本周三盘后，Meta将公布最新一季财报。广告业务作为核心引擎，正迎来关键考验。在（广告市场）竞争加剧下，Meta还剩下哪些优势？我们结合主要对手的最新动作，做了深入分析。短期面临的最大挑战是什么？从估值来看，市场又给了怎样的隐性预期？Meta现在是否值得抄底？

昨天英伟达一度大跌4%，原因是中国的华为正在准备测试其最新、最强大的AI处理器，希望能取代英伟达一些高端产品，这利空消息是否值得我们担忧。如何去分析当前英伟达AI数据中心的需求有没有放缓？未来有哪些机遇？英伟达是否已经见底，什么价位适合抄底呢？

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Meta广告业务

在分析Meta的商业模式时，必须从其最核心的支柱——广告业务讲起。目前，广告收入占Meta总营收的约98%，是公司盈利与增长的绝对主力。理解广告业务的竞争优势与未来潜力，是把握Meta发展前景的关键。为了更全面地分析这一问题，我们可以先参考主要竞争对手在最新财报季中的表现，从行业横向对比中寻找推演Meta趋势的重要依据。

谷歌最新公布的2025年第一季度财报显示，广告收入达到668.9亿美元，同比增长8.5%，明显超出市场普遍预期。尽管增速较前几个季度有所放缓，但在全球经济不确定性加剧的背景下，谷歌依然实现了超预期增长，表明广告主整体预算意愿依然稳健，尚未出现明显收缩。

市场普遍认为，谷歌广告业务的韧性，与其在搜索和广告系统中积极应用AI技术密切相关。谷歌CEO桑达尔·皮查伊在财报发布会上披露，Google Search中的AI Overviews功能目前每月已吸引15亿用户使用。通过AI优化搜索体验、提升用户黏性，同时精准提高广告推荐与转化效率，谷歌进一步巩固了其在数字广告领域的领先地位。

除了谷歌这样的科技巨头，小体量平台也在通过AI技术实现增长突破。Applovin作为典型代表，原本以游戏广告起家，如今正在将重心转向电商广告市场，并取得了初步成效。虽然整体点击转化率尚未能与Meta相提并论，但凭借在广告投放中对AI的深度应用，Applovin有效降低了CPM（每千次展示成本），并显著提升了广告支出回报率（ROAS）。这说明，即便是体量较小的平台，只要能通过技术手段优化广告效率，依然有机会在竞争激烈的市场中开辟增长空间。

从谷歌和Applovin的表现可以清晰看到两大趋势：一方面，宏观经济的不确定性尚未削弱广告主在高效平台上的投放意愿；另一方面，AI技术在提升广告效率和变现能力上的作用，已经得到了市场的实证验证。这两点，为分析Meta提供了极具参考价值的基础。

回到Meta自身，它无疑拥有更为坚实的基本盘。现在，Meta的月活跃用户已经超过30亿，覆盖了全球接近一半的人口。这么庞大的用户规模，本身就是一道难以被复制的流量护城河。而且，Meta通过整合和挖掘这些用户数据，能给广告主提供非常精准、高效的广告投放，支撑起了持续稳定的商业收入。

在AI应用上，Meta也在明显拉开差距。和很多还停留在技术试验阶段的科技公司不一样，Meta已经把AI真正应用到了广告系统和平台生态里，变成了实打实的商业增长动力。

2024年第四季度，Meta推出了一系列自研AI工具，比如Advantage+，帮助广告投放变得更聪明更高效。财报数据显示，Meta全球广告价格（CPM）连续五个季度加速上涨，从2023年Q4的2%，一路涨到2024年Q4的14%。在全球经济放缓、广告预算收缩的情况下，还能做到这么强劲的增长，真的非常突出，证明了Meta在AI变现上的实际效果。

再看看竞争对手，谷歌虽然在搜索广告领域很强，但它的数据主要来自用户的搜索意图，相对比较静态。而Meta掌握的是Facebook、Instagram、WhatsApp这样平台上的实时行为数据，数据量更大、更新更快，也更能训练出适应性更强的AI模型。

而与Applovin等体量较小的平台相比，Meta在数据体量、模型训练深度与商业化运营经验上形成了碾压性领先。Applovin虽通过AI应用提升了广告支出回报率ROAS，在电商广告领域取得了初步突破，但受限于用户规模与生态体系，整体广告转化链路与Meta仍不在同一量级。这种平台规模与数据沉淀的差异，直接决定了AI训练的上限与商业变现的天花板。

基于这些底层优势，Meta正在多条路线上同步推进AI变现布局，搭建起一个越来越完整的增长飞轮。

在广告系统上，Meta通过像Advantage+这样的智能投放平台，让广告投放变得更精准高效，广告主的回报率不断提升；

在基础模型研发方面，推出了LLaMA系列开源大模型，不仅巩固了技术实力，也为广告优化和内容推荐提供了更强支撑；

内容生态这边，Meta用AI赋能创作者，大幅降低了内容生产门槛，平台上出现了更多优质内容，用户活跃度和停留时间也跟着上涨；

而在本地商业化方面，WhatsApp Business正在加速引入AI推荐和交易功能，有望成为Meta下一个广告收入增长的新引擎。

整体来看，Meta已经把数据、模型、内容和商业化打通，形成了一个数据沉淀—AI优化—商业变现的正向循环。这套体系，正在不断放大它在全球数字广告市场的领先优势。

Facebook Marketplace分析

除了核心广告业务外，Meta也在积极布局多元化变现路径，以强化收入结构的韧性。其中，用户数已突破12亿的Marketplace，正成为盘活整个Facebook生态的重要引擎。

自2016年上线以来，Marketplace借助Facebook原有庞大的社交基础，以低门槛、轻体验的模式迅速扩展，成了全球最大的本地二手交易平台之一。到目前为止，全球已有超过2.5亿卖家活跃在Marketplace上，仅在美国，就有超过三分之一的中小企业通过它进行销售，交易活跃度在不少地区甚至超过了eBay。庞大的买家和卖家生态，不仅提升了平台内部的交易密度，也让Meta在本地商业市场的布局变得更广更深。

当然，随着交易规模不断扩大，问题也开始暴露。数据显示，大概有17%的用户在Marketplace上遇到过诈骗，说明在平台治理和交易安全方面，还有不少提升空间。

毫无疑问Marketplace正在深刻重塑Facebook的用户行为逻辑。在短视频碎片化内容冲击下，传统社交刷帖动机日渐弱化。但现在，有了本地交易的场景，用户重新找到了主动打开Facebook的理由——不是单纯刷帖子，而是去“找东西”“卖东西”。这种变化让用户停留时间变长了，平台的活跃度也跟着提升。

这一行为模式的变化，也同步带动了Meta广告业务的结构优化。Marketplace上聚集了大量有即时消费意图、而且带有明确地理位置标签的用户，这让广告链路变得更短，转化更直接，整体的投资回报率（ROI）也优于传统的兴趣推荐广告。在全球广告预算收紧的大环境下，这种本地化、高转化的特点，给Meta多开辟出了一条新的增长曲线，进一步增强了平台收入的稳定性和抗周期能力。

短期挑战

当然，短期挑战依然存在。由于特朗普政府推出的新一轮关税政策，分析师预计Meta今年可能因亚太地区零售商（如Temu、Shein）缩减广告预算而损失最高可达70亿美元的收入。这对Meta来说是一个实际压力。但我们要知道，这种冲击主要集中在局部渠道和特定客户群体上，并不会改变Meta整体在AI驱动广告效率提升上的长期优势。

当前，Meta正面临前所未有的反垄断压力。一旦联邦贸易委员会（FTC）胜诉，Instagram和WhatsApp的强制剥离将彻底改写Meta的商业版图。Meta目前的增长依赖于多平台协同效应，一旦核心资产被拆分，不仅广告定向和用户数据整合能力将大幅削弱，整体商业变现效率也可能遭受重创。

我们要知道，反垄断行动本身已跨越两届政府，且在特朗普与拜登两大阵营中均获得罕见共识。这种高度连贯的政治压力，使得Meta难以依靠传统游说或政治周期变化来自我保护。即使短期内能通过法律程序延缓分拆风险，长期来看，Meta的经营自由度和战略空间将持续受限。

此外，即便最终结果未导致强制拆分，诉讼过程本身也将消耗大量资源、分散管理层精力，影响Meta在AI、元宇宙等新兴领域的布局速度。面对快速变化的科技竞争格局，任何组织惯性的加剧或创新步伐的放缓，都是潜在的隐患。

Meta估值分析

最后我们来分析Meta的估值。从横向对比来看，Meta当前在各项核心估值指标上都处于“七大科技巨头”中的低位，呈现出明显的价值洼地。

以未来一年非GAAP市盈率（P/E FY1）为例，Meta为 20.12 倍，仅高于谷歌（17.17倍），但显著低于微软（27.94倍）、苹果（27.17倍）和英伟达（22.86倍）。在未来两年预期市盈率（P/E FY2、FY3）方面，Meta也处于第二便宜的位置，说明市场对Meta未来的盈利增长预期还是相对保守的。

从PEG（市盈率相对于增长率）这个综合反映估值与成长性的指标看，Meta的性价比优势依然明显。当前Meta的PEG（GAAP，TTM）为0.35，略高于亚马逊的0.34和英伟达的0.23，但低于谷歌的0.49和微软的2.43。

简单来说，在“七巨头”中，Meta的估值成长性性价比位居前列，仅次于英伟达和亚马逊，具有较高的投资吸引力。

再看看其他反映赚钱效率的指标。像EV/EBITDA（企业价值比上息税折旧摊销前利润），Meta是11.15倍，也远低于微软（18.16倍）和英伟达（19.20倍）。自由现金流（P/FCF）这个指标，Meta是13.91倍，比谷歌低一点（14.71倍），但比微软（21.77倍）和苹果（27.32倍）便宜得多。

如果从历史角度再对比一下，Meta现在的市盈率（TTM）是29.86倍，不仅低于自己过去几年在高增长期时50到80倍的水平，也低于自己的历史估值中枢。当前的市净率（P/B）是6.96倍，在美股一众高成长科技股里面，也算是比较低的。

所以无论是横着跟同行比，还是纵着跟自己比，Meta现在的估值，都是处于一个“相对便宜，绝对合理”的区间。

因此，展望即将到来的新一季财报，其实Meta不需要交出特别亮眼的数据。只要收入、利润率、资本开支这些核心指标大体稳住，市场就很有可能以“估值修复”的逻辑来推高股价。毕竟在当前大概20倍Forward P/E的估值水平下，市场对财报小幅不及预期的容忍度已经明显提升了。换句话说，只要没有系统性大雷，Meta的下行风险有限，而上行空间正在慢慢积累，性价比非常好，值得抄底。

英伟达分析

现在来分析我们最近100美元抄底的英伟达。昨天英伟达一度大跌4%，原因是中国华为正在准备测试其最新、最强大的AI处理器，希望能取代英伟达一些高端产品。熟悉内情的人士说，华为已经与一些中国科技公司接触，测试这款名为Ascend 910D的新芯片的技术可行性。该公司计划最快在 5 月底收到第一批处理器样品。这些人说，开发工作仍处于早期阶段，需要进行一系列测试来评估芯片的性能，并为客户做好准备。熟悉内情的人士说，该公司的新芯片采用了封装技术，将更多的硅芯片整合在一起，以提高性能。不过，910D功耗很高，不如英伟达的H100省电。

上周四4月24日，在美国俄克拉荷马州立大学的哈姆能源研究所会议上，亚马逊与英伟达的高管几乎都传递了这样的判断：AI数据中心的建设需求正在加速，而非减弱。

亚马逊全球数据中心副总裁Kevin Miller明确指出，公司在全球范围内的数据中心扩张计划并未改变，预计未来数年的需求只会继续攀升。英伟达企业可持续发展高级总监Josh Parker也强调：“我们还未看到任何放缓迹象。”在能源、土地、计算力三大支柱资源紧张的背景下，这种趋势无疑预示着AI算力基础设施的投资将进入更高景气周期。

此外摩根士丹利分析团队在4月25日发布的报告，今年年初以来，全球AI推理的token生成量已经增长了超过五倍。随着大模型的使用量爆发，大量AI公司为了应对激增的推理负载，已经开始疯狂抢购高性能GPU，甚至出现了“到2025年只剩下一块GB200芯片”的说法，可见供需有多紧张。

这次需求的爆发，和早期靠风险投资堆出来的训练需求完全不同。摩根士丹利特别强调，推理需求是真正带来收入的，是靠模型实际应用产生现金流的，而不是单纯砸钱训练几个模型拿来讲故事。推理模型规模越大，算力消耗就越高，这种扩展是实打实的，能直接反映到公司财报上。

摩根士丹利预计，Blackwell芯片一季度订单金额已经达到110亿美元，二季度可能会远远超过300亿美元。而且，从目前的订单和供需情况来看，未来几个季度，这种增长趋势不会轻易停下来。

客户侧的数据也印证了这一点。谷歌在最新财报中重申了750亿美元的AI资本支出计划，并指出，本季度12%的整体收入增长，很大程度上归因于AI技术进步的推动。尤其值得注意的是，谷歌云业务的运营利润率已实现大幅提升，意味着AI赋能不仅是“烧钱”，更开始成为推动盈利增长的新动能。一旦盈利曲线建立，大型科技公司将有更强动机持续扩张数据中心规模，而背后的算力采购需求，自然也会持续流向英伟达。

与此同时，英伟达也在积极布局供应链保障体系。公司宣布将在美国本土投资约5000亿美元，建设AI超级计算机及Blackwell芯片的制造能力，合作方涵盖台积电（TSM）、富士康、纬创资通、Amkor和SPIL等产业链巨头。这不仅展示了英伟达强大的自由现金流生成能力，也表明公司正主动降低地缘政治风险，强化本土供应链韧性。未来，随着与亚马逊、谷歌、微软等超大客户形成更紧密的地理连接，英伟达有望在供应链效率与利润率提升方面实现双重受益。

从财务端来看，英伟达的盈利能力正在加速强化。得益于AI应用爆发带动高性能GPU需求持续攀升，公司毛利率和净利率均呈现持续扩张趋势，与AMD、英特尔等传统对手之间的盈利指标差距正进一步拉大。更高的利润率，反过来将赋能英伟达投入更多资源进行技术研发与产能扩展，形成技术领先——规模扩张——盈利强化的滚雪球效应。

综合来看，无论是需求侧（超大客户持续扩张）、供应链侧（本土制造布局）、还是财务侧（盈利飞轮加速），英伟达已经构建起一套完整的AI算力自我强化体系。短期市场波动或许带来价格调整，但从中长期视角看，英伟达正处于AI产业黄金周期的核心引爆点。每一次回调，都是为下一轮爆发蓄力。

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近日，摩根大通的报告显示，开年至今，对冲基金净套现1万亿美元，与此同时，散户每月净购买股票500亿美元，而且“几乎没有中断”。

这一动态颠覆了华尔街关于投资者在市场动荡期间的行为的传统观念。

华尔街长期以来一直称散户是“傻钱”（dumb money），因为散户倾向于根据恐惧和贪婪做出决定。相比之下，对冲基金和机构投资者被称为“聪明钱”（smart money），因为他们历来能够依靠大量数据和分析，忽视情绪驱动的波动。今年以来的数据显示，关于这些群体行为的流行观念越来越与现实脱节。

事实上，近年来大型基金在经济衰退时更有可能逃离市场，以避免潜在损失。散户也改变了他们的投资方式。被动管理的指数基金以及401(k)计划多年来从每次下跌都能获得回报，这意味着，当市场变得疯狂时，很多散户不再争相退出，而是持有或者继续加仓。

更详细的数据显示，在美股巨震时，机构向左，散户向右。

摩根大通对零售经纪数据的分析显示，4月3日，标普500指数暴跌近5%，成为有史以来最强劲的买入日，散户买入了价值超过45亿美元的股票和ETF。德意志银行的数据显示，ETF和共同基金追踪的股票通常由家庭持有，在4月初的一周内记录了约500亿美元的资金流入，这是今年最大的一次。

相比之下，高盛的对冲基金客户在4月3日和4月4日卖出的股票，比近15年来任何连续两个交易日都多。而衡量大型机构投资者对股市敞口的指数，在本月跌至2023年底以来的最低水平。

JonesTrading首席市场策略师Michael O'Rourke表示：“行为上存在明显差异”。他认为，在过去十年左右的时间里，大投资者在市场受挫时往往会卖出比正常情况更多的股票，而个人投资者已经习惯了在市场下跌时买入。

对冲基金通常依靠杠杆或借来的钱来获得回报。当股票下跌时，他们给贷款人的抵押品价值下降，迫使其迅速拿出现金来弥补缺口，卖出股票的操作顺理成章。而且，越来越多的基金依赖于预先确定的损失限额，承诺稳定的回报成为基金行业的主流。当机构投资者遭受5%的损失时，许多人开始抛售，以避免更大的损失。

一些交易员表示，在4月份的某些时候，投资者似乎希望以任何价格卖出。一家对冲基金的负责人表示：“我们不是来被动承受市场波动的”。对冲基金表示，在动荡中如此活跃的另一个原因是，其客户希望他们寻找其他机会。

到目前为止，很难判断对冲基金和散户谁的做法是明智的。几乎没有迹象表明市场波动正在缓解，特朗普政府对全球关税最终决策尚未确定，而由此产生的任何经济连锁反应也无法预知。

历史数据显示，在21世纪初互联网泡沫破灭后，标普500指数花了近七年时间才恢复。

泡泡玛特是一家专注于潮流玩具（潮玩）设计、开发和零售的中国公司，成立于2010年，总部位于北京市。公司最初是一家综合零售平台，销售各类创意生活产品，但在2015年前后转型，将业务重心转向潮玩领域，逐渐成为中国乃至全球最有影响力的潮玩品牌之一。其英文名为“Pop Mart”，意指流行文化的集散地。泡泡玛特(POP MART) 正式在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码9992.HK

泡泡玛特最具代表性的销售方式是“盲盒”机制。盲盒是一种密封包装，外观一致，消费者在购买前无法知道盒子内具体是哪款玩具。这种“随机抽取”的玩法为产品赋予了游戏化和收藏属性，使得购买者在开盒时充满期待，增加了购物的趣味性和复购率。消费者常常为了抽到“隐藏款”或“集齐一整套”而重复购买，这种行为也推动了二手市场的火爆。

公司通过打造和运营原创IP、与知名艺术家合作、拓展全球销售网络等方式，构建了完整的潮玩生态系统。泡泡玛特旗下拥有多个知名原创IP，包括“Molly”（由香港设计师Kenny Wong创作）、“Dimoo”、“Skullpanda”、“The Monsters”、“Labubu”等，风格涵盖可爱、哥特、未来主义、超现实等类型。同时，公司也会与外部艺术家或品牌合作，如迪士尼、哈利波特、三丽鸥等，共同开发授权产品。

泡泡玛特在销售渠道上布局多样，涵盖线上与线下。在线下，泡泡玛特拥有众多直营门店、快闪店以及自动贩卖机（即“机器人商店”），覆盖中国一二线城市并逐步扩展到海外市场，如新加坡、日本、韩国、美国等。在线上，公司通过自建商城、天猫旗舰店、微信小程序等平台与消费者建立直接联系，实现粉丝运营和大数据分析。

泡泡玛特于2020年12月在香港联合交易所成功上市，股票代码为9992.HK。上市后，公司引起了广泛关注，被视为“潮玩第一股”，也推动了潮流玩具行业资本化和品牌化的发展。根据其财报，公司营收主要来源于潮玩销售、IP授权、主题展览和跨界合作等。泡泡玛特正在加大对海外市场的投入，并拓展虚拟角色、数字藏品（NFT）等新业务方向。

总的来看，泡泡玛特不仅仅是一家玩具公司，而是一个围绕潮流文化构建的内容与零售平台。它将艺术、设计、消费行为与社交文化融合，为年轻人提供了一种独特的表达方式和情绪价值。通过持续创新和全球化布局，泡泡玛特正在将“潮玩”推向更广阔的市场。相关的美股代号QSG

美股投资网获悉，麦当劳(MCD)将于5月1日美股盘前公布第一季度财报。分析师预计，这家餐饮公司的营收为60.8亿美元，同比略微下降1.4%;预计每股收益为2.68美元，同比下降1%。

由于对消费者可自由支配支出的普遍谨慎情绪，近几周分析师的共识预期略有下降。在报告发布之前，一些分析师认为麦当劳的表现可能会超出预期，理由是最近的促销活动和菜单创新可能会对季度末的销售产生潜在影响。

BTIG最近的特许经营调查显示，麦当劳在美国的销售趋势出现了明显的好转，4月份的销售额大幅增长，主要是由于《我的世界》电影联名。加盟商们对今年的前景重新表示乐观，理由是4月份的强劲表现、吸引人的菜单阵容以及未来更容易进行比较。分析师Peter Saleh指出，《我的世界》的促销活动在晚餐和家庭聚会时带来了额外的客流量，联名收藏品很快就卖光了。

最重要的新菜单是即将推出的脆皮鸡柳，时隔五年回归该产品主要是全白肉鸡柳裹着酥脆的金棕色面包，并带有黑胡椒味，有数个规格可供选择，可以搭配各种酱汁。其他菜单更新包括备受期待的零食包装、柠檬水等。今年1月，麦当劳在美国还推出了新的McValue菜单，这项价值推广活动包括对受欢迎的食品(如麦香鸡、双层芝士汉堡、麦香鸡块和薯条)提供“1美元加一件”的优惠，以及持续的5美元套餐(麦香鸡或麦香鸡、四块鸡块、薯条和一杯饮料)。

麦当劳的成功很大程度上归功于其强大的数字生态系统，特别是其MyMcDonald's Rewards计划，该计划在60个市场拥有1.75亿活跃用户。该平台不仅促进了销售，还为个性化营销提供了有价值的客户数据。麦当劳对数字创新的关注使其能够持续增长，尤其是在消费者行为转向网络的情况下。菜单创新和“5美元套餐”等超值产品也有助于推动客流量，解决顾客的负担能力问题。

分析师预计，麦当劳全年每股收益将达到12.25美元，较2024财年的11.72美元增长4.5%；预计到2026财年，其每股收益将同比增长8.2%，达到13.25美元。

分析师对麦当劳股票的普遍看法是看涨，整体评级为“中等买入”。在追踪该股的35位分析师中，20位给出“强力买入”评级，2位给出“中等买入”评级，13位给出“持有”评级。分析师给予麦当劳的平均目标价为330.94美元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com