我们不知道周三将要公布的4月CPI消费者物价通胀数据会是怎么样，但是有一点是明确的，那就是美联储低估了通胀强度，未能在去年就预料的到通胀的到来并果断采取行动，现在为时已晚。华尔街认为美联储政策的有太多局限性，除非美国进入经济衰退，否则通胀无法控制住，就算通胀峰值出现，但也不会回落，会持续在高位徘徊。美联储无法预测通胀到来，也无法预测经济衰退的到来。而种种迹象表面，我们已经踏入经济衰退，在最新的财报会议中，越来越多公司表示“商业活动急剧下降”。企业的乐观情绪也较上季下降，但仍高于历史平均水平。同时，良好和坏的财务指引比例，以及收益修正也降至该时期以来的最低水平。

那今天的影片我就会跟大家一起讨论一下，最近熊市形成的更深层次的原因，有宏观和微观。与此同时，我还会跟大家跟大家分享历史上几次熊市的不同，今年美股底部的信号在哪？

如果你是第一次发现我们的频道，记得关注，这里是美股投资网，一个由前纽约证券交易所分析师创立的频道，我是团队里面的分析师 凌云。

更深层次原因疫情红利逐渐退潮

其实更深层次的原因我们思考了很久，主要在于于美国经济已经进入了后疫情时代的新常态，疫情红利逐渐退潮，凶猛的增长势头并不会无限期持续下去。不可否认疫情带来了消费、工作和生活模式的巨变，转向远程办公，数字化商业模式变革，从电子商务再到远程医疗......同时一些公司销售、利润也因这些转变大涨，股价不断飙升。然而，进入后疫情时代，这一转变基本已经完成。

而这些转变我们惊奇的发现与2000年互联网泡沫破裂有相似之处。在这两次事件中，技术确实从根本上改变了人们的生活方式。在美联储宽松货币政策的助力下，市场将股价推高到假定这些趋势将无限期持续下去的水平，但事实并非如此。疫情推动了未来的增长，但这种驱动力作用最终会消失。更重要的是，这两年的数字化发展并未提高生产力。

看跌情绪弥漫，投资者继续抛售各类风险资产

很多热门网红股都跌了将近80%，整个美国股市的市值已蒸发了9万亿美元，但许多散户依然坚守在市场中，至少在仓位方面是如此。与此形成鲜明对比的是，职业基金经理则一直在撤离。摩根士丹利主要经纪部门编制的数据显示，对冲基金近几个月来一直在降低风险持仓，股票敞口已降至两年来的低点。

根据高盛的数据，过去四周，美国股票共同基金和交易所交易基金流出了370亿美元，是自2018年底以来，规模最大的四周总流出资金量。德意志银行的分析师在4月份预测，2023年将出现经济衰退，同时标普500指数将下跌20%，而美国银行全球研究部的策略师上周就“利率冲击”发出了警告，预测目前的股市下跌将持续下去。

美国个人投资者协会进行的每周民意调查显示，在截至5月4日的一周，看跌情绪为52.9%，远高于30.5%的平均水平，此外眼下有迹象显示市场上的投资者也已逐渐开始对股市下跌感到失望。摩根士丹利的数据显示，今年4月，散户投资者购买了140亿美元的股票，这是自2020年底以来的次低。而美国银行上个月对基金经理的调查显示，对全球经济增长的乐观情绪处于历史最低水平。

投资者继续抛售各类风险资产。金融市场数据和基础设施提供商路孚特（Refinitiv Lipper）的数据显示，截至5月4日的一周内，美国投资者抛售了价值55.2亿美元的债券基金，连续净卖出达到17周，股票基金净流出37.6亿美元，其中成长型基金卖出39.3亿美元。避险情绪推动下，上周货币市场基金录得净买入26.3亿美元。

在期权市场上，现在的交易活动则是向看跌期权倾斜。过去一周，VIX看涨期权和看跌期权未平仓量分别环比增长1.8%和14.7%在美银的私人客户部门，那些富有的个人投资者在过去四周以去年11月以来最快的速度抛售了股票。

美国个人储蓄率降至新低，负债率回升

美国商务部公布的新数据显示，在通胀破纪录之后，个人储蓄率有所下降。2022年3月，储蓄率从2月的6.8%降至6.2%。这表明为了购买价格更高的商品，消费者动用了他们微薄的储蓄，使储蓄率降至2013年12月以来的最低水平。”我们要知道的是在疫情初期，储蓄率34%是天文数字。随着经济在2020年夏季和春季陷入停滞，人们呆在室内，几乎停止了在旅游、餐馆和现场娱乐等方面的支出。数百万人也收到了几轮经济刺激支票。这也解释了为什么2020年和21年有这么多的新钱抄底了美股。

与此同时我们了解到，4月份，美国所有收入阶层的消费者，借记卡和信用卡支出都有所增长，支出总额同比增长了13%。相比2019年，每个家庭的卡消费增长了近24%，年收入低于5万美元的客户的消费增长了33%。而根据美国劳工统计局最新数据，3月份，美国消费者价格指数（CPI）同比增长8.5%，但美国人的平均每小时收入比一年前只增长了5.5%。

投资咨询公司BCA Research美国资产部首席策略师唐克尔表示，实际工资的负增长削弱了消费者的购买力，削弱了信心。由于许多美国人被迫将更大比例的收入分配给食品和汽油，他们不得不将消费从可自由支配的开支中转移出来。

据彭博社的分析，4月最后一周的零售客流量较上年同期下降了近11%。美国人购买的东西也减少了。厨具和烘焙品牌供应商发现客户推迟了订单，说实话，我最后一次看到这样的情形是在2008年、2009年左右。

不过，值得我们注意的是，美国人购买力下降，需求端放缓，商品供大于求，价格就会下降，这也是通胀回落的前瞻性指标。

有不少专家把现在的时代，比作和2000年互联网泡沫时代、2006年美国房地产市场疯长时代，一样的泡沫时代。以准确预测房地产泡沫和随后的2008年崩盘而闻名的传奇投资大佬格兰瑟姆相信，继1929年的华尔街崩盘、1989年的日本资产泡沫、2000年的互联网泡沫和2008年的全球金融危机之后，我们正处于现代第5大泡沫之中。

他认为，由于投资者的投机以及美联储不可持续的宽松货币政策，股市和楼市都已升至不可持续的水平。这几天股市动荡，人心惶惶。我们不知道下一次互联网泡沫什么时候到来，但有一点不会变：破灭的只会是泡沫，有价值的公司终将走向下一个繁荣。

周三美股是否会反弹，反弹能否持续几天，走出一个坚实的底部，我们需要密切关注美东时间周三公布的4月CPI消费者物价通胀数据。有分析称，如果CPI没有放缓的迹象，将增加市场对美联储货币政策加速收紧的担忧，若通胀展现触顶的倾向，则有助于恢复风险情绪，但无法完全扭转投资者的悲观展望。预计4月美国名义CPI将同比大增8.1%。

我们从美股大数据上面看到，昨天多空合约比出现严重的失衡，买看跌期权 Put 的人暴增，买Put的总权利金是Call的两倍多。

主要原因是纳指率先跌破12000点的心理关口，而标普500的4000心理关口也将跌破。我们上两期视频已经警告过，标普500指数跌破4000点将成为一个“临界点”，可能引发股市投资者大规模出逃。因为自2021年初以来，流入股票基金的资金高达1.1万亿美元，它们的平均入场点是在标普500指数4274点，这意味着需要跌破4000点，这些资金才会忍痛离场。

熊市会因为什么而结束？我们认为有三个因素可能有助于终结熊市。

首先是中国疫情缓解并推出经济刺激措施，这将有助于缓解投资者对中国及全球经济放缓的担忧；

第二是国际局势得到化解，能源价格会因此回落；

第三是美国与伊朗和委内瑞拉达成能源协议的可能性，这个因素也会让油价回落，起到缓解股市压力的作用。

第四是美联储是否有能力利用其工具箱来稳定利率，10年期美债收益率需要回到3%以下。