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美股投资网获悉，摩根大通10月11日发布第5周《苹果产品供货跟踪》全球口径下的交货周期继续回落但仍属“健康”，iPhone 18 Pro 与 Pro Max 的到货等待时间从第 4 周的 17 天和 28 天降至 14 天和 23 天。但报告点出一个反差——在美国这个高端机型销量最大的市场，Pro Max 的交货周期仍停在 28 天，与去年同期完全持平。摩根大通的结论是，这轮砍单指向的是预期基数与发布节奏的变化，不是需求塌方。摩根大通维持苹果(AAPL)“增持”评级与 340 美元目标价。
两天前的 10 月 9 日，媒体报道苹果已通知部分供应商，把 10 月 iPhone 18 Pro 与 Pro Max 的零部件订单削减 15%-20%。当日苹果股价盘中一度下跌 2.07%，市值较前一日蒸发约 1,030 亿美元。这是约翰·特努斯 9 月 1 日接任 CEO 之后的第一次需求侧考验——他上任后首场发布会(9 月 9 日)刚推出 iPhone 18 Pro 系列与首款折叠屏 Duo。
交货周期缩短了 6 天，美国 Pro Max 却还在 28 天
摩根大通的跟踪显示，全球口径下两种机型的交货周期第 5 周平均为 14 天与 23 天(第 4 周为 17 天与 28 天)，去年同期为 20 天与 29 天。同比差距因此扩大到两种机型各 6 天(第 4 周分别为 4 天和 2 天)。单周变化上，Pro 缩短 3 天、Pro Max 缩短 5 天，而去年同期两款机型在一周之间各自只缩短 1 天。
分地区看，方向并不一致
美国Pro 与 Pro Max 分别为 14 天与 28 天(第 4 周为 21 天与 28 天)，去年同期为 21 天与 28 天。Pro 录得自第 2 周以来首次下降、回落到与德国、英国同一水平，Pro Max 则与去年持平。美国约占 iPhone 出货量的 34%。
中国15 天与 22 天(第 4 周为 18 天与 28 天)，去年同期为 15 天与 29 天。Pro 缩短 3 天、与去年同期的降幅一致，因此与去年持平;Pro Max 缩短 6 天(去年同期只缩短 3 天)，同比缺口从 4 天扩大到 7 天。中国约占 19%。
德国与英国两地均为 Pro 14 天、Pro Max 21 天(第 4 周均为 14 天与 28 天)，去年同期德国为 22 天与 30 天、英国为 21 天与 28 天。Pro Max 在两地同时缩短 7 天，两种机型现在都低于去年同期。两地分别约占 3% 与 4%。
到店自取同样是结构性的美国的 Pro 各版本均可自取、Pro Max 全部不可;中国仅 Pro Max 的暗红与银色可自取;德国 Pro Max 只剩冰川色，英国只剩黑色。
摩根大通的解读是，全球口径同比走弱主要来自国际市场;美国 Pro Max 与去年一样长，说明这个最大市场的需求驱动比其它地区扎实。
砍单 15%-20%两套口径，其中一套是“结构性调配”
报道称，苹果自 9 月初起就对两款高端机型的出货预期转向保守，10 月零部件订单较原计划减少至少 15%、部分零部件达 20%;一名高管级人士的说法是“仅 10 月一个月，我们看到苹果对两款高端机型的订单削减了 15% 至 20%”。报道把原因归到提价存储芯片成本飙升迫使苹果把 Pro 与 Pro Max 的美国起售价各上调 100 美元至 1,199 美元和 1,299 美元。报道同时承认，减产只影响部分供应商，11 月是否继续压缩尚不清楚。
但供应链与果链上市公司的口径不同。多家苹果供应链公司回应称这一表述片面——苹果是把部分 Pro 的订单调配到 Pro Max，Pro 系列总量并没有减少，对 Pro Max 供应链反而有利;具体调整是 Pro 砍单 10%-15%、Pro Max 加单 10%-15%、总量不变，而首款折叠屏 iPhone Duo 被加单 30%(总量仍未超过 1,000 万台)。
摩根大通给了四条支持“不必按供应商口径的幅度下调预期”的理由其一，这个时点出现砍单是产品周期内的常规动作，苹果通常按一个“留了弹性”的量备产，需求更好时可以追加;其二，砍单是从更高的同比预期基数上砍的，不等于投资者预期要按同样幅度修正;其三，交货周期显示 18 Pro 与 Pro Max 相对 17 代仍具韧性，同比缺口更多源自基础款缺席，而贡献高营收占比的 iPhone Duo 尚未开卖;其四，高端机型同比约 10% 的提价，意味着这一轮营收更靠平均售价而非出货量(市场一致预期 2027 年 iPhone 出货量与 2026 年持平)。
终端给出的答案中国强、美国平、其他地区弱
终端数据比订单数字更直白，也更分裂。据 Counterpoint Research，iPhone 18 Pro 系列 9 月 18 日至 20 日上市前三天的销量，比上一代 Pro 系列的整个首周高出约 12%;这三天也让苹果在 9 月 14 日至 20 日那一周拿下中国智能手机销售额的 33%、位列第一。中国首销日销量约 32.28 万台，相当于上代同期的 130%，其中 Pro Max 占比 55.5%;截至第 39 周该系列在中国销量约 176 万台、一周增加约 93 万台，另有口径显示开售三周激活量突破 300 万台。
但盘子仍在收缩Counterpoint 称自 7 月以来中国智能手机周度销量持续两位数同比下滑，第 38 周仍比去年同期低 17%。其高级分析师 Ivan Lam 的判断是，标准版 iPhone 18 延后上市促使部分消费者转向 Pro，而中国品牌旗舰机涨价超过 200 美元反而抬高了价格锚。
分区域的对照来自伯恩斯坦。其科技分析师马克·纽曼指出，iPhone 18 Pro 与 Pro Max 在美国的初期需求同比呈低个位数百分比下滑(其中 Pro 的等待时间缩短、Pro Max 拉长)，而中国首周销量同比 +12%、印度上市前三天的 +19%，日本、韩国与阿联酋偏弱。他还给出了一组更长期的口径8 月全球 iPhone 销量同比 +7%，为连续 18 个月同比增长，但增速较 7 月的 +14% 明显放缓;受平均售价同比 +6% 推动，8 月 iPhone 营收同比 +13%——卖得少一点，但卖得更贵，总收入还在涨。
瑞银的观察方向接近其分析师在 30 多个市场看到交货等待时间缩短，并担心提价会让消费者更不愿意换机;不过瑞银维持本财年 iPhone 出货 2.61 亿部、同比增长 15.4% 的预测。
真正变的是“拆开发布”基础款和折叠屏都还没上桌
把上面的分歧放在一起看，今年的关键变量其实是发布节奏。苹果首次把秋季发布会拆成两段秋季只推三款高端机，标准版 iPhone 18 与新一代 iPhone Air 被推迟到 2027 年春季，标准版所需的零部件预计要到今年年底才开始备货。摩根大通在报告里把这个变化称为“新的季节性”，并明确指出单月的零部件数据与往年因此不再具备直接可比性。
影响是双向的供应链下半年的拉货节奏天然比往年慢——日经引述的一位供应链经理称需求“不如过去所有新机一起发布时那么强劲”;而等待标准版的消费者中有一部分转向了更贵的 Pro，既填补了基础款缺席的量缺口，又抬高了产品组合均价。
折叠屏 Duo 是另一个变量10 月 16 日预售、10 月 23 日发货，美国 1,999 美元起(256GB)，中国 256GB 定价 15,999 元、2TB 为 26,499 元。京东苹果自营旗舰店预约人数截至 10 月 10 日已超 201 万，但预约不等于成交;供应链称即便加单 30%，Duo 总量仍未超过 1,000 万台——郭明錤预计全年出货 700 万至 800 万台，Counterpoint 预测约 600 万台。用户调研显示，49% 的潜在消费者把价格列为不购买的首要原因、37% 认为它相对现有手机没有显著不同的功能;供给端也不轻松，界面新闻从接近富士康产业链人士处获悉，截至 9 月 17 日 Duo 整机良率只有 60% 多。
涨价的源头是存储，以及一条 47%-48% 的毛利率指引
这轮提价不是苹果主动选择的结果。据 TrendForce，2026 年第一季度通用型 DRAM 合约价环比涨 55%-60%、NAND 闪存涨 33%-38%;第四季度常规 DRAM 预计再涨 10%-15%、NAND 涨幅扩大到 15%-20%;主流 8GB+256GB 组合第一季度的预估合约采购价同比已涨近 200%。根源是 AI 服务器与 HBM 把先进产能吸走——三星、SK 海力士等把产能向高毛利的服务器存储倾斜，消费级 DRAM 与 NAND 供给被挤压。存储芯片在整机 BOM 中的占比已从过去的 10%-15% 升至 30%-40% 以上。
这笔成本已经进了苹果的报表。6 月季度苹果收入 1,094 亿美元，其中 iPhone 贡献 542.52 亿美元、占总营收近一半;该季度毛利率 50.1%(含约 2 个百分点的关税退款)，剔除后基本口径为 48.1%;9 月季度毛利率指引 47%-48%(含 1 个百分点的退款收益)，管理层此前表示存储涨价在指引中点贡献了超过 100% 的毛利率压缩——换言之，其它成本项在改善，但被 DRAM 及存储相关投入全部吃掉。
行业层面的价格重排已经发生华为 nova 16 与小米 17 Ultra 在 10 月 9 日同时调价，业内预计这轮涨价将延续至 2027 年底。
华尔街分歧
股价对“砍单”的反应比对交货周期剧烈得多。10 月 8 日苹果收涨 1.11% 至 340.42 美元(当天纳指跌 1.3%)，52 周高点 345.34 美元就在此前几个交易日创下;10 月 9 日收跌 1.11% 至 336.64 美元，盘中最低触及 331.22 美元，按盘中低点计算市值蒸发约 1,030 亿美元、降至约 4.865 万亿美元。年内累计涨约 25%、过去 12 个月涨约 38.8%，按约 38.6 倍滚动市盈率交易，高于五年中位数 30.98 倍——这个估值建立在“产品周期正常运转”的假设上。
摩根大通维持“增持”评级与 340 美元目标价，承认近期几个季度的销量一致预期可能适度下修，但不认为这构成对整个 iPhone 18 周期的担忧。伯恩斯坦的马克·纽曼维持“跑赢大盘”、12 个月目标价 370 美元，理由是苹果供应链整体表现优于安卓阵营，2027 年上半年的基础款 iPhone 18 与下半年的 iPhone 问世 20 周年产品线可继续支撑信心;但他同时提示苹果第四季度出货进度略落后于历史水平——7 月与 8 月合计出货 3,300 万部，相当于市场预估单季 5,820 万部的 57%，低于历史平均的 60%。
分歧并不小华尔街分析师的平均目标价约 334 美元，约 58% 给出“买入”、30% 为“中性”，另有 6 名分析师建议“卖出”。
两边的分歧最终落在一个可以检验、但目前还没有答案的问题上10% 的提价能不能在不伤及出货量的前提下守住。摩根大通与伯恩斯坦的答案都是能，理由却不完全相同——前者靠平均售价与产品组合，后者靠明年上半年基础款与下半年 20 周年机型的接力。最近一次对账窗口，是苹果即将给出的 12 月季度(假日季)业绩指引。
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据 Woofun AI 消息，因《大空头》一书而闻名的投资者迈克尔·巴里对房利美(FNMA)与房地美(FMCC)的投资价值做出最新定性，直言这两家抵押贷款巨头的股票现已毫无价值。尽管巴里在不到一年前曾披露持有这两家公司的股份，但鉴于其自 2008 年金融危机以来长期处于政府管控之下，当前的市场表现已彻底改变了其基本面逻辑。
股价的剧烈波动揭示了市场预期的快速逆转。在唐纳德·特朗普 2024 年大选获胜后，市场普遍预期他将解除对这两家公司的管制，从而引发了一轮显著上涨。2024 年选举日当天，房利美(FNMA)的股价仅为 1.39 美元；
然而，随着利好发酵，该股在 2025 年 9 月 11 日飙升至 15.31 美元的峰值。随后行情急转直下，周五收盘时股价已跌至 4.04 美元。这意味着股价从峰值下跌了 74%，几乎抹去了选举后反弹所带来的涨幅的约 80%。房地美(FMCC)的走势如出一辙，从 1.20 美元涨至 14.15 美元，随后回落至 3.68 美元。在周日发布的一篇新闻简报中，巴里指出这两只股票的走势都形成了'头肩顶'形态，交易员通常视此为反弹终结的信号。'从技术分析的角度来看，这种走势意味着这些股票已经毫无价值，'巴里写道。他透露自己本周已在两只股票上采取了操作，但未公开具体方向。
值得注意的是，2025 年 12 月他曾预计两家公司的上市将推动股价上升，但现实背离了预期。Woofun AI 整理数据显示，巴里在 X 平台上进一步强调，这两只股票形成了极为明显的'头肩顶加肘部'形态，印证了见顶迹象。
深层风险源于 2008 年的纾困措施遗留问题。美国财政部持有优先股，这类股票在普通股东获得任何收益之前必须先得到偿还，且每过一个季度，这部分债务数额都会增加。巴里援引股价数据以及投资银行 KBW 的分析报告指出，华尔街越来越预期美国财政部会将这些优先股转换为普通股。他估计，这样的转换将会使现有股东的持股比例至少下降 90%。
此外，宏观市场环境亦不容乐观。今年夏季，那些并非受益于人工智能概念的股票遭受严重打击。巴里认为，参与反弹行情的股票数量正在减少，其比例已降至接近 2000 年时的水平。此前，他已警告 Anthropic 的估值存在泡沫，并指出当前股市正处于一种否认现实的状态，如同 2000 年和 2008 年危机发生之前的情形。
解决路径完全依赖于华盛顿的决策。巴里曾撰文指出，普通股东需要两样东西一是结束政府的管控，二是大幅削减美国财政部的债权要求。然而，目前这两点都尚未实现。对于普通股东而言，能否摆脱困境不再取决于市场情绪，而是取决于华盛顿是否愿意重新定义债权与股权的边界。
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美股投资网获悉，摩根士丹利最新发布研报，将嘉能可(GLNCY)列为金属与矿业板块“首选股”，维持“增持”评级，并将其在伦敦上市的股票目标价定为710便士。
大摩认为，嘉能可当前股价较其分部估值(SotP)折价约20%，而2027年现货自由现金流收益率高达约11%，几乎是其最接近的多元化同行两倍。随着现金转化改善、资本回报框架逐步兑现，以及铜业务产量复苏，这一估值折价有望收窄。
大摩在报告中指出，预计嘉能可2027年自由现金流将出现显著改善。尽管集团EBITDA预计大体持平于195亿美元，但FCF将从2026年的6亿美元跃升至95亿美元。
这一变化主要源于营运资本的逆转——从2026年78亿美元流出转为2027年18亿美元流入。值得注意的是，这一改善并非依赖大规模库存释放，而是反映不再重复此前的营运资本积累。即便剔除2027年假设的18亿美元流入，FCF仍可达77亿美元，显示业务本身具备扎实的现金生成能力。在现货价格情景下，集团EBITDA将升至216亿美元，FCF达109亿美元。
另外，嘉能可的资本回报框架由三大支柱构成基础分派为营销业务现金流贡献的10亿美元，加上工业自由现金流的25%;额外回报则视公司定义的净债务是否降至100亿美元门槛以下而定。大摩预计，2026年末公司净债务将降至85亿美元，较6月的102亿美元明显下降。经调整营销租赁负债及未来承诺后，该框架揭示年末潜在资本回报超过42亿美元，2027年末再增26亿美元。
其中，Bunge持股的潜在变现是重要变量。嘉能可管理层已明确表示Bunge并非长期战略持仓，其约16%的持股为释放非核心资本提供了路径。管理层在2026年上半年业绩中已将约15亿美元(市值约35亿美元)纳入资本回报框架。大摩假设变现50%，并测算每变动25个百分点，净债务将变化约4.5亿美元。
此外，拟议中的Orion合作伙伴关系——出售嘉能可在刚果(金)铜钴资产40%的权益——可释放资本并降低非洲敞口，同时保留运营控制权和资产复苏的参与权。初步协议隐含该业务估值约100亿美元，但仍需最终文件和审批，大摩预计较原定2026年三季度时间表略有推迟。
铜业务先恢复、再增长，2028年产量目标约96万吨
铜业务是嘉能可估值的主导驱动，贡献约640亿美元的企业价值。当前投资者关注焦点在于铜业务的运营交付。
大摩预计，随着Collahuasi品位提升和KCC土地准入问题缓解，集团自有铜产量将从2026年的82万吨恢复至2028年的95.6万吨，年均复合增速8%。尽管大摩假设铜价从6.24美元/磅降至5.81美元/磅，铜EBITDA仍将增长约20%，从67亿美元升至80亿美元。
具体来看，Collahuasi(44%合资权益)的185ktpd工厂去瓶颈项目已于2026年9月完成，210ktpd Ujina项目预计2027年12月完工，随着原生矿比例上升，品位和产量将从2027年起正常化。KCC与Gecamines达成的新协议提供了额外的废石和尾矿空间，支持更高效的矿石开采和矿山寿命延长，2028年产量预计达26万吨。Antamina(34%合资权益)通过改善矿坑排序和增加大型采矿设备，逐步提升开采率和磨机利用率。
棕地项目方面，Collahuasi浸出项目(额外2.2万吨/年铜，资本开支约4400万美元)、Antapaccay的Corocchouayco扩产以及Mutanda硫化物项目均计划在2027年上半年做出投资决策。绿地项目方面，MARA、El Pachón和NewRange等支撑管理层2035年约160万吨的年产量目标，但大摩在基准估值中未给予未获批项目独立价值，为未来许可、经济和融资明朗后的价值重估留出空间。
大摩认为，多个近期催化剂有望推动估值折价收窄一是10月14日的ASX上市，拓宽投资者基础;二是Bunge持股的潜在变现;三是Orion协议预计年底前完成;四是Kazzinc其他战略选项的探索;五是Collahuasi-QB毗邻项目的讨论进展。大摩将当前约20%的估值折价归因于市场对现金转化、资本配置、Radiant事件悬而未决以及现货盈利可持续性的审慎态度。
Radiant事件法律与治理风险，但增持评级不依赖有利判决
2026年7-8月，嘉能可与其他交易对手因文件问题减少与新加坡铁矿石贸易商Radiant World的业务往来。嘉能可在8月业绩中确认拨备，据媒体报道金额约4.8亿美元，覆盖其报告的未平仓净交易敞口。9月15日，Radiant及关联公司在新加坡提起诉讼，索赔超过20亿美元。嘉能可否认指控，并称交易对手向金融机构提供了伪造文件，同时确认进行内部审查。9月24日，新加坡高等法院任命毕马威为Radiant运营实体的临时司法管理人，法院在裁决中未将Radiant对嘉能可的20亿美元索赔视为可变现资产用于偿付能力评估，但这并未驳回索赔或确定嘉能可责任。
大摩认为，当前辩论焦点在于成本是否仅限于这一关系及4.8亿美元拨备。该拨备覆盖了已识别的净交易敞口，但并非所有潜在法律后果。大摩寻求明确是否存在额外一次性现金成本(将削弱分派能力)，以及对营销业务声誉、客户关系或风险偏好的更持久影响——后者对估值的影响可能大于已报告的直接损失。
但大摩强调，其“增持”评级并不依赖有利的法院判决，更广泛的现金生成和资本配置逻辑依然完整。若证据表明进一步财务影响可控，且未对营销商业回报造成持续损害，将为收窄风险折价提供更清晰路径;反之，若出现重大增量负债或更广泛的控制失误，则需重新评估。
营销业务穿越周期的盈利基石，新指引挂钩RMI与融资成本
营销业务是嘉能可区别于多元化矿业同行的核心。该平台结合自有及第三方商品流、物流、加工、融资和客户关系，支撑穿越周期的盈利韧性。2008年至2025年，营销业务每年均保持盈利，EBIT区间从2009年的16亿美元到2026年上半年年化的66亿美元，均值约30亿美元。大摩预测穿越周期营销EBIT约34亿美元，高于历史均值。
从2027年起，嘉能可将用挂钩readily marketable inventories(RMI)和融资成本的框架，取代此前固定的23-35亿美元年度EBIT指引。以310亿美元库存余额和5%融资成本计算，中点指引为35亿美元，区间为28-42亿美元。
大摩认为，这一改进披露让投资者更好区分由更大库存基数驱动的利润与更强的底层商业回报。大摩采用7.5%的WACC和1%的长期增长率，结合DCF和EV/资本投入两种方法，计算营销业务企业价值约440亿美元。
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美股投资网获悉，博通(AVGO)总裁兼首席执行官陈福阳(Hock Tan)周一在新加坡表示，随着产业界不断扩大基础设施支出以支撑能力越来越强的模型，资本——而非芯片供应——将成为人工智能发展的最大约束。他同时对蜂拥而入的投资者泼了一盆冷水，称不少人的策略更像赌徒，对下注对象几乎谈不上理解。
陈福阳当天在首届星展亚洲前瞻峰会(DBS Asia Future Forward Conference)的半导体圆桌环节上说“很多投资者根本不知道自己在投什么。”他们“设定了极端夸张的预期，最后才发现，自己几乎就像是在赌场里”。与他同台的是英特尔(INTC)首席执行官陈立武(Lip-Bu Tan)，主持人为星展集团(DBS)首席执行官陈淑珊(Tan Su Shan)。
瓶颈一直在搬家，最后搬到了钱上面
陈福阳的核心判断是供应链的约束会一个个被解决，但资本不会。他在现场表示“我认为资本可能会是最严重的约束。”按他的说法，公司正在逐步化解晶圆与存储的短缺，但这些瓶颈并非消失，而是不断换位置。
据报道，他回顾过去两年“看到一系列瓶颈一个接一个出现，但我们设法克服了它们”，并预计存储短缺“一年后可能就不存在了”、晶圆紧张有望在 2028 或 2029 年缓解。而在“晶圆、存储、电力、土地”这一串之后，最大的约束是资本。
陈福阳指出，前沿实验室 OpenAI 与 Anthropic 已经证明，它们部署在 AI 个人助理等场景中的最新模型能够产生可观的收入，但融资将成为下一阶段的主要瓶颈。
他在现场把话说得更直白真正的驱动力不是“卖铲子”，而是前沿 AI 公司能否造出足够有价值、能带来回报的模型，来证明眼下这轮建设的合理性。价值正在向产业链上层移动，单靠供应硬件无法支撑这轮繁荣。
“还是在亏钱”对 OpenAI 的肯定与保留
在估值问题上，陈福阳的态度与市场传言相反——他不认为 OpenAI 被高估。据报道，这家公司正寻求以 1.4 万亿美元的估值融资至少 300 亿美元。
但他对这个数字的解读相当克制。媒体引述他的话说，OpenAI 在 9 月实现约 500 亿美元的年化收入，确实指向一种可行的商业模式，却“对长期盈利能力几乎没有保证”。“目前它仍在亏钱，因为他们在训练上花了太多钱，”他说，“坦白讲，就现阶段而言，这说明不了什么，只说明提供前沿生成式 AI 模型存在大量潜在收入增长空间。”
他更不留情面的一刀砍向企业端的 AI 支出。他用了一个比喻模型开发者需要找到那些能通过部署技术真正赚到钱的客户，而不是依赖眼下“在浪费钱”的用户。“你小时候去游戏厅，你玩，父母给你 10 美元的代币，你 10 分钟就花完了，什么都没学到，”他说，“今天的很多企业就是这样。”他也顺带质疑了一批企业在 AI 上是否在打水漂，并对持续亏损的 AI 实验室的长期经济性提出疑问。
博通说资本是瓶颈的人，正在替客户筹钱
陈福阳并非旁观者——博通正深度参与 AI 基建的融资链条，把自己变成了这条链上最大的资金中介之一。
据10 月 7 日报道，博通正就为 OpenAI 安排逾 500 亿美元的债务融资进行早期磋商，用于支持 OpenAI 采购两家公司联合开发的定制 AI 芯片。知情人士称，阿波罗全球管理与黑石集团已与博通接洽，希望成为这笔交易的贷款方，谈判仍处早期阶段，最终规模可能变化;该融资可能覆盖数吉瓦规模的算力，预计在今年年底前完成。
博通同时是 Anthropic 的资金提供方。Anthropic 保密版 IPO 招股文件显示，博通已同意向 Anthropic 提供最高 420 亿美元的融资，用于支撑其 AI 基础设施开支;这笔资金对应 Anthropic 五年期、总额 1252 亿美元的 TPU 算力租约的约三分之一。文件还披露，博通可指定融资伙伴，相关债务工具可转换为 Anthropic 股份。Anthropic 预计在 2027 年成为博通芯片设计业务的最大客户——博通自己预计，2027 财年 AI 半导体收入约 1150 亿美元，2028 财年约 2300 亿美元。
按 Proactive Investors 的梳理，Anthropic相关融资包规模被报道为超过 600 亿美元，其中 420 亿美元为博通担保的高级债务、180 亿美元为不含博通担保的次级债务，由黑石牵头，银团分销于 10 月启动。加上今年 6 月博通与阿波罗、黑石完成的 350 亿美元融资合作，以及拟议中的 OpenAI 融资，博通牵涉的资金安排合计已超过 1450 亿美元。另外，Anthropic与xAI据悉已承诺到 2029 年向博通支付约 1612 亿美元的装备租赁费用。
换句话说，说“资本是最大瓶颈”的人，正是那个用资产负债表替客户解决资本问题的人。这也正是市场对 AI 交易最集中的疑虑所在。
反面证据一笔 IPO 撤了，一份收入报表吵翻了
陈福阳的警告有现成的注脚。英伟达(NVDA)投资、黑石与 Coatue 等支持的澳大利亚数据中心公司 Firmus Grid，上周撤回了 55 亿美元的 IPO 计划。
Firmus 原定以每股 11 澳元发行，对应约 304 亿美元的股权价值，是该公司不到三个月前 105 亿美元估值的近三倍;公司 10 月 9 日宣布撤回在澳大利亚证券交易所的上市申请，理由是近期市场波动，转而寻求私募融资，正洽谈 20 亿至 30 亿美元的一轮。而该公司 2026 财年收入仅 5100 万美元，912 兆瓦的开发管道中只完工 46 兆瓦——投资者被要求为一个基本仍停留在项目计划与合作协议上的未来定价。
就在此前一周，AI 交易的估值锚还经历了一次震荡。据报道，OpenAI 在 9 月底的年化收入“接近 500 亿美元”，比此前向投资者暗示的约 700 亿美元低约 200 亿美元，消息引发 10 月 8 日美股科技板块集体下挫纳斯达克综合指数收跌 1.3% 至 27193.34 点。不过，这一差距主要来自统计口径——更高的那个数字是 OpenAI 投资方按 Anthropic 的口径重算所得，而 Anthropic 将客户通过 AWS、Google Cloud 等云平台购买其模型的支出计入收入，OpenAI 则不计入。
陈福阳在同一场合的表述，与这种“口径之争”形成了微妙呼应他没有否认增长，只是拒绝把增长等同于盈利。
高利率正在给这条链条上锁
让“资本成为瓶颈”变得更真实的是资金价格。目前，10 年期美债收益率维持在 5.25% 附近，距上周初触及的 24 年高位不远。
摩根士丹利估计，AI 基础设施到 2028 年需要约 1.5 万亿美元的外部融资——这让“能否拿到钱”直接变成芯片需求的先行变量。而博通自身的财务数据尚未显示压力公司 2026 财年第三财季(截至 8 月 2 日)营收 296 亿美元、同比增长 86%，其中 AI 半导体收入 167 亿美元、增长 221%，占总营收 56%;公司指引第四财季营收 348 亿美元、AI 半导体收入 217 亿美元，并将 2026 财年 AI 收入指引从 560 亿美元上调至 580 亿美元。截至 10 月 9 日收盘，博通报 361.54 美元，市值约 1.73 万亿美元。
会上的另一个声音来自英特尔。据报道，陈立武认为 AI 的分量比互联网更大第一波是训练，下一波是推理与物理 AI。他把内存、供应链与电力列为约束，并判断未来不会是“一颗芯片通吃”，而是 GPU、CPU 与专用加速器组合的“XPU”架构。他还表示，硬件在未来两到三年内仍将供不应求，存储芯片可能是最先失去部分动能的环节。峰会主持人陈淑珊开场时则表示，市场正在重新给 AI 融资的风险定价。
机构怎么看这笔账？
市场对博通所扮演角色的评价明显分化。
Seaport Research 分析师 Jay Goldberg 表示“英伟达投入了规模巨大的资产负债表，博通不得不跟进。”他把博通的融资安排视为对竞争对手打法的被动跟随。
Rothschild & Co. 管理合伙人 Robert Leitao 的担忧则更靠前一步市场“眼下正高度集中于一个赌注——这两家公司能否产生足够的收入来支撑所有的融资”。Anthropic 在自己的招股文件中亦坦承，博通既是硬件供应商又是融资方的双重角色构成潜在利益冲突，可能影响其获得算力的价格与可得性。
也有机构认为市场把风险读大了。据 Pluang 引述的一份卖方观点，博通获“买入”评级、目标价 450 美元，隐含约 25% 上行空间，理由是市场高估了与博通相关的 290 亿美元缺口担保与 420 亿美元可转债融资的风险，公司现金流强劲、敞口有限，且 AI 收入指引仍指向 2028 财年 2300 亿美元与每股收益超 30 美元。
按 10 月 9 日收盘价计算，博通市盈率(TTM)已接近 70 倍。对于一家把“资本是最大瓶颈”挂在嘴边、同时又在替客户筹钱的公司来说，市场愿意为这句话付多少溢价，可能比这句话本身更难回答。
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据 Woofun AI 消息，Rivian(RIVN) 基本面强劲与股价疲软形成剧烈背离，尽管 R2 车型销量激增，其股价仍因技术面出现死叉走势而承压。
交付数据的爆发式增长成为支撑基本面的核心变量。当季生产 19,751 辆汽车，总交付量达 19,248 辆，较去年同期飙升 85%。公司重申全年交付目标为 65,000 至 70,000 辆，远超去年 42,247 辆的总量，主要得益于 R2 车型的市场接受度。相比之下，特斯拉(TSLA) 当季生产 464,391 辆、交付 486,532 辆，仅实现温和增长。Rivian(RIVN) 预计 R2 首年销量超 25,000 辆，成为美国上市最快的新电动车型之一。
Woofun AI 整理数据显示，营收预期大幅上调，第三季度营收预计达 20 亿美元（同比增长 28%），而业绩指引则指向 25 亿美元（同比增长 93%），凸显强劲增长势头。
然而，技术面利空正在压制市场情绪。股价跌至今年 3 月以来低点，50 日移动平均线与 200 日移动平均线形成看跌交叉，确立死叉形态，可能进一步下探至 5 月低点 12.66 美元。TradingView 图表印证了这一趋势。高做空比例加剧了下行压力，Benzinga 数据显示做空比例达 10.7%，反映投资者对后续走势的悲观预期。
这种技术面疲软与基本面强劲的反差，使得股价波动风险显著上升。
深层隐患在于股权稀释对股东权益的侵蚀。在外流通股从 2022 年的 8.92 亿股激增至 13.6 亿股，稀释效应明显。7 月公司再次抛售 8,625 万股，价值 17 亿美元，延续了股票出售节奏。
这种持续的资本运作虽缓解短期资金压力，却长期削弱每股价值。这是继多次融资后，Rivian(RIVN) 在生存压力下不得不面对的结构性挑战，投资者需警惕稀释风险对估值的长期拖累。
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据 Woofun AI 消息，SpaceX(SPCX) 寻求 400 亿美元新债务以采购英伟达(NVDA)芯片，这一融资动作与瑞·达利欧关于人工智能泡沫临近破裂的警告在时间上形成强烈共振。
此次融资计划包含 100 亿美元银行贷款及 300 亿美元债券，旨在支撑其自 2 月收购 xAI 以来已超越火箭与 Starlink 业务收入的 AI 支出。此前 SpaceX(SPCX) 在 6 月首次股市募资中筹集近 860 亿美元，随后又发行 250 亿美元债券。
尽管其 BBB 级信用评级低于 Meta(META) 和 Alphabet(GOOGL) 两个等级，摩根士丹利(MS)分析师亚当·乔纳斯预测，到 2035 年 SpaceX(SPCX) 每年借款规模或达 800 亿美元。
Woofun AI 整理数据显示，所有 35 位跟踪英伟达(NVDA)的华尔街分析师均给出买入建议，平均目标价定为 324.20 美元。
然而市场对回报存在分歧35 位分析师中 28 人建议买入、5 人持有、2 人卖出，预计 12 个月后股价为 216.21 美元，较周五收盘价 162.57 美元高出约 33%，目标价区间为 75 美元至 450 美元。周五 SpaceX(SPCX) 股价为 162.57 美元，较 52 周高点低约 28%。第三季度业绩公布后，13.1 亿股内部人士持股可出售。《Motley Fool》杂志杰里米·鲍曼认为 SpaceX 可能在泡沫破裂时首当其冲，但否认泡沫即刻破裂。
行业横向对比显示，Anthropic 未来计算投入计划达 5180 亿美元，OpenAI 则为 6650 亿美元。受 OpenAI 营收质疑影响，甲骨文(ORCL)股价在周四下跌。瑞·达利欧指出，若利率持续上升，抛售压力将不断增加，成为悬在所有 AI 巨头头上的宏观风险变量。
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美股投资网获悉，电动汽车结构件制造商Simwon America上周五向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO申请，拟至多募资5000万美元。该公司由韩国MS Autotech分拆而来。
根据发行条款，Simwon America计划发行250万股股票，其中40%为老股出售，发行价区间为每股18至22美元。按发行价区间中值计算，公司完全稀释后市值约2.95亿美元。发行后，韩国Simwon Tech——Myoung Shin Industry的全资子公司——将持有81%股权，Simwon America由此成为受控公司。
公司主营白车身结构件，包括门环总成、B柱及侧围结构，是特斯拉一级供应商，特斯拉贡献其几乎全部收入;2026财年，Model 3 Highland与Model Y合计占其收入的98.5%。公司在加州莱思罗普运营三座工厂，毗邻特斯拉弗里蒙特组装中心，工艺涵盖热冲压成形、冷冲压、激光切割和机器人焊接。
这家总部位于加州莱思罗普的公司成立于2016年，截至2026年6月30日止12个月录得营收3.24亿美元。公司计划以代码“SWA”在纳斯达克上市，并于2026年4月1日秘密提交申请。WallachBeth Capital担任本次交易独家账簿管理人。
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美股投资网获悉，受科技行业基础设施支出热潮推动，全球最大先进AI芯片制造商台积电预计将公布连续第六个季度创纪录盈利。
分析师称，市场对台积电AI芯片制造产能及其先进芯片封装技术CoWoS的需求依然强劲。这推动这家亚洲市值最高公司、英伟达和苹果的关键供应商市值再创新高。其市值目前约2.1万亿美元，几乎为韩国竞争对手三星电子的两倍。
据LSEG SmartEstimate汇总16位分析师的预估，台积电周四预计公布第三季度净利润激增65%，至7463亿新台币(234亿美元)。该预估更侧重预测准确率稳定的分析师。台积电将于格林尼治时间06:00(14:00)召开财报电话会议，届时将提供第四季度及更新后的全年指引。
若净利润超过7065.6亿新台币，将创台积电季度净利润历史新高，并实现连续第11个季度利润增长。上周四，台积电公布第三季度营收同比增长50%，超出市场预期并创历史新高。
摩根士丹利分析师Charlie Chan在10月6日报告中表示，受3纳米芯片强劲需求推动，预计台积电将把全年营收增长预测从当前“超过40%”上调至40%中低段。
得州扩张前景
台积电正投资2650亿美元在美国亚利桑那州建设芯片工厂，其中包括7月公布的额外1000亿美元投资。9月报道称，台积电正在评估在得克萨斯州的潜在投资。特斯拉CEO马斯克上周也表示，其公司将建设并运营Terafab AI芯片综合体，台积电可能转租其中一部分。
分析师预计台积电将回应有关得州潜在扩张计划的问题。Charlie Chan在报告中称，鉴于客户需求增长以及亚利桑那州厂址五年后空间有限，在得州扩张可能成为必要。不过，晨星高级股票分析师Phelix Lee认为，台积电扩张至得州的紧迫性有限，因其亚利桑那州部分计划晶圆厂尚未建成。
“鉴于得州悠久的半导体生态系统和人才储备，得州是2030年代或2040年代扩张宏伟计划的好地点，”Lee表示。“这可能是先发制人应对美国潜在贸易和其他政策的一根悬着的胡萝卜。”
在7月财报电话会上，台积电将今年资本支出预测从此前520亿至560亿美元区间的高端，上调至600亿至640亿美元。台积电台北上市股票今年以来累计上涨63%，与台湾加权指数69%的涨幅大致同步。
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美股投资网获悉，Palantir(PLTR)首席技术官(CTO)Shyam Sankar在上周末驳斥了有关该公司旗下人工智能(AI)平台Maven参与美军袭击伊朗一所女子学校致百余名儿童死亡事件的报道，并表示，这起事件很可能是人为失误所致。
今年2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事袭击，伊朗南部霍尔木兹甘省米纳卜市一所小学被波及。据伊朗官方数据，此次袭击造成150余人遇难，其中约120人为学童。
有报道援引参与事件调查的消息人士披露称，负责此次袭击行动的美国中央司令部过度依赖了集成在Palantir“Maven智能系统”(MSS)中的AI技术。对此，Shyam Sankar在接受采访时表示“报道是错误的。可能的原因是人为失误。”他提醒外界应等待最终调查结果，但同时表示，Palantir在事件发生后开发了额外的AI智能体，以便在目标识别和打击流程中增加更多核查环节。他表示“为应对当时的紧迫情况，我们开发了额外的AI工具，在我们负责的流程之外，对更多工作进行二次核查。”
Shyam Sankar还表示，AI工具有助于军事人员提高安全检查和目标核实的一致性，而不是自主选择打击目标。他称，此前需要50人耗时两周完成的任务，如今只需一人花费四小时即可完成。
据悉，该系统整合150多个数据源，用于组织情报、跟踪行动并辅助指挥官进行目标选择。调查发现，部分美军中央司令部人员期望该系统能够自动检测过时情报或信息不一致之处，但系统实际仅处理政府提供的底层数据。
目标定位错误的问题暴露之后，舆论也在关心另一个问题，即美军使用的AI系统是否也需要为采纳了错误的信息参与决策而负责。Palantir方面则表示，公司不负责底层数据准确性，也不承担识别情报缺陷的责任。
股价狂飙之际深陷道德争议
Shyam Sankar此前曾指出，Palantir成立于“9·11事件”之后，一直致力于提供世界一流的软件，帮助军方预测伏击可能发生的地点，追捕目标，使军方即使远离前线也能作出更明智的决策等等。
2025年8月，Palantir与美国陆军签订了一份价值高达100亿美元的合同，旨在未来十年内整合军方的软件和数据需求，将75份零散合同整合为单一企业级协议。这项合作旨在帮助军队简化效率，应对日益增长的战争需求，并被视为特朗普政府通过AI工具削减成本、提升效率政策的一部分。
同时，作为美国陆军下一代移动情报系统——TITAN(战术情报目标接入节点)的核心承包商之一，Palantir不仅协助开发这一系统，还整合了来自卫星、无人机、地面传感器等多源数据，并通过其边缘计算能力，在低带宽甚至断网的恶劣前线环境下，为战术单位提供近乎实时的态势感知和打击决策支持。
据报道，美国陆军已向其全资子公司Palantir USG授予一项主承包协议，负责生产并交付8套TITAN地面站系统。该最新订单涵盖4套先进型和4套基础型TITAN系统，以及技术集成和面向作战部队的列装工作。
此外，Palantir还成为了美国国防部旗舰AI项目“Project Maven”(专家计划)的关键技术伙伴。该项目启动于2017年，目标是利用AI算法自动识别无人机侦察画面中的潜在目标，从而加速“杀伤链”。Palantir提供的平台负责融合来自不同来源的数据——包括卫星图像、无人机视频、通信拦截的地理位置数据等——让AI算法能在复杂的战场环境中运行，进行目标识别与分类。
2024年，美国中央司令部首席技术官证实，Project Maven的计算机视觉算法已被用于定位也门和红海的目标，并为在伊拉克和叙利亚的打击行动提供支持。
不过，有媒体援引美军第18空降军(首家使用AI辅助作战的美国部队)的一名高级军官估计，在人类分析员准确率为84%的情况下，Project Maven系统的准确率约为60%，有时甚至会将卡车误认为树木，在雪天等复杂条件下，对防空火炮等目标的识别准确率可能低于30%。
除了与美国军方的深度绑定，Palantir在2025年4月还赢得了美国移民和海关执法局(ICE)3000万美元的合同，开发一种能识别无证移民并追踪自我驱逐情况的操作系统。
在资本市场，Palantir也大获认可。自2020年9月30日上市以来，其股价已累计上涨近20倍%，市值增至超5000亿美元，令雷神技术(RTX)、波音(BA)、洛克希德·马丁(LMT)等国防承包商望尘莫及。
然而，随着影响力的扩大，Palantir面临的道德争议也日益凸显，有批评者直接称其“战争技术”公司。除了被美军应用于对伊朗的军事袭击外，联合国的一份报告指出，有合理的理由相信Palantir深度参与了以色列在加沙的活动。
希腊前财政部长、前议员、经济学家Yanis Varoufakis在此前的一次采访中描述了他与Palantir代表的一次会面。Yanis Varoufakis称，Palantir代表解释说，像加沙这样人口稠密的城市地区，暴力冲突造成的混乱局面会产生大量数据，用于训练他们的人工智能模型，模拟人类在压力下的反应，“轰炸和破坏越多，训练效果就越好”。
Yanis Varoufakis表示“这是历史上第一次，一个民族遭受种族灭绝和轰炸的苦难——苦难本身——反而为一家公司增加了资本，而这家公司又利用这些资本生产商品销往其他地方。”
此外，伦理学家和人权组织担忧，Palantir的技术正在模糊人类与机器在致命决策中的界限。当AI能够以远超人类的速度识别、建议甚至执行打击时，误判的风险和责任归属问题变得异常尖锐，可能导致不可逆转的悲剧性后果。
华尔街看好Palantir股价仍有上涨空间
尽管面临道德争议，但华尔街普遍认为，Palantir股价仍有进一步上涨空间。根据SeekingAlpha的数据，目前共有32位分析师覆盖Palantir股票，其中22位给予“买入”或更高评级，7位给予“持有”评级，3位给予“卖出”或更低评级。该股209.05美元的平均目标价意味着，较上周五收盘价仍有约3%的上涨空间。
巴克莱分析师Anthony Valentini表示，美国正处于“现代工业革命的早期阶段”，这使Palantir有望受益于国防、航空航天及其他行业对技术的广泛采用。
高盛分析师Gabriela Borges上周将其对Palantir的评级从“中性”上调至“买入”，目标价设定为230美元，理由是其近期股价表现不佳，估值吸引力上升。
Gabriela Borges认为，随着政府和企业越来越希望采用能够让其保留数据控制权的主权AI解决方案，Palantir的潜在市场规模(TAM)正在扩大。该分析师还预计，随着企业逐步摆脱通用聊天机器人工具，转而采用针对自身业务运营量身定制的AI驱动软件，市场对定制化AI应用的需求将不断增长。
此外，根据Stocktwits的数据，上周末，散户投资者对Palantir的情绪转为“极度看涨”，而此前一周内的情绪为“中性”。过去一周，该股相关讨论信息量大幅增加271%，表明散户投资者的关注度显著上升。
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美股投资网获悉，此前有报道称，Anthropic正是IREN Ltd.(IREN)数月前财报电话会上提及的神秘AI云客户，周日晚间IREN 夜盘大涨9.29%。《The Information》发布了一份关于Anthropic数据中心租赁经济性的分析报告，详细披露这家AI实验室如何推动其云合作伙伴加速建设新数据中心。据AI Weekly援引该报道称“知情人士透露，Anthropic还与IREN签有一项未公布的多年度云协议。”
报告指出，Anthropic快速扩张算力的努力“日益依赖Hut 8、TeraWulf、IREN和Nscale等现任及前任比特币矿企”。Anthropic与IREN均未就该合作传闻置评。
今年8月，IREN曾披露与一家领先AI实验室签署协议，但未透露客户名称。CEO Daniel Roberts在公司第四财季财报电话会上表示“首先是客户方面，新的多年期云合同包括Cohere、Prometheus、Perplexity、Figure AI、Fal AI、Higgsfield AI，此外还有一家领先的前沿AI实验室，其名称我们暂时无法披露。”
若Anthropic加入客户名单，将显著提振IREN，有望在算力需求激增之际强化其作为AI云基础设施提供商的地位。
IREN传统数据中心引发担忧
过去一周，IREN股价承压，此前SemiAnalysis对这家由比特币矿企转型而来的AI基础设施提供商位于不列颠哥伦比亚省的传统数据中心运营质量提出质疑。SemiAnalysis周三在X平台发布一系列帖文称，已从多个客户和终端用户处听到关于IREN位于乔治王子城和麦肯齐站点的报告，用户将其描述为“业内最差站点”。
截至发稿，IREN是Stocktwits上热度最高的股票代码，散户情绪偏“看涨”，多位交易员预计该股周一将继续走高。一位交易员写道“IREN 要么有公司需要确认交易，否则这就是一次拉盘。”另一位表示“基于Anthropic这一重磅消息，IREN有望迎来20%的上涨日。我从交易的36.75美元开始做多，当前移动止损设在35.95美元。”
IREN是新型云服务商板块中表现最弱的个股，该板块还包括CoreWeave(CRWV)和Nebius(NBIS)。IREN股价今年以来累计下跌近7%。
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