今天看完美银《Global Memory Tech》这份研报，最大的感受：

这轮内存上涨，可能不是传统周期反弹，而是AI资本开支带来的结构性供需错配。

几个关键点：

1/ 最重要的数据：

7月PC DRAM合约价环比上涨 15%-20%。

对应三季度涨幅可能达到 30%-40%，明显超过市场此前预期的13%-18%。

为什么重要？

因为内存价格上涨，通常意味着供应商开始重新获得定价权。

市场一直担心一个问题：

“韩国厂商扩产后，会不会再次打价格战？”

但现在看到的是：

需求增长速度 > 供应恢复速度。

2/ 真正改变供需结构的是：

AI正在抢占传统内存产能。

三星、SK海力士、美光正在把更多资源投入：

HBM

AI服务器DRAM

结果就是：

AI需要更多高价值内存，

但普通DRAM供应增长反而受限。

这也是美股投资网认为，为什么DDR4、DDR5价格同时上涨。

3/ 市场低估了Google资本开支对内存的拉动。

美银预计：

Google 2026-2027年资本开支达到2000-3000亿美元。

而到2027年，Google可能需要额外采购超过50%的内存芯片。

这里最关键的不是Google花多少钱。

而是：

云巨头的AI投入，最终会传导到哪些供应链？

答案不仅是GPU。

还有：

HBM

DRAM

先进封装

服务器存储

4/ 三星7月30日财报，可能成为验证节点。

市场关注的不只是利润。

更关注：

三星是否继续释放资本回报信号：

回购

提前分红

对2027年内存周期更乐观的指引

美银认为，三星财报可能释放三个催化剂：

大规模回购、提前现金分红、更积极的未来指引。

美股投资网认为，这份研报最值得关注的地方是AI资本开支正在开始改变内存行业的供需关系。

过去几年，内存最大的问题是：

厂商扩产→价格下跌→周期反转。

但这一次不同。

AI服务器、HBM需求正在吸收大量先进产能，导致传统DRAM供应恢复速度慢于需求增长。

所以现在市场交易的不是：

“内存周期什么时候反转？”

而是：

“这一轮供需紧张能持续多久？”

这也是为什么美银开始重新上调对三星、SK海力士、美光产业链的关注。