美股投资网获悉，尽管迈威尔科技(MRVL)最新财报和未来营收指引表面上均超出市场预期，但股价在周五盘前仍大跌。引发抛售的并非基本面走弱，而是华尔街对谷歌(GOOGL)定制芯片大单收入落地时点的重新定价——多家机构认为，这一重大利好已经在此前上涨中充分反映，并且管理层强调该合作的“显著影响”要到2029财年及以后才能显现，这一时间节点远晚于市场此前的预期，这让原本期望该交易能更快地带来业绩增量的投资者感到失望。

从数据本身看，迈威尔科技第二财季营收为25亿美元，符合市场预期。公司给出的第三财季指引为营收31.5亿美元，上下浮动5%，调整后每股收益1.10美元，上下浮动0.05美元;而分析师此前预计营收为30.4亿美元，调整后每股收益1.08美元。也就是说，短期指引略高于市场共识。

此外，该公司还上调了长期营收目标得益于数据中心业务的持续增长，2027财年营收从约115亿美元上调至约120亿美元，意味着同比增长约45%;2028财年收入从约165亿美元上调至约180亿美元。

然而，这些上调并没有满足投资者。高盛分析师指出，进入本季度财报前，市场预期已经“明显偏高”，部分原因在于主要客户支出强劲，以及上周公布的谷歌合作交易。

摩根士丹利认为，谷歌相关收入贡献“已经基本反映在先前指引中”，因此从机制上看，迈威尔科技的指引虽然上调，但与此前管理层给出的长期增长轨迹“大致一致”。换句话说，这是一次典型的“买预期、卖事实”行情。迈威尔科技股价年内已接近翻三倍，市场在消息公布后已将谷歌大单计入估值，财报只是确认了现有逻辑，而没有提供足够的新增催化。

谷歌交易长期故事诱人，短期细节缺失

上周，迈威尔科技宣布与谷歌达成定制芯片合作协议。根据披露，该协议到2033财年可能带来最高1200亿美元收入，并可能使谷歌成为迈威尔科技最大股东之一。这本应是重大利好，但投资者的关注点迅速转向收入确认的节奏。

迈威尔科技首席执行官Matt Murphy在电话会上解释，公司此前给出的截至2028财年的定制芯片收入目标中，已经包含了一部分谷歌相关收入，而该交易的“重大影响”要到2029财年及以后才会真正显现。这一表态直接削弱了短期想象空间。

Jefferies分析师Blayne Curtis在报告中写道，迈威尔科技的业绩“只是温和好于预期，并未破坏任何长期逻辑”，但同时也存在一些失望情绪。他指出“令人失望的是，谷歌相关收入已经包含在之前的AI增长指引中。”不过，Curtis认为2028年100亿美元的营收目标可能存在上行空间，更大的增量机会集中在2029财年及以后。他维持“买入”评级和325美元目标价。

RBC资本市场分析师Srini Pajjuri也认为，业绩与其判断一致，但市场对谷歌协议细节披露不足感到失望。他表示“定制芯片业务在亚马逊(AMZN)AWS和微软(MSFT)XPU项目推动下进展良好。但关于谷歌协议的收入细节有限，被推迟到分析师日，这很可能影响了股价。”不过Pajjuri并不担忧，他预计谷歌项目将在2029财年放量，并对当前“100亿美元以上”的定制芯片收入目标构成显著上行空间。他重申“跑赢大盘”评级和360美元目标价。

Cantor分析师C.J. Muse团队则指出，虽然迈威尔科技财报温和超预期并上调了指引，但在谷歌合作公告之后，市场预期已经被抬高。Cantor维持“中性”评级，但认为财报后的抛售以及10月投资者日可能披露更多谷歌交易细节，或为短期创造反弹机会。

尽管股价下跌，多数机构并未改变长期看涨立场。据LSEG数据，财报后至少有五家券商上调了迈威尔科技目标价，目标价中位数为275美元，较周四收盘价仍有约13.8%的上行空间。

Melius Research在报告中表示，虽然季度表现和短期指引相对于预期“并不令人兴奋”，但“谷歌交易、微软相关前景以及AI连接业务的上行空间，可能指向一些非常大的数字”，使得“本十年末之前实现20美元的每股收益能力看起来是现实的”。

花旗分析师Atif Malik则对迈威尔科技未来三年的销售增长轨迹印象深刻，特别是数据中心收入预计在2027财年增长60%、2028财年再增长超过60%。

估值方面，迈威尔科技的12个月远期市盈率约为58倍，而竞争对手博通(AVGO)约为32倍。高估值意味着任何预期差都可能放大股价波动。摩根士丹利还指出，迈威尔科技的交易模式与许多同行不同“他们倾向于给出非常乐观的长期预测，然后执行这些预测，而其他公司更多依靠业绩持续超预期和上调来推动股价。”这种风格使得投资者日成为关键的验证节点。

迈威尔科技计划在10月初举行投资者日，届时将就谷歌交易提供更多细节，包括收入爬坡节奏、利润率影响、定制芯片产能安排以及与其他超大规模客户的协同效应等。

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