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1. 苹果正在从“一次性卖硬件”转向“订阅硬件（Hardware as a Service）”
目前苹果主要有三种方式销售 iPhone：
一次性购买
Apple Card 分期
iPhone Upgrade Program（每年升级计划）
新的 Device Leasing 更接近汽车租赁模式：
用户每月支付固定费用，设备所有权始终属于 Apple。
未来可能包括：
iPhone
iPad
Mac
Apple Watch
Vision Pro
甚至多个设备打包租赁。
这意味着苹果希望把硬件变成一种持续收费的服务，而不是一次性交易。
2. 苹果收入会更加稳定
投资者最关心的是：苹果最大的风险一直是：
用户几年才换一次手机。
如果采用租赁：
以前：
第一年卖1000美元
第二年没有收入
未来：
每个月收40~60美元
收入会更稳定
可预测
经常性收入（Recurring Revenue）
这也是华尔街最喜欢的收入模式。
3. 提高用户黏性
如果你一直租：
你以后：
更容易继续用 iPhone
更容易买 AirPods
更容易订阅 iCloud
更容易订阅 Apple Music
更容易购买 AppleCare
更容易升级 Vision Pro
整个 Apple Ecosystem 会更加牢固。
苹果一直希望提高用户生命周期价值（LTV）。
租赁正是最有效的方法。
4. 换机周期可能重新缩短
美股投资网认为：过去很多用户：
手机还能用，就继续用。
如果每个月固定支付：
例如：
$45/月
明年：
直接换最新 iPhone。
心理负担会明显降低。
这样苹果新品销量会更加稳定。
5. 二手市场可能发生变化
苹果拥有设备所有权意味着：
所有旧设备都会回到 Apple。
Apple 可以：
官方翻新
官方认证二手机
企业租赁
新兴市场销售
这样：
苹果将掌控整个设备生命周期。
利润率也会提高。
6. AI 时代尤其重要
Apple Intelligence 未来可能需要：
更大的 RAM
更强 NPU
更快芯片
如果用户三四年不换机：
AI 功能推广速度会受影响。
租赁可以让：
更多用户快速升级到：
A20
A21
M系列新芯片
因此租赁计划也有助于 Apple Intelligence 的普及。
7. 对苹果估值可能是利好
市场通常给予：
SaaS
Subscription
Recurring Revenue
更高估值。
虽然苹果本来就是消费电子公司，但：
如果未来：
Services 收入继续增长，
再加上：
Hardware Leasing 收入，
华尔街可能开始给予：
更高质量现金流公司的估值溢价。
潜在风险
当然，这一模式也会带来新的挑战：
苹果需要承担设备资产和折旧风险。
初期现金流可能不如一次性销售，因为收入被分摊到数月甚至数年。
信用审核、坏账和设备回收管理都会增加运营复杂度。
如果租赁价格设置不合理，可能会影响高利润的一次性销售。
在美国老牌芯片制造巨头英特尔公司(INTC)股价从6月的历史最高位附近大幅回撤后，风险收益比已较数月前改善，叠加数据中心CPU需求旺盛、代工客户关系扩展以及AI产业资本开支保持高位，华尔街分析师们对于英特尔股价与基本面前景可谓愈发乐观。多数分析师押注，将于美东时间7月23日美股盘后公布的英特尔二季度业绩将超越公司原有指引，并且管理层公布的未来增长前景也将优于市场一致预期。
值得注意的是，英特尔的投资逻辑正在发生根本变化市场不再只把它视为一家等待个人电脑周期复苏的传统消费电子中央处理器厂商，而是开始按照“数据中心服务器CPU+先进制程芯片制造/代工/先进封装”的全栈AI算力基础设施平台重新定价，这也是为何国际金融巨头汇丰(HSBC)将该机构对于英特尔公司的目标价上调100%至200美元——这也是华尔街分析师群体中对于英特尔的最高目标点位。英特尔可谓再次成为在全球散户与机构投资者群体中最受关注的半导体股票之一。
在AI智能体(即Agentic AI)迅速风靡全球，云计算巨头与Anthropic等AI应用领军者们人工智能(AI)基础设施支出加速扩张以及全球AI数据中心算力基建如火如荼之际，汇丰给出了这一激进的看涨判断，这也是花旗、美国银行等华尔街同行们看涨英特尔股价的核心逻辑线条。
尽管AI芯片超级霸主英伟达公司(NVDA)一直主导AI GPU算力基建市场，但数据中心CPU、先进封装以及晶圆/半导体制造产能支出正成为AI算力供应链体系中越来越关键的一部分。汇丰认为英特尔能够受益于AI智能体带来的数据中心CPU持续激增态势以及马斯克Terafab“超级芯片工厂”主导的全球AI半导体产能扩张狂潮。
业绩门槛这不是一次普通财报，而是估值可信度的压力测试
英特尔官方给出的二季度区间为营收138亿至148亿美元，区间中值正是143亿美元;非GAAP毛利率约39%，非GAAP每股收益0.20美元。第一季度该公司营收136亿美元、同比增长7%，非GAAP每股收益0.29美元，并连续第六个季度实现营收数据高于自身预期，为此次华尔街分析师们一致看多判断提供了基本面起点。
但本次财报面对的真实门槛显著高于公司指引。英特尔在第一季度公布超预期展望后，盘后一度上涨19%;随后又在AI芯片狂热、美国本土制造政策及潜在代工订单预期推动下急剧上行。即便截至7月17日股价已回落至约95美元，年内涨幅仍超过160%，而费城半导体指数已从6月高点下跌逾20%、进入技术性熊市。
换言之，当前市场并不满足于英特尔“达到”143亿美元和0.20美元，而是要求管理层同时证明营收上行、毛利率改善与未来业绩指引可持续增长，尤其是需要拿出切实订单证明数据中心CPU以及先进制程逻辑芯片代工、先进封装需求前景远超市场一致预期，否则财报超预期也可能像三星与台积电业绩那样演变为“利好出尽”。
英特尔约87倍预期市盈率(预期P/E)，较此前约120倍极端估值区间已有所下降，但依然不是传统意义上的该股长期所处价值板块估值。
在华尔街分析师们看来，英特尔的投资逻辑实质上是“预期P/E的分母修复交易”只要未来盈利增长速度显著快于股价上涨速度，市盈率便可以在股价维持强势的同时迅速下降;反之，若利润兑现延迟，高估值就会放大任何经营失误。机构汇编的数据显示，英特尔的预期市盈率仍远高于自身长期均值，因此此次华尔街目标价升级更接近对盈利斜率变化的投机性押注，而非建立在当前自由现金流或静态估值上的安全边际投资。
CPU文艺复兴大浪Agentic AI(AI智能体)正在把英特尔重新拉回AI算力主链
过去两年AI叙事几乎被GPU垄断，CPU一度像是AI军备竞赛里的“配角”;但随着开源的OpenClaw这类型代理式AI工作流(即AI智能体)主导的推理工作负载、数据编排、任务调度、内存访问、网络通信和多工具调用全面增长，市场可谓彻底意识到没有强大的CPU作为系统中枢，GPU集群无法高效运转。这本质上就是CPU从“被低估的基础设施”重新回到芯片舞台最中央，带有非常明显的“文艺复兴”式复古浪潮意味。
这轮“CPU文艺复兴”不是传统PC周期反弹，而是AI工作负载结构从训练转向推理、再转向智能体后的系统性变化。GPU仍负责矩阵计算和模型生成，但智能体需要持续执行工具调用、代码运行、检索、数据库访问、任务调度、内存管理和多进程编排，CPU在端到端吞吐中的瓶颈地位重新上升。Tom’s Hardware援引英特尔管理层内部观点称，AI服务器中CPU:GPU比例已从1:8向1:4移动，在智能体场景下可能收敛至1:1;这意味着同样的GPU集群需要更多服务器CPU配套，直接推高Xeon需求、交付周期和定价能力。
英特尔近日上调服务器CPU价格的市场含义，在于它验证了“需求强于供给”而不只是“成本转嫁”。消费级Core Ultra 200S Plus部分SKU涨价30至50美元，但更关键的是数据中心级Xeon CPU涨幅更大，Tom’s Hardware列出的数据中心Xeon 6980P新建议客户价格为13955美元，高于2025年的12460美元，涨幅1495美元。此外，英特尔并没有对全部Arrow Lake家族普涨，而是选择性上调客户愿意以更高价格购买的特定SKU，因此本质上是供给受限背景下的产品结构与价格权重上移。
英特尔当前最具确定性的利好并非外部代工，而是数据中心CPU需求出现结构性复兴。第一季度数据中心与AI业务相关营收达到51亿美元，同比增长22%，明显快于传统客户端计算业务1%的增速。英特尔管理层在第一季度业绩会议上表示，从基础模型向推理及智能体AI迁移，正在显著增加对CPU、晶圆制造及先进封装的需求。
在华尔街金融巨头摩根大通举办的第 54 届全球科技、媒体与通信年会上，英特尔CEO陈立武表示， Intel 18A(即2nm以下的1.8nm级别先进芯片制程)已支持Panther Lake量产，良率每月提升约7%，超英特尔的内部预期。陈立武还表示，随着AI算力基础设施的聚焦能力从训练逐渐转向推理，CPU在AI时代日益重要且不可或缺，CPU与GPU的配置比例从 1:8加速向1:1靠拢，甚至可达4:1。
台积电最新业绩为这一判断提供了产业层面的交叉验证。台积电二季度美元计价营收达到402亿美元、位于业绩指引上端，毛利率为67.7%，并预计第三季度总营收进一步升至446亿至458亿美元，超出市场一致预期;台积电管理层继续强调AI需求具有多年持续性，并指出AI智能体正推动数据中心CPU等AI算力需求需求回升。这表明AI基础设施正在由单纯堆叠英伟达AI GPU，升级为GPU、CPU、以太网网络基础设施、存储芯片、数据中心光互连通信以及2.5D/3D先进封装共同扩张的系统工程，对英特尔的数据中心Xeon产品线构成真实需求支撑。
此外，如果英特尔数据中心业务营收强劲但毛利率仍停留在39%左右，市场可能判断增量收入被制造成本、产品结构或供应瓶颈抵消;只有Xeon产品组合及平均售价比预期强劲，以及总营收增长与利润率同步上行，CPU需求复兴才会真正进入英特尔盈利报表。
18A与代工订单故事最终必须接受良率和现金流检验
芯片代工业务仍是英特尔估值上限的决定因素，也是最大风险来源。第一季度Intel Foundry(即英特尔芯片代工业务)分部营收约为54.21亿美元，同比增长16%，但其中约52.51亿美元随后在英特尔内部抵销，说明绝大部分仍来自为英特尔自身产品提供制造服务，而非外部客户收入;该分部同期录得24.37亿美元经营亏损。由此可见，向“台积电模式”转型是一项战略方向，而非已经完成的商业模式转换真正的验证标准不是分部营收增长，而是外部晶圆营收占比、晶圆利用率、单位制造成本和经营亏损是否出现可持续改善。
18A则是这场转型的技术支点。英特尔6月宣布18A-P进入风险试产，并称相较18A，其在相同功耗下性能提高9%，或在相同性能下功耗降低18%;这有助于增强外部客户的设计意愿，但风险试产不等同于大规模量产，更不代表经济良率已经达标。
市场近日流传的“晶圆间良率波动已解决”仍主要来自供应链研究，而非英特尔正式披露，因此财报问答环节对良率、产能爬坡、客户流片和量产时间表的表述，可能比当期每股收益更能决定股价方向。若管理层确认进度改善，近期抛售可能被重新定义为预期重置;若时间表再次后移，则代工估值溢价可能继续压缩。
苹果、特斯拉、SpaceX、xAI以及英伟达等关系应被视为长期期权价值，而不能提前全部资本化。苹果与英特尔的制造合作目前虽已有试探性安排，但具体芯片、工艺节点、产量和具体营收贡献仍不明确，规模化生产可能需要数年;英特尔加入由SpaceX、xAI和特斯拉参与的Terafab项目，也证明其晶圆与先进封装能力获得战略关注，却不等同于已锁定大规模商业订单。同样，客户测试18A或评估封装服务与正式进入量产具有本质区别。最合理的投资框架是把这些关系视为代工业务的上行选择期权，而把近期估值建立在可核实的数据中心CPU营收、外部代工订单和芯片产能与良率数据之上。
英特尔此次财报真正需要证明的不是“AI算力需求仍在扩张”，而是该芯片巨头终于具备将AI算力需求转化为可交付产能、可持续利润与外部代工现金流的执行能力。
对于英特尔股价前景而言，偏多情景要求二季度营收与每股收益超越指引、DCAI(数据中心与AI业务)继续加速、毛利率改善，并由管理层确认18A良率和外部客户进度;中性情景是CPU业务强劲但代工亏损与量产时间表没有明显改善，股价维持高波动;偏空情景则是18A延迟、指引仅持平或毛利率承压，在当前半导体板块去杠杆和高估值压缩环境下，股价仍可能再下跌约30%。
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美股投资网获悉，通用汽车(GM)将于周二盘前发布第二季度财报，尽管销量下滑，投资者仍期待这家美国三大车企之一继续保持利润增长。市场预期通用汽车第二季度营收预计为466.1亿美元，较去年同期的471亿美元下降约1%。调整后每股收益预计为3.18美元，调整后息税前利润（EBIT）为37亿美元。
作为对比，通用汽车去年第二季度调整后息税前利润为30亿美元——该数字当时因关税成本而大幅承压，但随着关税抵消措施生效，关税负担正在减轻。
除了政府抵消措施降低其关税支出外，通用汽车过去一年还一直在重组供应链、调整生产布局，并与供应商谈判，以减轻关税冲击。
正因如此，通用汽车在4月发布第一季度财报时上调了2026年全年指引。
然而，尽管关税缓解将有助于改善其利润表现，其营收却一直在下滑。通用汽车第二季度在美国售出约71.5万辆汽车，同比下降4.2%，但仍保持美国最畅销汽车制造商的地位。
该公司表示，销量下滑主要归因于停产车型，如凯迪拉克XT4和XT6以及雪佛兰迈锐宝，此外，联邦电动汽车税收抵免到期后，电动汽车需求大幅回落——该政策将需求提前透支至2025年底。
雪佛兰Equinox EV销量暴跌61.8%，Blazer EV下降68.1%，GMC悍马EV下滑56.8%。不过，通用汽车仍在扩大电动汽车市场份额，以约13.5%至14%的份额位居特斯拉之后，排名第二。
通用汽车的皮卡和大型SUV帮助缓解了冲击。GMC Sierra销量增长5%至95,147辆，创下该皮卡车型单季度纪录，轻型皮卡整体销量增长4%。
通用汽车表示，其有望连续第七年领跑全尺寸皮卡细分市场，市场份额接近42%。跨界车型也提供了助力，雪佛兰Traverse增长19.5%，Trailblazer增长28.4%。
对利润率而言至关重要的是，通用汽车表示，这一切都是在没有打折的情况下实现的。该季度平均成交价超过52400美元，且公司称激励措施已连续三年低于行业平均水平。
但车辆可负担性在美国仍是个问题，高企的利率和创纪录的成交价打击了购车者。库存收紧已经影响了全尺寸SUV销量，Tahoe下降8.1%，Suburban下滑20.4%。
这表明即便强如通用汽车的利润引擎，也难以完全免疫宏观逆风的传导。对该公司及整个汽车行业的担忧令投资者对通用汽车股票持谨慎态度，该股年初至今下跌约8%，跑输大盘。
利润修复成共识
分析师对GM本季度盈利能力的改善已达成广泛共识。预期显示，通用汽车第二季度 EBIT 预计达37亿美元，远超去年同期的30亿美元。这一跃升主要受益于关税抵消措施生效及供应链重组带来的成本下降。Evercore ISI分析师Chris McNally在GM一季度财报后评价称"这是一个非常强劲的指引。"
大摩与小摩等投行指出，通用汽车的燃油车业务(尤其是全尺寸皮卡与大型 SUV，如 GMC Sierra 及雪佛兰 Traverse)依旧是绝对的现金流奶牛。 分析师强调，通用汽车在二季度平均成交价(ATP)维持在 5.24 万美元 以上的高位，且促销折扣力度连续三年低于行业平均水平，展现出极强的终端定价权与利润率护城河。
RBC Capital 在最新的研报中维持“跑赢大盘”评级。分析师指出，随着供应链重新梳理以及关税抵消政策逐步落地，去年拖累利润的关税成本正出现边际改善。市场焦点在于通用汽车是否会在本次财报中将其 135 亿至 155 亿美元的全年调整后 EBIT 指引 推向区间的上限。
营收停滞
与利润端的亮眼预期形成鲜明对比的是，通用汽车的营收增长几乎陷入停滞。市场一致预期第二季度营收为470.9亿美元，同比基本持平。这一"平收高利"的组合，使得利润率表现成为本次财报的核心看点。
分析师们普遍关注通用汽车能否在营收停滞的情况下维持盈利扩张。TIKR的分析模型指出，通用汽车的长期营收增长预期仅为年均1.2%，盈利扩张将高度依赖产品结构改善、定价纪律和成本控制，而非销量加速。当前约6.6倍的前瞻市盈率已部分反映了这一稳定化预期，若要获得更高估值，通用汽车需证明其自由现金流生成的持续性、新一代皮卡的成功上市，以及电动汽车业务盈利的可衡量进展。
电动汽车从增长引擎到拖累项
电动汽车曾是通用汽车估值重构的关键叙事，如今却成为分析师分歧最大的领域。联邦电动汽车税收抵免到期后，需求被严重透支，该公司已警告电动汽车市场将在税收抵免到期后走弱。
富国银行维持对通用汽车的“减持”评级，目标价 60 美元，该行警告投资者需要注意随着补贴政策退坡及前期需求提早释放，电动车板块出现明显下滑；同时高企的汽车贷款利率正挤压普通车主的购买力，部分车型（如 Tahoe、Suburban）销量已显露库存紧缩和需求承压迹象。
不过，通用汽车在电动汽车领域的战略收缩反而获得部分分析师的认可。分析指出，公司从激进的电动汽车生产转向盈利优先的战术调整，有助于规避快速变化的电动汽车的供应过剩和利润率稀薄风险。与此同时，该公司仍稳居美国电动汽车市场份额第二(约13.5%-14%)，仅次于特斯拉，这为其保留了长期转型的筹码。
总体来看，华尔街对通用汽车的看好，本质上是对其“低估值(远期市盈率仅约 5.4 倍)+ 高自由现金流 + 持续股票回购”这一资本分配逻辑的认可。在财报发布之际，市场将密切关注公司管理层对下半年宏观消费需求、电动车减速应对策略以及股票回购计划的最新表态。
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美股投资网获悉，芯片巨头英特尔(INTC)再度开启了新一轮成本优化行动。周一，英特尔正式告知其数据中心业务部门的员工，公司计划对该部门进行新一轮裁员。这是在经历了2024年和2025年的大规模缩减后，英特尔又一次挥动“裁员大刀”。
针对此次裁员，英特尔官方发表声明称“作为我们成为更专注、更高效公司的广泛战略的一部分，(数据中心部门)正在调整其组织架构，以确保拥有合适的角色和技能，从而为业务的长期成功奠定基础。”
该公司表示，预计此次重组将使运营更加简单、迅速，并强调裁员不会影响其对产品的承诺或既定的发展路线图。声明还承诺，将尊重所有受影响的员工，并为他们提供过渡期所需的资源支持。
略显矛盾的是，此次被“动刀”的数据中心与人工智能(AI)事业部，正是英特尔近期业绩复苏的主要引擎。财务数据显示，2026年第一季度，该部门营收高达约50.5亿美元，同比猛增22%。
英特尔定于本周四(7月23日)美股盘后公布第二季度财报，市场目前给予的预期相当乐观。分析师普遍预计，英特尔调整后每股收益将达到0.22美元，营收为144.5亿美元，相较去年同期每股亏损0.10美元、营收128.6亿美元的惨淡局面，将实现大幅逆转。
四年“瘦身”近四成，管理层级大精简
此次裁员是英特尔长期“瘦身计划”的延续。现任CEO陈立武在2025年3月接替帕特·基辛格(Pat Gelsinger)执掌帅印后，便提出了全球裁员15%的规划。截至目前，仅在美国本土已有超过5000名员工被裁，主要集中在加利福尼亚州、俄勒冈州、亚利桑那州和得克萨斯州，其中大部分裁员行动于2025年完成。
从更长的时间维度来看，英特尔的全球员工规模已从2022年的近13.2万人，急剧缩减至如今的约8.1万人，四年间降幅接近40%。这其中既包括了直接裁员，也涵盖了部分业务剥离所导致的人员流失。
陈立武此前曾明确指出，英特尔需要减少管理层级，以便公司能够更迅速地做出决策，加快新技术的研发步伐。
尽管裁员消息不断，华尔街对英特尔的改革路径却颇为买账。过去一年，英特尔股价从约23美元一路飙涨，累计涨幅超过300%，目前股价虽低于上月短暂突破的142美元峰值，但依然处于绝对高位。投资者普遍押注AI系统将催生对英特尔微处理器的巨大需求，并预期苹果(AAPL)及其他大型科技公司未来会将芯片制造订单外包给英特尔。据悉，英特尔目前已拿下AMD(AMD)、英伟达(NVDA)、微软(MSFT)、美光(MU)、OpenAI、Meta(META)等头部企业的18A和14A设计订单。
然而，在资本狂欢的背后，地区性产业阵痛无法忽视。作为英特尔最大的制造基地所在地，俄勒冈州受到的冲击尤为明显。当地的英特尔员工数已从2024年的约2.3万人降至目前的约1.6万人。这直接导致该州半导体从业人数跌至30年来的最低谷。俄勒冈州经济发展机构委托的一份新报告甚至发出警告，如果州政府不着力培育新兴公司并建立强大的人才输送渠道，俄勒冈在全球半导体产业中的地位可能会变得“无足轻重”。
将视线拉宽至全行业，科技界的“降本增效”浪潮远未结束。根据裁员追踪机构Layoffs.fyi的数据，进入2026年以来，科技行业已累计裁员121,326人，这一数字已无限逼近2025年全年的122,606人。显然，在迎接AI新时代的同时，从巨头到初创企业，都在持续经历着结构重塑的阵痛。
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盘前市场动向
1. 7月20日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.48%，标普500指数期货涨0.59%，纳指期货涨1.08%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.52%，英国富时100指数跌0.11%，法国CAC40指数涨0.56%，欧洲斯托克50指数涨0.46%。
3. 截至发稿，WTI原油跌1.81%，报80.30美元/桶。布伦特原油跌1.33%，报86.93美元/桶。
市场消息
中东战火升级遇上科技巨头财报季! 市场等待巨头们给出“可量化AI投资回报”。本周，在中东地缘政治局势愈发升级以及费城半导体指数跌入熊市、韩国股市持续面临剧烈去杠杆之际，投资者们将进入又一个财经日程极度密集的五个交易日。其中最受瞩目的当属两大中坚科技巨头——谷歌(GOOGL)以及特斯拉(TSLA)，这两家公司将于美东时间周三美股盘后公布业绩。此外，IBM(IBM)、英特尔(INTC)和德州仪器(TXN)也将在本周公布最新业绩。在地缘政治动荡升级与AI交易出现剧烈回调背景下，这些科技巨头的业绩与未来展望将是检验“史无前例AI算力资本开支能否转化为实际营收、现金流和投资回报率”的关键定价关口，并将决定当前AI交易抛售潮究竟是否已接近尾声。
AI交易退潮叠加地缘风险升温!华尔街押注美股夏季或迎“高波动风暴”。由股市上涨带动的动量交易正在失去动力，而乐观的盈利预期正受到严峻审视，这两大迹象均表明，今年夏季市场可能迎来更高波动。随着投资者面临的风险因素日益增多，对整体看涨观点构成挑战，指数波动率正在逐步上升。拥挤的AI相关交易正在出现剧烈反转，引发大规模资金轮动。此外，尽管当前市场对持续升温的地缘政治紧张局势仍表现平静，但如果局势进一步升级，将对当前普遍预期的偏鸽派的货币政策观点构成压力。与此同时，市场对风险对冲工具的需求正在快速增长。Nations SkewDex指数已升至4月以来最高水平——该指数衡量的是标普500指数中流动性最高的交易所交易基金(ETF)中，虚值看跌期权与精确平值期权之间的成本差异，用于衡量市场偏斜度——这可能推动其他波动率指标进一步走高。
法兴银行AI热潮推高个股波动，但整体市场风险可控。法兴银行策略师吉特什·库马尔指出，尽管AI投资周期可能持续推高个股波动率，但宏观经济环境仍对股市构成支撑。该行认为，经济韧性增长、强劲的劳动力市场以及积极的财政政策，继续限制市场整体下行风险。投资者正日益区分企业个体赢家与输家，这一趋势推高了单只股票的波动率，同时将股票间的相关性推至历史低位。报告建议投资者，市场领导地位可能继续集中在AI相关公司而非宽基指数层面。尽管杠杆ETF活动与拥挤持仓等技术性风险可能引发波动率间歇性飙升，但法兴银行预计此类波动将是暂时性的，除非经济基本面显著恶化。
中东战事走向失控? 油轮遇袭、石油基础设施遭轰炸，布油一度站上90美元。最新战况显示，美伊军事对峙确实呈现显著升温态势。美国已连续九晚打击伊朗，目标包括革命卫队军事能力、导弹与无人机体系以及交通、电力等基础设施。为回应美方的袭击行为，连日来，伊朗方面持续对美军位于中东的多处军事基地实施打击。不过，这尚不等同于不可逆的全面地区战争，关键分水岭仍是沙特、阿联酋等主要产油国设施是否遭到持续攻击，以及胡塞武装是否实质封锁曼德海峡。中东地缘政治敌对行动不断升级，已经引发市场对供应紧缺的担忧。摩根大通近期发布的一份研究报告显示，若剔除中国，全球石油库存已处于历史最低水平，使全球能源市场“几乎没有犯错空间”。
沃什与债市达成共识美联储抗通胀远未结束。美国劳工部报告显示，6月美国消费者价格出现2020年以来首次环比下跌，金融市场对此松了一口气——上周投资者迅速平仓了"美联储可能在本月下旬开始加息"的押注。但这很可能只是暂时的喘息。美伊停火协议破裂后，油价再度上涨。尽管泡沫担忧冲击了部分科技股，人工智能领域的巨额支出仍在持续向经济注入刺激。而两个月前接任美联储主席的沃什已明确表示，央行的首要任务是压低通胀——过去五年来，通胀一直卡在2%的年度目标之上。因此，虽然交易员目前认为7月加息的可能性很小，但他们仍押注9月或10月加息25个基点的概率很高，并视12月前加息为几乎板上钉钉。
个股消息
芯片股、光通信股盘前走高。周一美股盘前，截至发稿，美光科技(MU)、闪迪(SNDK)涨超4%，西部数据(WDC)、希捷科技(STX)涨近4%;AMD(AMD)涨超5%，英特尔(INTC)、高通(QCOM)涨超2%，博通(AVGO)、英伟达(NVDA)涨超1%。光通信股方面，Credo Technology(CRDO)涨近4%，Coherent(COHR)、Lumentum(LITE)涨超3%，AXT Inc(AXTI)、Astera Labs(ALAB)涨近3%，康宁(GLW)、迈威尔科技(MRVL)、诺基亚(NOK)涨超2%。
苹果(AAPL)日本涨价潮蔓延至iPhone，新机全线最高加价2万日元。苹果提高了日本市场几款iPhone机型的价格，其智能手机系列中部分机型的零售价涨幅高达11%。根据苹果日本在线商店公布的价格，此次调价适用于iPhone 17系列、iPhone Air和iPhone 16。根据机型的不同，价格上涨了8000日元至20000日元不等。苹果尚未公开解释此次最新的价格变动，但汇率压力或是幕后推手——此次的涨价正值日元兑美元汇率持续疲软之际，这导致海外收入在折算回美元时价值降低。与此同时，苹果也一直在应对更高的零部件成本。该公司上个月提高了包括 Mac 和 iPad 在内的其他几款产品的价格，但当时 iPhone 的价格保持不变。
AI超级周期引爆产能战台积电(TSM)在亚利桑那加码千亿美元，2650亿巨资砸向美国AI芯片版图。台积电(TSM)首席财务官黄仁昭在接受采访时表示，随着客户“多年需求超级趋势”持续显现，公司正全力加速亚利桑那州工厂的产能爬坡。面对人工智能领域持续多年的结构性需求激增，台积电正大幅扩大在美投资版图，承诺追加1000亿美元，激进扩张其在美国的芯片制造布局。这笔新增承诺使台积电在亚利桑那州的投资总规模升至2650亿美元，凸显了由AI驱动的庞大产能建设，同时也促使公司将全年资本支出预期上调至600亿至640亿美元区间。黄仁昭表示，此次新增投资源于美国市场强劲的客户需求以及政府的大力支持。
波音(BA)产能扩张迎关键转折!FAA恢复737 Max与787新机最终放行权。在2024年一架737 Max飞机发生近乎灾难性的事故后，监管机构发现波音存在一系列质量问题。随后，美国联邦航空管理局(FAA)限制了波音的飞机产量，并取消了该公司对新生产飞机执行最终放行签署的权限。FAA表示，恢复波音相关权限的决定将于7月20日正式生效，这体现了该公司在改善质量管理以及重新获得监管机构信任方面取得的进展。这对于波音扩大生产规模、改善财务状况，以及在与竞争对手空中客车的竞争中重新获得优势至关重要。目前，这家美国飞机制造商正努力稳定其“现金牛”产品737系列飞机的生产，目标是将月产量维持在47架，并计划在未来数年内逐步提高至63架。此外，FAA表示，监管机构仍将继续对这家飞机制造商的质量水平进行监督。
业绩预告
周二盘前诺华制药(NVS)、嘉信理财(SCHW)、通用汽车(GM)
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盘前市场动向
1. 7月21日(周二)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.28%，标普500指数期货涨0.49%，纳指期货涨1.42%。
2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.13%，英国富时100指数涨0.16%，法国CAC40指数涨0.06%，欧洲斯托克50指数涨0.52%。
3. 截至发稿，WTI原油涨1.13%，报83.41美元/桶。布伦特原油涨1.19%，报90.28美元/桶。
市场消息
科技巨头财报前夜美股转入“观望模式”，油价与AI双雷待拆。在全球投资者屏息以待科技巨头财报之际，美股市场正遭遇地缘政治风险与AI估值重估的双重夹击。分析师Damir Tokic指出，当前市场被两大主题主导——油价驱动的通胀冲击与人工智能(AI)交易，科技股在关键财报公布前持续处于谨慎的“观望模式”。Tokic表示“当前，科技板块处于观望状态，其余板块则正在遭遇抛售。而在油价上涨与科技财报临近的双重压力下，标普500指数面临的下行风险不容忽视。”谷歌周三美股盘后公布的第二季度财报将成为AI交易的关键风向标。Tokic指出，任何AI资本支出停滞的迹象都可能加速他所说的“AI泡沫破裂”——而这一预期已经在半导体股票中被定价。
小摩CEO戴蒙“泼冷水”投资者低估全球风险，当前价格绝不买入美股与长债。摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，投资者低估了全球经济面临的风险，按目前的价格水平，他既不会买入股票，也不会买入长期美国国债。戴蒙表示，市场并未完全反映出日益增加的地缘政治和财政威胁。当被问及市场是否低估了发生重大冲击的可能性时，戴蒙表示，很难确切知道资产价格中已经反映了哪些风险。他说“可能有些因素已经被消化了，但实际会发生什么，是无法提前消化的。”除了美债之外，戴蒙对股票也同样持谨慎态度。虽然如果某只个股是“一项伟大的投资”，他会予以考虑，但戴蒙表示，在当前的估值水平下，他不会买入大盘。
瑞银交易部门动量股抛售近尾声，逐步建仓AI与半导体的时机已到。根据瑞银主经纪商业务的数据，对冲基金已将动量股和半导体股的多头仓位缩减了约占总市值5%的规模，这一降幅创下历史最大纪录之一。目前，半导体和软件类股票的净头寸已回落至今年4月的水平。瑞银对冲基金股票衍生品销售主管迈克尔·罗马诺在给客户的报告中表示，尽管近期出现回调，但AI领域的基本面仍在改善，这为“逢低买入”提供了依据。不过，他建议投资者分批逐步建仓，而非一次性迅速涌入。动量策略通常指买入强势股、同时做空弱势股的操作。他预计，动量股的去杠杆过程将在7月底前触底——即便目前尚未见底，也已临近低点。
交期突破19周、价格创最大月涨幅，“芯片通胀”或成AI交易下一道“生死劫”?近日，投资机构Susquehanna在一份最新报告中表示，6月全球半导体行业的交货周期进一步拉长，即便在价格走高的背景下，这一趋势依然十分显著。该行分析师Christopher Rolland指出，6月半导体行业交货时间创下本轮周期以来的最大单月增幅，环比增加5天至19.4周。更引人注目的是，行业定价在6月出现了“最大单月涨幅”，环比扩大5%。交期加速与价格攀升同步出现，凸显出芯片供需格局仍在持续趋紧。在近期芯片股股价剧烈波动的背后，交期加速与价格攀升同步出现似乎意味着一个更深层的结构性矛盾正在浮出水面——“芯片通胀”(Chipflation)。纽约人寿投资管理公司全球市场策略师Julia Hermann近日警告，“芯片通胀”——即AI相关逻辑芯片和存储芯片价格飙升——将成为考验AI交易韧性的下一道逆风。在她看来，芯片价格飙升固然是需求强劲的表征，但也像一把双刃剑——持续高涨的价格将大幅推高AI基础设施的建设成本，反过来可能抑制甚至终结当前的AI资本开支热潮。
汇丰策略师预警中期选举前美股或迎回调风险，财报季结束后投资者应适当减仓。汇丰控股首席多资产策略师马克斯·凯特纳表示，股票投资者应考虑在本轮财报季结束后适当降低部分仓位。他警告称，市场情绪过热、财政刺激效应减弱以及美国中期选举带来的不确定性，都可能引发股市回调。自3月中旬以来一直维持股票“最大幅超配”观点的凯特纳表示，目前市场仓位和投资者情绪已接近2021年经济重启行情时期的水平，而部分美国信用卡消费数据已经显示消费者支出开始放缓。他指出，“美丽大法案”带来的财政刺激规模与2009年金融危机时期的刺激措施相当，但相关刺激效应主要集中在2026年上半年，这意味着未来新增财政支持将十分有限。凯特纳在接受采访时表示“我认为，在中期选举之前，也就是大约一个月至一个半月后的财报季结束后，可能就是应该稍微松一点油门、适当降低股票仓位的时候了。”
高盛发布极端油价预警若“全球油脉”持续受阻，布油Q4恐再破120美元。高盛发布重磅报告警告，如果霍尔木兹海峡的航运中断持续，布伦特原油价格可能在2026年第四季度突破每桶120美元。高盛为原油市场勾勒出两条截然不同的路径。高盛同时指出，预测面临的风险“偏向上行”，原因是霍尔木兹海峡航运受阻以及红海航线也受到威胁。该行的基准情景是，假设中东紧张局势逐步缓和，高盛预计2026年第四季度布伦特原油均价为每桶80美元。风险上行情景则是，若霍尔木兹海峡航运持续受阻，高盛警告布伦特原油价格可能在第四季度突破每桶120美元;在更极端的情况下，若中断持续到2027年，油价甚至可能达到每桶140美元。
个股消息
美股科技股盘前普涨。周二美股盘前，截至发稿，闪迪(SNDK)、西部数据(WDC)涨超7%，美光科技(MU)、希捷科技(STX)涨近6%;英特尔(INTC)涨近6%，AMD(AMD)涨超4%，台积电(TSM)、阿斯麦(ASML)、博通(AVGO)涨超3%，高通(QCOM)涨超2%，SpaceX(SPCX)、英伟达(NVDA)涨超1%;Coherent(COHR)涨超7%，AXT Inc(AXTI)涨超6%，Credo Technology(CRDO)、Lumentum(LITE)、Astera Labs(ALAB)、迈威尔科技(MRVL)、康宁(GLW)涨超5%，诺基亚(NOK)涨近4%。
通用汽车(GM)Q2业绩超预期，上调全年指引。财报显示，通用汽车Q2营收同比增长约2%至480.3亿美元，好于市场预期的470.11亿美元;调整后营业利润为39亿美元，好于市场预期的37亿美元;调整后每股收益为3.57美元，好于市场预期的3.19美元。对于全年业绩，通用汽车目前预计全年营业利润将在140亿美元至160亿美元之间，高于此前预计的135亿美元至155亿美元;预计全年调整后每股收益为12美元至14美元，此前预期为11.5美元至13.5美元。虽然整体关税影响仍然显著，但通用汽车已经有一年的时间来抵消相关成本。通用汽车预计，在不考虑任何抵消措施之前，2026年全年关税影响约为30亿美元。截至发稿，通用汽车周二美股盘前涨超1%。
创新药物销售强劲抵消仿制药冲击!诺华制药(NVS)Q2业绩超预期，释放重回增长轨道信号。诺华制药公布了好于市场预期的第二季度业绩。新一代抗癌药物的强劲表现抵消了重磅心脏药物Entresto遭遇仿制药冲击带来的影响，释放出公司重回增长轨道的信号。财报显示，诺华制药第二季度销售额同比增长3%至144.08亿美元，好于分析师平均预期的140.42亿美元;销售额增长主要由一系列创新药物推动。核心营业利润为59.40亿美元，好于分析师平均预期的53.4亿美元;核心每股收益为2.41美元，同样好于分析师平均预期的2.13美元。诺华制药首席执行官瓦斯·纳拉西姆汉专注于创新药物的发展战略今年正迎来关键考验。随着包括心脏病药物Entresto在内的昔日重磅产品因仿制药的冲击而遭遇销售额下滑，而足够多的新药尚未完全接棒推动增长，该公司正经历专利悬崖带来的压力。不过，有分析师表示，上个季度可能已经是诺华制药面临的专利悬崖影响最严重的时期。截至发稿，诺华制药周二美股盘前涨超4%。
哈里伯顿(HAL)Q2业绩超预期，但中东地区销售额大幅下滑拖累股价。财报显示，哈里伯顿Q2营收同比增长近4%至57.1亿美元，好于市场预期的55亿美元;调整后每股收益为55美分，好于市场预期的54美分。该公司旗下完井与生产部门以及钻井与评价部门均实现增长。该公司首席执行官杰夫·米勒表示，公司在国际市场拥有强劲的业务机会储备，并且在第二季度看到北美市场出现令人鼓舞的复苏迹象。不过，这家油田服务巨头公布中东地区销售额大幅下滑。该公司表示，中东和亚洲地区销售额同比下降10%，至13亿美元，主要原因是美国与伊朗持续冲突导致科威特、伊拉克和卡塔尔等市场的业务活动减少。截至发稿，哈里伯顿周二美股盘前跌超4%。
AI需求猛增之际成本亦陡升!传台积电(TSM)酝酿2027年涨价最高10%。据媒体援引知情人士消息报道，台积电已与客户展开讨论，计划在2027年将芯片制造价格上调最高10%，以覆盖不断上涨的生产成本。报道称，台积电已于6月启动相关谈判，并于本月敲定基础价格上调方案，涨幅在5%至10%之间。报道称，这些价格调整将于明年生效，覆盖先进制程芯片和成熟制程芯片。台积电以及其他芯片制造商正面临生产过程中大量成本项目飙升的压力，包括材料、设备以及电力成本。据报道，台积电推迟至2027年实施涨价，是为了给客户留出调整时间。长期以来，台积电一直抵制类似存储芯片行业中剧烈的价格波动，并始终强调与客户建立长期合作关系，以应对行业周期的剧烈起伏。
财报前夜突曝裁员，英特尔(INTC)拿最火的数据中心部门“降本增效”。芯片巨头英特尔再度开启了新一轮成本优化行动。周一，英特尔正式告知其数据中心业务部门的员工，公司计划对该部门进行新一轮裁员。这是在经历了2024年和2025年的大规模缩减后，英特尔又一次挥动“裁员大刀”。略显矛盾的是，此次被“动刀”的数据中心与人工智能(AI)事业部，正是英特尔近期业绩复苏的主要引擎。财务数据显示，2026年第一季度，该部门营收高达约50.5亿美元，同比猛增22%。英特尔定于本周四(7月23日)美股盘后公布第二季度财报，市场目前给予的预期相当乐观。分析师普遍预计，英特尔调整后每股收益将达到0.22美元，营收为144.5亿美元，相较去年同期每股亏损0.10美元、营收128.6亿美元的惨淡局面，将实现大幅逆转。
甲骨文(ORCL)遭标普降级后又遇监管重击!或需为威斯康星州数据中心缴纳70亿美元担保金。在美国威斯康星州电力监管机构收紧信用要求、以保护居民免受电价上涨影响之后，甲骨文可能需要为其位于威斯康星州的大型数据中心提供超过70亿美元的抵押担保。据悉，负责审查并制定州内公用事业公司收费标准的威斯康星州公共服务委员会拒绝重新考虑此前对当地公用事业公司We Energies实施的规定。根据该规定，甲骨文需要提供价值70亿美元的担保函，其每年的成本将超过1亿美元。这座位于威斯康星州华盛顿港、规模接近1吉瓦(GW)的数据中心，是甲骨文履行其与OpenAI签订的3000亿美元算力供应合同的一项关键投资。为获得当地电力供应而增加的成本，也进一步加剧了这家科技巨头推进AI战略所面临的挑战，包括债务不断攀升以及现金消耗速度加快等问题。
全球铁矿石出口枢纽罢工危机暂缓!必和必拓(BHP)黑德兰港劳资谈判取得进展。矿业巨头必和必拓与代表西澳大利亚黑德兰港工人的工会周二在谈判中取得进展。不过，双方当天结束谈判时仍未达成协议，工会表示，谈判将于下周继续进行。据悉，“三方联合港口工会联盟”在一份声明中表示“谈判取得了一些进展，但双方尚未达成协议。我们将于7月28日继续就建立一个安全、公平且高效的铁矿石行业展开谈判。”谈判取得进展意味着，在下周二之前宣布新的罢工行动的可能性有所降低，这对黑德兰港这一全球最大铁矿石出口港的运营而言无疑是个好消息。
业绩预告
周三早间盈透证券(IBKR)
周三盘前AT&T(T)
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美股投资网获悉，波音(BA)在英国范堡罗国际航空展上接连锁定了两笔订单。其中一笔大型订单来自飞机租赁公司SMBC Aviation Capital，这是本届航展首批引人关注的重大交易，另一笔则来自菲律宾航空。截至发稿，波音周一美股盘前涨超1%。
航空展通常是空客和波音争取大型飞机采购承诺，并随后在签约仪式上正式公布订单的主要场合。今年的范堡罗航展与巴黎航展交替举行，为波音提供了扩大交易活动的机会。此前，由于在去年航展举办前几天发生了一起飞机事故，这家美国飞机制造商缺席了上一届活动。
SMBC周一宣布，将购买100架737 Max飞机，其中包括60架更大型的Max 10型号以及40架Max 8型号。飞机租赁公司已成为空中客车和波音越来越重要的客户群体。租赁模式使航空公司无需直接购买昂贵飞机，也能灵活实现机队现代化。在商业航空领域，737和A320等单通道飞机是使用最广泛的机型，因此也是飞机租赁行业中流动性最高、最受欢迎的机型。SMBC今年完成对美国飞机租赁公司Air Lease的收购后，进一步巩固了其全球第二大飞机租赁商的地位，仅次于AerCap。
波音的第二笔订单来自菲律宾航空，这将是这家东南亚航空公司近二十年来首次采购波音飞机。据悉，该航空公司已同意购买最多20架787-10“梦想客机”，相关飞机预计将从2031年开始交付。根据菲律宾航空发布的公告，该谅解备忘录包括15架787-10飞机的确定订单，并附带额外5架飞机的选择权。
菲律宾航空的这笔订单在提振了波音的业绩表现的同时，也有助于确保美国制造的飞机继续在一个由空客占据主导地位的市场中保持份额。根据菲律宾航空年度报告，截至去年年底，该公司机队规模为82架飞机。其中包括10架用于远程航线的波音777，以及4架空客A350远程客机，此外还有11架空客A330飞机用于亚太地区航线运营。
除了订单之外，波音的产能扩张也迎来了关键转折。在2024年一架737 Max飞机发生近乎灾难性的事故后，监管机构发现波音存在一系列质量问题。随后，美国联邦航空管理局(FAA)限制了波音的飞机产量，并取消了该公司对新生产飞机执行最终放行签署的权限。
不过，这一权限即将恢复。FAA表示，恢复波音相关权限的决定将于7月20日正式生效，这体现了该公司在改善质量管理以及重新获得监管机构信任方面取得的进展。与此同时，FAA表示，监管机构仍将继续对这家飞机制造商的质量水平进行监督。
这对于波音扩大生产规模、改善财务状况，以及在与竞争对手空中客车的竞争中重新获得优势至关重要。目前，这家美国飞机制造商正努力稳定其“现金牛”产品737系列飞机的生产，目标是将月产量维持在47架，并计划在未来数年内逐步提高至63架。
本月早些时候，波音在西雅图附近正式启用了第四条737 Max装配线，以交付其不断增长的积压订单，尽管新产线的初期产量会比较低。这条新产线是波音提高737 MAX系列产量的关键一环。波音高级主管詹妮弗·博兰-马斯特森当时表示，波音现阶段将采用低速生产模式，以此排查解决各类生产隐患、保障产线平稳运转。她并未透露这条产线具体的扩产节奏，但表示后续会随产能提升逐步扩招工人。
美国监管机构还预计将在未来几个月内批准737 Max系列的最新型号。虽然罗切洛表示无法给出737 Max 7和Max 10型号的具体认证时间表，但他表示，波音正在“一天天接近”获得批准。他指出，737 Max 7的认证工作“已经非常接近完成”。
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美股投资网获悉，谷歌母公司Alphabet(GOOGL,GOOG)将于美东时间7月22日(周三)美股盘后公布第二季度财报，特斯拉(TSLA)同日公布业绩，拉开美股科技“七巨头”财报季序幕。
作为全球AI基础设施投资规模最大的“超级云服务商”之一，Alphabet的业绩表现及资本开支指引，被视为观察全球AI交易走向的关键风向标。当前美股AI板块预期出现明显分化，市场博弈主线从此前的“算力紧缺”转向“产能过剩隐忧”。投资者高度警惕Alphabet是否会释放削减AI投资预算的信号，任何此类调整都可能在整个AI产业链引发连锁反应。
业绩方面，目前市场普遍预期Alphabet Q2营收为1169.8亿美元，同比增长21%;每股收益为2.91美元，同比增长26%。Alphabet上季度盈利大幅超出预期，但其中包含大量非经营性投资收益，市场期待本次财报能提供更清晰的核心业务增长路径。
搜索和云业务仍是Alphabet的核心增长驱动力。根据Zacks的数据，市场预期Q2广告营收为816.8亿美元，同比增长14.5%;云业务营收为227.9亿美元，同比增长67.3%。
市场最大拷问千亿豪赌能否带来回报?
市场核心焦虑集中在Alphabet空前规模的 AI 资本开支与投资回报兑现能力的匹配度上。公司已将 2026 全年资本开支上限上调至 1900 亿美元，且管理层明确 2027 年资本开支规模将在今年基础上大幅抬升。
不同于微软、Meta等同行上调资本开支后营收、盈利未能同步改善，Alphabet一季度高额投入已经兑现了营收、利润率双重增长。数据显示，Alphabet第一季度营收1099亿美元，同比增长22%，连续第11个季度实现双位数增长;经营利润397亿美元，同比增长30%，经营利润率从33.9%扩张至36.1%。
尽管如此，市场担忧正在发酵。一方面，行业算力供给持续扩张，“算力紧缺” 叙事退潮，市场开始担忧 AI 算力产能过剩风险;另一方面，近期市场传闻 Gemini 3.5 因代码能力缺陷推迟发布，叠加全行业电力、内存硬件瓶颈推高成本通胀，进一步放大投资者对 AI 投入效率的疑虑。此前市场最担忧的风险就是 AI 过度投入，一旦本次财报释放资本开支收缩、AI 转化不及预期的信号，整条 AI 产业链估值都将承压。
投资者不再仅关注营收增速，而是迫切需要可落地、可验证的 AI 投资回报证据高额算力投入能否持续转化为广告、云业务的增量收入;新增算力产能上线后，积压订单能否顺利转化为营收，持续维持经营杠杆与利润率扩张。只有搜索、云两大板块同步验证 AI 商业化红利，才能打消市场对千亿级 AI 投入回报的质疑，打开估值上行空间。
广告业务AI重塑搜索护城河，分流危机变身增收引擎
过去一年，市场对Alphabet核心搜索广告业务的 AI 相关风险判断发生了根本性转变。此前市场长期担忧生成式 AI 会分流搜索流量、侵蚀广告收入，如今核心问题变为AI 能否从底层抬升搜索平台整体单位经济效益，拓宽变现边界。
数据显示，Alphabet一季度搜索及其他广告收入604亿美元，同比增长19%。强劲的数据基本打消了市场最初的顾虑生成式 AI 不会从底层颠覆谷歌搜索广告护城河。
Alphabet搜索及其他广告收入
亮眼数据主要来源于原生搜索中 AI 概览、AI 搜索模式的普及，用户能够发起更复杂、个性化的检索需求。这也让谷歌得以推送匹配度更高的广告，广告主投放转化率、广告投入回报(ROAS)同步提升，而这两项指标是广告主最为看重的核心标准。
因此，在二季度财报出炉前，市场核心疑问已彻底转变不再纠结 AI 会不会分流搜索业务收入，而是关注 AI 能否从根本上抬升搜索平台整体盈利水平。
谷歌管理层近期披露，AI 功能落地后，个性化检索请求总量持续上涨，用户对智能检索工具的需求激增。这也为谷歌创造了全新机遇抓取更多带有商业转化意图的检索请求。行业最新数据显示，AI 搜索模式已承载谷歌近三分之一的商业检索需求。依托 AI 对用户真实需求的深度解析，谷歌大幅缩短了用户 “发现商品” 到 “完成下单转化” 的链路，有望持续提升广告主投放回报，巩固谷歌在持续扩张的数字广告市场中的份额优势。
除了营收增长之外，投资者还会关注 AI 能否为搜索业务降本增效。AI 检索功能会带来额外算力、电力成本，这一问题愈发关键。但谷歌已实现规模化效率优化，近几个季度谷歌服务板块环比、同比营业利润率持续走高就是直接证明。利润率稳步提升，也体现出 AI 带来的成本优化红利。
管理层透露，自 AI 概览、AI 搜索模式升级至 Gemini 3 大模型后，单条 AI 检索响应成本下降 30%。依托自研硬件与模型迭代，谷歌核心搜索业务盈利增长具备持续支撑。
变现渠道拓宽叠加成本持续优化，人工智能进一步加固谷歌搜索广告护城河。该赛道长期增长空间广阔数字广告目前占全球广告总支出的 69%。尽管行业预测 2027 年前搜索广告收入增速将回落至中个位数区间，但 AI 能够帮助谷歌切入零售媒体等高商业价值赛道。零售媒体广告支出预计到 2027 年维持双位数低位增长，是数字广告领域增速最快的细分赛道之一。
云业务全栈AI深度布局，能否稳步拉高整体投资回报率?
尽管搜索业务仍是Alphabet核心盈利支柱，但云业务的增长是AI转型带来增量营收、商业化落地最直观的体现。
一季度云业务基本面表现亮眼经营利润同比增长两倍，利润率从上年同期的17.8%增长至32.9%，而营收突破200亿美元，同比增速为63%。与此同时，积压订单也环比翻了一番，突破4600亿美元。此外，新云客户数量翻了一番，合同金额在1亿美元至10亿美元之间的高价值交易也较上年增长了一倍。
Alphabet一季度云营收突破200亿美元
Alphabet独有的全栈自研AI体系构筑核心壁垒基础设施层自研 TPU、Axion CPU，大模型层覆盖 Gemini 闭源前沿模型与 Gemma 开源模型，企业应用层配套 Gemini 企业版，完整产业链实现算力、模型、应用一体化优化，在大规模智能代理推理场景下具备显著单位成本优势，区别于通用第三方算力厂商。
当前市场核心疑问在于，Alphabet的云业务高增长、高利润率能否持续。此前云业务订单旺盛本质受算力供给约束，随着公司千亿资本开支释放大量新增算力，积压需求能否持续兑现、订单转化能否稳定拉动营收与利润，将直接决定 AI 投资回报的长期能见度。同时行业算力集群部署面临电力、内存供给瓶颈，硬件成本持续上行，管理层也预警 AI 相关运营成本、折旧压力抬升，云业务能否顶住成本压力、维持利润率持续扩张，是本次财报重中之重。
若二季度云业务营收、利润率持续超预期，将有效对冲市场对AI产能过剩、投入回报不足的担忧，成为支撑股价估值的核心催化剂。
总结市场等待Alphabet交答卷，华尔街分析师仍乐观看多
Alphabet今年以来股价上涨近14%，持续跑赢超大规模云厂商同行与大盘，核心支撑来自云业务持续高增、传统搜索基本盘韧性十足。
但Alphabet全年高达1900亿美元的资本开支是一把双刃剑全栈 AI 产品矩阵有望持续拓宽广告、云业务增长天花板，但巨额投入也带来产能过剩、回报不及预期的潜在风险，叠加 Gemini 迭代进度不及预期的竞争压力，本次财报成为关键验证窗口。
若营收增长与利润率改善同步兑现，将充分证明千亿AI投入具备可持续商业回报，推动估值再度上行;反之，若AI商业化数据疲软，市场或将重新定价AI投资风险。
总体而言，华尔街分析师仍看好Alphabet，予“强力买入”评级，平均目标价为437.79美元，较最新收盘价高出28%。
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美股投资网获悉，谷歌母公司Alphabet(GOOGL,GOOG)将于美东时间7月22日(周三)美股盘后公布第二季度财报，特斯拉(TSLA)同日公布业绩，拉开美股科技“七巨头”财报季序幕。
作为全球AI基础设施投资规模最大的“超级云服务商”之一，Alphabet的业绩表现及资本开支指引，被视为观察全球AI交易走向的关键风向标。当前美股AI板块预期出现明显分化，市场博弈主线从此前的“算力紧缺”转向“产能过剩隐忧”。投资者高度警惕Alphabet是否会释放削减AI投资预算的信号，任何此类调整都可能在整个AI产业链引发连锁反应。
业绩方面，目前市场普遍预期Alphabet Q2营收为1169.8亿美元，同比增长21%;每股收益为2.91美元，同比增长26%。Alphabet上季度盈利大幅超出预期，但其中包含大量非经营性投资收益，市场期待本次财报能提供更清晰的核心业务增长路径。
搜索和云业务仍是Alphabet的核心增长驱动力。根据Zacks的数据，市场预期Q2广告营收为816.8亿美元，同比增长14.5%;云业务营收为227.9亿美元，同比增长67.3%。
市场最大拷问千亿豪赌能否带来回报?
市场核心焦虑集中在Alphabet空前规模的 AI 资本开支与投资回报兑现能力的匹配度上。公司已将 2026 全年资本开支上限上调至 1900 亿美元，且管理层明确 2027 年资本开支规模将在今年基础上大幅抬升。
不同于微软、Meta等同行上调资本开支后营收、盈利未能同步改善，Alphabet一季度高额投入已经兑现了营收、利润率双重增长。数据显示，Alphabet第一季度营收1099亿美元，同比增长22%，连续第11个季度实现双位数增长;经营利润397亿美元，同比增长30%，经营利润率从33.9%扩张至36.1%。
尽管如此，市场担忧正在发酵。一方面，行业算力供给持续扩张，“算力紧缺” 叙事退潮，市场开始担忧 AI 算力产能过剩风险;另一方面，近期市场传闻 Gemini 3.5 因代码能力缺陷推迟发布，叠加全行业电力、内存硬件瓶颈推高成本通胀，进一步放大投资者对 AI 投入效率的疑虑。此前市场最担忧的风险就是 AI 过度投入，一旦本次财报释放资本开支收缩、AI 转化不及预期的信号，整条 AI 产业链估值都将承压。
投资者不再仅关注营收增速，而是迫切需要可落地、可验证的 AI 投资回报证据高额算力投入能否持续转化为广告、云业务的增量收入;新增算力产能上线后，积压订单能否顺利转化为营收，持续维持经营杠杆与利润率扩张。只有搜索、云两大板块同步验证 AI 商业化红利，才能打消市场对千亿级 AI 投入回报的质疑，打开估值上行空间。
广告业务AI重塑搜索护城河，分流危机变身增收引擎
过去一年，市场对Alphabet核心搜索广告业务的 AI 相关风险判断发生了根本性转变。此前市场长期担忧生成式 AI 会分流搜索流量、侵蚀广告收入，如今核心问题变为AI 能否从底层抬升搜索平台整体单位经济效益，拓宽变现边界。
数据显示，Alphabet一季度搜索及其他广告收入604亿美元，同比增长19%。强劲的数据基本打消了市场最初的顾虑生成式 AI 不会从底层颠覆谷歌搜索广告护城河。
Alphabet搜索及其他广告收入
亮眼数据主要来源于原生搜索中 AI 概览、AI 搜索模式的普及，用户能够发起更复杂、个性化的检索需求。这也让谷歌得以推送匹配度更高的广告，广告主投放转化率、广告投入回报(ROAS)同步提升，而这两项指标是广告主最为看重的核心标准。
因此，在二季度财报出炉前，市场核心疑问已彻底转变不再纠结 AI 会不会分流搜索业务收入，而是关注 AI 能否从根本上抬升搜索平台整体盈利水平。
谷歌管理层近期披露，AI 功能落地后，个性化检索请求总量持续上涨，用户对智能检索工具的需求激增。这也为谷歌创造了全新机遇抓取更多带有商业转化意图的检索请求。行业最新数据显示，AI 搜索模式已承载谷歌近三分之一的商业检索需求。依托 AI 对用户真实需求的深度解析，谷歌大幅缩短了用户 “发现商品” 到 “完成下单转化” 的链路，有望持续提升广告主投放回报，巩固谷歌在持续扩张的数字广告市场中的份额优势。
除了营收增长之外，投资者还会关注 AI 能否为搜索业务降本增效。AI 检索功能会带来额外算力、电力成本，这一问题愈发关键。但谷歌已实现规模化效率优化，近几个季度谷歌服务板块环比、同比营业利润率持续走高就是直接证明。利润率稳步提升，也体现出 AI 带来的成本优化红利。
管理层透露，自 AI 概览、AI 搜索模式升级至 Gemini 3 大模型后，单条 AI 检索响应成本下降 30%。依托自研硬件与模型迭代，谷歌核心搜索业务盈利增长具备持续支撑。
变现渠道拓宽叠加成本持续优化，人工智能进一步加固谷歌搜索广告护城河。该赛道长期增长空间广阔数字广告目前占全球广告总支出的 69%。尽管行业预测 2027 年前搜索广告收入增速将回落至中个位数区间，但 AI 能够帮助谷歌切入零售媒体等高商业价值赛道。零售媒体广告支出预计到 2027 年维持双位数低位增长，是数字广告领域增速最快的细分赛道之一。
云业务全栈AI深度布局，能否稳步拉高整体投资回报率?
尽管搜索业务仍是Alphabet核心盈利支柱，但云业务的增长是AI转型带来增量营收、商业化落地最直观的体现。
一季度云业务基本面表现亮眼经营利润同比增长两倍，利润率从上年同期的17.8%增长至32.9%，而营收突破200亿美元，同比增速为63%。与此同时，积压订单也环比翻了一番，突破4600亿美元。此外，新云客户数量翻了一番，合同金额在1亿美元至10亿美元之间的高价值交易也较上年增长了一倍。
Alphabet一季度云营收突破200亿美元
Alphabet独有的全栈自研AI体系构筑核心壁垒基础设施层自研 TPU、Axion CPU，大模型层覆盖 Gemini 闭源前沿模型与 Gemma 开源模型，企业应用层配套 Gemini 企业版，完整产业链实现算力、模型、应用一体化优化，在大规模智能代理推理场景下具备显著单位成本优势，区别于通用第三方算力厂商。
当前市场核心疑问在于，Alphabet的云业务高增长、高利润率能否持续。此前云业务订单旺盛本质受算力供给约束，随着公司千亿资本开支释放大量新增算力，积压需求能否持续兑现、订单转化能否稳定拉动营收与利润，将直接决定 AI 投资回报的长期能见度。同时行业算力集群部署面临电力、内存供给瓶颈，硬件成本持续上行，管理层也预警 AI 相关运营成本、折旧压力抬升，云业务能否顶住成本压力、维持利润率持续扩张，是本次财报重中之重。
若二季度云业务营收、利润率持续超预期，将有效对冲市场对AI产能过剩、投入回报不足的担忧，成为支撑股价估值的核心催化剂。
总结市场等待Alphabet交答卷，华尔街分析师仍乐观看多
Alphabet今年以来股价上涨近14%，持续跑赢超大规模云厂商同行与大盘，核心支撑来自云业务持续高增、传统搜索基本盘韧性十足。
但Alphabet全年高达1900亿美元的资本开支是一把双刃剑全栈 AI 产品矩阵有望持续拓宽广告、云业务增长天花板，但巨额投入也带来产能过剩、回报不及预期的潜在风险，叠加 Gemini 迭代进度不及预期的竞争压力，本次财报成为关键验证窗口。
若营收增长与利润率改善同步兑现，将充分证明千亿AI投入具备可持续商业回报，推动估值再度上行;反之，若AI商业化数据疲软，市场或将重新定价AI投资风险。
总体而言，华尔街分析师仍看好Alphabet，予“强力买入”评级，平均目标价为437.79美元，较最新收盘价高出28%。
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美股投资网注意到，IBM(IBM)刚刚经历了一个让人不得不重新审视这只股票的交易日。该股单日重挫25.2%，蒸发数百亿美元市值，创下公司近年史上最惨单日跌幅。
这种幅度的暴跌不仅伤害了所有在接近高点时买入的人，还迫使市场重新审视IBM的真实价值。随后，市场的基调变得更加严峻。
此前一直高调唱多IBM的奥本海默随即祭出降级操作，为这种情绪的转变推波助澜。这一调级紧随财报引发的抛售潮之后而来，将糟糕的一天变成了更像是转折点的一个时刻。
因此，一个令人不安的问题现在笼罩在这只股票上在IBM财报后急剧下跌后紧随而来的奥本海默下调评级，是否是一个真正的警告，预示着公司的成长故事正开始破灭?
大跌后的IBM
IBM是一家科技与咨询公司，市值达2059亿美元，因其在混合云、企业软件和IT基础设施领域的工作而闻名。今年以来该股已下跌28.2%，在过去52周内下跌了24.6%。
IBM支付每股6.76美元的年度远期股息，折算下来股息率为3.20%。其估值目前明显低于同行业板块，滚动市盈率为18.44倍(行业中位数为25.91倍)，市现率(价格对现金流比率)为14.71倍(行业中位数为18.79倍)。
然而，更直接的焦点是7月14日发布的2026年第二季度初步业绩——这早于计划于7月22日发布的完整报告和电话会议。期内营收为172亿美元，同比仅增长1%，远不及分析师普遍预期的接近179亿美元。非公认会计准则每股收益预计为2.93美元(增长5%)，低于大约3.01美元的普遍预期。业务板块表现显示，软件营收增长5%，咨询持平(按固定汇率计算增长1%)，基础设施下降7%。
首席执行官阿尔温德·克里希纳在致投资者的一封信中解释了业绩未能达标的原因在6月的最后几周，客户大幅调整了资本支出的优先级，转向服务器、存储和内存，以便在AI需求引发预期的价格上涨之前，锁定制约供应的基础设施。IBM的资产负债表仍在增长。截至2026年3月，总资产为1562.29亿美元，增长2.86%，这给公司留下了投资空间。总负债为1231.74亿美元，增长3.39%。负债的上升表明债务和义务正在悄然增加。
IBM全新的AI工具包可能依然举足轻重
就在IBM遭遇评级下调和股价下滑之际，该公司正在推出多年来最大规模的一些产品更新。7月中旬，IBM推出了旨在处理大型企业工作负载的新Power Systems硬件和软件。
其Power Autonomous Operations(Power自动化运维)软件旨在发现并修复容量问题，速度比人工检查快高达15倍。该产品阵容还包括一款面向紧凑型、支持AI的边缘计算的入门级Power S1112服务器，以及全新的Power Virtual Server(Power虚拟服务器)选项。
在硬件之外，IBM一直在通过其软件开发AI平台Bob来深化其AI工具。其 Bob 高级套件为Java、IBM i和IBM Z环境增加了定向的现代化改造功能。
信任与安全涵盖了近期的新闻。在5月底和7月初，IBM和红帽(Red Hat)扩展了Project Lightwell，这是一项由2万多名工程师支持、耗资50亿美元的项目，旨在让开源软件对大型组织而言更加安全。新的Lightwell产品旨在保护软件供应链，并在企业于AI密集型系统中更多地依赖开源时，构建一个更强大的“信任基础设施”。
综合来看，这些产品举措表明IBM正试图向人工智能、现代化和安全领域转型，而不是仅仅依赖旧的基础设施。
华尔街对IBM的分歧
奥本海默在IBM上的态度轨迹，很大程度上说明了其成长故事发生了怎样的变化。该机构此前对该股评级为“跑赢大盘”，不过，这一观点现在已经发生了反转。
奥本海默的分析师已将评级下调至“与大盘持平”，并完全取消了350美元的目标价。这一举措背后的分析师帕拉姆·辛格强调，IBM最新的业绩在每一个板块都低于奥本海默以及更广泛的市场普遍预期。
这次下调评级恰逢IBM迎来另一个关键时刻。主要的财报将于7月22日美股盘后发布，华尔街正寻找2026年6月季度每股收益3.02美元的迹象。相比之下，去年同期为2.80美元，意味着预期增长7.86%。
并非只有奥本海默在奉劝谨慎。知名分析师的吉姆·克莱默已经明确表示，他不赞成散户投资者仅仅因为走势图看起来更便宜而试图对IBM进行“逢低买入”。在他看来，在企业技术预算的重大转变中，IBM正处于不利的一侧，因为现在的支出更多地流向了以AI为核心的项目。
即便如此，更广泛的分析师群体并未放弃该公司。在目前对IBM股票进行评级的22位分析师中，共识落在了对IBM的“温和买入”评级上。平均目标价约为293.95美元，这意味着存在38.2%的上涨空间。
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