在过去的两年，美国公司出现了一个‘过度赚钱’时期，现在要回归均值，使得美国公司的盈利下修幅度是所有地区中最严重的。”“美国公司盈利向下修正和负面的经济意外可能会导致标普500指数进一步下跌5%-10%。”

回顾近期市场的走势，一直盯着市场的朋友都知道，近期市场都不再交易通胀逻辑了，而是转而交易经济衰退逻辑了。所以，很多股票的计价方式，都是按照后面美国经济要硬着陆来计价。

现在的抄底行为让我想起了华尔街所说的熊市里的“希望的斜坡”(slope of hope)，而不是牛市里的“忧虑之墙”(wall of worry)。所谓希望的斜坡”指的就是股市在中长期内下跌期间，时不时会出现一些短期反弹，投资者误以为这种反弹意味着股市将在中长期内上涨，于是再次进入市场，直到因抱有这种希望而遭到打击；而“忧虑之墙”指的是股市超越一系列负面因素并持续上涨的趋势。

我们通过美股大数据量化终端 StockWe 观察到从上一周到目前为止有很多的看跌期权在6月17日到期。而我们要知道的是6月15日为美联储公开市场委员会（FOMC）公布利率决议的时间。我们通过这张图可以看到5月20日总权利金最大的期权都是看跌期权，而且是买方主动下单，这一笔买SPY的看跌期权总权利金为888万美元，下面这两笔分别是678万美元和568.9万美元的看跌期权到期日大部分都是6月17日，四巫日。

在5月24日机构交易员又押注了1000万美元在SPY的看跌期权上，到期日是6月17日，以及640万和540万美元的看跌期权，到期日也是6月17日 使用SPY.mp4

在5月23日，机构交易员又押注了SPY 684.9万美元的看跌期权，以及291.6万美元的看跌期权，

而从历史的call对比put的总权利金上我们可以看到当前put的总权利金还是远远大于call的权利金的。

所以我们不难预测6月份的美股到时候又是一场剧震。

苹果也是出现了大量的看跌期权

与此同时华尔街大空投头Michael burry，在5月16日公布的持仓披露中苹果的看跌期权为他的第一季度的最大仓位。他第一季度一共持有20.6万张苹果的看跌期权，价值约3600万美元仓位高达17.6%。这个数字还是相当之高的。

自2019年以来，苹果公司股价一路上涨，但进入2022年，受美股大盘整体波动，这家科技巨头股价下跌了18%，全球市值第一的宝座也拱手让给了石油巨头沙特阿美。

根据Michael今年第一季度的持仓披露，现在手上的持股可能都没有你们手上的持股的数量多。加上重仓做空苹果，这说明 Michael现在对市场非常不看好。Michael做空菜果的原因不难推理，他应该提前预期到今年苹果的营收和盈利将下降，在联邦不再发钱的情况下，消费者是否还会为上千美元的苹果手机埋单呢？其实啊菜果也属子周期股，因为他的产品价格比较贵，所以当经济周期经历低迷期的时候，它的销量也会随之下降。因此我们认为这可能是Michael做空苹果的最主要的原因。

刚提到交易逻辑已经转到美国经济要硬着陆来计价，那我们就来聊聊接下来美国发生经济衰退的可能性以及美联储犯下的“错误”。

如果你是第一次发现我们的频道，记得关注并打开小铃铛，这里是美股投资网，一个由前纽约证券交易所分析师创立的频道，我是团队里面的分析师凌云。

摩根士丹利(Morgan Stanley)理财部门表示，美国经济“硬着陆”的概率大增，股票和债券投资者对经济增长放缓忧心忡忡。“股市和债市的低迷走势已发展到类似于典型的周期性熊市，而不只是回调。”

“美联储仍准备加快政策收紧步伐，缩表行动也箭在弦上，通胀高居不下”“在这种情况下，投资者注意力正转向潜在的增长恐慌，甚至可能是彻底的衰退。”摩根士丹利认为未来12个月经济衰退的可能性为27%，

而3月份时的预期只有5%。美国制造业采购经理人指数(PMI)也释放出担忧信号，这一衡量美国工厂状况的指数显示经济增长正在减速。

以史为鉴，在上世纪70年代末，受到美国扩张性的财政政策以及石油危机的双重影响，美国通胀水平高涨，陷入恶性通胀区间。时任美联储主席的沃尔克坚定地认为，不断上涨的通胀将给美国经济带来真正的风险，而加息则是稳定物价、抑制通胀的必然选择。因此，当时美联储快速将利率提高至20%的水平。从最终的结果来看，美联储激进加息的政策虽然控制住了通胀，但快速加息至高位水平也给当时的美国经济造成了显著的负面冲击，经济发生“硬着陆”，金融市场剧烈波动。

而当下，类似的情况又摆在了美联储的面前。尽管目前美国高通胀的成因与上世纪70年代时并不完全相同，但美联储的政策选择似乎正在走向相似的轨道——以加息应对通胀。不过，美联储现在才开始采取行动可能为时已晚。美联储在今年3月货币政策会议上宣布加息25个基点。但同为发达经济体央行的英国央行早已在去年12月和今年2月以及3月连续3次加息。相比英国以及欧元区等其他发达经济体，2021年美国经济复苏态势更为强劲，但美联储却迟迟在今年才开始加息，这令不少市场人士和经济学家质疑美联储退出宽松货币政策的进程过于缓慢，并称这是美联储犯下的“错误”。

从而导致美国要实现软着陆的可能性很小，而且在不远的将来出现衰退的可能性很大。这是因为高通胀和低失业率都是未来经济衰退的有力预测因素。事实上，自20世纪50年代以来，每当通胀率超过4%，失业率低于5%，美国经济就会在两年内陷入衰退。如今，通胀率为8.5%，失业率为3.6%——这表明经济衰退将很难避免。

通货膨胀的根本原因是美联储大量印钱，产生过多的货币和供应不足的商品。

当需求远远超过供给时，经济就会开始过热，价格就会急剧上涨。过热的指标是如强劲的需求增长、库存减少和工资上涨——早已经开始出现在2021年的经济环境中。但结果是，美联储如今在应对经济过热方面远远落后于形势。所以，现在实现软着陆是困难的。

加息后导致的借贷成本上升会抑制消费者需求和企业进行新的投资，从而减缓经济活动。但这样做的风险是，可能造成重大的经济混乱，并将经济推入衰退。

虽然有些人认为在过去的60年里有几个软着陆的例子，包括1965年、1984年和1994年，但分析表明，这些时期与当前的情况几乎没有相似之处。

在这三次危机中，美联储都是在失业率显著上升、通胀水平较低、工资增长较低的经济环境中运作的。在这些历史例子中，美联储还上调了利率远高于通货膨胀率——不像今天,通货膨胀的利率为8.5%，到2023年预计将保持在3%以下。

那为什么劳动力市场与通货膨胀有关?

美联储面临的挑战在今天尤为严峻的一个原因是，劳动力市场空前紧张，这意味着对劳动力的需求远远超过了现有的供应。劳动力市场吃紧意味着企业需要提高工资来吸引新员工。

通常，失业率被用作劳动力市场紧张的一个指标。目前失业率非常低，美联储预计失业率会更低。但研究表明，提高工资的压力比失业率所显示的还要大。职位空缺数量创历史新高，员工离职率创历史新高——这两个因素都对推高工资产生了重大影响。

从某种意义上说，工资是核心通胀的最终衡量标准——超过三分之二的企业成本都回到了劳动力成本——因此，工资上涨给通胀带来了巨大的上行压力。如今的工资增长达到了历史性的6.6%，而且还在加速。

数据分析表明,目前的工资增长意味着持续的通货膨胀率在5%以上。

柴油是影响通胀的关键因素

要知道，柴油是推动美国经济发展的燃料，柴油是运输货物的卡车、火车、油轮必不可少的关键燃料，并且被广泛应用于建筑业、制造业、农业等行业。我们看到，如今柴油价格不断飙涨，势必推高美国通胀，不利于美国经济复苏。

而在美国及全球范围内，柴油价格受到的影响比汽油价格要大，因为俄罗斯柴油从市场上损失之后的后果正在波及到柴油供应，进一步扰乱了各地市场的柴油供应。这导致全球各地的柴油价格都在上涨。截至5月23日，全美柴油均价为5.57美元/加仑，同比飙涨75％。卡车司机不得不为燃料支付更多的费用，这推动了运输价格的上涨，而最终将提高所有运输货物的价格，而消费者最终将为此买单。

经济衰退的可能性

根据哈佛研究院的评估，美联储目前面临的通胀问题相当严重，如果经济不大幅放缓，就不太可能得到解决。总体而言，经济过热、工资飙升、美联储的政策拖延以及最近的供应冲击等因素结合在一起，意味着未来几年出现衰退的可能性肯定大于不存在。

展望6月美股

市场现在又多了一个重大的风险因素就是猴痘，加剧了全球经济复苏不确定性提升。全球最大对冲基金桥水创始人达利欧Ray Dalio在达沃斯年会接受采访时表示：美股抛售现已持续到第五个月，而美联储仍然处于加息周期的早期阶段，这轮抛售的持续时间已经远超经济没有衰退时发生的普通回调，未来几个月金融环境将进一步收紧，股票的下行压力将会更大。尽管如此，据不久前桥水公布的一季度13F报告显示，桥水整体持仓规模达到248亿美元，较上季度172.02亿美元增加44%，十大重仓股集中度为33.94%。整体而言，在一季度美国市场表现不佳的背景下，桥水更多地选择了逢低买入，相较于去年四季度末，桥水进一步押注了健康医疗、消费品等板块；同时，桥水还大幅买入新兴市场ETF。

本月18日，联合国发布报告，将2022年全球经济增长预期由今年年初的4.0%大幅下调至3.1%，20日七国集团发表公报，成员国普遍受困于高通胀，通胀率已经升至数十年来最高水平。

在负面的消息漫天飞的情况下，坏消息不可能一两周就自动消失，投资者最好的策略就是空仓观望，等待反弹信号，如果美国股市因经济衰退而暴跌10%，将会为我们提供一个“捡便宜”的好机会。