美股投资网获悉，瑞银发布研究报告指出，全球光刻机龙头阿斯麦(ASML)2026年第三季度业绩整体符合买方预期，EBIT较市场共识高约5%，第四季度EBIT指引中值超出共识约7%。基于公司重申并更新的2026年指引，瑞银预计2027-2028年EPS市场共识有望上调5%-10%。瑞银维持对阿斯麦的“确信买入”评级，12个月目标价2350欧元，较10月13日收盘价有约56%的上行空间。

Q3业绩毛利率超预期，EUV销售同比大增但略低于共识

阿斯麦第三季度净销售额为116亿欧元，与市场共识基本持平。其中，装机基础管理销售额为33亿欧元，超出市场共识13%;EUV系统销售额为41亿欧元，同比增长94%，但比市场共识低7%。其中，中国系统销售额环比增长110%，但同比下降17%，占阿斯麦Q3产品销售的23%。阿斯麦继续预计中国市场今年将占集团销售额的20%左右。

另外，阿斯麦毛利率达到57.5%，高于共识的56%，推动Q3 EBIT超出共识约5%。

关键看点产能供不应求，订单意向延伸至2029-2030年

报告强调，阿斯麦指出2027年和2028年Low-NA EUV和浸没式DUV产能计划增加30%仍不足以满足客户需求。公司正在研究进一步扩大产能，尤其是在2028年，并开发装机基础升级方案。阿斯麦已收到“大量2028年订单”，且客户对2029年甚至2030年订单有强烈兴趣。瑞银认为，这意味着下一季度披露的积压订单将远超市场共识。

此外，定价谈判已经完成，影响将在2027年部分显现，2028年全面体现。这为未来毛利率和盈利增长提供了额外支撑。

Q4利润指引超预期，2027-28年EPS有望上调

对于2026年第四季度，阿斯麦预计净销售额为142-152亿欧元(共识为143亿欧元)，毛利率约为57%(共识为56.7%)，意味着Q4 EBIT有望超出共识约7%。

管理层对2028年及以后产能需求的评论，暗示EUV单位预测存在上行空间。结合强劲的毛利率展望，瑞银认为2027-2028年毛利率市场共识可能上移，进而推动2027和2028年EPS预测上调5%-10%。

投资者会如何反应?

瑞银认为，此次业绩大致符合买方预期。考虑到财报前市场预期较高，结果可能略显失望。不过，财报表明下个季度的订单积压强劲，并进一步增强了对毛利率持续向好趋势的信心。因此，瑞银视此次更新为积极信号，并重申对阿斯麦的“确信买入”(Conviction Buy)评级。此次电话会的关键焦点将是2028年计划产能扩张的规模，这很可能决定当前预测的上行空间有多大。

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