不过并非所有的“牛”都是老死的，从下列5大理由来看，美股并没有崩盘的危险。

　　1. 美国经济没有衰退风险。熊市通常发生在经济严重下滑时期，但现在并没有见到衰退迹象，过去4年经济一直处于缓慢而稳定的复苏状态。RBC资本市场的首席美国市场策略师Jonathan Golub指出，在衰退开始之前，就业、住房、制造、通胀和市场数据等6方面指标都会开始下滑，现在这些信号一个都没有出现。

　　2. 联储依然是我们的朋友。联储大幅度加息造成市场崩溃的风险几乎不存在。投资者都知道联储将在明年加息。联储自从2008年12月以来一直维持零利率，就算明年将利率提高到1%，似乎也不算特别高。而且，最初的几次加息往往被认为是利好因素，因为只有当经济增长出现加速，联储才会加息。Northern Trust首席经济学家Carl Tannenbaum表示：“如果联储收紧政策是因为企业业绩改善、经济动能增强，那加息就不是坏事。”

　　3. 市场情绪依然谨慎。虽然美股不断创出新高，但投资者仍有一定的焦虑感。CNNMoney依据恐慌指数VIX和其他6个情绪指标编制的“恐惧与贪婪指数”又回到了恐惧模式，而1个月前还是极端贪婪状态。ClearPath Capital Partners首席投资官Brendan Connaughton表示：“在市场顶部，情绪通常比现在的水平要乐观得多。我们还没有到达这一状态，仅仅是感觉像顶部而已。”

　　4. 市场不便宜但也并非严重高估。目前标普500动态市盈率大约为15倍，许多策略师认为属于合理的估值范围。我们不能孤立地看待市场估值。根据FactSet的数据，华尔街预计上市公司2015年每股盈利增长为12%，而标普500平均股息率大约为2%。如果我们将12%的盈利增长和2%的股息率加起来计算出市场的总回报，那么15倍的市盈率并不算特别高。

　　5. 本轮牛市出现过2次或3次回调。唱空者最主要的理由之一就是股市已经很长时间没有出现“回调”(10%以上的下跌)。没错，股市距离上一次回调已经有1000天了，但在过去5年的牛市中，股市的确曾经出现过2次(甚至3次)回调。

　　第一次回调发生在2010年春季，当时，投资者对希腊退出欧元区的担忧造成著名的“闪电崩盘”(flash crash)；第二次发生在2011年夏季，债务上限僵局最终导致标准普尔调降美国AAA评级。

　　从精确定义来讲，的确已经有将近3年没有出现回调。但2012年4月2日到6月1日的下跌其实已接近回调级别，跌幅达到9.94%。

　　牛市中出现回调是很正常的，但只要下跌不是因为对经济和业绩增长的严重担忧，投资者可能会继续像过去5年那样：逢低买入。Prudential Financial市场策略师Quincy Krosby指出：“逢低买入的思维方式在目前的市场环境中根深蒂固。”中证

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