核心观点

1、美国就业数据不弱。美国12月新增非农就业22.3万人，为2021年1月以来新低，但仍强于预期，且除政府外的私人部门就业人数走强。美国12月失业率回落并处于历史低位的3.5%，劳动参与率回升0.1个百分点至62.3%。12月非农平均时薪环比增长0.27%，低于预期的0.4%，为近十个月以来最低增速。假设美国12月PCE同比与非农非管理人员时薪同比一致，或在5%左右，根据CPI与PCE的历史相关性推算，即将公布的12月CPI同比或在6.4%左右。

2、市场反应暂时积极。12月就业数据公布后，市场加息预期降温，风险偏好回暖，美股、美债走强，美元指数走弱。据CME FedWatch，12月就业数据公布前后，市场对2023年利率终点的高度预期有所下降。我们理解，市场主要逻辑有二：一方面，新增非农数据进一步减少，且薪资增速超预期下滑，暗示通胀压力进一步改善，继而押注美联储尽早停止加息。另一方面，失业率维持低位、劳动力参与率有所回升，体现出美国经济仍有韧性，缓解了市场的“衰退恐慌”，强化了“软着陆”的希望。

3、警惕通胀和“硬着陆”风险。1)因劳动力供给不足导致的低失业率，仍在酝酿通胀风险。即便美国通胀率处于回落之中，通胀预期也随之改善，但就业市场紧俏仍可能使工资增速保持较高粘性。目前劳动报酬是居民收入的重要来源。进而，工资增长不仅抬升生产成本，也夯实居民消费能力与意愿，“工资-物价”螺旋风险仍高。2)美国经济“软着陆”窗口很窄。一方面，如果就业市场不够软化，美联储可能需要加强紧缩，“制造”更深的经济衰退。我们认为，当美国失业率低于4%时，美联储很难“放心地”停止加息；而当失业率低于5%时，美联储选择“转向”(pivot)、考虑降息的底气可能不足。另一方面，我们倾向于认为，目前市场可能低估了未来就业市场的降温程度。历史数据显示，美国实际GDP同比增速与失业率走势保持显著的相关性。如果就业市场快速降温，居民消费和投资活动或进一步收缩，企业盈利也会受冲击，陷入某种“恶性循环”，使美国经济陷入更为典型的衰退周期。

总之，我们认为“强就业”对美国经济和市场而言弊大于利，因其酝酿了通胀回落不足、货币紧缩不够的风险，最终可能引致更紧的货币政策和更大的经济衰退风险。对市场而言，低估经济衰退的程度、低估美联储紧缩的力度，两大“预期差”的风险仍然存在。未来一段时间，美股仍可能震荡调整，美债利率和美元指数均存在反弹风险。

风险提示：新的供给冲击出现使通胀恶化，美联储政策变化超预期，美国经济衰退超预期等。

美国12月就业数据不弱，虽然新增非农创近两年最低，但失业率回落至3.5%的历史低位。不过，市场似乎更加关注薪资增速回落，继而押注美联储尽早停止加息。同时，由于失业率维持低位、劳动力参与率有所回升，美国经济看起来仍有韧性，缓解了市场的“衰退恐慌”。但我们认为，“强就业”对美国经济和市场而言弊大于利，因其酝酿了通胀回落不足、货币紧缩不够的风险，最终可能引致更紧的货币政策和更大的经济衰退风险。

01 美国就业数据不弱

美国12月新增非农就业为2021年1月以来新低，但仍强于预期，且除政府外的私人部门就业人数走强。美国时间2023年1月6日公布的就业数据显示，美国2022年12月新增非农就业22.3万人，略高于预期的20.2万人，但是创下2021年1月以来最低水平，前值由26.3万人下修为25.6万人。结构上，12月商品生产(4万，前值2.7万)和服务生产(18万，前值17.5万)就业人数实际上均高于前值，政府部门(0.3万，前值5.4万)就业缩水是主要拖累。

美国12月失业率回落并处于历史低位；劳动参与率回升。美国12月U3失业率由前值3.7%回落至3.5%，持平于新冠疫情以来最低水平；U6失业率由6.7%下降至6.5%，创下历史新低。12月劳动参与率回升0.1个百分点至62.3%，对应新增劳动力43.9万人，使得劳动力总人口达到1.65亿人，创下历史新高。

美国12月工资增速明显回落，工资-物价螺旋压力有望边际缓和。美国12月非农平均时薪为32.82美元，环比增长0.27%，低于预期的0.4%，为近十个月以来最低增速；同比增长4.6%，低于前值的4.8%和预期值5.0%，为2021年9月以来最低。同时，非农非管理人员平均时薪同比为5.0%，创2021年7月以来新低，与非农平均时薪同比增速的差距缩窄。对比来看，美国11月PCE物价同比为5.5%，与非农非管理人员时薪增速接近。假设美国12月PCE同比与非农非管理人员时薪同比一致，或在5%左右，根据CPI与PCE的历史相关性推算，即将公布的12月CPI同比或在6.4%左右。

02 市场反应暂时积极

12月就业数据公布后，市场加息预期降温，风险偏好回暖，美股、美债走强，美元指数走弱。据CME FedWatch，12月就业数据公布前后，市场对2023年利率终点的高度预期有所下降：截至2023年6月会议的政策利率加权平均预期值由4.94%下降至4.87%，届时政策利率至少达到5%的概率由62%下降至48%。2023年1月6日，2年期和1年期美债收益率分别下降21BP和 7BP，二者利差倒挂幅度加深至47BP，体现出市场对美联储加息的可持续性质疑加大。1月6日，就业数据公布后，美股三大指数由跌转涨，均收涨超2%；10年美债收益率整日大跌16BP至3.55%，创12月16日以来最低；美元指数整日跌1.2%至103.9，创12月14日以来新低。

我们理解，市场对就业数据的反应较为积极，主要逻辑有二：一方面，新增非农数据进一步减少，且薪资增速超预期下滑，暗示通胀压力进一步改善，继而押注美联储尽早停止加息。从CME市场预期可见，目前市场认为本轮终端利率超过5%的概率不足50%，而美联储12月会议点阵图显示，超过半数委员认为2023年政策利率应至少达到5%。另一方面，失业率维持低位、劳动力参与率有所回升，体现出美国经济仍有韧性，缓解了市场的“衰退恐慌”，强化了“软着陆”的希望。

03 警惕通胀和“硬着陆”风险

然而，我们认为以上想法可能过于乐观：

首先，因劳动力供给不足导致的低失业率，仍在酝酿通胀风险。如我们前期报告《“强非农”数据背后的风险》指出的，美国就业市场紧俏的核心原因是劳动力供给不足。截至2022年12月，美国劳动力人数较2015-19年趋势增长水平少了453万人，截至11月的非农职位空缺数较2020年2月多出345万个，而失业总人数为572.2万人、基本持平于2020年2月疫情前水平。这说明，更少的劳动力参与程度，使就业市场维持“卖方市场”，雇员拥有相对更高的议价权，使工资增速维持较快上升。因此，即便美国通胀率处于回落之中，通胀预期也随之改善，但就业市场紧俏仍可能使工资增速保持较高粘性。关注到，截至2022年11月，美国居民总收入中来自“雇员报酬”的比重已升至62.4%，创2010年以来最高水平。这说明，目前劳动报酬是居民收入的重要来源。进而，工资增长不仅抬升生产成本，也夯实居民消费能力与意愿，“工资-物价”螺旋风险仍高。

其次，美国经济“软着陆”窗口很窄。一方面，如果就业市场不够软化，美联储可能需要加强紧缩，“制造”更深的经济衰退。我们认为，当美国失业率低于4%时，美联储很难“放心地”停止加息；而当失业率低于5%时，美联储选择“转向”(pivot)、考虑降息的底气可能不足。

另一方面，我们倾向于认为，目前市场可能低估了未来就业市场的降温程度。历史数据显示，美国实际GDP同比增速与失业率走势保持显著的相关性。1984年以来的数据显示，当GDP季度同比萎缩时，失业率至少达5.4%。我们认为，即便供给因素暂时压低了失业率，但失业率与经济增长之间辩证统一的关系仍然存在。随着美国总需求继续降温，一方面企业用工需求将进一步收缩，另一方面劳动力供给可能“被迫”增加，但新进入者未必能轻松找到工作，继而失业率可能明显抬升。如果就业市场快速降温，居民消费和投资活动或进一步收缩，企业盈利也会受冲击，陷入某种“恶性循环”，使美国经济陷入更为典型的衰退周期。

总之，我们认为“强就业”对美国经济和市场而言弊大于利，因其酝酿了通胀回落不足、货币紧缩不够的风险，最终可能引致更紧的货币政策和更大的经济衰退风险。对市场而言，低估经济衰退的程度、低估美联储紧缩的力度，两大“预期差”的风险仍然存在。未来一段时间，美股仍可能震荡调整，美债利率和美元指数均存在反弹风险。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

高通公司(Qualcomm Inc. )周四表示，该芯片制造商已与卫星通讯公司铱卫星(Iridium)合作，在运行谷歌安卓操作系统的高端智能手机上提供基于卫星的短信服务。

两家公司表示，原理上这项功能与苹果的“紧急救助SOS”类似，但能够允许用户向任何人发送消息。几个月前，苹果公司也推出了类似的功能，允许iPhone 14在美国和加拿大等国家通过卫星发送紧急信息。

这项基于卫星的双向消息传递解决方案被称为“Snapdragon Satellite”。高通表示，骁龙8 Gen 2移动平台将内置对使用卫星连接的消息传递支持，使用该技术的智能手机将于2023年下半年随着一系列新机型一同上市。

据悉，Snapdragon Satellite将使用Iridium卫星星座，该星座使用L波段频谱，Iridium称其比其他网络使用的频率“更能适应天气”。不过，采用该功能的安卓智能手机仍需要清晰的天空视野才能正常工作，并且可在稳定连接的情况下在10秒内发送消息。

根据高通的说法，Snapdragon Satellite功能将首先用于紧急消息，类似于苹果通过与Globalstar合作提供的卫星紧急求救功能。但与此同时，该公司还提到，在偏远、农村和离岸地点的SMS短信和连接也是该功能可能使用的情况，这表明它在未来可能不仅限于在紧急情况下使用。

此外，虽然Snapdragon Satellite将首先在智能手机中推出，但高通补充说，它也可以在笔记本电脑、汽车和平板电脑等其他设备上使用，但其没有说明是否需要配备任何特殊设备。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

这一数据或让美联储更可能在2月和3月的会议上分别加息25个基点，而非50个基点。

美国劳动力市场继续保持强劲，但工资增速有所降温，为美联储放缓加息提供了空间。

美国劳工部周五发布的数据显示，去年12月美国非农就业人数新增22.3万，低于下修后的前值25.6万；失业率降至3.5%，修正后的前值为3.6%。此前接受道琼调查的经济学家预计，12月新增非农20万，失业率为3.7%。

2022年全年美国累计增加450万个非农就业岗位，为1940年有记录以来第二好的就业年份，仅次于2021年。当时劳动力市场从新冠疫情引发的停工中反弹，全年增加了670万个工作岗位。

工资增长继续降温，这意味着通胀压力可能正在减弱。12月平均时薪环比增长0.3%，低于前值和预期的0.4%；同比上涨 4.6%，低于修正后的前值4.8%，也远低于3月时的峰值，预期值为5%。

“并不是说美联储想要减少工作岗位，他们想要的是降低工资增速，因为他们对持续的通货膨胀感到担忧，”前美联储理事、现任芝加哥大学布斯商学院经济学教授克罗兹纳(Randall Kroszner)在接受彭博采访时表示。

他说，这一数据或让他们更有可能在2月和3月的会议上分别加息25个基点，而非50个基点。

从具体行业来看，休闲和酒店业增加了6.7万个工作岗位，医疗保健增加了5.5万个，建筑和社会援助则分别增加了2.8万个和2万个。

劳动参与率，即经济活动人口(包括就业者和失业者)占劳动年龄人口的比例，从11月时的62.2%小幅上升至62.3%，但仍远低于疫情前的水平，这可能是造成劳动力市场供不应求的一个因素，目前每个求职者应对1.7个职位空缺。

尽管劳动力市场依然保持强劲，但某些行业已经体现出了降温迹象。科技公司在2022年裁员人数超过了新冠疫情高峰期。Salesforce将裁员10%，亚马逊公司也将裁员1.8万人，约占其员工总数的1.2%。Facebook母公司Meta Platforms和Snap等其他公司最近也纷纷削减员工人数。

此外，对利率敏感的房地产和金融行业的公司，包括房产交易中介、摩根士丹利和高盛集团，也已采取裁员行动。

由于经济受到全球增长放缓以及美联储收紧货币政策带来的冲击，今年对劳动力市场而言可能更具挑战性。华尔街日报近期实施的一项调查也发现，三分之二的经济学家认为衰退即将来临。他们还预计到今年年底，失业率将升至4.7%。

为了遏制40年来的最高通胀水平，美联储从去年3月开始以1980年代初以来的最快速度收紧货币政策，累计加息425个基点，将联邦基金利率上调至4.25%-4.5%目标区间，为2007年12月以来的最高水平。

在12月的政策会议上，美联储官员表示将致力于抗击通货膨胀，并预计将继续加息直至取得更多进展。

目前市场普遍预计，美联储将在2月1日结束的会议上将利率再提高25个基点。最新芝加哥商品交易所(CME)美联储观察数据显示，交易员认为美联储2月加息25个基点的概率为74.3%，加息50个基点的概率为25.7%。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

摩根大通近日警告称，美联储抗击通胀的努力正在逐渐渗透到就业市场，并可能在今年年底前引发衰退。

这家华尔街银行的首席美国经济学家Michael Feroli预计，为确保物价继续上涨预期不会在美国企业和消费者中扎根，美联储可能准备遏制经济增长、破坏需求。

Feroli接受采访时表示，“我不认为今年会是非常愉快的一年”。

由于美联储在金融环境中实施收紧措施的滞后效应，以及他们发出的进一步加息信号，摩根大通预计，美国经济将在今年年底前陷入衰退。

去年，美国通胀率一度飙升至9.1%的高位，为抑制通胀，美联储主席鲍威尔七度加息，其中连续四次加息75个基点，最终将联邦基金利率上调至4.25%-4.5%的水平。

在此过程中，风险资产暴跌，标准普尔500指数下跌近20%，为2008年全球金融危机以来的最差表现，而加密货币和代币同样出现严重下滑。

在此等情形下，投资者希望看到美联储的态度转变，从给经济“踩刹车”转向通过降息来“踩油门”。

经济过热

Feroli 指出，“我们的工业生产、房屋建设仍处于周期高点附近，所以我们还没有看到抵押贷款利率上升和美元走强所带来的影响。”

“劳动力市场也没有出现令人信服的降温迹象，工资增长仍然相当强劲。”

Feroli预计，美国消费者价格的涨幅可能要到明年上半年才会回到美联储设定的2%的目标水平。

他解释道，由于通胀问题的严重性、以及通胀预期失控的风险依旧存在，美联储或许意识到过度紧缩的风险是他们不得不承受的。

Feroli 认为，未来还会有更多的加息，不仅加息会到来，而且美联储可能会在一整年的时间里将利率维持在较高水平。

一个由通货膨胀螺旋式上升，导致工资需求上升，进而导致物价上涨的恶性循环，是美联储主席鲍威尔主要担心的点。Feroli称，为了打破这种恶性循环，鲍威尔可能需要继续给过热的美国经济泼冷水。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

近日，有多位网友向《美股投资网》分析师爆料称，其购买的新冠印度仿制药Primovir经检测为假药，药片不含主要抗病毒成分奈玛特韦。目前，相关药品的购买价格从每盒一千余元至4500元不等。

绿盒仿制药Primovir包装盒(受访者供图)

对此，涉事印度药企Astrica相关负责人向《美股投资网》分析师证实，此事系代工厂太贪婪，生产了不含奈玛特韦原料药的无效Primovir药品。

▍多个药品样本经检测为假药

陈先生向《美股投资网》分析师表示，他自行购买和多位网友委托其送检的绿盒印度仿制药Primovir中，合计10个奈玛特韦片样本经过第三方实验室检测，成分均不含奈玛特韦。部分检测出含有奥司他韦成分，也有部分检出含有利托那韦。

据了解，该药品是新冠口服抗病毒药奈玛特韦/利托那韦(Paxlovid)的一种印度仿制药，由奈玛特韦片和利托那韦片组成。

其中，奈玛特韦是一种新开发的抗病毒药物，其产能受瓶颈限制。而利托那韦和奥司他韦早已在临床使用。《美股投资网》分析师通过阿里1688平台搜索发现，利托那韦和奥司他韦的原料药易于获取。

检测结果(受访者供图)

陈先生称，他的绿盒仿制药是向印度药房直接购买，由印度直邮国内的。而网友委托他送检的绿盒仿制药，购入渠道则不尽相同，有从香港药房购买直邮内地的，也有从国内代购者获得的。

华大集团首席执行官、华大基因副董事长尹烨近日在其个人微信公众号上表示，绿盒仿制药出现假冒。他称，有朋友购买新冠仿制药后，在华大质谱平台进行检测，但在奈玛特韦片中，未检出奈玛特韦，经验证后发现该成分实际为奥司他韦。

尹烨指出，奥司他韦又称为达菲，是一种抗流感药物，“用治疗流感的药物，偷换了抑制新冠病毒的药物，以狸猫换太子的方式来谋财害命”。

尹烨昨晚在其个人微博上表示，“截至1月4日18:00，已检测样本67份，但其中只有两个备注蓝盒的样本检出了有效成分Nirmatrelvir(奈玛特韦)，绿盒的基本没检出，请已买绿盒需要用药的朋友们慎重。”

科普博主“凯喜博士”也多次对绿盒仿制药进行了检测，在其累计检测的50个奈玛特韦片样本中，只有6个样本含奈玛特韦成分，其余44个样本均不含奈玛特韦，其中42个样本以奥司他韦取代，2个样本以利托那韦取代。

▍涉事药企把责任推脱到代工制药厂

绿盒仿制药Primovir包装所示药企为Astrica，公司相关负责人回应《美股投资网》分析师称，“我们最初销售Primovir时，原料药(API)的需求量没有那么大。后来随着需求增长，代工厂生产了不含奈玛特韦原料药的Primovir，因此新的Primovir是无效的。我们也从Primovir(包装盒上)删除了我们的名字和号码。”

他向《美股投资网》分析师补充道，“该代工厂很贪婪，不在乎人命。”

分析师了解到，Astrica公司是绿盒仿制药Primovir的最初销售企业，药品由代工厂生产。目前，不含奈玛特韦原料药的Primovir并不通过Astrica销售，分析师在Astrica官网没有找到该药品。

此外，有外媒援引加尔各答当地药商拉奥的话称，新冠仿制药在印度当地同样一药难求，价格每日上涨，近期已经翻了几番，有大量假药正在从非法途径流入印度。

▍律师：若明知造假代购者或触犯刑法

上海骥路律师事务所律师、中国毒理学会毒理学家张旭晟向《美股投资网》分析师介绍，通过私人渠道或者非正规进口药品审批程序进入我国的药品问题，早年通过“我不是药神”事件而被广为人知。

“之前的焦点在于如何解决药品的可及性问题，即在符合药品安全性和有效性的前提下，保障部分人群的用药需求。此次印度仿制药有效成分缺失，则属于药品有效性和安全性的讨论范畴，对人体的健康风险存在较大的不确定性。这也是药品作为特殊商品，其本身容易被普通人群所忽视的关键”。

有代购绿盒仿制药的商家向《美股投资网》分析师表示，自己在向印度药房下单时，并不知道该药可能为假药。

张旭晟认为，对于代购者不知药品造假的表述，并不能豁免代购者没有药品经营资质从事药品进口的违法本质。虽然代购药品的行为不一定触犯刑事犯罪，但是仍处于违反药品管理的行政处罚事项。

也有购买了绿盒仿制药并进行了检测的网友，向《美股投资网》分析师表示，他向代购者提供了所购绿盒仿制药不含有效成分的检测结果后，该代购者仍在销售绿盒仿制药。

张旭晟向《美股投资网》分析师指出，对于明知造假仍进行代购销售的行为，若使用者发生了用药后健康受损的，则代购者可能触犯《刑法》中生产、销售劣药罪。

张旭晟表示，对于向代购者购买了涉事印度仿制药的使用者，可以基于双方的交易目的无法实现，主张退货退款。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

“今天继续！换了一些Brk/B(伯克希尔B股)到苹果，美股的腾讯也基本上全部换到苹果了，港股的还没动。”1月4日，知名投资人段永平在社交平台上说。同时他表示，希望苹果这个价位或以下能够持续一年或以上，这样苹果的回购就会更有效率。

据了解，段永平在去年曾7次“抄底”腾讯，近期腾讯无论是港股还是美股ADR的价格都出现了大幅反弹，苹果却陷入了“跌跌不休”的态势，这也成为段永平本次调仓的重要原因。

在去年10月的时候，段永平曾表示看不透腾讯：“我对苹果确实完全不操心，掉多少都不往心里去。腾讯总是觉得懂得不透(未来现金流)，下不了重手。”

不过在消费电子寒冬之下，苹果的iPhone14系列出货量并未达到预期，同时欧洲也在推出相关法案，意图拆掉“苹果税”的围墙。在这种背景下，苹果的股价是否能“触底反弹”？段永平是否会“抄了个深不见底”？

段永平去年七次抄底腾讯

据统计，在2022年2月、3月、4月、8月以及10月，段永平曾7次“抄底”腾讯，其中去年10月份买入了三次。

最开始是在去年2月底，段永平在社交平台上发帖称：“(腾讯)低过我上次买的价钱了，那明天再买点。”那时港股腾讯的价格还在400多港元一股，美股腾讯ADR的价格则在50美元一股以上。

后来在4月份，段永平又表示，他以42.71美元/股买入了腾讯控股ADR.8月份，段永平称以37.37美元的价格再买入10万股，并表示如果股价跌至30美元以下，会再多买一些。

不过从段永平抄底腾讯以来，腾讯ADR的价格就持续保持下行态势，在美东时间2022年10月24日跌入该月最低点24.75美元/股，和段永平该年2月加仓的时候相比价格已经“腰斩”。而就在10月份，段永平开启了“连续抄底”模式，一个月时间三次买入腾讯。

也正是在10月下旬，美股腾讯ADR开始“触底反弹”，从美东时间2022年10月24日最低24.75美元/股涨到2023年1月3日收盘的44.58美元/股，涨幅超80%。

虽然段永平并没有每次都披露他加仓的价格和份额，但从腾讯美股ADR价格大幅反弹的情况来看，去年4月之后他对腾讯的抄底都获得了成功。从腾讯身上实现了“回血”，或许也是段永平调仓“抄底”苹果的原因之一。

苹果出现减产传闻

股价创一年半新低

近期，美股“科技神话”破灭，以苹果为代表的美国科技公司股价持续下跌。

美东时间1月3日，苹果股价当日跌幅达3.74%，收盘报125.07美元/股，苹果市值为1.99万亿美元，跌破了2万亿美元大关，股价创下一年半以来的新低。

从美东时间2022年8月最高的176.15美元/股，到2023年1月3日收盘的125.07美元/股，苹果股价在不到半年时间就跌去了将近30%。

而苹果的大跌，或许也跟iPhone14系列销量不及预期有关。TrendForce(集邦咨询)近期报告称，下调2022年苹果iPhone14系列出货量至7810万部，预计2023年第一季度苹果iPhone全系列出货量将降至4700万部，对比去年同期衰退22%。

中国人民大学国际货币研究所研究员、独立国际策略研究员陈佳接受分析师采访时表示，在中国等地区的市场，苹果iPhone14、14Plus、14Pro以及14ProMax等机型的销售情况均不理想，尤其是14以及14Plus的销售远远不及预期。

除此之外，苹果还陷入了“减产风波”。据《中国基金报》援引外媒消息，从本季度开始，苹果通知要减少几乎所有生产线的订单，原因之一是需求不强，而国内整体供应链也还在调整适应之中。据了解，苹果通知国内供应商减产的产品包括AirPods、AppleWatch和MacBook组件。

陈佳向分析师表示，从多年跟踪的数据反馈来看，苹果供应链问题非常复杂，每一次表面上的砍单行为背后都既有全球供应链产业链的重构问题，亦有苹果链自身的供应链特性问题，还有苹果链主导的技术进步方向抉择的问题，很难一概而论。

不过需求下滑或是苹果砍单的重要原因，这一点从苹果的盈利数据上也能看出。数据分析平台VisibleAlpha的数据显示，在去年第四季度，苹果的净利润将下降8%以上，这是14个季度以来的首次下滑。

据Counterpoint数据，2022年第三季度，全球智能手机市场营收年同比下降3%，略高于1000亿美元，整个手机市场的出货量三季度同比下降12%。从手机出货量的下滑，足以看出“全球消费电子寒冬”仍在持续。手机行业的冷意也在逐渐蔓延到耳机、手表等设备上。

欧洲想打破“苹果税”围墙，苹果或妥协

除了终端设备的需求下滑之外，苹果在欧洲还面临着丢掉“苹果税”的危机。所谓苹果税，指的是在2017年6月之后，用户在苹果应用商店下载应用和在应用里面进行购买操作，苹果都会收取30%的分成。

去年，接手了推特的马斯克也曾在社交媒体上炮轰“苹果税”，并发了一张图片，左边是交30%的苹果税，右边是“向苹果开战”，写着“ELON(埃隆，既埃隆马斯克)”的汽车毫不犹豫选择右转。但后续马斯克却跟库克“握手言和”，意味着这场争论的结束。

不过，马斯克没能打下的苹果税，或许要被欧盟打下了。

据2022年12月《中国经济周刊》援引彭博社报道，近日，苹果公司正准备允许其他应用商店在iPhone和iPad上运行。这是其全面改革的一部分，旨在遵守在2024年即将到来的欧盟新规的要求。

上述外媒报道称，苹果的软件工程和服务部门的员工正在大力推动该平台上关键元素的开放。作为改革的一部分，客户可以在不使用AppStore的情况下将第三方软件下载到iPhone和iPad上，这意味着开发人员无需支付苹果15%至30%的抽成。

据欧盟去年11月正式生效的《数字市场法案》，欧盟将强制性要求估值为800亿美元及以上且在欧盟范围内每月有4500万及以上活跃用户的科技公司必须允许用户安装第三方应用程序，并且外部开发人员可以平等地访问应用程序和服务的核心功能。违反规定者最高可被处以公司全球年销售额10%的罚款。

而对苹果来说，欧洲市场至关重要。在2022财年，欧洲市场为苹果贡献了约950亿美元的收入，是苹果仅次于美国的第二大市场。在欧盟的强制要求下，苹果此前已经对“把手机更换为TypeC接口”进行了妥协，此次或许也会对“苹果税”相关问题进行妥协。

整体来看，苹果目前仍受消费电子寒冬的影响，在欧洲地区也持续受到相关政策的不利影响，无论是更换TypeC接口还是允许其他应用商店在iPhone和iPad上运行，都将影响苹果未来在欧洲地区的利润。对苹果来说，或许这场“寒冬”才刚刚开始。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

2023年伊始，华尔街资本追捧中概股热潮再起。

仅1月3日-4日两个交易日，涵盖65家在美上市中概股的纳斯达克金龙中国指数(HXC)累计涨幅达到12.65%，创下历史最佳开局。

这意味着纳斯达克金龙中国指数自去年10月底创下年内低点以来，累计涨幅达到约70%，大幅跑赢标普500指数7%、道琼斯指数15%、纳斯达克约1%的反弹幅度。

锐联财智首席投资官许仲翔告诉美股投资网分析师，这背后，是2023年华尔街资本对中国资产的配置热情明显高于2022年。目前，华尔街投资机构普遍认为中国资产已度过“最差状况”，相比而言，美股仍有持续下跌风险，令他们转而配置中概股等中国资产。

一位美股经纪商告诉分析师，目前华尔街对冲基金对中国资产的投资态度明显改善，此前，他们一直担心疫情冲击令中国经济增速放缓，但随着防疫措施持续优化，如今对冲基金普遍认为中国经济将迎来复苏扩张，带动中国资产估值持续回升。

他指出，目前华尔街多数对冲基金对中概股的配置策略，主要是从低配调整为标配。部分对冲基金则对中概股做了空头回补，但他们是否进一步增持中概股，主要取决于中国经济实际复苏力度是否超预期。

“此外，部分对冲基金持续追涨中概股，也有提升业绩的考虑。”这位美股经纪商直言。鉴于美股科技股去年大幅回落导致对冲基金净值损失达到20%-30%，目前他们希望通过追涨中概股“收复失地”。毕竟，当越来越多华尔街投资机构普遍看好中国资产，买涨中概股就成为一项胜算颇高的投资策略。

许仲翔向分析师透露，目前欧美大型资管机构的中国资产配置比重仅有2%-3%，但按照中国经济增长规模与中国经济在全球的比重，这些大型资管机构的中国资产配置比重理应达到10%-15%，这意味着未来全球资本加仓中国资产仍有巨大的提升空间。

分析师多方了解到，年初以来中概股受到追捧，与目前华尔街对冲基金大幅调仓有着紧密关系。

由于去年纳斯达克指数大幅回落约33%，不少对冲基金意识到自己投资美股科技股的比重过大，需要实现新的资产均衡配置。其中一个重要的做法，就是将资产分散配置到低估值的科技类中概股，从而形成有效的风险对冲，降低自身科技股投资组合的净值波动幅度。

一位华尔街对冲基金经理告诉分析师，除此之外，中国与欧美的不同经济发展周期，也是驱动华尔街资本年初以来大举加仓中概股的关键因素。具体而言，相比欧美经济衰退风险日益加大令欧美股票估值继续回落，中国经济有望触底反弹带动中国资产估值回升，令后者的资产收益性与安全性更高，令华尔街资本愿意将更多资金投向中概股。

上述美股经纪商指出，2022年12月以来每天流入中概股的平均资金超过10亿美元，表明华尔街对冲基金的调仓仍在持续。甚至不少此前没有涉足中国资产配置的对冲基金也开始加仓中概股。

但他坦言，目前中概股在这些对冲基金的投资占比普遍不会超过5%，原因是受到大环境影响，不少对冲基金一面积极看涨中概股，一面则不敢直接超配中概股资产，甚至有些华尔街对冲基金在场外市场买入看涨中概股的衍生品，作为看涨中国资产的新举措。

分析师注意到，不少对冲基金计划长期持有中国高科技领域龙头企业中概股，因为这些中概股将是中国经济企稳反弹的最大受益者。

桥水中国总经理Joanna Sun Alpert认为，目前中国处于流动性改善、政策支持经济发展的关键阶段，未来经济增长主要动能来自民众消费恢复与科技发展。

富达国际亚洲股票主管Victoria Mio指出，随着中国防疫措施优化，中国航空公司、餐馆、旅游公司与消费品企业将受益于消费者可自由支配开支增加，2023年这些企业盈利复苏将提升估值。

抄底者收获投资红利

值得注意的是，中概股持续飙涨还令此前大举买入中国资产ETF看涨期权的华尔街资本收获颇丰。

一位在2022年11月抄底买入中国ETF看涨期权的对冲基金经理告诉分析师，目前他们的中国ETF看涨期权资产组合在过去两个月的投资回报超过60%。

“我们没有获利了结的打算，因为2023年年初以来更多华尔街资金追捧中概股，正令上述投资回报进一步增加。”他告诉分析师。

在他看来，2022年11月抄底买入中国资产ETF看涨期权的华尔街资本，主要是认为中国资产估值偏低的大型资管机构与部分新兴市场基金，如今他们赚得盆满钵满，甚至部分对冲基金靠着中国ETF看涨期权的收益，有效填补了美股科技股大跌的投资损失。

Jones Trading负责ETF交易的主管Dave Lutz直言，一直以来，Krane Shares CSI是海外投资者沽空中国经济的主要工具，但如今它的看涨期权买入量在持续增加，表明越来越多华尔街资本对中概股“空头回补”。这背后的一个重要原因，是近期美国上市公司会计监督委员会确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，令中概股退市风险大降，吸引大量华尔街资本持续平仓此前建立的中概股空头头寸。但此举反而助长中概股与中国资产ETF看涨期权价格持续回升，给抄底者带来更高的投资回报。

前述美股经纪商直言，尽管收获颇丰，目前对中国ETF看涨期权采取获利了结策略的对冲基金并不多，因为他们注意到，2022年11月华尔街资本抄底中概股与中国ETF看涨期权，主要是看中中国资产的低估值，如今华尔街资本大举买涨中概股，是基于资产分散配置的需要，但后者的资金流入量远远超过前者，也能创造更大的投资红利。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，当前压制中概股反弹的因素正在消退，经历逾一年回调后，不少估值较低的中概股已具备抄底机会。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

周四，加州加密货币银行Silvergate预披露2022年四季报的部分数据，揭示去年币圈连环爆雷后一片狼藉的现状并宣布裁员。

受到这一消息影响，截至发稿Silvergate股价大跌42%。早些年Silvergate原本是一家位于加州的社区零售银行，主要为当地小微企业提供金融服务。随着蹭上加密货币的热点，并为Coinbase、Gemini，以及目前深陷丑闻的FTX交易所和交易公司Alameda Research提供银行结算服务，Silvergate也实现了“乌鸡变凤凰”的转变，并在2019年底登陆纽交所。

在2021年加密货币价格位于高点时，Silvergate的股价一度突破200美元，到今天95%的市值已经灰飞烟灭。

用户蜂拥提款被迫亏钱甩卖资产

Silvergate在周四的公告中披露称，去年四季度数字资产客户的存款余额从三季度末的119亿美元暴跌至38亿美元。为了满足提款需求和提升现金水平，银行不得不紧急出售了价值52亿美元的债券，代价是蒙受高达7.18亿美元的损失。

Silvergate首席执行官Alan Lane表示，目前加密货币行业正在遭受信任危机，许多机构投资者正持续从交易平台撤资。Lane同时指出，从去年开始，这个行业显著的过度杠杆化刚刚开始解除(Celsius、Voyager和三箭资本破产)，而FTX的崩溃显然将整个生态系统的去杠杆化推上了风口浪尖。

对整个加密货币产业来说，目前正处于巨震后一片废墟的状态。Silvergate总裁Ben Reynolds表示，我们有许多客户是自营交易员和做市商，过去六至八年里一直在相互合作，而现在只是停止了彼此的业务往来，并提取了所有的存款。许多“加密货币原生客户”现在几乎将所有的钱都投向美国国债。

Silvergate披露称，目前公司账上还有价值46亿美元的现金和等价物，同时还有56亿美元美国国债和机构支持债券，这个数字超过了客户存款余额。公司还将在2023年初出售一部分债券。

作为行业巨震后的调整，Silvergate也在周四宣布裁员近200人，相当于公司40%的人手，由此可能产生接近800万美元的费用。同时Silvergate也宣布停止发行自营代币的计划，并在去年四季度的财报中减计收购Diem Group的1.96亿美元价值，因为公司“在目前的市场环境下不再急于推出区块链支付解决方案”。

根据日程，Silvergate将在1月17日发布完整的四季报和全年财报。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

随着特拉斯股价持续遭到抛售，公司创始人埃隆·马斯克陷入舆论风暴，分析师和行业观察家开始重新审视这家电动汽车公司。

多年来，风险投资机构Loup Ventures的分析师和摩根士丹利等华尔街专家将特斯拉视为汽车行业的苹果，一些分析师甚至预期：到2030年特斯拉的市值可能会超过苹果。

然而，最近这种比较开始分崩离析。马斯克对推特的收购，以及他在社交媒体平台上的行为，吓坏了特斯拉的投资者，特斯拉的股价在2022年下跌了65%，该公司目前正经历自2010年首次上市以来最残酷的抛售。

目前投资者更加担心的是，特斯拉自己如何在快速增长的电动汽车市场保持竞争力，如何才能不被对手甩在身后。

与史蒂夫·乔布斯稳定和始终如一的领导风格相比，马斯克却充满了变化与不稳定。从这一方面来说，这两位科技传奇人物几乎没有共同之处。分析师表示，而这对特斯拉的汽车业务来说是一个巨大的风险，有迹象表明，它可能不具备iPhone那样的持久力。

特斯拉不是下一个苹果

苹果和特斯拉都有先发优势，这也是许多分析师喜欢将这两个品牌相提并论的另一个原因，但它们之间也有关键的区别。

当特斯拉在2008年发布其第一款车型Roadster时，它是市场上第一批纯电动汽车之一，但该公司仍然在“生产地狱”和一些可怕的财务困境中挣扎了多年。

当特斯拉最畅销的电动汽车——特斯拉Model Y和Model 3出现时，特斯拉在北美市场占据了压倒性的市场份额。

但这种领先优势很快就被削弱了。2020年，特斯拉占据了美国电动汽车市场80%的份额。到2021年，特斯拉的份额为71%。到2022年，这一比例下降至64%。随着美国市场终于开始出现真正的竞争对手，S&P Global Mobility预测，到2025年，特斯拉的市场份额将下降至20%。

在中国市场上，特斯拉去年12月份交付的中国产电动汽车数量远低于11月份，此外在需求减弱之际，该公司已将折扣再延长两个月。而据其官网最新显示，特斯拉全系列产品在中国大幅降价。

高盛分析师Mark Delaney表示：“虽然特斯拉2023年的产能有望达到240万辆左右，但该公司运营发力的几个地区，宏观指标正在放缓。特斯拉最近的降价和保险激励等措施也表明，该公司在全球范围内面临需求放缓。”

市场份额的萎缩对特斯拉来说并不是灾难性的，特斯拉市场份额萎缩的部分原因是每个汽车制造商都将销售更多的电动汽车。而许多投资者依旧选择买入特斯拉的股票，因为他们认为，在电动汽车市场，像特斯拉这样的一家公司可以占领并控制大部分市场。

推出首款大众智能手机的苹果，在价格更便宜的竞争对手开始涌入美国市场之际，仍能保住其在美国的压倒性市场份额。目前还不清楚特斯拉是否能做到这一点。

汽车不可能是iPhone

保罗·克鲁格曼在上个月指出，iPhone抵御竞争对手的一个原因是受益于网络效应，“每个人都使用他们的产品，因为其他人也都使用他们的产品。”

经济学家诺亚·史密斯列举了一个苹果网络效应的例子：开发者为iOS开发应用程序，因为有大量的应用程序用户。消费者购买iPhone是因为这里有一个庞大而动态的应用生态系统。

而特斯拉要想在自己的汽车上实现同样的共生网络效应，就难得多了。

正如史密斯指出的那样，特斯拉试图建立全国性的超级充电站网络，为特斯拉车主提供更快的充电速度。但政府干预的威胁足以说服马斯克向所有电动汽车车主开放其超级充电站。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

在特斯拉投资者纷纷抛售之际，华尔街明星基金经理凯茜·伍德掌管的方舟投资(ARK Investment Management)周二再度逆势买入，为连续第五日加仓，表明其对特斯拉仍有信心。

方舟投资周二买入了176112股特斯拉股票，据估算价值超1900万美元。

周二的买入是通过方舟投资旗下旗舰基金方舟创新ETF(ARK Innovation ETF)和方舟自动化技术与机器人ETF(ARK Autonomous Tech. & Robotics ETF)进行的，这两只ETF的第三大持仓股都是特斯拉。

根据媒体统计的交易数据，自12月中旬以来，方舟投资已经购买了逾65万股特斯拉股票，在此期间特斯拉股价下跌了31%以上。

而自10月3日以来，伍德旗下基金已经买入了逾93.8万股特斯拉股票。2022年10月至12月的操作，标志着方舟投资过去七个季度中首次净买入特斯拉。

方舟创新ETF周二下跌2.5%，延续了去年全年累计回落67%的跌势。美联储历史性的紧缩政策以及对全球经济衰退的担忧，继续打击成长股，而方舟投资的持仓以成长股为主。

新年伊始股价延续暴跌

2023年首个交易日，特斯拉以暴跌开局，周二收盘时下跌12.24%至108.1美元，创下两年多来的最大单日跌幅，原因是市场担心特斯拉汽车需求疲软。仅周二一天的跌幅就抹去了特斯拉近500亿美元的市值，这大致相当于其竞争对手福特汽车的整体估值。

尽管提供了大量激励措施，但特斯拉交付量仍不及预期。周一公布的数据显示，特斯拉2022年第四季度生产了超43.9万辆汽车，交付了超40.5万辆汽车，远低于市场预期的43.1万辆。

2022年全年，特斯拉交付量为131万辆，同比增长40%，没有达到该车企50%的增长目标。

整个2022年，特斯拉股价暴跌了65%，因投资者担心利率上升，通胀对电动汽车需求造成压力、日益激烈的行业竞争、供应链问题，以及特斯拉CEO马斯克分心于管理推特等。

高盛分析师Mark Delaney日前重申了对特斯拉的“买入”评级，不过将该股目标价从235美元下调至205美元。

在令人失望的交付数据公布后，随着分析师密集下调特斯拉目标价，特斯拉12个月股价平均预测跌至2021年10月以来的最低水平。不过，共识目标价意味着，未来12个月，特斯拉股价可能会上涨一倍以上。

资讯来源：美股投资网 TradesMax