美股投资网获悉，随着比特币持续跌破6万美元关口，市场对于Strategy(MSTR)融资模式可持续性的担忧正迅速蔓延，并成为近期加密货币市场持续下跌的重要催化剂。分析人士认为，这不仅令比特币最大的机构买家面临考验，也暴露出过去两年支撑比特币需求的重要融资体系开始出现裂痕。

市场担忧的核心在于Strategy长期依赖发行股票和优先股等证券融资，再将募集资金持续用于购买比特币。这一模式帮助公司成为全球最大的企业比特币持有者之一，也成为推动比特币持续上涨的重要增量资金来源。

STRC优先股暴跌 融资成本急剧攀升

然而，随着比特币价格长期低于6万美元、公司融资成本持续上升，以及旗下优先股STRC价格大幅下跌，越来越多投资者开始质疑这一融资模式能否继续运转。

其中，STRC优先股成为市场关注的焦点。Strategy曾将STRC定位为公司面向大众市场推出的重要融资产品，希望借助这一产品吸引普通投资者参与公司比特币战略，并通过较高的月度股息收益率，提供一种波动性低于普通股的投资工具。

不过，STRC上市以来表现远低于市场预期。数据显示，该优先股价格已由发行时的100美元跌至约75美元，令大量希望通过该产品间接参与比特币投资的投资者遭受账面亏损。

与此同时，随着买盘持续减少，STRC收益率不断攀升，也意味着Strategy未来通过发行优先股融资的成本明显提高，从而削弱了其继续大规模购买比特币的能力。

比特币资产管理公司Two Prime创始人兼首席执行官Alex Blume表示，Strategy近期表现持续疲弱，正令市场回想起加密行业过去几次重大风险事件。“Strategy不断出现的问题正在令市场感到不安，让人联想到此前加密市场经历的一些重大危机。”

市场人士指出，STRC并非普通的收益型证券，而是Strategy持续增持比特币最重要的融资工具之一。

如果投资者只愿意以大幅折价购买STRC，甚至不再愿意认购，公司融资成本将进一步上升，从而影响其持续买入比特币的能力，而这也可能削弱比特币市场最稳定的机构买盘来源之一。

Strategy方面暂未对此置评。

分析人士指出，STRC代表了近年来加密金融创新的一种尝试，即通过收益型证券包装高波动性的加密资产，希望吸引更广泛的投资者参与。然而，随着市场持续调整，这一模式的风险正在逐渐暴露。

与传统公司债券不同，STRC没有固定到期日，也没有比特币资产作为抵押，其股息还可由董事会自行决定是否削减或暂停，因此实际风险远高于不少投资者最初的认知。

Amina Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic表示，比特币近期下跌固然受到市场周期性疲软影响，但真正推动市场情绪恶化的是投资者对Strategy融资模式信心的下降。“比特币本轮下跌的直接原因是市场周期走弱，但更深层次的驱动力是Strategy战略的公信力受到冲击。”

从“首次抛售”到资金面全面恶化

市场担忧进一步加剧始于今年6月初。当时，Strategy披露出售了32枚比特币，这是公司自2022年以来首次出售比特币。虽然出售规模相较于其庞大的持仓微不足道，这一举动打破了创始人塞勒长期以来“永不出售比特币”的承诺，也令市场开始重新评估其融资模式赖以建立的核心假设。

与此同时，加密市场整体资金面也在持续恶化。

数据显示，散户投资者参与度持续下降，6月份比特币现货ETF累计净流出资金接近30亿美元，而不少在ETF上市初期买入的投资者目前仍处于浮亏状态，进一步削弱了新增资金流入意愿。

分析人士认为，这意味着比特币市场正越来越依赖机构资金支撑，而恰恰在此时，作为最大机构买家之一的Strategy，其融资体系却开始受到市场质疑。

市场人士指出，过去几年，Strategy通过金融工程不断融资买入比特币，被视为华尔街将传统资本市场与加密货币结合的成功案例。

如今，STRC价格持续下跌所考验的，已经不仅仅是Strategy本身，而是整个加密市场近年来试图通过金融产品包装高风险数字资产、降低投资门槛的发展模式。

分析人士认为，如果市场对这类融资工具的信心持续减弱，不仅Strategy未来继续增持比特币的能力可能受到限制，也可能对整个加密货币市场的资金流入和投资情绪带来更深远的影响。

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