美股投资网获悉，伯恩斯坦在11月10日发布的最新研报中指出，随着英伟达(NVDA)下一代AI计算平台Rubin Ultra加速采用共封装光学(CPO)技术，人工智能数据中心对光通信设备的需求有望迎来大幅增长。该行预计，到2028年，英伟达生态系统的光通信市场规模可能达到468亿美元，较2027年的245亿美元增长约91%。其中，Rubin Ultra将成为推动市场扩张的重要动力。
伯恩斯坦分析师Daniel Zhu表示，随着AI计算集群规模持续扩大，传统铜缆互连逐渐面临传输距离和带宽限制，光通信技术在数据中心内部的应用有望显著增加。英伟达在Rubin Ultra平台上采用的CPO技术，将为光通信产业链创造新的增长机会。
根据英伟达此前公布的技术架构，Rubin Ultra将采用由8个机柜组成的计算集群，每个机柜配置72颗GPU，合计576颗GPU。伯恩斯坦估算，这一集群的光通信总带宽将达到约15.9 Pb/s，较Vera Rubin平台同等规模配置的约2.1 Pb/s增长约7.7倍。这一变化意味着，随着GPU之间的高速互连逐步从铜缆转向光学连接，单个AI计算集群所需的光学组件价值将显著提升。
光通信设备制造商Coherent(COHR)此前披露，对于数据传输能力达到100 Tbps的芯片，其光学组件价值可能达到1.5万美元。伯恩斯坦以此为基础测算，Rubin Ultra单个8机柜集群的光学组件价值有望达到约535万美元，而此前Vera Rubin平台同等规模配置的光学组件价值约为100万美元。
其中，Rubin Ultra单个集群的CPO光学组件价值约为104万美元，用于扩展GPU互连的可插拔光学组件价值约为332万美元，其余约100万美元来自其他光学连接需求。
按照伯恩斯坦半导体研究团队的预测，Rubin Ultra相关R300芯片2027年出货量将达到约100万颗，2028年进一步增至约390万颗。基于上述出货量及单个计算集群的光学组件价值，该行预计，Rubin Ultra将在2027年创造约94亿美元的光通信市场机会，2028年进一步扩大至约361亿美元。
如果将英伟达其他AI计算平台及未来Feynman架构纳入计算，伯恩斯坦预计，英伟达整个生态系统的光通信市场规模将从2026年的195亿美元增长至2027年的245亿美元，并在2028年达到468亿美元。
除光学收发设备外，光纤供应商也有望受益。伯恩斯坦指出，康宁(GLW)此前披露，在采用铜缆进行GPU内部扩展互连的架构下，每颗GPU对应约16根光纤需求。不过，按照该行对Vera Rubin架构的测算，实际需求可能达到每颗GPU约36根光纤。
随着Rubin Ultra进一步采用光学互连，每颗GPU可能额外需要240根光纤，使总需求达到约276根，相当于Vera Rubin架构的近8倍。
虽然光纤数量大幅增加并不意味着相关收入会同比例增长，伯恩斯坦认为，康宁每颗GPU对应的光通信产品价值提升约50%是合理的估计。如果未来机柜内部也全面采用光学互连，长期增长空间可能进一步扩大。
不过，光通信产业链能否满足快速增长的需求，仍存在不确定性。
伯恩斯坦指出，磷化铟衬底可能成为限制高端光通信产品供应的主要瓶颈。磷化铟是制造高性能光通信激光器的重要材料，随着AI数据中心对高速光互连需求激增，相关产能扩张速度可能难以跟上市场增长。
根据该行估算，磷化铟衬底行业产能预计在2027年增长约60%，2028年进一步增长约67%。尽管主要供应商AXT(AXTI)正在积极扩产，住友等企业也计划提高产能，考虑到新增衬底产能通常需要9至12个月才能转化为终端客户供货，行业供应紧张局面可能持续至2028年。
伯恩斯坦认为，除非AI产业链整体需求明显放缓，否则光通信关键材料价格不太可能出现大幅下跌。
从行业竞争格局来看，英伟达在CPO技术的采用时间表上明显比多数大型云计算企业更加积极。不过，其他科技巨头也正在推进相关技术。研报指出，亚马逊(AMZN)旗下AWS据称计划于2027年在Trainium 4芯片中采用CPO技术，而谷歌(GOOGL)也被报道正在为其TPU计算平台采购大量新型光学互连模块。
这意味着，未来光通信市场的增长动力可能不仅来自英伟达，还将逐步扩展至其他大型AI计算平台。
与此同时，国内厂商的竞争也日益受到投资者关注。伯恩斯坦指出，源杰科技等企业正在高端光通信激光器领域取得进展，逐渐成为国际厂商不可忽视的竞争对手。
不过，该行认为，Lumentum(LITE)和Coherent目前在高端激光器领域仍具有技术优势。尽管国内厂商可能在部分低端产品市场扩大份额，但高端光通信产品需求持续增长，仍有望支撑这两家公司的业务表现。
在具体投资建议方面，伯恩斯坦维持Coherent的“跑赢大盘”评级及350美元目标价，认为其有望受益于AI光通信需求增长，并可能在行业整合过程中获得更多市场份额。
对于Lumentum，该行同样维持“跑赢大盘”评级，并将目标价由635美元上调至700美元，主要反映迈威尔科技(MRVL)收购交易所涉及的最新股票估值。
此外，伯恩斯坦维持Ciena(CIEN)的“跑赢大盘”评级及440美元目标价，认为其跨数据中心互连业务有望受益于AI计算集群对电力和土地资源的需求增加。对于康宁，该行维持“与大盘持平”评级及120美元目标价，认为市场已在较大程度上反映了光通信业务未来的增长潜力。
整体而言，伯恩斯坦继续看好AI光通信产业链的长期前景。该行认为，Rubin Ultra对CPO技术的采用将显著提高AI计算集群的光学组件需求，而关键材料供应紧张可能进一步强化行业的供需格局。不过，技术部署进度、供应链扩产以及行业竞争变化，仍将是决定相关企业未来增长表现的重要因素。
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