美股投资网获悉，美东时间10月6日，迈威尔科技(MRVL)在纽约举行投资者日，管理层抛出的长期目标“高于华尔街一致预期”。但高盛表示，估值已经把大部分乐观情绪计入了股价，该行将其目标价从220美元上调至270美元，评级维持在“中性”。

未来五年的宏伟蓝图

迈威尔管理层在投资者日上勾勒了一套颇具冲击力的2031财年财务框架，管理层预计至2031财年的营收年复合增速为 55%—60%、毛利率 56%—59%、经营利润率 44%—46%、EPS 约 30 美元、FCF 利润率超 36% 且 50% 以上返还股东。

支撑这套目标的是一个更大的叙事迈威尔预计，全球数据中心资本开支将从2025年的约7000亿美元膨胀到2030年的3万亿美元以上，前十大超大规模云厂商的支出占比持续提升。

在此背景下，公司把2030年的人工智能潜在市场（TAM）框定为4000亿美元，并给自己划出了700亿—900亿美元的收入机会区间。

三大引擎互连65%、交换存储45%、定制芯片80%

拆解迈威尔的五年目标，增长引擎高度集中在AI基础设施的三条赛道

互连(Interconnect)TAM约650亿美元，公司FY2031收入目标375亿美元，对应65%的年复合增速。管理层把这一业务定位为破解AI基础设施“内存墙”和“铜墙”的关键——组合方案涵盖领先的SerDes、光模块DSP、相干光网络、1.6T乃至3.2T光互连方案、共封装光学(CPO)，以及支持AI集群间长距离直连的“scale-across”架构。

交换与存储(Switching & Storage)TAM约850亿美元，公司目标100亿美元，年复合增速45%。路线图包括100T单片光罩极限交换芯片、基于UALink的产品，以及以太网scale-up网络(ESUN)路线图。

定制芯片(Custom Silicon)这是弹性最大的一块——TAM高达2350亿美元，公司收入目标300亿美元，年复合增速约80%。迈威尔正推动云厂商从“货架芯片”走向半定制、全定制方案，在3nm、2nm乃至14A先进制程上持续投入，并与亚马逊云(AWS)、谷歌、英伟达等客户建立了多代际合作。除了定制XPU，公司还瞄准了定制网卡(NIC)、基于CXL的内存扩展、近内存计算、AI存储控制器和推理卸载处理器等一系列“附加(attach)”机会。

值得注意的是，管理层把AI连接机会细分为scale-out、scale-up、scale-across、scale-in、XPU attach和定制XPU六个层面——这意味着迈威尔不再把自己定义为单一品类的供应商，而是一家“端到端AI连接平台”公司。

高盛目标价上调，评级不动

高盛在这份报告中将迈威尔的12个月目标价从220美元上调至270美元，依据是30倍估值倍数(不变)乘以9.00美元的正常化EPS预期(此前为7.25美元)。同时，高盛将EPS预期平均上调13%，并首次给出FY2030、FY2031年的EPS预测，分别为21.80美元和30.95美元。

但评级维持“中性”。理由很直白以报告发布日287.01美元的收盘价计算，迈威尔当前股价对应公司FY2031年EPS目标的约9.5倍，且新设计订单落地的时点和量级能见度有限——270美元的目标价较现价反而隐含约5.9%的下行空间。

高盛表示，若能获得更强的执行证据、以及关键设计订单放量的更清晰路径，将转为更积极的立场。

从投资者日当日股价上涨6%的反应看，市场显然更愿意先相信那份55%—60%的五年增速蓝图。迈威尔能否把与AWS、谷歌、英伟达的多代际合作，真正兑换为300亿美元的定制芯片收入，将是未来几年检验这份蓝图的标尺。

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