美股投资网获悉，个人电脑(PC)与打印机巨头惠普(HPQ)2026财年第三季度净营收达到创纪录的156.77亿美元，同比增长12.5%，按固定汇率计算增长10.9%;GAAP摊薄每股收益为0.71美元，同比下降11.3%，非GAAP摊薄每股收益为0.83美元，同比增长10.7%，两项数据均包含关税退款带来的每股0.11美元利好。即使剔除这项一次性收益，非GAAP每股收益仍高于公司原有指引上限。季度经营现金流为17.4亿美元，自由现金流为15.7亿美元，同比增长7%，并向股东返还约6亿美元。
个人系统业务营收达到创纪录的117.67亿美元，同比增长18%，其中商用业务增长22%、消费业务增长10%;尽管PC总销量下降16%，提价、高端产品组合、AI PC、工作站及附加服务仍推动营收强劲扩张。惠普管理层在业绩电话会上表示，AIPC(即搭载端侧AI芯片的个人电脑)已占惠普出货组合的46%，公司预计本财年末升至50%，2027财年达到60%—70%，2028财年超过70%。此外，惠普管理层表示，该公司高端PC和工作站市场份额分别提高2.6个和1.8个百分点，附加外设、协作解决方案及WXP等服务已贡献个人系统业务约三分之一的毛利润。
惠普的季度毛利率为18.8%，非GAAP营业利润率为6.5%;个人系统营业利润率降至4.6%，主要受到内存与存储成本上涨、低成本库存红利消退及可变薪酬增加影响。管理层预计第四财季将成为个人系统利润率低点，此后随着重新定价、长期合同修订、产品重新设计、平台优化及高利润AI PC组合扩大，利润率将在2027财年逐季改善。打印业务营收下降2%至39亿美元，但在关税退款和提价帮助下，营业利润率升至18.1%;剔除一次性退款后仍处于公司16%—19%长期区间的低端。
惠普将自身定位为“可信赖的边缘AI平台”，通过HP ZGX Fury、OmniBook Ultra 6、HP Z Boost、WXP及OpenAI Frontier，把数据中心级AI能力延伸至PC、工作站、制造现场及企业终端。本地推理能够降低Token令牌成本、缩短延迟、减少网络依赖并强化数据安全与治理，客户已在软件开发、客服、工业质检、预测性维护、零售和医疗领域看到明确投资回报。管理层认为，Windows 11换机周期约完成70%，未来PC需求将逐步由AI PC、智能体工作负载及更高配置的边缘电子设备接棒。
惠普将2026财年非GAAP摊薄每股收益指引由2.90—3.10美元上调至3.19—3.29美元，将GAAP每股收益指引上调至2.52—2.62美元，并将自由现金流展望由28亿—30亿美元提高至30亿—32亿美元;第四财季非GAAP每股收益预计为0.69—0.79美元。虽然管理层预计下半年PC市场销量将同比下降百分之十几的高段，但提价、高端产品份额提升、AI PC渗透率扩大以及高利润附加服务，有望推动第四财季收入继续实现同比增长。
以下为惠普业绩电话会全文(人工智能工具辅助翻译)
陈述环节
主持人
大家好，欢迎参加惠普公司2026财年第三季度业绩电话会议。我叫丽莎，将担任今天会议的主持人。[主持人说明]提醒各位，本次电话会议将被录制，以供重播。现在，我想把电话交给全球司库兼投资者关系主管阿洛克·朱亚尔先生。请开始。
全球投资者关系主管阿洛克·朱亚尔
大家下午好，欢迎参加惠普2026财年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有惠普临时首席执行官布鲁斯·布鲁萨德，以及惠普首席财务官凯伦·帕克希尔。在把电话交给布鲁斯之前，请允许我提醒各位，本次电话会议将进行网络直播，会议结束后不久，我们的网站将提供重播，保留时间约为一年。
我们已在投资者关系网站investor.hp.com发布业绩新闻稿和配套演示文稿。一如既往，本次陈述中的部分内容属于前瞻性陈述，基于我们对当前世界形势和公司业务的最佳判断。有关涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述，请参阅业绩材料中的免责声明，以获取更详细信息。
有关部分风险、不确定性和假设的讨论，请参阅惠普向美国证券交易委员会提交的报告，包括最近的10-K表格年度报告。惠普不承担、也无意更新任何此类前瞻性陈述。我们还需要指出，本次电话会议讨论的财务信息反映了基于当前可得信息作出的估计，可能与惠普最终向美国证券交易委员会提交文件时报告的金额存在重大差异。
在本次网络直播中，除非另有特别说明，所有比较均为与上年同期进行的同比比较。惠普所称的渠道库存是指一级渠道库存，市场份额数据则基于自然季度信息。
此外，除非另有说明，今天讨论的所有财务指标均为非GAAP指标，每股收益是指非GAAP摊薄每股净收益。有关这些非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标之间的调节表，请参阅我们网站上今天发布的业绩新闻稿和配套演示文稿。下面，我把电话交给布鲁斯。
临时首席执行官兼董事布鲁斯·布鲁萨德
谢谢你，阿洛克，也感谢各位今天参加会议。我很高兴地宣布，我们实现了创纪录的第三季度收入，每股收益也继续超过预期。我们还在为AI时代奠定坚实基础，并持续积蓄发展动能。我们的战略执行、强有力的大宗商品成本缓释计划，以及对创新的不懈投入，正在帮助我们推进业务发展，并助力客户成功应对这场最重大的技术变革。
今天，我将介绍第三季度的业绩亮点，讨论我们正在推向市场的创新，并简要说明我们如何应对当前环境。在此之前，我知道各位中有人希望了解首席执行官遴选工作的最新进展。我相信大家能够理解，我目前无法透露具体细节或时间表，但遴选工作进展顺利，我们在寻找下一位适合惠普的领导者方面继续取得良好进展。
在此期间，通过过去几个月对公司日常运营的领导，我对惠普形成了更深入的认识，其中有四点尤其突出。第一，我们需要继续升级运营基础设施，使其实现更高水平的互联、AI赋能和数据驱动，在提高生产率的同时，为客户、合作伙伴和员工带来更好的体验。
第二，我们将继续推动设备向AI领先方向演进，将更多计算能力部署到产生情境信息的边缘端。这将使设备更加智能，能够预判需求并主动解决问题。第三，我们需要加快向跨设备广泛组合的一体化解决方案转型，打造差异化产品，为客户创造更大价值，同时扩大经常性收入机会。
最后，我们需要更加清晰地界定自身参与竞争的领域，并以专注、严谨的方式围绕这些优先事项配置资本、资源与能力。惠普拥有极为宝贵的资产科技行业最具标志性的品牌之一、强大的全球业务版图、成熟的供应链、深厚的商业客户关系以及才华出众的团队。
惠普拥有大量机会，可以变得更加强大、更具协同性和更有效率。我们现在正采取行动强化基础、聚焦优先事项并改善执行，以便下一任首席执行官就任后，能够在这一动能基础上继续发展，带领惠普迈入增长和价值创造的新篇章。下面谈谈我们的业绩。本季度，我们实现157亿美元收入，创下惠普第三财季历史纪录。
这意味着收入增长13%，也是我们连续第九个季度实现营收增长，主要受个人系统业务再次录得强劲表现推动，打印业务则符合我们的预期。我们兑现了承诺，并加快发展关键增长领域，这些业务合计同比增长46%，增速快于核心业务。
我们继续在高价值细分市场夺取份额，同时通过大宗商品成本缓释方案应对成本压力;即使剔除关税退款收益，每股收益仍高于预期，自由现金流也表现强劲。简而言之，我们做到了自己承诺要做的事情。个人系统业务连续第十个季度实现收入增长，同比增长18%，商用和消费业务均实现稳健增长。
我们尤其欣喜地看到，AI PC产品组合继续保持强劲增长，预计到本财年末仍将占公司出货组合的50%。与此同时，按照既定战略，包括先进计算解决方案和员工队伍解决方案在内的关键增长领域均实现两位数收入扩张。
我们还继续在高端PC等高价值品类中夺取市场份额，并重新成为美洲市场的份额领导者。总体而言，这些业绩表明，客户仍在投资运行AI所需的硬件和解决方案，使AI能够在实际工作场景中发挥作用。下面谈谈打印业务。在市场竞争持续激烈的背景下，打印业务收入同比下降2%。我们仍然专注于严格的定价纪律和投放能够创造利润的设备。
我们曾表示将加倍投入大墨仓市场，而我们确实做到了，本季度市场份额再次提高4个百分点。随着客户继续利用我们屡获殊荣的硬件产品组合推动数字化工作流程和业务增长，工业打印业务连续第十二个季度实现收入增长。在两个业务板块中，我们都在平衡短期执行与长期投资，并将产品组合转向价值更高、盈利能力更强的品类。
下面谈谈创新。本季度，我们发布了多项旨在帮助客户在AI时代蓬勃发展的技术进展。我们认为AI的未来属于混合模式，这意味着AI既将在云端运行，也将越来越多地在边缘端运行。对于已经感受到云端AI成本不断累积的客户而言，单是经济性就足以使边缘AI极具吸引力。边缘AI还能够增强安全性、降低延迟并强化数据治理。
为了让边缘AI成为现实，我们正与客户和生态系统合作伙伴共同建设平台，将数据中心级AI能力延伸到边缘端。通过HP Z Boost实现GPU共享，并将其与WXP软件层、安全功能和设备功能整合，我们正在使传统的云端AI能力能够在本地使用。过去，在本地构建先进AI往往意味着需要专用基础设施、庞大预算以及复杂的部署。
我们正在改变这一局面。通过HP ZGX Fury，我们把数据中心级AI带到桌边，使团队能够在本地构建和运行前沿规模模型及持续在线的智能体。自从我们在台北国际电脑展首次展示这一方向以来，市场反馈十分明确客户希望拥有自己能够掌控的本地AI。未来一个月，我们将把这一动能扩展至人们已经随身使用的更多设备形态，并为设备端模型配备其真正需要的内存和电力。
一家领先汽车企业正在使用惠普解决方案，将视觉AI与推理能力直接部署到生产线上，从而改善质量检测、生产表现和经济效益。我们在许多其他行业也看到同样的潜力，这些行业需要现场计算性能、强大安全性，以及以最具成本效益的方式管理日益复杂的AI模型。这在零售、公共部门和医疗保健等领域创造了重大机会。
我们还在提升PC作为边缘设备所能完成的任务。在智能体时代，PC正在成为能够理解用户需求并帮助满足这些需求的伙伴。因此，我们正在通过由NVIDIA RTX Spark驱动的新款OmniBook Ultra 6系列，重新构想个人电脑的能力。它把构建和运行复杂AI模型及个人智能体所需的计算能力，带入轻薄的主流移动PC。
我们的OmniDesk Mini台式机则将全尺寸设备的性能与紧凑设计及内置AI能力结合起来。在打印领域，我们已经利用AI为客户创造切实价值。今年6月，我们将旗舰AI打印体验“精准打印(Precise Print)”扩展至150多个国家。精准打印能够在打印前智能移除不必要的网页内容，帮助客户最多减少38%的纸张使用量，并最多降低47%的墨水消耗量。
我们的HP Nio AI助手把智能体AI引入工业打印运营，市场动能正在增强。Nio获得了2026年欧洲数字印刷协会大奖中的“打印行业AI类别最佳软件智能体奖”。这彰显了我们致力于建设智能化、数据驱动的生产生态系统，其中内置远程修复能力;更重要的是，它能够为打印机服务客户解决设备正常运行时间方面的问题。
第三季度，我们还与全球领先的打印服务供应商之一RRD签署了一项为期三年、价值1亿美元的战略协议。这反映了双方在加快AI、工业自动化及打印生产发展方面的共同愿景。要在边缘端取得成功，还需要通过智能方式管理技术组合。工作横跨PC、会议室、协作工具、打印机及其他终端。我们的WXP平台帮助首席信息官追踪和管理互联设备与应用程序群组。
本季度，我们把HP Poly Lens及协作功能整合进WXP，使信息技术团队能够更全面地观察PC、打印机和协作设备。通过整合此前分散在不同环境中的洞察，企业和渠道合作伙伴能够把数据转化为可执行的智能，改善员工体验、降低成本并建立治理层。
WXP被评为2026年Gartner数字员工体验管理工具魔力象限领导者。我们认为，未来的计算将日益智能化和一体化，设备能够预判用户需求、无缝执行任务，并连接传统上彼此分离的云端与桌面环境。通过让AI能力更贴近用户，这些设备可以提供更有效地进行推理和推断所需的情境信息。
边缘AI能够为客户带来显著利益，同时为惠普及整个行业创造重大的增量增长机会。凭借广泛的产品和服务组合、值得信赖的品牌、覆盖180多个国家的业务版图及强劲的创新管线，我们认为惠普在引领这一演变方面拥有独特优势。这些优势结合在一起，将创造巨大的增长机会。
在惠普，我们把自己视为“零号客户”，将自身业务作为检验所开发产品和解决方案的试验场。与客户一样，惠普目前也正通过在业务各领域使用边缘推理，受益于本地化AI能力。例如，在新加坡生产设施中，团队正在使用运行Opus模型的ZBook工作站，增强生产线上的质量保证和缺陷检测能力。
上个季度，我们扩大了与OpenAI的合作。通过OpenAI Frontier，我们正在把AI整合进客户与合作伙伴体验、惠普商城、数字支持、WXP遥测、员工生产率及软件开发。早期部署已经在帮助团队加快工程工作流程、加强安全分析并自动执行常规任务，同时继续保持惠普在数据、治理和安全方面的高标准。
我们与OpenAI的合作才刚刚开始。随着试点项目转化为能够创造商业价值的规模化能力，我们预计将分享更多信息。下面，我将重点谈谈外部供应和成本环境，目前这一环境仍然复杂。我们继续有效执行成本缓释计划。我们仍然确信，本财年所需的内存和存储供应能够得到保障，同时也在关注明年及更长期的需求。
我们正在建设的强化运营模式旨在随着时间推移产生复利效应，打造一个互联程度更高、以流程为导向的企业，从而以更高的一致性、速度和可预测性服务客户。我们所建设的并不是短期效率计划或针对特定形势作出的临时反应，而是一种根本上更加强大的运营模式，使整个企业的规划、决策和执行实现更紧密衔接。
我们已经在订单交付可预测性等领域看到这一模式发挥作用的早期迹象，准确率提高也推动新订单转化率改善。随着现有缓释措施扎实推进、更多措施即将实施，我们仍然对惠普的短期及长期上行潜力充满信心，尤其是在行业所面临的限制开始缓解之后。展望未来，我们仍将专注于成为客户应对动态环境时值得信赖的资源。
在个人系统业务中，我们看到商用工作负载、AI PC、先进计算、向混合AI的广泛转型，以及边缘端对情境感知型应用日益增长的需求所带来的机会。在打印业务中，我们将继续投放能够创造利润的硬件设备，发展大墨仓和订阅业务，并投资工业应用。
我们的团队将继续通过定价、采购、供应链行动、生产率提升和产品组合选择，应对内存、存储及地缘政治压力。前方的机会十分重大。AI正从孤立的试验阶段进入日常工作流程、设备和环境。惠普具备良好条件成为客户可信赖的边缘AI平台，帮助客户充分把握这一转型。
最后，我为惠普团队本季度的表现感到自豪。我们实现了个人系统业务的强劲增长，成功应对充满挑战的打印市场，并继续推动将塑造未来工作方式的创新。感谢员工的投入，也感谢客户、合作伙伴和投资者继续给予我们的信任。下面，我把电话交给凯伦。
首席财务官凯伦·帕克希尔
谢谢你，布鲁斯。大家下午好。我们对第三季度业绩感到满意，这反映了扎实的执行，以及围绕年初确定的优先事项持续取得的进展。我们连续第三个季度实现高于预期的营收增长，每股收益也达到指引区间上端或高于指引区间，凸显团队在动态经营环境中的执行纪律。
我们再次实现强劲的季度收入增长，个人系统业务和关键增长领域继续保持发展动能。个人系统业务环比实现两位数增长，也为本季度强劲的自由现金流提供了支持。与此同时，正如布鲁斯所说，我们正继续推进应对投入成本上升的四大支柱计划。
我们持续采取保障供应、引导需求、实施针对性成本削减及严格定价等措施，这些行动正不断加速，并使我们即使在剔除本季度关税退款利好之后，仍能实现符合指引的营业利润率。下面，我将更详细地介绍第三季度表现。我们的收入增长13%，按固定汇率计算增长11%，所有地区均实现增长。
从地区来看，个人系统业务的强劲表现推动亚太及日本地区按固定汇率计算的收入增长22%，欧洲、中东和非洲地区增长10%，美洲地区增长5%，原因是客户继续升级设备，以处理要求更高的工作负载。毛利率为18.8%，如预期般同比下降，主要受到大宗商品成本上升和个人系统业务占比提高影响。定价、关键增长领域的强劲增长及关税退款部分抵消了这些不利因素。
强劲的收入增长，加上我们对严格成本管理的重视，帮助营业费用占收入的比例下降，同时仍使我们能够在创新、产品推广和员工方面进行重要投资。总体而言，营业利润率为6.5%。剔除关税退款收益后，营业利润率符合我们的预期。
在营业利润以下项目中，较高的现金余额降低了本季度融资成本，并使其他收入与费用好于预期。净每股收益为0.83美元，同比增长11%，其中包含关税退款带来的每股0.11美元收益。重要的是，即使没有关税收益，我们的每股收益仍高于指引区间上限。下面谈谈各业务板块的表现。
个人系统业务实现创纪录的第三季度收入，达到118亿美元，在强于预期的市场环境下同比增长18%。尽管销量如预期下降，但我们继续优先投放高价值设备、针对更高的大宗商品成本重新定价，并扩展服务业务，这些因素足以抵消销量下降的不利影响。
按照既定战略，我们在高端PC品类中夺取了更多市场份额，关键增长领域表现强劲，包括AI PC、先进计算解决方案、混合系统和员工队伍解决方案，收入均实现两位数增长。从客户类别看，商用业务和消费业务收入也都实现两位数增长，分别增长22%和10%，主要受严格定价行动及有利产品组合推动。
与聚焦高价值细分市场的战略一致，商用业务占本季度个人系统收入的70%以上。个人系统营业利润率为4.6%，如预期般低于长期目标区间，并因大宗商品成本和可变薪酬上升而同比下降;我们通过重新定价及其他成本削减措施部分抵消了这些影响。下面谈谈打印业务。
如预期所示，在竞争激烈的定价环境中，由于耗材和硬件销量下降，打印业务收入下降2%，按固定汇率计算下降4%。关键增长领域的贡献部分抵消了这些不利因素，其中工业打印继续保持发展动能，设备使用量增加、3D打印实现两位数增长，“全包计划”订阅用户数量也持续上升。按客户类别看，消费打印收入下降2%，传统打印机销量减少，但平均售价上升部分抵消了影响。
按照既定战略，我们继续提高在墨仓式打印机市场的渗透率。这一利润前置型重要品类的销量增长42%，市场份额同比和环比均有所提高。商用打印收入下降1%，主要受到销量下降和不利产品组合影响。北美及中国办公打印市场尤其疲软，我们的业绩也反映出，在激进的价格竞争环境下，公司仍然专注于投放能够创造利润的设备。
与预期一致，耗材收入按固定汇率计算下降4%，部分受到中东市场不利因素影响。总体而言，打印业务营业利润率为18.1%，同比提高约1个百分点，反映关税退款及定价行动的有利影响。剔除关税退款收益后，打印业务营业利润率符合我们的指引，位于长期目标区间的低端。下面谈谈现金流和资本配置。
得益于个人系统业务的强劲表现，第三季度经营活动产生的现金超过17亿美元，自由现金流约为16亿美元。按照计划，我们偿还了本季度到期的略高于5亿美元债务。通过严格管理营运资本以及个人系统业务的强劲增长，本财年至今自由现金流已超过25亿美元，明显好于通常的季节性表现。
本季度，我们通过派息和股票回购向股东返还近6亿美元，本财年至今返还金额超过15亿美元;季度末杠杆率处于目标区间内。一如既往，只要总杠杆率保持在两倍以下，且不存在回报更高的投资机会，我们仍致力于随着时间推移将约100%的自由现金流返还给股东。
展望本财年剩余时间，我们继续预计投入成本将会上升，对近期营业利润率造成压力，个人系统业务尤其如此。我们已将这一因素以及成本缓释计划取得的进展纳入第四财季展望。按业务板块看，在个人系统领域，我们仍认同行业专家的预测，即自然年下半年PC单位潜在市场总量将同比下降百分之十几的高段。
考虑到大宗商品驱动的价格上涨所产生的影响，我们预计第四财季收入表现将低于正常季节性水平。尽管如此，我们仍预计该季度收入将同比增长，推动因素包括定价行动、高端品类市场份额提升、高利润附加产品渗透率提高，以及随着更多AI工作负载转移到边缘设备而不断增加的AI PC渗透率。我们继续预计内存和存储成本占物料清单的比重将进一步上升。
正如上季度所提示的那样，我们预计第四财季利润率将低于第三财季，随后在进入2027财年后实现环比改善。在打印业务方面，我们的展望与行业对自然年下半年硬件市场下降中个位数的预期一致。
我们将通过扩展产品组合和有针对性的促销活动，继续巩固墨仓式打印机的份额增长，并在本财年结束前完成最新AI激光打印产品组合在办公市场的部署。第四财季打印业务收入预计符合历史季节性规律。
若不计该季度可能获得的任何关税退款，我们预计营业利润率将位于长期目标区间的下半部分，反映公司对新增硬件设备投放的重视以及近期投入成本压力;我们正积极采取行动缓解这些压力。除业务板块外，我们预计第四财季其他收入与费用以及公司层面项目将与第三财季相近。总体而言，基于本季度的强劲表现，我们正在上调本财年展望。
目前，我们预计摊薄每股净收益为3.19—3.29美元，高于此前2.90—3.10美元的预测区间，其中包含预计关税退款带来的每股0.19美元有利影响。具体到第四财季，我们预计摊薄每股净收益为0.69—0.79美元，其中包含预计关税退款带来的每股0.08美元有利影响。
鉴于第三季度盈利改善、自由现金流强劲，我们还将本财年自由现金流展望上调至30亿—32亿美元。展望本财年之后，正如布鲁斯所说，随着工作负载继续向边缘端迁移，我们看到了重大机会;凭借值得信赖的设备、软件和服务，我们具备引领这一转型的良好条件。
在个人系统业务中，我们计划继续投资AI PC、工作站和高价值解决方案的创新，并严格专注于提高高端品类市场份额。我们预计投入成本将继续上升，但增速将低于2026财年。当然，我们仍将专注于减轻动态大宗商品环境的影响，并力争在2027财年尽快使个人系统营业利润率恢复至长期目标区间。
在打印业务中，我们将继续通过提高利润前置型墨仓打印机的市场份额、扩大消费者订阅业务、利用AI创新强化办公市场地位、维持工业图形业务动能及坚持成本纪律，保护营业利润。我将在第四财季业绩电话会议上进一步介绍2027财年展望。
最后，我们对本季度业绩及围绕战略和财务优先事项取得的进展感到满意。我们拥有强劲的执行往绩，并仍然相信，公司有能力继续推动未来增长和价值创造。下面进入问答环节。考虑到PC市场环境仍在持续变化，我们邀请了个人系统业务负责人凯坦·帕特尔参加会议。现在，我把电话交还给主持人，请各位开始提问。
问答环节(AI辅助汇总与翻译)
主持人
[主持人说明]今天第一位提问者是来自Evercore ISI的阿米特·达里亚纳尼。
Evercore ISI机构股票研究部阿米特·达里亚纳尼
我有一个问题和一个追问。首先，凯伦，您能否花一点时间介绍第四财季个人系统业务所采用的假设?我认为你们暗示个人系统收入将低于季节性水平，但模型中仍应实现同比增长。我认为这样理解是合理的。不过，我希望了解的是第四财季销量下降百分之十几的高段、收入仍增长几个百分点的趋势，会延续到2027财年，还是仅限于第四财季?
首席财务官凯伦·帕克希尔
好的，谢谢你的问题，阿米特。第四财季展望反映了行业的判断，即随着定价行动压制需求，下半年PC销量将下降百分之十几的高段。不过，正如我们所说，收入预计仍将同比增长。我们预计收入将环比下降，但会实现同比增长;更丰富的高价值产品组合，包括高端商用和消费PC、AI PC、工作站及附加产品，再加上定价，将足以抵消销量下降。
我还想指出，我们将继续严格优先追求盈利性增长和边缘AI驱动的需求，而不是追逐低利润率市场份额。我们关于收入增长的评论仅针对第四财季。目前给出2027财年指引还为时过早，我们将在第四财季电话会议上发布相关信息。
阿米特·达里亚纳尼
很合理，不过我还是想尝试追问一下。关于内存，你们在新闻稿中提到内存供应出现显著改善、订单满足率提高。能否介绍一下，这只是因为你们获得了更好的供应配额，还是现货市场上的供应有所增加?这些变化对惠普究竟意味着什么?从你们的角度看，个人系统利润率未来可能在什么水平触底?
凯伦·帕克希尔
好的，谢谢你的问题。从供应角度看，我们能够获得满足客户需求所需的供应，因此供应并不是问题。展望第四财季利润率，我们在上季度电话会议中曾表示，预计第四财季利润率将成为低点。我们仍然持这一判断，并高度确信利润率此后将会改善。在应对这一波动环境的过程中，我们不仅保持了透明度，也证明了能够兑现自己的承诺。
我们在年初便提示，随着财年推进，利润率受到的影响将不断增大。成本继续上升，而上半年资产负债表中低成本库存带来的收益正在逐渐消退。现在，成本更高的库存正在下半年通过损益表得到体现。但与此同时，我们一直在成功实施成本缓释计划，并已保障所需供应。
我们认证了新的供应商，重新调整需求与产品配置，采取有针对性的成本措施，并严格实施重新定价。正如我们此前所说，部分行动能够迅速生效，而另一些措施则需要一定准备时间，例如成本削减方面的产品重新设计和平台优化，以及定价方面的长期合同修订。
我们还预计，重点发展的高端品类、AI PC、高价值附加产品及边缘AI工作负载将带来利润率收益，所有这些因素都有助于提高整体利润率。关于投入成本，我们曾表示，预计第四财季及2027财年的投入成本仍将上升，但增速低于迄今水平。因此，正如我所说，我们将专注于尽快把个人系统利润率恢复至长期目标区间，同时继续推动盈利性增长。
主持人
下一位提问者是来自伯恩斯坦的马克·纽曼。
伯恩斯坦机构服务公司研究部马克·纽曼
继续追问个人系统利润率。关于内存成本上涨的时间安排，低成本内存库存带来的收益是否已经结束?还是说在刚刚公布的第三财季中，仍存在部分成本收益?我想了解的是，在成本端，你们是否还面临更多不利因素，需要使库存成本逐步正常化至当前内存市场价格;还是未来成本上涨仅仅基于内存市场价格继续上升?
与此相关，在PC定价方面，这份业绩显然意味着价格出现了相当可观的上涨，从而推动收入强劲增长。但我想了解的是，由于部分收入来自渠道合作关系，而渠道合作关系可能会导致价格上调存在一定滞后，你们是否已经把定价调整到希望达到的水平?还是说，与部分渠道合作伙伴的定价仍需要根据相关条款逐步追赶?
换句话说，我想了解定价是否还存在进一步上行空间，还是我们应该预计你们未来的定价将与市场保持同步?
首席财务官凯伦·帕克希尔
好的，马克。我先回答这个较长的问题。如果凯坦还有补充，我也会请他发言。首先，关于个人系统利润率，确实，我们在本财年早些时候受益于资产负债表中的低成本库存流入损益表。虽然目前库存中仍混合存在部分低成本产品，但我认为这项收益基本已经过去。
正如我所说，现在成本更高的库存正在通过损益表得到体现。不过，在成本端，我们还在采取其他措施推动成本下降，例如产品重新设计和平台优化。这些措施需要一定时间，我们将在未来开始看到部分收益。这也是推动利润率向前改善的杠杆之一。
在定价方面，我们一直在提高价格。随着投入成本上升，我们预计将继续提价。在专注于引导需求、重新配置产品以及尽可能全面削减成本之后，我们才会把定价作为最后一项杠杆使用。下面请凯坦补充。
个人系统业务总裁凯坦·帕特尔
谢谢你，凯伦。关于定价问题，你已经解释得非常全面。我只补充一点我们拥有多种市场进入渠道，包括线上渠道、常规渠道合作伙伴、企业客户以及合同制终端客户。各类渠道反映最新定价所需的时间不同，因此，从即时生效到需要数月时间不等，价格变化才会在所有客户中得到完整体现。
而且，这些定价行动都是在凯伦刚才提到的缓释措施之后才采取的。因此，我们无疑会继续推进部分相关行动。除此之外，虽然定价是其中一项杠杆，但我们采取的其他措施也在帮助公司应对当前局面。我举两个例子。
第一，我们利用强大的、由供应信息驱动的需求规划和需求引导能力，并借助WXP员工体验平台的洞察，为特定客户工作负载识别关键配置，从而以适当成本为客户提供最优价值。
第二，我们积极推进面向成本的设计计划，针对特定国家的特定产品实现高度优化的成本。这使我们具备结构性能力，再次以恰当的价值和成本满足客户需求。
主持人
下一个问题来自道明考恩的克里什·桑卡尔。
道明考恩研究部金尼·秦
我是史蒂文，代表克里什提问。第一个问题是给布鲁斯的。布鲁斯，您此前在准备好的发言中提到，目标是在年末使AI PC占比达到50%。我想了解这些AI PC的配置其中是否包含大量AI工作站?在这部分AI PC组合中，独立AI加速器的附加率大约是多少?
临时首席执行官兼董事布鲁斯·布鲁萨德
谢谢你的问题。这里指的是整体AI PC，并不包括工作站，先说明这一背景。就附加率而言，AI PC的附加率与PC业务其他领域十分相似;传统上，这类附加业务约占三分之一，并带来约30%利润率水平的机会。除此之外，我们还看到继续为AI PC增加解决方案的机会。
这些解决方案包括将于今年晚些时候推出的HP IQ。设备安全是我们关注的另一个领域，甚至打印业务中的AI打印也能够与AI PC形成互补。
因此，在看待AI PC时，正如凯坦和凯伦所说，它们拥有高端定价，能够为客户创造显著价值;同时，它们还具备我们通常看到的附加业务机会。在此基础上，我们能够为AI PC增加多种解决方案，使产品对客户更有价值，坦率地说，对我们也更有价值。
个人系统业务总裁凯坦·帕特尔
在布鲁斯所说的基础上，我想补充一点本季度AI PC同样表现强劲，占我们产品组合的46%，符合2026财年40%—50%的预测。我们预计这一比例将在2027年升至60%—70%，并在2028年超过70%。
此外，我们加快了与超过150家独立软件开发商及软件公司合作，充分利用这些PC的能力。正如布鲁斯在发言中所说，在成本、延迟和隐私因素推动下，越来越多AI工作负载正在转向边缘端，这些PC及客户设备群组所扮演的角色将继续扩大。因此，这将提升我们的利润率，而我们将继续聚焦AI PC组合及工作站;这些都是关键增长品类。
道明考恩研究部金尼·秦
明白了。我的追问涉及你们在欧洲、中东和非洲以及亚太及日本市场看到的强劲两位数增长。如果我没记错，Windows 11换机周期是近期的重要驱动力。我想了解，在本季度乃至下一个季度，Windows 11换机仍然是重要推动因素吗?还是这一因素将在短期内逐步消退?如果能介绍其他需求驱动因素，也会很有帮助。
首席财务官凯伦·帕克希尔
好的，谢谢你的问题，史蒂文。目前，Windows 11换机周期大约已完成70%。过去几年，它一直是良好的增长催化剂，目前仍在推动中小企业需求。
不过，Windows 11催化剂正在日益得到AI PC、边缘AI及智能体工作负载需求上升的补充，这些工作负载需要性能更强的PC。坦率地说，我们认为这些顺风因素将在未来几年塑造市场。正如凯坦刚才提到的，我们很自豪AI PC目前已在出货量中占据较高比例，并将在未来继续提高。
主持人
今天的下一个问题来自美国银行的瓦姆西·莫汉。
美国银行证券研究部瓦姆西·莫汉
能否谈谈PC和打印业务的渠道库存水平，以及与理想水平相比，目前的库存状况如何?我还有一个追问。
首席财务官凯伦·帕克希尔
谢谢你，瓦姆西。我想说的是，我们在管理各渠道库存时无疑保持着严格纪律。在成本通胀环境下，我们预计库存会高于正常水平，而目前个人系统业务的情况确实如此。尽管如此，渠道库存水平仍得到良好控制。
库存处于需求展望范围内，并继续支持我们在内存供应受限环境下所希望维持的供应连续性。在打印业务中，渠道库存保持在健康水平，并处于我们认为正常的区间内。
瓦姆西·莫汉
好的。作为追问，我们听到了许多关于AI以及AI PC占产品组合比重的讨论。我想了解的是，客户是否已经开始量化本地推理部署的投资回报?哪些应用场景正在推动这一趋势?还是说，客户更多只是因为AI PC正在成为换机周期中的默认配置而选择它?换句话说，目前AI PC在投资回报方面已经提供了多少实际效用，而又有多少只是为了面向未来进行配置?
个人系统业务总裁凯坦·帕特尔
我来回答。瓦姆西，谢谢你的问题。很明显，如今AI PC所提供的价值已经高于去年。随着工作负载从云端转移到设备端，它正在为客户创造显著价值，尤其是在Token经济性方面;当客户开始在自身环境中部署工作负载时，这正成为一个重要议题。
客户已经看到这一重大价值。除此之外，他们也看到了其他优势，包括让敏感数据更接近其生成位置、降低对网络连接的依赖、缩短响应时间，以及像我此前所说的那样，更有效地管理AI成本。因此，我们看到AI PC的采用正分阶段展开。
目前，它正在帮助客户执行投资回报清晰的高价值应用场景，例如员工生产率、工程与设计工作流程、客户服务以及预测性维护等。随着客户对部分应用场景建立信心，这些能力将扩展到更广泛的设备群组和企业工作流程。这就是我们目前看到的趋势。
主持人
下一位提问者是来自花旗的阿西娅·默钱特。
花旗集团研究部迈克尔·卡迪兹
我是迈克·卡迪兹，代表花旗的阿西娅·默钱特。我一次提出两个问题。第一个问题是，能否进一步解释上调自由现金流指引的原因?其中是否包含关税退款以外的推动因素，或者是否存在更多可用杠杆?这是第一个问题。第二个问题是，能否进一步说明在企业客户部署AI PC的过程中，处于不同试点阶段和规模化部署阶段的客户分别占多大比例?
首席财务官凯伦·帕克希尔
谢谢你的问题，迈克。我来回答自由现金流问题，然后请凯坦回答第二个问题。就自由现金流而言，我们对本财年至今的表现感到满意，其表现好于季节性规律，使我们能够上调全年指引。
这一表现实际上由个人系统业务的强劲增长及对营运资本的持续关注共同推动。我们的现金转换周期为负37天，并继续高度重视这一指标。因此，自由现金流改善确实不只是来自关税退款。关税退款提供了一些帮助，但主要推动力显然是基础业务表现。凯坦，你来回答第二个问题好吗?
个人系统业务总裁凯坦·帕特尔
好的。在我刚才关于AI PC和工作负载的评论基础上，我想说的是，客户显然存在独特需求，而我们目前正通过PC、打印机、外围设备服务和会议室解决方案满足现代办公需求。与此同时，WXP等解决方案使信息技术团队和管理员能够有效监控与支持终端用户。在人类和智能体共同运行的世界里，这正在成为一项重要需求。
目前，我们的AI PC在本地运行AI模型方面具备最强能力。正如布鲁斯所说，我们已经通过HP IQ首次展示了本地AI模型。惠普正在部署的Wolf Security解决方案也具有独特性，能够在BIOS层面防范入侵。随着客户在高价值应用场景中部署这些能力并进一步扩大应用规模，这些要素正在结合起来。
不过，我们看到的一项趋势，也是惠普市场定位的重大优势，在于公司拥有独特能力，可以把终端、用户体验、企业可管理性、安全以及更广泛的信息技术环境连接起来。这正在形成我们能够提供的一项良好价值主张。
临时首席执行官兼董事布鲁斯·布鲁萨德
凯坦，我再补充一点。我们在多个不同领域都看到了良好的投资回报。正如凯坦所说，一个重要领域是开发人员和客户服务;我们也在制造业看到回报，工作站可以被整合到生产线中，用于质量控制及其他与AI相关的制造任务。
因此，我们确实在制造领域看到了回报，在零售领域也看到了回报。此外，我们开始在医疗保健领域看到相关应用。无论是在我们重点关注的细分行业，还是凯坦所谈到的更广泛领域，一些非常强大的应用场景都带来了大量兴趣和需求。
主持人
下一个问题来自摩根士丹利的埃里克·伍德林。
摩根士丹利研究部埃里克·伍德林
抱歉，我较晚才加入电话会议。凯伦，您听起来对2027财年个人系统营业利润率非常乐观，并认为截至10月的季度将成为低点。但如果考虑到销量降幅加速、零部件通胀持续、成本更高的库存正在流入损益表，而且由于这些因素，需求弹性很可能上升，我并不完全清楚究竟哪些因素能够推动个人系统营业利润率改善。
就连英伟达也指引称，明年内存成本将给利润率造成压力。因此，能否帮助我们进一步理解，可以抵消这些压力的因素有哪些?之后我还有一个简短追问。
首席财务官凯伦·帕克希尔
好的，埃里克，很乐意解释。显然，我们已经谈到，预计成本将继续上升，但增速会放缓。这是第一点。与此同时，我们一直采取的缓释行动正在真正开始发挥作用。例如，定价端的长期合同修订需要一定准备时间;我们一直推进的产品重新设计和平台优化等成本措施也需要一定时间，而这些措施现在正开始生效。
重要的是，我们还将继续专注于迄今一直推动的方向，即提高AI PC和工作站等高端产品的占比，同时提高附加产品的占比，而这方面仍有大量进一步增长的空间，包括外围设备、服务以及WXP平台等。正是所有这些因素结合在一起，使我们高度确信利润率能够从当前水平开始改善。
埃里克·伍德林
好的，我明白了，谢谢。作为简短追问，我知道本次会议一直集中讨论个人系统利润率，我自己也是如此。那么，展望明年，打印业务营业利润率如何?你们预计其走势怎样?应当考虑哪些正面和负面因素?
首席财务官凯伦·帕克希尔
关于2027财年打印业务利润率，我首先确认，我们仍然认可16%—19%的长期营业利润率区间，这一区间在2027财年依然有效。具体处于区间的什么位置，可能因季度而异，并受到季节性以及我们在竞争环境中能够投放多少长期盈利设备的影响。
不过，更广泛地展望2027财年，我们将继续通过提高利润前置型墨仓打印机的市场份额、扩大消费者订阅业务，以及利用正在推向市场的AI创新强化办公市场地位来保护营业利润。同时，我们还将维持工业图形业务动能，并始终坚持成本纪律。希望这能有所帮助。
主持人
今天的下一个问题来自高盛的凯瑟琳·墨菲。
高盛集团研究部凯瑟琳·墨菲
个人系统业务收入增长18%，而销量下降16%，这一表现令人印象深刻。能否帮助量化，或者至少按重要程度排序说明，同类产品提价、产品组合转向带来的收益以及相关服务附加率提高，分别对本季度隐含平均售价增长作出了多大贡献?此外，该业务约三分之一的毛利润仍来自这些附加业务，是否仍是正确的理解方式?之后我还有一个简短追问。
首席财务官凯伦·帕克希尔
谢谢你，凯瑟琳。我来回答这个问题，凯坦如果愿意也可以补充。我们采取的所有措施共同推动了收入增长，但不会量化每项措施分别贡献了多少。不过，随着我们提高高端产品、AI PC、混合系统及员工体验平台的占比，产品组合显然发挥了作用;所有这些都产生了影响，定价也同样如此。鉴于投入成本上升，我们一直在继续提价，这也产生了影响。凯坦，你还有什么补充吗?
个人系统业务总裁凯坦·帕特尔
好的。为了进一步说明产品组合如何帮助整体利润率表现，我们在高端品类中的份额环比增长十分强劲。高端产品市场份额提高2.6个百分点，工作站市场份额提高1.8个百分点。这些品类本身正在增长，我们很高兴能够继续夺取市场份额。
至于你关于非硬件业务贡献的问题，是的，附加业务由外围设备、协作解决方案及WXP等服务组成，贡献了个人系统业务整体毛利润的三分之一。这符合我们的预测，我们将继续重点发展这些业务。
凯瑟琳·墨菲
很好。接下来，我还是想尝试询问一下，对于2027财年行业PC销量，你们是否已经形成任何初步看法?
凯伦·帕克希尔
关于2027财年，显然我们仍处于规划阶段。目前就本财年展望给出具体数字还为时过早。PC销量也仍在不断变化，因此现阶段讨论这一问题尚不成熟。
凯坦·帕特尔
我只补充一点，展望2027年，存在两个需求向量。正如凯伦此前所说，第一个增长催化剂是工作负载转向AI，因此AI PC、高端PC和工作站等品类将会受益，这将形成顺风因素。
与此同时，由于今年价格上涨，部分客户推迟了产品换新，需求因此有所延后。随着成本在未来一段时间开始稳定，我们将逐步看到部分换机需求重新出现。这就是我们看到的两种不同需求信号。
主持人
下一个问题来自瑞银的戴维·沃格特。
瑞银投资银行研究部戴维·沃格特
凯伦，我想就2027年的盈利能力和利润率提出一个澄清问题。能否更详细地解释关于保护打印业务利润率的评论?这一判断是否剔除了2026财年关税退款的收益?我们是否应当这样理解你们对2027年的评论?
还是说，其中包括今年关税退款带来的收益?此外，能否帮助我们了解一下——我较晚才加入会议，对此表示抱歉——关税退款是否主要体现在打印业务?我猜个人系统业务也获得了相当一部分收益，但我没有完全听清准备好的发言。
首席财务官凯伦·帕克希尔
好的。关于明年打印业务利润率，当我们谈到16%—19%的长期区间时，其中并不包含、也就是剔除了可能从关税退款中获得的任何一次性收益。本季度我们确实获得了部分关税退款收益，并且已经提示下季度还会获得更多收益。
关税退款的确主要使打印业务受益，个人系统业务也获得了较小部分收益，但主要受益者是打印业务。因此，本季度打印业务利润率高于预期，正是由这项收益推动。剔除这些收益后，利润率基本符合预期。
戴维·沃格特
非常清楚，这与我们的判断一致。接下来是一个简短追问。关于产品组合，我们此前担忧本季度组合转向硬件;显然，相对于耗材，硬件业务在季节性方面更为强劲。我们应当如何看待硬件端的投入成本及其对业务的影响?
因为过去我们谈论过汇率影响，也谈论过石油等大宗商品的影响。展望2027财年，你们如何看待这些因素?我知道你们不希望提供正式指引，但当我考虑这些在一定程度上不受公司控制的变量时，应当如何理解它们对前景的贡献?
凯伦·帕克希尔
总体而言，在打印业务中，我们将继续专注于保持关键增长领域的动能，并在更传统的打印业务中推出新产品。这包括扩大墨仓产品组合，并推动最近推出的办公AI激光打印产品组合获得进一步发展动能。
关于耗材，我们长期以来一直表示，预计耗材收入按固定汇率计算将下降低至中个位数。具体到2026财年，我们预计按固定汇率计算将下降低个位数，但对耗材业务的长期看法并未改变。
主持人
下一位提问者是Loop Capital的阿南达·巴鲁阿。
Loop Capital Markets研究部阿南达·巴鲁阿
我想继续讨论进入2027年后的收入结构。企业客户目前是否正形成升级至更高配置PC的趋势?换言之，你们看到平均售价上升，不仅是因为内存价格，也因为客户确实越来越希望购买更高配置的设备。
我试图从实际情况层面了解的是，客户是否越来越能够自然接受更高定价?尤其是在内存价格于2027年至2028年继续上涨的背景下，客户对更高价格的自然接受度是否正在提高?
个人系统业务总裁凯坦·帕特尔
好的，我来回答，谢谢你的问题。我们确实看到客户正在选择配置更高的产品，主要原因是需要在边缘端执行AI，以支持不断增加的AI工作负载。随着客户在自身工作流程中部署AI，这一需求正在变得比以往更加普遍。
与此同时，智能体使用量增加、Token令牌成本担忧上升，以及网络安全、隐私和许多应用对延迟提出不同要求，都在推动客户换用具备更强能力的PC。因此，正如你所说，我们确实看到，作为产品组合的自然变化，需求也正在转向更高端的设备。
阿南达·巴鲁阿
这是一个比较难回答的问题，我再简短追问一下。你们现在是否已经能够观察到企业用户采用或讨论AI PC?你们此前简要提到，AI PC能够让模型脱离互联网运行，使企业无需承担Token令牌成本，而可以在本地原生运行模型、避免Token令牌费用。这是否已经成为客户讨论中的重要部分?
个人系统业务总裁凯坦·帕特尔
是的，随着客户引入这些工作负载，目前正在进行两类重要讨论。第一类是Token成本持续上升，以及把模型部署到本地边缘端如何帮助客户优化成本，同时满足员工在工作中使用不同AI模型的需求。
这无疑是其中一类重要讨论。第二类重要讨论是，随着客户在自身环境中部署更多智能体，应当如何以更加安全的方式治理这些智能体，并实现适当水平的企业可管理性。除布鲁斯此前谈到的垂直行业工作流程外，我们认为，这正是目前最重要的两类应用场景。
主持人
各位，问答环节到此结束。现在，我把电话交还给布鲁斯·布鲁萨德先生，请他作补充或总结发言。
临时首席执行官兼董事布鲁斯·布鲁萨德
谢谢，也感谢各位提出富有深度的问题并参加今天的会议。正如大家能够从我们的语气中感受到的那样，我们对未来感到兴奋。边缘AI正在创造令人难以置信的机会，而惠普具备引领这一领域的良好条件。
正如我们所讨论的，凭借强大的产品组合、广泛的网络覆盖和值得信赖的品牌，我们拥有帮助客户在AI时代蓬勃发展所需的一切能力。一如既往，感谢客户、合作伙伴和投资者继续给予惠普信任。我们期待继续向各位通报进展。祝大家下午愉快，谢谢。
主持人
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位参加，现在可以断开连接。
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