美股投资网获悉，贝莱德(BLK)将一笔私募贷款的估值从面值的100%直接下调至零，而就在三个月前该贷款仍被评估为按面值计价。这标志着其私募信贷部门近期遭遇的第二起突然“清零”的案例。
根据贝莱德旗下TCP Capital Corp.上周发布的第四季度文件，一笔约2500万美元、提供给Infinite Commerce Holdings的贷款如今已变得一文不值——Infinite Commerce是一家所谓的“亚马逊聚合商”，通过收购在线卖家经营从水疗产品到灯泡等各类商品。而该公司在去年第三季度时仍将这笔次级债务按面值100%计价。
这笔减记发生在Infinite Commerce于去年8月与另一家亚马逊聚合商、同时也是贝莱德债务人Razor Group合并之后仅数月。该合并形成了新的债务结构，当时的估值仍接近面值。此前，贝莱德对Razor的贷款估值曾处于严重困境水平。
与其他私募信贷放贷机构一样，贝莱德正面临亚马逊聚合商行业的急剧逆转。该行业在新冠疫情期间随着线上购物激增而迅速繁荣，但近来却频繁因债务重组而受到关注。Infinite Commerce的另一家贷款方Victory Park Capital也已在截至12月31日的文件中将其投资全部核销，并将表现不佳归因于需求疲软以及关税导致的库存成本上升。
尽管这是一笔规模不大且处于问题细分领域的贷款，但其估值的突然下调凸显了批评者所指出的私募信贷关键问题——非流动性贷款的估值往往滞后于其背后企业经营状况的恶化。连锁洗车公司Zips Car Wash在申请破产保护前的几个月里，其私募信贷支持方仍将其债务估值接近面值。
值得一提的是，贝莱德在去年11月就已曾将其向家装公司Renovo Home Partners提供的私募债务价值削减至零。Renovo是一家由私募股权公司Audax Group于2022年通过整合多家地区性厨房和卫浴改造企业组建的公司，在去年11月初突然申请破产并表示计划关闭业务。这一破产直接导致贝莱德对Renovo私募债务估值的急剧下调。TCP Capital Corp.的首席执行官Philip Tseng当时强调，对于Renovo的结果，“认为这是发行主体自身问题所致，而不是行业整体走弱的反映”。
根据第四季度文件，贝莱德TCP Capital Corp.还部分减记了其在SellerX的头寸。TCP Capital Corp.在文件中表示，其投资组合中91%的估值下调源于其在2021年或更早承销的交易，这些交易因“持续的高利率”而面临挑战。
这些举动加剧了市场对1.8万亿美元私募信贷市场违约和承销标准的担忧。该行业对受AI威胁的软件公司的巨额押注，已导致焦虑的投资者提出前所未有的赎回要求。
据悉，全球私募巨头黑石集团(BX)旗下的旗舰私募信贷基金BCRED在2026年第一季度遭遇了自成立以来最严重的资本撤离。根据最新披露的数据，该基金在上季度净流出额高达 17 亿美元，这一数字不仅突破了历史极值，更直接触发了市场的恐慌情绪。
此次风波的导火索并非孤立事件，而是行业信用风险传染的连锁反应。早前，另一家私募信贷领军机构Blue Owl Capital(OWL)宣布旗下部分基金暂停赎回，这一举动迅速打破了市场对于该类资产“高收益、低波动”的幻象。
过去十年间，全球私募信贷行业以2万亿美元的规模快速扩张，但近期正面临多重挑战估值虚高与透明度缺失引发市场质疑;Blue Owl等机构通过"承诺付款"替代客户赎回的非常规操作加剧信任危机;而去年美国汽车零部件供应商与次级汽车贷款机构集中破产事件，更导致部分参与者暴露出重大风险敞口。
这一系列冲击尚未平息，上周五英国抵押贷款机构Market Financial Solutions Ltd的突然倒闭再度引发市场震动。华尔街贷款机构普遍担忧，这或许只是冰山一角——正如行业黑话"蟑螂理论"所言，当一家机构暴雷时，往往意味着更多隐患正在暗处滋生。
尽管如此，顶级私募信贷贷款机构仍继续公布强劲的相对回报。凸显市场前景争论的一点是，阿波罗全球管理公司首席执行官马克·罗恩警告称，私募信贷行业将迎来一轮洗牌。而同一天，Ares管理公司首席执行官迈克尔·阿鲁盖蒂则表示，瑞银分析师上周预测私募信贷违约率可能达到15%的说法“完全错误”。
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