美股投资网获悉，索尼(SONY)周五公布了2025财年第四季度及全年财报。受电动汽车合资项目亏损和游戏业务疲软拖累，公司第四财季净利润大幅下滑，但与此同时，索尼给出了两位数盈利增长的新财年指引，并宣布大手笔回购，显示出对娱乐产业前景的坚定信心。

财报显示，截至今年3月的三个月内，索尼净利润同比暴跌63%，至831.2亿日元，远低于分析师预期的2022.4亿日元的平均预测。当季营收同比增长8.3%，至3.036万亿日元。

从全年看，索尼2025财年的经营利润同比增长13.4%，至1.45万亿日元，但这一数字仍低于市场预期的1.56万亿日元。销售额增长了3.7%，至12.48万亿日元，净利润下滑3.4%至1.03万亿日元。

为了支撑今年已下跌22%的股价并回报股东，索尼宣布计划在未来一年内斥资至多5000亿日元回购不超过2.3亿股自家股票。

2025财年经营之路困难重重电动汽车项目受挫、PS5下滑冲击

索尼整体依旧保持高额盈利，但在2025财年，其经营之路并非一帆风顺。Q4业绩“踩雷”的主因是与本田汽车(HMC)的电动汽车合资企业。索尼在该季度计入了449亿日元的权益法投资损失，该合资公司已停止销售其电动车型。在与本田的合资电动汽车项目受挫后，索尼表示已放弃推出电动车型的计划。

与此同时，游戏与网络服务业务当季经营利润同比下滑42%，至541亿日元，主要原因是收入走低。旗舰游戏机PS5当季销量仅为150万台，较上年同期的280万台锐减46%。

存储芯片价格飙升为索尼带来了不小压力。管理层坦言，PS5硬件销售将建立在能以“合理价格”确保多大数量的内存之上，并称已锁定了应对年底购物旺季所需的最低内存量，预计本财年硬件毛利率将与上期持平。

为应对成本压力，索尼今年3月已对PS5再度提价，其中美国市场上涨100美元，这是不到一年内的第二次调价。叠加中东冲突等地缘事件对供应链和消费者情绪可能带来的冲击，市场近期对索尼等电子制造商的后市存有疑虑。

展望未来，游戏业务预计将呈现典型的“减收增益”格局。索尼预计该板块年销售额将下降6%至4.42万亿日元(约合280亿美元)，主要归咎于PS5进入生命周期第六年带来的硬件销售自然放缓，加之行业正面临存储芯片价格飙升的挑战。但由于第一方游戏软件销售强劲，且上一财年资产减值损失不再发生，游戏业务经营利润反倒有望大增30%，至6000亿日元。索尼表示，该预测已纳入了对下一代游戏平台的投资。

不过，多位分析师仍对索尼游戏平台的前景表达了乐观情绪。市场普遍预期多次延期的重磅大作《侠盗猎车手VI》(GTA VI)将于今年11月上市。游戏咨询公司Kantan Games创始人Serkan Toto认为市场“低估了GTA VI的影响力”，而Asymmetric Advisors的Amir Anvarzadeh则在报告中指出，该游戏发售所引发的高利润软件销售和生态参与，将令索尼“利润端显著受益”。

持续聚焦娱乐资产 战略转型方向不改

即便面临多重压力，索尼仍表示整体经营基本面依旧稳健。索尼预计2026财年净利润将增长12.5%，达到1.160万亿日元(约合73.9亿美元);营业利润预计增长10.5%，达1.60万亿日元。若业绩目标顺利达成，索尼有望创下当期财年利润新高。不过营收预计小幅下滑1.4%，至12.30万亿日元。

这家日本巨头给出这一强劲的盈利预期源于其近年斥资数十亿美元开展并购，加码娱乐内容版图，同时逐步退出非核心业务板块、放弃相关业务控制权。

据了解，今年3月，索尼斥资约4.6亿美元进一步增持拥有史努比、查理·布朗等《花生漫画》系列IP的控股公司股份至80%，另据透露，该公司即将敲定一笔近40亿美元的交易，收购包括贾斯汀·比伯和尼尔·杨作品在内的音乐目录。

与此同时，在今年早些时候，索尼已将其电视业务的多数股权转让给了与中国TCL成立的合资企业，并且，公司已于去年10月分拆了金融业务，这些举措都释放出其进一步聚焦娱乐主业的明确信号。

周五，索尼还官宣与台积电(TSM)成立全新合资公司，双方将联合研发下一代图像传感器，并探索人工智能(AI)的物理应用。该合资项目选址熊本县(台积电已在此设立晶圆厂)，由索尼控股主导，预计将获得日本政府政策扶持。

索尼表示，尽管受旗下美国游戏子公司Bungie产生的资产减值损失及电动车商业化计划搁置两大因素影响，集团整体经营表现依旧保持稳健态势。财报公布后，索尼股价周五美股盘前上涨约3%。

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美股投资网获悉，嵌入式控制解决方案提供商微芯科技(MCHP)公布的2026财年第四财季业绩显示，营收同比增长35%至13.1亿美元，高于分析师平均预期的12.6亿美元;调整后每股收益为0.57美元，高于分析师平均预期的0.50美元;调整后毛利率为61.6%，同样高于分析师平均预期的61%。

微芯科技首席执行官Steve Sanghi表示“我们第四财季的业绩明显超出预期，13.1亿美元的营收高于指引上限，环比增长10.6%、同比增长35.1%，反映出各项业务均实现广泛改善。”

他补充称“随着需求环境改善以及客户库存恢复正常，我们正看到各产品线动能增强，订单和销售趋势改善，加急订单活动强劲，同时经营杠杆效应显著提升，这体现了我们围绕九点复苏计划所进行的严格执行。”

展望未来，微芯科技预计2027财年第一财季营收将在14.4亿美元至14.7亿美元之间，远高于市场预期的13.4亿美元;预计调整后毛利率将在62.3%至63.3%之间，而市场预期为61.6%。该公司还透露，其董事会已批准向普通股股东派发每股45.5美分的季度现金股息。

微芯科技的最新业绩及指引与德州仪器(TXN)等其他模拟芯片厂商类似，反映出模拟芯片行业在人工智能(AI)超级周期的提振下正迎来复苏。

截至发稿，微芯科技周四美股盘后涨超2%。

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美股投资网获悉，得益于强劲的募资表现和收费资产的增加，布鲁克菲尔德资产管理(BAM)第一季度利润实现增长。财报显示，该公司可分配利润增长 7%，达到 7.02 亿美元，折合每股 43 美分，超过了分析师平均预期的每股 42 美分。

财报显示，第一季度营收为 13.4 亿美元，同比增长 24.1%，比预期少了 1.1 亿美元。在过去 12 个月完成 1080 亿美元的募资后，该公司的收费资本同比增长 12%，达到 6140 亿美元。该公司将于美国东部时间上午 10:00召开财报电话会议。

布鲁克菲尔德本季度通过自身投资募集了210亿美元的资金，其中包括130亿美元的信贷投资、34亿美元的基础设施投资、14亿美元的私募股权投资以及数十亿美元的房地产投资。相比之下，该公司第四季度的募资额为350亿美元。

该公司本季度投入资本200亿美元，高于上一季度的130亿美元。此外，该公司本季度变现或同意出售了80亿美元的投资，低于上一季度的460亿美元。

首席执行官康纳·泰斯基在声明中表示“我们拥有充足的可用资金，可以在机会出现时进行部署;我们在增长最快的替代方案领域拥有市场领先地位;并且在市场压力较大的领域风险敞口有限。”

泰斯基今年 2 月从布鲁斯·弗拉特手中接任首席执行官一职，后者继续担任该资产管理公司的董事长。弗拉特目前担任母公司布鲁克菲尔德公司的首席执行官，并正致力于将布鲁克菲尔德转型为一家投资主导型的保险公司。

自年初以来，布鲁克菲尔德资产已筹集了 670 亿美元，其中包括其旗舰私募股权策略首轮关闭募集的 60 亿美元，以及获得管理 Just Group 资产的授权，该退休服务公司近期被其附属公司布鲁克菲尔德财富解决方案收购。

能源转型布局

布鲁克菲尔德管理着超过 1 万亿美元的资产。随着电力需求的激增重新点燃了市场对原子能的兴趣，布鲁克菲尔德正巩固其在核能建设领域的关键地位。去年，美国政府宣布了一项协议，承诺投入至少 800 亿美元，与布鲁克菲尔德支持的西屋电气合作在美国各地建造核反应堆。

本周早些时候，布鲁克菲尔德同意与初创公司 The Nuclear Company 成立一家原子能发电厂开发公司，该公司将首先专注于重启南卡罗来纳州一个可能已被遗弃的项目。

这家理财机构在过去两个月中达成了多笔交易，包括与魁北克储蓄投资集团(CDPQ)合作，以 90 亿加元(约合 66 亿美元，含债务)收购加拿大可再生能源公司 Boralex Inc.，以及向阿布扎比的 Axight 出售 La Trobe Financial 的股份。

黑石与KKR业绩领跑行业，布鲁克菲尔德表现"稳健"

黑石Q1可分配收益同比增长25%至18亿美元 ，KKR调整后净收益增长20% ，均显著高于布鲁克菲尔德的7%增速。阿波罗FRE更是暴增30% 。

布鲁克菲尔德虽利润超预期(43美分 vs 42美分预期)，但增速明显落后同业，反映其更偏"基础设施+实物资产"的稳健策略在利率高位环境下缺乏弹性。值得注意的是，布鲁克菲尔德营收13.4亿美元虽同比增长24.1%，却较市场预期低1.1亿美元。

布鲁克菲尔德收费资本达6140亿美元，同比增长12%，过去12个月募资1080亿美元，年初至今再募670亿美元，绝对规模仍居行业前列。但KKR收费AUM增速达18%，黑石业绩报酬合格AUM更达6350亿美元，已超越布鲁克菲尔德。

KKR逾九成资本为永续或8年以上长期承诺，而布鲁克菲尔德未披露类似数据，市场难以评估其收费资本的"锁定"质量。黑石保险渠道AUM 2800亿美元，同比增长18%，显示其在零售化与永续资本领域的先发优势。

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美股投资网获悉，5月8日晨间，AI云计算基础设施公司CoreWeave(CRWV)公布了2026财年第一季度财报。这家被称为"英伟达亲儿子"的AI算力新贵交出了一份极端分化的成绩单一边是营收同比翻倍、订单积压逼近千亿美元的爆发式增长，另一边却是亏损大幅扩大、Q2指引全面低于预期的尴尬现实。

财报发布后，CoreWeave股价盘后大幅波动，一度重挫逾10%，截至发稿盘后交易中下跌约8%。而在此之前，该股今年以来累计涨幅已接近80%，自2025年3月IPO以来累计暴涨约245%。这场"财报大考"，正在检验CoreWeave高增长、高负债、高资本开支模式的成色。

营收翻倍、订单积压逼近千亿，但巨亏和疲软指引

尽管第一季度业绩超出预期，但CoreWeave 公司对二季度的业绩预测令人失望，引发了人们对该公司增长放缓的担忧，而与此同时该公司正在投入巨资加强其运营。

营收超预期AI需求爆发催生最强季度

CoreWeave第一季度实现总营收20.8亿美元，同比增长112%，高于LSEG一致预期的19.7亿美元。这一增速不仅延续了公司上市以来的高增长态势，更使其成为AI基础设施赛道中增速最快的上市公司之一。

公司联合创始人兼CEO迈克尔·因特拉托(Michael Intrator)在财报电话会上高调宣布"这是CoreWeave历史上订单最强劲的季度，营收积压已接近1000亿美元。"他还透露，公司2026年的全部产能已经预售一空。

增长的核心驱动力来自AI大模型竞赛带来的算力饥渴。Meta、Anthropic、OpenAI等科技巨头正在以前所未有的速度采购GPU算力，而CoreWeave凭借与NVIDIA的深度绑定关系，能够优先获取最先进的AI芯片，从而在供需失衡的市场中占据有利地位。

财报显示，截至3月底，CoreWeave活跃算力已突破1吉瓦(GW)，运营数据中心达49座，本季度新增6座，已签约算力总量超过3.5吉瓦。

利润坠崖扩张的代价有多沉重

然而，比营收更令人瞩目的是利润端的大幅恶化——这也是引发股价盘后暴跌的核心原因。

在GAAP口径下，CoreWeave第一季度净亏损高达7.40亿美元，较上年同期的3.15亿美元亏损同比扩大135%，净亏损率达36%。调整后净亏损为5.89亿美元，调整后净亏损率为28%，均较上年同期大幅恶化。

调整后运营利润更是从上年同期的1.63亿美元骤降至仅2100万美元，调整后运营利润率从17%断崖式下滑至1%。这一数据远不及市场预期——分析师此前预计调整后运营利润约为1.54亿美元。

亏损扩大的首要推手是大规模基础设施扩张带来的前期成本。公司技术及基础设施成本同比增长127%至12.7亿美元，销售及市场费用增长逾6倍至6900万美元。此外，利息净支出从上年同期的2.64亿美元飙升至5.36亿美元，占营收比重接近26%，成为拖累利润的最大财务负担。

对于利润率的大幅收窄，公司管理层解释称，这主要源于活跃算力容量的持续快速扩张——基础设施部署相关费用先于收入确认，造成阶段性利差压缩。简而言之先把数据中心建好、GPU装上，但收入需要时间才能逐步释放，中间的"错位期"必然侵蚀利润。

Q2与全年指引预期差引爆信任危机

如果说利润承压尚在预期之中，那么Q2指引的低迷则彻底打破了市场的幻想。CoreWeave给出的第二季度营收指引为24.5亿至26亿美元，以中值25.3亿美元计算，低于分析师一致预期的约27亿美元。调整后运营利润指引仅为3000万至9000万美元，远低于市场预期的约1.54亿美元。

更令投资者失望的是，公司维持了全年营收12亿至13亿美元的指引不变，并未如部分乐观分析师预期的那样"上调全年展望"。这一保守姿态，与此前接连签下Meta、Anthropic等大单的利好消息形成了强烈反差。

Zacks Investment Research股票策略师安德鲁·罗科将此与亚马逊早期的电商扩张路径相类比，认为CoreWeave正在以牺牲短期盈利为代价抢占市场份额。"如果投资者愿意坚持下去，CoreWeave有望成为AI基础设施领域的主导者。"

订单积压994亿美元的"未来支票"

本季度财报中最震撼人心的数字，并非营收或亏损，而是订单层面。截至2026年3月底，CoreWeave收入积压(Revenue Backlog)高达994亿美元，较上年同期的约260亿美元同比激增284%。这一数字比公司去年底披露的668亿美元增长了近50%。

从构成来看，近期签下的多笔超级大单是推高积压的关键仅Meta一家就签署了新承诺达210亿美元;与Anthropic签署了多年期协议，支持Claude系列AI模型的开发与部署;Jane Street的6亿美元交易、以及与Cohere、Mistral、Perplexity等企业的新增合作关系也进一步充实了订单管道。

从期限结构来看，36%的订单积压预计在24个月内确认收入，39%集中在25至48个月区间，另有25%分布在48个月以上。这种长周期结构既展示了需求的可持续性，也意味着收入转化将是一个渐进过程，短期内难以迅速改善现金流。

不过，积压能否顺利转化为实际收入，高度依赖于CoreWeave能否按时、高效地建设并交付相应的数据中心容量——而这正是当前面临挑战最大的环节。

资本开支与债务走在钢丝上的扩张

CoreWeave第一季度资本支出高达67.9亿美元，较上年同期的18.6亿美元增长265%，创下公司单季历史新高。公司同步将全年资本开支预期的下限从300亿美元上调至310亿美元，上限维持350亿美元不变，理由是组件价格上涨和供应链瓶颈。

这就暴露了CoreWeave商业模式的根本矛盾它是一个"借钱买芯片、出租算力"的资本密集型生意。每一笔新订单的获取，都意味着需要先砸下巨额资金采购GPU、建设数据中心、接入电力，而收入回报则需要数年时间才能逐步实现。

截至季度末，CoreWeave总债务已接近250亿美元，全年累计获得超过200亿美元的债务与股权融资。仅一季度利息支出就达5.36亿美元，若算力租赁业务的利润率无法显著提升，偿债压力将是悬在公司头上的"达摩克利斯之剑"。

不过，公司在融资创新上确实走在行业前列。3月，CoreWeave以GPU芯片及Meta合同为抵押，完成了85亿美元的投资级评级贷款，将融资成本压降至SOFR加225个基点的浮动利率或5.9%的固定利率。5月初，公司又以OpenAI和Cohere的客户合同为支撑，获得31亿美元GPU贷款，吸引了超150亿美元的认购需求，融资利差在强劲需求下收窄了50个基点。这种将债务与客户合同和硬件资产深度绑定的结构化融资模式，正在为AI基础设施融资开创全新范式。

行业背景AI军备竞赛下的"卖铲人"逻辑

CoreWeave的业绩需要放在更大的行业背景下审视。2026年，超大规模云服务商的AI资本开支已攀升至估计7000亿至7250亿美元，GPU基础设施市场的供给紧张进一步加剧。Alphabet在近期通过欧洲和加拿大市场发行近170亿美元投资级债券，以支持AI基础设施建设。

作为"英伟达生态体系中最亲密的合作伙伴"，CoreWeave在AI算力供应链中占据着独特的"卖铲人"位置。一季度，英伟达以20亿美元认购CoreWeave A类普通股，进一步强化了双方的资本纽带。CoreWeave还获得了NVIDIA Exemplar Cloud认定，成为首批GB200 NVL72推理场景的云服务商。随着AI市场从模型训练向推理阶段过渡，因特拉托断言"这种区别比以往任何时候都更加重要"。

然而,CoreWeave并非没有对手。它正在与亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云等超大规模云服务商展开直接竞争，而这些对手拥有更为充裕的自由现金流、更庞大的客户生态和更强的定价权。

分析师与市场狂热下的冷静声音

在财报发布前，华尔街对CoreWeave的态度已出现明显分化。

乐观阵营中，花旗分析师泰勒·拉德克在5月初将目标价从126美元上调至155美元，维持"买入"评级，认为AI基础设施需求激增、积压加速增长和客户多元化是核心驱动因素。美国银行将目标价从120美元上调至140美元，杰富瑞更是将目标价从120美元大幅上调至160美元。奥本海默也预计公司有望在第一季度业绩指引区间的高端兑现。

然而，即使在乐观评级上调之后，机构追踪的36位分析师平均12个月目标价也仅为131美元——已低于财报前CoreWeave的收盘价。这意味着，即便是看多的分析师，也认为当时的股价已经"跑得太快、太远"。

悲观阵营的代表是Bernstein，其给出的目标价仅为67美元，评级为"跑输大盘"。标普虽然将CoreWeave信用评级展望从"稳定"上调至"正面"，但这更多反映的是融资结构的改善，而非对盈利能力的背书。

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美股投资网获悉，“谷歌TPU AI算力链”的最核心参与者，同时也是“英伟达与AMD AI GPU系AI算力链”不可或缺核心光学/光模块组件供应商的Lumentum(LITE)不久后将成为美股基准股指之一纳斯达克100指数的成分股，取代CoStar(CSGP)，该变更将于2026年5月18日美东时间星期一美股开市前生效。对于2026年迄今疯涨145%以及2025年全年狂飙345%的“AI超级大牛股”Lumentum，乃至近日席卷全球股票市场的“要站在光里”投资主题而言可谓是重大利好催化。“要站在光里”投资主题即“数据中心光互连/光通信产业链投资热潮”。

对于Lumentum股价牛市前景而言，看涨该公司股价强劲延续2025年牛市轨迹的华尔街金融机构可谓越来越多。Lumentum2025年全年股价涨幅高达340%——乃全球股市毋庸置疑的AI算力主题“超级大牛股”，今年以来股价涨幅可谓势如破竹，高达惊人的145%。

为何Lumentum2025年迄今股价走势可谓“牛到极致”，主要逻辑在于Lumentum能够同时受益于谷歌TPU AI算力产业链以及英伟达主导的AI GPU系算力产业链。未来无论是英伟达AI GPU算力基础设施集群还是谷歌TPU集群(TPU代表的是AI ASIC技术路线)，都离不开“Lumentum所代表的这类光学互连与CPO硅光高速互连能力”。

Lumentum加入有着“全球科技股风向标”称号的纳斯达克100指数(简称“纳指100”)，对于该公司基本面前景以及光互连产业链投资前景而言是极其重要的正面催化剂。指数纳入把Lumentum从AI数据中心光互连“小众供应链标的”正式推到全球科技类核心资产池，也意味着AI算力投资主线叙事正在从“围绕AI GPU/ASIC单点算力竞赛”加速转向“AI智能体驱动的人工智能全栈系统”，而在这种AI主线叙事转变中，数据中心CPU、存储芯片以及光互连产业链可能是最大赢家势力。

Lumentum可谓吃满AI基建红利! 无论英伟达GPU还是谷歌TPU技术路线占优势，它都能延续牛市轨迹

TPU与GPU算力群这类AI超级集群中，都有一个核心共性需要极高带宽、极低延迟、以及极高能效的数据中心内部互连。 传统铜缆或电子交换方案在扩展到数千甚至数万芯片规模时，会因功耗与热损耗爆炸性增长而无法满足需求;光互连技术(主要包括共封装光学CPO、硅光子交换机、光电路交换OCS)能用光信号替代电信号，在大规模AI训练/推理网络中显著提升带宽密度与能效，并减少延迟与功耗，这种对更高光互联容量的需求正是GPU与TPU集群共通的。

比如英伟达主导的Spectrum‑X/Quantum‑X 等硅光子网络交换机明确集成了激光与光子技术，从而提升功率效率与网络容量，而Lumentum的高性能激光器和光学部件是这些交换机不可或缺的一部分。

谷歌在Jupiter/AI数据中心网络体系里，已经大规模把 OCS(光路交换机)集群嵌进架构，用来支撑TPU AI系统和大规模训练/推理系统，Lumentum的R300/R64等OCS产品就是专门对准“大型云计算规模 + AI/ML 数据中心网络”用MEMS光路直接在端点间建立光连接，绕开中间电交换和OEO转换，主打高端口数、低时延、低功耗。

未来尤其是在英伟达AI GPU算力集群这边，Lumentum由于拿到了来自英伟达巨额投资以及长期产能和新研发路径绑定，在UHP laser/ELS/CPO/OCS这些核心光互连条链上，大概率会成为一线核心受益者。Lumentum很大概率将是未来AI光互连浪潮里的“关键军火商”，尤其对英伟达GPU链条更重要。

Lumentum 堪称是光通信关键部件的制造者(激光器、光器件供应商)，它也出货一些光模块产品和子系统，但其核心技术优势在于能独家构建最基础光源与高速光学器件平台，这些组件被大量集成进大型AI数据中心各种光模块和光通信系统中。

Lumentum 不是博通那种以交换ASIC/DSP为中心的平台型玩家，也不是Coherent 那样把silicon photonics、VCSEL、InP-on-silicon全栈都摆在台前的“广谱型光学公司”;Lumentum真正强劲同时也是吸引华尔街资金的地方，是InP激光、EML、超高功率激光(UHP)、外部激光源与OCS这些AI光互连最难扩产、最难做出高良率、最容易卡技术瓶颈的环节。

Lumentum预计到2026财年底，EML产能将较2025年增长超50%，此前该公司已推进约40%的磷化铟(InP)扩产计划，并预测到2030年，AI数据中心对InP需求年复合增长率将达到85%。Lumentum预计2025至2028年间，OCS出货量年复合成长率(CAGR)将超过150%，目标在2027年实现逾10亿美元的年化营收。

从GPU军备赛到“光互连”时代，AI算力基建狂潮把光互连产业链推上核心资产舞台

AI算力的瓶颈正在从GPU本身扩散到“GPU之间如何高速、低功耗、低延迟互连”，这也意味着AI算力投资主线叙事正在从“围绕AI GPU/ASIC单点算力竞赛”加速转向“AI智能体驱动的人工智能全栈系统”，而在这种AI主线叙事转变中，数据中心CPU、存储芯片以及光互连产业链可能是最大赢家势力。

欧洲金融巨头法国巴黎银行(BNP Paribas)近期发布研报称，当前超大规模AI数据中心如火如荼建设进程迫切需要处于严重“供不应求”状态的光互连与存储芯片产业链，乃这家欧洲机构最为看好的两大科技板块投资主线。

“谷歌TPU AI算力链”的最核心参与者，同时也是“英伟达与AMD AI GPU系AI算力链”不可或缺核心光学/光模块组件供应商的Lumentum(LITE)近日重磅宣布，该公司订单可能将排满2028 年，英伟达更是直接豪掷20亿美元率先锁定绝大多数产能。

Lumentum 首席执行官迈克尔·赫尔斯顿表示，美国超大规模云服务商的资本支出数额巨大，且目前看来仍无终结之势，“我们正日益落后于需求。预计在两个季度之内，我们到2028年底前的产能就将被抢购一空。”

从AI数据中心技术层面来说，不论是英伟达InfiniBand与谷歌都在深度探索的CPO光学时代(把光子元件共封装在交换机/ASIC 近旁以降低延迟与功耗)，还是OCS光路体系(利用光学交换替代电子转发减少能耗与延迟)，都需要大量高性能光源、激光器、光学交换器和高密度光互连模块 来实现光信号的生成、传输与切换。而Lumentum在这些光电子基础件(包括高效激光器和支持 OCS/CPO 的独家光模块)拥有深入的技术积累，使它成为多个AI高性能网络架构光学层的基础供应者。

对Lumentum本身基本面而言，纳指100的纳入带来三重正向影响首先就是被动资金和指数产品配置会提升流动性与机构持有广度;第二，纳指100身份强化其作为AI算力基础设施核心供应商的“资产标签”，有助于估值锚从传统光通信周期股转向AI算力基础设施成长股;第三，客户和产业链信号更清晰——英伟达已对Lumentum和Coherent等光互连供应商进行战略投资并绑定长期采购，康宁也因与英伟达扩产光纤连接产品而大涨，说明AI算力产业链的资本正在从“GPU独霸算力投资主题”扩散到“存储、光学与电力等领域”。

对整个光互连产业链而言，这也是重要催化。它意味着市场开始承认AI数据中心不是只有GPU、HBM和服务器液冷环节受益，光模块、激光器、光芯片、光纤、OCS与CPO主导的最前沿硅光技术与高速光学互连网络设备正在成为下一轮AI资本开支的核心瓶颈资产。

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美股投资网提及，5月7日美股盘后，Coinbase(COIN)公布一季度总营收1.4亿美元，环比下降21%，录得净亏损3.94亿美元。首席财务官Alesia Haas在电话会开场表示

受加密资产价格及交易量双双下滑逾20%拖累，营收表现不可避免受到冲击，但公司在可控范围内执行良好，各项指引均达标或超预期。

加密交易市场份额创历史新高，稳定币USDC持有量亦刷新纪录，衍生品及预测市场等新产品收入增长显著，为整体业绩提供重要支撑。

资产规模方面，尽管加密资产价格下跌，平台资产量仍实现净单位流入，为连续第12个季度增长。CEO Brian Armstrong表示

当市场环境困难时，我们看到客户会将交易活动整合到他们信任的平台上。

与此同时，公司本周宣布削减员工规模，向AI原生运营模式转型，预计将带来约5亿美元年化成本节省。Alesia Haas表示

我们正在向一家AI原生(AI native)公司转型。我们的产品迭代速度正在迅速攀升。每位工程师的拉取请求(Pull Requests)数量同比激增了近80%。

“万物交易所”成效初显，非加密业务与衍生品挑起大梁

在核心的现货交易量承压之际，投资者最关心的是Coinbase的收入增长可持续性在哪里?财报给出的答案是“万物交易所(Everything Exchange)”战略的全面开花。

除了订阅和服务收入稳定在5.84亿美元(占净收入44%)外，新兴业务正在迅速实现商业化

零售衍生品业务 创下历史新高，年化收入运行速度已超过2亿美元。

预测市场 增长极快，在推出仅两个月后的3月份，年化收入就达到了1亿美元。

非加密合约 白银、黄金、石油等非加密合约交易量环比增长超过4倍。CEO Brian Armstrong 表示

我们从客户那里听到，他们希望在Coinbase上交易的不仅仅是加密货币。我们在过去一年里，已将Coinbase从一个主要专注于现货的加密平台，转变为一个可以交易任何资产类别的平台。

Brian Armstrong补充称

在任何给定的市场中，总有资产在上涨，也有在下跌，这就是交易的本质。我们在多样化资产类别方面看到了真正的牵引力。

针对机构市场，尽管一季度机构交易收入环比下降27%至1.36亿美元，但机构借贷需求旺盛，日均贷款余额创下14亿美元的历史新高。

公司同时确认，面向机构的Deribit期权业务整合进展顺利，预计将在2026年内全面完成。

拥抱“AI原生”智能体商业(Agentic Commerce)打开估值想象力

如果说衍生品是近期的业绩支撑，那么“AI与加密技术的融合”则是Coinbase抛给华尔街的最强中长期增长故事。本次电话会上，“AI”成为了最高频的战略词汇。

Armstrong描绘了一个高度自动化的未来商业图景

很快将有数十亿的AI智能体(Agents)进行交易，它们需要能跟上节奏的轨道。加密货币是唯一能同时满足快速、廉价和全球化这三个条件的选项。世界经济正在向链上转移，而Coinbase生来就是为了抓住这一转型机遇。

据管理层披露，超过90%的链上智能体交易量发生在Coinbase支持的Base链上，且AI智能体在进行链上支付时，99%的时间都在使用USDC。由Coinbase孵化、现已开源的X4O2协议，正成为AI智能体商业最受欢迎的标准。

这种“AI原生”不仅体现在对外业务，也深刻重塑了Coinbase的内部研发。CFO Haas透露了运营效率指标

我们正在转型成为一家AI原生公司。我们的产品迭代速度正在快速提升，每位工程师的拉取请求(Pull Requests)同比增加了近80%。这种扩展团队成员并以如此速度迭代产品的能力，对我们的执行效率而言是改变游戏规则的。

除了业务本身，困扰华尔街多时的监管阴云也迎来了曙光。对于市场关注的《清晰度法案》(Clarity Act)，Coinbase首席法务官Paul Grewal给出了极度乐观的预期

我们有信心该法案将于初夏进行全院表决。这意味着我们有信心在夏末看到一份签署生效的立法。

针对此前极具争议的“稳定币收益”问题，Grewal强调，目前的妥协方案保留了基于活动的收益，同时禁止了纯银行式的被动收益，他表示

从发布的文本来看，我们认为很明显，收益将被保护，我们可以保留当前计划的关键要素。

Coinbase 2026年第一季度电话会议实录，全文翻译如下(AI工具辅助)

主持人

欢迎参加Coinbase 2026年第一季度财报电话会议。在进入正题之前，首先声明本次电话会议中我们可能会发表前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异。请参阅我们向SEC提交的文件及本次演示文稿相关页面，了解可能导致实际结果与预测产生偏差的风险、不确定性及其他因素。

此外，本次讨论将涉及某些非GAAP财务指标。相关调节说明已在Coinbase投资者关系网站的财报演示文稿中提供。

Alesia Haas，首席财务官

大家好，欢迎参加我们2026年第一季度财报电话会议。我是Alicia Haas，Coinbase首席财务官。今天的电话会议中，您将看到一张新面孔。

在此，我向大家介绍Sean Aggarwal。Sean是我们的首席业务官，同时也是我们最新任命的投资者关系负责人。未来大家将会经常见到他。我想简单介绍一下Sean——他曾是我们最早的IR负责人。2018年，他主导了我们的E轮融资;2020至2021年公司上市期间，他是我最得力的助手。今天是他参与的第一次公众公司财报电话会议，我也非常高兴能将他重新介绍给我们现在的投资者群体。Sean，欢迎回来。接下来我将把主持权交给他，由他带领大家了解今天电话会议的议程安排。

Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人

谢谢Alicia，大家好!很高兴再次担任IR工作。正如Alicia所说，我是Sean Aggarwal，Coinbase首席业务官兼投资者关系负责人。今天我将主持本次电话会议。除Alicia和我之外，还有几位尊敬的同事共同出席我们的联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong、总裁兼首席运营官Emily Choi，以及首席法务官Paul Grewal。

今天的议程安排如下首先由Brian和Alicia就Coinbase的战略及第一季度业绩发表评述，随后我们将回答来自X平台用户及分析师社区的提问。Brian，有请。

Brian Armstrong，首席执行官兼联合创始人

好的，谢谢Sean。我想先从我们的使命说起——增进全球经济自由。这一使命与所有人息息相关，因为全球有40亿人被排斥在金融体系之外，他们是没有银行账户的群体，也是没有经纪账户的群体。加密货币通过赋予每个人平等的财产权、稳定的货币选择以及无需许可的金融服务，从根本上解决这一问题。

市场现状

尽管加密市场整体下行，但链上经济的基本面增长依然强劲。整个金融行业正在向链上迁移，因为加密货币提供了更快、更便宜、更高效的金融基础设施。过去7年，加密货币交易量增长了50倍以上;稳定币市值现已突破3000亿美元，且仍在快速增长;代币化现实世界资产规模持续扩大，预计到2030年将达到16万亿美元。此外，加密货币迎来了一个新的催化剂——AI。未来将有数十亿个AI智能体(Agents)进行交易，它们需要能够与之匹配的基础设施。而加密货币是唯一同时满足三个条件的选项快速、低成本、全球可用。

Coinbase的竞争优势

总体而言，全球经济正在向链上迁移，而Coinbase的建立正是为了把握这一历史性转变。原因如下

第一，我们是加密领域最受信赖的品牌。个人和企业信任我们托管的加密资产规模，超过全球任何其他公司。 第二，我们在中心化交易所汇聚了全球流动性，形成了强大的网络效应。 第三，我们是全球最大的受监管稳定币平台。 第四，我们在构建和规模化前沿产品方面拥有经过验证的成功经验。

简而言之，我们相信随着世界日益向链上迁移，Coinbase具备制胜的优势。

产品矩阵

Coinbase的产品体系服务三大客户群体消费者(通过零售、高级交易和自托管应用)、机构客户(通过我们的Prime经纪平台)以及开发者(通过CDP，即Coinbase开发者平台——任何公司都可在此集成加密功能的一站式平台)。

我们产品体系最强大之处在于，所有产品都构建于共享基础设施之上，在整个平台范围内产生网络效应和规模经济。其运作方式是经过实战检验的托管系统存储着全球规模最大的加密资产;结算通道快速、低成本、全球可达;交易所凭借多元客户群实现深度流动性;USDC等稳定币保障资金高效流动;所有这一切，都由我们超过十年积累的监管合规历史记录作为支撑。

第一季度亮点

本季度我们面临交易市场疲软带来的不利因素，但在可控范围内执行良好。衍生品交易量实现大幅增长，这得益于"万能交易所"(Everything Exchange)战略的推进。USDC在Coinbase产品中的持有量创历史新高，Base链上的稳定币交易量同比增长10倍。在下一前沿赛道，我们也保持领先地位——超过90%的链上智能体交易量发生在Base链上。

核心指标回顾

加密交易市场份额 尽管市场下行，我们的全球市场份额持续增长，并再创历史新高。当市场环境艰难时，用户倾向于在其信赖的平台上集中进行交易活动。

平台资产规模 简而言之，Coinbase托管的加密资产规模超过任何其他平台。尽管资产价格有所下降，第一季度标志着我们已连续第12个季度实现原生单位净流入。这是我们战略的核心组成部分——最受信赖的品牌吸引资产流入平台，进而推动客户采用更多产品。

稳定币增长 本季度尤为值得关注。尽管加密市场整体表现承压，USDC在我们平台上的持有量再创历史新高。我们是USDC最大的分销商，超过25%的USDC存放在我们的产品中，且我们获取约50%的USDC经济收益。

2026年三大优先战略进展

一、万能交易所(Everything Exchange) 我们听到了用户希望在Coinbase交易更多资产类别的诉求。在过去一年里，我们已将Coinbase从一个以现货加密为主的平台，转变为可交易任何资产类别的综合平台。我们新增了7×24小时股票交易、股权期货、零售衍生品访问权限及地理扩张。预测市场也已上线。目前，这一战略已初见成效衍生品交易年化收入已超过2亿美元;预测市场增长迅猛，仅上线两个月便在3月实现年化收入1亿美元;我们还新增了白银、黄金、原油等非加密合约，环比增长超过4倍。

二、稳定币全球推广 Coinbase拥有覆盖USDC、Base和Coinbase开发者平台的全栈稳定币解决方案，我们正看到这一组合加速推动稳定币的采用。过去两年，稳定币总供应量翻倍，USDC在这一不断扩大的市场中占据了更大份额;本季度稳定币交易量翻倍，USDC及合作伙伴稳定币贡献了超过80%的总交易量;Base现已成为稳定币交易的主导链，占比达60.2%。

在智能体基础设施方面，USDC和Base正在为AI智能体的大多数链上交易提供支持。当智能体进行链上支付时，99%的情况下使用USDC，且超过90%的交易发生在Base链上。第一季度，我们也看到智能体广泛应用X402协议，涵盖交易、AI推理、媒体生成、存储等多种使用场景。Coinbase正处于智能体经济的中心。

三、链上业务增长 我们持续通过Coinbase应用简化DeFi的使用门槛。去中心化交易所(DEX)交易量环比增长2倍，借贷余额在过去一年已增至超过10亿美元。

总结而言，金融的未来在链上，而Coinbase是最具实力驱动这一变革的公司。加密正在更新金融体系的各个层面，Coinbase拥有服务多元客户群体的全栈解决方案，智能体商务是下一个前沿领域。接下来，我将把话筒交给Alicia。

Alesia Haas，首席财务官

谢谢Brian。2026年第一季度，我们实现总收入14亿美元，季度净亏损3.94亿美元，调整后EBITDA为正3.03亿美元。接下来我将逐项解析这些数据，但在深入数字之前，我想先分享我们对本季度的整体评估，因为仅凭表面数字并不能呈现全貌。

季度综合评估

在我们可控的范围内，我们做到了应有的水准，业务基本面表现良好加密交易市场份额创历史新高;原生单位净流入连续第12个季度增长;万能交易所在衍生品和预测市场方面初现生机;费用控制优于指引。

然而，宏观环境确实相当严峻加密货币总市值和总交易量均环比下降逾20%，长尾资产的波动率处于历史低位。简而言之，本季度价格端的逆风超过了业务强劲增长所带来的正向贡献，但基本面依然稳固。

回顾我们2月份提供的展望，本季度实际表现达到或优于所有预设区间，充分体现了"专注可控之事"的执行理念。

收入分析

第一季度总收入环比下降21%，反映了市场整体的疲软背景。值得提醒的是，我们的收入本身具有非线性特征，相当一部分与加密资产价格和交易量同步波动。真正重要的是，我们能否在周期中持续构建和发展产品体系及平台资产规模，并在短期波动中实现长期增长。

交易收入为7.56亿美元，其中消费者交易收入5.67亿美元，环比下降23%，而同期消费者现货交易量整体下降35%——降幅好于整体市场，原因有二一是交易结构向消费者核心交易倾斜，部分偏离高级交易;二是衍生品和预测市场等新产品的贡献持续提升，虽计入总收入，但不纳入仅涵盖现货加密的"交易量"关键业务指标。

机构端交易收入1.36亿美元，随交易量下降27%。

订阅与服务收入5.84亿美元，环比下降16%。原生单位流入持续增长，但这一增长被资产价格下滑及利率变化所抵消。稳定币收入为3.05亿美元。Coinbase产品中持有的USDC平均规模达190亿美元的历史新高。

在此提醒大家，我们与Circle的USDC合同每3年自动续签，且无法终止。

此外，我还想说明本季度的一项报告变更我们将1800万美元企业级稳定币收入重新分类至"其他收入"项下。这一调整反映了我们在企业运营层面将现金与USDC视为完全可互换资产的处理方式，与我们今年早些时候将支付类稳定币列为现金及现金等价物列报于资产负债表的决定保持一致。我们已对历史期间数据进行了重新列报以保持可比性。

区块链奖励收入为1.01亿美元，受资产价格下跌和协议奖励率下降影响有所下滑，但质押余额的原生单位量实现增长。

利息和金融手续费收入6800万美元，环比增长13%，平均日均贷款余额达14亿美元，活跃客户数实现双位数增长。

最后，我想重点介绍Coinbase One——付费订阅用户现已突破100万，表明产品价值主张独立于宏观市场条件而有效传递。值得注意的是，Coinbase One会员产生的增量交易量更高、贡献收入更多，是我们整个产品组合中参与度最高的客户群体，且表现出强劲的单位经济效益。

收入多元化

收入多元化是我们的核心财务目标之一。我们自豪地拥有12款年化收入超过1亿美元的产品。零售衍生品业务如Brian所述，第一季度再创历史新高，年化运营收入超过2亿美元，有望成为我们下一个突破2.5亿美元的产品。预测市场同样进展顺利，有望成为第13款年化收入突破1亿美元的产品，而这距离其正式运营仅两个月。我们持续聚焦收入多元化，并对这一产品组合的广度及我们快速推出和规模化亿元级收入产品线的能力深感鼓舞。

费用与资产负债表

第一季度总运营费用14亿美元，环比下降5%。技术与开发费用5.26亿美元，小幅增加，主要受2025年第四季度完成的并购相关一次性成本影响。管理及一般费用环比下降17%，主要受益于我们提前推进的费用削减措施，涵盖与交易相关的法律费用、客户支持费用及政策相关支出的减少。

这是我们连续第13个季度实现正向调整后EBITDA，横跨牛市、熊市以及各种市场环境。我们认为，这一记录是对我们业务模式稳健性最有力的证明之一。

季度末，我们持有超过100亿美元的现金及现金等价物，总可用资源达120亿美元。这赋予了我们灵活性，可同时推进跨周期投资、把握战略机遇以及通过股票回购回馈股东。

提醒大家，我们2026年可转换票据将于6月1日到期。除非票据达到约定转换价格，我们预计将偿还这笔13亿美元的债务。第一季度，我们回购了约60万股，耗资约110万美元，累计回购已大致抵消自2024年第四季度以来因员工薪酬发行股份的约90%。

前景展望

展望第二季度，我们预计订阅与服务收入在5.65亿至6.45亿美元之间，存在环比增长的机会。

技术与开发及管理费用预计将继续环比下降，第二季度区间为8.20亿至8.70亿美元，较第一季度下降4%至9%。

除常规费用展望外，我们预计将产生5000万至6000万美元的裁员重组费用，相关费用将作为独立重组项目体现在第二季度财报中。

如本周二公告所述，我们正在向AI原生公司转型。产品迭代速度已迅速提升，工程师人均Pull Request数量同比增长近80%。尤为重要的是，质量投入的增速更为显著，核心服务的集成测试覆盖率在过去六个月提升了3倍。以如此速度提升团队成员的迭代能力，将从根本上改变我们的执行效率和产出能力。

在季度费用展望之外，我们还首次提供了全年调整后费用展望。我们将调整后费用定义为技术与开发费用加上管理费用加上销售与营销费用，再减去无形资产摊销。预计2026年调整后费用将在43亿至46亿美元之间，较我们2025年第四季度的年化退出率中点低约5亿美元。我还想指出，若不考虑USDC奖励的增长，2026年调整后费用预计将与2025年基本持平。

以上是我们的准备好的陈述，现在我将把主持权交还给Sean，进入问答环节。

Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人

谢谢Alicia。本季度的问答环节将结合X平台用户和分析师社区的提问，所有问题均以书面形式提交，我们将尽量覆盖大家感兴趣的各类话题。首先，我们谈一个大家都高度关注的话题——监管。

问题一关于Clarity法案(来自高盛James Yarrow)

Paul Grewal，首席法务官

关于Clarity法案，我们有信心该法案将于本月进入标记审议程序，随后在初夏进行全院投票，并于今年夏末前完成签署立法。

这一时间表得益于一个关键议题——奖励问题——取得的实质性进展。就在上周，Tillis参议员和Brooks参议员宣布就稳定币奖励问题达成妥协。我们并非在此宣布胜利，但感谢两位参议员为解决这一重要问题所做的努力。当然，立法进程仍在继续，各方声音将持续表达。一如每一项华盛顿妥协方案，各方或多或少都有些不满意，但条款的方向——尤其是在保留基于活动的奖励的同时，禁止被动的纯银行存款式收益——在我们看来是一种可行且可持续的路径。

细节固然重要，但从已发布的语言来看，我们认为奖励将受到保护，我们现有项目的核心要素得以保留。

至于对未来业务的影响，立法通过后仍有大量规则需要制定，现在做出判断为时尚早。但我们可以明确的是，我们正在构建一种基于参与度和实用性的商业模式，无论最终框架如何，这一定位都将使我们和客户受益。

更重要的是，我们不应忽视更宏观的视角——Clarity法案将为整个行业、我们的客户以及Coinbase带来重大机遇，尤其是我们在监管明确框架下构建新产品和服务的能力。这是前所未有的，而且是以年为单位推进，而非逐案处理。这正是我们长期以来投入时间、精力、汗水和热情所追求的目标。我们期待在下周的标记审议及后续环节中继续努力，推动该法案通过。

问题二Clarity法案通过后的生态影响(来自JP摩根Ken Worthington，向Brian提问)

Brian Armstrong，首席执行官

Clarity法案的意义远不止稳定币和奖励问题。如Paul所说，它将为代币化、商品与证券的区分、交易所与托管机构的角色界定、DeFi以及自托管钱包等方面带来大量机遇。

我认为这将类似于GENIUS法案通过后的效应——稳定币领域的先例让我们看到，随后数月间数百家美国大型企业纷纷宣布稳定币集成。Clarity通过后，同样有望看到大量企业宣布集成加密功能，不论是用于链上融资、向客户提供加密服务，还是借助Coinbase开发者平台实现更深度的集成。

这将解锁大量机构资本流向整个行业。我们希望每家公司都能融入加密驱动的金融体系，就像今天使用互联网或AI技术一样，而Coinbase可以为它们提供相应的服务。

问题三稳定币奖励政策变化是否影响与Circle的收入分成协议(来自花旗Paul Christianson)

Paul Grewal，首席法务官

目前与Circle签订的合同条款固定，且如Alicia所强调，自动续签。我们预计与Circle的合作关系将在相同条款下继续推进。立法细节尚未最终确定，无法在此做出完整判断，但我们相信最终结果将落在正确的位置，合作关系将一如既往地延续。

Alesia Haas，首席财务官

我补充一点收入分成与USDC的整体供应量及采用率挂钩，不受任何奖励条款语言的实质影响。

问题四非技术人员使用AI推送代码的风险(来自X平台用户)

Brian Armstrong，首席执行官

我应该在最初的文章中说得更清楚我们鼓励产品经理、设计师及其他非技术员工使用AI智能体起草代码，这越来越容易做到。但所有代码在上线前仍须经过人工工程师的审核，对最敏感的系统还设有多级人工审核机制。

AI智能体不仅能提升代码执行速度、让更多人参与编写，还将进一步提升质量和网络安全标准。Anthropic最近发布的模型就是一个很好的例子，它实际上能够发现99%以上的人类工程师无法识别的安全漏洞。这有点像自动驾驶汽车，已经进化到比人类驾驶员更安全的阶段。未来某一天，非技术人员编写的代码经AI审核通过后也可以直接上线，但那一天尚未到来。Coinbase将持续在这一前沿领域进行严格测试，当我们看到AI在特定场景下的表现稳定超越人类标准时，自动化就是负责任的选择。

Alesia Haas，首席财务官

补充一点我们在质量和集成测试方面的投入速度，已经超过了Pull Request增长的速度，充分体现了我们对提升平台质量的持续投入。

问题五竞争环境与市场份额增长(来自Cantor Fitzgerald Ramsey El-Assal，向Emily提问)

Emilie Choi，总裁兼首席运营官

第一季度，Coinbase加密交易量市场份额创历史新高。在整体加密市场交易量环比下降逾20%的背景下，我们在现货和衍生品领域的全球市场份额均实现增长，自2023年第一季度以来累计增长约5倍。我们发现，当市场环境困难时，用户会选择更信任的平台，这也是我们连续第12个季度实现原生单位净流入的原因之一。

市场份额的提升，得益于产品创新和衍生品平台的持续扩张，包括在旗舰Coinbase应用中推出衍生品功能，以及新增非加密合约支持。万能交易所战略已获验证零售衍生品年化收入超过2亿美元，预测市场年化收入已在3月突破1亿美元，且这些都是交叉销售至现有客户群的增量收入，非常积极。我们相信，在下行市场中获取的市场份额具有较强的黏性，市场条件好转后仍将持续。

问题六稳定币移动基础设施战略(来自William Blair Andrew Jeffrey，向Emily提问)

Emilie Choi，总裁兼首席运营官

我们已构建了一套更快、更低成本、面向全球的结算层，并将充分发挥其价值。我们拥有完整的技术栈作为数字美元，USDC是首要分销渠道;Base是结算层;支付API是企业级集成层;X402是下一波智能体商务浪潮的开放标准。我们是全球唯一拥有端到端垂直整合技术栈的公司。我们不是作为网络参与者，而是作为驱动稳定币的平台。这一市场的机遇规模巨大，我们认为目前仍处于早期阶段。

问题七X402协议与智能体商务的商业机遇(来自Oppenheimer Reena Kumar，向Brian提问)

Brian Armstrong，首席执行官

X402是我们在Coinbase内部孵化的开放协议，用于智能体商务。它允许智能体在任意请求中附带大小不等的支付，无论是电商结账还是与其他智能体的交互。目前，这一协议已在Linux基金会旗下开放治理，Cloudflare、AWS、Stripe、Shopify、Google等众多公司已加入贡献和监督，使其成为目前最受欢迎的智能体商务开放标准。

就对Coinbase的商业价值而言，主要体现在以下几个方面一是第一季度X402交易中99%以USDC结算，我们通过与Circle的合作关系从中获益;二是第一季度90%的智能体稳定币交易量在Base链上完成，Base已成为领先的链。此外，由于X402从Coinbase内部孵化，我们在Coinbase开发者平台中提供了非常完善的API，使开发者能够轻松将其集成到任何支持智能体的应用场景中。

这正体现了Emily所说的全栈解决方案理念——我们是唯一同时拥有X402、Coinbase开发者平台、Base和USDC这些产品的公司，这些产品共同构成了智能体商务领域的领先技术栈。

问题八万能交易所的商业化进程与收入贡献(来自Piper Sandler Patrick Moley，向Alicia提问)

Alesia Haas，首席财务官

如我们开场所述，万能交易所已开始产生实质性影响。零售衍生品年化收入有望达到2亿美元;预测市场是增长最快的新产品之一，截至3月已实现1亿美元年化收入，而这距上线正式运营还不到两个月。非加密资产方面也开始显现牵引力，白银、黄金、原油合约交易量环比增长4倍，是我们扩展可交易资产类别决策得到市场验证的具体体现。

我们下季度将为大家带来更多进展。我们不会按产品逐项提供展望，整体目标是继续提升总交易量市场份额，持续渗透新资产类别并加深客户参与度。

问题九加密期权交易在美国的推出进展(来自Clear Street Owen Lau，向Alicia提问)

Alesia Haas，首席财务官

去年完成的Deribit收购使我们拥有了机构客户和专业做市商所需的期权交易基础设施。目前整合工作进展顺利，预计2026年内完成全面整合，届时现货、永续合约、期货和期权将统一在单一平台上，实现跨资产类别的深度流动性和效率提升。整合里程碑将在年内陆续公布。

美国市场方面，今天无法给出具体时间表，但我们正在积极推进，非常乐观，近期将有全球层面的进展。

从全球衍生品业务来看，美国和国际衍生品交易所在本季度的收入贡献均创历史新高，机构衍生品收入增长有效抵消了Deribit期权业务活跃度的季度性下滑。

问题十加密交易量承压期间的市场结构转型(来自Citizens Devin Ryan，向Brian提问)

Brian Armstrong，首席执行官

这正是我们大力投资万能交易所的原因之一——多元化可交易资产类别。近期加密现货交易有所下滑，但衍生品、预测市场、大宗商品期货等则表现强劲。在任何市场环境中，总有资产类别上涨，也有下跌，这是交易业务的本质。万能交易所正是帮助我们分散这一周期性风险的答案。

与此同时，我们也在拓展非交易类收入——订阅与服务收入目前占净收入的44%，是一个有效的平衡因素。

关于实用性方面，我认为并不存在"等待期"。稳定币正在爆炸性增长，预测市场、代币化、智能体商务以及DeFi借贷等领域都展现出强劲的使用需求。这些实用性需求已经到来，我们只是处于现货加密资产短暂下行、其他资产类别补位的过渡阶段。随着我们进一步多元化，整体将逐步形成更稳健的上升通道。

问题十一此次裁员重组是环境因素还是AI转型驱动(来自KVCM Alex Markgraff，向Alicia提问)

Alesia Haas，首席财务官

两者同时作用，很难将其截然分开。我们确实面临市场逆风，同时也经历了向AI原生运营模式的转型。如前所述，工程师人均Pull Request数量同比增长78%，这一趋势将持续深化，未来越来越多的工作将由AI在各职能部门中承担。

在具体金额方面，此次行动与2025年第四季度的运营率相比，总成本减少约5亿美元，这已体现在我们的第二季度及全年展望中。2026年全年调整后费用将在43亿至46亿美元之间，剔除USDC奖励增长因素后，调整后运营支出与2025年至2027年相比基本持平。

问题十二关于手续费定价策略(来自X平台用户President Noble)

Alesia Haas，首席财务官

我们的一贯立场是客户选择我们，并不是因为我们最便宜。但我们确实会持续试验和审视不同的收费方案。客户选择我们，是因为我们最受信赖、最易于使用、托管资产规模最大、持有80项许可证、拥有全球监管基础。客户可以在核心平台、Advanced高级交易和Coinbase One之间自由选择，不同层级满足不同需求，而非单纯比拼价格。

当然，从长期看，随着交易逐步商品化，费率下行是合理预期，这也正是我们专注于收入多元化的原因。我们目前已有12款年化收入超过1亿美元的产品，且新产品管线充足。手续费压缩的风险始终在我们的考量之内，但短期内我们尚未看到明显迹象。

Brian Armstrong，首席执行官

我补充一点对于价格敏感的客户，我们已经提供了很好的选项。Coinbase One订阅可享受零手续费交易，许多用户正在利用这一权益;Coinbase Advanced高级交易平台则为专业交易者提供极具竞争力的阶梯式定价，高交易量客户可以降至极低的几个基点。因此，希望降低或零费率交易的用户，在我们平台上都有很好的选择。

问题十三机构交易收入下滑分析(来自Needham & Co John Todaro，向Emily提问)

Emilie Choi，总裁兼首席运营官

机构与零售之间的涨跌本就是动态交替的，这在业务中一直如此。机构交易收入1.36亿美元，环比下降27%，与宏观机构趋势一致。波动率下降压缩了对冲需求，尤其是Deribit的期权活跃度在第四季度创历史新高后出现回落，对机构收入产生了不成比例的影响。然而，Deribit的未平仓量市场份额在此逆风下保持稳定，业务定位的持久性依然完整。

从收入线以下的指标看，季度末机构参与度实际上相当强劲，主要下滑集中在1月份。活跃借贷客户环比实现双位数增长，日均贷款余额创历史新高至14亿美元，45家主要金融机构已在第一季度将代币化从概念推进至生产阶段。机构投资者清楚地认识到加密货币的长期实用价值，并在监管明朗化之前积极布局。此外，我们拥有非常强劲的机构管线，包括含质押的ETF产品、Prime托管激活等，均将为我们开辟新的增量空间。

问题十四未来一至三年最令Brian兴奋的事(来自X平台用户)

Brian Armstrong，首席执行官

加密领域正在发生的事情非常多。

第一，所有资产类别都在向链上迁移——股票、预测市场、大宗商品、外汇，以及各类现实世界资产的代币化(目前约300亿美元，预计2030年将达16万亿美元)。交易效率将越来越高，越来越多的价值将流向链上。

第二，我们正处于稳定币的黄金时代。支付现在可以做到快速、低成本、全球可达——不到一秒、不到一分钱，抵达世界上任何地方，就像发一条WhatsApp消息一样即时且几乎免费。这在支付历史上从未有过，而我们将看到越来越多的全球GDP支付流转至稳定币轨道上。

第三，智能体商务将成为其上的催化剂。人们越来越依赖智能体完成工作，智能体也需要对应的支付能力。我们推出了agentic.market网站，汇聚了所有AI智能体可访问的服务，智能体可通过X402协议支付交易费用，代表用户自主完成工作。

这是为整个世界以及AI智能体构建更高效金融基础设施的绝佳时代，这正是我在未来数年里满怀期待去做的事情。

Shan Aggarwal，首席业务官兼投资者关系负责人

好的，今天的财报电话会议到此结束。感谢大家参与我们的第一季度业绩更新，期待下季度再与各位交流。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑李佛。

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美股投资网获悉，据两位知情人士透露，由于对人工智能芯片制造商Cerebras Systems(CBRS)股票的需求持续攀升，该公司最早可能在周一提高其首次公开募股的规模和价格。该消息人士称，这家被誉为“英伟达最强挑战者”的 AI 芯片初创巨头正在考虑将IPO发行价区间从每股115至125美元提高到每股150至160美元，并将向市场推销的股份数量从2800万股增加到3000万股。

据知情人士透露，按新价格区间上限计算，Cerebras将筹集约48亿美元，高于原方案下的35亿美元，不过在定价之前，这些数字仍有可能发生变化。此次上调紧随人工智能应用更广泛普及所带来的浪潮，这股浪潮推动了对高性能芯片的强劲需求，并使半导体成为技术供应链的关键瓶颈。上述人士称，Cerebras的IPO已获得的订单数量超过可认购股数的20倍。

据了解，在最新的150-160美元消息出来之前，曾有报道称公司计划将区间上调至 125-135美元。根据目前的上市时间表，该公司预计将于5月13日正式确定发行价格，并于次日在纳斯达克交易所挂牌上市，交易代码定为“CBRS”。

总部位于加利福尼亚州森尼韦尔的Cerebras生产用于运行先进人工智能模型的专用芯片，而该市场目前由英伟达主导。但与英伟达采用多个小型芯片互联的策略不同，Cerebras凭借其标志性的“晶圆级引擎”(WSE-3)芯片在行业内独树一帜，这种单颗芯片占据整块硅晶圆的物理形态，极大地降低了模型训练与推理过程中的通信延迟。

随着人工智能实验室从训练模型转向部署模型，Cerebras的处理器需求正在激增。与业界长期依赖用于模型训练的GPU芯片相比，Cerebras的芯片更适合推理，即让人工智能模型响应用户查询所需的计算。财务数据显示，公司2025年营收同比增长76%达5.1亿美元，并已成功实现GAAP准则下的扭亏为盈，这在烧钱成风的AI芯片赛道中尤为罕见。

本周的IPO将是Cerebras第二次尝试上市——该公司最初于2024年提交了IPO申请，但去年撤回了该计划。其与总部位于阿联酋的人工智能公司G42的合作在2024年上半年为其贡献了超过80%的收入，由此引发了美国外国投资委员会的国家安全审查。但该委员会最终批准了这笔交易。

自那以后，Cerebras已成功签下亚马逊和OpenAI这两家全球最大的AI基础设施建设者作为客户。特别是 OpenAI 不仅是其重要用户，更持有可购买超 3300 万股普通股的认股权证，这种利益共享机制为 Cerebras 的长期订单增长提供了坚实保障。

据Dealogic称，此次上市将是今年迄今为止全球规模最大的IPO。此次发行由摩根士丹利、花旗集团、巴克莱银行和瑞银集团牵头。

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美股投资网获悉，日前，优步(UBER)召开FY26Q1的财报电话会。关于 Delivery 竞争格局，优步表示，公司的 Delivery 市场地位在全球范围内显著改善。美国方面，公司持续投资郊区市场扩张。国际市场方面处于进攻态势——欧洲面对 DoorDash 和 Just Eat Takeaway 的竞争压力，公司很好地守住了核心阵地并主动出击，已宣布进入 7 个新市场，今天早上在芬兰上线并已拿下 App Store 第一。亚太地区，澳大利亚、日本、台湾省表现出色，澳大利亚从高渗透率基础上重新加速到 30% 增长。

Q&A 问答

Q保险成本节省在洛杉矶和旧金山的进展如何？对 2026 年美国 Mobility 加速有何信心？

A先从保险说起。正如我们在去年底所说，我们预计今年在保险线上将实现数亿美元的节省，这得益于政策团队的出色工作以及我们在市场上实施的技术改进。此外，3 月份生效的汽车保险续保费率继续改善，加上汽车保险市场环境整体向好，我们抓住机会将更多风险转移给第三方承保商。

综合来看，这将是疫情以来美国 Mobility 业务保险成本上首次实现良好杠杆效应。我们的理念是将这些好处回馈给市场，让消费者看到 Uber 乘车定价的改善。因此，我们看到了非常好的弹性——价格下降正转化为出行量的加速增长。

加州市场整体增长已经加速。如果看洛杉矶——过去几年保险逆风最大的市场——其出行增长趋势明显好于加州其他地区和全美。我们预计这将推动 2026 年美国业务增长加速，我们今天比 12 月或 1 月时更有信心。

QGO-GET 发布的酒店预订功能如何将用户从即时出行心态转向提前预订行为？

A我们内部一直在讨论能否从即时出行转向提前规划的行为模式。这个转变实际上始于 Uber Reserve。最初我们将 Reserve 定位为机场出行产品，用户反馈说 Uber 很棒，但如果能确定司机提前 15 分钟到达会减少旅行压力。

Reserve 的增长率一直远超主线业务，而主线业务本身也在健康增长。Reserve 的利润率更高，客户满意度非常强。现在我们不仅为去机场提供 Reserve，还为机场接机提供服务。

Reserve 的经验证明了我们从即时服务转向计划服务的能力。旅行对我们来说是非常自然的品类扩展——机场约占 Mobility Gross Bookings 的 15%，美国 40% 的乘客在非居住城市出行，去年全球有超过 15 亿次出行发生在用户居住城市之外。

我们与 Expedia 的合作带来了 70 万家酒店上线。我们将大部分经济利益回馈给 Uber One 会员——会员可获得 10% 的 Uber 积分，还有 10,000 家滚动酒店额外打 8 折。重点是驱动跨平台活动，回馈 Uber One 会员。Uber One 已超 5000 万会员、增长 50%，留存率更高，消费是非会员的 3 倍——这是我们相对竞争对手的独特优势。我们希望酒店业务能像 Reserve 一样大。

Q在消费者端的关键技术投资有哪些？如何将个性化和推荐融入各项服务？未来多大程度上会由 AI Agent 驱动？

A对我们来说，最重要的仍然是把基本功做好——Mobility 的可靠性、更多车型选择，Delivery 的可靠性和选品。这些是核心基础，我们认为我们在全球范围内提供了最好的可靠性和选品。

在此基础上，AI 和 Agent 带来独特优势。过去我们在应用上提供各种体验的挑战在于，必须为所有用户构建标准化的固定 UI，但不同用户喜欢以不同方式与我们的服务互动。AI 解决了这个问题——用户可以按自己想要的方式交互，比如说"帮我搜酒店"、"叫车去机场"、"再叫车从机场到酒店"。UI 变成了用户想要的样子。

这为跨平台使用创造了独特机会。跨平台用户增速是整体用户增速的 1.5 倍，Uber One 会员消费是其他用户的 3 倍。我们用 AI 确保用户能以自己想要的方式互动——比如 Cart Assistant，拍一张桌上或菜单上的照片就能生成购物车；司机可以向 AI Agent 询问收入、去向、工作时间等问题并获得个性化回答。

我们还用大模型进行个性化推荐和追加销售。比如四分之三的 Uber 乘车中，我们已经预选了目的地——通过 AI 算法预测你可能去哪里（下班后大概率回家）。同时提供惊喜追加销售，比如去机场的 Reserve 中为你准备一杯热咖啡。我们还处于非常早期的阶段，对 AI 在跨平台使用方面的潜力非常兴奋。

补充一下跨平台机会我们也在 Rides 和 Eats 两端投资新的入口。GO-GET 上我们介绍了跨产品的通用搜索功能。目前 Delivery 业务已有近 150 亿美元的年化 Gross Bookings 来自 Mobility App，而 30% 的符合条件的 Mobility 用户从未使用过 Uber Eats。所以增长空间非常大。

Q美国郊区 Delivery 业务进展如何？Uber One 本季度强劲增长的驱动力是什么？

A我们对美国郊区 Delivery 的发展非常满意，但坦率说还非常早期。而且这不仅仅是美国郊区的故事——全球几乎每个运营国家都在扩展稀疏市场的 -- 无论是郊区增加更多司机还是更多商户，我们看到稀疏市场的出行增长率普遍是核心城区的 2 倍，Mobility 和 Delivery 皆是如此。

这是一个全球性的策略——扩展选品、投资可靠性、定制产品。比如郊区的 Reserve、Wait and Save 使用比例更高，杂货也很强。在澳大利亚，稀疏市场的规模是其他国家平均水平的 2 倍。我们认为这里有巨大潜力。

关于 Uber One，不是某一项单独驱动增长——5000 万会员，占 Bookings 的 50% 以上，同比增长 50%。2024 年底 3000 万会员，一年内增加了 2000 万。首先是会员权益本身——费用与竞品相当，但我们提供免配送费和 Mobility 积分，权益结构性优于任何本地会员计划。

我们持续引入新权益酒店 10% 返现（纽约长周末就能返 100 美元，覆盖全年会费）；会员权益全球通用；杂货满 60 美元免配送费；还有 Member Days 活动。增长持续了很长时间，我们一直在想什么时候会放缓，目前没有看到放缓迹象。

QWaymo 在多个南方城市上线，是否影响了 Uber 的增长？你们是如何赢得 Zook 等 AV 合作伙伴的？

A我们继续认为 AV 是整个行业的巨大机会，这是另一个 1 万亿美元的 TAM。我们不认为这是赢家通吃的市场。Waymo 在快速推进，我们也在快速推进——预计年底进入 15 个市场，明年会更多，合作伙伴包括 Neuro、NVIDIA、Zook 等。

我们的 Mobility 业务相比上季度加速了，美国 Mobility 的加速幅度甚至更大。我们预计美国 Mobility 将在全年持续加速。目前我们没有看到 Waymo 上线对我们整体业务的任何影响。在 Waymo 已部署的奥斯汀和亚特兰大，我们的表现持续强劲，司机收入在上升，更多司机加入平台。

在 Waymo 已运营一段时间的旧金山和洛杉矶，我们的品类份额今天比 6 个月前更高。整体 Mobility 业务规模大、趋势健康，没有看到减弱迹象。

为什么能成功签下合作伙伴？答案不言自明——我们有需求。这些非常昂贵的车在我们平台上的利用率更高。同时，Uber Autonomous Solutions 帮助 AV 合作伙伴专注于打造驾驶系统，我们负责其余一切——车队管理、数据收集等。

Q投资回报和 payback period 如何考虑？Santander 融资合作对 AV 车队规模化意味着什么？

A关于我们投入的投资回报——我们运营的是全球性的广泛业务，没有单一公式来决定 ROI 和回收期。每个产品要么能驱动增量用户获取或频次提升，要么能提升利润率。

以 Mobility 的哑铃策略为例低成本产品的使用频次比核心产品高 75%，高端产品的利润增速是公司整体的 3.5 倍，所有这些产品为首次获客带来 25% 的提升。回收期因产品而异，有些立即见效，有些需要几个季度。但整体组合让我们既能驱动健康的营收增长，也能展示每年健康的利润率扩张。

关于 Santander 交易——要让 AV 出行量扩展到数亿次，必须围绕 AV 构建完整生态车队管理、充电维修场站、融资、保险。我们已在各方面投资——与 Hertz 合作车队管理，在监管就绪的市场部署场站。

AV 融资比较特殊，因为 AV 的残值不像传统二手车那样有成熟流通市场。但我们的优势在于AV 在我们网络上的使用量非常可预测，每车每日出行量和收入相比自营网络有溢价。这为构建健康的融资生态创造了条件。Santander 在全球融资领域非常创新，我们很高兴与他们合作。保险方面，我们与 Marsh 和 Apollo 合作，AV 保险最终会比人类驾驶保险更便宜，因为 AV 最终会更安全。

QAI 支出已超出原始全年预算，AI 能力是在补充还是替代现有流程？Top 10 Delivery 和 Mobility 市场的份额趋势如何？Delivery 在杂货零售等低利润率业务增长更快的同时如何实现杠杆？

AAI 的使用率在以难以置信的速度增长。Uber 多年来一直在使用 AI 工具——定价、匹配、路线规划——我们在现实世界中非常自如，这是一个概率性而非确定性的世界。

我们看到这些工具在法务、营销、开发者团队中被广泛采用，创造了"超能力员工"。工程师不仅仅是写代码——还有原型设计、代码审查和测试、值班系统维护、代码迁移和性能优化。AI 在几乎每个构建环节都在帮助工程师和员工提效。

每位工程师的代码提交数在增加，代码行数在增加，约 10% 的提交代码是由自主 Agent 构建的（当然提交前会经过审查）。AI 是一个加速器——投资 AI 工具和基础设施会增加，但会被更慢的人员增长所抵消。如果每个人的产出能提升 20%、30%、50% 甚至 100%，那么控制人员增长、加大 AI 投入是非常值得的。

坦率说，我们 11 月设定 2026 年预算时低估了 AI 工具的影响，12 月又有新模型发布，所以我们上调了 AI 投资，同时削减了增量人员增长。

关于 Delivery 竞争格局我们的 Delivery 市场地位在全球范围内显著改善。美国方面，我们持续投资郊区市场扩张。国际市场方面处于进攻态势——欧洲面对 DoorDash 和 Just Eat Takeaway 的竞争压力，我们很好地守住了核心阵地并主动出击，已宣布进入 7 个新市场，今天早上在芬兰上线并已拿下 App Store 第一。亚太地区，澳大利亚、日本、台湾省表现出色，澳大利亚从高渗透率基础上重新加速到 30% 增长。

QAV 服务扩展到 15 个城市的主要瓶颈是什么？旧金山和洛杉矶的出行增长驱动力是什么，是否看到 Uber One 和跨平台使用的推动作用？

A目前最大的制约因素是需要更多车上路。我们必须确保这些自动驾驶车辆安全——通常先配安全员，合作伙伴通过安全评估后再去掉安全员，如在阿布扎比和迪拜。

同时，我们必须确保在进入每个本地市场时与当地保持恰当的对话——与监管机构沟通需要时间，他们在问正确的问题AV 如何在停电时应对、在学校区域的行为、与消防员的互动、安全性、拥堵问题、对工作和司机的影响。这些都是重要的对话，无论是数字 AI 领域还是物理 AI 领域。这需要时间——业务扩张、车队管理、融资、保险以及与各方的对话都需要时间，但值得投入。

关于旧金山和洛杉矶的出行增长——我们在 Q4 财报中就提到，AV 在市场中的增量采用正在整体扩大网约车市场。我们在这些市场的品类份额过去 6 个月也在扩大，这对增长轨迹产生了加速效应。加上前面提到的保险驱动的价格改善，预计这些市场的加速趋势将在全年持续。

Q个人 AI Agent（如 Meta、Google 构建的）是否会削弱 Uber 与用户的直接关系，导致 Uber 被"中间层抽象化"？

A首先，我们正在构建的是一个不可或缺的本地服务。我们在超过 70 个国家运营，很多国家同时覆盖 Mobility 和 Delivery，这种广度无人能及。加上 5000 万 Uber One 会员同比增长 50%，用户与我们有深度直接互动。

我们自己也在投资 Agent 和 AI 工具。比如四分之三的 Mobility 出行中，我们能预判你的目的地——只需一键。这些是我们独有的优势。

同时，我们也在与许多第三方 Agent 对话合作。我们有很好的市场地位，通常能主导贸易条款。我多年前来自旅行行业，当时也有对元搜索（metasearch）会架空旅行公司的恐惧。但随着旅行行业整合——Expedia、Booking、Airbnb——大部分前端价值最终归于这些大型整合平台。

我们将为 Apple、OpenAI、Claude 等构建 API 接口，与这些 Agent 合作。但我相信大部分交易仍会直接发生在我们平台上。同样的主题在元搜索中已经上演过——甚至 Google Maps 曾做过 Uber 和 Lyft 的比价，但体验不如直接使用 App。我们对 AI 将赋能全新体验充满信心，但大部分体验将直接发生在我们这里。

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美股投资网获悉，亚马逊(AMZN)旗下的云计算部门周四报告称，其位于弗吉尼亚州北部的一个数据中心可用区发生故障。与此同时，衍生品交易所芝商所(CME)和加密货币交易所 Coinbase 均表示其交易平台出现问题。

目前尚不清楚 AWS 和 CME 的问题是否相关。然而，Coinbase 表示其平台出现的问题是由 AWS 故障引起的。

AWS 表示，故障源于单个数据中心内部温度升高。随着额外的冷却系统容量上线，目前已观察到初步的恢复迹象。作为恢复工作的一部分，该云计算平台表示，已针对大多数服务将流量从受影响的“可用区”移出。

一个“可用区”由一个或多个互连的物理数据中心组成，旨在 AWS 区域内独立运行。

Coinbase 表示，受 AWS 问题影响，部分用户可能会遇到性能下降的情况，但补充称客户资金仍然安全。Coinbase 称正致力于在短期内重新恢复交易。

全球最大的衍生品交易所 CME 在其官网的状态更新中表示，已完成必要的维护工作，用户现已能够登录其 CME Direct 交易平台。CME 未指明技术故障和延迟问题的具体原因。

“云端”过热引发连锁反应

此次最新的中断发生之前，AWS 曾在去年 10 月遭遇大规模故障，导致包括 Snapchat 和 Reddit 在内的数千个网站和全球热门应用陷入混乱。那是自 2024 年 CrowdStrike 故障导致医院、银行和机场技术系统瘫痪以来规模最大的互联网中断事件，凸显了全球互联技术的脆弱性。

随后的一个月，CME Group 遭遇了数年来持续时间最长的故障之一，导致全球期货市场中断数小时，股票、债券、大宗商品和货币交易全部停摆。当时，CME 将故障归咎于 CyrusOne 运营的数据中心冷却系统失效；CyrusOne 则表示，其芝加哥地区设施的故障影响了包括 CME 在内的客户服务。

回顾近年来的重大事故，技术故障的诱因正变得愈发复杂。2020年东京证券交易所因单一硬件故障导致全天停摆，折射出传统备用系统切换逻辑的僵化。

更值得警惕的是，气候变化正在演变为金融风险。AWS 近期的故障并非源于黑客攻击，而是纯粹的散热系统失效。随着全球极端高温频发，数据中心这一“电老虎”的物理冗余设计正面临极限。当冷却液无法带走服务器的热量时，千亿级别的流动性可能瞬间在物理层面被“熔断”。

过去十年，金融机构为了追求极速交易和成本优化，将架构大举迁移至公共云。然而，频繁发生的宕机事件表明，“多云策略”和物理冗余不再是可选项，而是合规的必选项。

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美股投资网获悉，在拉丁美洲电商和金融科技巨头MercadoLibre Inc.(MELI)股价近期经历大幅下跌之后，因成功预测2007年美国房地产次贷危机而闻名全球的“大空头”迈克尔·伯里(Michael Burry)发表最新动态称他本人正在买入该公司股票，并且称赞其为巴西、墨西哥和阿根廷的亚马逊。

这位好莱坞电影《大空头》原型、全球知名对冲基金经理周五在Substack订阅平台上写道，MercadoLibre股价已大幅跌至低于他锚定的估值水平，他已经正式建仓。迈克尔·伯里称这家拉美电商与金融科技巨头是“巴西、墨西哥和阿根廷的亚马逊”，并表示其整体销售额今年将大幅增长30%，至超过400亿美元。

“我预计，在15年或更长时间线内，长期年化投资回报率将至少达到15%。”他写道。

这家总部位于乌拉圭蒙得维的亚的MercadoLibre(MELI)公司股价周五在美股市场大幅下跌12.7%——创下自2024年11月以来最大单日跌幅，此前该公司连续四个季度净利润指标不及华尔街一致预期，主要原因是在拉丁美洲数字化金融服务竞争加剧之际，公司正快速扩张。该股较6月创下的创纪录历史高点已大幅下跌逾30%。

MercadoLibre 是拉丁美洲最大规模的在线电商与金融科技生态系统企业之一，其业务核心包括 Mercado Libre 市场平台(在线电商市场) 和 Mercado Pago 金融科技平台(数字支付、贷款、投资与钱包服务)，服务覆盖巴西、墨西哥、阿根廷等18个国家累计数亿消费者，是拉美区域内电商与数字金融的基础设施型平台。它还通过Mercado Envios物流服务、信用贷款Mercado Credito 和投资产品Mercado Fondo等多元化服务，形成了“电商/金融科技市场+数字支付+ 物流+数字信贷”深度集成的数字化生态系统。

MercadoLibre凭借其深耕拉美市场多年所打造出的无比强大的电商+金融科技平台生态系统、广泛的市场覆盖和持续多年的投资，预计将在未来几年继续在拉丁美洲电子商务和金融科技领域保持绝对领先地位与强劲增长趋势。

市场研究平台quartr.com预测数据显示，拉丁美洲的电子商务市场预计将从2024年的1510亿美元大幅增长至2028年的2700亿美元。在拉美电商行业处于主导地位的MercadoLibre在该地区的电商业务与金融科技服务渗透率仍处于初期阶段，意味着电商巨头MercadoLibre有望凭借该公司强大的电商+金融科技生态系统，在未来几年彰显井喷式的业绩增长数据。

大空头押注拉美“数字经济引擎”! 为何在股价大幅回调后他看好MercadoLibre 的长牛逻辑?

从基本面角度来看，MercadoLibre 的营收增长速度极为强劲——例如2026年第一季度整体营收同比增长约49% 至88亿美元，远超市场预期，尽管利润因重投入而承压。其电商业务在巴西和墨西哥等核心市场扩张迅速，而金融科技业务Mercado Pago的交易量与信用派发规模同样维持高速增长。

拉美地区整体电商渗透率仍低于发达市场，且数字支付及信贷服务渗透率亟待提升，有预测数据显示2026年拉美电商市场规模将超过2000亿美元，增速约为全球平均水平的1.5倍。这个增长环境可以说为MercadoLibre 提供强劲的TAM(可拓展市场规模)。

“大空头”迈克尔·伯里此时选择看好MercadoLibre很可能基于其 “长期复合增长 + 网络效应 +区域杠杆化红利” 的投资逻辑——即该公司通过牺牲短期利润(如免费送货和物流扩张)换取市场份额和用户规模，强化生态壁垒;与此同时，金融科技业务的爆发式成长有望在未来贡献更高利润增量，更深层次地嵌入用户日常经济生活，形成长期增长动力。

此外，当前股价较历史高点大幅下挫(约下跌30%)，可能已经反映了市场对近期利润增长放缓的担忧，但在战略扩张和区域增长趋势下，估值与增长预期之间存在潜在“价值错配”，使得一些对冲基金经理认为这是 “价值洼地 + 长期高回报机会” 的时点。

TipRanks汇编的华尔街分析师预期显示过去3个月16名分析师更新12个月目标股价，他们对于MercadoLibre的平均目标价为2373.13美元，最高3000美元，最低1800美元，共识评级偏向“Strong Buy”，即强力买入。以当前股价约1632.52美元计算，若采用TipRanks的平均目标价2373.13美元，隐含上涨空间约45.4%，凸显出分析师们认为MercadoLibre在经历暴跌后存在较明显上行空间。

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