美股投资网获悉，Wedbush Securities表示，Palo Alto Networks(PANW)计划以约250亿美元收购CyberArk(CYBR)是一笔具有变革意义的交易，或重塑网络安全市场格局。

“我们认为，Palo Alto Networks此举是一场战略性的‘全垒打’——通过收购强化其平台化战略，进一步打造一站式网络安全解决方案商店，以应对人工智能带来的日益严峻的威胁，同时将相关技术注入其更广泛的产品组合.”

由丹尼尔·艾夫斯领衔的Wedbush分析师团队在一份投资者报告中指出，“在网络安全行业竞争格局不断扩大的背景下，作为该领域的中坚力量，Palo Alto Networks将网络特权访问管理(Privileged Access Management)领域最具主导地位的玩家收入麾下，这是一记关键的战略‘扑克牌’。”

Wedbush提到，这笔交易可能引发网络安全领域更多整合。其他安全公司如Zscaler(ZS)、Check Point软件(CHKP)和CrowdStrike(CRWD)均被列为潜在并购活动的关注对象。

据悉，该交易预计将于2026财年下半年完成。受此消息影响，华尔街分析师加里·亚历山大将Palo Alto Networks的股票评级从“卖出”上调至“中性”。

亚历山大表示，“尽管我认同这笔交易通过身份治理产品增强了该公司的‘下一代安全’产品组合——使Palo Alto 进入一个全新的相邻网络安全领域，与Okta(OKTA)和SailPoint(SAIL)等公司展开竞争——但我们认为，对于Palo Alto 而言，CyberArk是一个相当庞大的收购目标，若并购整合失败，可能会对Palo Alto的股价造成负面影响(尽管如此，自交易消息曝光以来，Palo Alto已出现下跌)。”

Evercore ISI和杰富瑞也认为，这笔交易将为Palo Alto Networks增添特权访问管理能力，并强化其人工智能安全措施，从而丰富其产品提供。

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美股投资网获悉，Strategy公司(MSTR)于7月29日宣布，已完成其STRC优先股25.2亿美元的首次公开募股(IPO)，并将募集资金用于购入21,021枚比特币，平均单价为117,256美元。此次STRC股票发行是2025年迄今为止美国规模最大的IPO，共发行28,011,111股A系列浮动利率永久延展优先股，发行价为每股90美元。该股票已于7月30日在纳斯达克全球精选市场开始交易，股票代码为“STRC”。

在扣除手续费及发行开支后，这家由迈克尔·塞勒领衔的公司净筹约24.74亿美元，并立即将这笔资金投入比特币购买。

此次增持后，该公司的比特币持有总量达到628,791枚，总购置成本为468亿美元，所有持仓的平均购入价为73,227美元。

此次STRC发行创下多项行业首例它是美国首家比特币国库公司发行的永久优先股，也是首个采用董事会定息机制按月派息的证券产品。

同时，其创新的短期限、收益导向型结构，旨在拓宽对收益敏感型投资者的覆盖范围。

Strategy目前已在纳斯达克拥有四只上市证券(MSTR、STRK、STRF、STRD)，STRC的加入进一步巩固了其通过资本市场工具募集资金、直接收购比特币的战略布局。

此次发行由摩根士丹利、巴克莱、Moelis & Company和道明证券等机构牵头承销。

该公司持续定位为全球首家比特币国库公司，通过股权、债务及运营现金流相结合的方式扩大比特币持仓，同时通过结构化金融工具为投资者提供不同风险偏好的选择。

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美股投资网获悉，礼来(LLY)的明星糖尿病药物Mounjaro在一项针对两种治疗方法的正面对比研究中显示，其在预防心脏病发作和中风方面的效果与该公司老牌药物Trulicity基本相当。

这项迄今为止礼来针对Mounjaro开展的规模最大、历时最长的试验，原本旨在证明该药物在降低主要心血管事件风险方面"不劣于"Trulicity，即希望表明Mounjaro是可接受的替代治疗方案。

虽然达到了这一目标，但研究结果打破了投资者对Mounjaro显著优于老药的期待。

分析师迈克尔·沙阿表示，"完全没有提及优效性——而礼来也确实进行了这项测试，""因此市场反应可能会很消极。"

礼来的股价在纽约盘前交易中一度下跌5.3%，截至发稿，其跌幅收窄至1%。

这项试验纳入了13,000多名患有2型糖尿病且有心脏病史的患者，平均随访约四年期间，受试者分别接受Mounjaro或Trulicity治疗。礼来周四公布的结果显示，Mounjaro能有效降低心梗、中风和心血管死亡风险，但效果并未显著优于老药Trulicity。

Mounjaro在其他健康指标上表现更佳。与Trulicity组相比，该药物使用者的全因死亡率低16%。礼来表示，Mounjaro组患者在血糖控制、减重和降压方面改善更明显。两种药物最常见的不良反应均为轻度胃肠道症状。

Mounjaro使用者减重更多但心血管风险降幅相当的现象表明，这类被称为GLP-1的药物可能具有独立于减重效果的心脏保护作用。礼来将于9月在医学会议上公布完整研究，并计划年底前向全球药监机构提交新数据，以寻求将降低心血管风险纳入Mounjaro的适应症。

礼来心血管代谢业务总裁肯·卡斯特在声明中表示，"这些发现强化了Mounjaro作为2型糖尿病合并心血管疾病患者一线治疗选择的潜力。"

Trulicity早在2020年就获得美国监管部门批准用于降低2型糖尿病患者主要心血管事件风险。

礼来与竞争对手诺和诺德正竞相拓展旗下药物在糖尿病和减肥之外的适应症研究。虽然多数保险公司承保糖尿病治疗，但许多机构不愿覆盖减肥用途。诺和诺德已证实Ozempic和Wegovy均可降低肥胖和糖尿病患者的心血管事件风险，相关适应症标签使其在与保险机构和政府医保谈判中占据优势。

不过，即便未获批心血管适应症，礼来仍从诺和诺德手中夺取了可观市场份额。该公司并未专门针对减肥药Zepbound开展心血管风险研究，而是通过一项长达数年的大型试验评估其降低全因死亡率的效果，最终数据预计要到2027年才能出炉。

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美股投资网获悉，近日，Meta(META)召开了2025Q2业绩会。关于对2026年资本支出的评论表明明年可能超过1000亿美元的支出，Meta预计将自行承担其中的很大一部分。但同时，公司也正在探索与金融合作伙伴合作共同开发数据中心的方式。目前公司没有任何最终确定的交易可以宣布，但公司普遍认为，将会有一些模式能够吸引大量外部融资，以支持大型数据中心项目。

在总费用方面，基础设施将是2026年费用增长的最大单一贡献者。这主要受到2026年折旧费用急剧加速的推动，其中包括2026年购买并投入使用的资产的增量折旧，以及2025年部署的基础设施在2026年确认全年折旧。此外，预计2025年和2026年资本支出中，短期资产的比例将高于往年。

员工薪酬是2026年费用增长的第二大驱动因素，主要由对技术人才的投资驱动，包括今年招聘的AI人才的全年薪酬费用。在资本支出方面，2026年资本支出增加的主要驱动因素将是扩展生成式AI容量，用于建设训练容量，这将导致服务器、网络和数据中心方面的支出增加。

Meta指出，从宏观层面看，迄今为止每一步的AI进展中，那些更激进或最快的假设，往往最准确地预测了实际发生的情况，今年亦是如此。Meta认为未来几年世界将大不相同，超级AI将很快塑造公司所有的系统，这将改变公司内部各项工作的许多基本假设。

Q&A

Q关于Meta AI业务部门在过去三到六个月的演变，您深入该战略后，有哪些关键学习点？这些学习点如何影响了人才招聘和计算资源方面的转变，以及您最近发布的博客文章中，该战略如何根据这些关键学习点而演变？

A 从宏观层面看，我们观察到迄今为止每一步的AI进展中，那些更激进或最快的假设，往往最准确地预测了实际发生的情况，今年亦是如此。内部团队在调整Llama 4以构建自主AI代理方面取得了显著进展，这些代理能够帮助改进Facebook算法，提升内容质量和用户参与度，尽管目前规模尚小，但发展轨迹非常乐观。

我们认为未来几年世界将大不相同，超级AI将很快塑造我们所有的系统，这将改变公司内部各项工作的许多基本假设。AI进展的持续加速，支撑了我们对拥有最优秀、最精英人才及其团队的重视，以及确保拥有领先计算集群的必要性。我们致力于让研究人员拥有更多的人均计算资源，以便他们能够领导研究并将成果推广到我们产品线的数十亿用户。

Q基于Mark关于扩大人才和计算资源规模的评论，请您更深入地解释一下，我们应该如何看待这两个组成部分在未来12到18个月内如何驱动运营支出和资本支出？

A鉴于这是一个非常动态的运营环境，我们尚未启动2026年的预算编制流程，但已对2026年基础设施计划的大致情况及AI人才薪酬费用增长有所了解。在总费用方面，基础设施将是2026年费用增长的最大单一贡献者。

这主要受到2026年折旧费用急剧加速的推动，其中包括2026年购买并投入使用的资产的增量折旧，以及2025年部署的基础设施在2026年确认全年折旧。

此外，预计2025年和2026年资本支出中，短期资产的比例将高于往年。基础设施成本增长还包括更高的运营费用，如能源、租赁和维护费用，以及与维护集群相关的运营费用和云服务支出增加。

员工薪酬是2026年费用增长的第二大驱动因素，主要由对技术人才的投资驱动，包括今年招聘的AI人才的全年薪酬费用。在资本支出方面，2026年资本支出增加的主要驱动因素将是扩展生成式AI容量，用于建设训练容量，这将导致服务器、网络和数据中心方面的支出增加。

Q关于智能实验室和超智能的愿景，与12个月前相比，您现在如何看待？您能否向我们介绍一下，在未来24个月内，您最关注克服哪些技术限制或技术瓶颈，这些可能与过去有所不同，以确保您在未来10年内真正引领超智能的理念？

A在研究议程和我们高度关注的许多领域中，我们确实认为关注“自我改进”是一个非常重要的研究方向。对于开发超智能而言，它不能仅仅从人类那里学习，因为它旨在构建比人类更智能的实体，因此需要学习如何自我改进。

我们相信这是构建超智能一个非常基础的部分，将对我们如何构建产品、运营公司、发明新事物、做出新发现以及更广泛的社会产生深远影响。就整体努力的形态而言，我更加确信小型、人才密集的团队是推动前沿研究的最佳配置。这与我们在Instagram、Facebook或广告系统中高效运用数百甚至数千人改进系统的模式不同。对于超智能的前沿研究，真正需要的是能够全面掌握整个系统的最小团队。

Q您们对核心产品进行了许多改进，以提高参与度、推荐效果等。您能否向我们介绍一下，在未来18个月内，您最期待哪些因素能进一步提升核心平台的参与度？

A关于核心推荐引擎的前瞻性路线图，我们近期关注的短期事项包括专注于使推荐内容更适应用户在会话期间的互动，从而使其在用户当时最感兴趣的方面上更具相关性。我们正在进行优化，以帮助小型创作者的最佳内容，通过更快地将其匹配给正确的受众而脱颖而出。

同时，我们也在努力提高系统通过兴趣探索和学习明确用户偏好，来发现每个人的更多样化和利基兴趣的能力。我们还计划进一步扩大模型规模，并纳入更先进的技术，以提高推荐的整体质量。在长期投入方面，我们正在开发支持跨多个服务的推荐基础模型，并将大型语言模型（LLM）更深入地整合到我们的推荐系统。这项工作的一个主要重点将是优化系统使其更高效，以便在不影响投资回报率（ROI）的情况下继续扩大推荐系统容量。

QMeta一直是开源AI的大力倡导者，随着您追求超智能并寻求在您巨大的基础设施投资上获得更大回报，您的想法在这方面是否有所改变？

A关于开源，我们认为公司的想法并没有特别改变，我们一直都在开源一些模型，但并非所有我们所做的一切都开源。预计我们将继续生产和分享领先的开源模型。目前也存在一些趋势，例如模型变得如此之大，以至于对许多其他人来说根本不实用，因此我们在分享其生产力或是否主要帮助竞争对手方面有所考量。

此外，随着接近真正的超智能，存在一系列完全不同的安全问题，需要我们非常认真地对待。预计我们将继续进行开源工作，保持领先地位，同时并非所有工作都开源，这与我们一直以来的做法是一致的。

Q您对2026年资本支出的评论表明明年可能超过1000亿美元的支出，您是否仍预计将全部由自己融资，或者是否存在合作机会？

A关于明年增长的资本支出融资问题，我们当然预计将自行承担其中的很大一部分。但同时，我们也正在探索与金融合作伙伴合作共同开发数据中心的方式。目前我们没有任何最终确定的交易可以宣布，但我们普遍认为，将会有一些模式能够吸引大量外部融资，以支持大型数据中心项目。这些项目能够利用我们建设世界一流基础设施的能力进行开发，同时在我们的基础设施需求随着时间变化时为我们提供灵活性。因此，我们正在探索许多不同的途径。

Q你们的支出现在正接近一些最大的超大规模提供商。您是否认为所有这些容量主要用于内部用途，或者您认为有没有办法共享，甚至想出一种商业模式，利用这些容量用于外部用途？

A目前，我们专注于确保有足够的容量来满足我们的内部用例。这包括我们为支持有机内容推荐、所有广告排名和推荐工作所做的所有核心AI工作。我们还致力于建设所需的高级AI模型训练能力，并确保为未来可能出现的推理用例做好准备。

推理用例不仅专注于开发高级模型，还会考虑如何扩展到有望对用户广泛有用和吸引人的消费用例。目前，我们并没有真正考虑基础设施的外部用例。

Q考虑这些资本支出的投资回报率（ROI）时，我相信您有内部模型。您如何看待ROI，您对长期回报持乐观态度吗？

A关于资本支出的投资回报率（ROI）问题，在核心AI方面，我们持续看到强劲的投资回报率，我们衡量这一点的能力相当好，并且对严谨的衡量和所获得的回报感到非常满意。在生成式AI方面，我们显然还处于回报曲线的早期阶段，并不期望生成式AI工作在今年或明年能成为收入的显著驱动因素。但我们对即将开放的变现机会总体上非常乐观。

Mark在他的发言中也提及了这些机会，我们认为在中长期内，这些机会与我们当前业务的现状非常接近且直观，因此它们将是我们的巨大机会，并且每个机会都将有巨大的市场。在基础设施建设时，我们考虑到了可互换性。虽然数据中心机房和网络基础设施等许多方面需要预先建设，但我们将根据需要订购服务器，服务器最终将是资本支出中最大的一笔开销，我们将在需要时做出最佳决策，以确定容量的去向。

Q追求超智能愿景时，您在追踪哪些标志或KPI来判断您是否步入正轨并取得了进展？它是否真的与您上面概述的五大支柱相关，还是我们应该更广泛地思考？

A在内部，我关注的指标包括团队成员的素质、我们正在生产的模型质量、我们公司其他AI系统的改进速度，以及领先的基础模型在多大程度上促进了所有其他AI系统以及我们所做的一切的改进。我认为这会自然地转化为我们的标准产品和业务策略，即将该技术转化为新产品，这些产品将首先扩展到数十亿人，然后随着时间的推移进行变现。

我认为这会有一个滞后期，这也是我们一贯的工作方式，无论是开发新的社交产品还是类似Meta AI的产品。我们都会努力达到领先的规模，构建最高质量的产品，并专注于此几年，然后一旦我们对自己的地位真正有信心，我们就会专注于围绕其发展业务。我们认为，如果您正在构建超智能，您应该利用您所有的GPU来确保您能够用它很好地服务您的客户，并且通过直接生成，可以获得更高的回报。

QAI如今带来了巨大的投资回报率（ROI），所有这些投资也在为实现长期目标而努力，您对于收入或核心业务表现与投资节奏之间的关系，是否有任何改变或调整？

A我们过去曾表示，从盈利能力的角度来看，我们的主要重点是推动合并营业利润的长期增长，这不会是线性的。在某些年份，我们将实现高于平均水平的利润增长，而在我们进行重大投资的年份，我认为这将影响我们能够实现的营业利润增长量。

目前，我们看到了许多有吸引力的投资机会，我们相信这些机会将使我们能够在未来几年为所有投资者带来可观的利润增长。因此，当我们追求这些投资时，我们专注于限制其他领域的投资。我们确实相信，现在是我们真正投资AI未来的时机，因为这不仅会为我们开启新的机会，还会加强我们的核心业务。

QMeta AI的整体参与度正在增长，尤其是在WhatsApp上，目前我们平台上有十亿用户，目前的重点是推动个性化。希望更多地了解这些下一代模型如何帮助推动这里的采用，特别是随着AI旗舰模型Behemoth在某个时候上线。当人们在WhatsApp上使用AI时，您对搜索和查询以及潜在的变现有什么想法。

A我不会深入探讨这方面的具体路线图，但基本情况是，我们确实看到随着我们不断改进Meta AI背后的模型并进行后期训练，用户参与度会增加。当我们切换到更新的模型时，例如从Llama 4到Llama 4.1，我们期望这些模型本身就具有很强的通用性。

因此，虽然可以专注于特定领域，但总的来说，它在人们想做的许多不同事情上都会变得更好。我认为每个版本，无论是我们每周进行的持续训练，还是当我们发布新一代或大版本更新时，都会持续改善用户参与度。我们专注于此，并且对此非常兴奋。

QRay-Ban项目迄今为止一直是你们的一个标志性成就。我们在眼镜和您过去谈到的新计算平台的开发方面进展如何？是比您想象的更快还是更慢？当您利用Meta AI时，您是否认为眼镜最终会取代智能手机，或者您需要一种AI优先的新形态？

ARay-Ban Meta和Oakley Meta以及我们计划的其他产品都表现良好。这款产品不仅是一款时尚的眼镜，拥有有趣的功能，而且Meta AI在其中的使用量持续增长，每日使用人数百分比也在增加，所有这些都令人欣喜。

我认为眼镜基本上将是AI的理想形态，因为你可以让AI全天看到你所看到的，听到你所听到的，并与你交谈。一旦在其中加入显示屏，无论是宽广的全息视野还是较小的显示屏，都将释放大量价值，实现全天候多模态与AI系统的交互。我个人认为，未来如果你没有具备AI功能的眼镜或以某种方式与AI互动，你可能会处于认知劣势，不如与你共事或竞争的其他人。这也是我们过去五到十年在Reality Labs倾力投入研究的领域。此外，眼镜将是融合物理和数字世界的理想方式，整个元宇宙愿景最终也将变得极其重要，而AI也将加速这一进程。

Q你们如何看待未来几年SBC（股权激励）的进展？可以假设它会比收入和运营支出增长更快吗？以及您如何最大限度地减少股东稀释？

A薪酬成本增加的影响，包括今年的股权激励（SBC），已反映在修订后的2025年费用展望中。这些显然也是2026年费用增长的一个主要驱动因素，因为我们确认了为新招聘人才的全年薪酬。

尽管如此，我们非常注重密切关注稀释效应。我们普遍认为，我们强大的财务状况将使我们能够支持这些投资，同时继续回购股票作为回购计划的一部分以抵消股权激励，并向我们的投资者提供季度现金股息分配。

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美股投资网获悉，全球应用最广泛的计算机芯片技术提供商Arm Holdings(ARM)因加大新产品研发投入，发布了低于预期的第二财季利润指引。这一前景指引令投资者感到意外，该股股价在盘后下跌超8%。另一家专注于智能手机芯片的企业高通(QCOM)在发布财报后也出现下跌。

Arm Holdings于美东时间周三盘后发布第一财季业绩报告，数据显示，截至6月的第一季度，Arm营收增长12%至10.5亿美元，每股收益为35美分，均符合分析师预期。

其中，授权收入为4.68亿美元，同比下降1%，高于分析师平均预期的4.56亿美元;特许权使用费收入为5.85亿美元，同比增长25%，略低于分析师预期的5.95亿美元。

展望未来，Q2营收预计为10.1亿至11.1亿美元，分析师预期为10.6亿美元;剔除部分项目后每股收益预计为29至37美分，而分析师平均预期为35美分。

Arm正不断增加支出以更好地把握人工智能热潮机遇。公司首席执行官勒内·哈斯(Rene Haas)在采访中表示，Arm致力于研发能巩固自身在AI领域地位的技术。

他指出，短期来看，支出激增会影响利润，但长期将推动公司更强劲地增长。“我们做出了加大投资的明确决定，正在加速研发投入。”

此前，英特尔(INTC)、德州仪器(TXN)等芯片企业均发布了不及预期的业绩展望，投资者则担忧于关税影响可能削弱AI相关需求带来的增长动力。哈斯称，Arm尚未发现与关税相关的需求提前释放现象，他对AI基础设施领域的支出保持强劲“相当有信心”。

Arm股价在常规交易时段收于163.33美元，2025年以来累计上涨32%。该股此前随芯片板块一同走高，投资者认为该股是AI支出的受益标的。

在哈斯的带领下，Arm正试图转型为更全面的半导体设计提供商，尤其专注于数据中心芯片领域，力求在不断增长的AI基础设施支出中占据更大份额。

哈斯在与分析师的电话会议中提到了“星际之门AI计划”(Stargate AI project)带来的机遇。该计划由OpenAI和Arm的母公司软银集团(SoftBank Group Corp.)支持，将包括大规模数据中心建设。作为技术合作伙伴，Arm可为这些新设施提供完整的芯片设计方案。

哈斯表示，芯片设计工作已启动，但拒绝透露更多细节，包括涉及的半导体类型及发布时间。

Arm的收入来源有两方面一是客户使用其设计和标准的授权费;二是芯片量产出货后的单位专利费。

Arm技术长期以来因支持低功耗芯片设计而广受欢迎，这种特性使其天然适配手机这类对续航要求极高的设备市场，特许权使用费的很大一部分来自该领域。分析师传统上以该公司业绩作为观察智能手机行业需求的窗口。Arm 赚得多，往往意味着手机市场景气;赚得少，则可能预示需求疲软。

然而，如今一些科技巨头正试图通过自主设计数据中心芯片来增强独立性和独特竞争力，而这些企业中许多都是Arm的授权客户。

这家总部位于英国剑桥的公司，已从为芯片制造商提供基础技术模块及核心技术授权，转向提供更完整的设计蓝图。其目标是让产品对亚马逊AWS、微软等大企业更具吸引力，但这一举措也意味着侵入高通等芯片制造商客户的领地。

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美股投资网获悉，近日，ARM(ARM)召开了2026财年第一季度的财报电话会。公司提到，云计算领域，超7万家企业在Arm Neoverse数据中心芯片运行人工智能工作负载，同比增长40%，自2021年激增14倍。去年Arm在超大规模数据中心的市场份额约18%，今年预计接近 50%。

目前公司正在开发的许多小芯片(chiplets)大多基于 Arm 的知识产权(IP)，而且已通过 Arm Total Design 生态系统为小芯片的开发提供支持。基于此，公司目前正在评估超越现有平台、向更多子系统、小芯片领域拓展，或者推出完整解决方案的可行性。在公司内部对设计、实现并制造诸如小芯片(Chiplet)等产品所需的全部专业知识和技术有深入了解，或者能够直接运用这些知识和技术。

中国市场方面，Arm中国市场与全球同步，在智能手机、自动驾驶、数据中心等领域的发展势头与全球一致。Q1中国业务增长稳健，收入占比21%，较上一季度(15%)和去年同期(14%)均有提升，与全球增长态势一致。

Q&A 问答

Q请问 Arm 在 ASIC 及完整终端解决方案方面的战略有何可分享之处?

A目前暂无具体信息宣布，但进一步整合是公司发展方向。客户(包括新客户如 CSPs、OEMs 及传统客户)因芯片复杂性和开发耗时，希望在 SOC 开发时有更好起点，这催生了计算子系统(CSS)，其成功超预期。目前正在开发的许多小芯片(chiplets)大多基于 Arm 的知识产权(IP)，而且我们已通过 Arm Total Design 生态系统为小芯片的开发提供支持。基于此，公司目前正在评估超越现有平台、向更多子系统、小芯片领域拓展，或者推出完整解决方案的可行性。在公司内部，我们要么对设计、实现并制造诸如小芯片(Chiplet)等产品所需的全部专业知识和技术有深入了解，要么能够直接运用这些知识和技术。

鉴于市场中复杂芯片的发展趋势，以及 Arm 作为唯一能覆盖从最小设备到最大数据中心(毫瓦至兆瓦功率)的计算平台，公司处于独特位置，能以独特方式提供解决方案，目前正深入研究相关可能性。

Q特许权使用费增长 25%，而上一季度你们曾预计为 25%-30%，请问是哪个终端市场导致了这一差异?另外，你们曾表示今年第三、四季度特许权使用费可能环比增长 10%-15%，这一趋势是否仍值得期待?

A本季度特许权使用费接近预期(误差约 1%)，处于上季度区间下限。智能手机增长不及预期，虽增速仍远快于低个位数的市场(市场增速慢于预期)，但无疲软。

今年剩余时间，公司对特许权使用费的预期情况与上季度接近，需关注智能手机后续影响。

Q提到今年超大规模数据中心中基于 Arm 的芯片市场份额预计接近 50%，请问去年这一比例是多少?以及如何看待这些工作负载在内部和外部运行的构成情况?

A去年 Arm 在超大规模数据中心的市场份额约 18%，今年预计接近 50%，增长源于两方面1. 通用工作负载领域，通过 Graviton、Axion、Cobalt 等产品持续从 x86 夺取份额；2. AI 工作负载方面，前几代依赖英伟达 Hopper(搭配外部 x86，Arm 份额近乎为 0)，现转向集成 Arm 设计的 Grace Blackwell(GB200/300)，Arm 在该领域几乎独占份额。 叠加 AI 数据中心增长及传统数据中心份额提升，共同推动份额接近 50%。

Q本季度汇率对每股收益影响为 0.01 美元，你提到下一季度指引包含汇率影响但未量化，能否说明汇率对下季度每股收益的预期影响，以及公司的对冲策略和未来汇率影响的估算方法?

A汇率对本季度每股收益影响为 0.01 美元，预计今年剩余三个季度每季度影响也约 0.01 美元，全年合计约 0.04 美元。 公司汇率对冲从年初启动，收入以美元结算，约三分之二运营支出为欧元和英镑。因部分支出未对冲，汇率影响略大于以往。

Q既然今年 Neoverse 芯片市场份额将达 50%，意味着 x86 仍占 50%，客户选择保留 x86 的原因是什么?Arm 的市场份额最终会在某个低于 100% 的水平趋于稳定吗?该如何看待 Arm 的最终市场份额上限?

A对市场份额未来走向，我们对其在超 50% 后继续增长充满信心，原因有二1. Arm 架构具备高度定制化能力，可在芯片、刀片服务器及机架层面实现独特设计，显著优化总拥有成本并最大化性能，这是我们的独特优势。2. 随着在 AI 数据中心份额提升，采用单一 CPU 架构及统一软件栈，能简化数据中心软件管理，形成助力。

Q提到本季度 ACV 大幅增长，且与 GPU 交易及软银的额外授权有关。能否说明这两项因素对 ACV 增长的影响程度?另外，新闻稿中提到的图形处理器交易涉及一家主要智能手机原始设备制造商，能否进一步说明该情况及这两项因素的相关背景?

A本季度 ACV 增长主要来自三笔重大 CSS 交易(客户升级至下一代平台)及与软银合作深化仅其他地区交易，ACV 增速约 17%；叠加软银合作后达 28%。CSS 交易带来的增量授权收入部分计入本季度，部分计入 RPO。整体看，全球客户及软银合作共同推动 ACV 加速增长。

Q提到第二代 CSS 的特许权使用费率将高于上一代，能否说明这一费率变化的幅度?

A新 CSS 交易的特许权使用费率超 10%，高于初代 CSS 的约 10%。

过往费率参考V8 为 2.5%-3%，B9 约 5%(较 V8 翻倍)，初代 CSS 约 10%(较 B9 翻倍)。此前认为 10% 接近上限，现证实仍有提升空间，具体比例待后续明确，但确高于预期，属利好。

Q软银扩大授权交易，能否说明该交易情况(是否以明年为目标)?在加速推进该合作中，公司将受益于 ASP 还是仅为授权交易?

A软银与 OpenAI 联合投资的 Stargate 项目，计划未来数年将算力规模扩至 10GW，涉及大量计算需求及设计机遇。 该项目所有相关机会均以 Arm 为核心 CPU，Arm 将为其提供解决方案，相关工作已启动。 暂无法提供具体产品及时间线细节。

Q提到 Arm 的市场份额将达 50%，目前已有谷歌、亚马逊、微软等大客户，且可能有另一家云服务提供商(CSP)即将加入。请问，Arm 未来是会推出商用 CPU 进入市场，还是仅提供供内部使用的授权平台?

A暂无法回应是否推出特定产品。但市场份额增长与该策略关联不大，公司对 Arm 软件投资趋势及以各类形式提供产品技术提升份额的路线图极具信心。

Q近几周超大规模企业提高了今年资本支出目标，并提及明年将进一步增长。这对今年及明年 Arm 现有处理器 ASIC 类设计带来的特许权使用费增长有何影响?对更长期的 CSS 类授权机会又有何影响?

AAI 数据中心资本支出持续增加，对 Arm 的技术产品及特许权使用费率均是强劲推动。

目前第二代 CSS 已推出，其对特许权使用费的利好开始显现；未来更高费率的新一代 CSS 落地后，特许权使用费增长有望进一步扩大。

当前相关需求未减，因 AI 将覆盖各行业且企业应用尚处初期。计算能力与模型性能相互促进，而 Arm 处于计算核心，在模型演进涉及的生态领域已是首选平台，长期利好明确。

Q能否谈谈 Arm 中国业务的情况?特别是近一个月来的 GPU 出口管制，是否会使 Arm 中国在数据中心领域的贡献较三个月前的预期更为显著?

AArm 中国市场与全球同步，在智能手机、自动驾驶、数据中心等领域的发展势头与全球一致，因中国高度依赖基于 Arm 的西方软件生态。

近一个月的 GPU 出口管制(尤其是 H20 相关)对 Arm 业务无显著影响。

Arm 中国业务增长稳健，Q1 收入占比 21%，较上一季度(15%)和去年同期(14%)均有提升，与全球增长态势一致。

Q关于 Armv9 的采用情况，上一季度记得约为 30%，目前的占比是多少?

AArmv9 采用率上年底略超 30%，后续改为年度更新，下次数据待年底公布。 本季度特许权使用费同比增长 25%(上季度 18%)，可见 v9 和 CSS 占比持续增长。

我们不再频繁披露具体占比，可能引发误解v9 已迭代至第四代(如部分手机产品)，每代费率均高于前代且每年更新，其费率增长速度快于 v9 普及率，二者并非一一对应，需区分看待。

Q其在边缘端能力出色，是否有必要提升性能以超越 4 TOPS?这类 MPU 长期适用场景有哪些，能否用于云环境并达到所需性能水平?

A虽未公布路线图，但性能有望超 4 TOPS，非数据中心产品，聚焦低功耗、小尺寸场景(如可穿戴 AI 加速设备)，应用空间广阔，长期潜力可观。

Q首笔 CSS 交易已完成，汽车领域应用机会广泛，其定位是自动驾驶，还是更偏向 GenEv 及 ADAS?授权业务的增长将在何时启动，今年内是否会实现?

A已有客户签约，汽车市场是其重要应用场景，可帮助缺乏 SOC 经验的客户加速上市。主要面向 L2 - L4 级 ADAS 应用，处理自动驾驶相关的控制与数据层面工作。随着 IVI 与 ADAS 系统融合，基于 Arm 的软件投入巨大，Zena 的推出顺理成章且推进早于预期，目前势头强劲。

Q后续授权交易的时间安排?

A我们在这方面有非常强劲的交易储备，届时会在合适的时候向大家公布相关信息。

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美股投资网获悉，尽管存在一些担忧，Alphabet(GOOGL)旗下谷歌宣布将签署欧盟委员会针对人工智能新规制定的《行为准则》。

谷歌在周三的博客文章中表示，将与美国模型供应商等多家企业共同签署欧盟《通用人工智能行为准则》(GPAI Code of Practice)，希望该准则的实施能确保欧洲公民和企业获取安全、一流的人工智能工具。

谷歌及Alphabet全球事务总裁肯特·沃克在博客中指出，欧洲将因此显著受益——到2034年，其年经济规模有望增长8%(1.4万亿欧元)。

但沃克同时强调"我们仍担心《人工智能法案》及《行为准则》可能延缓欧洲AI的研发与应用。特别是偏离欧盟版权法的条款、拖慢审批流程的措施或要求公开商业秘密的规定，都可能抑制欧洲模型的开发部署，损害欧洲竞争力。"

本月早些时候，Meta(META)以"该准则为模型开发者带来法律不确定性，且多项要求超出《人工智能法案》范畴"为由拒绝签署。

另据消息，约45家机构的代表本月初联名致信欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩，要求将地区AI法规推迟两年实施，称现行规则危及欧洲AI发展雄心。部分条款将于下月生效。

欧盟委员会本月公布的《通用人工智能行为准则》由多方独立专家制定，属自愿性工具，旨在帮助企业履行《人工智能法案》对通用AI模型提供商的义务。

该框架包含创作者版权保护条款及先进AI模型透明度要求，并强制开发者提供技术文档说明模型特性。2023年5月，欧盟理事会最终批准了这项基于"风险分级"理念的AI监管法案——对社会危害风险越高的应用，监管将越严格。

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美股投资网获悉，联华电子(UMC)最新披露的Q2财报显示，当季实现营业总收入20.1亿美元，较上年同期增长14.9%，逊于市场预期。财务成果方面，按美国通用会计准则(GAAP)计算，每股美国存托凭证收益(EPADS)为0.12美元，市场预期为0.89美元。归属于母公司股东的净利润折合新台币89.0亿元(约合3.04亿美元)。盈利能力方面，毛利率维持在28.7%的较优水平，营业利润率达18.4%，展现出较好的成本管控能力。

技术驱动22/28纳米制程成最大亮点

联电Q2最显著的突破在于22/28纳米制程营收占比攀升至40%，创历史新高。增长动能主要来自通讯领域需求，包括影像信号处理器(ISP)、NAND控制器、WiFi及LCD控制器等应用。晶圆出货量环比增长6.2%，产能利用率从第一季度的69%提升至76%，反映成熟制程在细分市场的竞争力持续强化。虽较行业高峰期有所回调，但仍保持合理运作水平。

行业定位成熟制程的差异化竞争

联电持续聚焦22/28纳米技术节点的差异化战略，该制程被定义为“具备长期竞争力的关键节点”。相较于台积电(TSM)转向更先进制程，联电在成熟制程领域通过特殊工艺(如OLED驱动IC、射频芯片)巩固市场份额。

市场挑战汇率与关税双重风险

管理层在Q2财报中明确警示两大风险其一是汇率波动问题，新台币升值趋势若延续，将直接压缩以美元结算的营收利润空间。第三季度新台币计价的营收可能因此减少。其二，美国关税调整带来的供应链不确定性，促使联电加速与客户协商转移生产地，并计划通过2026年投产的新加坡第三期工厂分散风险。

未来展望温和增长与资本支出聚焦

关于第三季度指引，联电表示晶圆出货量预计低个位数增长，美元定价保持稳定，产能利用率维持70%中段水平。在长期投资的计划里，2025年资本支出计划为18亿美元，重点投向新加坡厂扩产及12纳米技术研发，这是与英特尔(INTC)合作的项目。新加坡新厂预计2026年初量产，强化供应链韧性并满足客户地理多元化需求。

总结

联电Q2财报显示其成熟制程竞争力稳固，22/28nm收入占比40%凸显技术优势。行业层面，AI与汽车电子需求推动半导体复苏，但地缘政治与高端设备依赖仍为挑战。联电通过扩产与技术升级，有望在成熟制程市场保持领先地位。联电股价因第二季度财务业绩低于预期而下跌，截至发稿，该公司盘前跌1.54%，报7.01美元。

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美股投资网获悉，苹果(AAPL)将首次关闭在中国的一家零售店。据苹果官网显示，Apple Store大连百年城店将于2025年8月9日20:00停止营业。苹果在一份声明中表示“我们始终专注于为所有顾客提供卓越的购物体验，无论是在线上还是大中华区50多家Apple Store门店中。鉴于百年城内已有多家零售商撤出，我们决定关闭该店。”

苹果目前在大中华区拥有约56家零售店，占其全球530多家门店的10%以上。值得一提的是，苹果计划于8月16日在深圳前海万象汇开设一家新店。据报道，苹果还计划在未来一年内在北京和上海开设更多新门店。今年1月，苹果已在安徽省开设了一家门店。

苹果还计划在底特律、阿联酋、沙特阿拉伯和印度开设新店。今年7月26日，其位于日本大阪的新店开业。今年1月则在迈阿密开设了一家全新旗舰店。苹果还于去年在马来西亚开设了首家零售店。

尽管苹果仍在不断开设新店，但自大流行以来，其整体零售扩张步伐已放缓。苹果将更多精力投入到在印度和沙特阿拉伯等市场推出线上零售商店，并对一些老旧门店进行改造或搬迁。

同时，苹果似乎也在更为谨慎地续签租赁合同。周一，苹果还宣布将关闭其在英国布里斯托的一家门店。其他即将关闭的门店还包括密歇根州的Partridge Creek门店以及悉尼附近的Hornsby门店。

苹果于5月初发布的2025财年第二财季业绩显示，当季营收为953.59亿美元，同比增长5%;净利润为247.80亿美元，同比增长5%。从各地区市场来看，美洲地区、欧洲地区和大中华区是苹果第二季度最主要的三大营收来源。其中仅有大中华区营收出现下滑——当季营收为160.02亿美元，同比下降2%。

苹果正在中国市场面临激烈的竞争。据Counterpoint Research的数据，今年第二季度，iPhone在中国销量同比增长8%，是自2023年第二季以来iPhone销量首次在中国市场取得增长。iPhone销量有所提升，主要是因为中国电商平台对其最新iPhone16提供折扣促销，同时提高部分iPhone的以旧换新的价格，消费者反应良好，尤其是在618购物节的前一星期。据Counterpoint称，华为第二季销量同比增长12%，该公司是第二季度中国市占率最大的手机厂商，其次是Vivo，苹果则排行第三。

对投资者来说，苹果iPhone销量在中国市场恢复增长无疑是个难得的好消息。由于面临关税等诸多不利因素影响，截至周一美股收盘，苹果股价今年已经累计下跌了约14%。

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1. 7月29日(周二)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.13%，标普500指数期货涨0.30%，纳指期货涨0.47%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨1.17%，英国富时100指数涨0.55%，法国CAC40指数涨1.10%，欧洲斯托克50指数涨1.02%。

3. 截至发稿，WTI原油涨0.07%，报66.76美元/桶。布伦特原油涨0.13%，报69.41美元/桶。

市场消息

“美联储传声筒”美联储本周还没准备好降息。“美联储传声筒”NickTimiraos发表文章称，美联储官员预计，他们最终将需要继续降息，只是他们还没有准备好在周三这么做。他们之间的分歧在于，他们首先需要看到哪些证据，以及等待一切变得明朗是否是个错误。官员们现在在是否恢复降息的问题上分裂成三个阵营。焦点将是鲍威尔是否会在新闻发布会上提供任何9月降息的暗示，以及他的同事们是否在未来几天和几周内开始为下一次会议的降息奠定基础。

加密货币的下一个催化剂即将到来。特朗普总统数字资产顾问委员会执行董事BoHines表示，白宫将于周三发布一份加密货币政策报告，该报告是根据唐纳德·特朗普总统1月份签署的有关数字资产的行政命令而制定的。今年1月，特朗普签署命令称，他将“在保护经济自由的同时，促进美国在数字资产和金融技术领域的领导地位”。目前，国会正在大力规范该行业。加密货币市场的另一个催化剂将是美联储的利率决议。市场普遍预计利率将保持不变，但美联储主席鲍威尔的意外举动或言论可能会影响市场，包括加密货币市场。

华尔街最乐观预测!Oppenheimer上调标普500年终目标至7100点。周一，Oppenheimer 上调了其对标普500 指数的年度目标值至 7100 点，这一目标值在华尔街各大券商中是最高的。该公司看好贸易紧张局势的缓解以及强劲的企业盈利状况。其当前的目标值意味着该基准指数较最新收盘价有 11%的上涨空间。该行此前曾将该指数的目标值设定为 5950 点。由John Stoltzfus领导的Oppenheimer 策略师团队在一份报告中表示“随着特朗普总统宣布了与日本、欧盟的贸易协议……我们认为目前‘关税障碍’已经克服得差不多了。”

贸易战警报降级!美国关税冲击小于预期，华尔街松了一口气。美国对进口商品征收的关税似乎仅略低于美国总统唐纳德·特朗普4月份威胁的水平，但这足以缓解华尔街对经济陷入严重衰退的担忧。随着上周美国与欧盟达成贸易协议，目前看来，实际的关税税率最终将处于15%至20%的区间。这一税率远高于年初时的低个位数水平，但又低于4月2日关税公告后人们所担心的25%甚至更高的税率。摩根大通已将衰退风险从解放日的60%降低至40%，虽然仍高于正常水平，但至少不像之前那么悲观了。与其他机构一样，该行曾预计特朗普的关税将引发全球范围内一轮破坏性的报复行动。

个股消息

诺和诺德(NVO)下调2025年销售增长及利润预期。诺和诺德周二警告称，全年销售额和营业利润增长将低于此前预期，这是该公司第二次下调2025年的预期。作为减肥药Wegovy的生产商，诺和诺德正在努力说服投资者，在减肥药热潮中，它仍能与美国竞争对手礼来保持竞争力。过去一年，诺和的股价大幅下跌。该公司在一份声明中表示“2025年销售前景下调是由于2025年下半年增长预期的下调。”以当地货币计算，诺和诺德目前预计2025年销售额将增长8%-14%，低于此前13%-21%的预期。该公司还将营业利润增长预期从之前的16%-24%下调至10%-16%。截至发稿，诺和诺德盘前股价跌超20%。

医保成本困局难解，联合健康(UNH)盈利指引“跳水”股价跟跌。联合健康在第二季度财报中公布了不及预期的年度利润指引，这让这家医疗保健巨头在努力重拾投资者信心的道路上再次遭遇挫折。该公司目前预计，2025年调整后每股收益将不低于16美元，远低于分析师平均预期的20.40美元;营收将在4455亿至4480亿美元之间，分析师预期为4491.6亿美元。这家素以业绩稳健增长著称的医疗巨头，今年初曾因医疗成本激增意外撤销业绩指引令华尔街震惊。而低于预期的业绩指引折射出联合健康当前面临的困境上半年未能准确预测成本上涨趋势，这可能导致其调整后每股收益出现2008年以来首次年度下滑。

市场波动加大业务转型挑战，联合包裹(UPS)连续两个季度拒发业绩指引。联合包裹因难以把握市场波动而拒绝提供盈利指引，凸显了这家快递巨头在重组网络和重振业务过程中面临的挑战。财报显示，联合包裹二季度营收 212 亿美元，同比下降 2.8%，高出市场预期;非公认会计准则每股收益为 1.55 美元，低于市场预期的1.57美元。该公司周二表示，"鉴于当前宏观经济的不确定性"，将不会给出全年营收或营业利润预测。联合包裹仅对2025年资本支出和股息支付作出有限预测，并表示仍预计正在进行的转型计划将实现35亿美元成本削减。

Stellantis(STLA)恢复业绩指引，预警下半年将面临12亿欧元关税冲击。全球汽车巨头Stellantis周二表示，由于欧盟与美国达成新的贸易协定，这家旗下拥有Jeep和菲亚特等品牌的车企在恢复财务指引的同时，预计今年下半年将面临约12亿欧元(约合14亿美元)的关税冲击。Stellantis在声明中称，下半年经调整后的营业利润率预计将维持在低个位数水平，这一预测较其在4月份因关税混乱而撤销的全年中个位数利润率预期有所下调;该公司还预测，相较于上半年消耗30亿欧元(34.8亿美元)现金流的窘境，下半年工业自由现金流将有所改善。

波动市成摇钱树，野村控股(NMR)一季度净利润同比飙升52%。尽管全球市场波动加剧，得益于交易及投行业务的强劲表现，野村控股第一季度净利润同比飙升52%。这家日本最大投行及券商在4-6月实现净利润1046亿日元(约合7.057亿美元)，较上年同期的689亿日元显著增长。此番业绩延续了野村在截至2025年3月的财年创下的历史最高年度利润纪录，进一步巩固了其日本市场领先地位，同时推进其成为全球金融巨头的多年战略。受美国总统特朗普四月宣布的关税提案引发市场波动影响，野村全球市场部门收入增长7%，宏观及价差产品需求激增。

巴克莱(BCS)上半年利润增长23%，宣布13亿美元股票回购计划。受美国总统唐纳德·特朗普的贸易关税引发市场交易热潮推动，巴克莱银行市场业务斩获丰厚回报，业绩获得超预期表现。此外，该行还宣布了一项10亿英镑(约合13.3亿美元)的股票回购计划。数据显示，该行第二季度税前利润同比增长28%，达25亿英镑(约合33.4亿美元)，超过伦敦证券交易所集团(LSEG)分析师平均预期的22.3亿英镑;集团总收入达72亿英镑，符合分析师预期。今年1-6月，该行税前利润同比增长23%，达52亿英镑(约合69.4亿美元)，高于分析师平均预期的49.6亿英镑。

惠而浦(WHR)Q2业绩不及预期，下调全年盈利指引。惠而浦Q2销售额同比下降5.4%至37.7亿美元，不及市场普遍预期的38.5亿美元;调整后的每股收益为1.34美元，同样不及市场普遍预期的1.68美元。北美地区销售额同比下降4.7%至24.46亿美元，拉丁美洲销售额同比下降10%至8.06亿美元，亚洲地区销售额同比下降5.9%至3.20亿美元。展望未来，惠而浦维持全年销售额为158亿美元的预期;全年调整后每股收益预期为6-8美元(低于此前预期的10美元)，不及市场普遍预期的8.96美元。该公司还计划将季度股息从每股1.75美元削减至每股90美分。

关税冲击弱于预期，飞利浦(PHG)上调全年盈利预期。飞利浦轻微上调了经调整后经营利润率预期。该公司表示，贸易战带来的实际影响并未如先前担忧的那般严重。这家荷兰医疗科技企业目前预计，全年经调整后营业利润率将处于11.3%至11.8%区间，较此前预期提升50个基点。据其周二发布的声明显示，第二季度销售额同比增长1%，达43亿欧元(约合49.8亿美元)。今年5月，这家阿姆斯特丹上市公司曾下调年度盈利预期，当时其将原因归咎于应对关税产生的成本，并预估相关损失最高可达3亿欧元。

重要经济数据和事件预告

20:30美国6月批发库存月率初值(%)。

22:00美国7月谘商会消费者信心指数、美国6月JOLTs职位空缺(万)。

次日04:30美国截至7月25日当周API原油库存变动(万桶)。

业绩预告

周三早间Visa(V)、Booking(BKNG)、星巴克(SBUX)

周三盘前瑞银(UBS)、力拓(RIO)、联电(UMC)、新东方(EDU)、汇丰(HSBC)

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