近日我们发现美国证监会公布的13G文件中，机构Baillie Gifford抄底了Affirm 代号AFRM，从760万股增加到约1631万股，翻了近1倍多，Baillie Gifford的来头不小，它2013年230万股重仓特斯拉，持股9年获得300亿美元回报，2004年亚马逊还在买书和DVD的时候，就以35美元买入亚马逊，Baillie Gifford成为投资界的神话。今天的视频我们来好好聊聊它背后很多选股的技巧，交易策略，如何能这么坚定且长期持有，不惧市场波动，它的成功能否复制？

Baillie Gifford柏基投资，我们就称它为BG吧！

Baillie Gifford介绍

其实BG已经114岁了，管理着3850亿英镑资产，宛若一个富有的爱丁堡老人。起初，BG只有两位创始人，随着公司规模日益庞大，布局亚洲、欧洲、美国市场，目前已经有47位合伙人，管理12个信托和33个基金。每个基金信托，都有数位联席经理共同管理；也有基金经理，同时待在多个基金组里。

正是这样“跨组”的传统，使BG沟通效率极高

过去五年，BG旗下旗舰基金苏格兰抵押投资信托基金（交易代码“SMT”）和长期全球成长基金（代码“LTGG”）的年复合增值率分别高达30.9%和31.4%，大幅跑赢了基准指数。考虑到SMT每年费率不到千分之四，LTGG的费率也不到千分之八，且均无业绩分成等条款，如此良心的费率下取得如此辉煌的业绩真的值得我们点赞！

与特斯拉十年的蜜月

我们回顾BG与特斯拉的十年长跑故事，就会发现BG“以十年为单位思考”的家训，并不是说说而已。

早在2007-2010年间，BG就注重替代能源投资(如Vestas，First Solar， QCells)，虽反响平平，但研究员在电动车领域发现了机会，并明确地表示特斯拉是一家值得投资的公司。有了这样的想法之后，BG在2013年开始考虑投资特斯拉。也是这一年，特斯拉第一次在美股爆发了亮瞎机构的涨幅。这一年年初，BG在特斯拉只有8美元的时候轻仓介入，在特斯拉一路上涨的过程中，持续加仓，到这年年底时，BG已经持有了230万股特斯拉，尽管股价经历了一些颠簸，但其持仓市值已超过8900万美元，即便以每股38美元来计算，这一波的建仓也足以让2019年后知后觉的价值发现者哭晕在厕所。

BG坚信马斯克能在行业转变之际带领电动车成为主流。因此在买入特斯拉之后的几年里，无论特斯拉经历什么风暴，BG都坚持多头仓位，不离不弃：2015年3月至2016年12月，BG还在特斯拉股价疲弱时6次加仓。

在2017年持有了约1400万股的特斯拉股票，从此稳居特斯拉二股东席位。直到2020年7月，特斯拉出现在BG旗下7只基金的持仓前十，这个案例对于BG的意义不亚于可口可乐之于巴菲特。到2020年底，安德森（BG明星基金经理、后来的特斯拉第二大股东）管理的苏格兰抵押贷款(SMT)基金更是狂赚290亿美元，是这个星球上除了马斯克外在特斯拉上赚的最多的男人。

由于投资特斯拉的话题热度，不少人会以为BG就如同Nasper凭借腾讯成功一样，主要依赖特斯拉获得超高收益。如果你这样认为，那只能说明你格局小了，事实上BG已经将第一重仓悄然换成了2021年爆发的mRNA疫苗龙头莫德纳。而最新披露的特斯拉持股比仅为1.4%，已经退居第八大股东。

BG在莫德纳持股比从2020年初1%一路增至最高11.3%，成为第一大股东。而莫德纳的股价也从2021年初的104美元涨至251美元，期间最高涨至497美元。截止2021年9月30日，BG的莫德纳持仓市值高达162亿美元，后者在2021年的出色表现也成为了BG业绩重要引擎。

BG的身影，也亮相在众多世界级伟大企业的机构股东名单中。它是全球基因测序巨头Illumina，代号 ILMN，以及被誉为是拉美版eBay的电商平台MercadoLibre 代号MELI的第一大股东；是流媒体音乐服务平台Spotify的第二大机构股东；也是Google，Facebook、英伟达等著名上市公司的重要机构股东。在疫情期间，BG则买入了视频会议软件Zoom、数字健康初创公司Teladoc、还有租售课本的网站Chegg等等。而这些公司在疫情期间都取得了好的发展。

BG对中国企业也颇为热衷，近年先后投资了网易、腾讯、中国平安、阿里巴巴、京东、美团、拼多多、字节跳动等诸多中国一流企业。

投资风格投资思维

BG不走寻常路，它一般不怎么看传统的评估指标，例如每股收益或者市盈率等，只关注3点：增长、竞争优势和持久力。它也不怕把投资者的钱押在会让价值投资者晕头转向的股票上。而它的风格与其投资思维有很大的关系，公司的口号是：”真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考。

BG的权益类投资策略非常聚焦——长期投资于最具竞争力、创新性和成长效率的极少数优质企业，并取得超额回报。BG将这种投资风格定义为“真正的投资”，构建的投资组合不是为下一个季度准备的，而是为下一个十年准备的。

BG对于近年来兴起的被动投资和量化投资两大投资策略并不感冒。BG认为，真正的投资需要寻找并且长期陪伴极少数卓越公司，因为绝大多数的市场回报都来自于此。

BG是如何选成长股的呢？

我们只需要认真的看一下，会发现无论是特斯拉还是莫德纳，BG并不会"all in"一家公司或一个机会，而是构建了一个诸多优质成长公司的长期组合。那么，BG是如何选成长股的呢？

选行业：水大才能鱼大

我们不要在规模过小的行业中浪费精力。长期景气并且拥有海量用户，监管环境清晰友好的前提下我们才有可能挑选到适合我们的好公司！尽管BG强调其投资策略是至下而上的个股选股，但公司所在的市场同样是讨论中的高频词汇。LTGG投资组合公司覆盖的主要市场都是规模足够强大且非常景气，即使是投资相对垂直的市场领域公司，对应的TAM规模一般也在1000亿美元以上。

挑公司：成长才是硬道理

BG挑选公司的门槛是能够实现收入在5年内至少翻一番，约合收入年复合增长率15%以上。

建组合：平衡胜率与赔率

BG仓位的控制体现了其在胜率和赔率之间的平衡。前十大持仓中除了莫德纳和亚马逊略微超过5%以外，其余仓位均在3.6%至4.7%之间，这也表明了BG并不会将业绩寄希望于某一家公司的成败。BG的长期主义并非盲目坚守，一般会随着胜率和赔率的变化进行战略调整。莫德纳的大幅加仓时机是欧盟批复其新冠疫苗上市并与美国签订3亿剂疫苗供给合同前后、胜率大幅提高的时间点；而对特斯拉则在股价飙涨近7倍，赔率逐渐降低时大幅减仓，同时也将仓位控制在10%这一内部红线以下。

LTGG的重仓个股大多具备以下重要的特点：确定性的增长空间、卓越的领导和公司文化（如Staphane Bancel、马斯克、贝索斯等）、深刻变革行业的能力（如mRNA技术、光刻机技术、基因测序技术等）和占据多个高增长目标市场（如特斯拉在汽车、储能和自动驾驶的跨行业增长能力）。

此外，LTGG也制定了严格的多元化投资纪律，包括至少投资30-60家公司、个股权重不得超过10%、单个投资主题权重不得超过25%、投资板块和投资市场至少6个。个股挑选上保持进取追求赔率，但整体组合又足够分散保持胜率，这样的投资纪律使BG能够穿越周期、长期取得高额收益。

流水不争先，争的是滔滔不绝。BG通过对成长的极致追求和大胆假设，构建一个多元化的长期投资组合，在百年长河中享受着源源不断的成长复利。这样的方法并不难，难的是知行合一，难的是坚持纪律，难的是保持初心。

BG在特斯拉上那一套模式，基本复制给了蔚来。在2018年10月，距离BG买入蔚来11.4%的股份不到12个小时，彭博就发了一条题为“Elon 别担心，中国的蔚来不是特斯拉杀手”的文章，满嘴阴阳怪气。Bernstein立马给出卖出评级，一年后更是将目标价下调至0.9美元。

2019年，蔚来几乎处于死亡边缘，BG并未撤离，仅是小幅减持，能做到如此头铁的，也只有陪特斯拉两次经历鬼门关的BG了。

从BG的“NIO十问十答”，我们可以了解到基于这套最朴素的逻辑推演，BG被蔚来的商业模式所吸引，不光是中国这个最大的乘用车市场，更重要的是蔚来的商业模式——制造外包给江淮，专注于设计、技术和用户体验，然后再经过他们的四个推算，BG愿意殊死一搏也就不难理解了：

1)十年后，每年100万辆高档汽车和另外100万辆的软件配套至少会带来4400亿元人民币。

2)蔚来生活配套会提供超过2000亿元人民币。

3)蔚来的利润率是传统高端汽车的2倍(20%)，这将带来约1000亿元人民币的税后现金流和3000亿美元的估值≥ 40倍的上行空间[6]。

4)BG对于中国新能源看好甚至超过了美国，面对中国2025年将所有新车销量的25%实现电动化

这样的成长股投资就好比毕加索的画，三句话都讲不明白的投资，怎么会是好的投资呢？

好了，希望本期内容会为你的投资决策提供好的参考。如果有任何问题，请加我们分析师微信MaxFund