据 Woofun AI 消息，在比特币价格持续承压的市场环境下，加密财库公司的扩张叙事正经历剧烈分化。当行业巨头 Strategy(MSTR) 显著放缓买入节奏，且 Metaplanet 将新募资金转向债务偿还时，Strive(ASST) 却逆势展现出极强的攻击性，在短短两周内豪掷重金买入 7,356 枚比特币，迅速成为市场关注的焦点。
Strive 的崛起并非偶然，其背后是一套独特的资本运作逻辑。这家总部位于美国达拉斯的公司由 Vivek Ramaswamy 联合创办，现任董事长兼 CEO 为 Matt Cole。2025 年 9 月，Strive 通过与 Asset Entities 合并正式登陆纳斯达克，随后迅速收购了 Semler Scientific，并自诩为首家上市的资产管理型比特币财库公司。与传统财库公司不同，Strive 将「每股比特币数量」的增长作为核心资本配置基准，并摒弃了传统的债务融资模式，转而依赖永续优先股进行扩张。其资本结构中，既有按营业日派息的浮动利率优先股 SATA，近期又新增了固定利率的 SATS，这种混合融资手段为其激进买入提供了弹药。
随着最新一轮增持的完成，Strive 的比特币持仓总量攀升至 36,818 枚，成功超越 MARA Holdings(MARA)，跻身上市公司持仓榜第四位。目前，其距离排名第二的 Metaplanet（持仓 44,000 枚）仅差 7,182 枚。
这一跃升得益于其高效的融资能力10 月 15 日，Strive 以每股 90 美元的价格发行 700 万股 15% 固定股息优先股 SATS，募资总额约 6.3 亿美元，并于 10 月 20 日完成交割。
尽管 CEO Matt Cole 公开表示目标是年底前成为第二大公开持有人，但公司并未承诺将新募资金全部用于购买比特币，这为后续的资金流向留下了悬念。
从买入节奏来看，Strive 的攻势呈现出逐周放大的趋势。Woofun AI 整理数据显示，9 月 28 日至 10 月 2 日，公司买入 2,000 枚；随后一周（10 月 5 日至 9 日）买入量增至 3,311 枚；而在最近一周（10 月 12 日至 16 日），买入量进一步飙升至 4,045 枚。具体到交易细节，最近一周的买入分为两笔10 月 12 日至 13 日买入 2,822 枚，耗资约 2.35 亿美元；10 月 14 日至 16 日买入 1,223 枚，均价约 81,734 美元。这两笔交易合计均价约为 82,803 美元。分周统计，第一周买入均价约 84,422 美元，持仓增至 29,462 枚；第二周均价约 84,500 美元，持仓增至 32,773 枚；第三周均价约 82,803 美元，持仓最终达到 36,818 枚。
值得注意的是，这三周的买入资金来源各不相同第一周主要依靠 SATA 发行，第二周来自 SATA 的 ATM 增发，而第三周则主要源于认股权证的行权。
纵观全市场持仓格局，Strategy 以 848,517 枚的绝对优势稳居榜首；Metaplanet 持有 44,000 枚位列第二；Twenty One Capital(XXI) 持有 43,514 枚排名第三；Strive 以 36,818 枚紧随其后；第五位的 MARA Holdings 持有 35,577 枚，与 Strive 仅相差 1,241 枚。回顾 2026 年初，Strive 的持仓仅约 7,525 枚，如今的爆发式增长令人瞩目。根据媒体测算，若 Strive 希望在年底前超越 Metaplanet，平均每周需买入约 700 枚比特币。
这一目标在当前买入节奏下看似可行，但需持续的资金支持。
相比之下，排名第二的 Metaplanet 近期采取了更为保守的策略。10 月 13 日，Metaplanet 宣布发行 520 亿日元零息可转债，所募资金并未用于增持比特币，而是用于偿还约 236 亿日元的比特币抵押贷款，并拿出约 283 亿日元回购股票。截至 9 月底，Metaplanet 的借款占比特币净资产价值的比例已达 17.7%，超过了公司自设的 10% 上限。在第三季度，Metaplanet 先卖出 1 万枚比特币，再买回 1.1 万枚，净增 1,000 枚，借此超过 Twenty One Capital 升至第二位。
这种去杠杆化的操作与 Strive 的激进扩张形成鲜明对比。
Strive 的 SATS 融资结构设计精巧，但也伴随着高昂的成本。10 月 13 日，Strive 启动 SATS 发行，原计划发行 500 万股；10 月 15 日晚，公司将规模上调至 700 万股，定价为每股 90 美元，募资总额约 6.3 亿美元，由 Barclays(BCS) 和 Cantor 牵头承销。发行于 10 月 20 日完成交割，SATS 随即在纳斯达克挂牌。SATS 按 100 美元面值计算，年化累积股息率为 15%，按日计提，首次派息日为 11 月 9 日。
以 90 美元的发行价计算，实际收益率约为 16.7%；按 7 亿美元的总面值计算，每年需支付股息约 1.05 亿美元。交割时，公司按每股 22.50 美元（相当于 18 个月的股息）向股息储备注资，合计约 1.575 亿美元。在清偿顺位上，SATS 次于此前发行的浮动利率优先股 SATA，但优先于普通股。发行完成后，Strive 的资本结构约为 28 亿美元普通股、14 亿美元 SATA 和 7 亿美元 SATS，且无任何债务。
从资金购买力来看，按约 6.08 亿美元的发行净额计算，若全部用于买币，以比特币约 8.3 万美元的价格可买入约 7,330 枚，持仓将升至约 44,150 枚，仅比 Metaplanet 的 44,000 枚多出约 150 枚；填平 7,182 枚的缺口约需 5.96 亿美元，比净额只少约 1,220 万美元。一旦比特币价格超过约 8.47 万美元，单靠这笔净额就不足以完成超越，仍需 SATA 或其他资金补足。此外，1.575 亿美元的股息储备来自公司手头现金与所持证券，并不占用发行所得。SATS 的推出与认股权证到期直接相关。Strive 此前有一批行权价 27 美元、对应 15,255,900 股的传统认股权证，最后一批已于 10 月 13 日到期作废。
10 月 12 日和 13 日的集中行权为公司带来约 3.69 亿美元，并新增约 1,370 万股 A 类普通股。CEO Cole 表示，认股权证出清之后，正是推出第二只优先股的合适时机。公司列出的资金用途包括买入比特币及相关产品、购置创收资产，以及回购普通股或 SATA，但未明确具体比例和时间表。公司在 8-K 中提及，只要比特币低于 10 万美元，管理层就力求把放大比率维持在 60% 以上。
与行业龙头 Strategy 相比，Strive 的买入量呈现出倍数级的差异。10 月 5 日至 11 日，Strive 买入 3,311 枚，而 Strategy 仅买入 250 枚，前者约为后者的 13 倍。10 月 12 日至 18 日，Strategy 的 8-K 显示其买入 267 枚，均价约 82,900 美元，持仓 848,517 枚；同期 Strive 买入 4,045 枚，约为 Strategy 的 15 倍。
需要强调的是，这里比较的是两周的买入量，而非持仓规模Strategy 的持仓仍是 Strive 的 20 多倍。Strategy 的重心已转向资本结构管理，其 10 月 19 日的 8-K 显示，董事会将优先股回购授权额度从 20 亿美元上调至 30 亿美元，截至 10 月 18 日尚余 11.6 亿美元；10 月 5 日至 11 日当周，它回购了 1.924 亿美元的 STRC。今年夏天，Strategy 还曾出售比特币，用于回购 STRC 和支付优先股股息（见其 7 月 6 日和 8 月 10 日的 8-K）。
Strive 则走另一条路以优先股融资买币，同时不举债。其杠杆来自 SATA 和 SATS 两层永续优先股，而非可转债。Strive 曾以约 13 亿至 14 亿美元的全股票交易收购 Semler Scientific，交易已于 2026 年 1 月完成，这是首例上市比特币财库公司收购同类公司。Strive 由 Vivek Ramaswamy 联合创办，在 2025 年 9 月上市并宣布并购之前，仅持有约 70 枚比特币；据公司披露，今年以来其 BTC 收益率已达 63.2%。
然而，Strive 的激进策略背后隐藏着多重风险。首先是现金压力。优先股介于股票和债券之间，公司承诺按约定比例定期支付股息，且优先于普通股。SATS 的股息率固定为 15%，不可转换，本质上更像高息借款，无论比特币涨跌，公司每年都得拿出约 1.05 亿美元现金。公司已发行的另一只优先股 SATA 约有 1,350 万股（10 月初披露），按每股 100 美元的面值算约 13.5 亿美元；其股息率不固定，由公司调整，9 月时约为 13%。
两只优先股合计，每年的股息支出约 2.8 亿美元。公司事先留出了相当于 18 个月股息的现金作为备用金，短期内无忧，但备用金用完后，仍需靠新融资或经营收益覆盖。其次是浮亏。比特币较 2025 年 10 月约 12 万美元的高点已大幅回落，Strive 持仓的市值低于买入成本，主要是此前在高位买入的部分拖累了整体。公司近期的买入价在 8.1 万至 8.5 万美元之间，而比特币现价约为 8.2 万至 8.4 万美元，最近几周买入的部分基本持平。
再者是优先股的索偿顺位。优先股股东排在普通股股东之前，优先股发得越多，普通股股东分到的越少。公司最看重的指标是「每股比特币数量」，但这一数字未反映优先股带来的更高顺位债权。9 月 30 日，SATA 的面值约占比特币价值的 55.3%，即每 100 美元比特币，约有 55 美元要先对应优先股，这一比例尚未计入 SATS。
此外，公司在 10 月初披露了一项最多 5 亿美元的 SATA 回购额度，但这笔额度比当时披露的现金多出约 2.1 亿美元，是否动用尚不明确，且回购花的钱不能再用来买币。最后是做空压力。9 月数据显示，约 23.1% 的流通股被卖空，相当于约每 4.3 股里就有一股被人押注下跌。Cole 称，ASST 被做空的程度超过标普 500 中的任何一家公司，并把 10 月的行情形容为空头与认股权证持有人之间的较量。认股权证持有人希望股价站上 27 美元的行权价，而空头则押注下跌。华尔街方面，跟踪该股的 5 家券商均给予买入评级，另有 1 家给予持有、1 家给予卖出。接下来值得关注的是 10 月 26 日晚公布的 8-K，这将是 SATS 于 10 月 20 日交割后的首份买入披露，可以看出新募资金有多少真正流入比特币。再者，11 月 9 日，SATS 将首次派息，这是检验固定股息能否按时兑付的重要节点。
此外，5 亿美元的 SATA 回购额度会不会动用，也将影响公司可用于买币的现金。
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