FRMI 【美股期权异动】机构押3月30日财报有惊喜，行权价9美元和13美元的看涨期权Call大量成交，分别是5737和3787，到期日4月2日，FRMI，通常也称为Fermi America）是一家专门为人工智能（AI）时代设计的能源和超大规模基础设施开发公司。但其股价自 2025 年底以来的大幅下跌（已从 $21 的发行价跌至目前的 $7.50 左右，跌幅约 60%）主要是由于几个非常具体且严重的“暴雷”事件，而非 AI 行业本身的问题。

美股投资网分析以下是导致股价暴跌的核心原因：

1. 核心客户“跑路”与 1.5 亿美元资金断裂

这是最直接的打击。2025 年 12 月，公司突然披露其首位重要锚定租户（Anchor Tenant）终止了合作协议。

资金缺口：该租户原计划提供 1.5 亿美元的预付建设资金（AICA），随着协议取消，这笔钱没了。

营收预期落空：该客户原本预订了 1 GW 的电力容量。Stifel 分析师曾指出，这本应带来每年约 15 亿美元的收入。失去这个大客户让市场对其项目的商业可行性产生了巨大怀疑。

2. 证券欺诈集体诉讼 (Class Action Lawsuits)

由于上述大客户的突然退出，多家律师事务所已经对 Fermi 发起了集体诉讼。

指控内容：诉讼称 Fermi 在 IPO（上市）期间夸大了市场对其“马塔多项目 (Project Matador)”的需求，并隐瞒了资金链过度依赖单一客户的风险。

市场情绪：这种法律风险通常会导致机构投资者大规模撤资，因为官司可能拖延数年并伴随巨额赔偿。

3. IPO 锁定期到期压力 (Lock-up Expiration)

2026 年 3 月 30 日（就在几天后）是 Fermi 的 IPO 锁定期到期日。

届时将有约 3,250 万股内部人员和早期股东持有的股票可以上市交易。

市场预期这些在 $21 买入的持有者可能会因为恐慌或止损而大规模抛售，这种“抛售潮”的预期提前反映在了股价中。

4. 商业模式的“远水救不了近火”

尽管 Fermi 宣称要建 11 GW 甚至 17 GW 的私有电网，但现实很骨感：

预收入阶段：目前公司几乎没有营收，2025 年第四季度的 EBITDA 为负（亏损约 3,780 万美元）。

时间跨度长：核心的核能发电要到 2031-2033 年才能投产。虽然近期获得了德州环境委员会的许可，但对于追求短期回报的 AI 热钱来说，这个建设周期太长了。