美股投资网获悉，加密资产管理公司Grayscale Investments Inc.已向美国证券交易委员会(SEC)公开递交首次公开募股(IPO)申请，成为在更为友好数字资产政策环境下，再度试水资本市场的加密行业代表性企业之一。公司曾于今年7月秘密提交申请，此次公开文件显示其正加速上市进程。

根据文件，Grayscale在截至9月30日的前九个月录得3.187亿美元收入，较去年同期的3.979亿美元下滑约20%；净利润为2.033亿美元，略低于去年同期的2.237亿美元。尽管盈利同比小幅下降，公司仍保持强劲的现金流与利润能力。

随着美国政府停摆结束，IPO市场料将在年底迎来一波集中备案期。不过，由于SEC审核周期与节假日限制，2025年剩余窗口时间有限，可实际完成上市的企业数量仍将不多。

总部位于康涅狄格州斯坦福德的Grayscale隶属于Digital Currency Group，由亿万富豪Barry Silbert创建。他在创始人信中表示，与市场上的单一代币ETF或纯数字资产储备产品相比，Grayscale产品组合兼具多元化敞口与纪律性的成本管理。他认为，私募信贷、不动产等资产类别的代币化趋势正在加速，类似于加密行业早期的增长路径。

创立于2013年的Grayscale是最早推出比特币和以太坊投资产品的机构之一。其在2023年赢得重大诉讼胜利，成功推动旗下 Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)转型为可直接投资比特币的ETF。这一转型推动行业变革，为其他资产管理公司推出比特币ETF创造了机会。

目前美国比特币ETF整体规模最高达到1,690亿美元，今年吸引逾250亿美元净流入。然而，老牌产品Grayscale Bitcoin Trust却持续流出去年净流出超过210亿美元，2025年迄今又流出30亿美元。分析认为，该基金较高的1.5%费用率是主要原因。

为应对竞争，Grayscale去年推出低费率的Bitcoin Mini Trust ETF(BTC)，费用率仅0.15%，目前管理资产约50亿美元。

在加密资产价格年初飙升、特朗普政府对行业态度友好的背景下，多家加密公司宣布上市计划。例如由温克莱沃斯兄弟支持的 Gemini Space Station(GEMI)已于9月开始交易。然而，近日加密货币普遍回落，比特币从高点12万美元跌至约10万美元。

目前，Grayscale管理资产规模(AUM)约350亿美元，旗下超过40种投资产品涵盖45种以上代币，员工约120人。今年10月，Grayscale完成2.5亿美元可转换优先股私募，将用于开展自有资本投资，包括购买数字资产或公司相关产品。

根据结构设计，IPO后Digital Currency Group仍将通过每股拥有10票的B类股票保持多数投票权。此次IPO将由摩根士丹利、美银、杰富瑞和坎托·菲茨杰拉德头承销，股票计划在纽交所上市，代码为GRAY。

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美股投资网获悉，美股投资网发布研报称，中期选举、政策宽松、流动性充裕以及基本面向好是美股2026年核心支撑，同时，虽然AI泡沫短期难破，私募信贷风险可控，但需警惕高利率遗留风险与政策滞后引发回调。估值层面，尽管动态市盈率似乎已处于较高水平，但在高增长预期、MAG8市值占比提升进一步吸引被动资金增持的螺旋下，美股配置性价比依旧显著；宏观层面，预计2026年货币政策将持续宽松(利率预计3.25%-3.4%)，OBBBA、关税及“两房”私有化支撑财政扩张；市场流动性层面，稳定币扩容、企业回购、货币基金转向股债、个人投资者增配将提供四重支撑。此外，在Token指数级增长、供应链仍存瓶颈、四大科技巨头强劲的现金流及资产负债表下，“AI泡沫”破灭的极端叙事短期内或难以显现。配置建议聚焦科技、制造业与资源品、能源基础设施(核电)、军工、互联网诊断及金融(银行)。

美股投资网主要观点如下

连续上涨三年后，美股的估值太贵了么？

2025年美股市场历经多轮波动，年初受关税预期、美联储政策博弈影响震荡，2-4月因经济数据疲软与关税政策落地陷入衰退交易并步入技术性熊市，后续随关税暂缓、经贸会谈推进及美联储降息，市场震荡回弹并创年内新高，10月底受AI泡沫担忧与流动性收紧影响出现回调。截至10月底标普500、纳指100动态PE分别达22.9X、27.8X，处于2015年以来99.5%、93.2%的历史分位数。尽管美股动态市盈率似乎已处于较高水平，但综合多维度估值指标对比，美股在全球市场中仍展现出较强的配置价值。标普500与纳指100的NTM EPS增长预期领先全球，PB-ROE匹配度彰显估值性价比。支撑逻辑上，MAG8科技巨头营收占美国及全球GDP比重持续攀升，2024年已达7.1%和1.9%，且2025-2027年彭博一致预期将继续上行；2008年后美股投资风格向ETF被动投资转向，2015年以来ETF净流入4.04万亿美元，共同基金累计流出4.17万亿美元，形成“基本面高增→吸引增量资金”的正向螺旋，且ETF在市场下跌时具备更强防御性，进一步巩固估值韧性。

宏观流动性中期选举年，财政+货币双宽松。

货币政策层面，尽管2026年美联储主席面临换选，但政策调整仍锚定稳定物价与充分就业双重使命，据CGC报告显示，2025年美国企业累计裁员110万(同比+44.4%)，据Resume.org平台调查，58%的企业计划2026年裁员，职位空缺与失业人数比降至0.98，就业市场走弱为宽松提供支撑；2025年9-10月美联储已两次合计降息50bps，12月起将停止缩表并把到期MBS本金再投资于短久期国债(当前美联储短久期美债占比仅4.7%)，配合财政部短久期债集中发行(2025Q3占比59%)降低融资成本，CME、LSEG一致预期及美联储SEP均指向2026年底联邦基金利率降至3.25%-3.4%的宽松水平。

财政政策层面，2025年7月通过的OBBB法案将于2026年释放扩张效应，未来十年新增3.4万亿财政赤字，为企业带来9472亿美元税收减免；2025财年关税收入达1948.7亿美元(2024年的250%)，且将持续贡献增量；短久期债发行与降息周期共振缓解利息支出压力，叠加“两房”私有化有望带来2400亿美元非税收入(该行预计减轻约14%财政赤字压力)，为财政宽松提供有力支撑。

市场流动性四重支撑共筑美股流动性宽裕环境。

首先，美元挂钩稳定币储备资产限定为现金及短债，因此美元挂钩稳定币规模的扩张将显著提升对短久期美国国债的需求吸纳能力，从而缓解美债发行对美股市场流动性的虹吸效应。其次，随着美股企业盈利能力的持续提升以及美联储转向宽松货币政策的共同作用下，该行预计到2026年，美股上市公司回购将成为市场重要的增量流动性来源。此外，当美联储进入降息周期若货币市场基金收益率持续走低，为寻求更高回报，目前囤积于货币基金的大量资金可能转向美股或美债市场；若流入美股，将直接提供增量资金；若配置于美债，则将压低无风险利率，进而对美股估值形成支撑。最后，自2025年5月以来，无论是个人投资者保证金贷款余额，还是个人投资者对权益资产的配置意愿均呈现显著回升态势。因此，综合资金面多维度动态考量，该行判断未来美股市场资金流将保持相对充裕。

基本面三重核心因素支撑美股业绩预期向好。

科技增长动能、政策环境改善贸易摩擦缓和是支撑美股2025-2026年业绩增长进一步提速的核心因素。根据LSEG数据(截至2025年10月底)，标普500 2025年营收/盈利增速预期分别达5.2%/6.6%，其中科技巨头为核心驱动，其余板块上修动能偏弱。市场对于2026年美股业绩增速较2025年更为乐观，标普500 2025年营收/盈利增速预期分别达7.3%/15.6%。盈利与营收增长幅度的差异，表明市场对于AI驱动下科技板块利润率扩张持乐观态度。行业层面，LSEG一致预期2025年增长领先行业为信息技术、金融；2026年公用事业、材料和医疗保健亦将实现高增。近期业绩预期的上修主要与AI算力和有色资源相关，下修主要与汽车、飞机、石油相关。

“AI泡沫”破灭的极端叙事短期内或难以显现。

需求端，中美双雄并立的多元化竞争格局推动模型迭代与全栈创新，据Google业绩会披露，Google Token月处理量从2024年4月9.7万亿飙升至2025年10月1300万亿，在该行中性假设下，预计2026年底全球月度Token消耗量较当前仍有3倍增长，2030年随多模态与AI智能体普及或实现20倍扩容，而供给端芯片与系统性能升级持续降低单位算力成本，为需求释放提供支撑，且供应链多环节仍存瓶颈，产能过剩担忧尚不成立。商业化层面，当前Token消耗与商业回报存在脱节，但广告植入、Agent Commerce、企业级解决方案三大场景逐步落地，推动行业从“规模增长”向“价值增长”转型，料中短期SaaS厂商商业化突破成为关键。资金端，据各公司业绩交流会，2025Q3全球四大科技巨头CAPEX合计同比+74%，且纷纷上修指引，强劲现金流与政策税收优惠提供资金支撑。风险方面，该行认为AI搜索渗透率即将触及天花板，后续Token增长依赖C端场景与Agent落地，债务融资风险集中于中小云服务商，OpenAI与英伟达等生态合作短期难以证伪，整体不构成行业性泡沫破裂诱因。

美国私募信贷市场的潜在风险对银行业冲击预计可控。

2025年9月以来，Tricolor与First Brands相继申请破产，引发市场对美国私募信贷领域的担忧。美联储官方数据显示，截至2024年二季度，美国私募信贷总规模已达1.4万亿美元，因此若出现系统性风险，可能对金融市场构成显著冲击。尽管2025年上半年私募信贷市场违约活动有所放缓，但进入下半年后明显上升。不过从整体违约率来看，目前仍处于温和水平，尚未出现快速恶化迹象。在风险敞口方面，美国大型商业银行对非银行金融机构(NBFIs)的贷款占比相对较高。然而，大型商业银行往往具备较强的独立风险吸收能力，若后续美国私募信贷市场的局部风险不演变为系统性风险，该行仍判断其对美国银行业的冲击相对可控。

但高利率环境已持续了三年，或冲击实体经济和金融体系。

Alan Greenspan接任美联储主席后，一系列的监管放松导致美国实体经济进入了长达十年左右的高速“证券化”。因此，2000年和2008年美国发生的两轮经济衰退一定程度上都是由于美联储过度的货币紧缩导致金融危机先爆发，进而传导至实体经济，而非像上世纪70-80年代的实体经济先衰退后触发的金融危机。目前美国的高利率环境自2022年以来已持续了三年，且鲍威尔若在其执掌美联储最后的半年中，为了所谓纯粹的“央行独立性”而无视实体经济和金融体系的潜在风险，且若此类事件爆发，或也将对美股市场造成阶段性的冲击。另外，对于实体经济，居民地产或也是一大隐患。即便在当前的降息周期已开启一年后，按揭贷款利率也已回落的背景下，美国的租金和房价增速都在快速回落。历史上看，此现象通常对应美国实体经济已陷入或濒临衰退的阶段。

美股展望财政+货币双宽松，中期选举年牛市有望延续。

该行判断在中期选举临近下，美国2026年大概率实行“财政+货币”双宽松政策。在2026年有利的宏观环境叠加增量流动性也充裕的预期下，美股的估值将有支撑，而企业基本面也将较2025年也进一步的提振，利好美股在2026年延续牛市行情。但也仍需警惕上半年美联储或应对潜在风险迹象不及时，或导致美股阶段性的回调。随着OBBB法案的逐步生效，该行建议关注1)美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业；2)受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及能源基础设施(特别是核电)；3)财政加码的军工；4)医疗支出削减或利好的互联网诊断；5)降息周期下的金融行业(尤其是银行)。

风险提示1)美国科技行业AI泡沫破裂；2)美联储应对潜在风险政策转向不及时；3)中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；4)全球地缘风险加剧；5)“两房”私有化不及预期。

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美股投资网获悉，根据美国证券交易委员会(SEC)披露，有着“华尔街抄底王”之称的David Tepper旗下Appaloosa LP递交了截至2025年9月30日的第三季度持仓报告(13F)。据统计，Appaloosa三季度美股持仓总市值达73.8亿美元，上一季度总市值为64.5亿美元，环比增长14%。Appaloosa的持仓组合中新增了10只个股，增持了9只个股，减持了24只个股，清仓了3只个股。其中前十大持仓标的占总市值的57.59%。

在前五大重仓股中，阿里巴巴(BABA)位列第一，持仓645万股，持仓市值约为11.5亿美元，占投资组合比例为15.61%，持仓数量较上季度下降8.73%。

亚马逊(AMZN)位列第二，持仓250万股，持仓市值约5.5亿美元，占投资组合比例为7.43%，持仓数量较上季度下降7.41%。

惠而浦(WHR)位列第三，持仓550万股，持仓市值约4.3亿美元，占投资组合比例为5.85%，持仓数量较上季度暴增1966.95%。据悉，David Tepper大举买入的惠而浦继二季度累跌近22%后，在三季度股价累计下跌超16%。

英伟达(NVDA)位列第四，持仓190万股，持仓市值约3.5亿美元，占投资组合比例为4.80%，持仓数量较上季度增加8.57%。

谷歌-C(GOOG)位列第五，持仓约139万股，持仓市值约3.4亿美元，占投资组合比例为4.58%，持仓数量较上季度下降7.50%。

此外，Appaloosa还大幅增持了中国海外互联网ETF(KWEB)、高通(QCOM)、百度(BIDU)，清仓了英特尔(INTC)、甲骨文(ORCL)、贝壳(BEKE)，并建仓AMD(AMD)。

从持仓比例变化来看，前五大买入标的分别是惠而浦、AMD、中国海外互联网ETF、高通、费哲金融服务(FISV)。

前五大卖出标的分别是联合健康(UNH)、英特尔、Vistra Energy(VST)、亚马逊、Meta(META)。

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美股投资网获悉，Meta Platforms (META) 周三宣布，其位于威斯康星州比弗丹市的人工智能数据中心已正式破土动工，这标志着该公司全球数据中心总数达到30个。

比弗丹市位于麦迪逊东北约50英里处。Meta将投入约2亿美元用于支持该中心的能源基础设施建设，并与Alliant Energy (LNT) 合作解决电力供应问题。

Meta还计划在数据中心投入运营后配备干式冷却技术以降低耗水量。该技术采用闭环系统，将服务器机房内经过加热的循环水输送至通过外界空气冷却的装置，随后再泵回服务器机房。虽然相比冷却塔技术能显著节水和节能，但干式冷却系统的安装成本通常更高，且在炎热气候下效果会打折扣。

Meta表示"比弗丹数据中心投入运营后，将针对我们不断扩展的AI工作负载进行优化，支持日益壮大的行业领先AI基础设施群，为我们交付未来AI创新奠定基础。"

目前Meta正全力投入AI基础设施建设狂潮，计划到2028年在美国投入6000亿美元。

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美股投资网获悉，近日，Circle(CRCL)召开FY25 Q3 财报电话会。三季度公司总收入与储备收益 7.4 亿美元，同比增长 66%;调整后 EBITDA1.66 亿美元，同比增长 78%。利润率达 57%。其他收入显著增长至 2900 万美元(主要包括区块链服务订阅收入)。三季度USDC 流通量 737 亿美元，同比增长 108%;链上交易额 9.6 万亿美元，同比增长 580%。平台内 USDC 持有量102 亿美元，显示机构采用率提升。

高层表示，业务进展与竞争优势方面，USDC 网络增长市场份额持续扩大，第三季度稳定币市场份额升至 29%;稳定币整体流通量同比增长 59%。跨链传输协议(CCTP)交易量达 313 亿美元，同比增长 640%，占主要桥接服务商总量的 47%(10 月份超 50%)。

多链扩展新增 5 条支持链，目前覆盖 28 条链，体现对市场中立的承诺。

数字资产市场增长USDC 在永续合约市场扩张，尤其在币安和超流动性等平台。代币化货币市场基金 USYC 规模达约 10 亿美元，增长超三倍，成为全球第二大代币化货币市场基金。

应用场景拓展与 Brex、德意志交易所、Fireblocks 等企业合作，为全球用户提供美元通道服务。

平台扩展与创新方面，ARC 网络公共测试网已启动，吸引超 100 家世界级企业参与(包括阿波罗、亚马逊云服务、贝莱德、汇丰等)。正探索发行原生代币，以驱动网络实用性、激励机制和治理。目标在 2026 年实现商业主网上线，并整合至 Circle 产品矩阵。

Circle 支付网络(CPN)推出 CPN 控制台和支付结算功能，支持稳定币自动化支付。注册金融机构增至 29 家，55 家处于审核中，500 家寻求加入;覆盖市场包括巴西、加拿大等，计划扩展至哥伦比亚、欧盟等地区。

支付量显著增长过去 30 天支付量较五个月前增长超 100 倍，年化交易量达 34 亿美元。

财务指引上，公司其他收入指引上调 2025 年度至 9000 万至 1 亿美元区间(原因订阅与服务收入强劲增长及交易收入动力)。预计全年 RLDC 利润率维持在 38% 左右高位区间。调整后运营支出上调至 4.95 亿至 5.1 亿美元区间，反映对平台能力建设及全球合作伙伴的投入(含员工潜在行权相关薪资税)。

Q&A 问答

Q投资者应如何看待 CPN 的管道发展?如何思考从审核中的合作伙伴转换为完全用户?以及 Circle 如何 monetize CPN?

ACPN 进展良好，我们专注于确保产品和操作能扩展成员和激活，进展体现在结果和共享数据中。关键点不是成员总数，而是增加市场和优质参与者，他们有重要流量、受益于多边框架、有良好覆盖。资格审核包括本地流动性、银行系统、货币、满足 SLA 等能力，我们正在为质量、操作能力承保。

关于 monetization，当前焦点是增长网络，不是 monetizing 或提取价值，网络增长为所有参与者创造价值。未来，有机会收取小费用，受益于更高效的互联网规模架构，费用比传统模式低，规模更大。网络成员可以赚钱，通过向用户和企业收费，以及货币流动，平台为成员产品和服务增加价值，他们可以生成价值。我们期待将 ARC 集成到 CPN，支持主流支付流。

Q对美联储官员关于加密货币不再处于金融系统边缘并打算积极参与的言论有何反应?是否感到惊讶?

A我们完全赞同该观点。Circle 的基础设施，包括稳定币网络、USDC 和跨链基础设施，正是新兴链上和 DeFi 金融系统的基石，并在此领域保持强劲领导地位。这反映了金融系统构建模块正向代码、智能合约和代币化资产迁移的全局架构转变，是全球金融系统底层设计的重大变革，也是 Circle 核心理念所在。我们致力于构建互联网金融系统，相信这一大规模变革正在形成，Circle 旨在成为新时代的领先互联网平台公司。央行和全球机构领导者认识到这一点并调整政策、技术和业务实践，非常令人鼓舞。

Q本季度 USDC 市场份额从 28% 提升至 29%，增长从何而来?美国通过《21 世纪金融法案》后，需求是否有明显变化?监管清晰度是否助推了份额增长?

A第三季度增长非常强劲，这既源于监管清晰化，也得益于整体技术进步，共同推动了更多的市场活动。更多主流金融机构、支付公司、数字银行及大型企业在其产品和服务中采用稳定币，形成了强劲的顺风。不仅在美国，在欧洲、亚洲如香港、阿联酋等地，稳定币受到监管，主流参与者希望与像 Circle 这样拥有信任、透明性、流动性和合规基础设施的公司合作。我们长期秉持这一基础设施理念，随着这一趋势成为主流现象，Circle 因此获益。我们的份额同比增长以及近期的绝对增长正反映了这一点。

Q关于探索 ARC 原生代币的考虑是什么?推进或不推进的原因及其影响是什么?

A我们的网络是与众多主要机构合作设计和构建的，一个基本原则是希望建立一个分布式的、拥有来自世界不同地区和经济体系的运营商的网络。在当前汇集主流公司和数字资产生态领先企业之际，我们看到了 Arc 原生代币的潜在好处它可以为网络用户提供实用性，围绕网络增长调整激励，并为利益相关者提供具体方式参与治理，包括技术及其升级的选择，以及网络运营商的扩展选择。

我们正在积极评估 Arc 代币，并将在成型后分享更多信息。基于公共测试网的启动和开发者的参与，我们对此感到兴奋，认为它可能成为 Circle 乃至整个全球生态系统的关键基础设施，支持在这些网络和操作系统上构建主流规模应用。

QCPN 和 ARC 在当前或近未来的结合点是什么样的?

A首先，随着 ARC 进入测试网，我们正将其作为基础设施激活并整合到 Circle 的所有产品和服务中。测试网期间将确保一切就绪，例如我们的代币化货币市场基金产品 USYC 已在测试网上线。

其次，ARC 网络可以成为 CPN 的重要基础设施，提供一流的低成本、具有结算最终性的基础设施，并最终具备强大的外汇基础设施。

ARC 测试网公告中包含大量非美元货币发行方，其中许多已在测试网上运行。我们希望增加本地货币的数量，因为这能建立无缝、实时、可原子互换的货币兑换能力，并作为基础功能嵌入供 CPN 成员使用。ARC 作为稳定币金融的平台，其企业级且符合监管要求的基础设施与 CPN 的最终目标非常契合。因此，应用层的 CPN 正构建在我们的稳定币和数字资产网络上，并能够利用 ARC 操作系统。

QCPN 的渠道转化催化剂和时间线是怎样的?未来 1-2 个季度哪些能落地?合作伙伴的经济模型如何?随着渠道扩展，成本会如何变化?

A建立这类会员制支付网络如同 “先有鸡还是先有蛋”，需确保双方资金流。当前重点是获取主要市场发起方至全球目的地的优质资金流，并已初见成效。许多涉及资金流动(尤其是跨境)的机构，如银行、跨境支付公司乃至处理复杂收付款的大型企业，都希望利用稳定币基础设施的速度、资本效率和成本优势。这就是催化剂所在现有企业意识到，内部化资金流动能释放资本、减少抵押品、提高资本效率，并带来更快速优质的用户体验。

这些是他们的商业动机。我们则专注于确保网络参与者的高质量，以使每个新节点都能按梅特卡夫定律指数级提升网络价值，让新成员能立即感受到使用网络带来的双向收益。

关于成本，随着网络增长和加速，接入金融机构必然会产生更多成本，例如风险合规审查和持续监控。这些成本在我们整体预算内。作为技术公司，我们正以高度可扩展的基础设施驱动方式构建，并尽可能内置 AI 技术，确保在扩张时不以增加人手为代价，而是以非常符合成本效益的方式进行，这与我们整个模式中固有的强大运营杠杆高度一致。

Q与潜在合作伙伴和客户的交流中，从需求方学到了什么会影响产品路线图?以及当前对并购的讨论或兴趣如何?

A需求方的关键需求是稳定币与本地市场之间需要强大的直接流动性。因此，我们专注于增强流动性网络，通过全球金融中心进行大规模铸造和赎回，并增加接入我们基础设施的银行数量，这构成了我们的核心差异化优势。在此之上，我们正构建外汇、结算信贷等抽象层及 CPN 协调能力。对于新接触此领域的公司，ARC 这类技术至关重要，它能提供亚秒级确定性结算、极低交易成本、以稳定币支付费用及保密功能，以满足主流规模化阶段的需求。我们正为全球主流机构在整个产品堆栈中进行此类建设。

关于并购，我们视其为加速核心产品的工具，而非为了多元化。今年我们已完成 3 笔交易，未来将继续在区块链、数字资产及支付网络领域寻求并购机会以加速发展。我们主要通过有机增长构建基础设施，但也通过收购 IP 和团队进行补充，并对自身的创新能力和 IP 生成充满信心。

Q平台内持有的 102 亿美元 USDC，其主要用途是支付、跨境资金流动，还是加密原生领域?能否提供更多背景信息?

A我们不会直接按用例细分平台内数据。我们的重点是与那些希望在我们技术栈上构建(理想情况下是端到端使用我们技术栈)的公司建立合作伙伴关系，利用我们的钱包、Circle Mint、核心流动性以及日益增多的其他开发者服务和基础设施(如 CPN)。我们非常专注于与那些希望在我们基础设施上构建的公司合作，并且关注增长导向，即与那些有可靠增长路径的公司建立强有力的经济关系。平台上推动增长的合作都符合这一标准。

具体来说，有些合作伙伴拥有数亿甚至数十亿用户，这些用户通常在使用所谓的 “金融超级应用”，这些应用提供钱包、支付、交易、投资等服务。但我们无法完全洞察其用户的所有行为细节，例如多少用于点对点转账，多少用于投资等。总的来说，我们真正寻求的是与拥有良好分发能力且能与我们共同增长的平台建立伙伴关系。

QARC 网络的交易费用极低且以 USDC 等稳定币支付，那么探索中的原生代币是否用于支付 Gas 费?它更像一个治理代币吗?除了 Gas 之外还有什么潜在的经济积累或效用?

A我们正在广泛审视 ARC 整个生态系统的实用性、经济激励、利益相关者参与和治理。我们正在探索一种与实现所有这些目标相一致的 ARC 网络代币。但目前没有更多信息可以分享。当然，随着探索的继续，如果进展顺利，我们将能够分享更多信息。

Q其他收入中的订阅收入环比增长显著，这主要由新增 5 条链驱动，还是其他经常性收入来源?同时，交易收入环比略有下降，原因是什么?

A订阅和服务收入的强劲增长主要来自区块链网络合作伙伴关系。这部分收入包含前期集成费用和持续的维护费用，其进度受多种因素影响，因此该业务收入历来存在波动性。本季度表现强劲，得益于我们努力执行了积累的费用管道，其中前期费用是主要部分，但订阅服务中的基础经常性收入也呈现强劲增长，这令人满意。

交易收入从上季度的 580 万美元降至本季度的 470 万美元，环比下降主要源于上一季度的异常高点当时我们的 USYC 代币化货币市场基金产品在收购并重新定位为数字资产市场抵押品后，发生了大量赎回，导致赎回费用激增。这一短期高峰掩盖了该类别内其他产品和服务的基础增长趋势。值得注意的是，USYC 自身已恢复增长，自上个季度末以来规模已增长 200%，现已成为全球第二大代币化货币市场基金产品。

Q关于第四季度 RLDC 利润率的指引暗示环比将显著下降，这与市场预期相反。驱动利润率下降的因素是什么?是否与市场激励和分销成本有关?

A业务中存在多种波动因素，使得预测具有挑战性。我们对在近年来利润率下降的背景下实现强劲的环比 RLDC 收入增长感到满意。我们长期认为网络具有网络效应，这在平台外 USDC 的增长和某些经济协议中均有体现，这些方面可能存在波动性，这也与指引的制定思路相关。

关于我们的整体指引哲学，我们一贯主张在视线清晰的范围内尽可能清晰透明，因此采取略微保守的姿态。我们不会将所有希望发生或正在努力的工作全部纳入预测，而是基于我们有信心能够交付的部分来制定指引，并始终力求实现超预期表现。

Q如何回应认为稳定币已商品化、市场竞争激烈的怀疑论者?USDC 长期胜出的关键是什么?

A市场存在根本误解，认为大公司发行稳定币就能成功，但历史证明许多大型尝试流通量实际为零。稳定币网络的核心在于网络效应，其价值取决于接入网络的产品、服务和集成数量。开发者会优先选择能为用户提供直接效用且互操作性最强的网络，USDC 因其全球覆盖和互操作性已成为默认选择，即使在没有正式合作的情况下也被众多 B2B 公司采用。

关键优势体现在三方面首先，我们构建了最完善的流动性网络，包括全球主要银行系统的一级流动性和广泛的二级市场流动性;其次，建立了强大的监管和基础设施护城河，已在 55 个市场获得相关许可;最后，网络效用、开发者生态和流动性形成了强大的复合效应。这使我们能在竞争加剧中持续增长，并占据 “赢家通吃大部分” 的市场结构。我们将继续把握全球技术演进和监管清晰化的机遇，成为金融系统互联网升级中的领先者。

关于指引，我们正处于互联网金融系统构建的大趋势开端，可触达市场巨大。因此我们仅对少数关键指标提供指引。在指数增长曲线的早期阶段，短期波动是正常现象，过度关注可能 “只见树木不见森林”。

Q除了加密货币交易，最迫切的 USDC 使用案例是什么?对非加密活动开展的近期前景有何看法?

A我们看到稳定币在跨境和国际支付领域的增长，这驱动了我们 CPN 新业务支柱的建立，主流资金流希望将其作为更优越的资金移动系统。大型企业正在关注内部资金管理及全球资金调拨，这成为增长动力。同时，企业和家庭对将 USDC 作为数字美元价值储存的需求持续存在。

《金融法案》极大地释放了主要机构采用此技术的意愿，并产生了全球监管连锁反应，推动受监管产品如 USDC 进入当地市场。

此外，传统金融市场(如清算所、衍生品交易所)开始拥抱稳定币，将其用作抵押品和结算工具，以改进传统银行系统的工作方式。我们已宣布与洲际交易所、德意志交易所等合作。传统金融机构也在发行智能合约和代币化投资产品，这些产品普遍使用 USDC 作为现金端和结算端。我们正积极投入具有最直接产品市场契合度和市场拉动力的领域。

Q能否量化 USDC 在加密货币交易、DeFi 和发展中市场美元访问之外的使用情况，特别是在支付和资本市场这两个用例中的规模?

A这些跨境用例确实在增长。有第三方分析公司 Artemis 近期发布了关于企业对企业(B2B)国际支付增长的数据，显示近期增长非常强劲，这反映了我们在跨境支付领域形成的合作伙伴关系所观察到的情况。虽然我们自身不按类别细分全部交易数据，但 CPN 的资金流因其产品结构本身就属于此类。

然而，USDC 在国际结算中的用途远不止于 CPN 内部。因此，我们不做具体拆分，但建议参考那些审视整个生态系统(而不仅仅是 Circle)的第三方报告来评估该领域的增长和活跃度。

Q如果根据国会市场结构法案，稳定币被允许生息，这将对您的业务产生何种影响?

A关键问题并非稳定币本身变为生息工具。目前市场结构立法中的讨论焦点在于稳定币的分销商(如交易所、经纪商及其他钱包产品)是否有能力使用奖励作为激励手段，以鼓励用户在其平台上使用稳定币。根据《21 世纪金融法案》，这种做法是允许的。目前行业内有呼声(并非来自数字资产领域一方)寻求不在《21 世纪金融法案》中修订，而是在市场结构法案中提供条款，以允许这些稳定币分销商继续实施提供奖励的做法。

我们认为《21 世纪金融法案》中的措辞非常恰当，它创造了一种平衡的方法，并且至关重要的是，它保持了稳定币作为现金及现金等价工具的性质，这对金融市场和审慎监管的角度都至关重要。但同时，我们也相信这类分销平台在与客户互动时应有商业模式创新的空间，因此我们也支持行业在这方面所持的观点。

Q与高调金融机构的合作中，对方要求的经济条款如何?新合作伙伴是否支付全价?网络效应是否让您在这些合作中获得比早期更优的经济条款?

A我们的全球公用事业网络非常强大，以至于产品若想在全球实现互操作性并便捷地转移价值，就必须支持 USDC。因此，我们拥有强大的网络效应。在考虑合作伙伴关系时，我们专注于与能够扩大分发的伙伴进行 “投资”，提供增长激励。仅仅在其产品或服务中添加 USDC 支持并不足以获得任何经济收益;我们需要看到一条真正的、双赢的路径，即合作伙伴会优先使用我们的平台和网络，积极推广并推动可衡量的增长。

只有在看到这种情况时，我们才会介入并建立经济激励机制。我们旨在建立驱动双方价值和增长的双赢伙伴关系。目前，许多主要品牌选择支持 USDC，完全是基于我们是最受信任、透明、合规、流动性强且全球可用的选择，这其中很多合作完全没有直接的经济激励。

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美股投资网获悉，苹果公司(AAPL)于周四推出一项新计划，使其能够从大型"超级应用"内部的小程序和游戏中获得收入，对软件开发者中日益流行的一种趋势加以利用。该计划名为"小程序合作伙伴计划"，苹果周四宣布，该计划对小程序和游戏中的应用内购买抽取15%的分成。这比许多开发者通常在使用苹果支付处理时被收取的30%费用标准降低了一半。

据周四早些报道，小程序领域最成功的开发者腾讯已决定参与这项新计划。此前，微信中的小程序创作者存在规避苹果应用内支付框架的情况，并将用户引导至外部支付方式。苹果与腾讯就此问题进行了超过一年的谈判，而此事在10月份OpenAI宣布ChatGPT将支持小程序后被赋予了新的重要性。

这项新计划将有利于把微信中的小程序创作者锁定在苹果偏好的支付方式中，并确保该公司获得更多收入。推出一个向所有开发者开放的计划利于避免外界认为苹果在为像腾讯这样拥有超过十亿微信用户的影响力公司制定特殊规则。

除微信外，超级应用在日本通过Line社交网络也日益流行。在俄罗斯，Max平台允许用户处理通讯和金融事务。

要获得新计划的资格，小程序或游戏必须由"不被主导应用开发者直接或间接控制"的一方发布。开发者还必须依赖多个框架，其中包括一个要求提供用户年龄范围以确保内容适合年龄的框架。

面对开发者的投诉和监管审查，该计划是苹果对其App Store的最新调整。该公司还降低了对热门视频服务和媒体应用的抽成。

在欧盟，苹果已被迫大幅放宽其App Store政策，并让开发者更容易接受替代支付方式。该公司在美国也在进行变革。

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美股投资网获悉，据报道，谷歌(GOOGL)周三在一桩诉讼中被指控，利用其Gemini AI助手非法追踪Gmail、Chat和Meet用户的私人通信。

此前，Gmail、Chat和Meet的用户可选择是否开启谷歌的人工智能程序。

但诉状称，今年10月，该公司"秘密地"为上述所有应用开启了Gemini，使其能在"未经用户知情或同意"的情况下收集私人数据。该诉状于周二晚提交至加州圣何塞联邦法院。

尽管这家科技巨头允许用户关闭Gemini，但拟议的集体诉讼指出，用户需深入谷歌隐私设置才能停用该AI工具。若不采取此步骤，谷歌会使用Gemini"访问并利用其用户私人通信的完整记录历史，包括其Gmail账户中发送和接收的每一封邮件及附件"。

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1. 11月12日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.15%，标普500指数期货涨0.32%，纳指期货涨0.58%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.08%，英国富时100指数跌0.11%，法国CAC40指数涨1.03%，欧洲斯托克50指数涨1.06%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.62%，报60.66美元/桶。布伦特原油涨0.57%，报64.79美元/桶。

市场消息

市场对美国政府停摆即将结束的乐观情绪日益高涨。德意志银行的吉姆·里德表示，“今天或许就是我们终于知道历史上持续时间最长的政府停摆即将结束的日子？假设所有议员都克服了航班延误返回华盛顿，众议院预计今天将就一项法案进行投票，该法案将使大部分政府部门运转至明年1月30日，部分机构运转至明年9月30日。”

特朗普盛邀华尔街领袖们赴白宫，酝酿新一轮政府主导的投资宏图?有媒体援引美国政府官员透露的消息报道称，美国总统唐纳德·特朗普预计将于周三在白宫举办一场私人性质的大型晚宴活动，出席者包括纳斯达克交易所负责人和摩根大通首席执行官在内的多位金融行业顶级商业领袖。此番位于白宫的私人聚会凸显出，随着特朗普领导下的美国政府推出旨在强化美国资本市场繁荣局面，以及重建被视为对国家安全至关重要的关键国内供应链与产业链的最新举措，特朗普正努力加深与华尔街金融行业最高级管理层之间的联系。

高盛CEO“敲警钟”若规模再飙升且经济疲软，美国政府债务将面临“清算”。高盛首席执行官大卫·所罗门就不断飙升的美国国债发出严厉警告，称如果目前的财政道路继续下去，而经济扩张却没有显著增加，“将会为此付出代价”。所罗门表示，他接触的人不仅担心债务本身，还担心过去五年债务“加速增长”的局面，“而且我们似乎没有能力扭转局面”。他认为，激进的财政刺激政策已经“根深蒂固”地融入了美国经济的运行模式。他指出，自金融危机以来，债务规模已大幅膨胀，联邦数据显示，债务总额已从2008年的约10万亿美元增至目前的水平，是当时的3倍多。

华尔街大型银行迎利好!美联储等监管机构就放宽银行资本要求达成一致。美联储及其他银行业监管机构已就放松关键资本要求的一项最终方案达成一致，并将所谓的“强化补充杠杆率”提案提交白宫审议。媒体援引知情人士消息报道称，根据拟议的规则变更，由于摩根大通(JPM)、美国银行(BAC)、高盛(GS)等大型银行将被要求持有相对于总资产更少的资本，它们将受到积极影响。知情人士补充称，待白宫批准后，监管机构计划在数周内完成该规则的定稿，但各机构投票的时间安排可能生变。《巴塞尔协议III》终局规则旨在明确银行需预留多少资本以抵御经济衰退。

美股资深评论员通胀或接近顶点，宝洁(PG)、金佰利(KMB)等包装消费品类股迎来买入良机。资深市场评论员吉姆·克莱默周二向投资者解释了他为何认为近期表现落后的包装消费品类股正迎来投资机会，并点名宝洁与金佰利等公司，称它们是行业中被低估的优质企业。克莱默指出，华尔街近期普遍对包装消费品行业持悲观看法，主要原因是通胀过高而增长不足。他补充称“我现在担心的是，我们可能正在错过一批我过去长期不太看好的股票的底部。”克莱默认为，通胀可能已经接近顶点，这将有助于降低消费品巨头的成本。此外，特朗普政府在反垄断执法方面的宽松态度，也让企业更容易进行合并，从而在行业中占据主导地位。

华尔街老将驳斥AI泡沫论科技巨头高估值无忧，两大真正风险需警惕。许多金融评论人士近期警告称，大型科技公司在股票市场中的主导地位及其高企的估值，似乎让人想起了当年互联网泡沫的前奏。然而，因精准预见上世纪90年代末市场崩盘而成名的传奇股票策略师Charles Clough认为，当前围绕科技巨头的狂热与此前不同。曾于1987至1999年担任美林集团全球首席投资策略师的Charles Clough指出，如今的科技巨头拥有强大的商业模式，能创造可观收益，这使它们对经济衰退具有免疫力。他从更宏观层面分析称，市场流动性更加稳健，有望支撑股价进一步上涨。

个股消息

AMD(AMD)在财务分析师日上发布多项更新，其中包括重申人工智能支出不太可能很快放缓这一主题。首席执行官兼董事长苏姿丰表示，AMD 预计到 2027 年，凭借其 MI450 和 Helios 机架式解决方案，在数据中心领域实现“数百亿美元”的营收目标已初见端倪。她还补充道，AMD 在数据中心 AI 市场也拥有“非常清晰”的两位数市场份额增长路径，未来三到五年复合年增长率将达到 80%。苏姿丰预计，AMD 今年的整体营收将达到 350 亿美元，并在未来三到五年内保持 35% 或更高的复合年增长率。该股盘前涨超5%。

白宫“核电宠儿”Oklo(OKLO)Q3营收挂零，亏损扩大无碍其发展前景。2025年第三季度，Oklo未产生任何营收;运营亏损为3630.9万美元，高于上年同期的1228.2万美元;净亏损为2972.2万美元，高于上年同期的996.0万美元;每股亏损0.20美元，高于上年同期的0.08美元，且逊于分析师平均预期的每股亏损0.13美元。

虎牙(HUYA)发布2025年Q3财报总收入创近9个季度新高，游戏相关服务、广告和其他贡献超三成收入。财报显示，三季度，虎牙公司总收入达16.9亿元，创近九个季度以来新高，同比增速提升至约10%。其中，直播收入企稳回升，达11.6亿元;游戏相关服务、广告和其他业务保持快速增长，该板块收入同比上涨约30%至5.3亿元，占总收入比例提高至31.5%。在非美国通用会计准则下，该季度公司实现运营利润630万元，归属于虎牙公司的净利润3630万元。用户数据方面，2025年第三季度，虎牙总MAU达到1.62亿。

腾讯音乐(TME)第三季度公司权益持有人应占净利润为21.5亿元，同比增长36.0%。腾讯音乐公布2025年第三季度财务业绩，总收入为人民币84.6亿元(11.9亿美元)，同比增长20.6%。公司权益持有人应占净利润为人民币21.5亿元(3.02亿美元)，同比增长36.0%。非国际财务报告准则公司权益持有人应占净利润为人民币24.1亿元(3.38亿美元)，同比增长32.6%。 每股美国存托股份的摊薄盈利为人民币1.38元，截至2025年9月30日，现金、现金等价物、定期存款和短期投资的合计余额为人民币 360.8亿元(50.7亿美元)。

AI时代的“绿色组合拳”! 谷歌(GOOGL)建算力，道达尔(TTE)供绿电，俄亥俄数据中心成零碳样板。法国最大规模能源巨头道达尔 与美国搜索引擎与人工智能巨头谷歌签署了一份为期长达15年的可再生电力供给协议，将向谷歌位于俄亥俄州的超大规模AI数据中心供应基于绿色清洁能源的可再生电力系统。本次谷歌与道达尔达成的重磅长期协议，可谓凸显出随着人类社会步入AI时代，AI训练/推理带来天量级别的AI算力基础设施需求，以及支撑这种无比庞大算力所需的电力资源需求，谷歌、微软以及亚马逊等云计算巨头们亟需能够多年维持稳定供给且具备清洁属性的电力系统，而可再生电力系统无疑满足谷歌强劲需求。

减肥药战场延烧西维斯健康(CVS)扶植诺和诺德(NVO)，礼来(LLY)反手更换员工福利商。由于西维斯健康停止承保礼来的畅销减肥药，转而支持其竞争对手诺和诺德的同类药物，礼来已决定终止为员工提供西维斯健康的药品福利计划。根据一份文件显示，自明年1月1日起，参与礼来公司医疗保险计划的员工，将自动转入私营药房福利管理公司Rightway的药品福利保障体系。据了解，总部位于印第安纳波利斯的礼来约有5万名员工。礼来发言人表示，公司会定期评估福利服务供应商，以确保提供高质量、高性价比的保障服务。

重要经济数据和事件预告

次日00:00美国11月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI。

次日01:00美国11月EIA月报预估-当年布伦特原油价格(美元/桶)。

次日02:00美国11月12日10年期国债竞拍-总金额(亿美元)。

次日05:30美国截至11月7日当周API原油库存变动(万桶)。

22:20FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。

23:002026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就金融科技发表讲话。

23:20美联储理事沃勒参加第九届金融科技年度会议。

23:45美国财长贝森特发表讲话。

次日01:152027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话。

次日01:30美联储理事米兰参加在英国剑桥大学贾吉商学院主办的活动。

次日05:002025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯就经济和金融形势展望发表讲话。

业绩预告

周四早间思科(CSCO)

周四盘前迪士尼(DIS)、京东(JD)、哔哩哔哩(BILI)、阿特斯太阳能(CSIQ)

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美股投资网获悉，来自美国的稀土新势力USA Rare Earth(USAR)周三表示，其宣布收购Less Common Metals(LCM)的重磅交易已获英国国务大臣的正式监管批准，消息带动该股在美股盘前交易中一度上涨超3%。这家美国稀土公司表示，在现已获得所需的唯一反垄断监管批准后，预计该项收购立马将彻底完成，符合其此前设定的2025年日历年第四季度的目标时间。

对于憧憬美国稀土独立的特朗普政府来说，USA Rare Earth吞下Less Common Metals堪称具有里程碑意义的重大稀土事件，这意味着USA Rare Earth不久后将具备“从开采到精炼再到磁体的能力”。在得到LCM这一拼图之后，特朗普政府心心念念的“稀土产业链闭环”至少在理论上实现，这家稀土新势力也有望成为美国稀土自主体系里的“中流砥柱之一”。

USA Rare Earth在一份声明中强调，此次收购标志着USA Rare Earth“从磁体到矿山”(magnet-to-mine)的稀土全产业链战略的显著加速，未来将打造一条端到端的美国纯本土的稀土供应链。

作为这笔交易的结果，Less Common Metals(LCM)将能够继续扩张产能，并以广泛的稀土及关键金属与合金产品组合服务其全球客户群，同时在USA Rare Earth位于俄克拉何马州斯蒂尔沃特的大型磁体工厂投产后，向该厂供应钕铁硼(NdFeB)金属以及带材铸造合金。

LCM所提供的金属和合金是制造全球最先进磁体、半导体先进工艺制程以及航空航天部件所必需的核心材料。该公司为遍布美国、英国、法国、德国、日本的客户们提供独家金属和合金产品，这些客户来自国防、汽车、电动汽车、工业和科技等领域。

吞下LCM，稀土新势力USA Rare Earth将具备“稀土全产业链”

USA Rare Earth(USAR)收购 Less Common Metals(LCM)，本质上是把美国本土最稀缺，同时也是整个西方世界最稀缺的“金属+合金中游发动机”彻底买了回来，把“矿到磁体”的链条真正补齐——不只是做矿和磁体，而是掌握了从氧化物到金属、到 NdFeB 合金这一关键卡脖子环节。

LCM 是英国的稀土金属与合金厂，被定位为全球最成熟的中国以外稀土金属与合金生产商，是唯一在西方大规模生产轻、重稀土永磁金属和合金的玩家，并且能条带铸造 NdFeB 合金。简单来说，LCM提供的这些产品就是高性能烧结NdFeB永磁体的“粮食”，没有高质量金属和条带合金，磁体环节根本起不来。

烧结NdFeB磁体的标准工艺就是用条带铸造NdFeB合金作为原料;LCM 本身就是靠真空感应熔炼+条带铸造起家，是当下西方唯一在商业规模条带铸造 NdFeB 合金的企业(约1,400 吨/年能力)

USAR在俄克拉何马 Stillwater 的磁体厂目前的计划是年产 5,000吨烧结钕铁硼(Neo)磁体，已经处于试产进程，未来要供给国防、汽车、风电等行业;而 LCM 将为这家工厂提供 NdFeB 金属和条带铸造合金，并把自己在美国、欧洲、日本等地建立的防务和汽车客户、政府关系一并带入 USAR 体系。

因此这笔收购对于USA Rare Earth，乃至美国稀土产业链具备里程碑意义，是USA Rare Earth从“有矿、有磁体厂”升级为“真正掌握氧化物到金属与合金，最后到下游成型磁体的完整稀土产业链条”，尤其是拿下西方最稀缺、最难复制的金属与合金中游。

不过值得注意的是，MP Materials旗下“芒廷帕斯稀土矿”仍是美国唯一在产的大型稀土矿，USA Rare Earth上游稀土矿仍然处于开发与试产进程，USA Rare Earth 稀土矿更多还是“规划+早期产能”。

为何对于美国来说稀土如此重要?

稀土指的是一组17种金属，广泛应用于芯片产业链，以及消费电子、电动汽车、航空发动机和国防军工制造等核心制造业。

稀土具有强磁性能，对从电动汽车、消费电子到导弹系统等前沿科技产业至关重要。随着中美之间大国博弈日益激烈，稀土对于美国科技与军工领域的重要性正推动美国等西方国家创纪录地大规模寻求新的本土供应，以寻求大幅减少对中国几近完全控制其稀土矿开采与深度加工的依赖。

统计数据显示，稀土采矿端中国约占全球大约60%–70%份额;更关键的是分离精炼与金属/磁体环节，中国份额进一步升高至85%–90%+。主要用于制造高强度永磁体的镨钕氧化物(NdPr)方面，中国堪称握住世界稀土命门，近年来，中国在这一领域的份额在全球范围一度接近垄断。这也为何上半年中美贸易对峙过程中中国开启稀土管制后特朗普政府对于中国的强硬加征关税立场出现明显软化，毕竟美国稀土进口基本上全部来自中国市场。

自今年以来，中美芯片与稀土博弈日益激烈，特朗普领导下的美国政府以史无前例的支持力度推动美国稀土精矿以及稀土磁铁产量扩张，力争实现“美国本土稀土供给体系完全独立”。据了解，特朗普政府不仅选择入股MP Materials，今年以来还携手苹果等美国科技巨头们对于MP Materials的大规模订单支持，推动自2020年上市以来多数时间股价处于历史谷底的MP Materials迎来该公司前所未有的牛市曲线，今年以来股价飙升300%屡创新史新高。

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美股投资网获悉，稳定币龙头Circle(CRCL)第三季度营收超出分析师预期，其稳定币USDC的流通量较去年同期增长逾一倍。财报显示，Circle三季度营收达 7.4 亿美元，同比增长 65.9%，超出市场预期的7.1亿美元；每股收益为 0.64 美元，超出预期 0.46 美元。

该公司第三季度净利润为 2.144 亿美元，而去年同期净利润为 7100 万美元。

Circle于6月上市，随着市场对稳定币的热情持续升温——这类数字资产通常被设计为与美元1:1锚定——并在7月首个联邦监管框架签署前达到高潮，其股价随之飙升。

Circle的上市使其创始人杰里米·阿莱尔跻身亿万富翁行列，也被视为其他数字资产公司效仿的机遇。Circle上市后，加密货币交易所Bullish在纽交所挂牌，另一家交易所Gemini也于9月开始交易。

Circle 将年度调整后运营支出预期上调至 4.95 亿美元至 5.1 亿美元，理由是为建设其平台而不断增加的投资以及更高的工资税，该股在开盘前下跌超 3%，截至发稿，该股盘前跌3.86%，报94.51美元。

尽管Circle股价自上市以来累计上涨超过200%，但目前已较今夏创下的历史高点下跌逾60%。一些分析师的疑虑开始升温，他们担心该公司大部分收入来自支撑其代币的美国国债和其他生息工具。他们认为，自美联储9月开始降息以来，这部分收入可能承压。

Circle方面并未坐以待毙，正通过新增基于区块链的支付网络和代币化货币市场基金等产品，积极推进收入多元化。今年早些时候，Circle 宣布推出 Arc，这是一个专门为稳定币交易设计的公共区块链，这将帮助该公司进入跨境结算、商户支付和去中心化金融集成领域。

Circle目前流通的USDC代币规模约750亿美元，仅次于Tether Holdings SA。这家位于萨尔瓦多的非上市企业发行的USDT稳定币规模约为1830亿美元。

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