美股投资网获悉，美国网络安全技术领军者Zscaler(ZS)股价周三暴跌逾30%，创下该公司股价有史以来最糟糕的单日股价表现，此前该公司发布了令投资者们感到失望的财报前瞻指引，这种负面效应远远盖过了好于预期的第三财季业绩带来的积极推动效应，也凸显出市场对于“AI颠覆一切”的恐惧与悲观情绪胜过业绩增长轨迹。Zscaler低于华尔街分析师一致预期的未来展望，无疑令那些自2月以来Anthropic引爆的“AI颠覆一切”悲观基调笼罩之下本就非常担心人工智能可能颠覆整个软件行业的投资者们愈发感到不安。

这家网络安全公司最新预测数据显示，2027财年的年度经常性营收(ARR)有望同比增长16%至17%，低于华尔街分析师们一致预期。对于当前季度，Zscaler预计本季度营收区间约为8.75亿美元至8.78亿美元，略低于FactSet汇编的8.786亿美元这一分析师们一致预期。

Zscaler股价单日暴跌 31%，软件股再遭“人工智能颠覆”叙事反噬

Zscaler 是一家总部位于美国加州圣何塞的云原生网络安全公司，核心定位是“零信任安全平台”供应商。它的基本理念是在云计算、远程办公和软件即服务应用普及后，企业不应再默认信任办公室内网，而应通过云端安全平台对每一次用户、设备、应用和数据访问进行身份验证、策略检查、威胁检测和数据保护。公司把这一架构称为零信任交换平台(Zero Trust Exchange)，并强调其覆盖用户、工作负载、分支机构和设备等多类访问场景。

Zscaler预计2026财年的年度经常性营收区间为37.4亿美元至37.5亿美元，意味着有望实现同比增长 24%。

Zscaler表示，该季度公司失去了两名销售业务负责人，首席财务官Kevin Rubin 表示，在这些过渡期间，公司正对业绩指引采取“审慎做法”。

该公司还表示，内存芯片/组件紧缺、价格飙升以及营业成本上升，将使2027财年的资本支出占营收比例提高200个基点。

Zscaler首席执行官Jay Chaudhry周三接受媒体采访时表示“我们在预测方面确实采取了有纪律的方法，但看到了巨大的增长机遇。” “Anthropic重磅推出的Mythos正在发挥重要作用，可谓进一步火上浇油，因为市场对网络安全的需求从未像现在这样大。”

Zscaler是与Anthropic合作开展Project Glasswing的网络安全公司之一，该项目旨在测试模型在向公众推出之前的能力和架构漏洞。

然而自今年2月份以来，由于担心人工智能将颠覆软件公司多年以来的订阅式传统商业模式，投资者们对软件股的情绪已经显著恶化。网络安全股也受到这种“AI颠覆一切”悲观叙事的重大拖累，但人工智能大模型驱动的网络威胁上升，也正在加大一些对于网络安全板块增长前景较乐观的投资者们对于企业将增加支出以扩大网络安全防御能力的押注。

当前市场正在把Claude Cowork以及OpenClaw(曾用名Clawdbot、Moltbot)这类AI智能体从“软件提效工具”重新定价为“传统软件SaaS商业模式的破坏者 + 半导体资本开支的放大器”。这也是为什么高盛13F数据追踪显示一季度美国对冲基金与大型共同基金达成罕见共识——即大规模抛售软件、涌入半导体，将半导体多头权重推至历史新高点位。

高盛跟踪的13F数据显示，机构正在大幅降低软件敞口、提高半导体敞口对冲基金半导体多头权重升至有记录以来最高，而软件权重降至2019年以来最低;共同基金软件仓位降至2012年以来最低，剔除微软后，共同基金相对软件超配半导体的幅度也达到2012年以来最大。换句话说，资金正在从“可能被AI Agent重构的应用层”，流向“AI Agent必须依赖的算力底座”。

在过去一年，Zscaler的市值已经大幅缩水一半。尽管前景乏力，Zscaler公布的第三财季业绩仍超过预期，调整后每股收益为1.08美元，营收为 8.50亿美元。分析师此前普遍预期调整后每股收益为 1.01 美元，营收约为8.35亿美元，因此季度业绩层面的核心业绩均高于华尔街分析师一致预期。

“AI颠覆一切”恐慌席卷软件行业!Anthropic估值狂飙背后是智能体时代的软件应用层重定价

然而，对于此前仍被市场按高成长网络安全软件股定价的 Zscaler 而言，投资者真正惩罚的不是当季业绩，而是在Anthropic等AI应用领军者们引爆的“AI颠覆一切”悲观叙事逻辑之下，对于未来增长曲线的持续下修。

业绩报告发布之后，华尔街知名投资机构Evercore ISI将对于Zscaler的股票评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘一致”，并大幅下调了该股目标价，指出 2027财年展望疲弱、领导层意外调整以及潜在的业务扰动。他们写道“我们预计，未来几个季度该股将维持区间震荡，并在公司消化这些变化期间继续失宠。”

Zscaler股价单日创纪录暴跌可谓与“人工智能颠覆一切”的悲观叙事密切相关，但不是简单的“人工智能会取代Zscaler”。更准确地说，人工智能同时制造了两种相反力量一方面，人工智能代理、自动化漏洞挖掘、模型生成攻击代码，使企业对零信任、数据安全、应用隔离和漏洞防御的需求更强;Anthropic 的 Project Glasswing 就指出，前沿模型已能以接近顶尖人类安全研究员的能力发现和利用软件漏洞，Zscaler 也参与其中。

另一方面，投资者担心人工智能会压缩传统软件席位模式、提高基础设施成本，并让安全能力被大型云厂商、模型公司或平台型厂商重新封装。Zscaler 的问题正卡在这个矛盾点上长期看，它处在人工智能安全需求上升的赛道;短期看，业绩增长速度放缓、销售换血、资本支出上行，让市场不愿继续给它“人工智能驱动的网络安全龙头”的高估值溢价。

企业们对于提高效率和降低运营成本的迫切需求，在近期可谓极大力度推进AI应用软件两大核心类别——生成式AI应用与AI智能体的广泛应用。其中，自主执行各种繁琐与复杂任务的AI智能体(即AI代理，AI Agent)极有可能是未来十多年的AI应用终极大趋势，AI智能体的出现，意味着人工智能开始从信息辅助工具演变为高度智能化的生产力工具，这也是为何Anthropic估值能够狂飙至1万亿美元进而超越OpenAI。

Anthropic重磅推出的AI智能体工具可谓是今年2月软件股开始出现恐慌性抛售的重要导火索，但更准确地说，不是Anthropic“单独颠覆了整个软件股”，而是它的Claude代理式AI工具让市场突然意识到大模型公司正在从“底层模型供应商”彻底颠覆企业应用层，可能蚕食专注于法律、销售、营销、数据分析、网络安全工具、低代码编辑等诸多细分领域的传统SaaS软件公司利润池。

此外，人工智能数据中心成本也在反噬软件自由现金流。Zscaler 明确表示，内存组件、存储芯片和中央处理器价格及供给压力上升，公司需要提前采购数据中心设备，以锁定当前价格并避免未来涨价;这会把部分原本计划在2027财年发生的投资提前到第四财季，并使2026财年资本支出占营收比例从此前预期的中个位数升至高个位数，2027财年资本支出占营收比例还可能较 2026 财年再提高约200个基点。

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美股投资网获悉，瑜伽运动服饰品牌Lululemon Athletica(LULU)周四宣布，已与公司创始人Chip Wilson达成合作协议，后者目前持有公司8.7%的股份。这也意味着双方的代理权之争暂时画上休止符。

根据这份中止协议(standstill agreement)，ESPN前首席营销官Laura Gentile和昂跑(ONON)前联合首席执行官Marc Maurer将在6月的公司年度股东大会结束后加入董事会。为持续优化董事会架构，Lululemon还同意在10月1日之前任命一位具备服装产品和品牌专业知识的董事加入董事会。根据协议条款，Wilson同意遵守常规的静默承诺、互不诋毁、表决权安排等相关约定，有效期约18个月，直至2028年年度股东大会提名截止日前30天。

Wilson表示，本次新增董事人选以及Lululemon管理团队所做出的战略调整，标志着公司在回归产品至上理念、为股东创造巨大价值方面取得了实质性进展。他相信新任命的董事将为董事会增添价值。

据报道， Wilson多年来一直对Lululemon提出批评。他公开表示，Lululemon已然失去自身特色，在功能性服饰领域的行业龙头地位也被新晋竞争对手夺走。去年12月，他进一步加大批评力度，发起了一场代理权之争，旨在彻底改组公司的董事会。

此番协议达成，让Lululemon获得喘息空间以重整局面，公司也将在今年秋季迎来新任首席执行官。自2018年以来一直领导Lululemon的Calvin McDonald已于1月离职，耐克(NKE)前高管Heidi O'Neill将于9月接任。

O'Neill正式上任后将面临诸多挑战。受 Alo Yoga、Beyond Yoga和Vuori等新晋品牌冲击，Lululemon在美国的销售额已连续几个季度下滑，部分新品还曝出质量问题。

截至发稿，Lululemon盘前涨超3%。这家运动服装公司的股价较其52周高点已下跌超过70%。空头持仓占总流通股的5.1%。

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美股投资网获悉，尽管芯片自动化设计(EDA)巨头新思科技(SNPS)公布的第二财季业绩及业绩指引均超出华尔街预期，该公司股价在周三的盘后交易中仍下跌2.2%。在截至 4 月 30 日的季度内，新思科技调整后每股收益为 3.35 美元，收入同比增长 42.5%，达到 22.8 亿美元。

分析师此前预期该公司调整后每股收益为3.16美元，营收为22.5亿美元。其中，设计自动化收入飙升 62%，达到 16.2 亿美元；而设计IP 收入同比下降 5.8%，至 4.395 亿美元。

展望第三季度，新思科技表示，预计调整后每股收益将在 3.63 美元至 3.69 美元之间，收入预计在 24.1 亿美元至 24.6 亿美元之间。而分析师此前预计该公司调整后每股收益为 3.62 美元，收入为 23.9 亿美元。

该公司还上调了全年业绩预期，目前预计全年调整后每股收益在 14.72 美元至 14.80 美元之间，高于此前预计的 14.38 美元至 14.46 美元区间。目前预计全年销售额在 96.3 亿美元至 97.1 亿美元之间，高于先前预计的 95.6 亿美元至 96.6 亿美元区间。

分析师此前预计新思科技全年调整后每股收益为 14.45 美元，收入为 96.3 亿美元。

与激进投资者握手言和

除了财报结果外，新思科技表示，已与埃利奥特投资管理公司达成协议，并将任命这家激进投资机构的代表杰西·科恩加入公司的董事会。自 6 月 1 日起生效。

根据和解方案，埃利奥特已同意遵守不增持承诺及投票协议。新思科技在周三的一份声明中表示，埃利奥特的管理合伙人科恩将于6月1日加入新思科技董事会。他还将出任公司治理及提名委员会成员。他的任命将使新思科技的董事会成员扩大至11人。

新思科技执行主席兼创始人阿特·德·赫斯在周三的声明中表示“作为一名经验丰富的董事会成员，杰西带来了独特且差异化的视角。”

埃利奥特于今年3月披露，已对新思科技进行了数亿美元的投资，并计划推动该公司进行变革。尽管新思科技在电子设计自动化(EDA)——这一芯片开发的关键环节——市场处于领先地位，但这笔投资建基之时，公司的营收增长正落后于市场预期。

科恩在声明中表示，新思科技对全球芯片产业至关重要，且凭借独特的定位，有望在人工智能推动芯片复杂性及资本投入变革的过程中获益。

“新思科技已从EDA领域的领导者转型为工程解决方案的领导者，其差异化的产品组合为确保公司的财务表现能够匹配其为行业创造的价值，提供了巨大的机遇，”科恩说。

此次合作协议是埃利奥特的又一胜绩。随着全球人工智能军备竞赛的持续，该基金加大了对该领域的关注力度，推动各家公司整合AI工具以驱动增长。

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美股投资网获悉，知情人士透露，台积电(TSM)计划于2026年下半年再度上调3纳米制程晶圆代工报价，涨幅最高可达15%，2027年可能进一步上涨5%至10%。 台积电董事长兼总裁魏哲家预计将于6月4日股东会上就AI需求、先进制程布局及海外扩厂进展作出系统性说明，市场对此高度关注。

供需失衡的转变

这并非台积电近年来的首次涨价。2025年四季度，台积电已将5/4纳米制程价格通知部分客户上调。但相较于此前以手机SoC驱动的涨价周期，此次3纳米的涨价具有完全不同的底层逻辑——它标志着半导体定价权正从"消费电子周期"时代正式步入"AI基础设施竞备"时代，一场先进制程供需结构的根本性转变正在展开。

供需结构的"历史性漂移"从手机SoC到AI多引擎共振

台积电本轮3纳米涨价的直接驱动因素来自需求结构的"历史性漂移"。过去，3纳米制程的主力需求来自智能手机SoC，由苹果等少数客户支撑。但如今，AI服务器更新周期全面启动，英伟达、AMD、谷歌、AWS及多家云端服务供应商正加速导入3纳米，AI加速器、定制化ASIC需求同步涌入，投片量快速升温。

需求结构从"单引擎"变为"多引擎"是此次涨价的核心。ASIC业者指出，大型云端业者近年积极布局自研ASIC，意在降低对通用GPU的依赖，进一步拓宽了3纳米的需求来源。台积电Fab18主力厂区稼动率维持高位，客户排队状况未见明显缓解。从投片数据来看，今年初3纳米月产能约13万片，第二季度已逐步提升至16万至17.5万片水平。然而，即便持续扩产，AI需求增速仍远超市场预期，产能缺口短期内难以弥合。

瑞银分析师在一份报告中对此评价道"AI需求并非周期性的泡沫，而是一场多年的产能建设周期，目前芯片公司普遍受限于供给能力。"

产能告急一座"吃不饱"的工厂与2027年的缺口

从供给端来看，3纳米产能的紧张并非暂时性的产能调配问题，而是一个将延续至2027年的系统性缺口。

魏哲家在最新财报电话会议上表示，公司正投入大量资金加快现有晶圆厂扩产，并新建产能，以应对持续攀升的需求。他同时坦承，受英伟达、AMD、苹果等主要客户持续续签晶圆订单影响，供应短缺局面将延伸至2027年。与此同时，台积电位于台湾的3纳米晶圆厂原定于2026年底实现15万片/月的产能目标，目前已被上调至18万片/月，较原计划高出约20%。

然而，德意志银行在今年1月即已发出警告——台积电3纳米产能在2026年已被预订至全年满载，并已延伸至2027年，迫使公司大幅上调2026年资本支出计划。面对3纳米的产能压力，台积电不得不推迟部分新3纳米专案，转而引导客户将2027至2028年的量产规划提前转向2纳米GAA制程。

供不应求的局面甚至推动部分急单客户付出更高溢价以锁定产能。去年即有报道称，部分客户最高愿加价100%以获取3纳米紧急订单，这一现象正在重新定义先进制程的定价锚点。

财务全景提高先进制程价格的必要性

将3纳米涨价置于台积电最新一季的财务全景中，可以更清晰地理解涨价的战略必要性。2026年第一季度，台积电交出了一份"史上最甜"的答卷单季营收约1.134万亿元新台币(约359亿美元)，同比增长35.1%;净利润达5,725亿元新台币，同比增长58%;每股盈余(EPS)为22.08元，再创历来单季最佳成绩。

在利润端，一季度non-GAAP毛利率高达66.2%，同比提升7.4个百分点，环比提升3.9个百分点，一举突破原先预估的63%至65%区间上缘，创下历史新高。毛利率飙升的核心驱动力包括先进制程(3纳米/5纳米毛利率已超70%)占比提升、产能利用率维持95%以上的高位、规模效应摊薄固定成本，叠加汇率利好进一步增厚盈利空间。

从业务结构来看，高效能运算(HPC/AI)平台一季度营收环比增长20%，占整体营收比重正式突破六成达到61%。相比之下，智能手机业务环比下滑11%，占比降至26%，高端手机终端需求的疲软与AI需求的爆发形成了鲜明反差。

展望未来，台积电给出极为强劲的指引2026年全年美元营收预计增长超过30%，资本支出朝520亿至560亿美元区间最高上缘迈进;第二季度营收预计落在390亿至402亿美元，中值环比增长约10.3%、同比增长约32%，毛利率维持65.5%至67.5%的高位区间。

基于AI算力长周期高景气，公司已与北美核心客户签订长期供货协议锁定未来订单，HPC/AI业务有望维持高速增长率，2026年整体高增长态势的确定性较强。

成本压力上升

涨价背后的隐性成本海外扩厂与折旧压力

支撑此轮涨价的另一层逻辑在于台积电自身的成本结构正在发生结构性上移。一方面，海外设厂——包括美国亚利桑那州、日本熊本以及德国德累斯顿等——带来了显著的资本开支和运营成本增量。另一方面，先进制程的折旧压力持续增加，叠加2纳米制程量产初期良率仍在爬坡阶段，台积电需要通过成熟制程的合理定价来支撑整体毛利率的稳定。

市场分析认为，相较于仍处于初期良率爬坡阶段的2纳米，3纳米对AI客户而言在量产稳定性与成本控制上更具优势，是目前最成熟、最可靠的先进制程选项。随着全球AI算力竞赛持续升温，先进制程的竞争维度已从单纯的技术迭代，演变为产能规模、良率水平与供应链整合能力的综合较量，台积电在上述各维度均具备显著领先优势。

瑞银进一步指出，台积电能在其最先进节点上提价，表明公司能够从AI算力需求创造的价值中获取更大份额。然而，更高的晶圆成本最终将传导至芯片买家——英伟达、AMD和超大规模云厂商——这可能会压缩他们的毛利率，或推高AI硬件的价格。

分红风波与定价权涨价背后的"员工成本账"

此次涨价消息释放的时间窗口，恰逢台积电内部一场备受关注的"分红争议"。据报道，台积电近期传出可能降低员工分红提拨比例，引发基层反弹。部分员工在脸书社团号召发起"下班关手机、不待命"。董事长魏哲家于5月26日下午紧急发函全体员工，取消原定出差计划，提前开放绩效奖金查询系统，并于27日亲上火线召开员工沟通会，开放41个演讲厅与会议室供员工线上报名参与。

魏哲家周三向员工表示，今年平均利润分享奖金将增长超过30%，以回应部分员工在网络上对激励方案的担忧。作为全球AI基础设施的关键支柱，台积电正随着利润飙升而扩大员工激励计划。据知情人士透露，在周三的公司内部员工大会上，魏哲家表示他确信台湾地区员工的人均利润分享奖金同比增幅将超过30%，优于上一年的增长水平。

业界人士分析认为，为维持员工分红在高档水平，台积电基于成本考量，针对客户进行大规模涨价已是必然选择，为3纳米下半年15%的涨幅预伏了伏笔。

6月4日股东会的市场期待

随着涨价信号释放，市场焦点正在转向即将于6月4日召开的台积电年度股东会。魏哲家预计将在股东会上就AI市场需求、先进制程布局及海外扩厂进展等议题作出系统性说明。这是在涨价传闻之后，市场首次有机会直接从管理层获取关于定价策略和技术路线图的正式立场。

值得注意的是，就在股东会前夕，英伟达CEO黄仁勋与台积电高层的一场"工作晚宴"也在市场上引发关注。据报道，当被问及台积电是否能满足英伟达的产能需求时，魏哲家以"拉链封口"手势回应，表示"我们已经在非常努力地工作了"。这一互动进一步强化了市场对先进制程产能持续吃紧的预期。

6月4日的股东会，不仅将就涨价逻辑做出正式说明，更将成为全球半导体投资者衡量AI需求持续性、先进制程供给格局以及台积电长期定价权边界的关键窗口。

对于英伟达、AMD等直接采购3纳米晶圆的客户而言，台积电的涨价将推升其AI芯片的制造成本——而这些成本最终可能通过更高的AI硬件价格传导至终端客户，即谷歌、微软、亚马逊等超大规模云服务商。在一个仍以算力规模竞赛为核心目标的市场上，云服务商的资本支出可能面临更大压力。

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美股投资网获悉，周二，迈威尔科技(MRVL)将于周四晨间(周三美股盘后)公布最新季度业绩。在此之前，华尔街分析师纷纷上调对该公司的目标价。

汇丰银行分析师Frank Lee将迈威尔科技的评级从“持有”上调至“买入”，并将目标价从 85 美元上调至 300 美元，理由是人工智能网络相关的“超级周期”，该公司因此成为关注焦点。

Lee在给客户的报告中写道“尽管迈威尔科技股价自3月30日以来已反弹124%，且其即将公布的2027财年第一季度财报不太可能出现重大利好，但我们认为市场仍然低估了光互连业务的收入增长，这将促使未来两年市场普遍预期出现上涨空间。此外，我们认为与人工智能CPU需求相关的持续内存短缺可能会导致计算高速链路潜在市场总规模(TAM)出现上涨空间。”

Lee进一步表示，他认为随着人工智能集群扩展到多机架人工智能工厂，推动向光互连的转变，迈威尔科技将成为“主要受益者”。“迈威尔科技正凭借其在 800G 和 1.6T 数字信号处理器 (DSP) 领域的领先地位来把握这一机遇，这些 DSP 是这些高速光模块的‘大脑’。迈威尔科技在 DSP 市场占据主导地位，而 DSP 与光收发器具有 1:1 的贴片率，我们相信它至少能够与行业平均水平保持同步增长。”

花旗银行分析师 Atif Malik 将迈威尔科技目标价从 118 美元上调至 215 美元，涨幅达 82%，同时重申了“买入”评级，并指出市场对亚马逊 Trainium 2 AI 加速器的需求激增是其盈利的核心驱动力。迈威尔科技与亚马逊网络服务公司合作设计了 Trainium 2 芯片，从而与全球最大的 AI 支出者之一建立了直接且不断深化的收入关系。

基于同样的论点，富国银行将迈威尔科技目标价从 135 美元上调至 195 美元，理由是 AWS Trainium 即将迎来重大扩张，并指出与该产品相关的现有积压订单高达 2250 亿美元。富国银行预测，Trainium 相关收入在 2027 年和 2028 年可能达到 60 亿美元，如果价格上涨，收入还有可能翻一番。

Stifel也将迈威尔科技目标价从140美元上调至210美元，并维持“买入”评级。该机构分析师表示，与英伟达的合作以及超大规模数据中心资本支出的增加，巩固了迈威尔科技在数据中心领域的增长势头，并预计该公司在公布季度业绩时将超出预期。

此外，周二，摩根士丹利和 Susquehanna 也分别将迈威尔科技的目标价从 103 美元和 100 美元上调至 172 美元和 230 美元。5月13日，美国银行证券将迈威尔目标价从125美元大幅上调至200美元，维持"买入"评级，并将其列为"首选股票"。

华尔街对迈威尔科技的一致评级为“强烈买入”，这是基于过去三个月发布的 23 个“买入”评级和 4 个“持有”评级得出的。该股今年迄今已上涨超过130%，自 1 月份以来上涨了约 109%，这引发了一个问题这波涨势是否还有持续，或者上涨空间是否已被市场消化。

本周将公布第一季度财报，市场将关注 Trainium 的发展势头能否转化为足以支撑分析师多次上调目标价的指标。

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美股投资网获悉，5月27日，辉瑞(PFE)宣布，旗下抗感染重磅创新药物康新博®200 mg 注射剂型(通用名注射用硫酸艾沙康唑)和 100 mg 口服胶囊剂型(通用名硫酸艾沙康唑胶囊)新增儿科适应症获得中国国家药品监督管理局(NMPA)批准，进一步完善了从儿童到成人的全年龄段治疗覆盖。

继今年年初 40 mg 规格胶囊获批用于治疗体重≥16 千克的 6 至 18 岁以下儿童患者后，此次艾沙康唑注射剂型(规格200 mg)获批用于治疗侵袭性曲霉病和侵袭性毛霉病的 1 岁及以上儿童患者，口服胶囊剂型(规格100 mg)获批用于治疗侵袭性曲霉病和侵袭性毛霉病的体重≥32 千克的 6 岁及以上儿童患者。

辉瑞表示，至此，艾沙康唑成为目前唯一覆盖 1 岁及以上儿童至成人患者并同时用于侵袭性曲霉病与侵袭性毛霉病治疗的新型三唑类抗真菌药物。

一项针对侵袭性真菌病儿童患者开展的非对照、多中心 Ⅱ 期临床研究显示，在符合条件的患儿中，艾沙康唑治疗展现出良好的临床结局治疗第 42 天生存率达 93.5%，在确诊或临床诊断为侵袭性曲霉病的患儿中，治疗结束时总体应答率为 66.7%。

在安全性方面，该研究同时显示，艾沙康唑整体安全性特征与成人相当。治疗期间，因药物相关不良事件导致治疗中止的发生率为 6.5%，药物相关肝损伤发生率为 3.2%，未见视觉障碍及低钾血症等不良反应。

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美股投资网获悉，英国石油(BP)董事会因对治理标准、监督及行为方面的严重担忧，解雇了上任仅数月的董事长阿尔伯特·马尼福尔德。这一突如其来的人事变动，令英国石油本就动荡不已的领导层再添变数——该公司已在近年内更换了三任首席执行官，而马尼福尔德的前任也是在激进投资者的压力下离职的。

此次变动正值英国石油试图稳定局面、扭转多年业绩疲态，并平息公司可能成为收购目标的猜测之际。截至发稿，英国石油美股盘前下跌4.62%，报42.31美元。

英国石油首席独立董事阿曼达·布兰克在公司官网的一份声明中表示“董事会惊讶且失望地获悉了其认为不可接受的治理、监督及行为问题，并已采取果断行动。”声明未披露更多细节。

马尼福尔德此前从事建筑材料行业，于去年底加入英国石油，并立即在公司重振投资者信心的努力中扮演了关键角色。他敦促员工加快剥离失败的绿色转型押注，并加大对化石燃料的投资。他还主导了对公司资产组合的全面审查，以剔除表现不佳的资产。

他的首个重大举措是去年突然罢免首席执行官穆雷·奥金克洛斯，由梅格·奥尼尔接任——后者成为大型石油公司首位女性掌门人，也是英国石油首位从外部聘用的首席执行官。奥尼尔此前在澳大利亚伍德赛德能源集团担任了四年最高职务。

奥金克洛斯的前任伯纳德·卢尼则因未能披露过往与同事的关系，于2023年9月被英国石油董事会逼迫下台。

长期以来，英国石油一直落后于竞争对手，这导致激进投资者埃利奥特投资管理公司施压，公司也因此进行了战略重置，重新聚焦核心油气业务。

在马尼福尔德离任的消息传出之前，投资者对他推动的变革表示欢迎。英国石油股价一度跑赢部分竞争对手，公司发布的第一季度财报也远超预期。

然而，在今年4月的英国石油年会上，马尼福尔德连任董事长的提议遭遇了相当比例的反对票，此前公司因拒绝将气候决议提交股东投票而受到批评。

董事会已任命伊恩·泰勒为临时董事长。泰勒在声明中表示，英国石油领导层仍“对我们已制定的战略方向抱有深刻信念”，并且“对梅格·奥尼尔自担任首席执行官以来的表现印象深刻”。

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美股投资网获悉，意大利竞争与市场管理局(AGCM)正式宣布对Biogen Italia及其美国母公司百健(BIIB)启动反垄断调查，指控其涉嫌滥用市场支配地位，通过捆绑一种用于患者安全筛查的医学检测，系统性阻止竞争对手Sandoz的廉价生物类似药进入意大利多发性硬化症(MS)治疗市场。调查人员于5月26日上午在意大利金融警察(Guardia di Finanza)反垄断特别小组的协助下，对百健位于米兰的办公室执行了突击检查。

百健随后通过电子邮件声明回应称，公司正在"全力配合当局调查"，并确认AGCM代表已于周二上午到访其米兰办事处。

AGCM的官方声明明确援引了《欧盟运作条约》第102条(Article 102 TFEU)——该条款禁止企业滥用市场支配地位，是欧盟竞争法的核心支柱之一。根据AGCM公布的调查启动决定，Biogen Italia与其美国母公司被指控的行为目标是"排除竞争对手Sandoz在基于活性成分natalizumab的多发性硬化症药物市场中的供应，违反了第102条"。

百健MS业务面临压力

AGCM在声明中指出，Sandoz的Tyruko定价比Biogen的Tysabri低"至少20%"。这一价差需要放在具体的治疗成本框架中衡量。AGCM在公告中特别强调了一个关键细节每包natalizumab药物的市场价格"超过1,000欧元(约1,164美元)"，且治疗"仅在公立医院中进行，通过漫长的治疗周期实施"。MS患者使用natalizumab通常需要每四周静脉输注一次，这意味着单个患者的年治疗费用可能超过13,000欧元。以意大利全国数千名natalizumab使用者计算，"至少20%"的价差对应的年度节余可达数千万欧元量级。

将反垄断调查置于百健的财务全景中审视，方能理解其行为背后的商业动机。根据公开财务数据，百健在2025年全年实现营收约98.9亿美元，超出市场预期，同比增长约2%。但这一表面稳健的数字掩盖了其MS业务板块的结构性衰退。2026年第一季度，百健的MS治疗药物(包括Tecfidera和Tysabri)销售额同比下滑19%至约11.2亿美元，其中Tysabri单季度营收约为3.73亿美元，同比下降约19.4%。

下滑并非意外。百健在2026年第一季度财报中已经预警，Tysabri面临"欧洲生物类似药竞争"的持续压力。回顾2025年第四季度，Tysabri当季营收仍能超出市场预期(实际3.98亿美元 vs. 预期3.49亿美元)，可见竞争冲击的加速主要集中在2026年初。对于一家正通过新药(如阿尔茨海默病药物Leqembi等)寻求战略转型的公司而言，每一美元的MS收入流失都在压缩其转型的时间窗口和资本空间。

AGCM针对百健的反垄断逻辑

AGCM在公告中系统性地阐述了对百健行为性质的初步法律定性百健据称在抗JCV检测(Stratify)的供应中持有市场支配地位，因为直到2022年，该检测是唯一获得授权用于筛查的检测方法，并事实上成为医学界的参考标准。在这一背景下，百健据称利用该检测作为杠杆，通过将检测的使用与购买其自有药物(Tysabri)相捆绑，并拒绝为接受竞争对手生物类似药(Tyruko)治疗的患者提供该检测的商业化服务，从而排除和/或限制Sandoz的竞争。

2006年，彼时百健的Tysabri(natalizumab原研药)获得欧盟上市授权，此后14年间，百健一直是natalizumab全球市场的唯一供应商，构建了从药物生产到患者安全监测的完整闭环。这一"垄断期"在2023年9月被打破——欧洲药品管理局(EMA)批准了Sandoz开发的Tyruko(natalizumab生物类似药)，这是全球首个获批用于多发性硬化症治疗的生物类似药。2024年初，随着百健在natalizumab上的关键专利到期，Sandoz开始尝试在意大利推广Tyruko。但两年过去，Tyruko在意大利市场的渗透远未达到预期。

AGCM的调查文件揭示了一个关键的因果链条，解释了这一"市场失灵"的根源接受natalizumab治疗的患者，由于该药物可能引发一种罕见但致命的副作用——进行性多灶性白质脑病(PML)，必须在治疗前和整个治疗周期中定期接受抗JCV抗体检测，以评估PML风险。而百健控制着名为Stratify的抗JCV检测——该检测直到2022年仍是唯一获授权用于该用途的筛查工具，并已在医学界建立深厚的临床依赖。

AGCM指控的核心是百健据称将Stratify检测的使用与Tysabri的购买相捆绑，并据称拒绝将检测以商业化方式提供给使用Tyruko的患者。这意味着，当意大利公立医院的医生希望为患者处方更便宜的Tyruko时，他们面临一个两难选择——继续使用Tysabri以确保患者能够获得成熟的Stratify检测，还是转而使用Tyruko但承担检测断层的临床风险。对于治疗严重、快速进展型MS患者的神经科医生而言，这个选择几乎是一边倒的。

值得注意的是，尽管2022年之后已有替代检测方法获得授权——Sandoz支持Medicover公司推出了ImmunoWELL JCV检测——但百健的Stratify检测凭借超过15年的临床使用历史和医学界的深度路径依赖，在事实上仍占据着市场主导地位。AGCM正是基于这一"事实支配地位"对百健展开调查，而非依赖法律上的垄断授权。

Natalizumab是一种高效的MS治疗药物，适用于病情严重且进展迅速的患者。但其最令人警惕的副作用是PML——一种由JC病毒感染引起的中枢神经系统严重脱髓鞘疾病，致死率极高。然而，并非所有接受natalizumab治疗的患者都面临同等的PML风险。医学研究已经确立了一套成熟的风险分层体系通过检测患者血液中的抗JCV抗体水平，可以将患者区分为血清阴性(PML风险极低)、低指数阳性(中等风险)和高指数阳性(高风险)三类。这一检测不是一次性的——患者需要在治疗开始前接受基线检测，并在整个治疗周期(往往长达数年)中定期复查。

在此背景下，抗JCV检测不是一种"可选"的辅助诊断，而是natalizumab治疗方案中不可分割的安全屏障。欧洲药品管理局(EMA)在批准natalizumab时，明确要求将PML风险监测纳入风险管理计划(RMP)，其中包括强制性的抗JCV抗体检测。

AGCM的调查揭示，百健据称正是利用了这一"不可分割性"。在Tysabri的15年独家销售期内，百健建立了从药物供应到检测服务的垂直一体化体系——患者使用Tysabri，配套使用Stratify检测，整个流程在医院体系中已形成固定的操作规范。这一体系的建立本身并非问题——在专利期内，原研药企为患者提供配套的用药安全保障，既是商业策略，也是药品风险管理计划的组成部分。

但当Sandoz的Tyruko于2024年进入市场后，百健据称拒绝将Stratify检测从Tysabri的"配套服务"转化为可独立供应的"商业化产品"。根据AGCM的初步判断，这意味着如果一家意大利医院希望采购Tyruko以节省药品支出，其患者将无法使用临床医生最信赖的Stratify检测——据称百健的政策使得医生被迫在"熟悉的检测+昂贵的药物"与"便宜的药物+不熟悉的检测"之间做出选择。

在神经科临床实践中，这种选择的答案几乎是预先注定的。MS患者的PML风险是真实且致命的——一旦发生PML，死亡率可达23%，存活者往往遗留严重神经功能缺损。面对这一风险，没有哪位神经科医生会轻易放弃已经过15年临床验证的检测体系，转而使用一个相对陌生的替代方案——尤其是当这种转换涉及的是"换药"而非"换检测"的决策时。

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美股投资网获悉，由霍尼韦尔(HON)支持的量子计算龙头公司Quantinuum(QNT)于本周二正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开募股(IPO)的定价条款文件，计划以每股45至50美元的价格发行约2100万股股票，募资规模最高可达10.5亿美元。若按发行区间上限计算，公司整体市值将达到约127亿美元，届时将成为量子计算领域史上规模最大的IPO。

这并非一次普通的科技公司上市。Quantinuum的IPO发生在一个极具象征意义的时间窗口量子计算板块经历两年暴涨后进入震荡分化期，特朗普政府刚刚宣布向量子计算行业投入超20亿美元资金，AI与量子计算的“量智融合”正被全球科技界寄予厚望。多重叙事叠加之下，这场IPO已经成为观察整个量子计算行业技术兑现成色、估值逻辑演化以及资本退出路径的关键窗口。

Quantinuum在2025年9月完成了6亿美元的股权融资，当时估值为100亿美元。从去年秋天的100亿美元到此次IPO的127亿美元上限估值，短短8个月内估值提升约27%。这一跃升既反映了量子计算板块整体热度的延续，也与近期政策面催化密切相关。

值得特别关注的是股权结构与治理架构。根据S-1文件披露，霍尼韦尔目前持有Quantinuum约55%的股份，剑桥量子(Cambridge Quantum)关联实体持有约36%，少数投资者持有剩余11%。IPO后，霍尼韦尔将保留约49.1%的合并表决权，实质上仍为控股股东。

公司采用了“Up-C”上市架构上市主体Quantinuum Inc.作为控股公司，其唯一资产是对运营实体Quantinuum Holdings, LLC的管理权益。该架构下还附带一项“税务应收协议”(Tax Receivable Agreement, TRA)，要求上市公司向“持续普通份额持有人”(主要是霍尼韦尔和剑桥量子相关方)支付IPO及未来份额交换所产生实际现金税务节省的85%，文件提示此项支付将是“实质性的”。

此外，公司设有“交易委员会”，未经该委员会推荐，董事会不得批准超过1000万美元的收购、重大债务融资或业务范围变更，而该委员会至少需要一名霍尼韦尔指定董事的投票。霍尼韦尔CEO Vimal Kapur亲自担任Quantinuum董事会主席，CEO则由此前在英特尔任职多年的Rajeeb Hazra执掌。

这些制度安排意味着，IPO后的Quantinuum将是一家典型的“受控公司”——霍尼韦尔通过表决权和治理架构保持着深远影响力，外部公众股东的话语权相对有限。此外，募资约10亿美元对应约127亿美元的估值，意味着市场流通盘(free float)相对较小。有分析指出，当控制权集中且流通盘偏薄时，投资者通常要求一定折价，且股价易受消息面影响出现较大波动。

技术路线图阿波罗系统的“2029承诺”

截至 3 月 31 日，该公司三个月净亏损 1.366 亿美元，收入 520 万美元，而上年同期净亏损 3050 万美元，收入 1910 万美元。不过，Quantinuum向投资者讲述的核心故事，并非当下的收入和利润，而是一条通往“完全容错量子计算机”的明确路线图。

公司给出的三代技术演进路径为Helios(2025年，98个物理量子比特)→ Apollo(2029年，数百个逻辑量子比特)→ Lumos(2033年，公用事业规模) 。CEO Rajeeb Hazra在致投资者的信中明确表示“我们相信，我们正在执行一项路线图，目标是在本十年结束前推出第一台商业规模的、完全容错的量子计算机——阿波罗系统。”

其中，Apollo被定位为全栈容错量子计算机，目标是以百万级门操作能力实现材料发现领域的“商业引爆点”。Lumos则被设计为超过100万个物理量子比特的公用事业级系统。2029年Apollo能否如期交付，将成为检验离子阱技术路线的行业级判据。

Quantinuum采用的核心技术路线是“量子电荷耦合器件(QCCD)离子阱架构”，这一架构在两量子比特门保真度方面目前处于国际领先水平。公司在Helios系统上已经演示了48个完全纠错的逻辑量子比特(采用Iceberg编码方案)，保真度达到99.99%，编码率接近2:1——作为参考，谷歌2024年Willow芯片的纠错编码率约为100:1。这意味着每约2个物理量子比特就能编码出1个逻辑量子比特，效率远超同行。

在商业化落地方面，Quantinuum已积累了多项引人瞩目的合作案例。公司与宝马集团签署了多年期商业协议，宝马成为其汽车行业长期战略客户，并获得后续多代量子计算机的优先使用权，合作聚焦于通过高保真分子模拟加速燃料电池催化剂等先进材料的研发。此外，安进、三井物产等企业也已成为其早期用户和合作伙伴。公司的商业策略清晰——在Apollo商用容错系统就绪之前，通过与工业巨头的前沿合作验证技术能力、积累行业know-how、构建生态壁垒。

在风险因素章节中，公司坦承了若干关键挑战制造工艺尚未达到大规模量产水平，目前依赖单一供应商提供多种关键材料与系统。此外，公司目前四套商用量子计算系统中三套位于科罗拉多州园区内，第四套部署在日本，第五套计划于今年晚些时候在新加坡部署——地理集中度较高意味着潜在的地缘和运营风险。

行业生态量子股票的“过山车”行情，泡沫、AI与政府入股的“三重叙事”

Quantinuum的IPO并非孤立事件，而是发生在量子计算板块经历剧烈波动之后。2025年，D-Wave Quantum(QBTS)股价飙升超过200%，延续了上一年超过800%的惊人涨幅。Rigetti Computing(RGTI)从2023年初至2025年底累计上涨近3000%。量子计算板块在2025年10月达到阶段性顶峰后进入调整。

然而进入2026年，板块出现明显抛售压力。IonQ、Rigetti和D-Wave的股价在2026年初一度下跌超30%。截至最新数据，D-Wave市值约108亿美元，Rigetti约88亿美元，而营收仅为数百万美元量级的Quantum Computing(QUBT)市值也达到了27.8亿美元。这些公司的共同特征是高估值、低营收、持续亏损，其估值逻辑高度依赖技术路线叙事而非当期财务表现。

在这种背景下，Quantinuum以127亿美元估值IPO，实际上是在一个已经被充分炒作的赛道中进行“二次定价”。按2025年3093万美元收入计算，其市销率(P/S)超过400倍——这一水平远超大多数AI软件公司。

支撑量子计算高估值的重要逻辑之一，是其与人工智能的深度融合前景。

英伟达CEO黄仁勋在2026年GTC大会上提出“量子计算拐点已至”的判断，并发布了全球首个开源量子AI模型系列Ising，称“AI对于实现实用量子计算至关重要”。科大讯飞董事长刘庆峰则在2026智能量子峰会上表示，未来五年AI将推动量子计算登上新台阶，量子计算也将反哺AI，称这将开启“AI+量子深度融合时代真正的起点”。

两条主线正在交织演进“AI for量子计算”——利用AI技术优化量子比特控制、动态纠错和系统校准，以加速量子硬件工程化进程;“量子计算for AI”——在AI训练推理遭遇算力与能耗瓶颈的背景下，量子计算有望从根本上突破传统计算的效能极限。这一“量智融合”叙事为量子计算企业提供了超越硬件本身的价值想象空间。

特朗普政府的“国家级创投”

最具里程碑意义的政策事件发生在Quantinuum递交IPO定价条款的同一周。5月21日，特朗普政府宣布通过商务部向9家量子计算企业合计发放超过20亿美元扶持资金，资金来源于2022年《芯片与科学法案》(CHIPS Act)中用于早期技术项目的专项拨款。

此次拨款的最大特点是美国政府首次在科技扶持中采取“以资金换股权”的模式——以非控制性少数股权作为资金发放的条件，确保纳税人在技术成熟和企业成长时能够分享回报。商务部称这些交易的“结构将使纳税人最终受益”。

资金分配格局如下IBM获得10亿美元(最大单一拨款)，用于在纽约州奥尔巴尼建设美国首家专注量子芯片代工的子公司;格芯获得3.75亿美元;Quantinuum、Rigetti、D-Wave、Atom Computing、Infleqtion和PsiQuantum等6家公司各获得1亿美元，初创公司Diraq获得3800万美元。这一分配方案显示出美国政府既追求“重点突破”(重注IBM的量子芯片制造能力)，也兼顾“百花齐放”(广泛覆盖超导、离子阱、中性原子、硅自旋、光子等多种技术路线)。

将Quantinuum的IPO放在这一政策背景下审视，其战略意义更加凸显——公司既是政府重点扶持的量子计算核心企业之一，又即将成为公众投资者可以直接参与的纯量子标的。这种“国家队背书+市场定价”的双重身份，可能为其IPO定价和上市后表现提供额外的安全垫。

Quantinuum的IPO将成为2026年量子计算投资主题最集中的定价事件。这场IPO最终是一场关于“耐心资本”的考验——资本市场是否愿意以百亿美元量级的估值，为一项可能需要十年才能兑现其核心承诺的深度技术买单?在AI牛市余温尚在、政策东风正劲的当下，答案或许短期偏向乐观。但正如华尔街那句老话所言市场短期是投票机，长期是称重机。Quantinuum真正的IPO故事，或许要等到Apollo系统真正点亮的那一天，才能迎来最终的估值重估。

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美股投资网获悉，周二，美光科技(MU)迎来2011年以来表现最好的一天，股价大幅上涨超19%并触及916.8美元历史新高。今年以来，美光已累计28次刷新收盘纪录。推动股价暴涨的核心原因，是瑞银大幅上调对美光科技的目标价，并认为AI浪潮已经从根本上改变了存储芯片行业的估值逻辑。此外，美国总统特朗普上周五在纽约萨弗恩的大型集会上公开点名美光科技，他称"大公司美光，美光太棒了。”

瑞银分析师Timothy Arcuri将美光科技目标价从535美元大幅上调至1625美元，涨幅超过三倍，同时创下华尔街目前对该股的最高目标价。按照美光上周五751美元的收盘价计算，新目标价意味着仍有约115%的上涨空间。

受此提振，美光科技股价突破对应1万亿美元市值的重要关口，成为美国市值第11大的上市公司，位列礼来(LLY)之后、沃尔玛(WMT)之前。

Arcuri表示，随着市场越来越清楚地看到AI对整个存储产业链带来的结构性改变，投资者应开始给予美光科技“更加正常化”的估值倍数。长期以来，美光一直被市场视为典型的“周期性存储芯片公司”，投资者普遍担忧DRAM与NAND价格的大起大落。但瑞银认为，AI需求爆发正在改变这一模式。随着AI服务器、高带宽存储(HBM)以及数据中心需求持续增长，美光未来订单可见性明显增强，盈利波动性也有望下降。

分析人士指出，这意味着市场未来可能不再仅以传统周期股逻辑对美光进行估值，而更倾向于将其视为AI核心基础设施公司。按照瑞银1625美元目标价测算，美光科技未来市值有望达到约1.8万亿美元。这将使其成为美国市值第七大的公司，仅次于英伟达(NVDA)、Alphabet(GOOG,GOOGL)、苹果(AAPL)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)以及博通(AVGO)，并超过特斯拉(TSLA)、Meta(META)以及伯克希尔(BRK.A,BRK.B)。

美光科技的大涨也带动整个芯片板块继续走强。包括迈威尔科技(MRVL)、安森美半导体(ON)、AMD(AMD)、泛林集团(LRCX)、英特尔(INTC)以及高通(QCOM)等芯片股当天均录得上涨。其中，迈威尔科技已经连续10周上涨，而美光科技与费城半导体指数在过去8周中也有7周录得上涨。

不过，市场人士也提醒称，美光科技短期走势已明显进入高波动区间。分析师认为，多头后续需要守住800美元附近关键位置，而下方较强支撑区域则位于665美元附近。

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