美国时间5月3日至5月4日，美联储将召开5月议息会议。在本次会议后，美联储将在北京时间5月5日凌晨公布利率决议，市场预计届时美联储将宣布加息50个基点，这将标志着其自2000年以来首次进行如此大幅度的加息。此外，美联储还可能宣布计划开始以每月950亿美元的速度缩减其近9万亿美元的资产负债表。

在通胀高企的背景下，美联储官员对退出宽松货币政策已不像以往的经济周期那样有耐心。美国3月消费者价格通胀率升至8.5%的40年高位，几乎是美联储期望水平的4倍。若美联储下周果真加息50个基点，就将打破上一轮紧缩周期中以25个基点加息逐步为经济降温的传统，这也将是16年来美联储首次连续两次会议加息，而每月950亿美元的缩表步伐则将是2017年时的两倍。

机构预计，本周FOMC将把联邦基金利率上调50个基点，且委员间不会有异议。资产负债表方面，预计FOMC将宣布资产负债表正常化的开始日期，可能是5月中旬，并在声明中提供有关缩表额度上限的详细信息；预计初始上限将为350亿美元，并在三个月逐步提高至每月950亿美元（美国国债为600亿美元，MBS为350亿美元）。鲍威尔将被问及6月加息75个基点的可能性，鉴于不确定的通胀前景，他可能不会完全排除这个选项。

分析人士表示，在美联储即将做出重要决策之际，以下几个方面值得注意。

1. 为2000年以来首次大幅加息50个基点做好准备

美联储主席鲍威尔支持更积极加息的必要性，分析师指出，快速采取行动或能让美联储避免过度紧缩，威胁经济增长。

Stifel首席经济学家Lindsey Piegza表示，美联储可以在采取几次行动后收手，而不是在较长一段时间内以较小的25个基点的幅度逐步加息。她补充说：「美联储可能会以一系列更大幅度的加息震撼市场，但会缩短退出宽松政策的时间框架。」

美联储官员欲将利率提高至不再刺激经济增长的水平。在之前的经济扩张中，所谓的中性利率被认为在2.5%左右。在美联储3月加息25个基点之后，目前联邦基金利率目标区间在0.25%至0.5%之间。

Bankrate首席金融分析师Greg McBride称，如果美联储要在年底前将利率上调至接近2.5%，那么他们就无法以继续25个基点的加息实现这一点。McBride还强调，加息的积累效应最为重要，这种效应将以非常快的速度增长。

2. 缩表计划的披露

分析人士认为，美联储缩表将对借贷成本产生重大影响，而这种影响可能比加息更大。

根据美联储3月会议纪要，决策者们同意最早在5月开始实施缩表计划，每月缩减最多600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券的持有量。

分析师指出，一旦美联储这一市场上最大的买家退场，债券收益率就可能会继续攀升。今年迄今，指标10年期美国国债收益率已上涨约1.3个百分点。

Bankrate的McBride说：「这有点像把氧气抽出房间。流动资金将会减少，这意味着经济活动也将减少，而借款成本和投资的资本成本将上升。这些都会抑制经济，而且相当显著，即使有些不透明。」

3. 借贷成本升速快于美联储加息的速度

如果美联储5月加息50个基点，这意味着到那时今年累计的加息幅度将达到75个基点。分析人士指出，消费者可能会感受到更大的压力，特别是在抵押贷款利率方面。

美国抵押贷款银行家协会的数据显示，4月22日止当周，30年期固定利率抵押贷款的平均合约利率升至5.37%，为2009年8月以来最高水平。该利率在过去八周里上升了1.22个百分点，自去年年底以来已升逾2个百分点。与此同时，抵押贷款申请指标下滑至2018年底以来低位，这表明利率跳升对住房市场造成冲击。

长期利率的变动往往先于美联储的行动，因为投资者的预期通常会受到美联储对外沟通的影响。换言之，美联储只需告诉投资者其打算采取激进的措施，就能够推升一些市场利率。

同时，短期借款利率也在上升，尽管速度较慢。根据Bankrate的全美调查，4月27日止当周，信用卡平均年利率升至16.4%的两年高位，去年12月22日该利率为16.3%。

随着美联储开始加息，其步伐越激进，借贷利率就会以更快的速度攀升。但是，如果前景发生转变，则情况可能相反。倘若通胀降温，可能会促使美联储释放退出其激进加息计划的信号，当投资者注意到这点时，美债收益率可能走低。如果美联储加息的同时，投资者开始担心经济放缓甚至衰退，那么美债收益率也可能下降。

New York Life Investments经济学家Lauren Goodwin称：「我们不相信（美联储）最鹰派时刻已经过去。」但她预计，市场的加息预期有些过头，尤其是在美联储还将开始缩表的情况下。她认为，对美联储今年底前将加息至3%左右的预期很难变为现实。

4. 美联储会加息至多高？

分析师认为，如果说投资者已经准备好迎接美联储的鹰派举措，那么决策者可能有采取更激进行动而不重创市场的空间。当美联储发出加息信号时，投资者对这一消息的反应就好像加息已经发生了一样，这意味着美联储5月加息的可能性已经被市场所消化。

这也意味着美联储政策可能会带来更大的冲击，特别是如果联储认为加息幅度不必像他们此前预期的那样大的话。

在今年3月会议上，美联储决策者预计到2023年底的合理利率区间介于2.1%至3.6%。

然而，美联储在保持合适水平利率方面面临许多挑战，其中包括加剧通胀的供应链瓶颈，这是联储官员们无法通过加息直接影响或解决的问题。美联储落后于形势也让其工作变得更加复杂。

Goodwin称，每次加息都有一定的滞后性，有时需要大约六个月的时间才能完全传导到劳动力市场和物价中。

一些分析师认为，鉴于通胀率远超美联储的目标水平，中性利率水平可能远高于2.5%。不过，在上一次扩张周期中，美联储将利率提高至2.25%之后就不得不调转了政策方向，并在2019年进行了三次降息。