中国人民银行日前对房地产信贷做出了调整，个人首套住房的首付比例下限下降到20%、二套住房的首付比例下限下降到30%。今天，就让我们来聊一聊房地产贷款，看看它为什么是一种非常优质的杠杆。

对于在投资中使用杠杆，投资大师沃伦·巴菲特和查理·芒格的态度是复杂的。一方面，芒格和巴菲特都反对投资者在证券投资中，使用那些唾手可得的金融杠杆。芒格曾经说过“如果你的投资是正确的，那么你不需要杠杆也可以过得很好。如果你的投资是错误的，那么杠杆会要了你的命。”

但是，巴菲特和芒格在自己的投资中，却使用了大量的杠杆。

在巴菲特经营投资公司的早期，他向身边的投资者募集了不少资金，并且在取得超额收益以后提取业绩报酬，这对于他的本金来说，实质上是一种杠杆。在后来的伯克希尔·哈撒韦公司的经营中，大量超长周期的保险浮存金，也给巴菲特的投资组合带来了高杠杆。

巴菲特贷款30年买房

在买房子时，巴菲特更是把杠杆用到非常充足。在1971年，也就是巴菲特41岁时，当时他以15万美元的价格，在美国加州拉古纳海滩买了一套度假别墅。为了买这套别墅，巴菲特居然借了30年的银行贷款。

巴菲特41岁的时候大概有多少钱呢？根据各方面的估算，巴菲特当时的总财富大约是3000万美元。即使坐拥这样的财富，巴菲特在购买一栋价值15万美元的房产时，居然还用足了银行贷款，为这笔投资上足了杠杆。

关于这笔房产投资，巴菲特后来这样描述“在我用15万美元的价格买下这栋别墅时，我从大西部银行借了一笔钱。因此，这套房子当时只有大约20%的产权属于我。但是当时我想，相比全款买下这套房子，我可以用这笔钱做更好的事情。我用贷款以后腾出来的钱，买了伯克希尔·哈撒韦公司的股票，现在创造了远远多于全款买房的价值。”

可以看到，巴菲特对于房贷的态度很明确既然这笔贷款可以让自己的钱不用去买房子,去做更有意义的事情，那么为什么不贷款呢？尤其当这笔贷款是一种好杠杆的时候。

什么是好杠杆

同样是借钱、加杠杆做投资，为什么巴菲特和芒格对有的杠杆避之唯恐不及，而对有的杠杆趋之若鹜？这就关系到一个杠杆是不是“好杠杆”。

简单来说，好杠杆和不好的杠杆有以下区别好杠杆周期非常长（至少20年起步），不好的杠杆周期短；好杠杆不会在抵押品价格波动时，要求投资者马上还钱，不好的杠杆则反之，在抵押物价格下跌时要求立即提前还款，或者补足本金，否则就要抽走贷款，落井下石。

对于好杠杆来说，它会让投资者如虎添翼。它不会在任何情况下要求投资者在短期还钱，或者提前还钱，即使是在市场最逆风的时候也不会如此。它的周期又足够长（20年以上），因此可以穿越市场的周期。显然，房贷符合好杠杆的各种要求。

但是，对于不好的杠杆来说，事情则变得糟糕起来。如果投资者的投资业绩顺风顺水，那么无所谓，它看起来和好杠杆一样，两者都会放大投资者的业绩，甚至不好的杠杆更容易获取一些。但是，一旦投资者在短期遇到市场逆风，哪怕这阵逆风终将过去，不好的杠杆也会在“最恰当的时候”落井下石。

正是由于不好的杠杆会在市场最糟糕的时候，给最虚弱的投资者致命一击，所以芒格才会有“好投资不需要杠杆”一说。但是对于好杠杆，芒格和巴菲特从来都是非常喜爱的。

房贷的利率，在所有贷款中属于非常低的一种（相对消费贷、短期贷款、信用卡贷款等），期限又很长（可以借到二三十年），中间不会要求贷款者提前还款。同时，一笔贷款的金额还可以很高。从杠杆的角度来说，这样的贷款岂止是好杠杆，简直是完美的杠杆。

好杠杆和好投资的区别

虽然房贷是一种很好的杠杆，但是并不意味着房地产投资就一定是赚钱的买卖。好杠杆归好杠杆，好投资归好投资，两者并不是一回事。

好杠杆只有碰上好投资，投资者才能取得优秀的回报。而如果好杠杆加上糟糕的投资，换来的不过是大一些的糟糕投资而已，当然这比坏杠杆遇上坏投资的结果还是要好很多。

关于房地产投资，巴菲特曾经说过一句话“如果一个投资者买房的胃口比他的钱包大得多（比如用了别人的钱包），那么这会是一场噩梦。”对于优秀的房地产投资来说，事情也是一样适当甚至是优秀的年租金与房价的比例（3%是一个常见的标准）、稳健增长的本地经济，都是做好房地产投资所必需的要件。

所以说，在投资之中，正所谓“运用之妙，存乎一心”，杠杆是不是一定不能用？并不绝对，有的杠杆很好，有的杠杆很糟糕，我们要学会区分。房子、股票、债券，它们是不是一定是好投资？不一定。有的时候有些房子和股票很好，有的时候则没有那么好，我们也要学会甄别。

后来治蜀要深思

这种投资中的“不确定、没有成法可依”，让我想到在成都武侯祠上的一副著名对联“能攻心则反侧自消，从古知兵非好战。不审势即宽严皆误，后来治蜀要深思。”

这副对联出自清代赵藩之手，被后世誉为《攻心联》。上联说的是，自古以来，优秀的政治家和军事家一定要明白人心，一味好战并非兵法上策。而下联更妙，意思是说为政之道，需要审时度势、宽严相济才行，否则只宽松或者只严峻，哪个都不一定能取得好结果，以后治理蜀地的人对此必须要深思。

宽严相济、不依一端，和治理蜀地有什么关系呢？这就要提到诸葛亮在入主四川时的一段著名对话。

根据《资治通鉴》记载，在诸葛亮辅佐刘备入主四川以后，治理社会的手法“颇尚严峻”，于是“人多怨叹”。法正就劝诸葛亮:当年汉高祖入关，约法三章而已，于是秦朝的人民非常感恩戴德。今天你刚刚占有四川，就如此严峻，恐怕不妥。

诸葛亮说:“君知其一，未知其二。”当年秦法暴虐、人民苦不堪言，高祖刘邦以宽政继之，因此得到人民拥戴。反之，我们进四川以前，刘璋管理松弛，“文法羁縻，互相承奉，德政不举，威刑不肃”。这两者有本质不同。如果继续以宽容的政策管理，那么“宠之以位，位极则贱。顺之以恩，恩竭则慢。”再多宽容的政策，对于已经松弛糜废的西蜀社会，也很难奏效。因此今“威之以法，法行则知恩。限之以爵，爵加则知荣”。只有用严峻的方法管理蜀地，才能一举奏效。

后来，蜀地果然在诸葛亮的管理之下不断整肃。在三国的对抗中，西蜀政权以中原几分之一的人口，在魏国对其极度觊觎的情况下，居然能做到诸葛亮六出祁山、姜维九伐中原，持续以战略进攻替代防守，维持了整整43年的国运，诸葛亮对蜀地的治理道路选择功不可没。

因此，对于社会治理来说，宽和严都不是治理的必选项，而要根据不同的情况，做出最恰当的决定。而对于投资来说，一项投资用不用杠杆，买不买股票、债券、房地产，也都没有成法可依。只要能把资本配置的效率发挥到最高，长期损失的风险降到最低，我们就能做出最好的投资。

(作者系九圜青泉科技首席投资官)

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

9月伊始，特斯拉中国连放两个大招，这一新能源汽车行业的“鲶鱼”或将再度搅动汽车市场。

《中国经营报》分析师从特斯拉中国方面获悉，自9月1日起，特斯拉旗下Model S与Model X全系车型进行价格调整，下调幅度达11万元～22万元。

对此新一轮降价，特斯拉中国方面对分析师表示，经过此次调价，特斯拉中国的S3XY全系车型将迎来极佳的入手时刻。“更优的价格、更创新的产品技术、更高质量的产品体验，公司将持续推动电动出行走进千家万户。”

与此同时，特斯拉中国方面还对Model3进行了上市6年来的首次更新。据了解，特斯拉Model 3焕新版将于9月1日开启预售，售价十分亲民。其中，Model 3后轮驱动焕新版25.99万元起售，Model 3长续航全轮驱动焕新版售价29.59万元起售。相关资料显示，Model 3长续航全轮驱动焕新版拥有713公里（CLTC预估值）最高续航以及全新调校的悬架系统。

特斯拉中国方面表示，随着特斯拉Model 3焕新版的推出，该车也将和Model Y一起，将特斯拉“打造人人都买得起的智能电动车”愿景加速落地。“除了创新的产品技术、透明的直营模式，特斯拉也为消费者提供了更多福利，推动着旗下产品持续热销，进一步推动智能绿色出行走进千家万户。”

（特斯拉旗下多款车型日前宣布下调价格，下调幅度11万元至22万元不等。受访者/图）

最高降幅达22万元

此次特斯拉中国官宣部分产品降价，力度不小。

具体来看，特斯拉Model S双电机全轮驱动版起售价调整至69.89万元，Model S Plaid 三电机全轮驱动版的价格降至82.89万元，降价均超过10万元。Model X方面，双电机全轮驱动版的起售价降至73.89万元，较此前降低了14万元。而Model X Plaid 三电机全轮驱动版价格降幅最大，下调了22万元，为83.89万元。

同时，特斯拉中国方面还表示，购买Model S或Model X车型的用户，还可以享受0元选配5款颜色车漆，免费使用1年高级车载娱乐，FSD（完全自动驾驶能力）限时转移等服务。

值得注意的是，特斯拉Model3焕新版也于同日开启预售。分析师在采访中了解到，除了增强续航和稳定系统外，外观、安全性能、娱乐体验等也进行了全新升级。

据特斯拉中国方面介绍，Model 3焕新版拥有全新设计的封闭式前脸以及0.22的风阻系数，同时还拥有全新设计的前后车灯，其中前部光翼大灯能够增强车头视觉宽度，车灯照明远度与宽度的增加，进一步提升了夜间驾驶的安全性。

同时，Model 3焕新版新增远端安全气囊、全新车门铰链、门锁与锁扣，能够很大程度上提升车辆侧撞的安全性，同时，在主动安全领域，车辆标配的Autopilot自动辅助驾驶系统，让行车安全达到美国平均水平的8.5倍，能够做到防患于未然。“秉持‘安全至上’的特斯拉，将持续精进安全性能。”特斯拉中国相关负责人表示。

此外，在舒适性方面，特斯拉也对新车型做了进一步提升。据了解，Model 3焕新版的座舱体验也得到大幅提升，除了采用环抱式座舱布局，新增多色氛围灯外，前排拥有15.4英寸的中央触摸屏，后排则新增了8英寸的屏幕，乘客可以进行座椅加热、调节风量、播放音乐或视频等操作；同时，Model 3长续航全轮驱动焕新版通过17个扬声器的位置优化，让车内音效更广阔。

特斯拉中国方面进一步表示，特斯拉始终将研发创新作为企业发展的基石，打造更受欢迎的产品，加速推动行业实现“油转电”。“特斯拉将加速出行行业向绿色智能时代前进。”

今年以来第三次调价

事实上，此次降价已是特斯拉今年以来的第三次降价，其间还伴随着多次调价的情况。

分析师注意到，早在今年年初，特斯拉就宣布降价，彼时，特斯拉Model 3起售价降至22.99万元，而Model Y起售价降至25.99万元，最高降幅达到4.8万元。而就在8月中旬，特斯拉再度宣布旗下部分车型限时降价，Model Y长续航版、Model Y高性能版两款高配车型迎来售价调整，调整后起售价分别为29.99万元、34.99万元，均下调1.4万元。

值得注意的是，多次降价中还穿插着补贴、涨价等情况。今年5月，特斯拉宣布上调旗下Model S及Model X的售价，均上调1.9万元。而步入7月，又宣布了用户购买全新的Model S/X两款车型现车，即可享受3.5万元至4.5万元的福利优惠。

在业内人士看来，接连降价或许是为迎接“金九银十”促销开展活动，未来新能源汽车的价格体系有望趋稳。信达证券研报分析认为，整体促销力度较温和，随着主要降价车型Model 3有望新款上市，各大车企为迎接旺季来临也纷纷开启新车上市热潮，新能源车型的产品力逐渐提升，价格体系有望逐步稳定。

联储证券研报也分析指出，8月以来，汽车促销费政策“组合拳”发力，对提振消费信心、刺激消费需求将产生良好效果，预计下半年汽车销量有望稳步增长，特别是新能源汽车仍将保持高增长。

多次价格调整下，特斯拉中国在华的销售业绩也不断增长。据乘联会数据显示，今年1至7月，特斯拉在中国的狭义乘用车批发量突破54万辆，较上年同期大幅增长67.5%。其中仅在7月，特斯拉中国旗下的Mdoel Y和Model 3分别以43961辆、20324辆占据交付榜榜首。

实际上，特斯拉也颇为重视中国市场。此前，特斯拉中国副总裁陶琳在接受媒体分析师采访时表示，特斯拉将持续加大在中国的投入力度，升级本地化发展战略。而日前中国国家知识产权局局长申长雨在会见陶琳一行时，陶琳也表示，特斯拉公司深切感受到中国对知识产权保护的高度重视，期待与中国国家知识产权局保持沟通，加强交流，与业界共享中国发展机遇。

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伴随着本周多项美国经济数据逊于预期，美国市场在加息预期式微的背景下走强。然而，一些“执拗看空”的分析师，仍在厉声警告美股市场还将面临一次“硬着陆”。

作为各大财经媒体的常客，知名美国银行分析师迈克尔·哈奈特（Michael Hartnett）在8月31日发布题为“在最后一次加息时抛售”的研究报告，强调虽然美联储加息的故事差不多已经结束了，但美国股票仍将面临经济硬着陆带来的下行风险。

被称为“华尔街最准分析师”的哈奈特，曾成功预言了去年的美股大跌，不过他看空的立场一直保持至今——这也意味着踏空了过去半年的AI行情。年初至今，标普500指数累计上涨17.40%，几乎收回了去年那根19%的大阴线。

与市场主流看法中“美联储加息结束，股票就该涨了”不同，哈内特格外强调经济的变量。他认为，劳动力市场放缓的迹象“非常强烈地预示”美联储可能会停止加息，而且周五的非农数据很有可能是最后一块拼图。他预期，从本月开始会有越来越多指向经济“硬着陆”的指征。

目前市场对8月非农就业数据的一致预期为17万人，如果最终的数据符合预期，也将是2020年12月以后最低的一个数字。

（美国非农数据，来源tradingeconomics）

与哈奈特类似，巴克莱银行的策略分析师Emmanuel Cau也表示，近期美股市场喜欢将不及预期的经济数据视作好消息，但这种逻辑只是片面的，而且只有在上市公司盈利能力没有受到影响的时候才能成立。总结来说，这种由于经济放缓带来的利率预期走弱，能够提供的利好是脆弱的。

与美联储指引相去甚远

在哈内特的语境中，美股可能会因为碰上“经济硬着陆”而大跌，然而在美联储的语境中，接下来不仅不会出现“硬着陆”，连经济衰退都不是基准的情境。

在7月美联储议息会议后的发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的研究人员预期今年晚些时候会出现一波较为明显的经济放缓，但鉴于近期经济体现出的韧性，他们现在已经不认为美国经济会出现衰退。

作为这个预期的背景，去年11月的FOMC会议纪要中，美联储职员们引入了可能会出现经济衰退这种说法，然后在今年3月美国银行业风波后，他们又将预测升级为“年末可能会出现轻微衰退”。

根据日程，美联储的下一次议息会议将在9月19至20日举行，除了利率决议外，更重要的是会一并更新经济预期，届时也将展现美国的货币政策制定者对于经济走向的最新评判。

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亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克（Raphael Bostic）周四（8月31日）提出反对美国进一步加息的理由，称货币政策已经足够紧缩，可以在“合理”时期内将通胀率降至2%。

博斯蒂克强调，"我认为政策有适当的限制，我们应该保持谨慎和耐心，让限制性政策继续影响经济，以免过度收紧，造成不必要的经济痛苦。

然而，“这并不意味着我就支持短期内放松政策，”他指出。

警告过度收紧

目前市场普遍预计，美联储9月会议上将把政策利率维持在目前5.25%-5.5%的区间不变。

但从市场定价来看，美联储最终在年底前会再加息25个百分点，因为通胀率仍然过高，经济增长强于预期，失业率仍然很低，最新数据为3.5%。

截至6月中旬，绝大多数美国央行官员还认为，美联储需要将政策利率维持在5.5%-5.75%的区间，才能战胜通胀。

博斯蒂克却是少数的那部分官员，他对过度收紧政策发出警告，认为这会不必要地损害就业和生计。

他周四表示，自2022年3月以来的约525个基点的加息已经帮助通胀走上了明显的下行道路，并指出消费者价格指数已从去年夏天9%的峰值降至7月份的3.2%。

数据显示，消费者价格指数中通胀率在5%及以上的项目所占比例已从去年夏季的80%降至35%；商业调查显示，计划继续提高价格的企业减少了；劳动力市场正在降温。

他指出，鉴于一些价格下降未反应在通胀数据中，潜在的通胀速度“很可能已经接近我们的目标（2%）”。

博斯蒂克坚定认为，美联储必须“坚决”保持紧缩政策，直到通货膨胀率在合理的时间框架内明显达到美联储2%的目标，“我认为，目前的政策限制已经足够让我们实现这一目标。”

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美国前众议院议长南希·佩洛西表示，快速发展的人工智能领域需要监管护栏，包括保护娱乐和其他行业的创造性工作。

“人工智能是一把双刃剑，”佩洛西周四接受媒体采访时表示。佩洛西是美国历史上唯一一位女众议院议长。

佩洛西所居住的旧金山地区是科技创新的温床。她没有具体说明她希望美国对人工智能实施什么样的规定。她提到了娱乐行业作家和演员的罢工，并表示“必须尊重他们的创造力。”

“人工智能可能会对此产生影响。我们必须认识到这一点，”她称，并表示需要通过法规建立保护措施。

美国拥有众多科技巨头和顶尖研究机构，一直在人工智能领域保持着领先地位。但随着别国迎头赶上，美国正在与其他国家在开发机器学习能力方面展开激烈的竞争。

在大力发展人工智能的同时，相关风险也愈发受关注。美国国会议员正试图研究如何防范潜在的人工智能风险，如偏见以及被不法分子滥用，并制定与人工智能相关的政策。

参议院多数党领袖查克·舒默已经宣布从9月13日开始举行一系列人工智能论坛的计划，并设定了在“几个月而不是几年”内起草监管这项技术的立法的时间表。

美国大型科技公司CEO将于下个月前往国会山，参加由舒默主持的首次人工智能洞察论坛。这一闭门论坛定于9月13日举行，届时将有许多重量级人物出席，包括马斯克、Meta的扎克伯格、谷歌的桑达·皮查伊、OpenAI的萨姆·奥特曼、英伟达的黄仁勋和微软联合创始人比尔·盖茨。

今年5月，包括美国、欧盟和日本在内的G7国家的领导人同意建立一个名为“广岛人工智能进程”的政府间论坛，以讨论有关快速发展的AI工具的问题。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

随着企业开始采用ChatGPT背后的技术，OpenAI公司在未来一年有望实现10亿美元的年收入。

OpenAI被认为是处于生成式人工智能前沿的几家公司之一。自去年11月推出其聊天机器人ChatGPT以来，OpenAI的合作伙伴不断扩大，包含了从初创公司到大型科技公司，这些公司希望将这项技术融入到他们的业务和产品中。

据一位未具名的知情人士透露，这家由微软支持的人工智能初创公司每月收入约为8000万美元。

这一数字令人惊喜，但是去年OpenAI的营收却不尽人意。

聊天机器人的确非常受欢迎，但开发和运营起来非常昂贵，因为强大的人工智能模型需要大量的计算能力。而涉及大型语言模型的功能通常需要具有特殊芯片的服务器，而这将比传统服务器消耗更多的功率。

去年，OpenAI在其开创性的聊天机器人ChatGPT开始收费之前，仅创造了2800万美元的收入，更是因开发GPT-4模型和ChatGPT时亏损了约5.4亿美元。

因此，如何OpenAI公司将如何盈利成了许多人关心的一点。

近日，ChatGPT企业版的推出成为了OpenAI赚钱计划的重要一步。OpenAI希望通过ChatGPT的高级订阅获得收入，于是推出了带有附加功能和隐私保护的企业版ChatGPT，目的是吸引广泛的商业客户，并提高其最知名产品的收入。

此前，该公司已向开放商提供API接口的付费访问权限，开发人员可以使用该接口将ChatGPT模型添加到其他应用程序中。

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美国前众议院议长南希·佩洛西表示，快速发展的人工智能领域需要监管护栏，包括保护娱乐和其他行业的创造性工作。

“人工智能是一把双刃剑，”佩洛西周四接受媒体采访时表示。佩洛西是美国历史上唯一一位女众议院议长。

佩洛西所居住的旧金山地区是科技创新的温床。她没有具体说明她希望美国对人工智能实施什么样的规定。她提到了娱乐行业作家和演员的罢工，并表示“必须尊重他们的创造力。”

“人工智能可能会对此产生影响。我们必须认识到这一点，”她称，并表示需要通过法规建立保护措施。

美国拥有众多科技巨头和顶尖研究机构，一直在人工智能领域保持着领先地位。但随着别国迎头赶上，美国正在与其他国家在开发机器学习能力方面展开激烈的竞争。

在大力发展人工智能的同时，相关风险也愈发受关注。美国国会议员正试图研究如何防范潜在的人工智能风险，如偏见以及被不法分子滥用，并制定与人工智能相关的政策。

参议院多数党领袖查克·舒默已经宣布从9月13日开始举行一系列人工智能论坛的计划，并设定了在“几个月而不是几年”内起草监管这项技术的立法的时间表。

美国大型科技公司CEO将于下个月前往国会山，参加由舒默主持的首次人工智能洞察论坛。这一闭门论坛定于9月13日举行，届时将有许多重量级人物出席，包括马斯克、Meta的扎克伯格、谷歌的桑达·皮查伊、OpenAI的萨姆·奥特曼、英伟达的黄仁勋和微软联合创始人比尔·盖茨。

今年5月，包括美国、欧盟和日本在内的G7国家的领导人同意建立一个名为“广岛人工智能进程”的政府间论坛，以讨论有关快速发展的AI工具的问题。

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周一（8月28日）英特尔宣布，将于明年推出的一款新的数据中心芯片，名为“Sierra Forest”，能效将大幅提升。

在硅谷由斯坦福大学举行的半导体技术会议上，英特尔表示，这款“Sierra Forest”芯片每瓦功率能处理的计算工作量，将是目前芯片的240%。这也意味着，整个行业正努力降低芯片的电力消耗。

为互联网和在线服务提供支持的数据中心，平时消耗着大量电力。科技公司正面临越来越大的压力，希望他们在保持算力稳定的同时，也减少能源使用量。这促使芯片公司专注于如何让每个芯片完成更多的计算工作。

英特尔周一透露，Sierra Forest芯片有望于明年上半年推出。不过目前来看，英特尔公司在数据中心领域的市场份额已被竞争对手AMD和Ampere侵蚀。

由前英特尔总裁Renée James创立的初创公司Ampere Computing，率先向市场推出了一款专注于高效处理云计算工作的芯片；AMD公司也在今年6月推出了类似的产品。

除了Sierra Forest外，英特尔还将于2024年推出下一代至强处理器Granite Rapids，预计比目前版本有更强的表现，也将有助于加强英特尔在人工智能（AI）领域的地位。

此外在会上，英特尔公司在会上还首次将其数据中心芯片分为两类其一是专注于性能但消耗更多能量的Granite Rapids芯片；其二就是更高效率的Sierra Forest芯片。

英特尔高级研究员Ronak Singhal建议，为节省成本，该公司的客户可以将较旧的软件归集到更少量的计算机上。

Singhal补充道，用户可以将4-5年前运行在10个或更多服务器上的业务，迁移至最新的单个芯片上，来提高计算密度，节约成本。

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杰克逊霍尔全球央行年会后，美联储依然给外界留下了模棱两可的信号。

美联储主席鲍威尔在强调通胀目标的同时，也表达了下一步行动将更为谨慎的态度。在近期市场波动有所加剧的背景下，货币政策两面性对经济的影响及投资者情绪变化都可能成为新一轮动荡的诱因。

货币政策双向风险

与外界预测的相似，鲍威尔在第六次亮相杰克逊霍尔的讲话中表示，有必要的话准备进一步加息，直到确信通胀率正在朝着美联储2%的目标迈进，但他也承认，在评估数据时将谨慎行事，因为经济可能还没有感受到货币紧缩的全部影响。

BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受美股投资网分析师采访时表示，考虑到核心通胀高于4%的现实，美联储显然离宣布胜利还很遥远，“从现阶段经济数据而言，货币政策似乎还有一定的空间，但鉴于政策滞后性及全球面临的不确定性挑战，保持耐心并保留进一步行动的权利无疑是最理性的选项。”

如今美股试图从本月以来的弱势中恢复过来，由于零售、就业等数据好于预期，外界对于美联储可能将高利率保持更长时间的预期扰动了风险偏好，中长期美债收益率大幅飙升。联邦基金利率期货显示，明年加息节点和幅度较7月末明显推迟和缩小。

与去年8月发表强硬表态相比，目前鲍威尔的处境显然更好。随着利率处于2001年以来高位，通胀已经从上世纪80年代以来到高位回落超过一半，同时美国经济仍保持着惊人的韧性，失业率处于历史低位，消费支出温和增长，但银行业、制造业和房地产行业则出现了裂痕。

包括鲍威尔在内，美联储并未确认本轮紧缩周期的中性利率到底在哪里，后疫情时代的经济特征与传统理论有所不同，这也让政策制定者陷入了困境“做得太少”可能会使通胀根深蒂固，“做太多”可能会对经济造成不必要的损害。

施罗斯伯格向美股投资网表示，政策不确定性是投资者最不愿意看到的，随着抵押贷款利率再次破7%，有关房地产市场及银行业信贷风险的担忧也有卷土重来之势。“此前，市场对软着陆的理想看法正在遇到考验，如果利率在更长时间保持高位，衰退压力似乎并不能完全忽视。”他说道。

外界对美股前景的看法也随着货币政策的两面性产生分化。高盛认为，目前散户和机构投资者持有的股票低于其历史水平，这表明如果经济保持强劲，可能还有更多的燃料来推动牛市，“如果美国经济继续走上软着陆的道路，我们相信最近（股票敞口）的减少将是短暂的。”

不过，美债收益率和公司债券收益率之间的差距正在缩小，这与去年10月美股低点以及3月份硅谷银行倒闭动荡期有所不同。投资研究公司DataTrek Research联合创始人科拉斯（Nick Colas）写道，“投资级公司债息差比美国国债高1.26个百分点，高收益公司债的息差为3.95个百分点，这表明股票估值处于捉襟见肘的水平，投资者开始担心借贷成本的上升会侵蚀企业现金流和利润。”

市场情绪依然脆弱

新一轮美债抛售潮被视为美股近期动荡的重要原因，CBOE恐慌指数VIX一度较7月末上涨逾40%，创近3个月新高。

波动背后一大重要原因是零日到期期权（0DTE）交易的火热。美股投资网此前曾报道，这种超短期衍生品工具已经被投资者视为一种围绕经济数据发布和美联储会议等潜在市场变动事件进行战术押注的工具。现在绝大多数机构交易员都采用了这种策略，将其作为对冲风险的一种方式。行业统计显示，8月以来，与标普500指数相关的0DTE交易占比屡创历史新高。

0DTE期权的激增引起了抛售的担忧，显示资金试图从更大范围的波动中获利。SpotGamma创始人库秋巴（Brent Kochuba）表示，0DTE策略可能会使标普500指数短期高点被锁定在4500点。“我们观察盘中流量时发现，当股指在试图反弹至4500点以上时，就会出现了大量的0DTE交易，并使指数回落。”他说道。

高盛董事总经理兼衍生品策略师鲁布纳（Scott Rubner）表示“接下来美股将进入劳动节前的假期模式，因为风险承受能力很低，可能会加大任何潜在的负面新闻的影响。”

一些技术分析师认为，美股本轮调整并未结束。BTIG策略师克林斯基（Jonathan Krinsky）认为，短期反弹是因为指标显示指数已经达到了“超卖”区域，比如上周一度只有15%的标普500指数股票的交易价格高于20天移动平均线。提醒投资者保持谨慎，认为抛售可能只结束了一半。“标普500指数任何反弹都应该在4450点左右逐渐消失，而4200点可视为可靠的长期支撑位，这是此前交易区间的上轨。”他分析道。

美股著名空头，摩根士丹利首席投资策略师威尔逊（Michael Wilson）认为，上周英伟达业绩出炉后市场反弹遇阻并不奇怪。他表示，虽然长期看好人工智能前景，但在短期内投资者需要明白这将是一个巨大而昂贵的投资阶段。“我们认为，人们将少数股票的走势外推到更广泛的市场是没有意义的。”他说。

威尔逊称，市场现在需要的是一个“新故事”，让投资者再次对股票感到兴奋。今年早些时候，市场对经济和可能硬着陆的预期过于悲观，然后在3月份出现超卖并引发反弹，如今市场转向了相反的观点。“由于对实现软着陆的想法过于乐观，7月市场已经明显超买了。这是否意味着我们将陷入衰退？并不能这么说，但可能性正在增加，这就是我们现在的处境。”威尔逊说倒。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com

手握HBM、DRAM等多项产品，SK海力士迎来Meta、英伟达等多家巨头“上门要货”。

据BusinessKorea报道称，Meta高层日前访问SK海力士韩国利川总部，视察利川园区的DDR5、HBM生产设施及EUV设备，并对DDR5进行质量审核。

Meta是SK海力士的主要客户之一，之前其已向后者采购企业级固态硬盘及服务器DRAM，用于建设扩展数据中心。而如今Meta已在AI服务器上投入巨资，要求SK海力士也额外供应高性能、高效率的DDR服务器DRAM。

双方在利川厂会面时，也讨论了DDR5的供应问题。由于AI需求助推，服务器DRAM正从DDR4逐渐转向DDR5。此前SK海力士已开发了10nm的第四代1a DDR5。

此外，英伟达有望在本周访问SK海力士的利川园区，预计将审查SK海力士的第五代HBM（即HBM3E）产线。报道指出，鉴于英伟达已考虑大幅提高AI芯片H100的产量，双方或将讨论HBM的供应问题。

就在一周多以前，SK海力士刚刚宣布，开发出面向AI的超高性能DRAM新产品HBM3E，并开始向客户提供样品进行性能验证。公司将从明年上半年开始投入HBM3E量产。在速度方面，HBM3E最高每秒可以处理1.15TB数据，其相当于在1秒内可处理230部全高清级电影。

另外，在8月8日的SIGGRAPH 2023上，英伟达发布搭载HBM3E内存的Grace Hopper超级芯片NVIDIA GH200第二代，将于2024年Q2出货。

总体而言，由于人工智能需求激增，HBM和DDR5的价格和需求都在增长。HBM的价格是现有DRAM产品的5-6倍；DDR5的价格也比DDR4高出15%到20%。

今年二季度，在AI服务器需求推动下，SK海力士HBM及DDR5/LPDDR5出货量高于预期，且ASP提升，两类产品营收合计增长超过2倍，预计其增长在下半年会更显著。为了在有限的资本开支投入下保证高密度DDR5/HBM供应能力，公司正在努力提高生产效率，缩短设备交期，并减少其他领域投资。

另据7月业内人士消息透露，在一次非公开企业说明会上，SK海力士预计，2024年HBM和DDR5的销售额有望翻番。

公司副总裁Park Myoung-soo对整个市场前景颇为乐观。他预计，AI服务器内存（包括HBM、DDR4和DDR5）在整个服务器内存市场的份额将从今年的17%增加到5年后的38%，未来5年人工智能服务器效应带来的新增DRAM需求将累计达到400亿GB。SK海力士目标2026年生产HBM4。

广发证券指出，存储产业链各环节库存去化显著，价格趋势改善。主流及利基DRAM现货价已趋稳，价格跌幅显著减缓，DRAM合约价已企稳回升，而DDR5模组的价格近期已出现小幅回升趋势；NAND现货价也已经基本企稳。

国盛证券认为，HBM最适用于AI训练、推理的存储芯片。受AI服务器增长拉动，HBM需求有望在2027年增长至超过6000万片。Omdia则预计，2025年HBM市场规模可达25亿美元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com