近日，国内头部券商国泰海通发布报告称，随着AI与数据中心建设引领半导体产业加速升级，新技术和投资竞赛的持续升温，AI需求明确，半导体产业链各个环节持续升温，因此维持AI产业链增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向。

并在全球科技股中，筛选出了这16只科技股，维持增持评级

1）算力方向推荐英伟达（NVDA）、台积电（TSM）、阿斯麦（ASML）、博通（AVGO）、迈威尔（MRVL）。

2）云厂商推荐北美三大云厂商微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOGL）。

3）AI 应用推荐 AI Agent 方向受益的苹果（AAPL）、高通（QCOM）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），Physical AI 方向受益的特

斯拉（TSLA）。

4）AI 社交推荐 AI 赋能下的社交网络巨头腾讯控股（0700.HK）、Meta（META）、谷歌（GOOGL）。

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美股投资网获悉，日前，优步(UBER)召开FY25Q3的财报电话会。优步提到，公司为能够实现大规模盈利增长感到自豪，出行和外卖业务都在加速增长。公司非常刻意地放缓了利润率扩张的步伐，现在要求投资者以总利润的美元增长来衡量公司，公司承诺在未来可见的年份里实现年度利润增长。

关于自动驾驶业务，优步称该业务目前并不盈利，公司在出行业务上采用的是"杠铃策略"一端是 UberX 这样的基础业务，另一端是像 Uber for Business、Black 和 Reserve 这样拥有溢价利润的高端产品。公司利用这些高端产品产生的利润来投资于新的增长领域（例如之前的出租车、两轮/三轮车业务）。自动驾驶在构建供给基础时会亏损，预计未来几年内都不会盈利。但随着业务量增长，可以提高其利润率。公司可以通过"杠铃策略"来平衡出行业务的整体利润率，用高端产品的利润来喂养像 AV 这样的投资性产品。

优步表示，对与 NVIDIA 的合作感到非常兴奋。NVIDIA 正在通过其"Hyperion"创建一个 L4 级自动驾驶的参考架构，将提供给任何 OEM 厂商。公司的战略愿景是，未来 10 年内，每辆售出的新车不仅能支持个人使用的 L3 级，还能支持在像优步这样的共享出行平台上运营的 L4 级。这对公司的生态系统非常有利，因为平台上的 L4 车辆已被证明能实现更高的日均单车收入。优步与 Stellantis 也建立了合作，初期部署 5000 辆由 NVIDIA 技术驱动的汽车，并期望未来大规模扩展。NVIDIA 不仅提供硬件平台，也在投资构建 L4 软件栈。

Q&A

Q能否谈谈在 20% 同时使用出行和外卖服务的市场中，提升渗透率的路径？以及能否详细说明最近与 NVIDIA 的合作？

你们双方都投资了几家科技提供商，还提到要部署 10 万辆汽车。能否谈谈时间表，以及在这种场景下车队将由谁拥有？

A在我们同时运营出行和外卖业务的每个国家，只有 20% 的用户同时使用这两项服务。例如，30% 的出行用户从未尝试过 Uber Eats，75% 从未尝试过零售生鲜。渗透率较高的市场通常是两项业务本身渗透率就很强的地区，如澳大利亚。

我们现在正在实施具体计划来推动跨平台行为，例如在 App 中添加便捷切换标签、基于场景（如 “骑行用餐”）创建个性化体验进行交叉销售，以及利用会员体系。跨平台用户的平均消费是单一业务用户的 3 倍，这是我们独特且巨大的优势，目前我们在这方面仍处于非常早期的阶段。

我们对与 NVIDIA 的合作感到非常兴奋。NVIDIA 正在通过其"Hyperion"创建一个 L4 级自动驾驶的参考架构，将提供给任何 OEM 厂商。我们的战略愿景是，未来 10 年内，每辆售出的新车不仅能支持个人使用的 L3 级，还能支持在像我们这样的共享出行平台上运营的 L4 级。这对我们的生态系统非常有利，因为平台上的 L4 车辆已被证明能实现更高的日均单车收入。

我们与 Stellantis 也建立了合作，初期部署 5000 辆由 NVIDIA 技术驱动的汽车，并期望未来大规模扩展。NVIDIA 不仅提供硬件平台，也在投资构建 L4 软件栈。

早期我们可以利用资产负债表介入，以确立这些车队的经济模型。但最终，我们认为这些资产会被金融化，就像房地产投资信托基金（REITs）拥有酒店一样，可能会出现由私募或公开市场基金持有的收益型载体来拥有这些车队。

Q在外卖业务方面，随着你们持续拓宽提供给用户的商品品类，能否谈谈这在多大程度上刺激了 Uber Eats 的新用户增长，或在多大程度上驱动了整个平台上使用频率的增加？

另外，在自动驾驶方面，基于之前的问题，在你们已经部署了自动驾驶汽车的地区，关于更多道路供应的影响，你们学到了什么？它是如何刺激需求或影响定价的？

A我们对配送业务的加速增长感到非常振奋。第三季度是其四年来最快的增长，加速了四个百分点。这一增长遍及多个市场，源于我们在多个领域改进产品的投资。特别是在生鲜杂货和零售方面，我们很高兴看到它正将用户引入在线食品配送领域。该业务现在已达到 120 亿美元的运行率，增长速度明显快于我们的在线食品配送业务，并且其可变贡献已转为正数，能够自负盈亏地实现高增长，并与外卖业务形成很好的互补。同时，这也是我们跨平台战略的一部分，旨在帮助用户在我们的三条业务线（出行、外卖、零售）之间流动。

关于自动驾驶目前还非常早期。我们最大规模的运营是与 Waymo 在奥斯汀和亚特兰大合作的。我们观察到，这些市场的增长速度超过了美国其他市场。例如，在凤凰城和亚特兰大，其增长率是美国其他地区的两倍多，这无疑是一个积极的信号。这也使得这些市场的司机每小时收入非常健康。

例如，在部署了最多自动驾驶汽车的奥斯汀，司机每小时收入实际上超过了美国其他地区。这些市场的增长是相关性还是因果关系，目前判断还为时过早，但市场确实看起来很健康。我们与 Waymo 的合作在运营方面非常出色，Waymo 车辆的利用率仍然非常高。我们看到的是一个整体健康的市场，这在我们向自动驾驶与人类司机混合网络过渡的过程中是一个非常好的信号。

Q希望您能谈谈本季度的利润率传导情况，以及是否进行了额外投资？

其次，关于未来 12-18 个月为规模化自动驾驶（AV）业务所需进行的投资，这会影响出行业务的利润率吗？

A第三季度调整后 EBITDA 同比增长 33%，利润率达到总预订额（GB）的 4.5%，同比提升约 40 个基点，创历史新高。第四季度前景与此一致。我们正精准追踪在 2024 年 2 月给出的三年框架目标总预订额中高 teens 增长，EBITDA 复合年增长率在高 30% 到 40% 区间。

我们为能够实现大规模盈利增长感到自豪，出行和外卖业务都在加速增长。我们非常刻意地放缓了利润率扩张的步伐，现在要求投资者以总利润的美元增长来衡量我们，我们承诺在未来可见的年份里实现年度利润增长。但我们会在两条产品线之间以及按季度进行平衡以进行投资，因为我们有众多令人兴奋的投资机会，例如跨平台、 affordability 与低成本产品、生鲜杂货与零售等。

关于自动驾驶（AV）投资自动驾驶业务目前并不盈利。我们推出的任何新产品最初都会处于亏损状态，其模式是相同的引入新产品 -> 投资构建供给 -> 建立生态系统流动性 -> 需求随之增长并改善支付意愿。

我们在出行业务上采用的是"杠铃策略"一端是 UberX 这样的基础业务，另一端是像 Uber for Business、Black 和 Reserve 这样拥有溢价利润的高端产品。我们利用这些高端产品产生的利润来投资于新的增长领域（例如之前的出租车、两轮/三轮车业务）。

自动驾驶也是如此，在构建供给基础时会亏损，预计未来几年内都不会盈利。但随着业务量增长，我们可以提高其利润率。我们可以通过"杠铃策略"来平衡出行业务的整体利润率，用高端产品的利润来喂养像 AV 这样的投资性产品。

此外，我们也会利用资产负债表投资于 AV 生态系统、建立全球车队网络以维护车辆，并与 NVIDIA 合作投资于 AV 数据收集，收集网约车特定数据提供给合作伙伴。这是我们多次成功实践过的模式，我们期望在 AV 业务上再次执行这一策略。

Q关于投资主题，在信中你们提到了为获取忠诚度而进行的一些短期投资。能否帮助我们更多地了解 Uber One 带来的忠诚度收益？

另外，关于美国出行量的加速增长，请谈谈保险费率的影响，以及来自新用户（如老年人和青少年）的益处。

A我们对Uber One 的进展非常满意。会员数量达 3600 万，并持续健康增长。该会员计划贡献了我们外卖业务总预订额约三分之二，并在出行业务中的渗透率也在持续提升。其提供的福利是行业最佳的。对我们而言，好消息是尽管会员数量增长非常快，且会员群的留存率实际上还在持续改善，尤其是当我们将更多用户从月费制转向年费制时。

同时，我们继续在地域上扩张该计划，现已覆盖 42 个国家（一年前是 28 个）。在会员加入的初始几个月，对利润是负贡献，因为提供的折扣超过了其使用量的增量或我们保留他们的价值。但当会员成熟（6 个月以上）后，会变得盈利。

关于保险策略，2025 年对我们来说是取得良好进展的一年。我们的保险策略包含三个要素，今年均有所贡献

立法方面，我们在多个州取得了胜利，特别是在加州，成功将适用于我们的未投保/保险不足驾驶人险的赔付限额从 100 万美元大幅降低至个人 6 万美元、单次事故 30 万美元，这对我们非常有益。

技术方面，我们推出了"驾驶洞察仪表板"，为司机提供驾驶行为反馈（如急加速、急刹车、急转弯）。通过这种反馈，我们看到司机自发地改善了驾驶行为，高分值司机群体的行驶里程占比增加了。此外，我们还在部分城市推出了"优势模式"，对提升驾驶得分的司机给予奖励。

商业方面，通过专业的团队进行谈判，保持合作伙伴关系的稳定，并在风险承担和利润分享上施加影响以控制成本。这些努力的结果是，我们预计将节省数亿美元的费用，并计划在明年通过降低全美范围内的客单价，将这些节省传递给客户。

Q关于新的多元化零工计划，你们在探索哪些新工作领域？这对司机留存和公司盈利有何影响？

A我们正将 Uber 定位为一个 “工作平台”，而不仅仅是物流平台。通过 Uber AI 解决方案，我们正在为全球的收入者提供 AI 相关的工作机会，例如训练 AI 模型、标注音视频数据、以及评判 AI 回答等。这类工作支持多语言，部分高门槛岗位（如需要物理学博士）报酬更高。这既为现有和新的收入者提供了额外的收入机会，也能增强他们对平台的粘性和留存率。目前 Uber AI 解决方案已获得大量客户，虽然业务尚处于早期阶段，但我们认为其潜力巨大，未来有望成为另一条盈利的业务线。

Q首先，能否谈谈与 Toast 合作提供了哪些关键能力？它如何融入你们利用合作伙伴关系推动增长和盈利的更广泛框架？

能否谈谈调整部分非 GAAP 指标的理由？特别是从调整后 EBITDA 转向调整后运营利润，这是否反映了你们在自动驾驶领域资本投资的增加？

A关于与 Toast 的合作，我们对此非常满意。Toast 是行业领先的 POS 系统提供商，是我们的战略合作伙伴。这次合作的关键在于，使用 Toast 系统的餐厅将能自动开通 Uber Eats 服务。集成将是天衣无缝的，菜单和图片上传都会自动完成。这能极大简化餐厅在 Eats 上的设置和运营流程，为我们的餐厅生态合作伙伴节省大量时间。

这将为餐厅带来更强的控制力、更高的灵活性，并支持它们立即上线。同时，我们也希望借助我们在美国以外更成熟的市场网络，帮助 Toast 拓展国际业务。我们认为这是一个双赢的合作它为我们扩大了商家生态，也帮助 Toast 实现了国际增长。

关于非 GAAP 指标的调整，其理由反映了随着公司规模、体量和成熟度的增长，我们希望为投资者提供能与其投资选择进行更好比较的指标。这也反映了我们管理团队认识到，折旧、软件摊销、股权激励等是运营企业的真实成本，同时也能体现出我们通过股份回购将现金返还给股东、从而减少股数所带来的收益。

这本质上是所有公司随着规模扩大和在投资者组合中占比提升都会经历的历程。

此外，作为 CFO，我个人倾向于让各业务线负责人对调整后运营利润负责，因为他们在人才和办公地点等决策会影响股权补偿、折旧等真实成本。将这纳入他们的考量，有助于他们在驱动收入增长的同时，也谨记我们对持续提升盈利能力的承诺。这只是公司发展到当前阶段的恰当演进。

Q首先，强劲的出行业绩主要源于保险压力缓解，还是其他网络改进？其次，关于自动驾驶，你们能贡献的现实世界数据的规模和质量如何？

A关于出行业绩的增长，这主要由出行次数引领，是最健康的增长方式。我们的月活跃出行用户数创下近 1.5 亿的历史新高，使用频率也强劲增长。这得益于我们的 “杠铃策略”核心的 UberX 业务约占出行量的三分之二，而我们在低成本产品（如 Moto、等待并节省、拼车）上的创新帮助我们吸引了更广泛的用户群体；

同时，对高端产品（如 Comfort、Black 及即将推出的 Elite）的投资则平衡了整体盈利能力。国际市场（拉美、亚太）的增长和欧洲夏季旅行也助推了第三季度的表现。我们认为这不是一次性现象，并对 2026 年及未来的持续增长充满信心。

关于自动驾驶数据，我们正在利用现有的网约车网络收集真实的道路数据，特别是在上下客热点区域（如体育场、机场）。与 NVIDIA 的合作将帮助我们扩展这项行动，例如通过构建更强大的传感器套件来获取更高质量的摄像头和激光雷达数据。我们不受规模限制，可以将传感器部署在合作车队或独立司机车辆上。结合 NVIDIA 的 Hyperion 硬件平台、我们的多重合作伙伴关系以及强大的模拟能力，我们相信这能最快地将自动驾驶技术推向市场，并在 Uber 平台上运行。

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美股投资网获悉，在公布了超预期的第三季度业绩后，有着“小英伟达”之称的Astera Labs(ALAB)再次获得了华尔街的积极评价。

财报显示，专注于为云和AI基础设施提供半导体连接解决方案的Astera Labs三季度实现营收2.306亿美元，创历史新高，环比增长20%，同比激增104%，非GAAP摊薄后每股收益为0.49美元，上年同期每股亏损0.05美元，实现扭亏为盈。展望第四季度，公司预计营收将达2.45亿至2.53亿美元，非GAAP摊薄后每股收益约0.51美元。

Needham在一份报告中维持了对该股的“买入”评级，并将其目标价从205美元上调至220美元。由Quinn Bolton领导的分析师团队表示“Astera Labs再次实现了显著的业绩超预期和指引上调，这得益于Scorpio、Aries和Taurus产品线的全面增长。我们的主要观点包括1) 公司在多家超大规模云厂商处获得了新的Scorpio P设计订单，并获得商用及定制加速器的支持。Scorpio X系列产品预计将于2025年第四季度开始出货，并在2026年放量;2) PCIe Gen 6产品在第三季度营收中占比已超过20%，推动了平均销售价值的提升。对于Scorpio X系列的PCIe版本，公司目前正与超过10家AI平台提供商展开合作。”据了解，Scorpio X系列是Astera Labs的智能光纤交换机产品。

分析师补充道，Astera LabsUALink项目合作依然活跃，公司管理层认为这将为其PCIe客户群带来增量。

花旗同样维持对Astera Labs的“买入”评级和275美元目标价，并强调公司此次交出了“业绩超预期且指引上调”的亮眼答卷。

由Atif Malik领导的分析师团队表示“管理层总体预计，Scorpio X系列将在2026年成为最大的收入贡献来源，驱动力包括单加速器价值提升、UALink在2027年开始贡献收入，以及2028-29年光学产品规模销售的上量。预计2026年上半年销售额将实现中个位数增长，并在下半年加速。我们继续看好该股，认为其有望超越市场预期的38%的2026销售增长率，乐观情景下销售额甚至可能翻倍。”

分析师指出，Astera Labs已做好充分准备，将从AI基础设施的长期发展趋势中受益。公司的目标是凭借销量增长和产品价值提升，实现超越行业平均的增速。

分析师还提到，Astera Labs的管理层认为投资者低估了其规模扩张的机遇。管理层评论称，与90天前相比，公司前景只会变得更好，并对所面临的大量市场机会感到非常振奋。

Malik及其团队表示“在AI基础设施部署的早期阶段，规模扩展拓扑或网络架构便已确定，这为Astera Labs的新产品(例如铜缆或光学方面解决方案)提供了机遇。因此，公司一直在不断赢得更多设计订单，Scorpio产品线增长势头强劲，并正积极向光学领域扩展。”

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美股投资网获悉，据知情人士透露，苹果(AAPL)计划每年支付约10亿美元，以获取由谷歌(GOOGL)开发的一款超高性能人工智能(AI)模型。该模型参数高达1.2万亿，将用于兑现苹果拖延已久的Siri语音助手底层技术重构承诺。

知情人士称，经过长期评估，双方目前正在敲定最终协议。此举意味着苹果将借助谷歌技术重铸Siri核心架构，为明年推出新一代功能铺平道路。谷歌这款模型拥有的1.2万亿参数(衡量AI软件复杂度的关键指标)，将远超苹果现有模型的规模。

据此前的报道称，苹果曾评估多家第三方模型，在测试谷歌Gemini、OpenAI的ChatGPT及Anthropic的Claude后，于今年初锁定谷歌合作。苹果的设想是，将谷歌的技术作为过渡方案，直至苹果自研模型具备足够竞争力。

相关消息披露，新版Siri预计明年春季亮相。鉴于距离正式发布仍有数月时间，相关计划及合作细节仍存变数。苹果和谷歌发言人均拒绝置评。

分析人士表示，定制版Gemini系统标志着重大技术飞跃——其参数规模远超当前支撑“Apple Intelligence”云服务的1500亿参数模型，将显著增强系统处理复杂数据和理解上下文的能力。

这项代号“Glenwood”的Siri改造计划由Vision Pro头显研发负责人Mike Rockwell与软件工程主管Craig Federighi共同主导。计划搭载于iOS 26.4的新版语音助手，内部代号为“Linwood”。

根据协议，Gemini模型将驱动Siri的摘要生成与任务规划功能，即协助语音助手整合信息并决策复杂任务执行流程。部分Siri功能仍将继续采用苹果自研模型。

该模型将运行于苹果自有私有云服务器，确保用户数据与谷歌基础设施完全隔离。苹果已配置专用AI服务器硬件为模型提供算力支持。

尽管此次合作规模可观，但双方预计不会公开推广。谷歌将作为幕后技术供应商，这与双方在Safari浏览器中将谷歌设为默认搜索引擎的合作模式截然不同。

当前协议也区别于早前将Gemini作为聊天机器人直接集成至Siri的谈判——该设想在2024年及今年初几近落地但最终未果。合作同样不涉及将谷歌AI搜索功能植入苹果操作系统。

在最新财报会议上，苹果CEO蒂姆·库克曾透露，未来Siri可能引入除ChatGPT之外的其他聊天机器人选项。

苹果并非唯一采用Gemini驱动AI功能的企业Snap(SNAP)等多家巨头正基于谷歌Vertex AI平台开发功能。但对苹果而言，此举承认了其在AI领域的落后现状，并展现出借助外部技术实现追赶的意愿。

不过，知情人士表示，苹果始终未将Gemini视为长期方案。尽管公司面临AI人才流失(包括模型团队负责人)，管理层仍坚持研发自有AI技术，以期最终取代Gemini。

为此，苹果模型团队正加速开发万亿参数级云模型，力争最早明年投入商用。公司高管认为该模型有望达到定制版Gemini水准，但谷歌持续迭代Gemini使其追赶之路充满挑战。目前Gemini 2.5 Pro版在多数大语言模型评测中位居榜首。

与此同时，苹果积极推进Apple Intelligence与新版Siri落地中国市场。由于谷歌服务长期受限，中国版Siri重构方案可能将放弃Gemini技术路线。

今年早些时候有报道称，中国版Apple Intelligence将采用自研模型配合阿里巴巴(BABA)开发的内容过滤层，该模块将按监管部门要求调整输出内容。苹果也在考虑与百度(BIDU)就国内AI服务展开合作。

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美股投资网获悉，近日，Unity Software(U)召开FY25Q3 财报电话会。三季度公司Grow 业务收入达 3.18 亿美元，环比增长 11%，同比增长 6%。Create 业务收入达 1.52 亿美元，同比增长 3%;剔除非战略性收入影响后，同比增长 13%。调整后 EBITDA 为 1.09 亿美元，利润率 23%，较上年同期及上季度提升 200 个基点。自由现金流创历史新高，达 1.51 亿美元，同比提升 3600 万美元。现金储备为 19 亿美元，可转换债务为 22 亿美元。

四季度公司总营收预计为 4.8 亿至 4.9 亿美元。调整后 EBITDA 预计为 1.1 亿至 1.15 亿美元。Grow 业务预计实现中个位数环比营收增长。Create 业务预计稳定增长;剔除非战略性收入影响后，预计高个位数同比增长。调整后 EBITDA 利润率预计保持稳定。

公司高层表示，2025 年第二季度被确认为公司发展轨迹的转折点，第三季度业绩证明公司已蓄势待发，将在未来数年实现可持续长期增长。Unity 无需在执行与愿景之间取舍，志在兼得;电子游戏产业规模已超越好莱坞电影、音乐及线性视频总和，社交媒体与短视频被视为下一个目标领域。

公司致力于技术普惠化，为软件开发者提供成为游戏开发者的平台工具;人工智能进步将深化这一使命，未来 Unity 软件将赋能所有创作者打造交互式体验。新型民主化浪潮预计引发内容创作爆发与游戏时长增长，Unity 在游戏创作、发现与变现的交汇点凭借向量 AI 技术占据独特地位。

Q&A 问答

QGrow 业务在第三季度收入加速增长的驱动因素是什么?是否与 Vector AI 改进、扩展到更多客户或新客户有关?

AVector Al 确实具备很好的可扩展性，运行性能也非常出色。与我们之前的产品相比，这款产品的真正优势在于它能够处理海量数据，处理结构更为复杂、包含更多特征的数据;同时，它能够更有效地应对实时市场中的各种变化，并从这些变化中学习到新的经验。

Vector AI 被证明可扩展且高性能，能够处理更大规模、更复杂的数据，实时响应市场变化并从中学习。自我学习 AI 通过持续投资开发和数据集不断改进。公司路线图结合移动游戏广告支出积极趋势，支持长期可持续增长。表现广泛跨地域、平台和游戏类型，无结构性障碍，对基础设施和系统有信心。

Q开发者数据框架和 Runtime 数据对 2026 年可能产生的影响有多大?时机和程度如何?

A应将 Runtime 数据视为一个多年的增长机会和长期优势，而非在某个时点突然发生。即使没有 Runtime 数据的贡献，也对 Vector 的增长轨迹保持高度信心。

开发者数据框架的采纳率和开发者反响良好，随着更多游戏使用 Unity 6 构建，这些工具将产生日益重要的影响。这是一个马拉松，而非短跑，但公司会全程全力奔跑，对取得的进展感到非常满意。

Q对 Grow 业务中个位数环比增长的指引，相较于本季度 11% 的环比增长有所放缓，原因是什么?

A在使用 Vector 的过程中，我们确实看到了非常快速的成长。从目前的情况来看，没有任何因素会让我们对未来的发展势头产生怀疑;我们完全有信心继续利用数据来推动模型的优化，而且我们的产品路线图也令人充满期待。

指引是基于多种因素的综合考量，包括季度初的运营速率、第四季度的季节性因素以及预期将流入模型的数据。我们对目前的势头、利用数据改进模型的能力以及产品路线图感到兴奋，业绩可能在整个第四季度持续改善并达到优异水平。我们对此指引充满信心。需要补充的是，我们并非追求季度目标来运营业务，新产品推出和增强功能是有机进行的，不会刻意迎合财报时点。我们相信，在第四季度我们的表现一定会继续提升，最终取得的成绩也会和第三季度一样出色。

Q在非 Vector 的 Grow 业务中，有哪些具体的改进点?能否举例说明如何将 Vector 的经验和技术应用到其他业务领域?

A我们对整个 Grow 业务感到兴奋，并有计划将 Vector 的技术和经验融入其他广告业务。随着 Vector 首阶段发布完成，我们已分配更多资源进行这方面的工作，并且已经开始了初步应用。我们对早期看到的结果以及该机会的长期规模感到乐观，最终目标是推动整个业务实现健康且可持续的增长。

Q应如何理解 Unity 应用内支付计划，是将其视为一个增量盈利机会，还是更多地为客户提供增值服务?

A我们对这个机会感到非常兴奋。全球应用商店因监管法规的影响正在开放，移动应用内购买支出也在增长，这为 Unity 提供了一个巨大的机会，为开发者提供价值，使他们能够在其已经使用的引擎内，原生地管理跨平台、多商店的完整产品目录和支付提供商。该产品对用户完全免费，我们仅向商户记录方收取协商的适度费用。但这对我们而言并非重点，我们更看重长期能为开发者构建新的商业产品、提供更多价值，并增强此产品，使其发展成为有意义的商业机会。

更重要的是，我们希望客户明白，这是只有 Unity 能原生提供、并深度集成到现有工具中的产品典范，是我们增强在整个视频游戏领域(移动、PC、最终主机)平台角色的一大步，旨在帮助开发者应对日益复杂和开放的环境。

QVector 在各种中介解决方案中的竞价情况如何?是否有证据表明它正在更多地向非 Level Play 的中介解决方案出价?

A我们在高层面上看到，Vector 在所有平台上都非常具有竞争力，并且我们看到这种情况在持续。

Q能否提供增长板块第三季度的详细情况?不包括 Unity Vector 的解决方案收入表现如何?第四季度指引对这部分收入意味着什么?长期应如何建模?

A我们不报告广告收入的具体细分，因此无法提供该细节。总的来说，我们对整个板块取得的进展感到非常兴奋，所有广告业务都呈现出积极趋势，我们预期这部分收入会随时间增长。除此之外，我们不打算进一步评论。

Q关于赋能所有创作者(不仅是软件开发者)的更大愿景战略和产品路线图，以及生成式 AI 的影响。在成本方面，2026 年有何需要注意或可能的机会?

A关于愿景与 AI 战略Unity 的核心理念始终是游戏开发的民主化。过去，我们通过工具和技术使软件开发者能够进入游戏行业，梦想让个人开发者也能创造出被数百万人游玩的游戏，这已成为现实。如今，AI 技术将让游戏开发过程变得更加易用。

对于专业开发者，AI 工具将帮助他们更快地完成基础功能和达标测试，从而节省出更多时间用于真正的创新。同时，这种民主化将更进一步，使我们提供的独特工具能让非开发者的普通内容创作者也能创建交互式体验，并在 Unity 生态中深入发展。互动性是提升用户参与度和使用时长的关键，因此，“工具民主化” 与 “跨内容类型的更多互动性” 的结合是我们非常兴奋的方向。

关于成本与 2026 年利润率展望我们对今年在利润上的进展感到兴奋，第三季度 EBITDA 利润率同比和环比均提升 200 个基点，较年初提升了 400 个基点。我们业务具有极高的毛利率(约 82%-83%)，贡献利润率则更高，且很大一部分销售成本是固定的。展望 2026 年，我们预计将受益于预期中的营收增长，从而获得显著的运营杠杆效应。

这与过去几年因业务精简而产生的运营去杠杆化相反。结合成本纪律以及利用 AI 和自动化改善业务的能力，我们相信有潜力在扩大利润率的同时，投资于重要的产品计划。我们拥有强大的资产(如 IP、协作能力、独特的数据访问权限)，这使我们能够在投资产品机会的同时扩大业务利润率，为 2026 年的利润前景奠定良好基础。

Q或许我们可以再讨论一下通过应用内购买来实现盈利这一方案。我认为这个方案确实具有很大的潜力，但我也想了解一下如果转而使用第三方支付平台，会对客户、出版商以及游戏开发商本身产生怎样的影响呢?这种变化是否会 100% 地体现在他们的利润上?还是说，他们可能会因此降低内容制作的门槛，从而加快内容更新的节奏?我觉得，其实还有其他一些间接的方式，也能为企业的业务发展带来价值。我只是想了解一下，你们是如何看待这些间接机会的。

A从开发者的角度来看，他们在承担自身更多商业责任时会回收一部分利润，但并非全部，因为他们需要负责处理支付并进行推广以鼓励客户使用其商业解决方案，这些成本和推广成本会消耗部分利润。尽管如此，仍会有可观的剩余资金。

我们相信，这些剩余的利润大部分将继续为增长而投入，公司通常会通过投放正面广告来驱动增长。随着业务盈利能力提升，这将是首要考虑的事情。我们预计这长期来看对我和整个行业都是一个真正的积极因素。同时，在商业方面，我们对于能成为开发者的开放合作伙伴感到兴奋，并帮助他们在未来日益复杂的混合商业和交易世界中导航。

Q目前 Vector 和 Unity 广告网络的表现，是否会促使你们更早地去争取更大的电商或网页广告机会?

关于 Runtime 数据，除了数据检索，还需要哪些步骤才能使数据发挥作用?

预计明年何时会开始看到其对财务的早期影响?

A长期来看，我们对游戏之外的广告机会非常乐观，但目前我们主要专注于游戏市场，这是我们最了解、对客户和合作伙伴最具价值的领域，我们首次涉足非游戏收入将更多与程序化广告相关。

程序化广告预计在 2026 年将达到 7000 亿美元的广告支出规模，我们相信这部分支出将从传统开放网络转向 CTV 和零售媒体等环境。凭借我们的运营规模以及能帮助广告商以隐私安全的方式触达移动用户的能力，我们认为存在真正机会。

我们在此领域进行了重要招聘，并于上月推出了名为 “Audience Hub” 的产品，作为帮助各类品牌触达新受众的首次尝试。我们已经看到由 Audience Hub 驱动的广告系列在互动率上带来了显著提升，因此对非游戏领域感到兴奋。电商可能是下一步考虑的方向，但目前并非我们的近期重点。

关于 Runtime 数据，应将其视为一个多年的增长机会，而非在特定日期突然发生。即使没有运行时数据的贡献，我们对 Vector 的增长轨迹仍然充满信心。随着越来越多游戏基于 Unity 6 构建，这些工具将产生日益重要的影响。

Runtime 对我们来说意义重大，我们认为这是 Unity 独有的。这并非一个纯粹的科研项目，尽管带有些许这类性质，但它更是一个应用科学项目。我们正在非常勤奋地推进这项工作，并对所看到的进展感到非常非常满意。我们在高层面上非常看好的一点是，Unity 在所有业务中的一个独特之处在于，无论是在游戏平台还是应用平台中，我们都处于横向运营的地位，通过我们的运行时连接着数万、数十万个应用程序以及数十亿消费者。这个机会能帮助我们的开发者客户更好地理解游戏玩家和应用程序用户，并提高用户获取效率，我们认为这是一个非凡的机会。

Q在接下来的三到五年里，您认为企业有哪些机会来提升自身的算力?您对这种计算能力的提升有哪些预期?同时，您认为这种计算能力的提升会如何对企业未来的发展产生深远影响——具体来说，这些影响会如何体现在企业规模的扩张以及业务增长的速率上?其次，从收入的角度来看，随着计算能力的提升，您认为这会对企业的利润率产生怎样的影响呢?

A关于算力增长与业务影响我们业务的令人兴奋之处在于，我们看到了各方面的机会。随着计算成本下降和我们效率提升，尽管业务(尤其是增长板块)会增长，但我们相信，随着时间的推移，云成本占我们总成本的百分比将持续下降，效率将推动这一趋势。即使我们处理的数据量越来越大，进行的推理越来越多，这最终对我们的业务将是真正的利好。同时，这一趋势长期来看也对我们的 Create 业务产生积极影响，因为使用 Unity 构建游戏并使用计算密集型解决方案的创作者数量在扩大。随着效率持续提升，我们希望并预计不会有任何阻力阻碍越来越多人使用我们的工具和平台来构建内容，我们认为这对我们的业务非常有利。

关于算力扩张对利润率的影响目前，云成本是 Unity 的第二大成本。第三季度的收入成本有所增加，这与我们 Grow 业务的显著增长直接相关。我们并不担心业务在短期内需要密集计算，因为我们发现，随着时间的推移，我们能够使计算消耗变得更加高效、更有效。

云提供商在推动效率提升、降低单位成本方面做得非常出色，而我们的开发者在消耗计算的方式上也正变得越来越高效，非常有规律地实现了计算层的商品化。因此，我们不担心增加更先进的计算消耗，因为我们知道，从服务成本来看，这部分成本会随着时间的推移而下降。

Q关于在中国市场的表现，特别是生态系统在汽车和小程序方面的独特之处，是否有值得详细说明的亮点?

A中国市场表现与生态系统中国一直是我们业务的一个真正亮点，这并非偶然。Unity 是唯一能够与所有中国平台(包括正日益成为中国移动端标准的平台)无缝协作的平台。我们在那里拥有非常重要且不断增长的业务。

中国是全球最大的游戏市场，并且增长非常迅速。我们在游戏方面定位良好，已经深耕很长时间，并努力确保我们的技术兼容且长期保持兼容。中国市场上的许多大型热门游戏都是用 Unity 制作的。

同时，在工业领域，亚洲(尤其是汽车行业)对我们来说也是一个真正的亮点，亚洲绝大多数汽车制造商都在使用 Unity 技术来开发车载体验。我们的工业团队也在中国的更多制造业务中渗透，进行了大量诸如工厂车间可视化等方面的工作。因此，中国一直是，并且我们希望将继续是我们业务的一个真正亮点。

我们的中国收入(已披露)在过去一年中从占总收入的 15% 提高到 20%。这是一个相当广泛的收入增长。这既影响了 Matt 详细阐述的 Create 业务，我们也看到中国游戏发行商利用 Unity 进行全球用户获取。随着 Unity Vector 提高其效能，这是一个全球性现象，我们看到中国在 Grow 和 Create 业务上都实现了增长。此外，随着 Unity 交付高质量产品，我们执行知识产权的能力也得到了客户的积极响应。客户理解我们提供的是高质量产品，他们愿意为高质量产品付费，这也推动了中国乃至整个亚洲地区的强劲增长。

Q因为在中国，Unity 引擎的使用环境与其他地区有所不同。那么，由于使用的是不同的引擎，发行商们在使用 Unity 广告方面有哪些不同的做法呢?他们的使用体验中是否存在什么独特之处呢?

A从广告的角度来看，在所有重要方面都是相当直接且基本相同的。

Q中国市场的增长在 Grow 和 Create 业务之间是否比总体数据看起来更均衡?另外，关于资本配置，考虑到充裕的现金和良好的自由现金流，未来的规划是什么?

A关于中国市场增长构成

本季度 Create 业务的收入增长主要有三个驱动因素

(1)首先是此前几个季度实施的价格上涨的持续影响，这正在并将在 2026 年持续体现在利润表中;

(2)其次是中国市场的显著增长;

(3)再者是中国以外更广泛的工业业务增长。这三者共同推动了积极的业绩结果。需要指出的是，我们在第二季度有一个非常重要的中国大客户签约，这对中国市场而言很重要。

关于资本配置我们在产生现金方面做得很好，过去一年现金增加了约 5 亿美元，其中小部分来自二月份的再融资交易，但绝大部分来自运营现金流和极高的基于 EBITDA 的自由现金流转化率。从业务角度看，我们当前正非常专注。我们认为存在与我们业务有机结合的、真正需要我们全力以赴的产品机会。我们未来确实会进行一些再融资，并有部分可转换债券到期，但我们无需额外融资来履行这些义务。

我们绝对会留意潜在的收购机会，但鉴于我们面前强大的产品和有机增长机会，我们对收购设定了非常高的门槛。我们对现金生成感到兴奋，并将非常精明地考虑资本运用，以免分散我们对眼前不断改善且极具吸引力的有机增长机会的注意力。

Q如何看待当前移动游戏市场的系统性背景?像 Vector 这样的产品及其竞品如何影响市场和开发者支出?市场改善的动力是否会持续到 2026 年?

A我们对整个游戏业务(不仅是移动业务)的增长非常乐观。游戏业务正处于一个 “创造性破坏” 的有趣阶段，游戏产业正在重新调整自身，重新塑造自己的发展模式，而这一切都是在持续增长的背景下发生的。

但这将在增长的背景下发生。我们已经看到大量出色新游戏的涌现，这在未来数月和数年将显著加速，这将使 AI 驱动的发现变得越来越重要。

我们可以帮助开发者和发行商在一个因内容极大丰富而竞争日益激烈的市场中理清头绪。我们通过提供更有效、更高效的工具，在帮助客户获取新用户以及更好地管理现有用户方面扮演角色，这是我们对于在游戏行业中的定位感到兴奋的原因。与其他多数专注于单一游戏类型、平台或设备的垂直参与者不同，我们是横向跨越所有平台和游戏类型的。

我们的唯一兴趣是确保生态系统健康，帮助开发者在其业务的整个生命周期中发展——从游戏原型制作，到游戏上线运营，再到优化收入与用户参与度，并帮助获取新用户。我们所提供的服务都紧密围绕着 AI 和对消费者行为的理解，随着时间的推移，这将对我们意义重大。因此，我们对市场的增长以及我们所要扮演的角色感到非常兴奋。

Q客户使用 Vector 的回报率差异是否已经缩小?目前是否看到所有客户的 ROAS 更加集中且平均水平更高?还是增长主要由少数更积极投入的大客户驱动?

A我们看到所有客户群体，无论规模大小、地域或游戏类型，都出现了广泛的、基础广泛的改善。

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美股投资网获悉，得益于智能手机终端市场需求回暖，高通(QCOM)周三发布了超预期的营收和利润指引。

作为全球最大的智能手机调制解调器芯片供应商，尽管高通正准备应对向三星电子(SSNLF)等核心客户的芯片出货量可能下滑的情况，但公司仍给出了这一乐观预期。

财报显示，高通预计本财年第一季度销售额和调整后每股收益的中值分别为122亿美元和3.40美元，均高于分析师预期的116.2亿美元销售额和3.31美元每股收益。

在截至9月28日的第四财季，高通实际录得销售额112.7亿美元，调整后每股收益3美元，同样超出华尔街预期的107.9亿美元销售额和2.88美元调整后每股收益。

据了解，高通近年正拓展笔记本电脑、汽车等其他业务领域。公司长期以来是苹果(AAPL)的供应商，但自2021年起便告知投资者，预计苹果最终将转向自研调制解调器芯片。

高通股价在周三盘后交易中下跌逾2%。而此前常规交易时段曾上涨近4%，显示市场在消息公布前预期颇高。Summit Insights分析师Kinngai Chan指出，股价在财报后下跌，是因为投资者持续担忧其重要客户苹果未来将减少芯片采购。

高通首席执行官Cristiano Amon表示，当前业绩与预期向好，主要源于消费者为运行AI应用而将中端智能手机升级至高端设备的浪潮。市场正明显分化为基础低端机型和高利润高端机型，而后者历来是高通盈利的主要来源。

“中端市场几乎出现断层，”Amon表示，“这已成为一种全球现象，在中国和印度都在上演。我们看到高端市场的份额在持续扩大。”

今年以来，高通股价累计上涨约12.5%，但仍落后于纳斯达克综合指数20.9%的涨幅。投资者此前一直担忧关税对公司智能手机芯片业务的影响，以及其能否充分受益于AI热潮。不过，高通上月发布了用于数据中心的新系列AI芯片，首批芯片预计将于明年发货，初始客户是由沙特阿拉伯政府支持的AI初创公司Humain。

苹果转向自研调制解调器对高通业务的冲击，仍是投资者关注的焦点。Bernstein分析师Stacy Rasgon在给客户的报告中指出，苹果可能在iPhone Air和iPhone 16e机型中使用自研芯片，但iPhone 17系列仍将采用高通芯片，这在一定程度上缓冲了影响。

高通周三在证券文件中披露，苹果、三星和小米目前各自贡献的营收仍占公司总营收的10%以上。在三星最新Galaxy S25系列中，高通芯片占比达100%，但Amon表示，公司已为下一代Galaxy S26的份额降至75%做好准备。

Amon同时确认，高通正与三星晶圆代工部门合作，采用2纳米工艺生产部分高通芯片，但未披露具体对应产品。“我们正与三星探讨将其晶圆代工服务纳入我们的产品路线图，”Amon表示。

Amon指出，在刚刚结束的2025财年，高通所有业务板块中来自非苹果客户的营收增长18%。其中芯片业务板块的手机相关营收增长14%，达69.6亿美元，高于市场预期的66.4亿美元。

“手机应用正变得越来越强大，这促使人们购买性能更强的设备，与我们在疫情后看到的情况类似，”Amon解释道。

高通预计第一季度芯片营收将在103亿至109亿美元之间，预测区间中值高于市场预估的100亿美元。

其他业务方面，高通汽车业务板块营收在第四季度首次突破10亿美元，达10.5亿美元，同比增长17%，超出分析师预期的10.1亿美元。物联网业务营收达18.1亿美元，同比增长7%。

另外，高通还披露，美国新税法导致公司第四季度产生57亿美元非现金支出(约合每股5.29美元)，这导致净亏损31.2亿美元。但公司强调，这一变动未影响调整后的业绩数据。

高通表示，从长远来看，此次税务变更将带来利好。公司下一财年将适用美国企业替代性最低税，税率将稳定在13%至14%。公司称，若不进行此项变更，税率将会上升。

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美股投资网获悉，高盛发布最新研报将Unity Software(U)目标价从38.00美元上调至42.00美元，同时维持“中性”评级。截至周三收盘，Unity股票价格报42.36美元，对应市值178.3亿美元。此次调整紧随公司2025年第三季度财报发布后——该季度Unity总收入实现稳健增长，这主要得益于Create和Grow两大业务板块的强劲表现，同时，管理层对第四季度前景亦持乐观态度。

高盛分析指出，Unity的Create业务受益于产品价格上涨及行业整体利好因素，而Grow业务则凭借Vector AI的持续扩张积蓄增长动能。值得注意的是，过去六个月Unity股价已飙升67.07%，回报表现亮眼。

尽管公司近期进行了针对性投资以扩大Vector业务规模，但其增量利润率依旧高企，管理层重申长期平衡增长与盈利能力的战略承诺。分析师预计本财年Unity将实现每股收益0.86美元，正式迈入盈利周期。

不过高盛同时提出估值隐忧——尽管公司已走出前期动荡期并有望重振营收增速，但当前股价是否已充分反映未来增长加速的预期仍需商榷。

值得注意的是，Unity第三季度的超预期业绩已引发多家机构跟进调整评级。财报显示，公司当季营收达4.71亿美元，超此前4.5276亿美元的市场预测;每股收益0.20美元更大幅超越原预期的-0.23美元。

基于此表现，Citizens将Unity目标价上调至45美元并维持“跑赢大盘”评级，摩根士丹利则进一步将目标价从44美元提升至48美元，维持“增持”评级。

摩根士丹利特别强调，这是Unity两大业务板块近四年来首次实现正向内生增长，实际营收与EBITDA分别超出其预期5%和16%，凸显公司财务表现的稳健性及分析师的积极展望。

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美股投资网获悉，在主打“阅后即焚”应用Snapchat的Snap公司(SNAP)宣布与AI搜索领域领军者Perplexity AI Inc.达成一项价值高达4亿美元的合作，将其AI驱动的AI智能搜索引擎整合进Snapchat，以及Snap公司公布超预期业绩报告之后，Snap股价在美股盘后交易中一度飙升逾25%。

这笔最新宣布的交易可以说为陷入业绩增长颓势的Snap带来了一条全新的增长型业务线，并使这家社交媒体公司更明确地加入到围绕AI聊天机器人和私人AI助手的竞争局势之中。根据Snap 首席执行官 Evan Spiegel在业绩会议上的说法，Perplexity的“AI答案搜索引擎”将从2026年开始整合进 Snapchat的专属聊天界面中，与此同时该公司现有的My AI这一机遇该公司AI技术的聊天机器人也仍将对Snapchat用户们开放。

“我们显然看到，随着对话式AI生态的出现，包括Snapchat在内的所有的线上对话界面变得更有价值，未来有大量机会让Snapchat向更多AI合作伙伴们开放，”Spiegel在业绩会议上对分析师们表示。

据了解，Perplexity AI未来将以现金和股权相结合的方式向Snap支付巨额合作金额。Snap在一份声明中表示，来自这一合作的营收规模预计将从明年开始对业绩产生重大贡献。Perplexity当前拥有超过 2000万活跃用户，但这家AI领军公司也因被指控违反多家科技公司的服务条款而遭到亚马逊(Amazon.com Inc.)以及有着“美版贴吧”称号的Reddit Inc等多家公司起诉。

双方的这一重磅合作公告与Snap公布第三季度业绩报告同时发布，财报数据优于华尔街分析师普遍预期。截至周三美股正常交易收盘，今年以来 Snap股价已下跌逾 32%，当前市值仅仅约123亿美元。但是得益于强劲业绩以及与Perplexity重大合作，Snap股价盘后一度暴涨超过25%。

财报数据显示，截至9月30日的这一财季，Snap公布的总营收约为 15.1 亿美元，意味着同比增长约10%，略高于华尔街分析师平均预期的大约14.9亿美元。

该公司管理层还给出了符合华尔街分析师预期的假日季度销售前瞻数据。Snap预计第四季度营收区间将在16.8亿美元至17.1亿美元，华尔街分析师预期约为16.9 亿美元。

Snapchat在活跃用户增长方面略高于华尔街分析师预期。这款照片和视频应用软件在三季度的日活跃用户数高达4.77 亿，意味着同比增长 8%。公司还报告称其月度级别的活跃用户数约为9.43亿，正逐步接近Snap此前所设定的10亿用户这一庞大目标。

在整个2025年迄今，驱动约90%营收的Snap广告业务曾面临各种重大阻碍，包括美国总统唐纳德·特朗普的面向全球激进贸易政策重创某些面临高额关税的电商产品需求，以及其自动化工具相关的技术问题。但这一业务在第三季度出现重大好转，广告相关的营收达到 13.2 亿美元，同比增长约5%。

“除了我们在北美市场的大型客户业务之外，我们的广告业务增长仍然非常强劲。”该公司在一封致股东信中表示。Snap管理层表示，该公司计划进行“有针对性的调整”，以“提升真实业绩表现并重新点燃大型广告主们的增长预期”。

近年来，Snap持续对自身业务进行全面调整——力争培育更大规模中小广告主，推出如Sponsored Snaps(赞助快照)和Promoted Places(推广地点)等新广告形式，并不断加大对利润更高的“效果型广告”(direct response ads)投入，这类广告定向精准、且有明确的行动号召。该公司表示，中小企业是Snap三季度广告业务营收增长的最大驱动力，而效果型广告营收意外实现同比增长约8%。

Snap首席执行官Spiegel还认为，在帮助广告商们通过聊天机器人和私人AI助手与用户们进行更多深度互动方面存在重大机会。他表示，那些拥有自己AI助手的广告商们非常有兴趣将这些助手引入Snapchat。“我认为，从长期角度来看，真正有趣的一点将是把Sponsored Snaps 与这些AI智能体连接起来，为我们的广告合作伙伴们提供更加贴切的服务，而这正是我们正在努力构建的东西，”他在业绩会上表示。

Snap 的月度订阅产品Snapchat+ 也帮助该公司降低了对广告这一季节性更强且波动更明显营收来源的依赖程度。Snapchat+ 的付费订阅用户接近 1700万，高于上一季度的近1600万。这些订阅是 Snap “其他营收”类别的主要驱动力，该类别三季度营收达到大约1.9亿美元，同比大幅增长54%。

但这家总部位于加州圣莫尼卡的社交媒体公司警告股东称，随着其按照各类年龄验证以及儿童安全法律的要求，从平台上移除未成年用户，用户参与度在近期可能会受到严重影响。例如，澳大利亚的《社交媒体最低年龄法案》将于12月生效，该法案限制16岁以下人群使用任何社交媒体。

“尽管我们仍然致力于服务全球高达10亿月活跃用户们的目标，但我们预计在第四季度，受这些内部和外部因素影响，总体日活跃用户可能会出现下滑。”Snap 在致股东信中写道。

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美股投资网获悉，近日，Shopify(SHOP)召开了FY25Q3财报电话会。公司表示，两年前公司推出了AI助手idekick，而本季度就有75万家店铺首次使用它，10月单月对话量达800万次。

自今年1月以来，由AI驱动的店铺流量约增长7倍，归因于AI搜索的订单约增长11倍。公司的黑色星期五/网络星期一前消费者调研显示，约64%的购物者在购买过程中可能会使用AI。

公司高层指，“客户获取”仍是商家面临的最大挑战之一，公司的策略是“将广告业务获得的收益，重新投入到业务增长中”—— 确保广告库存规模和业务规模持续扩大。

目前来看，本季度，商家在Campaigns上的预算承诺同比增长9倍；若对比2024年第三季度与2025年第三季度，商家对Campaigns的采纳率同比增长4倍。

分部与产品层面，商家解决方案收入增长38%，其中GMV强劲增长贡献了绝大部分增幅。Shopify支付渗透率提升幅度相对较小，本季度达到65%。

ShopPay的表现方面，第三季度ShopPay处理的GMV近290亿美元，同比增长67%。

谈及关税影响时，公司表示，“消费者信心”的核心衡量标准是“结账环节的转化”——而数据显示，Shopify平台上的消费者仍在持续购买、持续复购，各渠道和品类的需求均保持韧性。

Q&A 问答

Q 你们与 OpenAI 的集成已经启动。请分享这些交易的初步观察、相较其他渠道的增量贡献节奏，以及预计未来通过 AI 平台起量的方式。

A 自今年 1 月以来，由 AI 驱动的店铺流量约增长 7 倍，归因于 AI 搜索的订单约增长 11 倍。我们做的黑色星期五/网络星期一前消费者调研显示，约 64% 的购物者在购买过程中可能会使用 AI。我们正铺设 “代理式电商” 所需的基础设施，并已与该领域的领先者合作，确保 Shopify 商家更好地准备并率先受益；我们的商业模式与商家成功高度一致，商家卖得越多，我们通过 GMV 与 Payments 等分享增量；与 OpenAI 在会话式电商上的合作只是商家触达客户的又一新 “表面”。

Q 在 “即时结账” 场景下，市场上会有很多加速结账方案并列呈现。你们认为这些方案如何被优先展示?作为商家平台的你们，如何让 Shop Pay 在这种场景下占据优势?

A 核心在于 Shopify 及这些合作关系的价值。无论是 OpenAI、微软还是 Perplexity，我们之所以能成为这些平台的优先合作伙伴，根本原因在于这些智能代理产品需要接入 “优质品牌”，而优质品牌都在 Shopify 上。

至于 Shop Pay 的表现第三季度 Shop Pay 处理的 GMV 近 290 亿美元，同比增长 67%，累计处理交易额已超过 2800 亿美元。作为 Shopify 平台上排名第一的加速结账工具，Shop Pay 正受到 “对心仪品牌有高辨识度的消费者” 的青睐 —— 而这些品牌恰好都在 Shopify 上。

Q 关于市场投放/营销效率与增长的权衡；以及对明年投放与 MRR 趋势的看法?

A本季度是 Standard 套餐 MRR 首次实现环比增长(过去几个季度一直持平)，环比增幅达 4%。这一变化纯粹是 “试用政策调整” 的结果 —— 第三季度是我们首次能够看到 “试用政策的清晰环比对比”。今年第一季度我们基本完成了 “从其他试用政策向 3 个月试用政策的过渡”，因此第二季度与第一季度的对比并不具备清晰性，而第三季度与第二季度的对比则完全可比。

Q 能否谈谈随着你们在企业级市场扩张并取代部分现有供应商，我们该如何看待该细分市场的市场占有率?该领域的费率(Take Rate)应该如何看待?

A 企业正在迁移到 Shopify。如 e.l.f. Cosmetics、Estée Lauder 等已加入，而 Michael Kors、David’s Bridal、Goop、Mejuri 等已全面上线。我们在欧洲等国际市场的 GTM 更完善，伙伴主导的交易也在增加；

至于企业用户的 take rate，我们正处于 “企业级客户漏斗转化” 的初期阶段。许多企业级客户最初可能只使用我们的支付业务，但随着时间推移，他们会逐步采纳销售点(POS)、分期付款(Installments)、跨境解决方案等更多产品。因此，尽管短期内费率可能面临一定压力，但从长期来看，这对我们的业务是积极信号 —— 企业级客户采纳的产品越多，长期价值就越高。我们对这一趋势感到乐观。

Q 请谈谈不同地域的消费者状况以及关税变化后的影响。

A 。对我们而言，“消费者信心” 的核心衡量标准是 “结账环节的转化”—— 而数据显示，Shopify 平台上的消费者仍在持续购买、持续复购，各渠道和品类的需求均保持韧性。当然，我只能基于 Shopify 平台的数据发表看法，但无论是从 GMV 还是其他指标来看，当前消费者的特点是 “更具选择性”—— 他们倾向于购买自己喜爱的品牌，而这些品牌恰好都在 Shopify 上。我们的第四季度指引也反映了这一趋势。

从地区来看，欧洲市场的增长势头尤为显著(我在发言中已提及)，且预计将持续。但归根结底，若以 “结账转化” 作为消费者行为的衡量标准，本季度 920 亿美元的 GMV 已说明一切。

A 与前两个季度相比，变化不大；自 4 月美国关税调整以来，我们观察到商家提价幅度略有回落。关于小额包裹免税额等因素，从我们的视角看整体相对稳定；商家基础保持强劲，适应迅速，我们也在跨境方面积极支持。

Q 能否详细说明 Shopify 营销活动?商家如何参与这些活动?其经济模式如何运作?您预计该举措未来几年能带来多少收入机会?

A 首先需要明确的是，“客户获取” 仍是商家面临的最大挑战之一 —— 我们在这一领域已投入大量资源。目前，我们主要通过两个方向解决这一问题一是你提到的 Shopify Campaigns(营销活动工具)，二是 “商品发现与营销赋能”(Shop 应用在此发挥重要作用，帮助商家提升流量、增加客户生命周期价值；Shopify Collective(商家联盟)也在这一领域发力)。

具体到 Shopify Campaigns，我们的核心目标是 “在高意向度平台上，运行 ‘商务原生’ 的效果广告”。我们的策略始终是 “将广告业务获得的收益，重新投入到业务增长中”—— 确保广告库存规模和业务规模持续扩大。

目前来看，成效非常显著本季度，商家在 Campaigns 上的预算承诺同比增长 9 倍；若对比 2024 年第三季度与 2025 年第三季度，商家对 Campaigns 的采纳率同比增长 4 倍。

产品层面，我们也在持续优化例如，我们推出了 “总销售额(Gross Sales)” 指标 —— 这是 Campaigns 中默认的 “高覆盖目标”；我们还刚刚发布了 “AI 驱动的排名优化” 功能，早期数据显示其能显著提升广告效果。

Q 你们上季提到广告机会还会有更多；若商家广告支出大约为 GMV 的 20%，长期看你们希望获取哪一部分?此外，关于 ChatGPT，未来是否可能出现广告分成(如赞助/推广列表)?

A 关于具体合作的经济条款，我不便透露。但可以明确的是，我们的盈利逻辑始终与 “商家成功” 绑定 —— 商家销售额越高，Shopify 的收入就越高(无论是通过 GMV 抽成，还是通过 Shopify 支付业务)。这一逻辑适用于所有新渠道，任何合作的额外经济条款，我们均不对外披露。

关于广告业务策略 “客户获取” 仍是商家最大的痛点之一，而我们认为自己有能力做得更好 —— 我们拥有海量数据和庞大规模，具备独特优势。我们的目标是 “在广告领域实现更大规模的增长”，具体方式是 “测试、衡量、再投资”，最终为商家带来更优的长期成果。

目前广告业务仍处于早期阶段。如果大家对广告业务感兴趣，建议关注我们下一次 Shopify 大会(Shopify Edition)—— 届时我们会专门介绍相关进展。此外，从我们当前的举措(如 Campaigns 工具、Shop 应用和 Collective 的商品发现与营销赋能)中，大家也能看到我们在广告领域的布局思路。

我们正季度复一季度地兑现承诺 —— 去年我们构建了智能代理工具，如今已与所有关键合作伙伴达成合作；两年前我们推出了 AI 助手 Sidekick(远早于行业热度)，而本季度就有 75 万家店铺首次使用它，10 月单月对话量达 800 万次；近五年前我们为企业级客户搭建了入驻通道，如今雅诗兰黛、David's Bridal、奥尔多、迈克高仕等品牌都选择了我们。

我们并非在 “猜测商务的未来”，而是在 “亲手构建它”。在 Shopify，我最引以为傲的是，我们同时平衡了三个关键目标一是积极投资以把握机遇，二是维持具备盈利能力的利润率以体现管控力，三是实现季度复一季度的可持续业绩。这是一种 “复合执行力”—— 目前很少有公司能在我们这样的规模下，同时实现这三点，而我们正在做到。

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美股投资网获悉，加密货币公司Ripple宣布，已与万事达卡(MA)、加密货币交易所Gemini Space Station(GEMI)及WebBank达成合作，将在XRP Ledger上试点RLUSD稳定币结算。

通过此次合作，运行在XRPL上的Ripple稳定币RLUSD将为万事达卡与Gemini信用卡发行方WebBank之间的区块链化流程提供支持。

"项目落地后，这将成为美国受监管银行首次在公链上使用受监管稳定币结算传统信用卡交易的合作案例之一，"Ripple在声明中强调，这彰显了区块链技术在现实支付场景中日益提升的信任度。

Gemini提供由WebBank发行的万事达卡信用卡XRP版本。

声明指出，自去年RLUSD问世以来，这款与美元挂钩的代币流通量已突破10亿美元，其应用场景覆盖去中心化金融平台、Ripple跨境支付解决方案及机构联盟网络。

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