美股投资网获悉，微软(MSFT)日前宣布终止在巴基斯坦的本地运营，为这家科技巨头在这个南亚国家长达25年的业务画上句号。公司周五透露，正调整在巴运营模式，未来将通过经销商及"邻近的微软办公室"为客户提供服务。

微软发言人在电子邮件声明中表示"客户协议与服务不会因本次调整受到影响。我们在全球多个国家成功采用这一模式，客户仍将获得一如既往的高质量服务。"据知情人士透露，此次调整将影响5名巴基斯坦本地员工。与印度等增长市场不同，微软在巴未设工程团队，当地员工主要负责Azure和Office产品的销售。

此次撤离正值微软全球架构重组期。巴基斯坦信息广播部称，微软的退出是"更广泛人力优化计划的一部分"。本周早些时候，该公司刚宣布全球裁员4%(约9000个岗位)。

巴政府部门透露，为过渡到新运营模式，微软过去几年已将巴基斯坦的许可与商业合同管理迁移至其位于爱尔兰的欧洲中心，日常服务则由本地认证合作伙伴承接。

"我们将继续与微软区域及全球领导层沟通，确保任何结构性调整都能强化而非削弱其对巴基斯坦客户、开发者及渠道伙伴的长期承诺。"该部门补充道。前微软高管、首位巴基斯坦业务负责人Jawwad Rehman周四在领英发文披露撤离消息"这不仅是企业退出，更警示我们国家营造的营商环境已让微软这样的全球巨头难以为继。也反映出后续团队与微软区域管理层未能在我们奠定的坚实基础上持续耕耘。"

微软撤离的时间点颇具意味——此前巴基斯坦联邦政府刚宣布计划为50万年轻人提供包括谷歌和微软在内的科技公司IT认证。这与谷歌的布局形成鲜明对比该公司去年宣布向巴公共教育领域投资1050万美元，并考虑到2026年在巴生产50万台Chromebook。

此次退出折射出巴基斯坦科技行业的深层挑战。与印度等地区市场不同，巴国尚未成为西方科技巨头的主要工程外包目的地。其科技生态系统主要由两类企业主导具备自主研发能力的本地公司，以及华为等中国企业——后者通过为电信公司和银行提供企业级基础设施占据了可观市场份额。

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美股投资网获悉，摩根大通于近日发布内存市场研究报告，称HBM市场供需紧张将持续至2027年，该市场在供需紧张、技术迭代与AI需求共振下持续扩容，SK海力士与美光凭借技术和产能优势领跑，主权AI浪潮则为行业增长注入新动能。尽管短期存在认证延迟、产能爬坡等扰动，长期看HBM仍是DRAM行业增长的核心引擎。

HBM市场供需与技术趋势短缺与迭代并存

小摩称，HBM(高带宽内存)供应紧张局面预计将持续至2027年，今年HBM市场短缺情况料将持续，2026-2027年供应过剩情况将逐步缓解，渠道库存预计增加1-2周，处于健康水平。三星HBM认证延迟叠加英伟达Rubin GPU带来的强劲位元需求增长(贸易损失率较高)，是当前供需紧张的主因。

技术迭代方面节奏正常，HBM4位元供应量2026年预计将大幅提升，在小摩预测中占比30%。该行认为，2027年HBM4与HBM4E合计将占总位元供应量的超70%。随着HBM向未来几代产品HBM4E/HBM5迭代，贸易损失率提升进一步加剧行业供需紧张。该行预测，市场规模(TAM)2026年同比增长超70%，占DRAM总TAM的45%、总位元需求的10%。2027年Vera Rubin GPU(1024GB容量，为Rubin GPU的4倍)的推出将成为主要增长动力。

需求端AI芯片与主权AI双轮驱动

HBM位元需求在经历2026年的放缓后，2027年将重新加速，核心驱动力来自Vera Rubin GPU和AMD MI400(432GB HBM)。2024-2027年，ASIC、英伟达、AMD的位元需求复合年增长率(CAGR)超50%，其中英伟达在2025-2027年的位元占比超60%，预计将主导整体需求增长。在ASIC领域，预计谷歌(GOOGL)TPU将成为主要驱动力，到2027年，其在ASIC总需求中的占比超50%。

该行还认为，主权AI需求或将成为市场的关键新变量。主权人工智能需求正成为主要的结构性推动力，各国/市场都在竞相打造国家人工智能基础设施，以保障数据主权与安全。各国/市场都将人工智能投资列为优先事项，采购必要的硬件和基础设施，提升本土竞争力。尽管各国/市场的具体交易规模不同，但值得关注的项目却不胜枚举

其中包括沙特计划投资100亿美元采购1.8万颗英伟达Blackwell GPU，韩国推出100万亿韩元主权AI计划以确保5万颗GPU，英国、法国等国也在推进国家级AI算力基础设施建设。这类需求正从超大规模云服务提供商(hyperscalers)向主权市场扩散，进一步强化HBM的增长逻辑。

定价与成本HBM4溢价显著，逻辑芯片为成本重心

近期市场围绕HBM定价展望存在诸多讨论，该行认为这源于三星为在HBM3E和HBM4市场抢占份额而采取的激进定价策略。该行的基本假设是，供应商提供的价格折扣至少要与每比特成本降幅相当，所有代际产品(包括HBM3E 12Hi)的这一比例约为每年6-7%。

在HBM4方面，基于逻辑芯片成本和目标毛利率，定价会有所不同。考虑到更高的芯片损耗(高端产品的逻辑芯片毛利率曲线可能与低端产品相似，即毛利率较低)，预计HBM4较HBM3E 12Hi会有30-40%的价格溢价，以此弥补成本。

逻辑芯片成本占比较高。该行称，除了规格升级以及主流封装方案差异之外，逻辑芯片采购策略是内存制造商HBM4产品策略的关键差异化点。内存制造商正针对关键客户，通过不同策略平衡成本与收益。据估算，4nm逻辑芯片晶圆成本约13-14k美元/片，12nm约9-10k美元/片，每个逻辑芯片成本100-140美元，单颗Rubin GPU(8个HBM立方体)系统成本1000-1400美元。

市场格局SK海力士领跑，美光从低基数实现份额扩张

由于三星的HBM认证延迟，该行预计三星在HBM市场的份额将出现下滑，且基于美光(MU)在中国台湾和新加坡积极扩大产能，在2027年前，这部分份额大概率会被美光抢占。

美光2025财年第三财季业绩显示，其HBM营收环比增长50%，季度营收运行率达15亿美元。此外，预计在8月所在财季，美光的12Hi位元产品将实现“位元交叉”(bit crossover，指产品产量等达到关键节点)，这可能在短期内支撑其相较于三星更高的营收-产能转化趋势。

进入2026年，由于有效产能建设速度慢于三星和美光，该行预计SK海力士的营收份额会小幅下降，且美光的市场份额增幅将超过同行。在HBM4第六代产品方面，该行预计SK海力士的市场份额仍将保持领先，达60%或更高，据摩根大通预测，HBM4位元交叉预计在2026年第四财季实现，而HBM3E12Hi位元交叉在2025年第二财季，且Rubin GPU需求增加可能带来额外利好。

行业影响HBM驱动DRAM长周期上行

HBM正推动DRAM行业进入5年上行周期，2024年占DRAM营收19%，2030年预计占比56%。2025-2030年DRAM均价(ASP)复合年增长率3%，高于历史周期，主要由HBM销售占比提升驱动。三大厂商DRAM资本开支持续增长，2025年侧重基础设施，2026年后设备开支随产能加速上升。

该行预计，HBM资本支出(capex)将持续增长，但增速会放缓。交流过的多位投资者都质疑HBM资本支出放缓的可能性，该行也认为看不到HBM资本支出放缓的迹象，因为所有内存制造商都将大部分资本支出用于扩充产能，以应对不断增长的HBM需求。

小摩仍将SK海力士和美光科技作为在全球内存领域的首选标的。该行称，基于设备交付和供应链准备时间线，未来1-2个月需敲定2026年与英伟达的HBM订单谈判，这有望为2026年DRAM/HBM供需提供清晰指引，相关股票或延续涨势，因而维持对HBM长期增长的积极看法。

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美股投资网获悉，诺和诺德(NVO)作为欧洲制药巨头，当前市值约3100亿美元，业务聚焦糖尿病与肥胖症护理、罕见疾病两大领域，TTM综合营业额达440亿美元。近期其股价经历剧烈回调，较历史高位缩水超52%，这一跌幅堪称公司历史上最陡峭的调整之一。

尽管市场情绪悲观，但当前或许是审视这家被显著低估的制药龙头，把握潜在反弹机会的合适时机。本文认为，围绕美国市场定价压力与CagriSema临床试验的担忧存在过度解读，诺和诺德有望在1-2年内重返120美元上方，为具备成长价值的投资者(GARP型)创造显著收益空间。

财务表现印证公司基本面稳健

2025年第一季度销售额达118.3亿美元，同比增长25.85%，基本符合市场预期。核心产品Ozempic在糖尿病领域保持稳定增长，Wegovy则呈现爆发式扩张，美国市场销售额激增40%，国际市场更达137%。

目前全球仅4600万患者接受治疗，这一数字相较潜在需求仍有巨大提升空间。非GAAP每股收益同比增长20.7%，虽略低于营收增速，但仍超出市场预期近7%，创2021年以来最高超预期幅度之一。尽管管理层下调全年销售额增长指引至13%-21%，但市场过度聚焦于此，忽视了监管环境改善与商业策略调整带来的积极变量。

美国复方GLP-1药物扩张的可持续性

当前市场核心担忧集中于美国复方GLP-1药物扩张的可持续性。此前Wegovy被纳入FDA药品短缺名单，导致仿制索马鲁肽复合药物填补市场空白，品牌药物渗透率不及预期。但今年2月FDA已将索马鲁肽移出短缺清单，根据美国复合药物法规，除极少数例外情况外，生产销售复合索马鲁肽均属非法。

诺和诺德近期终止与Hims&Hers合作，正是基于其违反"禁止以个性化名义大规模销售复合药物"的监管要求，此举旨在保护患者安全与品牌市场份额。公司同步推出NovoCare药房平台，以每月499美元的定价为现金支付患者提供Wegovy，直接与复合替代品竞争;同时CVS健康自2025年7月1日起将Wegovy作为其国家处方集唯一覆盖的肥胖症GLP-1药物。随着监管执法趋严与商业措施落地，预计目前使用复合药物的超100万患者中，相当比例将在2025年下半年转向更易获取的品牌Wegovy。

研发管线优势是支撑长期价值的核心

FDA已受理口服索马鲁肽治疗肥胖症的申请，若年内获批，这款每日一次的口服药物将打开不愿注射的患者市场。更值得关注的是CagriSema在REDEFINE-1试验中展现22.7%的减重效果，同时显著降低心血管风险因素。医生反馈显示，该药物因胃肠道不良反应停药的比例较低，耐受性良好。在需要减重20%以上的患者群体中，CagriSema有望成为高效选择。这些创新药物将帮助诺和诺德应对礼来(LLY)等竞争对手的挑战，巩固其在GLP-1领域的领先地位。

当前股价已充分反映市场悲观预期

截至目前，公司基于2026财年的预期市盈率仅14.44倍，对应每股收益增速15.8%，前瞻市盈率相对盈利增长比率(PEG)约为0.91倍。根据Damodaran的行业估值数据，医疗保健产品公司平均FWDPEG比率达3.23倍，而低于1倍的PEG通常被视为低估信号。若2026财年估值给予10%溢价，隐含市盈率将降至13.12倍，对应PEG约0.48倍。假设PEG恢复至0.91倍，1-2年内股价存在近90%的上行空间。技术面看，股价在4月突破关键阻力位后，若本文提及的催化剂逐步兑现，有望再次挑战前期高点。

风险因素需重点关注

礼来GLP-1产品的竞争压力持续存在，若诺和诺德未能有效将复合药物使用者转化为Wegovy客户，反弹预期可能落空。但总体而言，近期抛售已过度反映短期逆风，市场过度聚焦"复合效应"而忽视公司市场领导地位、万亿级潜在需求、运营改进空间及行业顶尖的研发管线。

基于行业惯例的估值对比显示，当前股价远未反映其真实价值，若战略执行到位，诺和诺德完全可能重返历史高位。

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美股投资网获悉，据报道，甲骨文(ORCL)正在大幅下调面向联邦机构的软件和云服务价格，此举使其加入其他科技巨头的行列，共同为美国政府提供大幅折扣优惠。

据美国总务管理局(GSA)披露，这项协议包含甲骨文授权软件75%的降价幅度，其云计算平台虽未公布具体数字但将获得“可观”折扣。

作为负责联邦采购的机构，GSA称此协议是首个能为整个政府体系节省云基础设施成本的合作，而云基建正是现代IT系统的核心组成部分。目前该机构正与其他云服务商洽谈类似合作。

今年早些时候，赛富时(CRM)已将其Slack通讯软件的政府使用价格下调90%，而谷歌(GOOGL)、Adobe(ADBE)和Elastic等企业也相继推出软件产品折扣。

这一系列举措反映出特朗普政府推动联邦技术现代化与成本控制的双重战略。白宫已将采购流程精简和过时IT系统升级列为优先事项，目前许多系统仍依赖大型机等陈旧技术。

甲骨文的协议还包含人工智能(AI)服务权限，并为机构云端迁移提供技术支持。该公司持续扩大联邦业务版图，近期还启动了协助中小科技企业与国防部对接的计划。

2022年，甲骨文与亚马逊(AMZN)、谷歌和微软(MSFT)共同斩获五角大楼大型云服务合同，凭借商业化定价策略胜出。此次新协议将使国防部同样享受甲骨文云端服务的折扣优惠。

甲骨文联合创始人Larry Ellison近期加强了与政府合作，包括今年初出席白宫活动，推动支持AI发展的数据中心计划。

在云服务市场与亚马逊AWS和微软Azure激烈竞争的背景下，此次政府合作有望提升甲骨文云平台的采用率。报道指出，甲骨文本财年云业务预计增长40%，预示着其在这个竞争激烈的领域可能取得突破性进展。

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美股投资网获悉，布鲁塞尔7月4日电据公开文件披露，谷歌母公司Alphabet(GOOGL)因"人工智能概览"功能遭遇欧盟反垄断投诉，投诉方为独立出版商联盟及多家支持机构。该联盟于6月30日向欧盟委员会提交正式申诉，指控谷歌滥用在线搜索市场主导地位，通过AI生成摘要截流用户访问，造成出版商流量、读者群及广告收入损失。

谷歌"人工智能概览"功能自去年5月起在100多个国家上线，通过AI生成摘要置于传统搜索结果上方，并开始插入广告。出版商群体指出，该功能直接抓取其原创内容生成摘要，却未提供退出机制，若拒绝被AI抓取，网站将丧失在谷歌通用搜索结果中的展示资格。投诉文件强调，这种强制参与模式已对新闻机构构成生存威胁，要求监管机构采取临时措施遏制损害扩大。

欧盟委员会对此未置评，英国竞争与市场管理局确认已收悉投诉。谷歌方面回应称，其搜索服务每日为网站带来数十亿次点击，并强调流量波动受季节需求、用户偏好及算法更新等多重因素影响，不应简单归因于单一功能变更。公司发言人表示，AI搜索体验扩展了用户提问场景，客观上为内容创作者提供了新的曝光机会。

此次投诉获得开放网络运动(成员涵盖数字广告商与出版商)及英国非营利组织Foxglove法律中心的支持。Foxglove联合执行董事罗莎·柯林直言，独立新闻业正面临"谷歌AI摘要的生存威胁"，呼吁欧盟及全球监管机构建立内容退出机制。值得关注的是，该投诉与美国教育科技公司的诉讼形成联动，后者同样指控谷歌AI摘要削弱原创内容需求，导致订阅用户流失。

目前，投诉方已同步向英国竞争管理机构提交类似诉求。这场横跨欧美市场的监管博弈，折射出人工智能技术嵌入搜索服务引发的深层矛盾，科技巨头在创新边界与内容权益保护间的平衡问题，正成为全球反垄断监管的新焦点。

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美股投资网获悉，展望即将到来的亚马逊(AMZN)2025年Prime Day大促活动，摩根大通在研报中表示，尽管宏观压力依旧，但优惠力度与拉长至4天的活动时长将推动需求增长，预计活动日均销售额将同比增长约10%。小摩对亚马逊的股票评级为“增持”，2025年12月目标价为240美元。

据悉，亚马逊将在7月8日至11日于26个国家开启第11届年度Prime Day会员日大促活动，推出覆盖35+个产品类别的数百万项优惠。值得注意的是，今年会员日将延长为4天，是过去六年来持续2天活动时长的两倍。

小摩预计，在这4天的活动中，亚马逊自营(1P)、第三方(3P)以及实体门店的日均销售额将比2024年会员日增长约10%。小摩表示，其对亚马逊会员日日均销售的预测已计入该行对亚马逊2025年第三季度净销售额增长9.6%(剔除汇率影响)、即接近1750亿美元的整体预期。该行补充称，其预测的增长率尚未包括来自广告、订阅/Prime会员增长或Prime生态系统其他部分的潜在增量收入，但认为会员日的财务收益将远远超出这四天的活动期间。

小摩指出，会员日有望在传统零售淡季推动返校/返校大学购物提前启动;第三方卖家参与、创纪录的快速配送、对生活必需品的聚焦，以及Prime生态系统的扩展，都提高了消费者的购买意愿和频率;地区化战略带来了显著的运营改善，使亚马逊更有能力应对会员日的高峰需求，同时也为下半年购物季提前优化库存水平。

小摩表示，更长的会员日活动时间也意味着，尽管面临关税挑战，亚马逊拥有充足库存，这很可能得益于过去几个月的超前采购。尽管市场担心部分第三方卖家由于关税压力而选择不参与会员日，且有报道指出亚马逊在第二季度有选择性地对美国履约中心实施了容量限制，以保障履约网络效率，但该行认为亚马逊和第三方卖家已采取切实措施将库存提前转入系统。

小摩称，其增长预测中也考虑了来自宏观经济波动和消费者信心疲软的持续压力，但相信会员日期间的大规模折扣、优惠券和活动时长的延长将有助于稳定需求趋势，因为消费者愈发热衷于寻找超值商品。

小摩表示，亚马逊仍是该行的最佳投资观点(Best Idea)，予其2025年12月目标价为240美元，基于对该公司2026年自由现金流(FCF)为750 亿美元的预期，并按约32.5倍自由现金流倍数估值。

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2025年上半年，美股一、二级市场持续火热。核心指数方面，道琼斯工业指数累计上涨3.64%，纳斯达克指数累计上涨5.48%，标普500指数涨幅达5.50%。根据Wind数据统计，2025年上半年，美股市场股权融资(包含IPO与再融资)规模总计950亿美元，较去年同期823亿美元增加127亿美元，增幅15.46%。其中，非银金融行业(SPAC上市算作非银融资)募资总额329亿美元，占比34.60%。

IPO方面，2025年上半年共198家企业成功上市，较去年同期增加84家;融资金额总计259亿美元，较去年同期增长33.72%;其中，募资规模最大的是Venture Global，募资总额达17.50亿美元。SPAC方面，2025年上半年IPO融资家数为52家，较去年同期增加40家;融资金额总计94亿美元，较去年同期大幅上升338.60%。中概股方面，上半年赴美IPO的公司以中小型企业为主导，总计上市40家，较去年同期增加15家;融资金额总计仅9亿美元，较去年同期减少61.12%。

再融资方面，2025年上半年再融资事件数为429起，较去年同期减少17起;再融资规模总计691亿美元，较去年同期增加9.83%。

从承销维度来看，IPO方面，Cantor Fitzgerald以28.28亿美元的承销金额位居IPO承销榜榜首，承销家数为15家;摩根大通以22.34亿美元的承销金额位居第二，承销家数为13家;高盛以22.13亿美元的承销金额位居第三，承销家数为15家。再融资方面，摩根大通以103.98亿美元承销规模位列排行榜第一，承销数量为39起;高盛以99.13亿美元的承销规模位列第二，承销数量为32起;道明证券以85.39亿美元的承销金额位居第三，承销数量为21起。

(注1、榜单中的募资总额数据均包含超额配售;2、IPO统计包含公开发售、SPAC和介绍上市) 

股权融资市场概览

1.1 股权融资规模趋势

2025年上半年，美股一级市场股权融资规模总计950亿美元，较去年同期823亿美元上升15.46%。其中，IPO融资规模为259亿美元，较去年同期上升33.72%;再融资规模691亿美元，较去年同期上升9.83%。

1.2 融资方式分布

从具体融资方式来看，2025年上半年IPO融资规模总计259.08亿美元，占一级市场股权融资总规模的27.26%;再融资融资规模691.24亿美元，占比72.74%。

1.3 融资主体行业分布

从各个行业的融资情况分布来看，非银金融行业居第一位，融资规模总计329亿美元;软件服务行业排名第二，融资规模总计97亿美元;医药生物行业则以75亿美元的融资规模排名第三。

从各行业融资事件数量来看，医药生物行业以155起融资事件位居榜首;非银金融行业以96起融资事件位居第二;医疗设备与服务行业以55起融资事件位列第三名。

首发篇

2.1 IPO发行数量和融资规模趋势

2025年上半年，美股共198家企业成功上市，较去年同期增加84家;融资金额总计259亿美元，较去年同期增长33.72%。

2.2 IPO市场分布

从IPO市场分布来看，2025年上半年，美股实现IPO上市家数最多的市场依旧为纳斯达克，共157家企业上市，募资规模总计176.32亿美元，占美股市场总规模的68.05%;纽交所实现29家IPO，募资总额为81.79亿美元，占美股市场总规模的31.57%;AMEX交易所实现12家IPO，募资额为0.98亿美元。

2.3 IPO上市主体行业分布

从上市主体行业分布来看，IPO募资规模最高的行业为非银金融，募资金额达138亿美元;软件服务行业排名第二，募资金额为29亿美元;石油石化行业以26亿美元的募资规模排名第三。

从各行业IPO发行数量来看，位居榜首的是非银金融行业，共计73家IPO项目;医药生物行业以13家项目位列第二，软件服务以12家项目位列第三。

2.4 IPO融资金额区间统计

2025年上半年，美股IPO融资规模在1亿美元及以下的公司数量共91家;融资规模在1-5亿美元区间的公司数量为98家，占IPO总数的一半;融资规模在5-10亿美元区间的公司5家、10亿美元以上的为4家。

2.5 IPO融资金额 Top10

IPO融资金额最高的公司是Venture Global，为17.50亿美元;CoreWeave和SailPoint Parent分别以15.00亿美元和13.80亿美元位列第二和第三名。前十大IPO项目共募集97亿美元，占全部IPO募资总额的37.62%。

2.6 SPAC IPO发行数量与融资规模

2025年上半年SPAC共上市52家，较去年同期增加40家;募集资金为94亿美元，同比大幅上升338.60%。

2.7 中概股IPO发行数量与融资规模

2025年上半年共有40家中国企业实现赴美上市，较去年同期增加15家，融资规模为9亿美元，较去年同期下降61.12%。仅2家头部企业融资额过亿，分别为霸王茶姬(4.11亿美元)和亚盛医药(1.26亿美元)。

再融资篇

3.1 再融资趋势

2025年上半年美股市场再融资募集金额共691亿美元，较去年同期上升9.83%;再融资事件为429起，较去年同期的446起减少3.81%。

3.2 再融资项目市场分布

从市场分布来看，2025年上半年美股再融资事件数最多的是纳斯达克市场，共340起，再融资规模为296.23亿美元;纽交所再融资数量共61起，募资金额390.48亿美元;AMEX交易所仅有28起再融资项目，募资为4.53亿美元。

3.3 再融资主体行业分布

2025年上半年再融资募集金额最高的行业为非银金融，再融资规模为191亿美元;软件服务行业以67亿美元的募集金额排名第二;医药生物行业以65亿美元的募集金额位列第三。

从再融资数量来看，医药生物行业的再融资数量为142起，排名第一;医疗设备与服务行业以46起位列第二;软件服务行业以34起位列第三。

3.4 再融资项目融资Top10

2025年上半年再融资金额最高的公司是嘉信理财(Charles Schwab)，为131.11亿美元;Keurig Dr Pepper和QXO分别以49.03亿美元和42.22亿美元位列第二名和第三名。

机构篇

4.1 IPO承销规模排行榜

2025年上半年，从IPO承销金额来看，Cantor Fitzgerald以28.28亿美元的承销金额位居IPO承销榜榜首，承销家数为15家;摩根大通以22.34亿美元的承销金额位居第二，承销家数为13家;高盛以22.13亿美元的承销金额位居第三，承销家数为15家。

4.2 IPO承销家数排行榜

从IPO承销数量来看，花旗以参与16家IPO承销项目位居榜首;高盛、Cantor Fitzgerald和Revere Securities均以参与15家并列第二。

4.3 再融资承销规模排行榜

再融资方面，摩根大通以103.98亿美元承销规模位列排行榜第一，承销数量为39起;高盛以99.13亿美元的承销规模位列第二，承销数量为32起;道明证券以85.39亿美元的承销金额位居第三，承销数量为21起。

4.4 再融资承销数量排行榜

H.C. Wainwright 2025年上半年参与了52起再融资事件，位列再融资承销数量排行榜第一名;马克西姆(Maxim)以42起再融资承销位列第二;摩根大通以39起再融资承销位居第三。

发行中介篇

5.1 IPO会计师排行榜

Withum以参与32家上市公司IPO位列会计师排行榜中的首位;位居第二的是麦楷(Marcum),参与了15家企业的IPO项目;WWC位居第三，参与了14家企业的IPO项目。

5.2 IPO律师排行榜

IPO律师方面，奥杰(Ogier)参与了40家企业的IPO项目，位列第一;迈普达(Maples and Calder)参与22家，位列第二;乐博(Loeb)参与21家，位列第三。

本文转载自Wind万得;美股投资网财经编辑李佛。

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美股投资网获悉，埃隆·马斯克旗下人工智能公司xAI位于田纳西州孟菲斯的超级计算机项目近日引发关注。根据该公司周三披露的公开记录，谢尔比县卫生部门于7月2日批准其使用15台天然气涡轮机为"巨像"(Colossus)超级计算机供电，尽管此前数月当地居民通过听证会持续抗议设备排放对空气质量的影响。

许可证明确设定排放限制、检测要求及合规期限，并规定每次违规每日最高可处以1万美元罚款。值得关注的是，该批准发生在卫生部门任命布鲁斯·兰道夫为临时主任次日，而周边居民反馈涡轮机启动后空气质量显著恶化，恶臭问题导致户外活动受限。

争议焦点在于涡轮机实际数量与许可的差异。南方环境法律中心代表美国全国有色人种协进会(NAACP)提起诉讼，指控xAI违反《清洁空气法》。据7月1日卫星图像显示，现场仍存24台涡轮机，超出新许可规定的15台上限。此前调查更发现该设施曾安装35台涡轮机，且存在超15台同时运行的情况。

面对质疑，xAI在声明中强调将采用"最先进排放控制技术"，力争成为全美同类设施中污染最低的项目。该公司近期完成100亿美元债务及股权融资，由摩根士丹利领投，用于在"巨像"附近建设更大规模数据中心。目前xAI估值达800亿美元，其基于孟菲斯超级计算机开发的Grok聊天机器人已整合至社交平台X。

值得注意的是，马斯克旗下特斯拉公司从该扩张中获益。财务文件显示，xAI在2024年及2025年2月累计斥资约2.28亿美元采购特斯拉Megapack储能系统。这一交叉合作凸显马斯克商业版图的协同效应，但涡轮机项目的环境争议仍为其人工智能战略蒙上阴影。

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美股投资网获悉，Wedbush Securities近期对 CrowdStrike(CRWD)的渠道调查结果显示，其网络安全产品的市场需求“十分强劲”，而且这种增长势头很可能会持续到 2026 年。该机构分析师将 CrowdStrike 的目标股价从 525 美元上调至 575 美元，并再次维持其“跑赢大盘”的评级。

Wedbush Securities表示，其增长势头得益于平台的持续广泛应用，云服务、身份识别和 Logscale 方面发展态势良好，数据保护和 Charlotte AI 方面的表现也超出预期，这些方面在最近一个季度的交易量方面表现强劲，而且该机构认为，从今年 7 月开始，这一趋势已经明显加速。

该机构分析师在给客户的一份报告中写道“尽管在迈向人工智能商业化的重要一年之际，企业仍将人工智能视为首要关注点，但我们看到 CrowdStrike的核心领域内出现了更多的模块附加产品。因为这一趋势的形成还处于早期阶段。”

进一步分析后，分析师们表示，CrowdStrike 与网络人工智能产品相关的收入“大幅”高于一年前的水平。这一趋势很可能会继续加速发展，这要归功于其 Falcon 平台的强大功能和高用户粘性。

分析师们写道“在网络安全领域，CrowdStrike仍占据着无可替代的领先地位。该公司正处于其多年增长历程的初期阶段，预计其[净新增年度经常性收入]的增长将在[2026 年下半年]进一步加速。我们相信，在未来几年，CrowdStrike仍将处于保障人工智能革命安全的前沿位置。”

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美股投资网获悉，美银最新研报指出，随着 CSP 云服务提供商内部和外部对 AI ASICs 的广泛采用，ASIC 芯片供应链呈现出强劲且持久的增长态势。尽管 CSP 项目周期延长，但对性能的更高要求以及下一代产品延迟带来的当前一代产品生命周期延长，为全球ASIC供应链创造了历史级的超级需求周期。在市场格局方面，美银预计谷歌(GOOGL)和亚马逊(AMZN)的 ASIC 芯片年产量将稳定在 100 万片以上，而Meta(META)和微软(MSFT)的产量也将逐渐追赶上来。

MPl探针卡需求增长，产能扩张缓解竞争担忧

MPl 作为 ASIC 芯片关键的探针卡供应商，正受益于强劲的客户需求。预计到 2025 年第三季度，其 MEMS 探针卡产能将从每月 60 万片扩展到接近 100 万片，并计划在 2025 年底前达到 100 万片 / 月的产能水平。展望 2026 年，预计 MEMS 侧的激进扩张将继续，而 VPC 的产能增加则相对温和。

美银认为，这有助于缓解一些投资者对 AI ASIC 项目向 3nm 及以下工艺迁移过程中可能面临的竞争和份额损失的担忧。此外，随着芯片设计采用 chiplet 设计从 2nm 以下的趋势上升，也将利好探针卡需求。基于 2026 年预期市盈率 28 倍(此前为 2025 年下半年至 2026 年上半年)，将 MPl 的目标价格从原来的水平提高到新台币 1050 元，同时估计保持不变。

AspeedBMC 业务前景向好，非 BMC 产品线有望加快增长

Aspeed 在 BMC(基板管理控制器)业务方面表现出色，预计其 AST2700 将被 Rubin 平台采用，且面临的竞争压力减小(来自 Nuvoton 或 Axiado)。因此，美银将 2026 和 2027 年的每股收益预期分别上调了 5% 和 12%，并将目标价格从原来的水平提高到新台币 6250 元，同时将中期收入增长假设从 14% 上调至 17%。

对于 2025 年第三季度，预计收入将达到新台币 22 亿元(指导范围为新台币 20-21 亿元)，毛利率为 66%(±1%)。美银预计 Aspeed 在 2025-2027 年期间的每股收益复合年增长率为 41%，并且其在服务器 BMC 市场的高市场份额以及整体服务器市场的持续增长将支撑其估值。然而，也存在一些风险，如服务器需求疲软、BMC 市场份额损失以及宏观经济不确定性等。

Alchip与关键客户合作机会增加，Trainium 3 量产在即

随着 CSP 项目的推进，Alchip 在关键客户中至少有一个项目合作的机会增加。客户在先进工艺 ASIC 芯片设计难度增加以及 ASIC 项目和应用场景扩展的背景下，倾向于选择一些具有互换性的备用计划。尽管美银对 Alchip 的估计保持不变，但基于相同的 30 倍市盈率，将估值期间滚动至 2026 年下半年至 2027 年上半年(此前为 2026 年)，将目标价格从原来的水平提高到新台币 3900 元，认为 Trainium 3 在该时期内量产的可能性更高。

美银指出，Alchip 的上行风险包括其他非 AWS 项目更快进入量产阶段以及美国对中国限制放松带来的更好利润率和强劲需求。下行风险则包括竞争加剧、新产品推出延迟、晶圆代工节点迁移放缓以及供应链支持不足等。

总结

总体而言，美银对 ASIC 芯片市场持乐观态度，认为 MPl、Aspeed 和 Alchip 三家公司在当前市场环境下均具有良好的发展前景。随着 CSP 对 AI ASICs 需求的持续增长以及相关技术的不断进步，这三家公司有望在各自的领域中取得更大的市场份额和收益增长。然而，投资者也应关注市场竞争、技术发展和宏观经济等因素可能带来的风险。

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