美股投资网获悉，礼来(LLY)表示，根据上周日在美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上公布并同步发表于《新英格兰医学杂志》的Ⅲ期临床试验结果，其靶向抗癌药物Retevmo显著降低了早期RET融合阳性非小细胞肺癌患者的疾病复发或死亡风险。

这项名为LIBRETTO-432的研究评估了Retevmo(selpercatinib)在接受手术或放疗后的IB至IIIA期RET融合阳性非小细胞肺癌(NSCLC)患者中的辅助治疗效果。礼来表示，该试验达到了主要终点，与安慰剂相比，该药物将疾病复发或死亡风险降低了83%。

在II至IIIA期患者中，接受selpercatinib治疗的患者无事件生存期显著延长。在24个月时，92%的selpercatinib治疗患者仍未发生疾病复发或死亡事件;安慰剂组这一比例为61%。治疗组的中位无事件生存期尚未达到，而安慰剂组为31.8个月。

在包含IB期患者在内的更广泛研究人群中，结果同样表现出一致性。在该总体人群中，selpercatinib组24个月无事件生存率为94%;安慰剂组为70%。

该试验在全球范围内共招募151名患者，并随机分配接受selpercatinib或安慰剂治疗。所有患者均在接受以治愈为目标的治疗后入组，治疗时间最长可达三年。

美国加州大学洛杉矶分校临床试验主任Jonathan Goldman表示，这项研究结果可能改变RET阳性肺癌患者的治疗实践，并凸显了在确诊时进行基因检测的重要性。

安全性方面，该药物总体表现与此前研究结果基本一致。最常见的严重不良事件为肝酶升高，包括丙氨酸氨基转移酶(ALT)升高;天冬氨酸氨基转移酶(AST)升高。礼来表示，这些不良反应通常可以通过调整剂量进行管理。

目前，Retevmo已获美国批准用于部分晚期或转移性RET融合阳性肺癌患者治疗。礼来表示，计划将LIBRETTO-432试验数据提交给全球监管机构，以申请该药物在辅助治疗领域的新增适应症批准。

RET融合是一种基因改变，仅存在于少数非小细胞肺癌患者体内。LIBRETTO-432研究结果进一步丰富了越来越多的临床证据，即对于携带特定基因突变的肺癌患者，在疾病治疗早期阶段使用靶向疗法，能够显著改善临床结局。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网注意到，瑞穗证券上调了五家科技公司的目标价，其中包括美光科技(MU)、闪迪(SNDK)和戴尔科技(DELL)。该行认为，这批企业将受益于代理式人工智能(Agentic AI)的发展浪潮。

此次获得目标价上调的还包括 Arm (ARM)和安森美半导体(ON)。

瑞穗预计，截至2027年，动态随机存取存储器(DRAM)的需求将保持“强劲”，其中英伟达(NVDA)的Vera Rubin平台所搭载的LPDDR5内存容量将是Grace平台的三倍。此外，代理式AI将带动DRAM需求额外增长9%至13%，同比增幅最高可达30%(甚至更多)。

该行还预计，在内容和价格利好的推动下，高带宽内存(HBM)的可寻址总市场规模将在2025年至2028年间增长90%。瑞穗分析师在致客户的报告中写道，NAND闪存的需求也未显颓势，“企业级固态硬盘(eSSD)/键值缓存(KV Cache)需求强劲，且2027年预期趋紧，高带宽闪存(HBF)也可能在此期间进入市场。”

瑞穗证券重申了对上述五只股票的全部"跑赢大盘"评级，并上调了目标价美光从800美元上调至1,150美元，闪迪从1,625美元上调至1825美元，戴尔从300美元上调至350美元，Arm从290美元上调至360美元，安森美半导体从130美元上调至150美元。

戴尔炸裂成绩单引爆市场

戴尔最新公布的2027财年第一财季业绩，以近乎"炸裂"的表现验证了瑞穗证券的前瞻判断。在AI服务器订单激增的推动下，戴尔不仅营收与每股收益双双超出市场预期，更给出了强劲的业绩指引，直接印证了瑞穗此前将目标价从300美元大幅上调至350美元的逻辑。

并且戴尔股价在周四盘后交易中一度飙升近40%，突破440美元高位创历史新高，更是大幅超越瑞穗的目标价。

这一亮眼成绩瞬间点燃了整个科技板块。华尔街多位顶级分析师在戴尔绩后紧急发布报告，集体修正对AI硬件链的估值。摩根士丹利分析师指出，戴尔的狂飙只是冰山一角，由Agentic AI驱动的底层升级才刚刚开始。随着AI智能体对多模态实时处理和本地存储需求的指数级爆发，高带宽内存(HBM)和液冷服务器已进入“绝对供不应求”的黄金时代。

与此同时，高盛外汇与技术硬件策略师也加入了这场看多大合唱。高盛最新观点认为，戴尔的业绩直接夯实了美光、闪迪等存储巨头的盈利确定性。AI智能体需要更低的延迟与更大的“键值缓存(KV Cache)”，这正倒逼企业级固态硬盘(eSSD)和新型DRAM进入长达数年的超级供需红利期。

正如瑞穗所预测，英伟达新架构的落地与智能体AI的普及，正为全产业链注入高达30%以上的同比增量需求。戴尔的这份成绩单，不仅是其自身转型的胜利，更是吹响了华尔街全面做多服务器、存储及半导体IP(如Arm)等AI全栈基础设施的冲锋号。

从瑞穗到全市场的共识AI基础设施进入超级周期

如今戴尔财报显示，其AI客户数量已突破5000家，过去六个月增长超50%，涵盖新云服务商、主权AI项目及大型企业。AI推理工作负载甚至带动了传统计算服务器的增量需求，形成"AI+传统"双轮驱动格局。

当前市场共识认为，戴尔正处于AI基础设施超级周期的核心位置。虽然部分分析师担忧估值过高(摩根士丹利认为当前股价已充分反映增长预期)，但多数观点认为，在513亿美元积压订单和持续扩张的管线需求支撑下，戴尔的增长具备可见的持续性。

随着英伟达Vera Rubin架构的推出，以及高带宽存储(HBM)市场预计在2025至2028年间以90%的复合增速扩张，戴尔作为AI工厂的核心集成商，其业绩爆发或许只是开始。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，受美国新一轮关税政策预期与清洁能源需求升温提振，太阳能股近期走出强势突破行情。瑞银编制的太阳能一篮子指数UBXXSOL本月已飙升33%，年初至今累计涨幅达40%，技术面上明确突破了持续逾五年的下行趋势。

瑞银分析师凯瑟琳·戈登将此轮涨势归因于收益率下行及政策动能的重新点燃。市场焦点正集中在预计于6月中下旬公布的“232条款”关税决定上，潜在的征税范围涉及多晶硅进口。

其中，第一太阳能(FSLR)成为本轮行情的领涨龙头。周四，第一太阳能股价收盘大涨10.8%，盘中一度触及310.42美元的18年盘中新高，并实现连续第六个交易日上涨。戈登透露，目前的政策预期包括在征收关税的同时设置最低进口价格，且企业本土制造投资或可用于抵免关税义务。她形容当前市场已进入“既买传闻、也买新闻”的模式，动能随着政策节点临近而持续累积。

看多情绪在机构评级调整上同样得到印证。GLJ Research分析师戈登·约翰逊将第一太阳能的评级从“持有”上调至“买入”，目标价设为315美元。他认为，公司的退单风险已显著降低，悬而未决的232条款关税裁决是即将到来的正面催化剂。Roth Capital同样指出，232条款很可能成为第一太阳能的“正面催化剂”，并强调该公司所采用的碲化镉(CdTe)薄膜技术，使其完全隔绝于硅基太阳能产品贸易战的冲击，将构成独特的竞争优势。

除政策变量外，能源安全与数据中心需求进一步巩固了板块的基本面逻辑。BloombergNEF分析师罗伯·巴奈特表示，中东冲突正强化市场将太阳能、储能和风电视为本土可快速部署能源的认知，客户当前优先关注成本可见性、供应韧性和对天然气价格波动的低敞口。与此同时，来自数据中心的公用事业级太阳能需求持续扩张，据估计，2026年至2030年间美国将新增183吉瓦的相应装机。

在细分子行业中，公用事业级太阳能需求在高定价波动环境下依然展现出韧性，戈登表示，Nextpower(NXT)仍被机构视作核心持仓。相比之下，住宅太阳能领域虽因Enphase Energy(ENPH)宣布固态变压器技术而出现逼空式急涨，带动SolarEdge(SEDG)等走高，但戈登警告该技术并非差异化突破，施耐德电气、ABB等巨头已有类似布局，本轮住宅太阳能领域的反弹或面临回调风险。高盛分析师布赖恩·李在稍早的报告中也强调，住宅领域仍具挑战性，只是渠道库存状况趋于健康。

展望后市，戈登认为，除232条款关税的落地细节外，第一太阳能在即将到来的第二季度财报电话会上围绕订单情况的表述，将成为下一个关键催化因素。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，美国自动驾驶出租车竞赛，正在从“技术叙事”转向“规模运营”。最新披露的德克萨斯州机动车辆管理局(Texas DMV)数据库显示，特斯拉(TSLA)目前在德州获得授权运营的无人驾驶出租车(Robotaxi)仅有42辆，车队规模不足Alphabet(GOOGL)旗下Waymo的十分之一。数据显示，截至最新统计日期，Waymo在德州注册并获得许可的自动驾驶数量已达到577辆，遥遥领先行业其他竞争对手。

这一数据曝光之际，德州针对商用自动驾驶汽车的新监管法案也于本周正式生效，标志着美国自动驾驶行业正在进入更严格监管与规模化落地并行的新阶段。

德州加强监管自动驾驶行业进入新阶段

值得关注的是，得克萨斯州参议院第2807号法案于周四正式生效，这是该州首次对商用自动驾驶车辆建立起系统化的监管框架。新法规强化了对商用自动驾驶车辆运营许可、安全责任以及事故报告机制的要求。

根据新法，提供商业客运或货运服务的自动驾驶运营商必须获得得州机动车管理局(TxDMV)的授权，且需自行认证其车辆符合SAE国际标准下的L4级自动驾驶水平——即车辆可在常规天气和典型道路条件下运行，无需人类驾驶员在车内干预。更为关键的是，新法律框架允许完全摒弃传统方向盘和踏板等人类操控装置的车辆在公共道路上进行完全无人驾驶运营，这为真正意义上的“无人驾驶”商业落地扫清了法律障碍。

TxDMV随新法同步上线了一个自动驾驶车辆追踪工具网站，首次向公众提供了得州境内各公司自动驾驶车辆注册数量的精确数据。TxDMV在声明中表示“这些注册数据首次提供了在新监管框架下各公司在得州所处位置的公开基准。”

新法生效的背景在于，此前得州对自动驾驶车辆的监管相对宽松，仅要求其“符合与道路上所有其他车辆相同的安全和保险要求”即可上路测试或运营。新法规填补了这一监管空白，要求所有运营商披露车队规模及其他安全信息，并定期向州政府报告。这一法律转变意味着，曾经高度不透明的自动驾驶商业化部署，如今获得了政府层面的公开数据基准，投资者和公众首次能够对各家公司的实际落地进度进行横向比较。

业内人士认为，这意味着美国自动驾驶行业正从此前相对宽松的测试阶段，逐渐进入正式监管时代。尤其是在通用汽车(GM)旗下Cruise此前因安全事故暂停运营后，美国监管机构对于自动驾驶安全性的关注明显提高。Waymo目前之所以能够快速扩大运营规模，部分原因在于其在监管层面建立了更强信任。

相比之下，特斯拉Full Self-Driving(FSD)系统近年来则多次受到美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)调查。市场担忧，如果未来监管进一步收紧，特斯拉自动驾驶扩张速度可能受到限制。

数据披露Waymo遥遥领先，特斯拉仍处“试运营”阶段

新法落地的同一天，TxDMV公开的数据库揭示了得州自动驾驶市场的真实竞争格局。根据截至5月28日的数据，Alphabet旗下Waymo在得州拥有577辆获准运营的自动驾驶车辆，位居榜首。Waymo不仅车队规模最大，也是目前美国商业化运营最成熟的自动驾驶平台。

Waymo于2025年3月通过与优步(UBER)的合作在奥斯汀启动商业化无人驾驶出租车服务，此后已扩展至达拉斯、休斯顿和圣安东尼奥四座城市。该公司目前在全美运营着近4000辆商业化自动驾驶，累计完成超过2000万次自动驾驶出行，业务覆盖凤凰城、旧金山、洛杉矶等多个城市。

特斯拉的数字则形成了鲜明对比。截至新法生效当日，特斯拉在得州获准运营的自动驾驶车辆仅为42辆。特斯拉自2025年6月在奥斯汀启动自动驾驶服务以来已近一年，近期将服务范围扩展到达拉斯和休斯顿的部分地区。然而，马斯克去年秋天曾表示到2025年底“仅在奥斯汀就会有500辆自动驾驶”，后来调低了这一预期。此次公开数据表明，特斯拉的实际部署进度与其创始人此前的公开表态之间存在显著落差。

事实上，特斯拉在得州的自动驾驶车队规模不仅远远落后于Waymo，甚至排在第三名之后。根据TxDMV数据，Nebius旗下的Avride在得州拥有317辆获准运营的自动驾驶车辆，位列第二。Avride原为俄罗斯科技巨头Yandex自动驾驶部门分拆而来，目前在得州通过与优步的合作运营自动驾驶服务。Nuro拥有47辆，亚马逊旗下Zoox拥有35辆，大众汽车子公司MOIA则拥有12辆电动自动驾驶面包车。

市场人士指出，德州官方数据库首次以公开形式披露各家公司自动驾驶实际运营规模，也让外界首次得以量化各家自动驾驶公司的真实商业化进展。

自动驾驶竞争开始比拼“运营密度”

市场分析认为，自动驾驶行业竞争焦点正在发生变化。过去几年，行业更多关注自动驾驶技术本身，而如今资本市场开始更加重视“实际运营能力”。车队规模、运营城市数量、单车利用率、订单密度以及监管合规能力，正逐渐成为决定行业胜负的关键指标。

Waymo目前已在美国多个核心城市建立实际运营网络，并积累了大量真实道路数据。而特斯拉虽然拥有全球最大的量产智能汽车基础，但其自动驾驶业务目前仍更多停留在有限区域测试阶段。

不过，特斯拉的优势依然明显。由于拥有庞大的现有车主网络以及更低硬件成本，若其FSD技术未来通过监管验证，理论上能够以远低于Waymo的成本快速扩张。这也是资本市场至今仍给予特斯拉较高AI溢价的重要原因之一。

马斯克的“自动驾驶叙事”遭遇现实考验

长期以来，自动驾驶业务一直被视为马斯克未来估值逻辑的核心。马斯克曾多次表示，自动驾驶出租车将彻底改变特斯拉商业模式，未来公司价值更多来自AI与自动驾驶网络，而非传统汽车销售。马斯克曾在多次财报电话会议上强调，FSD的接管率表现和自动驾驶的全面铺开将是特斯拉价值万亿的钥匙。

今年以来，特斯拉资本市场叙事也越来越围绕“AI公司”定位展开。华尔街给特斯拉维持的高市盈率(PE)溢价，很大程度上建立在其“不是一家汽车公司，而是一家AI与机器人公司”的叙事之上。

然而，德州车管局的铁证数据却剥离了宏大叙事的外衣在商业化落地的实操阶段，特斯拉依然处于极早期的“测试”规模。在实际运营层面，特斯拉与Waymo之间仍存在明显差距。尤其是在车队规模、运营覆盖以及商业化成熟度方面，Waymo目前仍然处于绝对领先位置。

分析人士指出，Waymo之所以能够快速扩大车队，与其采用的“重传感器+高精地图”路线密切相关。Waymo车辆通常配备激光雷达(LiDAR)、毫米波雷达以及多重传感器融合系统，在复杂城市环境中的稳定性和监管接受度更高。

而特斯拉则选择了一条截然不同的路径。其无人驾驶出租车搭载的是纯视觉感知系统，依赖摄像头和端到端神经网络，不使用激光雷达或高精地图。这种路线的优势在于理论上的硬件成本优势和更快的跨区域扩展潜力——因为无需为每座新城市单独测绘地图;劣势则在于纯视觉方案在恶劣天气、复杂光照和异常路况下的可靠性仍面临质疑。更重要的是，特斯拉的FSD(Full Self-Driving)软件在消费者车辆上目前仍被归类为L2级辅助驾驶系统，意味着驾驶员必须时刻监控路况并随时准备接管。此次特斯拉依据得州新法将其自动驾驶自我认证为L4级，但公司明确澄清，这一高级别认证“仅适用于特斯拉的商业车队运营，不会改变消费者自有车辆中目前使用的L2级FSD监督版软件的法律地位”。

自动驾驶业务节奏面临重估

德州数据公布后，华尔街对于自动驾驶行业商业化节奏的讨论再度升温。部分投资机构认为，自动驾驶行业真正大规模盈利可能仍需多年时间。当前运营模式下，无论Waymo还是其他玩家，仍面临高昂的硬件、保险、远程监控以及维护成本。

与此同时，自动驾驶行业竞争格局也正在加速分化。除了Waymo与特斯拉之外，亚马逊旗下Zoox、Nuro，以及中国自动驾驶企业也在持续推进美国市场布局。分析人士指出，未来自动驾驶市场可能不会形成“赢家通吃”格局，而更可能演变为区域化、多平台并存模式。

马斯克5月18日在特拉维夫举行的国际智能出行峰会上表示，公司预计“到2026年底，全自动无人驾驶出租车将在美国广泛普及”，并计划下个月将服务扩展至九座城市。

然而，在得州公布的注册数据面前，这些豪言能否落地仍然高度存疑。一个简单的事实是经过近一年的运营，特斯拉在其总部所在的得州仅有42辆合法授权的自动驾驶，而马斯克去年秋天曾预测“仅奥斯汀就会有500辆”。特斯拉已向亚利桑那州、内华达州和佛罗里达州提交了无人驾驶测试许可申请，但尚未在任何州启动付费无人驾驶载客服务。与此同时，2026年4月量产的Cybercab车型——一款没有方向盘和踏板的专用无人驾驶出租车——尚未出现在得州的注册名单中。而且近30天，特斯拉自动驾驶车队数量实际上下滑了。

对于投资者而言，TxDMV这一新公开数据库的意义远远超出了车队数量的对比。在特斯拉的估值叙事中，自动驾驶一直被描绘为未来高利润软件收入的核心引擎。摩根士丹利此前预测，到2032年Waymo和特斯拉将合计占据美国自动驾驶里程约70%的市场份额。但得州的数据表明，至少在车队规模的维度上，这一预估仍高度不确定。特斯拉在这场商业化竞争中究竟处于什么位置，得州的新监管透明度工具正在给出越来越清晰的答案。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，据知情人士透露，美国百胜环球公司(YUM)正进行独家谈判，计划将其旗下的必胜客连锁业务出售给 LongRange Capital。

其中一位知情人士表示，LongRange 于近日获得了与百胜集团的独家谈判权，击败了包括赛卡摩合伙公司在内的其他竞标者。

知情人士称，双方正在推进有关潜在交易的讨论，该交易可能会在数周内达成。知情人士补充道，目前无法保证一定能达成交易。

必胜客的业绩困境

百胜集团去年曾表示，在多年试图重振这家销售额停滞不前的连锁餐厅后，公司正在对必胜客进行战略评估。

数据显示，自 2019 年以来，必胜客在百胜集团总营收中所占的份额逐年下降，已从六年前的 18% 以上萎缩至 2025 年的约 12%。在此期间，必胜客的销售额一直徘徊在 10 亿美元出头，而百胜集团的营收在去年增长了约 47%，达到 82 亿美元。

百胜集团的股价今年下跌了 2.2%。这家总部位于肯塔基州路易斯维尔的公司旗下还拥有肯德基(KFC)和塔可钟(Taco Bell)等连锁餐厅，其市场价值约为 410 亿美元。

LongRange 是一家私募股权投资公司，成立于 2019 年。其创始人鲍勃·柏林在餐饮领域拥有丰富经验，此前在宝博集团工作时曾主导过对 Arby’s 的投资。

该公司目前拥有 24 Hour Fitness 以及一家名为 Alpin Unlimited 的滑雪度假村公司，后者是奥地利基茨比尔(Kitzbuhel)KitzSki 滑雪场的投资者。

必胜客曾吸引了包括赛卡摩、阿波罗全球管理公司和 LongRange 在内的求购者的兴趣。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

当下热点问题，前5%个股的成交占比美股 VS A股

美股视角美股前5%个股的成交额占比，历史上有三次超过70%。①1995-2000年，科网行情；②2007-2008年，次贷危机爆发，避险行情；③2017年至今，资金抱团大型科技公司，目前美股前5%个股成交额占比约在70%水平。

从美股经验，可以得到结论

①大的产业趋势到来时，成交集中度会突破过去长期存在的阈值，若以过去10-20年的波动范围作为阈值，很可能错过大级别机会；

②当前美股的成交集中度尚未到达高位水平，略低于2020年9月的高点，也远低于2000年科网泡沫期间。

A股视角前5%个股成交额占比快速提升、但尚未突破50%、也未到达历史高位。随着外部重大变革的发生，A股相关板块的成交集中度仍有上行空间。

①即便是与历史高点比较，当前成交集中度仍低于历史高点；②在大的产业趋势面前，成交集中度本身就有望创新高；③本轮传统资产的加速抛售恐难持续，后续成交集中度的高斜率有望放缓。

科技产业的成交占比/市值占比美股 VS A股

美股视角科网时期的互联网产业成交占比、市值占比迭创新高。

如图7所示，美股硬件设备的行业成交占比，在大部分时间里，比如70-80年代，00-10年代，都有一个稳定的阈值（17%），但是，恰恰在90年代科网周期爆发、23年后AI周期爆发，成交占比会大幅度且长期突破二十年的阈值。

A股视角

①A股经历了4轮科技产业浪潮，TMT市值占比、成交额占比中枢出现系统性的抬升；

②2021年的新能源车、2025-26年的光模块等板块，也出现成交额占比中枢系统性提升。

因而，在景气度和业绩加速面前，以交易集中度、成交额占比、市值占比为代表的拥挤度指标很容易失效。

上述这类指标更适用于业绩尚未兑现的题材板块，典型如人形机器人、商业航天、AI应用等。

产业趋势兑现业绩的阶段，基金筹码结构、加仓幅度，对股价的指示意义也在下降

近2年已经失效的历史经验规律包括

①历史上，单一行业持仓超20%后短期或将承压，电子板块已经打破规律；

②“牛市思维”视角下单季加仓最多≠下季度落后，本轮AI产业已经打破存量格局下的市场规律。

对于大拐点级别的产业趋势，上述择时指标已经失效；对于短期则是判断，还有哪些指标可以参考？

参考中美案例，历史上产业革命带来的大级别拐点，部分择时指标已经失效；在此背景下，基本面与产业趋势依然是识别行情延续性的最根本指标。

而如果想在小波段中获得更好的赔率，也有一些短期指标可以参考

板块层面，均线偏离度（EMA20偏离度）是更合适的指标，其历史中枢更为稳定；

指数层面，情绪扩散指标在短期的择时效果尚可。

风险提示地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。

本文来源“晨明的策略深度思考”，作者广发策略团队，美股投资网财经编辑陈秋达

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，当市场还在为AI大模型的参数竞赛和算力缺口争论不休时，一家“卖电脑”的传统硬件公司，用一份“恐怖”的季度成绩单彻底改写了叙事。戴尔科技(DELL)2027财年第一季度营收暴涨88%至438亿美元，净利润增逾两倍，AI服务器收入同比飙升757%，新增AI订单244亿美元，积压订单更是一举突破513亿美元的历史天量。面对分析师“这究竟是真实需求还是需求前置”的追问，戴尔副董事长兼首席运营官杰夫·克拉克在电话会上给出了一个掷地有声的回答这不是需求问题，这是供应问题。

受此推动，截至发稿，戴尔股价周五盘初飙涨约35%，年内累计涨幅已超150%，总市值有望冲击2800亿美元。华尔街情绪也被彻底点燃，多家华尔街投行迅速上调目标价，其中摩根大通将目标价从280美元直接上调至500美元，而此前长期持谨慎态度的摩根士丹利也承认“判断失误”，开始重新评估模型与估值框架。

“这不是需求问题”供应链四大短缺，内存最为严峻

面对分析师“这究竟是真实需求还是需求提前释放”的追问，戴尔给出了一个决定性的判断。

克拉克在电话会上明确指出，当前的核心瓶颈完全在供给侧。戴尔供应链面临四大短缺，按严重程度排序为DRAM(内存) > NAND(闪存) > CPU(处理器) > 硬盘。其中内存是当前最大的瓶颈。

“我们几乎每天都在重新定价，”克拉克表示，“客户也感受到了这种压力。遗憾的是，考虑到我们如今所处的环境，我不认为这种情况会发生改变。无论是燃料、原材料、DRAM、NAND还是CPU，我们都处在一个前所未有、变化速度极快的通胀环境中……而我们所看到的一切都表明，这种情况还将持续。”

由于供应持续紧张，许多大型客户已开始主动签署3至5年的长期供应协议以锁定未来产能，这在硬件采购史上是极其罕见的现象。在通胀环境和缺货焦虑的双重推动下，客户对基础设施成本的容忍度显著提升，戴尔由此获得了更强的议价能力。标普全球Visible Alpha研究主管梅丽莎·奥托对此评价称“凭借规模优势、供应商关系以及优先满足需求的能力，戴尔在短缺期间抢占市场份额，比竞争对手处于更有利的位置。”

市场人士指出，本轮戴尔股价暴涨，也意味着AI行情正在从GPU芯片厂商向整机制造、服务器集成与数据中心基础设施环节扩散。此前，市场焦点长期集中于英伟达、 AMD 等芯片企业;而如今，包括戴尔、超微电脑等服务器厂商开始成为AI资本开支周期中的关键受益者。

与此同时，戴尔还获得了一份价值97亿美元的美国国防部长期合同，进一步强化其企业级与政府级基础设施供应商地位。

不过，也有部分市场人士提醒，目前AI服务器业务仍存在供应链瓶颈、高端GPU供给受限以及未来需求节奏波动等风险。

部分投资者在Reddit等社区讨论中指出，AI服务器收入虽然高速增长，但大量新增收入仍需支付给GPU、HBM与存储芯片供应商，因此长期利润率能否持续扩张仍需观察。

但至少从当前市场情绪来看，华尔街显然更愿意相信AI基础设施建设热潮，可能才刚刚开始。

华尔街评级博弈摩根士丹利认错，华尔街目标价全面上调

财报发布后，华尔街各主要机构迅速更新了评级与目标价，分歧鲜明地体现了市场对戴尔未来走势的不同判断。

小摩需求远超预期，戴尔已掌握定价权

摩根大通维持“增持”评级，并将其目标价从此前的280美元大幅上调至500美元。分析师Samik Chatterjee团队指出，戴尔已“再次大幅上调了2027财年的业绩预期，需求环境持续远超预期”，并将全年AI服务器收入指引从500亿美元上调至600亿美元。小摩认为，虽然存在需求提前释放的担忧，但戴尔整体强劲的订单储备增强了人们对今年需求回落可能性有限的信心。

值得注意的是，小摩特别强调，戴尔不仅在AI服务器领域实现高速增长，其传统服务器与PC业务同样出现明显复苏。

分析师认为，这意味着戴尔并非单纯依赖AI主题炒作，而是正在经历“全业务线共振式增长”。更关键的是，在DRAM与NAND存储芯片价格持续上涨背景下，戴尔依然成功维持利润率。

小摩指出，戴尔凭借规模优势、供应链能力以及定价权，持续将上游成本压力转嫁给客户，这一点明显优于多数IT硬件同行。“根据最新业绩展望，戴尔非AI业务的毛利率同比增长甚至高于此前预期。”分析师称。

Chatterjee 和他的团队表示“我们并不认为戴尔更新后的约 50% 的同比营收增长预期是可持续的;然而，设备和基础设施的升级和更新，以及与人工智能直接或间接相关的额外产能需求，使得中期内可持续增长率高于此前发布的长期 15% 左右的增长率预期，这不仅需要大幅提高估值倍数，还需要上调盈利预测。”

花旗订单积压或持续至年底

花旗维持“买入”评级，将目标价从此前的290美元上调至475美元。花旗分析师表示“戴尔股价上涨约35%，原因是其业绩远超预期并上调了业绩预期。第一财季营收同比增长88%显著超出预期上限和华尔街预期，每股收益也因利润率和规模的提升而大幅增长。业绩指引也显著超出预期。需求持续超过供应，这支撑了年底前订单积压的持续性。”

Melius的评级上调最为激进——将戴尔目标价从380美元上调至565美元，对应其2029财年每股收益预估的21倍市盈率。Melius指出AI服务器今年增长143%，占总销售额约36%。

此外，美银证券将目标价上调至500美元并维持买入评级，派杰桑德勒将目标价上调至497美元，Evercore ISI恢复覆盖并给予“跑赢大市”评级，目标价450美元。

大摩“认错”这是硬件行业近年来最强季度之一

最引人关注的是此前对戴尔持最保守立场的摩根士丹利。分析师Erik Woodring团队此前维持“减持”评级，但在财报发布后的报告中坦承，“我们这次判断失误”，并宣布正在重新评估其模型和目标价(此前目标价为170美元)。Woodring在报告中写道“尽管零部件成本普遍上涨，但戴尔在所有业务领域都实现了前所未有的强劲需求，且利润率更高。这不仅体现了市场需求尤其是基础设施的强劲，也反映了戴尔的执行力和市场份额的增长。我们之前对这一预测有误，目前正在重新评估我们的模型和预测指标。”

大摩指出，戴尔几乎在所有业务领域都实现了超预期增长基础设施业务收入同比暴增181%;AI需求持续远超供应;传统服务器需求同样异常强劲;存储业务创近三年最佳增速;全年盈利预测被大幅上调近40%。

分析师表示，虽然当前需求中确实存在一定“提前采购”因素，但过去三个月整体需求环境明显继续强化。尤其是在全球企业担忧GPU、HBM以及高端内存供应紧张的背景下，大量客户正在提前锁定未来数年的基础设施订单。

戴尔管理层在财报电话会上也提到“内存供应的不确定性，正在推动客户更长期地提前锁定基础设施资源。”这一表态也进一步印证了当前AI产业链仍处于“供不应求”状态。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，据知情人士透露，OpenA已与花旗集团和摩根大通进行了讨论，考虑将它们纳入其 IPO 的银行阵容中。

这家 ChatGPT 创作者正在准备启动一场可能成为历史上规模最大的 IPO。此前，该公司已与高盛和摩根士丹利合作起草了 IPO 草案。

知情人士周五透露，此次发行可能会在今年晚些时候进行，预计未来几周内将提交一份机密的 IPO 申请。

然而知情人士表示，这些谈判并不一定会以花旗集团和摩根大通加入高盛和摩根士丹利的筹备工作而告终。其他投资银行也可能会参与这项 IPO 工作。

竞争对手 Anthropic PBC此前也与华尔街各银行进行了初步谈判，讨论在其 IPO 中担任主导角色。高盛、摩根大通和摩根士丹利预计都在考虑之列。

据说，SpaceX 也在为其即将到来的 IPO 组建近年来规模最大的承销团之一。

摩根士丹利、高盛、摩根大通、美国银行和花旗集团预计将担任联席主承销商，另有 16 家银行将跨越不同地域和投资者群体参与并扮演支持性角色。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

5月25日，国家药监局更新了医疗器械注册状态，其中显示，燃石医学(BNR)申报的人循环肿瘤DNA多基因突变联合检测试剂盒(可逆末端终止测序法)已“终止注册”。这对股价正处于下行区间的燃石医学而言，并不是一个好消息。

美股投资网观察到，在今年1月触及近4年股价高点41.72美元后，燃石医学股价便步入了一段长达4个月的下行周期。5月21日收盘，公司股价跌至16.32美元，已较前期高点跌去60.88%。

在随后的5月22日，燃石医学股价大幅收跌11.09%，并由此开启了一段急速下跌过程。在接下来4个交易日，公司股价连续下跌走出“五连阴”，累跌42.89%。5月29日，公司收跌7.72%，盘中最低价跌至9.01美元，回吐了公司自2025年10月21日以来的全部涨幅。

主力资金借利空“洗盘”?

回顾燃石医学从1月22日至今的走势，投资者很容易看出在这段区间内，燃石医学股价下跌的逻辑并不是一致的。

拉长时间线看，其实在今年1月22日盘中触及41.72美元高点后，燃石医学股价便进入到了技术性下跌的调整期。可以看到1月14日、15日和22日，燃石医学股价均出现了大幅上涨，对应单日涨幅分别达到18.49%、16.83%和32.20%。

此时，燃石医学股价沿BOLL线上轨运行已持续近半个月，而其对应RSI指标分别在1月15日和1月22日两度超过80，在80超买指标线以上形成M头形态，向下反转信号已十分明显。

从1月23日起，随着RSI指标出现死叉，燃石医学股价便开始了一轮向下的技术性调整行情。1月24日，燃石医学在大幅收跌14.59%的情况下，当日成交量仅3.10万股，接下来半个月每日成交量甚至跌至1万股以下，走出了无量下跌态势。

这一阶段下跌行情的终点在3月13日。美股投资网观察到，在3月13日盘前发布25Q4财报后，燃石医学股价便迅速走低，并在半小时后大幅跳水，股价迅速下探至日均价线以下，跌幅超过10%，而后虽有2次反弹，但多头势力被连续压制，以致当日早盘后段至收盘，燃石医学盘面基本被空头势力牢牢把控，股价也持续远离日均价线，最后收跌29.93%。

之后燃石医学场内出现了明显的止跌企稳，3月23日公司日内K线更是拉出一根长上影线出现“仙人指路”形态，并在3月底4月初低位震荡后，在4月13日至16日实现“四连阳”带动股价一举突破BOLL线上轨。

虽然后续公司股价跌回BOLL线中轨附近，但结合场内量能变化，在这段截至5月21日的下跌-震荡过程中，燃石医学盘面几乎未出现“堆量”，说明主力资金仍在场内，但选择持续下跌洗盘。而5月25日出现的利空消息显然给了主力资金一个继续洗盘的机会。

从燃石医学的筹码分布来看，5月22日大跌之后，其筹码分布呈现15美元及20美元左右的双峰形态，但均远低于筹码平均成本21.44美元，且场内筹码获利比例已跌至0%。而随着燃石医学股价继续下跌，双峰筹码形态开始向17.20美元附近单峰聚集，与此同时，9美元以下开始有抄底资金进场，带动场内获利比例回升至0.25%。

这一信号预示着靠股价单向下跌或已无法帮助主力资金进一步聚拢筹码，结合7.04的RSI超卖指标，燃石医学股价技术上的超跌反弹或将到来。

何时到股价反弹时间节点?

燃石医学在2025年股价累涨幅度接近200%，本质上是二级市场对燃石医学的盈利预期的正向反馈。

据美股投资网了解，2025年公司在营收稳步增长的同时，实现了经营效率的显著提升全年实现营收5.40亿元人民币，同比增长4.6%，其中海外收入1.01亿元人民币;报告期内，公司净亏损为5535万元，同比2024年的3.47亿元人民币，大幅缩窄84.0%;

而在25Q4季度，燃石医学值得关注的便是其经调整后的EBITDA(息税折旧及摊销前利润)首次转正，单季度盈利37万元;且经营现金净流入2304万元人民币，连续2个季度现金流转正。截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物和受限制现金为4.81亿元。

虽然在剔除资本结构、税率、折旧与摊销等非现金因素和一些不影响经营盈利能力的非现金项目后，调整后的EBITDA转正意味着公司在当期获得了经营性盈利能力，也意味着燃石拿下净利润扭亏前的最后一个里程碑，但燃石医学在25Q4季度并未实现账面盈利，公司当期净亏损仍达到了1538.6万元，因此并未达到市场预期，这也就是公司财报披露后股价单日大跌近30%的原因。

其实除了账面盈利外，燃石医学在2026年还有2个催化剂，即公司旗下2024年底就进入优先审批通道的肺癌NGS血检证，市场预计今年上半年下证;还有一个就是燃石医学旗下的国内首款乳腺癌NGS伴随诊断试剂盒顺利进入CMDE优先审批通道，此前市场预计也是今年年内获批下证。

如今，已获进入优先审批通道的肺癌NGS血检证宣布“终止注册”，在短期内对燃石医学股价的负面影响较大，因为在2026中报披露之前，肺癌NGS血检证的获批下证是今年上半年公司股价的关键催化剂。

在市场恐慌情绪爆发之后，投资者需要注意的是，“终止注册审查”其实指的是某一项目审评阶段结束、未取得注册证，其既可能是企业主动撤回，也可能是审评程序依法终止，并且也不涉及燃石其他已上市的NGS证。以目前市场公开信息来看，公司旗下进入CMDE优先审批通道的乳腺癌NGS伴随诊断试剂盒仍在审批程序中。这依旧是燃石股价今年的重要催化剂之一。

只是从短线行情来看，目前燃石正处在肺癌NGS血检证下证失利之后利好“真空期”，短期内难以形成场内多方合力，或许直到公司2026中报披露前夕才会出现股价的趋势反转节点。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！

美股投资网获悉，优时比(UCB)和百健(BIIB)周一宣布，双方联合开发的在研药物dapirolizumab pegol(DZP)在治疗系统性红斑狼疮的三期临床试验中达到了主要终点。试验数据显示，用药组患者在第 48 周实现 BICLA 应答的比例达 50%，安慰剂组为 35%，组间差异具有统计学意义。

资料显示，Dapirolizumabpegol是一种新型、在研、靶向CD40配体(CD40L，也被称为CD154)并与聚乙二醇(PEG)偶联的抗体片段(Fab)。本次试验针对中重度活动性系统性红斑狼疮(SLE)患者开展。

BICLA 是一项复合疗效终点指标，用于评估患者所有受累器官系统的疾病活动度是否出现具有临床意义的改善，同时其他狼疮相关病症未发生恶化。BICLA 应答率越高，代表治疗效果越理想，也意味着患者可获得临床获益。

由于首个关键次要终点(第 24 周 BICLA 应答)未达标，后续各项结果未进行多重性校正。整体来看，在多项评估指标上，DZP联合标准疗法(SOC) 均展现出积极疗效，包括重度 BILAG 病情复发、SRI-4、SLEDAI-2K、皮肤和关节相关的指标等。

安全性方面，该药严重不良事件发生率为 10%，低于安慰剂组的 14.8%。目前正在招募患者参与验证性三期“PHOENYCS FLY”试验。

最专业的美股资讯,推荐美股大数据 https://Stockwe.com/

如何识别美股市场异常波动？美国机构主力资金买卖情况，出货和吸筹，使用美股投资网VIP会员，2008年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所分析师Ken创立，联合多位摩根斯坦利分析师，谷歌 Meta工程师利用AI和大数据，配合十多年美股实战经验和业内量化模型，建立了一个股市数据库 https://StockWe.com/ 每天处理千万级股票数据：捕捉期权大单，实时主力资金流向、机构持仓变化、川普突发新闻，精准交易信号第一时间发到您手机APP！