美股投资网获悉，法国能源巨头道达尔能源(TTE)在今年3月的实物原油交易中主导中东市场，战争导致的供应中断为之带来机遇，公司借此大幅获利。接近该集团的消息人士称，道达尔能源的交易部门在3月几乎买下了阿联酋和阿曼生产的全部5月装船原油，获利超过10亿美元。这批货物总计约70船，较2月水平翻倍以上。

牛津大学能源系统讲师阿迪·伊姆西罗维奇表示“这可能是石油市场历史上规模最大的单边头寸操作。”

自2月28日冲突爆发以来，作为亚洲中东原油进口的主要定价基准——普氏迪拜原油掉期合约，道达尔本就是其重要交易方。伊朗方面威胁限制霍尔木兹海峡通行(该海峡承担全球约五分之一的石油供应)，导致物流受阻并迫使定价机制调整。定价机构标普全球普氏从3月2日起，将经由海峡运输的原油排除出其迪拜基准合约。

这一变动推高了对阿布扎比穆尔班原油和阿曼原油的需求，这两种油均经阿曼湾出口。随着道达尔持续增持，相关油价急剧攀升。

基准合约供应减少放大了市场波动，使单一参与者得以主导。“突然间，可交易量大幅萎缩，这让任何合约都更容易被某一方的多头头寸所左右。”伊姆西罗维奇称。

迪拜原油价格从战前的约70美元/桶飙升至上周的近170美元/桶，创下纪录，涨幅远超同期布伦特原油约120美元/桶的峰值。

尽管3月整体交易活动环比增长约50%，但只有道达尔积累了足够多的“部分”合约以凑成完整船货。

“本月交易量异常庞大，”分析师Fabian Ng表示，“不仅成交量高于往常，而且买方完全由单一参与者主导。”

道达尔利用期货、期权和掉期等“纸货”工具，对冲其现货头寸并押注价格上涨。

主要独立实物石油交易商包括维多(Vitol)、托克(Trafigura)和嘉能可(Glencore)。持有实物石油交易敞口的上市公司包括壳牌(SHEL)、英国石油(BP)、埃克森美孚(XOM)和雪佛龙(CVX)。

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盘前市场动向

1. 3月30日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.66%，标普500指数期货涨0.64%，纳指期货涨0.64%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.12%，英国富时100指数涨0.87%，法国CAC40指数涨0.28%，欧洲斯托克50指数涨0.19%。

3. 截至发稿，WTI原油涨1.33%，报100.97美元/桶。布伦特原油涨2.11%，报107.54美元/桶。

市场消息

特朗普称若伊朗未能达成战争协议，将摧毁伊朗能源设施。特朗普威胁说，如果不能达成结束伊朗战争的协议，他将摧毁伊朗的能源基础设施，同时他也称赞谈判富有成效。此外，法国财政部长罗兰·莱斯库尔表示，七国集团财政和能源官员将于周一举行会议，评估伊朗战争带来的经济和金融冲击。

中东冲突后首份月度经济数据出炉全美消费者信心已跌入冰点，3月非农能否挺住?美国劳工统计局将于周五公布的美国3月非农就业报告将是本周繁忙经济日程中的重头戏。投资者的核心疑问在于在经历了1月新增13万个就业岗位和2月减少9.2万个就业岗位的剧烈波动后，就业人数是否会趋于正常。此外，投资者还将在周二获得世界大型企业联合会关于市场情绪和预期的报告;同日还有JOLTS职位空缺报告;周四则有职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas提供的额外劳动力市场解读。在企业层面，耐克(NIKE)周二公布季度财报。

回调已近尾声!大摩力挺美股，但警告加息仍是短期风险。摩根士丹利策略师表示，尽管美国、以色列与伊朗的军事冲突仍在持续，但越来越多的证据表明美股下跌“正接近尾声阶段”，并列举了此前未伴随经济衰退或加息的“增长恐慌”的例子。策略师指出，罗素3000指数中有超过一半的成份股较52周高点下跌逾20%，标普500指数远期市盈率也已下跌逾15%，表明市场定价正越来越多地反映中东战争带来的风险。策略师表示“我们认为，股市对增长风险的自满情绪低于市场普遍看法。”不过，策略师同时警告称，加息仍是美国股市面临的短期风险之一。过去几年中，股票对利率变化的敏感度已接近历史高位。与此同时，美国10年期国债收益率也正逼近4.5%的水平，而这一水平在历史上通常会对股票估值形成压力。

通胀冲击终将变增长冲击!小摩、PIMCO齐声警告债市正严重低估美国经济放缓风险。部分华尔街顶级债券基金经理表示，金融市场正严重低估美国对伊朗发动的军事打击给本已疲软的美国经济带来急剧放缓的风险。以太平洋投资管理公司(PIMCO)、摩根大通为代表的资管巨头，已开始为经济衰退冲击布局——他们预判，经济走弱终将触发债市反弹，推动收益率大幅回落。摩根大通资产管理固定收益投资组合经理Kelsey Berro表示“冲突每持续一天，市场就离被迫正视经济增长的负面效应更近一步，这最终将压低美债收益率。当前收益率整体已升至具备吸引力的水平。”PIMCO首席投资官Daniel Ivascyn称“始于通胀的冲击，往往会迅速演变为增长冲击。我们正站在经济显著走弱的临界点。”

美银预警Q2美股、债券和黄金将承压，美元油价或成赢家。美银证券发布的新展望显示，股票、债券和黄金在第二季度将面临挑战，预计美元和石油市场将走强。该行技术分析师保罗·西亚纳在3月27日的一份报告中指出，近期市场走势印证了此前的预测，包括美国国债收益率上升、美元走强和油价上涨。除非宏观经济形势出现明确转机引发急剧逆转，否则这些趋势预计将会持续。该行称，标普500指数已形成顶部形态，并在3月初跌破关键技术位后进入下跌趋势。如果当前趋势持续，该指数可能进一步下跌至6000点低位区间。

中东铝业巨头惨遭“定点清除”!伊朗袭厂引发供应大地震，LME铝价狂飙。截至发稿，LME铝期货涨超4%，报3423美元/吨。此前伊朗袭击了中东地区的两处铝生产基地，这可能会加剧该占全球产量重要比重的地区的供应中断。中东地区最大的铝生产商——阿联酋全球铝业公司(EGA)上周六表示，其位于阿布扎比的工厂遭受了“重大损失”，而国有公司巴林铝业则表示正在评估其设施的受损情况。此次袭击令中东大宗商品行业再遭重创。霍尔木兹海峡实质上已陷入封锁，从能源到化肥等各类商品生产商均无法正常出口。中东地区约占全球铝供应量的9%，其中大部分目前被阻滞在海峡内侧。除航运中断外，关键工业设施在袭击中遭到损毁。预计即便战事结束，生产运营的恢复也将需要更长时间。

个股消息

美股铝业股盘前集体上行。周一美股盘前，截至发稿，美国铝业(AA)、世纪铝业(CENX)均涨超9%。

西思科公司(SYY)盘前大跌，传接近以290亿美元收购现购自运批发商Restaurant Depot。据报道，美国大型食品分销商西思科公司接近达成协议，以约290亿美元(含债务)收购私营公司Restaurant Depot。报道称，该交易预计将于周一晚些时候公布，其对应的估值相当于Restaurant Depot营业收入的14倍以上。报道称，通过收购Restaurant Depot，西思科公司将获得进入利润率更高、且正在增长的现购自运分销模式的渠道。截至发稿，西思科公司周一美股盘前跌超6%。

丰田(TM)等日系车企2月销量集体下滑，中东冲突正演变为供应链更大考验。丰田汽车周一公布数据显示，2月份全球销量同比下降2.3%至806905辆。本田汽车周一公布数据显示，其2月全球销量同比下降6.6%至249414辆。尽管这些业绩发生在2月28日中东冲突爆发之前，尚未反映中东局势对供应链的冲击，但中东冲突正成为日本汽车业面临的更大考验。日本汽车制造商约70%的铝材依赖中东地区供应，随着供应链不确定性加剧，车企已逐步下调产量。

施贵宝(BMY)新药Camzyos三期临床告捷，有望成首款青少年罕见心脏病疗法。施贵宝于上周日公布了其心脏病药物Camzyos三期临床试验的积极结果，该药物有望成为首款获批用于罹患罕见重症心脏病青少年群体的治疗方案。此项研究针对患有梗阻性肥厚型心肌病的青少年患者。该疾病会导致心脏射血阻力升高，引发严重临床症状。目前，尚无专门获批用于未成年患者的针对性疗法，临床医生通常只能沿用成人治疗方案。在这项三期试验中，相较于安慰剂组，Camzyos可显著降低引发心脏梗阻的室内压力。经过约六个月治疗，受试者在心脏功能、临床症状及运动耐量等方面均出现明显改善。参与研究的医学专家表示，该研究成果是该领域的重要突破。

重要经济数据和事件预告

22:30 美联储主席鲍威尔参加哈佛大学经济学原理课程的一场主持讨论会

次日04:00 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

业绩预告

周二盘前嘉银科技(JFIN)

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美股投资网获悉，总部位于德克萨斯州沃斯堡的美国便利店运营商Yesway(YSWY)于3 月 27 日(上周五)向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开募股(IPO)申请，拟募资至多约3亿美元。据悉，该公司计划在纳斯达克全球精选市场挂牌上市，股票代码定为“YSWY”，并于2025年10月3日秘密提交了首次公开募股申请。摩根士丹利、摩根大通、高盛、巴克莱银行、BMO资本市场、KeyBanc资本市场、古根海姆证券和Raymond James担任此次发行的联席账簿管理人。

Yesway表示，作为美国发展最快的便利店运营商之一，截至2025年12月31日，公司拥有419家直营门店，并在2020年至2025年期间成功开设90家新店。该公司主要运营Yesway和Allsup's两大品牌，其门店特色在于领先的餐饮服务、丰富的食品杂货品类及自有品牌产品，地理分布则遍布美国中西部及西南部的乡村与郊区市场。

此次正式提交申请标志着 Yesway 资本之路的重启。早在 2021 年，该公司就曾尝试冲击资本市场，但随后由于 2022 年宏观经济波动剧烈以及市场不确定性增加，被迫撤回了上市计划。直到 2025 年 9 月，市场再度传出 Yesway 重启 IPO 进程的消息，并在同年 10 月以秘密方式提交了初步文件。

从财务表现来看，Yesway 近年来的增长态势为其上市提供了支撑。在截至 2025 年 12 月 31 日的财年中，公司实现了 27 亿美元的营收，相比 2024 年的 25 亿美元有所提升;其净利润也从前一年的 2400 万美元大幅增长至 5400 万美元。

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美股投资网注意到，存储芯片股持续两日的抛售揭示了人工智能投资热潮中的分化。谷歌(GOOGL)宣传的一项突破性技术，被分析师认为可能会抑制对某些类型存储芯片的需求，而对其他类型则影响甚微。

周五，用于运行人工智能的长期存储设备——闪存制造商股价延续跌势，其中包括铠侠控股等过去几个月涨幅巨大的公司。与此同时，用于英伟达人工智能加速器的高带宽内存（HBM）龙头企业股价趋于稳定，三星电子股价收复全部失地，SK海力士也接近做到这一点。

分析师表示，市场正开始意识到，谷歌的 “TurboQuant” 技术提高了 AI 的运行效率，对前一类(闪存)厂商构成了更大的威胁。

摩根士丹利分析师 Tiffany Yeh 等人在报告中写道“通过缩减内存占用和数据传输，TurboQuant 显著提升了推理效率。然而，它并不会减少对 HBM 等核心内存的需求。”

在过去几个月里，投资者纷纷涌入闪存和存储产品制造商，坚信随着人工智能走向主流，其需求将呈爆炸式增长。

自 8 月底以来，闪迪的股价涨幅超过 1000%，日本铠侠的涨幅也超过 600%。它们的表现一度超过了三星、SK 海力士和美光科技——这些存储行业的传统领头羊曾是 AI 交易早期的宠儿。当市场焦点还在 ChatGPT 等大语言模型的“训练”上时，这些公司生产的高利润 HBM 芯片是热门的投资话题。

如今，随着投资者开始领悟谷歌的技术突破，闪存公司正承受着本周开启的全行业抛售浪潮。

谷歌表示，这种算法可以将运行大语言模型特定环节所需的内存量降低至少六倍，有助于降低人工智能的整体成本。

投资者担心，这可能会减少 Meta 等大型数据中心运营商(超大规模企业)对内存的需求。这反过来会压低同样用于智能手机和消费电子产品的组件价格。

分析师 Jake Silverman 在报告中指出“由于需要在 GPU 内存中存储模型权重，HBM 需求以及美光生产的 DRAM 可能不会受到影响。而 NAND(闪存)需求将面临更深远的长期影响。”

诚然，在后 ChatGPT 时代的 AI 热潮中经历大幅上涨后，科技股普遍受到了严密审视。由于伊朗战争引发的通胀担忧令投资者对高估值股票保持警惕，人们正借着每日的新闻头条进行获利了结。

SGMC Capital Pte 首席投资官 Ed Gomes 表示“支持人工智能技术交付和应用开发的硬件发展是一个长期趋势，它将跨越数年甚至数十年，而非几天或几周。由 TurboQuant 引发的抛售是‘短期噪音’，反而带来了非常好的买入机会。”

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美股投资网获悉，美银证券在最新研报中维持对耐克(NKE)的买入评级，目标价定为73美元，较当前52.07美元的股价存在约40%的上涨空间。这份发布于2026年3月25日的报告，为投资者勾勒出了耐克即将于3月31日(周二) 美东时间盘后公布其2026财年第三季度财报的关键看点，以及公司在转型期所面临的机遇与挑战。

北美市场初现曙光，中国市场持续承压

从区域表现来看，耐克呈现出明显的分化格局。北美市场在连续几个季度的调整后终于出现积极信号，美银分析师预计三季度该地区销售将实现2%的同比增长，这主要得益于品牌在当地市场的持续投入和渠道优化。

然而，中国市场的情况却不容乐观。继二季度销售大跌16%之后，分析师预计三季度中国市场表现将与二季度相似，这意味着该地区销售额可能继续以双位数的速度下滑。美银在报告中特别指出，中国市场下半年面临的困境已被市场充分预期，因此不会再出现”意外”冲击。

值得关注的是，中国市场对耐克整体盈利的贡献正在显著下降——分析师预计2026财年中国市场仅占耐克息税前利润的11%，远低于疫情前26%的水平。

欧洲、中东及非洲市场上半年销售基本持平，地缘政治的不确定性将是影响该地区表现的关键变量。从公司层面来看，美银预计耐克三季度总销售额将下滑0.4%，其中汇率因素将带来约300个基点的正面贡献。

毛利率面临双重挤压

毛利率是这份研报的核心关注点之一。美银指出，耐克在三季度正经历两个相互交织的影响因素一方面是清库存周期带来的毛利率压力逐渐消退，另一方面则是关税政策带来的新增成本冲击。

具体而言，美银预计三季度关税对毛利率的负面影响将达到315个基点，而公司层面的缓解措施进展相对缓慢，主要原因是耐克在转型期对提价持谨慎态度。

综合这些因素，分析师预计三季度毛利率将同比下滑200个基点。不过，美银也看到了曙光——随着关税缓解措施在四季度加速推进，毛利率有望在该季度企稳。

值得注意的是，目前已有约两个月的产品按照10%的新税率进口(此前在IEEPA裁决前约为20%)，这可能为四季度和2027财年一季度的毛利率带来上行空间。

世界杯新品成短期催化剂

产品层面，耐克正在借助2026年世界杯的热度推动销售。公司已于本月发布了17支国家队的主客场球衣，这些产品采用了耐克最新的Aero-FIT高性能面料。

据研报介绍，这种新材料不仅具有更好的透气性和散热功能，其气流流通量更是传统耐克材料的两倍以上，而且是首款完全由纺织废料制成的精英级高性能面料。美银认为，世界杯系列产品的推出将有助于提振耐克四季度和2027财年一季度的销售业绩。

估值处于历史低位，长期价值凸显

从估值角度来看，当前耐克的股价已经反映了相当一部分悲观预期。美银的数据显示，耐克目前的前瞻市盈率约为24.5倍，低于上季度的31.0倍，也低于自2010年以来的历史平均值30.1倍。相对于标普500指数，耐克的市盈率溢价仅为1.26倍，同样低于历史平均水平。

美银给予耐克73美元目标价的逻辑是基于2027财年每股收益2.40美元的30倍市盈率估值，这一估值倍数与耐克的历史平均水平基本相当，反映了分析师对公司盈利和销售拐点的信心。

盈利预测与风险因素

根据美银的财务模型，耐克2024财年至2028财年的每股收益预计分别为3.73美元、2.16美元、1.39美元、2.40美元和3.26美元。其中2026财年每股收益预计下滑35.6%，但2027财年有望强劲反弹72.7%。

研报同时提示了上行和下行的风险因素。上行风险包括创新产品增长超预期、中国市场复苏以及毛利率改善幅度超过预期;下行风险则包括中国市场复苏乏力、创新产品市场反响不佳，以及持续的促销环境对毛利率恢复的压制。

综合来看，美银认为耐克正处于转型的关键阶段，北美市场的积极变化为公司提供了信心支撑，而毛利率的压力有望在未来几个季度逐步缓解。对于长期投资者而言，当前估值水平可能提供了一个具有吸引力的入场时机。

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美股投资网获悉，周四，百思买(BBY)股价逆市上涨，截至发稿，该股涨超4%，报62.9美元。因投资者猜测其可能成为游戏驿站(GME)潜在收购目标。

此前，游戏驿站董事长兼首席执行官Ryan Cohen在今年1月底曾表示，公司计划实施一项“非常、非常、非常重大的收购”，目标是一家规模更大的消费类企业，以实现业务转型。

投行Gordon Haskett分析师Don Bilson在最新报告中指出，游戏驿站可能已通过掉期形式建立相关头寸，并暗示其正围绕潜在收购目标进行布局。不过，该机构并未明确指出具体标的。

游戏驿站在最新提交的10-K年报中披露，公司已将约7亿美元现金存入账户，用作某些现有及潜在衍生品交易的抵押品。分析人士认为，这一安排可能与其并购或投资计划有关。

Bilson表示，他此前曾推测百思买可能是收购目标之一，并注意到去年第四季度该股存在一定的主经纪商交易活动。但他同时指出，这一时间点与游戏驿站披露资金在财年结束后才投入使用的说法并不完全吻合。

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1. 3月26日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.58%，标普500指数期货跌0.64%，纳指期货跌0.77%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌1.06%，英国富时100指数跌1.04%，法国CAC40指数跌0.72%，欧洲斯托克50指数跌1.10%。

3. 截至发稿，WTI原油涨3.17%，报93.18美元/桶。布伦特原油涨3.26%，报100.43美元/桶。

市场消息

美国官员美国国防部正为伊朗战争的“大决战”做准备。据报道，两名美国官员及两名知情人士透露，美国国防部正在制定针对伊朗发动“致命一击”的军事方案，其中可能包括动用地面部队以及开展大规模轰炸行动。熟悉内部讨论的官员和人士描述了特朗普可以从四个主要的“致命一击”方案中做出选择① 入侵或封锁哈尔克岛。② 入侵拉拉克岛，该岛有助于伊朗加强对霍尔木兹海峡的控制。③ 占领具有战略意义的阿布穆萨岛及另外两个较小的岛屿，这些岛屿位于海峡西侧入口附近。④ 拦截或扣押在霍尔木兹海峡东侧出口伊朗原油的船只。美国军方还为深入伊朗内陆的地面行动准备了方案，旨在控制埋藏在核设施内的浓缩铀。 

伊朗驻日大使强硬表态美国无权单方面强加和平方案。伊朗驻日本大使佩曼・塞达特周四明确表态，美国不能单方面将和平方案强加于伊朗。目前，美伊双方释放的谈判信号相互矛盾，地区敌对态势仍无明确终结迹象。“他不能抛出一份和平方案，就宣称‘我要强制推行’，”塞达特在东京的表态直指美国总统特朗普，“单边强加绝不可接受。”尽管伊朗方面已公开拒绝美国的和谈提议，并为结束冲突提出了自身的新条件，但白宫仍坚称美伊和平谈判正在进行。“侵略者绝无可能单方面决定或炮制方案，”塞达特在会见日本亲伊朗议员联盟后强调，“最终决定权不在美国，而在伊朗。”

战火虽可熄，余震难平息!高盛前CEO警告投资者勿对中东局势过分乐观。高盛高级主席、前首席执行官Lloyd Blankfein近日发出警告称，即便伊朗冲突“明日就能解决”，其造成的破坏也“将延续存在”，并敦促投资者在局势动荡之际优先做好应急预案。周三，Blankfein在接受采访时表示，部分市场参与者对此次冲突的态度或许过于乐观。他还称，押注“一切终将平息”与断言“冲突永无解决之日”，这两种交易思路同样危险。谈及这场中东冲突时他表示“大家都清楚，即便战火明日停歇，基础设施已遭受的重创仍会让市场承压更久。何况目前根本没有迹象表明，冲突会在短期内迎来转机。”

不止能源，AI也会引发通胀!全球基建资管巨头IFM巨额支出引发“通胀脉冲”，冲击或持续数十年。全球基础设施资金管理公司IFM Investors的首席执行官David Neal表示，人工智能和全球能源转型方面的巨额支出可能会在未来几十年内造成通胀压力。Neal称“投资者应该更加关注通胀问题，不仅仅是因为能源价格飙升。”尼尔表示，虽然近期能源价格飙升是一个“警钟”，但还有其他结构性压力在起作用。他说“大量资金正涌入人工智能、能源转型等领域。这本身就是一个通胀脉冲，而且这种趋势将持续数十年。”

大摩拉响“多头陷阱”警报市场低估中东战争对经济负面影响，美元涨势难以为继。摩根士丹利表示，随着美国和欧洲之间的利率差距缩小、以及中东战争抑制经济增长，美元将走弱。自2月28日美以袭击伊朗以来，美元一直走强，原因是受益于避险货币以及全球最大能源生产国货币的地位。自战争爆发以来，一项衡量美元汇率的指标上涨了2%，周一触及去年12月以来的最高水平。与此同时，欧元和日元在战争期间下跌逾2%，因为这两个国家都依赖来自中东的能源供应。

个股消息

投行收入创纪录难抵信贷‘踩雷’，杰富瑞(JEF)Q1业绩不及预期股价年内跌36%。由于信贷投资失误带来的损失拖累了整体表现，杰富瑞金融集团公布的业绩不及华尔街预期。尽管该行投资银行业务创下有史以来最强劲的第一季度纪录，但每股收益70美分仍低于分析师预期的87美分。业绩中包含了与近期两起信贷风险事件——Market Financial Solutions和First Brands Group——相关的1700万美元损失。杰富瑞在一份声明中表示，营收同比增长26%至20.17亿美元，净利润同比增长22%，至1.557亿美元。业绩受益于投行业务收入45%的激增，其中咨询业务收入因“多个行业的交易量增加”而攀升。

小马智行(PONY)2025年Robotaxi收入翻番，双城单车盈利转正，2026年加速海内外超20城落地。小马智行2025年总营收达6.29亿元，同比增长20%，连续四年实现攀升。财报预计，2026年底前Robotaxi车队规模将达到3000辆以上，并在海内外超20个城市部署Robotaxi。Robotaxi业务步入爆发式增长期。2025年全年Robotaxi业务收入达1.16亿元，同比增长129%，其中乘客车费收入年同比涨近400%。第四季度Robotaxi业务收入4660万元，约占全年Robotaxi业务收入的四成，其中乘客车费收入同比增长超500%。

中东战火蔓延至快递美国邮政服务拟对部分包裹收取8%附加费以应对油价飙升。美国邮政总局周三表示，为应对不断上涨的运输成本(包括因伊朗战争导致的油价上涨)，正寻求对包裹和快递邮件征收8%的临时燃油附加费。此次调整适用于优先特快邮件、优先邮件、USPS陆运服务和精选包裹。普通邮票和其他邮件服务不受影响。美国邮政总局在其网站上发布公告称，如果获得邮政监管委员会的批准，该附加费将于4月26日生效，并持续至2027年1月17日。联邦快递(FDX)和联合包裹服务公司(UPS)这两家主要的包裹运输公司多年来一直对包裹征收燃油附加费。自美国和以色列袭击伊朗以来，导致油价上涨超过40%。

谷歌(GOOGL)压缩技术引发存储芯片“地震”，分析师祭出杰文斯悖论别慌，需求只会更多。因谷歌研究人员宣传一项新的压缩技术引发市场对需求的担忧，计算机内存及存储产品股价大幅下挫，但这一冲击可能只是短期扰动，而非生存威胁。韩国交易所市场上，AI应用关键存储芯片制造商SK海力士一度下跌6%。东京市场上，闪存制造商铠侠控股下跌4.4%。此前，美光科技和闪迪周三在纽约市场也录得类似跌幅。谷歌表示，其新的TurboQuant技术可大幅减少大型语言模型及向量搜索引擎的内存占用。然而，看好全球存储芯片此轮强劲涨势的多头人士认为，效率提升反而会增加而非减少需求——这一古老的理论被称为“杰文斯悖论”。

重要经济数据和事件预告

20:30美国截至3月21日当周初请失业金人数。

次日04:30 美国截至3月25日美联储资产负债表。

次日04:00 美联储理事丽莎·库克就金融稳定发表讲话

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1. 3月27日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.35%，标普500指数期货跌跌0.36%，纳指期货跌0.57%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌1.36%，英国富时100指数跌0.51%，法国CAC40指数跌0.86%，欧洲斯托克50指数跌1.27%。

3. 截至发稿，WTI原油涨2.25%，报96.61美元/桶。布伦特原油涨2.25%，报104.18美元/桶。

市场消息

停火协议曙光引燃美股“贪婪时刻”!372亿美元巨资入场，创2024年大选以来单周流入新高。在截至 3 月 25 日的一周内，由于美国总统特朗普推迟了对伊朗能源基础设施的袭击并提出了一项结束战争的协议，中东局势降温的希望提振了市场情绪，美国股票基金吸引了强劲的资金流入。伦敦证券交易所集团的数据显示，投资者向美国股票基金净投入了 372.4 亿美元，这是自 2024 年 11 月中旬以来最大的单周资金流入，打破了连续三周的净卖出态势。

伊朗霍尔木兹海峡已关闭。伊朗革命卫队表示，霍尔木兹海峡已关闭，任何经该航道的通行都将面临“严厉措施”。禁止所有“往返于美以敌对盟友及支持者港口”的船舶通过任何航道或前往任何目的地。此前据伊朗媒体报道，三艘不同国籍的集装箱船在伊朗海军的警告后，已被迫从霍尔木兹海峡折返。

定价体系崩溃!中东油价基准因战争“失真”，亚洲炼油商被迫启动“B计划”。由于战争引发的扭曲导致价格剧烈波动，亚洲石油炼油商正寻求中东原油基准价格的替代方案。他们认为，目前的基准价格已与实物市场的现实脱节。随着战争导致用于评估该地区价格的原油桶数短缺，中东的关键基准价格变得日益反复无常;与此同时，法国道达尔能源的抢购行为也加剧了这种动荡。阿曼原油价格一度曾逼近每桶 180 美元，这引发了华尔街的担忧，认为石油短缺的真实情况比看起来更严重——随后价格又大幅回落。

美联储巴尔中东冲突添变数，“按兵不动”是当下最优解。美联储理事迈克尔·巴尔表示，政策制定者完全有能力维持利率不变，中东冲突等因素令美联储将通胀推回2%目标的能力变得复杂。巴尔强调，关税对通胀的影响可能持续至今年以后，同时指出非住房服务通胀以及剔除波动较大的食品和能源类别的核心通胀均处于高位。巴尔周四在华盛顿布鲁金斯学会的演讲中表示“鉴于中东局势发展对美国经济的潜在影响存在相当大的不确定性，再加上我提到的其他因素，花一些时间评估形势是合理的。我们目前的政策立场使我们处于有利位置，可以在评估数据、不断变化的预测以及风险平衡的同时保持稳定。”

个股消息

市场动荡难阻扩张步伐，Blue Owl(OWL)力拓家族办公室渠道深耕私募市场。据报道，Blue Owl Capital Inc.正扩充专项团队，致力于将超高净值人群引入私募市场。该机构认为，投资者会暂时放下近期的市场焦虑，进一步加码这一传统上配置有限的领域。目前，Blue Owl正努力重振投资者对其主打零售端基金的信心，并积极寻求与家族办公室合作，覆盖从大规模联合投资到集合投资工具等多种机会。一年前，该公司从KKR(KKR)挖来Blake Shorthouse，由其主导这一业务布局，目前该团队已扩充至约8人。据知情人士透露，截至去年底，在Blue Owl 3070亿美元的管理资产中，来自富裕投资者投资机构的资金仅占90亿美元。

谷歌(GOOGL)“黑科技”引发存储芯片股大洗牌暴涨的闪存股站在十字路口。存储芯片股持续两日的抛售揭示了人工智能投资热潮中的分化。谷歌宣传的一项突破性技术，被分析师认为可能会抑制对某些类型存储芯片的需求，而对其他类型则影响甚微。周五，用于运行人工智能的长期存储设备——闪存制造商股价延续跌势，其中包括铠侠控股等过去几个月涨幅巨大的公司。与此同时，用于英伟达人工智能加速器的高带宽内存(HBM)龙头企业股价趋于稳定，三星电子股价收复全部失地，SK海力士也接近做到这一点。

桑坦德银行(SAN)预计利润增长与效率提升，警告通胀与放缓风险。桑坦德银行执行主席安娜·博廷(Ana Botín)表示，该行在本季度的效率将有所提高，并指出 2026 全年利润将实现增长。“在 2026 年第一季度，我们延续了过去几年的积极趋势，实现了客户群和营收的双增长;同时，按固定汇率计算，预计成本将同比下降，”博廷在周五为桑坦德银行股东周年大会准备的发言稿中表示。因此，她预计“效率将提升约 250 个基点”。尽管如此，博廷也强调了经济不确定性的加剧。她指出“世界正面临通胀上升和增长放缓的局面，且随着时间推移，这些威胁正变得愈发可能。”

诺华制药(NVS)20亿美元收购Excellergy，加码食物过敏与免疫疾病赛道。诺华制药已同意以高达20亿美元的价格收购生物技术公司Excellergy Inc.，此项交易将强化其在食物过敏及其他免疫疾病治疗领域的产品组合。这家瑞士制药商在声明中表示，交易包含预付款及里程碑付款，预计将于今年下半年完成，但需满足包括监管部门批准在内的多项条件。此次收购的核心资产是Excellergy公司研发的创新候选药物Exl-111。作为一种新型的三功能效应细胞反应抑制剂(ECRI)，Exl-111主要针对IgE(免疫球蛋白E)介导的免疫通路。据了解，IgE是治疗多种过敏性疾病的关键因素，它会引发人体对原本无害物质产生过度反应。

ChatGPT独占时代终结!传苹果(AAPL)拟向外部AI助手开放Siri iPhone或变身“AI入口平台”。据知情人士透露，苹果计划向外部人工智能(AI)助手开放Siri，此举旨在强化iPhone作为AI平台的地位。知情人士称，苹果正准备将这一变化作为即将发布的iOS 27操作系统更新中Siri重大升级的一部分。目前，Siri已可通过与OpenAI的合作调用ChatGPT，但苹果将允许Siri接入其他竞争性产品。这些变化是苹果试图扭转其在AI领域颓势的一部分。苹果在这一领域一直落后于硅谷同行。让近15年前首次推出的Siri焕然一新是这项翻身计划的核心。知情人称说，苹果正在开发新工具，使通过App Store安装的AI聊天机器人应用能够与Siri助手整合。

重要经济数据和事件预告

22:00美国3月密歇根大学消费者信心指数终值。

次日01:00美国截至3月27日当周全美钻井总数。

23:002027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。

23:302027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利在一场关于宏观经济和货币政策的会议致开幕词。

23:352026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景和货币政策发表讲话。

次日03:30CFTC公布周度持仓报告。

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美股投资网获悉，投行Wedbush 证券在苹果(AAPL)年度全球开发者大会(WWDC26)召开前表示，2026 年正成为产品发布的“重大”年份。

该行分析师表示，“苹果一直致力于推出新产品，以利用市场对具备 AI 运行能力的硬件设备日益增长的需求。这包括本月初发布的系列新品，它们拥有更强的处理性能和更大的内存，旨在为库比蒂诺即将迎来的 AI 时代做好准备，”

分析师指出，“我们注意到，根据供应链调查，该公司可能已处于折叠屏手机 iPhone Fold 开发的后期阶段。传闻该机型将于今年晚些时候与 9 月份的 iPhone 18 一同发布，这将为其硬件收入增加额外的催化剂。我们还注意到，该公司继续通过更多即将上市的 Mac 产品来驱动其创新引擎，市场广泛传闻触屏版 MacBook 将问世，以方便开发者改进应用的测试和功能。”

该机构维持对苹果的“跑赢大盘”评级，目标价为 350 美元。

近期，苹果已发布了 iPhone 17e、新款 iPad Air、新款 MacBook Air、MacBook Pro、新款 Studio Display 显示器、MacBook Neo，以及最近的 AirPods Max 2。

考虑到近期围绕 Siri 的消息，Wedbush 预计今年的 WWDC 将非常值得关注。

分析师写道“由于 2025 年的 WWDC 在发布‘Liquid Glass’后表现平平且未更新 AI 动态，预计苹果将在 6 月深入探讨 AI 的进展。在去年推迟了这一核心发布后，库比蒂诺需要交付一个成功的 AI 战略。我们预计苹果将讨论与 Gemini 的集成，即谷歌将如何为其底层基础模型提供动力，这关系到苹果的 AI 服务，包括具备更好个人语境和屏幕感知能力的个性化 Siri。”

苹果全球开发者大会(WWDC)定于 6 月 8 日至 6 月 12 日举行，并于美国东部时间 6 月 8 日下午 1 点以主题演讲拉开帷幕。

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美股投资网获悉，美国科技巨无霸微软(MSFT)似乎正处于两股搅动科技板块的令人不安趋势的交汇点之上，这也使得其股价有望创下自近二十年前全球金融危机以来最差的季度股价表现。

首先，这家覆盖全球范围的市值近3万亿美元软件巨头正在加倍押注AI资本开支，然而华尔街越来越多投资机构追问对人工智能算力基础设施的愈发庞大投资，何时才能在营收与利润增长上带来更显著的投资回报。其次，“AI颠覆一切”的悲观叙事论调令全球投资者们持续抛售软件股，因为他们担心Anthropic以及OpenAI等AI初创公司正在打造能够完全替代微软这类公司SaaS软件产品的聚焦代理式高效率工作流的AI智能体。

来自Janus Henderson Investors的投资组合经理Jonathan Cofsky表示“市场确实存在这样一种担忧客户未来不是向微软付费，而是会更多地直接转向AI大模型供应商们，这可能会冲击微软的核心增长业务，至少会对公司定价和利润率构成压力。”不过Jonathan Cofsky仍然坚定持有着微软股票。

从千亿美元豪赌到护城河松动，该公司股价在第一季度下跌了24%，有望创下自2008年第四季度大幅下跌27%以来的最大季度跌幅。今年以来，在“美股七巨头”(Magnificent Seven)——即在这些近年来市场投资热度最高的科技公司中，微软迄今为止是股价表现最弱的科技巨头。追踪该群体的一个基准指数(Magnificent Seven基准股指)同期则下跌了13%。

正如上图所示，微软股价势将录得自2008年以来最疲弱的季度表现——自年初以来，该公司股价已下跌逾24%。

Cofsky表示“微软已经变得更加资本密集。” “如果股价未来要有更好的表现，我们需要对核心软件业务增长不会出现实质性放缓更加放心。”

随着Anthropic、OpenAI等人工智能大模型领军公司近期重磅发布的一系列聚焦高效率代理式工作流的AI代理产品极有可能以低得多的成本取代某些功能型软件服务，全球软件股可谓遭受了沉重抛售打击。追踪美国软件行业的iShares扩展科技-软件行业ETF(IGV)，较其9月创下的历史高点已大幅下跌约40%，可谓彻底跌入深度熊市区域。

2月以来的“AI颠覆一切”悲观基调主要因市场愈发担心类似Claude Cowork以及OpenClaw(曾用名Clawdbot、Moltbot)爆火且病毒式蔓延的AI代理工作流可能削弱基于SaaS席位订阅营收模式的整个软件帝国，遭遇了罕见抛售，这一抛售迅速蔓延到保险、房地产、卡车运输以及其他任何看起来是席位营收模式或者劳动密集型商业模式的行业——市场认为这些行业将被AI彻底颠覆。

微软站在AI超级牛市以来最危险的十字路口

这轮抛售甚至使得该股看上去相对科技巨头以及纳斯达克指数而言更加便宜，基于未来12个月的预期市盈率甚至低于20倍，为2016年6月以来最低。如下面的图表所示，微软估值处于多年低位。

微软的估值倍数仅仅略高于标普500指数，不过在最近这轮下跌过程中，微软曾经一度跌到比标普500还便宜，也就是它的估值倍数曾短暂低于标普500，这是自2015年以来首次出现。凸显出市场已经罕见地把微软杀到了“接近大盘、甚至短暂低于大盘”的水平。

尽管华尔街仍乐观地认为，微软将成为AI技术领域的长期赢家，但微软仍必须跟上谷歌、亚马逊等超大规模云计算厂商们的史无前例AI算力支出军备竞赛，而这种姿态可能会使任何短期情绪逆转变得更加复杂。根据机构汇编的市场平均预期，包括租赁在内，微软资本开支预计将在截至6月底的2026财年达到1460亿美元，较2025财年的880亿美元大幅增长约66%;这一数字预计还将在2027财年膨胀至1700亿美元，在2028财年则继续升至1910亿美元。

投资者们正越来越以挑剔的眼光看待这类庞大支出，尤其是在增长没有更明显加速的情况下。在最近一个季度的业绩中，备受关注的 微软Azure云计算部门的增速甚至较前一季度略有放缓。与此同时，微软的Copilot AI应用产品在用户中获得的增长牵引力有限，这也促使该公司调整其AI应用相关的运营模式，以改善该项AI软件服务。

不断积累的逆风

Melius Research的资深分析师Ben Reitzes对该股给予“持有”评级。他表示，所有的这些综合问题反映了微软正面临不断累积的逆风动能。3 月23日，他在发给客户的报告中写道“微软在Azure云平台经营上的上行空间是非常有限的，因为它正忙于修复Copilot业务增速以及自身的模型生态——而这不会只在仅仅一个季度内结束。”

在67位覆盖微软的华尔街分析师中，有63位给予“买入”评级，3位给予“持有”评级，1位给予“卖出”评级。分析师们对于该股的平均12个月目标价为592美元，意味着在平均目标价预期之下，未来一年有超过60%的上涨空间。根据机构汇编的可追溯至2009年的数据，这是有记录以来最高级别的隐含投资回报率。该股相对于其200日移动均线的跌幅，也是自2009年以来最大的。

在分析师Reitzes看来，市场上对该股压倒性的“买入”评级，反映出他在华尔街的同行们存在严重自满情绪。他认为，该公司的生产力与业务流程部门以及More Personal Computing业务部门也面临额外的增长风险。

在另一端的是来自美国银行的分析师Tal Liani对于微软愈发看涨。他本周早些时候恢复对该股的覆盖，并给予“买入”评级，核心理由是微软在云计算和AI领域拥有“持久的多年期增长潜力”。

这两种截然相反的市场观点，恰恰触及了围绕微软股票的紧张核心。长期增长前景确实充满希望，但从现在到那时之间，确实存在非常现实的执行层面风险。这些担忧究竟是先见之明，还是重大买入机遇，取决于观察者自身的判断。

Allspring Global Investments资深投资组合经理Jake Seltz 表示“我认为这只股票具有很高的长期投资价值。它的AI战略最终将被证明是正确的，而且我认为它将在很大程度上免受最严重AI颠覆恐惧的影响规模。与此同时，这些担忧正在制造长期持有机会，尤其是如果你愿意多一点耐心的话。”

微软当前遭遇的可谓是来自其寄予增长厚望的AI技术的“两大挤压力量”一端是重资产投入、利润率承压和招聘大规模冻结这类防守动作;另一端则是外部的新锐AI初创势力和AI智能体工作流正在挑战Office、Copilot乃至Azure的中长期增长前景与议价能力。

因此在一些华尔街分析师看来，微软这轮下跌并不只是普通估值回调，而是市场第一次系统性地质疑AI到底会放大微软，还是先削弱微软长期以来最为关键的软件商业模式。微软股价正迈向自2008年四季度以来最差季度表现，意味着对于华尔街来说，微软正从“AI浪潮之下的最先受益者”被重新定价为“AI资本最密集、但投资回报验证仍不足的超级科技巨头”。

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