美股投资网获悉，前高盛信贷投资组合经理Khing Oei表示，市场对“比特币影子股”Strategy(MSTR)旗下STRC优先股的定价是错误的。按照他的最新测算报告，该股价值约为96美元，而目前交易价格接近85美元。资深信贷投资者Khing Oei曾在高盛和对冲基金从事高风险债务估值工作长达25年。他最近在一次篇幅很长的讨论中分享了自己的STRC估值模型。

为什么MicroStrategy旗下STRC优先股的14%收益率具有误导性?STRC支付12%的股息。用这一数字除以当前折价后的股价，就会得到超过14%的收益率。这个数字随处可见。Oei认为，这种算法是错误的。

问题在于，这种计算假设STRC将永远持续派息，无论发生什么情况。但STRC并未作出这样的承诺。它没有到期日，也从来不必偿还每股100美元的面值，也就是所谓的票面价值。只有在Strategy(前身为MicroStrategy公司)有能力支付股息成本时，它才会派发股息。

在6月比特币遭遇抛售期间，该股一度跌至较面值低25%的水平。正是这一点让其收益率显得如此诱人。

Oei在分析报告中写道“这段经历会让你形成一种简单的直觉永远不要用今年的票息除以今天的交易价格，来衡量一连串未来现金流的价值。”

因此，他像估值债券一样估值STRC只计算它实际上能够支付的现金流数据表，不多算任何东西。Strategy的仪表盘数据显示，该公司持有843,775枚比特币(BTC)，价值540亿美元，另有30亿美元现金。债务和更高级别优先股首先对其中80亿美元拥有优先索偿权，之后才轮到规模为105亿美元的STRC。

在前高盛信贷投资人Khing Oei看来，STRC所谓13%的“低估”本质上并非独立于比特币的信用套利，而是市场对比特币未来价格路径、Strategy资产覆盖能力及股息持续性的长期过度悲观定价。STRC约85美元的市场价格只隐含约17年股息，而在Strategy持有843,775枚比特币及现金、扣除更高级债务与优先股索偿后，即使比特币长期不再上涨，剩余资产理论上仍可覆盖约29年股息;若比特币年化仅增长约3.4%，股息模型甚至可持续运行，据此以12%贴现率估值得到约96.30美元公允价值。

但该测算模型对比特币极为敏感BTC升至80,000美元可推动STRC回归100美元附近，跌至40,000美元则可能压低至约58美元，因此STRC实际上是介于高收益信用工具与比特币结构化敞口之间的证券——投资者获得高票息的同时，也承担比特币下跌导致资产覆盖率恶化、融资能力下降及股息中断的尾部风险;Strategy官方亦明确提示，STRC股息可按月调整且并无保证，其证券也并未由比特币持仓直接抵押。

即使比特币永远不涨，也能支付29年股息

扣除高级别索偿权后，仍有502亿美元资产为这些优先股提供支持。年度股息支出为17.3亿美元。

由此可以得出两个引人注目的数字。比特币每年只需增长3.4%，股息就可以永远持续下去。即使比特币价格永远保持不变，这些资金仍足以维持29年。

按照12%的贴现率对这29年的股息支付进行估值，STRC的价值为96.30美元。BeInCrypto分析师们核验了这一计算，结果显示成立。

市场目前给出的价格是85.29美元。这个价格只相当于购买17年的股息。Oei认为，这一预期过于悲观，因为在资本结构中优先级高于STRC、风险更低的Strategy优先股STRF，收益率也只有10.4%。

85美元与96美元之间的差距，就是所谓13%的定价偏差。这意味着一个明确的结论如果Oei是正确的，买家可以在获得14%收益率的同时，等待价格向公允价值回升态势;如果市场是正确的，那么这种折价就是一个警告，表明股息终有一天可能停止支付。

一些买家似乎赞同Oei的观点。BitcoinTreasuries的一项调查发现，超过一半的持有人在股价跌破面值后选择逢低买入。

重返100美元之路

比特币价格承担了其中大部分决定作用。按照分析师Oei的测算表格，如果比特币升至80,000美元，STRC将重返100美元;如果比特币跌至40,000美元，STRC则会降至58美元。

MicroStrategy本身也掌握着一些调节工具。STRC于2025年7月上市，发行价为90美元，初始股息率为9%。此后，董事会一次又一次提高股息率，目前已升至12%，以推动股价向面值靠拢。

现金同样能够发挥作用。Oei估计，公司每筹集并保留10亿美元储备金，STRC的估值就能增加约4个价格点。回购则能增加约5个价格点，因为Strategy只需支付85美元，就能买回他认为价值96美元的证券。

这种定价偏差本身，反而成为公司成本最低的工具。不断增长的现金储备，也符合某研究团队所称的“比特币寒冬积极转向策略”。

不过，这里存在一个需要注意的利益关联。Oei经营着Treasury，这是一家位于欧洲的比特币储备公司，因此当这类股票获得市场认真对待时，他也会从中受益。怀疑者同样依然存在。经济学家彼得·希夫刚刚预测，比特币将暴跌至仅仅接近20,000美元;其他人则追问，如果Strategy规模达640亿美元的押注最终被彻底逆转，究竟将由谁承担代价。

这种最早诞生的加密货币自去年10月创下超过126,000美元的比特币价格历史最高峰值以来，已经损失了约一半价值，跌至2024年9月以来未见的低迷水平。

华尔街金融巨头花旗近期正是基于ETF资金转负、立法进展迟缓和投资者兴趣减弱，将比特币12个月预测由11.2万美元下调至8.2万美元，将以太坊预测由3,175美元降至2,240美元。

本轮加密货币下跌与以往由加密货币交易所破产、极端杠杆爆仓或项目欺诈触发的“事件型寒冬”不同，更接近一场缓慢而深刻的需求退潮比特币从去年10月逾12.6万美元高位大幅回落，目前约为6.4万美元附近;以太坊约为1,877美元，表现更弱，反映资金不仅撤离“数字黄金”，也在降低对智能合约生态和高波动加密贝塔的整体配置。

现在的问题已经非常简单一家拥有570亿美元资产的公司，是否真的应该因为每年17.3亿美元的股息支出而遭受如此严重的质疑?比特币接下来的走势，将在很大程度上回答这个问题。

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美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)德国制造子公司发布的2025年度财报证实，这家美国电动车巨头计划在2026财年将格林海德工厂的周产量提升至7,500辆，折合年产量约37.5万辆，增长约20%，同时扩产电池业务，新增3,500个工作岗位。这一扩张计划，与德国汽车业正在上演的裁员潮形成了鲜明对比，德国大众、奔驰、宝马等传统汽车巨头纷纷关厂裁员。

从54%到满产产能利用率亟待提升

格林海德工厂是特斯拉在欧洲唯一的整车生产基地，2022年3月投产，目前仅生产Model Y车型。2025年，该工厂共生产20.2万辆汽车，同比减少约9,000辆，产能利用率从56%降至54%。特斯拉将产量下滑归因于车型调整及新改款集成的影响。

尽管产量下降，特斯拉德国子公司2025年仍实现净利润7,710万欧元(约合8,820万美元)，较2024年的5,680万欧元增加约2,000万欧元。但营收从2024年的77亿欧元降至71亿欧元。这一"减量增利"的现象表明，即便在产能利用率不足六成的情况下，特斯拉仍能从每辆车中榨取更多利润。

2026年的扩产计划正是对这一局面的直接回应。公司预计2026年产量将"显著高于"上年，产能利用率同步提升。从每周7,500辆、年化37.5万辆的目标来看，特斯拉正试图将格林海德的产能利用率从54%推向接近满产的水平。

3500个新岗位在德国裁员潮中逆势招人

伴随扩产计划的是大规模的招聘行动。特斯拉计划在格林海德工厂短中期内新增约3,500个就业岗位。具体构成包括整车生产部门新增约1,000人、电池生产部门新增约1,500人，以及约500名临时工转为正式雇员。

目前，格林海德工厂员工总数约为12,500人。今年6月，特斯拉已宣布自10月起将周产量提升20%至7,500辆，并为此再招1,000名新员工。此前宣布的第一批1,000人招聘中，已有约700人完成入职。

这一招聘规模在当下的德国汽车业堪称"异类"。根据人事服务商Index的分析，2026年上半年德国汽车行业岗位空缺数量持续处于低位，远低于2023年上半年的高峰。大众汽车集团CEO威胁全球再裁员5万人;奔驰CEO要求放弃每周35小时工作制;宝马新任CEO上任即宣布紧缩计划;欧宝削减650个研发岗位。奥迪公开的招聘网站上仅发布101个岗位，其中只有5个是正式工作岗位。

特斯拉何以逆势扩张?据当地媒体报道，特斯拉在格林海德实行每周38小时工作制，比德国其他汽车工厂多3小时，仅此一项便带来7.9%的成本优势。此外，特斯拉是唯一未与德国最大工会IG Metall签订集体劳资协议的制造商。格林海德靠近波兰边境的地理位置，也使特斯拉能获得劳动力成本低58%的波兰工人。

电池野心18GWh产能与"欧洲首创"的完整产业链

除了整车扩产，电池生产是此次扩张的另一条主线。特斯拉计划将格林海德工厂的电池年产能从最初计划的8GWh提升至18GWh，并为此追加2.5亿美元投资。18GWh的产能足以满足约25万至35万辆车的电池需求。电池生产预计将在2027年上半年启动，届时将创造约1,500个新岗位。

特斯拉的目标是在格林海德实现从电池电芯到整车下线的完整产业链整合——据称这种模式"在欧洲境内尚属首次"。然而，公司也在年报中坦承，欧洲的电池生产"面临巨大挑战"，且始终与供应链等经济框架条件紧密挂钩。相较于中国和美国市场，欧洲电池制造行业面临多重发展阻碍。

需求复苏Model Y重返德国电动车销量榜首

扩产的底气来自实实在在的市场需求。在经历2025年的疲软后，特斯拉在欧洲市场正强劲复苏。2026年3月，Model Y在德国的注册量同比翻了四倍，达到9,252辆。当月，特斯拉在德国市场的新车注册量同比增长超过315%。这一势头延续至第二季度特斯拉2026年第二季度全球交付量达48.01万辆，同比增长25%，远超市场预期。

6月的数据同样亮眼。特斯拉在法国的新车注册量同比翻倍(增长105%)，瑞典增长56%，丹麦增长39%。今年上半年，特斯拉仅凭Model Y和Model 3两款车型，在德国注册量就达到近2.9万辆，同比增长225%。Model Y已重返德国最畅销电动车榜首。

不过，复苏并非均衡。7月英国市场数据显示，特斯拉新车销量同比下降近60%至987辆。7月初有报道称，宝马在欧洲电动车月交付量以308辆的优势一度超越特斯拉。欧洲市场的竞争格局仍在动态变化中。

战略意义本地化生产的多重价值

从战略层面看，柏林工厂的扩建对特斯拉至关重要。格林海德工厂目前为30多个市场供货，未来还将进一步扩展。在欧洲本土生产有助于特斯拉降低对中国和美国出口的依赖，使欧洲交付免受物流限制和潜在贸易摩擦的影响。同时，本地化生产也有助于特斯拉保持价格竞争力——凭借良好的成本控制，特斯拉已在德国大幅降低起售价。

特斯拉在年报中也明确提示了风险。公司表示，扩建计划落地仍受宏观经济环境制约，地缘冲突加剧、供应链中断风险均可能影响经营预期。欧洲电池制造的"巨大挑战"以及国际竞争压力，也是不可忽视的变量。

此外，马斯克在今年早些时候表示，希望柏林工厂未来也能生产Cybercab自动驾驶出租车和Optimus人形机器人。这意味着格林海德工厂的长远定位，可能超越单纯的汽车制造基地。

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美股投资网获悉，针对有关SpaceX(SPCX)向富士康订购价值约520亿美元英伟达(NVDA)AI服务器的报道，SpaceX首席执行官马斯克周一在社交平台上予以否认，直言相关消息“是假新闻”。

此前，媒体报道称，富士康母公司鸿海精密已获得SpaceX新一代AI服务器订单，SpaceX计划部署逾1.3万个基于英伟达GB300平台的服务器机柜。报道估算，若按每个机柜约400万美元计算，订单价值接近520亿美元。不过，这一数字并非合同金额，而是基于单机柜成本推算得出的理论规模。

截至发稿，鸿海及英伟达均未就相关报道置评。

Citrini分析师Jukan此前发文称，鸿海已打破戴尔(DELL)和超微电脑(SMCI)在AI服务器代工领域的双头垄断，首次获得SpaceX下一代GB300 AI服务器制造订单。

Jukan还表示，该订单尚未反映在鸿海现有业绩指引中，意味着公司AI业务增长动能可能远超市场预期。叠加旗下工业富联(FII)表现强劲，市场对鸿海下半年业绩的预期已明显升温。

受相关消息影响，SpaceX周一美股盘前上涨约1%，但开盘后抹去所有涨幅，现跌1.77%。随着马斯克公开否认报道真实性，市场也开始重新评估相关传闻的可信度。

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美股投资网获悉，一家已具备进入三期临床试验条件且致力于高效率开发用于治疗急性与慢性疼痛的非阿片类口服疗法的生物科技公司(即Biotech公司)Latigo Biotherapeutics，此前于上周五向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO上市文件，拟通过首次公开募股筹集至多1亿美元。

Latigo Biotherapeutics是一家临床阶段生物科技领军者，致力于开发靶向Nav1.8钠离子通道的非阿片类止痛药。其主要候选药物LTG-001是一款口服Nav1.8抑制剂，用于治疗包括术后疼痛在内的中度至重度急性疼痛。该药物近期公布了一项纳入343名患者的腹部整形术试验的积极顶线数据，与安慰剂相比达到了主要SPID48终点。

Latigo Biotherapeutics目前最先进的两款候选药物LTG-001和LTG-321均为口服Nav1.8抑制剂，旨在抑制疼痛信号的传递。该公司也在大举推进其他Nav1.8候选药物的研发，以探索不同的制剂和给药途径。除了Nav1.8之外，该公司未来还计划探索其他参与疼痛信号传递的离子通道靶点，这些靶点具有互补的作用机制，有望用于多模式治疗，以增强镇痛效果或应对多种疼痛病因。

主要候选产品LTG-001是一种口服Nav1.8抑制剂，旨在为治疗急性疼痛提供快速、阿片类药物少的缓解。LTG-001目前正在开发中，作为中重度急性疼痛(包括术后疼痛)的潜在治疗方法，并计划根据需要使用长达30天。LTG-321是该公司抑制Nav1.8的下一代候选药物，最初用于治疗慢性肌肉骨骼疼痛，从骨关节炎(OA)开始。

这家前沿生物科技公司计划于2026年下半年开展一项安慰剂对照的三期拇外翻手术试验，以及一项开放标签三期安全性试验，预计将于2027年下半年公布顶线临床测试结果。LTG-321是该公司第二款Nav1.8候选药物，拟用于治疗慢性肌肉骨骼疼痛，并首先从骨关节炎适应症强力切入，目前正在进行一项二期概念验证重大试验，预计同样将在2027年下半年公布结果。公司的更早期研发管线还包括临床前Nav1.8抑制剂LTG-418，以及其他靶向参与疼痛传导的离子通道的发现阶段项目。

该公司总部位于加利福尼亚州千橡市，成立于2018年，计划以股票代码“LTGO”在美国纳斯达克股票市场上市。Latigo Biotherapeutics已于2026年3月27日秘密递交美股IPO上市申请。高盛、杰富瑞、Leerink Partners和古根海姆证券担任本次交易的联席账簿管理人。

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