美股投资网获悉，环球音乐集团(UNVGY)和Spotify(SPOT)达成了一项新的多年分销协议，其中包括对录制歌曲和出版权的补偿。

作为全球最大的唱片公司和流媒体音乐领域的领导者，Spotify表示，新协议反映了Spotify商业模式的变化，包括新的分层定价以及音乐和非音乐内容的捆绑销售。财务条款没有披露。

据了解，环球音乐集团去年已经扩大了双方的合作，包括即将发行的专辑和音乐视频的预告片。

Spotify拥有超过6.4亿付费和广告支持用户，近年来一直在扩张，除了核心音乐目录外，还包括有声读物、播客和其他产品。

代表音乐出版商和词曲作者的全美音乐出版商协会于去年6月向美国联邦贸易委员会提起诉讼，指控Spotify向订阅者提供有声读物的决定。该协会表示，Spotify的决定导致词曲作者获得的版税减少。

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美股投资网获悉，摩根大通近日发布美股硬件与网络行业研究报告，对部分非周期性公司进行了分析，看好思科(CSCO)和Keysight Technologies(KEYS)。

具体而言，摩根大通予Ciena(CIEN)“中性”评级。Ciena在长距离光连接市场的份额较高，并致力于拓展短距离应用份额。不过，摩根大通认为，数据中心业务短期内难有明显进展，近期增长将更依赖可插拔产品。

摩根大通更看好思科，予“增持”评级。思科2025财年的营收增长目标并不依赖于美国联邦业务恢复正常。大型企业客户积极推动思科企业业务的发展，因为它们拥有进行重大基础设施升级的财务资源。相比之下，中小型企业客户面临更多的不确定性，这限制了它们投资大项目和适应市场变化的能力。此外，思科鼓励客户采取积极措施应对潜在的关税，主动进行需求规划并增加库存。思科指出，各产品类别的总体支出仍然参差不齐，客户优先考虑在数据中心和远程工作连接等关键领域的支出，而不是SD-WAN等不那么重要的领域。思科的定价在行业中一直具有竞争力，目前的动态仍在可控范围内。

摩根大通未予慧与科技(HPE)评级。Blackwell产品早期采用者可能是云服务提供商和模型构建商，与企业客户相比，这些客户的利润率通常较低。慧与科技承认在AI服务器业务方面起步较慢，不过该公司最近在计算和液体冷却方面开始取得成果，传统服务器需求也持续向好。

最后，摩根大通予Keysight“增持”评级。尽管汽车和通用电子业务表现疲软，但半导体业务却出现了复苏的迹象。在有线业务的强势带动下，预计Keysight商业通信业务的营收将出现增长，未来可能超过无线业务。核心业务的订单趋势将意味着第一财季订单总量环比持平。此外，美国的出口限制历来给公司的营收增长带来100-200个基点的不利影响。

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美股投资网获悉，Wedbush表示，周一，DeepSeek的R1大型语言模型及市场对美国公司竞争模型成本的担忧引发的科技股抛售，可能为投资者提供“黄金买入机会”。Wedbush分析师在报告中评论称，“显然，科技股正面临由英伟达(NVDA)领跌的巨大压力，(华尔街)将把DeepSeek视为对美国科技主导地位和把控这场人工智能革命的重大威胁。”

截至发稿，英伟达股价在美股盘前下跌了11%，而持有生成式人工智能初创公司OpenAI股份的微软(MSFT)下跌了4%。其他与人工智能相关的股票也受到重创，包括博通(AVGO)下跌11%，而AMD(AMD)下跌4%。Meta平台(META)和谷歌(GOOGL)分别下跌了3%和3.5%。

Wedbush分析师说“虽然DeepSeek模型令人印象深刻并对市场产生连锁反应，但在我们看来，现实情况是，美股七巨头和美国科技公司正专注的(通用人工智能)最后阶段以及所有基础设施和生态系统都是中国以及DeepSeek无法接近的。目前，人工智能的重点是企业用例和更广泛的基础设施，这将在未来3年推动这2万亿美元的资本支出。”

DeepSeek在12月底发布了免费的开源大型语言模型R1，称在两个月内开发而成，耗资557万美元。DeepSeek表示，它使用了英伟达的H800 GPU大约2788小时。目前，DeepSeek的人工智能助手现已取代ChatGPT成为App Store上排名第一的免费应用。

与此同时，也有部分人士表示质疑，称研究表明上述成本仅包括DeepSeek-V3的“官方培训”，不包括与架构、算法和数据的先前研究和消融实验相关的成本。

Wedbush Securities表示，DeepSeek是否能找到一种方法绕过美国对英伟达和其他GPU制造商的出口管制“还有待观察”。该机构补充说，DeepSeek模型的推出令人印象深刻，但最终，它并不被视为满足继续建立更广泛人工智能基础设施所需的“竞争威胁”。

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美股投资网财经获悉，Coinbase(COIN)首席执行官Brian Armstrong强调了评估新的加密货币代币所面临的重大挑战，因为它们的创造迅速激增，每周大约产生100万个新代币。Armstrong称“我们需要重新考虑Coinbase的审批流程，因为现在每周有大约100万个代币被创造出来，而且这个数字还在增长。有高质量的问题，但逐一评估每个问题已不再可行。”

为了解决这个问题，Armstrong建议转向一个黑名单模式。这种方法将侧重于识别和阻止欺诈或低质量的代币。它将利用用户评论和自动链上数据扫描，允许用户更好地浏览大量代币，同时确保更安全的交易环境。

根据其网站，Coinbase目前采用多步骤审批程序，包括初步评估、尽职调查和监管合规检查。Armstrong透露了Coinbase与去中心化交易所整合的计划，并呼吁监管机构采取更务实的方法。

在达沃斯举行的2025年世界经济论坛上，Armstrong强调了明确的加密监管框架的重要性。Armstrong在X平台的另一篇文章中说“基本上，我与主要市场领导者的每次谈话都集中在特朗普政府计划在加密货币上做些什么。闸门正在打开。企业领导人——银行、资产管理公司、支付服务公司等——明确表示，他们都在加速对加密货币的投资。”

Armstrong指出“无可否认，世界上GDP最大的国家的领导人站出来说，他想成为第一位加密货币总统，他希望这个行业在美国建立，他将指导美国政府的每个机构努力制定明确的规则，从而实现创新——这是前所未有的。”这与特朗普总统领导下的新政府可能会在美国实施对加密货币更友好的法律的希望是一致的。

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美股投资网了解到，2025年伊始，苹果公司(AAPL)市场表现备受瞩目。高盛发布研报对其2025财年第一财季业绩做出展望，称该股将在短期承压，但将在年中呈现向好态势。在复杂市场环境下，苹果未来或将面临挑战与危机并存的局面。

高盛预计苹果Q1营收将达1242亿美元，市场普遍预期为 1248 亿美元，该行预计每股收益为2.35美元，与 FactSet普遍预期的2.35美元一致。其中，iPhone业务作为苹果的核心支柱，预计在2025财年第一财季营收同比增长1%。

苹果目前正面临着严峻挑战。中国智能手机市场竞争日益激烈，多个本土品牌崛起并侵蚀市场份额。根据 IDC 的数据，iPhone出货量的同比下降部分是由于来自中国厂商的竞争，包括小米、OPPO、vivo、荣耀、华为、联想、传音、TCL 和中兴，这些厂商在该季度的出货量占比达到 56%。

尽管与国际数据公司(IDC)数据一致，高盛也预计出货量同比下降4%，但凭借平均销售价格(ASP)5%的同比增长，仍足以抵消出货量下降影响并维持营收正向增长。这一定程度反映出苹果在高端市场的强劲号召力。Canalys 指出，苹果在 2024 年的增长主要得益于亚太地区渠道覆盖范围的扩大，尤其专注于印度和东南亚地区。

尽管面临威胁，但该行对2026 财年 iPhone的加速增长仍抱有信心。iPhone 17/18的推出预计将带来一系列创新性的产品特性，如更先进的摄像头技术、更强大的芯片性能以及可能的外观设计变革等，这些都将激发消费者的购买欲望。此外苹果智能(Apple Intelligence)更为强大的功能，以及在新市场的持续推广也将使其受益。

此外，该行认为，服务业务的增长势头有望延续，随着 2025 财年第一财季应用商店支出预计增长 15%，叠加苹果各项服务广阔的拓展空间，其有望继续保持两位数的复合增长。

从市场情绪来看，截至2025年1月22日，苹果股票年初至今累计下跌11%，或将创下自 2022 年 12 月以来最差的月度表现。此前，苹果股票表现均优于季节性趋势，例如 2024 年 11 月上涨 5%，2024 年 12 月上涨 6%。

不过，高盛认为，市场情绪有望在年中改善，这也是该股的季节性强势期。届时，市场关注点将从对苹果智能对 iPhone 需求影响有限以及中国市场竞争的担忧，转向对 2025 年全球开发者大会(WWDC 2025)上苹果智能新功能、2025 年春季新 Mac、iPad 和 iPhone SE 产品发布，以及 2025 年秋季 / 2026 年 iPhone 17/18 新产品功能的关注。

高盛对苹果公司(AAPL)的评级为 “买入”，12个月目标价为280美元，该行称，“我们认为市场对其产品营收增长放缓的关注，掩盖了苹果生态系统的强大实力以及相关营收的稳定性和可预测性。”

高盛表示，苹果的品牌忠诚度带来了不断增长的用户基数，通过减少客户流失、降低新产品和服务(如 Apple TV +、Apple Fitness、Apple Watch)推出时的获客成本，以及鼓励重复购买(如手机更新换代升级)，为苹果的营收增长提供了保障。

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美股投资网获悉，Meta(META)将于美东时间1月29日盘后公布第四季度业绩。Zacks一致预期数据显示，市场预计这家社交媒体公司Q4营收为470亿美元，较上年同期增长17.2%，每股盈利为6.84美元，同比增长28.3%。

Zacks分析工具组合表明Meta平台Q4很可能将继续实现超出每股收益预期的优异成绩。分析师们近期也纷纷看好该公司盈利前景。

在评估一家公司未来收益时，分析师常会考虑该公司与过去普遍预期的相符程度。过去四个季度，Meta的每股收益一直超出华尔街普遍预期。在上一季度报告中，Meta预计每股收益为5.19美元，而实际收益为6.03美元，意外超出16.18%。Meta的盈利超预期得益于人工智能工具带来的强劲广告收入增长，但用户数量下降和基础设施成本上升引发了担忧。

关注资本支出、内容审核

Wedbush的Devitt 上周四写道，广告客户对Meta第四季度的反馈表明，该公司收入同比增长的“减速幅度小于最初预期”，而Meta第三季度的收入同比增长19%。但Meta第四季度的业绩可能不如公司向投资者透露的来年计划那么重要。

Devitt写道，“投资者的关注点已转向2025年的支出/资本支出要求，”“关于成本的争论现在已经转移到2025年，除了第四季度的业绩，Meta还将分享今年的费用/资本支出指引。”

Meta增加了资本支出，以投资于为公司人工智能雄心提供动力的数据中心。据Devitt称，投资者预计Meta公司2025年的资本支出将达到514亿美元左右，将比Meta预计在2024年花费的390亿美元增长31%。

Devitt指出，分析师对Meta2025年资本支出的普遍预期比Meta去年10月公布的第三季度报告提高了9%，比去年同期提高了42%。

Devitt写道“虽然我们预计随着对支持人工智能投资的资本需求有了更好的理解，2025年的未来预期修正将不那么重要，但如果在第四季度业绩公布时一起发布的2025年费用/资本支出指引出现任何意外，则可能会对股价产生影响。”

此外，晨星也对Meta将公布的财报发表了看法。该机构认为，GenAI商业化值得关注。上个季度，市场得到了一些关于 GenAI 如何改善广告定位和内容创作的评论，相关论述依然将在考虑未来广告增长时具有指导意义。

晨星称，希望看到管理层对内容审核政策变化的思考。这些因素可以在高额资本支出(以及随后AI服务器的折旧)对利润率造成压力时保护利润率。相关地，该机构称，希望看到管理层对欧洲监管机构的思考，以及公司的新审核政策与欧盟的数字服务法案的相符与不相符之处。随着特朗普政府上台，Meta很可能需要大量美国政府支持，以确定与欧洲监管机构的工作安排。

值得一提的是，晨星也将寻找线索以判断5%裁员是否是公司进一步裁员的第一步。Meta正在削减组织中的冗余，并使用AI工具来替代某些角色。

TikTok对Meta的影响?

上周，美国总统唐纳德·特朗普总统使用行政命令将TikTok禁令的执行推迟了75天。但分析师们正在分析失去一个主要竞争对手对Meta股票可能意味着什么。

美国银行分析师Post表示，特朗普的行政命令以及总统表示希望成立一家合资企业、让美国公司拥有TikTok50%股份的愿望仍存在不确定性。禁令的威胁仍然笼罩着TikTok。

Post说“如果公司的所有权发生变化，TikTok至少会受到一些广告销售中断的影响。”“如果TikTok在美国的业务受到任何干扰，我们认为使用量和广告支出的变化对Meta有利。”

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盘前市场动向

1. 1月27日(周一)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.98%，标普500指数期货跌2.39%，纳指期货跌4.10%。博通、英伟达、台积电等芯片股跌幅居前，微软、Meta、特斯拉、甲骨文、亚马逊、谷歌等大型科技股均走低。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌1.14%，英国富时100指数跌0.20%，法国CAC40指数跌0.91%，欧洲斯托克50指数跌1.36%。

3. 截至发稿，WTI原油跌0.17%，报74.53美元/桶。布伦特原油跌0.19%，报77.40美元/桶。

市场消息

“超级数据周”来袭!美联储、科技巨头财报接连轰炸，特朗普2.0下的美股还经受得住考验吗?标普500指数上周刚刚创下了自1985年里根上任首周以来新总统上任头四个交易日的最佳表现。未来一周，大量的经济消息将考验这轮涨势是否稳固。标普500指数成分股中有超过100家公司即将公布财报，其中，科技巨头Meta、微软、苹果、和特斯拉的业绩预计将受到密切关注。此外，星巴克、埃克森美孚和雪佛龙也将发布财报。周四，美联储还将宣布其最新的货币政策决定，目前市场普遍预计，美联储将维持利率不变。投资者将关注美联储主席鲍威尔对2025年政策预期的看法。

“DeepSeek风暴”席卷全球，美股“四巨头”亟需强劲业绩服众。将于本周公布业绩的美股“四巨头”——即苹果、微软、Meta、以及特斯拉，它们的业绩对于美股乃至全球股市走势而言可谓至关重要，这些科技巨头占标普500指数以及纳斯达克综合指数的权重接近40%，并且它们的业绩攸关全球科技股投资者们对于“人工智能的信仰与积极展望”。若它们的业绩普遍不及市场预期，或将令投资者们纷纷质疑与AI相关联的创收与盈利前景，进而引发类似去年夏季的全球科技股暴跌之势。因此，全球投资者们迫切希望美股“四巨头”对于AI方面的巨额投入能够实现积极创收与盈利规模，进而实现整体营收与利润业绩大超预期，否则他们会将这种“非理性”AI支出、同时无法凭借大额投入带来任何可观利润，视为这些科技巨头在AI方面的疯狂支出“完完全全在损害归属于公司普通股股东的利润”，进而掀起抛售大浪潮。

“好消息就是坏消息”!花旗美股财报季聚焦宏观数据。花旗发布研报指出，目前，美股处于好(宏观)消息即坏(股市)消息的环境中，这种情况可能会持续到第一季度。花旗表示，在这个财报季中，宏观经济因素可能更重要。市场通常会在财报季转向关注公司业绩，然而，今年特朗普的就职典礼和美联储会议都打破了典型的新闻周期。这让投资者们关注标普500指数的宏观影响，即便是在收益和业绩指引陆续出炉之际。花旗指出，美股市场目前仍处于“坏宏观=好股市”的模式当中。

特朗普“发难”美联储要求降息，华尔街却警告加息信号愈发强烈。仅仅在就职典礼几天后，美国总统特朗普就开始向美联储施压，要求其降息。但在华尔街看来，这种情况不太可能发生，甚至认为加息的可能性越来越大。美联储将于本周召开会议，并于美东时间周三下午宣布政策。华尔街预计，在去年降息100个基点后，利率预计将维持在4.25%-4.5%。而且这可能就是利率的下限，因为美国经济依然强劲，而预期的关税、减税和移民限制将推高通胀。ABP Invest创始人兼首席投资官Thanos Papasavvas表示“我们不相信美联储会在2025年降息——我们甚至不认为美联储已经结束(收紧货币政策)。”“相反，我们预计有弹性的美国经济和特朗普的政策将推高通胀预期，迫使美联储主席鲍威尔从9月开始加息。”债券巨头太平洋投资管理公司(Pimco)首席投资官Dan Ivascyn表示，在华尔街等待更多经济数据和特朗普政策的明朗之际，美联储准备在“可预见的未来”维持利率不变。他补充道，虽然加息不在他的基本预期之内，但“肯定是有可能的”，因为最近的调查表明消费者的通胀预期上升。

华尔街寄望特朗普移民政策手下留情，否则经济将遭受破坏性冲击。战略家和分析人士认为，特朗普的移民政策是一场代价高昂的赌博。大规模驱逐出境可能会颠覆服务密集型的酒店和休闲业，以及劳动密集型的农业、食品生产、制造业和建筑业等各种行业。战略家、经济学家和华尔街专业人士认为，特朗普的全面计划将引发整个经济的冲击波，通胀将飙升，农业和建筑等劳动密集型行业将难以找到工人。一项分析发现，遣返美国所有非法移民将使美国的国内生产总值减少8%。担心特朗普驱逐计划的投资者将关注拥有酒店物业和快餐店的公司的股东，以及食品和建筑产品生产商——所有这些行业都依赖低技能劳动力。尽管如此，投资者尚未感到不安，主要是因为他们不相信特朗普会全面贯彻他的计划。

个股消息

DeepSeek暴击华尔街，美股科技巨头集体杀跌!截至发稿，美股科技股盘前普遍走低。微软(MSFT)跌超6%，Meta(META)、甲骨文(ORCL)、亚马逊(AMZN)跌超5%，特斯拉(TSLA)、谷歌(GOOGL)跌超4%。芯片股跌幅居前，博通(AVGO)跌超13%，英伟达(NVDA)跌近11%，台积电(TSM)、美光科技(MU)跌近10%，阿斯麦(ASML)跌超9%，AMD(AMD)跌超6%。美股科技股盘前普跌与DeepSeek推出的低成本AI模型有关。该模型以极低的成本实现了与OpenAI o1相当的性能，引发市场对正处于高估值的科技巨头AI投资回报率的质疑。有分析人士认为，DeepSeek在有限的硬件资源下实现顶尖的模型性能，减少了对高端GPU的依赖，低廉的训练成本预示着AI大模型对算力投入的需求将大幅下降。

AT&T(T)Q4业绩超预期，重申2025年盈利指引。得益于季节性促销和捆绑产品的推动，以及手机用户和光纤互联网用户的增长好于预期，AT&T 2024年第四季度业绩超出市场预期。财报显示，AT&T Q4营收同比增长1%至323亿美元，略高于分析师预期;调整后的每股收益为54美分，与上年同期持平，高于分析师预期的50美分。Q4每月新增移动用户48.2万，高于分析师预期的44.2万。Q4光纤互联网服务客户增加了30.7万，高于分析师预期的26.6万。此外，该公司重申，预计2025年调整后每股收益为1.97-2.07美元。

谷歌(GOOGL)AI芯片业务估值超7000亿美元，或成最具价值板块。金融服务公司DA Davidson的分析师Gil Luria在1月26日的一份报告中表示，谷歌拥有的人工智能芯片业务不仅可以与英伟达相媲美，而且可能成为这家互联网搜索公司最有价值的部分。分析师称，这些人工智能业务的价值超过7000亿美元，或每股60美元。据了解，谷歌当前的市值约为2.5万亿美元，每股价格为200美元。据分析师称，谷歌的潜在价值的关键部分来自于其芯片，即张量处理单元(TPU)。这些芯片可以提高AI计算机的性能。

Meta(META)大手笔撒钱，重金挖角TikTok创作者。Meta推出了一项新举措，通过“突破奖金计划”(Breakthrough Bonus Program)提供高达5000美元的奖金，以吸引TikTok创作者加入其平台。TikTok目前无法从苹果和谷歌在美国的应用商店下载，Meta正在抓住这个机会，向更多用户推广其社交媒体Instagram。该计划旨在鼓励创作者在Facebook和Instagram上发帖，以吸引TikTok的一部分用户。根据Meta的说法，该项目向在其他社交媒体平台上已有存在并愿意在申请过程中链接该平台的美国创作者开放。

辉瑞(PFE)Braftovi疗法试验大获成功，结直肠癌治疗有效率超六成。辉瑞上周六宣布，其结直肠癌治疗药物Braftovi(encorafenib)作为联合方案的一部分，在后期试验中显示出显著的临床效果，能够缩小肿瘤大小。在公布其第三阶段BREAKWATER试验的数据后，这家总部位于纽约的制药巨头表示，以Braftovi为基础的组合药物显示出与每种药物成分先前试验一致的安全性。其详细结果显示，Braftovi组合疗法的客观反应率为61%，具有临床意义和统计学意义的效果，而化疗患者的客观反应率为40%。此外，Braftovi组合疗法的中位缓解持续时间为13.9个月，而化疗组为11.1个月。

重要经济数据和事件预告

2100 美国12月营建许可月率修正值

2300 美国12月季调后新屋销售年化总数

业绩预告

周二盘前SAP(SAP)、波音 (BA)、通用汽车 (GM)

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美股投资网获悉，摩根大通近日发布美股硬件与网络行业研究报告，对部分非周期性公司进行了分析，看好思科(CSCO)和Keysight Technologies(KEYS)。

具体而言，摩根大通予Ciena(CIEN)“中性”评级。Ciena在长距离光连接市场的份额较高，并致力于拓展短距离应用份额。不过，摩根大通认为，数据中心业务短期内难有明显进展，近期增长将更依赖可插拔产品。

摩根大通更看好思科，予“增持”评级。思科2025财年的营收增长目标并不依赖于美国联邦业务恢复正常。大型企业客户积极推动思科企业业务的发展，因为它们拥有进行重大基础设施升级的财务资源。相比之下，中小型企业客户面临更多的不确定性，这限制了它们投资大项目和适应市场变化的能力。此外，思科鼓励客户采取积极措施应对潜在的关税，主动进行需求规划并增加库存。思科指出，各产品类别的总体支出仍然参差不齐，客户优先考虑在数据中心和远程工作连接等关键领域的支出，而不是SD-WAN等不那么重要的领域。思科的定价在行业中一直具有竞争力，目前的动态仍在可控范围内。

摩根大通未予慧与科技(HPE)评级。Blackwell产品早期采用者可能是云服务提供商和模型构建商，与企业客户相比，这些客户的利润率通常较低。慧与科技承认在AI服务器业务方面起步较慢，不过该公司最近在计算和液体冷却方面开始取得成果，传统服务器需求也持续向好。

最后，摩根大通予Keysight“增持”评级。尽管汽车和通用电子业务表现疲软，但半导体业务却出现了复苏的迹象。在有线业务的强势带动下，预计Keysight商业通信业务的营收将出现增长，未来可能超过无线业务。核心业务的订单趋势将意味着第一财季订单总量环比持平。此外，美国的出口限制历来给公司的营收增长带来100-200个基点的不利影响。

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美股投资网获悉，全球企业软件巨头SAP(SAP)将于1月28日公布2024年第四季度财报，市场普遍预期其业绩将受益于云业务的强劲增长。德银最新研报重申对SAP的“买入”评级，并将目标价由240欧元大幅上调至300欧元，同时指出在看涨情形下目标价可达400欧元，显示出对SAP未来发展的强烈信心。

德银看好SAP云计算转型与AI战略，预计营收增速将加速

德银认为，SAP的营收增速（按固定汇率计算）有望从2024年的不到10%加速至2027年的12%-15%，这主要得益于其传统ERP客户群向云计算的加速迁移。德银特别指出，SAP的人工智能(AI)战略，尤其是其“Joule”平台，为客户提供自动化业务流程、实时洞察和自然语言交互等优势，这些功能仅在云端可用，从而激励客户从本地部署转向云端。

“胡萝卜加大棒”策略加速云端迁移，中端市场与AI成未来重点

德银指出，SAP强大的AI路线图以及传统的ECC系统(EHP7)的运维截止日期（2027年底）为客户创造了一个“胡萝卜加大棒”的局面，这可能会加速客户向云端的迁移。该行预计，大部分传统ERP客户将在未来几年迁移到云端。

此外，SAP一直专注于扩大其在中端市场的影响力，更加强调合作伙伴生态系统，并通过授权合作伙伴瞄准中端市场业务，挖掘高利润销售渠道。同时，SAP还积极将人工智能集成到其产品套件中，预计商业人工智能将在推动云ERP套件收入方面发挥关键作用。去年第三季度，大约30%的SAP云交易包括人工智能用例。

投资价值凸显，目标价上调至300欧元

德银对SAP的乐观预期基于其云计算转型的加速、AI战略的推进以及中端市场的拓展。随着SAP持续受益于云计算和AI趋势，其投资价值日益凸显，目标价的上调也反映了市场对其未来发展的信心。投资者可密切关注SAP即将公布的财报，以及其在云计算和AI领域的进一步进展。

财报前瞻云业务稳定增长，AI成关键驱动力

华尔街分析师预计，SAP Q4营收将同比增长5.9%至96.6亿美元，每股收益预计为1.33美元。分析师预计，SAP的业绩将受益于其云业务的稳定势头。该公司此前预计，2024年云计算营收将在170-173亿欧元之间，按固定汇率计算同比增长24%-27%；云计算及软件营收将在295-298亿欧元之间，按固定汇率计算同比增长10%-11%。

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美股投资网财经观察到，今日，美股科技股因市场对高估值的担忧而普遍下跌，英伟达、微软、谷歌、Meta等科技巨头股价均出现显著下滑。这一趋势与DeepSeek推出的低成本AI模型有关，该模型以极低的成本实现了与OpenAI o1相当的性能，引发市场对科技巨头AI投资回报率的质疑。阿斯麦作为半导体设备领域的龙头企业，也受到市场情绪的影响，股价承压，盘前跌超10%。在1月24日发布的研报中，摩根大通曾指出，影响阿斯麦股价的关键因素是2026年的订单，这将体现在该公司2025年上半年的业绩中。摩根大通预计，阿斯麦的订单可见性将在2025年上半年逐渐清晰，这将为股价提供积极的催化剂。

摩根大通维持“增持”评级，目标价1057欧元

尽管市场情绪低迷，摩根大通在研报中仍维持对阿斯麦的“增持”评级，并将目标价定为1057欧元。这一目标价基于2026年预期每股收益的32倍市盈率，高于阿斯麦过去十年的平均市盈率（20-30倍），反映了对其未来两年高盈利增长的信心。

2025年风险降低，订单可见性将逐渐清晰

摩根大通指出，阿斯麦在2024年10月下调2025年业绩指引后，市场对其前景的悲观情绪已经充分反映在股价中。除非英特尔或三星等主要客户大幅削减资本支出，否则阿斯麦不太可能再次下调业绩指引。此外，2026年的订单将成为影响股价的关键因素，预计台积电、美光和海力士的支出将保持稳定甚至增加，订单可见性将在2025年上半年逐渐清晰，为股价提供积极催化剂。

2024年Q4财报前瞻订单或达30亿欧元

对于周三即将公布的2024年第四季度财报，摩根大通预计阿斯麦Q4营收为90.01亿欧元，同比增长24.4%，环比增长20.5%。这一预测略低于市场普遍预期，但与公司指引一致。订单方面，摩根大通预计Q4订单为30亿欧元，较市场预期低14.4%，但认为阿斯麦只需20亿欧元的订单即可达到2025年业绩指引的中点。

摩根大通预计，阿斯麦Q4毛利率为49.5%，略低于市场预期；息税前利润为30.54亿欧元，每股收益为6.63欧元。尽管短期盈利可能承压，但阿斯麦在高端光刻机市场的垄断地位和长期增长潜力仍使其成为半导体行业的核心投资标的。

未来展望AI与半导体需求驱动增长

尽管当前市场情绪低迷，但AI和半导体需求的长期增长趋势未变。阿斯麦作为全球唯一能够生产极紫外光刻机（EUV）的公司，将在AI基础设施建设和半导体技术升级中持续受益。随着2025年订单可见性提升，阿斯麦有望迎来新一轮增长周期。

尽管市场对科技股高估值的担忧导致近期股价波动，但阿斯麦的基本面依然稳固。摩根大通对其未来增长的信心以及2025年订单可见性的提升，为投资者提供了长期布局的机会。在AI和半导体需求驱动的背景下，阿斯麦仍具备显著的长期投资价值。

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