国际油价“起飞”! 美国原油库存已跌至今年新低未来恐进一步萎缩

2023-09-04

周一，在减产预期的推动下，布伦特原油价格一度涨至88.90美元，WTI原油价格则一度触及去年11月以来的最高盘中水平。

国际能源署(IEA)8月曾预测，由于强劲的航空旅行、发电需求以及中国石油化工活动，今年全球需求将创下历史新高。今年的需求可能增长220万桶/日，至1.022亿桶/日。

在经历了上半年的低迷之后，原油市场的命运自下半年以来大幅改善，并且显示出市场供需重新趋紧的迹象。自6月底以来，布伦特原油期货价格已飙升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄罗斯和其他产油国大幅减产，导致产量减少，同时更广泛的经济数据与金融市场反映出美国等主要经济体衰退风险降低。与此同时，石油行业知名人士认为，中国的原油需求很强劲，再加上供应方面的限制因素，油价仍有进一步上升空间。

需求旺盛：中美能源消费强劲

资深欧佩克观察员、Black Gold Investors LLC对冲基金经理Gary Ross表示，由于中国旅游业的蓬勃发展和欧佩克+(OPEC+)的限制供应，油价仍有上行空间。他周一表示，中国国内航班已经恢复到疫情前110%的水平，而且长途公路旅行仍以汽油动力汽车为主。他说:“航空燃油需求将大幅增加，仅在中国的需求增幅就可能达到每天50万桶的水平。”

自6月底以来，布伦特原油期货价格已飙升近四分之一，原因是沙特阿拉伯、俄罗斯和其他产油国大幅减产，导致产量减少，同时更广泛的经济数据与金融市场反映出美国等主要经济体衰退风险降低。Ross表示，布伦特原油今年底可能在90-100美元/桶区间交投。

Ross指出，去年第四季度，中国国内航班数量约为2019年疫情前水平的75%至80%，现在已经回到110%，而国际航班已经从非常低的水平反弹至75%左右。Ross还指出，中国的公路旅游市场看起来也很乐观。他表示:“今年夏季中国的汽油销量绝对惊人。驾车需求非常旺盛，同比增速将是惊人的。”

虽然电动汽车的大量使用可能会减少汽油的使用，但Ross称：“对于长途公路旅行，司机似乎仍然使用传统燃油车而不是电动车。所以我认为中国的需求还没有达到峰值。”中国的原油进口在上半年是一个相对的亮点，预计今年的需求增长将占到全球总量的40%。据中石化称，下半年航空燃油消耗量可能较上年同期增长90%。国际能源署(IEA)8月曾预测，由于强劲的航空旅行、发电需求以及中国石油化工活动，今年全球需求将创下历史新高。今年的需求可能增长220万桶/日，至1.022亿桶/日。

此外，根据美国能源情报署最新数据修订，美国5和6月的石油需求达到了疫情前的水平。数据显示，6月份美国的原油消费量达到了每天2070万桶，为五年来同期的最高水平。这主要受到了石化过程中使用的液化天然气消费量创下的夏季纪录推动。另外，美国司机在6月份每天消耗了928万桶汽油，略高于之前的估计，但仍然远低于疫情前的水平。这项数据的发布标志着美国石油消费量连续第四次上调，这一迹象，显示整体石油需求比之前预期的要好。

与此同时，美国经济“软着陆”预期最近升温，最近公布的就业数据显示，美国劳动力市场未受到降通胀的过度损害，这对美国整体消费支出的健康增长有较强的支撑，因此，市场逐步定价美国经济“软着陆”的可能性升高，这意味着美国经济的韧性将使得油价获得进一步的支撑。

供应限制因素频现：减产、投资不足、库存下降以及天气问题

沙特阿拉伯原油出口量在8月份急剧下降，此前该国和俄罗斯领导了欧佩克+联盟通过遏制原油产量的方式以提振油价。机构汇编的数据显示，统计机构观测到的沙特原油流量降至约560万桶/日，为2021年3月以来的最低水平，对包括中国和美国在内的大多数主要目的地的出货量暴跌至多年来的最低点。相比之下，7月份经过修正后的出口量为630万桶。

在沙特和俄罗斯领导下，欧佩克+正在大幅限制原油供应量，以支撑市场，尤其是在主要的亚洲石油消费国出现需求低迷迹象的情况下。自7月以来，沙特阿拉伯已承诺在现有限制措施的基础上，实施每日100万桶的单方面减产。数据显示，8月份沙特对日本和韩国的出口降至2017年开始追踪这项数据以来的最低水平。向西方的出口量也在大幅下降，机构观察到的运往美国的原油日运量仅为8.1万桶，为至少6年来的最低水平。

石油期权交易商们对近期油价持续飙升表现出信心，支撑了原油价格将向100美元/桶反弹的押注。Trafigura石油交易联席主管Ben Luckock称：“欧佩克+将以价格为导向。我认为他们将在今年年底前持续缩减生产规模。”

其次，Luckock表示，随着利率上升和投资不足挤压市场，油价可能会飙升。Luckock表示市场普遍认为，油价将维持在当前水平附近，但市场"比看起来更脆弱"。在欧佩克+主要产油国减少供应后，布伦特原油价格接近90美元/桶，这一限制可能会进一步持续下去。他周一表示：“一个原因是对新石油生产的投资不足。加上更高的利率，这使得储存石油的成本更高，这意味着系统中没有太多的闲置或弹性。综上所述，原油市场很容易受到价格飙升的影响。”

Vitol集团首席执行官Russell Hardy当天早些时候表示，欧佩克+的减产已经取得了成功。俄罗斯副总理Alexander Novak上周表示，俄罗斯已与欧佩克盟友就进一步减产措施达成一致。交易员和分析人士还预计，沙特阿拉伯将把减产延长至10月份。

Luckock还指出，世界各地的恶劣天气，特别是高温，对炼油厂和工厂的运行可靠性产生了重大影响。他以今年夏天意大利和美国的情况为例，阐述了当地电力中断如何对全球产品油供应和价格产生连锁反应。他说:“我们今年看到的极端天气状况确实是个大问题。高温给欧洲和美国的炼油厂带来了巨大的问题，造成了更多的停电和更难解决的问题。”

Ross也表示，如果欧佩克+延长100万桶/日的减产措施，大量库存将会减少;而且产品油市场可能会吃紧，原因是今年出现了大量计划外供应中断，从美国的冻产到法国的罢工，再到热浪引发的问题。

此外，全球石油库存下跌也降低布油价格下滑风险。高盛认为，高于预期的库存给油价带来下行的风险较小。OCED的8月商业库存较先前预估减少3000万桶。高盛估计，OCED商业库存约占全球逾90亿桶库存的三分之一。高盛分析师此前在一份研究报告中写道:“油价表现优于预期的主要原因是，石油市场继续反映出相当大的赤字。”他们补充称，这缓和了他们之前所说的“库存持续高于预期”的看跌风险。高盛表示，自6月底以来，炼油厂开工量增加使美国和亚洲原油库存分别减少了2100万桶和1100万桶。

加上非OCED国家石油库存本月减少5000万桶，以及沙特阿拉伯主导的库存减少2000万桶，全球石油库存本月迄今已减少8000万桶。高盛表示，随着“沙特重申减产承诺，并明显愿意延长甚至深化减产”，欧佩克+(OPEC+)供应长期走低对油价构成的另一个看涨风险也在增加。高盛分析师称：“如果沙特设想一个更激进的价格目标，沙特的产量很可能会在更长时间内保持在目前日均900万桶的低位。”

其中，分析师表示，由于创纪录的需求、生产商减产、期货走弱以及储存成本上升导致原油库存减少，美国原油库存目前已降至今年最低水平，而且很有可能进一步萎缩。分析师称，预计原油市场的紧张局面将持续到2024年，并给全球油价增加上涨压力。最近就有迹象显示油价面临上行压力：上周美国库存减少了1060万桶，创下自2022年12月4.2065亿桶以来的最低水平。

对冲基金买入原油期货，华尔街大行唱高油价

随着库存下降，投资组合投资者对美国原油价格前景的悲观情绪有所缓解。在截至8月29日的七个交易日里，对冲基金和其他基金经理在纽约商品交易所和洲际交易所购买了相当于1900万桶的美国原油期货和期权合约。因此，这些基金持有的WTI原油净头寸从6月27日的低点4600万桶(历史第二低)上升至目前的1.53亿桶(2013年以来所有周水平的第14百分位)。

看涨多头头寸与看跌空头头寸的比例从1.27:1攀升至2.7:1(第25位百分位)。纽约商品交易所WTI原油期货合约空头仓位从1.36亿桶降至仅4900万桶。WTI空头的减少恰逢美国原油库存急剧减少(减少2900万桶)，特别是在纽约商品交易所俄克拉荷马州库欣(Cushing)交割点附近(减少1400万桶)。8月25日，美国商业原油库存总量已降至10年前的平均水平，而库欣的库存已减少至比平均水平低近30%。此外，总体而言，鉴于全球汽油(尤其是柴油)库存较低，对冲基金对成品油仍较为看好。

能源技术公司Enverus的高级副总裁Al Salazar表示：“原油价格已经接近2022年的水平，并且，我认为下半年不会有任何(供应)增长。(布伦特原油)达到每桶100美元轻而易举。”

国际大行瑞银集团近期也发布研报称，大幅反弹的国际油价仍有上行空间。瑞银预计在12月底之前，国际油价基准——布伦特原油价格将触及95美元/桶，WTI原油价格将升至91美元/桶，之前的预测分别为90美元/桶和85美元/桶。随着沙特阿拉伯和俄罗斯齐力将减产协议延长至9月，瑞银预计全球原油市场9月份将超过150万桶/日的供应缺口。