特斯拉Q3财报后我们再度深入思考？从盈利，竞争，估值等因素去分析

盈利能力

在其他因素不变的状况下，毛利率是衡量价格战后果最直观的指标。特斯拉在第三季度总毛利润为41.78亿美元，同比下滑22%，不及上一季度的45.33亿美元；毛利润率为17.9%，与去年同期的25.1%相比下降719个基点，也低于上一季度的18.2%。

值得一提的是，2022年，特斯拉在全球供应链短缺和原材料价格上涨的背景下，毛利率高达25.6%，这是一个非常不错的数字。在汽车行业，传统车企的毛利润率一般维持在15-20%之间。价格战并没有令大部分中国新能源车企崩盘，市场竞争却大幅度加剧了。

我们投资者需要关注特斯拉未来的盈利能力是否能够恢复。但是可以修复吗？至少从目前来看，有点难度。

特斯拉进入了瓶颈期，盈利能力没有新概念，这就意味着特斯拉没有故事了，未来的想象空间也大幅度缩水。

竞争格局

马斯克最担心的还是销量问题，因此，他决定将继续降低特斯拉的价格那么再降价特斯拉的毛利率很明显会继续往下走，甚至不如中国的造车新势力理想汽车，以及传统车企长安等，在和以成本控制见长的中国车企肉搏中，特斯拉的价格战似乎没有占到任何便宜。

这张图中绿色线是比亚迪，我们可以看到比亚迪在过去一年所占领的市场份额突飞猛进！

在截至9月30日的三个月里，比亚迪纯电动车销量达到431603辆，较第二季度增长23%，包括混合动力车在内的汽车销量达到822094辆，再创单季新高。

特斯拉比亚迪，两者之间的销量差距缩小至3400辆。这也印证了市场的预期，也就是随着中国汽车制造商不懈地努力缩小市场份额差距，比亚迪将不可避免地在第四季度超越特斯拉，成为“全球最大的电动汽车销售商”。

瑞银此前拆了比亚迪“海豹”，称其成本比特斯拉还低15%，感叹“颠覆全球车企的力量”。瑞银认为，中国电车行业正处”淘汰赛“，而赢家将积极推行全球扩张战略。这意味着欧洲将“被迫”开启电车“价格战”，比亚迪将成为行业领跑者。

与此同时，特斯拉在中国电动汽车市场的部分份额也逐渐被蔚来、小鹏以及更值得注意的理想等本土纯电动汽车公司所取代，这些公司在第三季度的交付量都出现了显著增长。这种竞争和宏观经济的动态可能会继续推动特斯拉在中国实施激进的降价措施——即使是该地区最畅销的Model 3/Y车型的更新版本，其价格也与之前的车型基本保持不变。

确实，如果特斯拉不下调价格，国内的本土电动车市场将迎来更大的增长。特斯拉在九月份交付了超过九万辆汽车，但与前一个月相比下降了12%。其中有三万多辆车是因延迟交付而导致的，但出口交付却增长了57%。这可以理解为整个九月份中国电动车市场的销售疲软，因为美国市场也大幅度降价和补贴，而国内则一直在等待正式价格公布。甚至马斯克也认为中国本土电动车的竞争力非常强！

此外，中国的汽车市场传统上在年底会迎来百花齐放的局面，各大车企争相推出新车型，因此销量不可能全部集中在Model Y上。因此，未来三个月内，新款Model 3必定需要通过官方补贴或降价来保持竞争力。

美股投资网提醒大家的一点就是，新能源呢市场就这么大，如果大家都不去买新款model 3 的话，就会去选择其他品牌了，因为蛋糕就这么大，所以才会有如此竞争激烈的市场环境。

随着特斯拉在中国的销售增长速度放缓，低于20%的汽车利润率可能会成为近期的常态。特斯拉过去两年的利润率增长，在很大程度上得益于其上海工厂领先业界的汽车生产效率，以及中国市场的强劲需求。

中国是全球最大、增长最快的电动汽车市场。要恢复利润率到之前的水平，需要综合考虑售价、需求和大规模生产的回报。然而，面临日益激烈的竞争和中国经济前景的不确定性，实施这些措施将变得更加困难。

此外“凯利蓝皮书”发布的报告称，美国第三季度电动汽车销量超过31.3万辆，比去年同期增长近50%。电动汽车在美国汽车市场中的份额达到7.9%，创历史新高。但在市场大好的情况下，特斯拉的份额出现下滑，从接近三分之二，下滑到了5成。与此同时，日产、福特、奔驰等对手的销量都出现明显提升。

当然，特斯拉在美国的50%这一份额还是非常高的。比起下滑，这不如说是随着市场变得更加成熟以后，一种常态回归罢了。

美股投资网认为种种情况都说明，现在特斯拉面临残酷的竞争格局，无论在中国、美国、或是欧洲等其他市场。摆在特斯拉面前的路是确定的，就是继续卷。这就像全面战争一样，你可以赢，可以输，但唯独没有“我不打了，咱们握手言和”这个选项。

基本面

分析师预计到2023年全年，公司的收入将同比增长20%，达到975亿美元。预计到2023年，汽车业务将同比增长18%，达到794亿美元。

然而，最引人注目的是，我们可以期待特斯拉在未来通过推出基于公司目前正在研发的下一代低成本平台的额外车型，来减轻这种交付量增速减缓的趋势。特斯拉一直以来擅长在电动汽车市场中推陈出新，重新定义消费者的期望，而新款Model 2无疑将成为这个故事的一部分。

新款Model 2的推出将为特斯拉提供机会，进一步拓展其市场份额，吸引更多不同预算和需求的消费者。

估值角度

从估值角度来看，根据我们对特斯拉的现金流预测以及基本业绩预测，可以得出目前市值下，特斯拉的永续增长率预计将超过6%。这个数字是通过贴现现金流分析得出的，考虑到特斯拉的资本结构和风险特征，我们采用了9.4%的加权平均资本成本（WACC）。

这个永续增长率的重要性在于，它反映了市场对特斯拉未来增长的预期。如果市值下的永续增长率高于6%，那么市场似乎对特斯拉的未来表现保持着相当乐观的态度。这可能反映了市场对特斯拉在电动汽车领域的领先地位以及未来增长潜力的信心。

WACC的设定是关键的，因为它考虑了特斯拉的资本结构和风险。较高的WACC可能反映了更高的投资风险，因此需要更高的折现率来评估未来现金流。特斯拉的WACC为9.4%，表明市场认为特斯拉的风险相对较高，因此需要较高的折现率。这意味着特斯拉的股价估值相对谨慎，更加依赖公司未来的现金流表现。

以目前的股价水平来看，特斯拉的股价明显高于其电动汽车同行。这意味着市场对特斯拉有着极高的期望值。这种高股价可能主要是因为市场对特斯拉未来的高利润订阅软件以及储能FSD，AI等等。但是储能，FSD，AI等只占总收入的不到20%，这部分目前看具有一定的想象空间，但无法准确估值。

特斯拉股价100的时候，估值只有29倍PE，相当于比亚迪的估值，但是特斯拉比比亚迪还是更具想象空间，毕竟特斯拉有AI业务，100的特斯拉我们大可以放宽心，因为，估值只体现了电动车的部分。250左右的特斯拉PE就达到了73了。这里大部分估值就来自AI和FSD，储能等业务的溢价，这个估值贵不贵取决于特斯拉FSD,AI值多少钱。

至于这部分估值值多少，这个是仁者见仁智者见智，而且短期确实看不清楚，比如人形机器人，5年内确实看不到有多大的市场，但是5年后的事情谁也说不准。从2022年三季度订购数据来看，北美FSD订购率为14.3%，欧洲为8.8%，亚太地区仅为0.4%，这部分目前还是非常低的，特别是中国市场，所以这一块可以说未来空间很大，但是短期难以贡献高利润。

以前投资特斯拉投资的是它的高增长，投资的是它动听的故事，现在投资特斯拉已经从“押注未来”转变为“审视现状”。我们投资者们需要更加理性地看待特斯拉，才能做出正确的投资决策。

200美元大关是否能支撑住，下周拭目以待！

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