美股投资网获悉，富士康于周四宣布与英特尔(INTC)达成战略合作，双方将共同研发并部署下一代 AI 基础设施与智能计算平台。

作为全球最大的电子代工制造商，富士康在声明中表示，此次合作旨在打造涵盖芯片、机架、系统及应用层的全方位 AI 解决方案。

两家公司计划围绕 AI 数据中心所使用的设备展开合作，其中包括搭载英特尔至强(Xeon)处理器及 AI 加速器芯片的服务器机架。同时，他们还将专注于 AI 系统中的高速互连技术、散热设计以及能效解决方案。

富士康与英特尔还计划开发适用于传统数据中心之外的 AI 系统，包括工厂、智慧城市以及机器人等应用场景。

富士康与英特尔并未透露此次合作的具体财务金额，也未公布任何客户名称或产品发布的时间表。

富士康董事长兼首席执行官刘扬伟在声明中表示“我们与英特尔的合作将结合两家公司在计算平台、系统集成以及全球供应链能力方面的优势。”

两家公司还表示，他们将探索在定制芯片(客制化芯片)和系统集成解决方案方面的合作。这一合作背后，折射出的是两家科技巨头在人工智能浪潮中的战略转型与深度布局。

富士康摆脱“iPhone代工厂”，转型“AI基础设施建造者”

对于全球最大的电子代工制造商富士康而言，这场合作是其挥别传统“标签”的重要一步。过去，公众眼中的富士康是极度依赖智能手机等消费电子组装的制造工厂。然而，面对消费电子市场的饱和与全球供应链的重构，富士康早已启动了以电动车、数字健康、机器人三大核心业务，结合人工智能、半导体、新世代通讯三大核心技术的“3+3”战略转型。

富士康的财报数据揭示了其业务版图正在发生的深刻裂变。2025年第三季度，云计算与网络业务(含AI服务器)已占公司营收的42%，首次超越消费电子板块，成为最大收入来源。这一结构性转变意味着，这家以iPhone组装闻名全球的企业，其身份标签正在从"苹果供应链的一环"改写为"AI基础设施的核心建造者"。

在2026年第一季度的财报发布会，公司董事长刘扬伟确认，2026年全年AI机柜出货量将实现‌倍数增长‌，第一季度出货量即实现高双位数环比增长，且逐季向上 。‌公司管理层明确表示，未来三年的资本开支将优先投向AI服务器产能扩张，而非传统的智能手机组装线。

鸿海轮值CEO蒋集恒说道“云端网络产品(包括通用服务器与AI服务器)的占比已经接近五成(48%)，这显示鸿海集团在AI领域的布局带来了结构性的转变。”蒋集恒还透露，今年第一季度AI服务器在鸿海云端网络产品的营收占比已经突破5成。根据测算，AI服务器全年销量预期达"2万亿新台币级别"。

在 AI 浪潮中，富士康深刻意识到，未来的算力中心不再只是零部件的简单堆砌，而是高度集成的复杂物理系统。通过与英特尔合作开发搭载至强(Xeon)处理器和 AI 加速芯片的服务器机架，富士康正在将其强大的工业制造和规模化交付能力，转化为 AI 数据中心不可或缺的“硬核资产”。

更重要的是，富士康在 AI 硬件领域的布局展现出了精明的“多方押注”策略。在通过与英伟达(NVIDIA)合作稳占高端 GPU 服务器代工巨大份额的同时，富士康此次携手英特尔，进一步丰富了自身的算力产品线。

这种不绑定单一供应商的策略，不仅让富士康在全球 AI 供应链中拥有了更强的议价能力与抗风险能力，更使其能够满足不同客户、不同场景下的多元化算力需求，实现了从“消费电子代工厂”向“全球 AI 算力基础设施核心构建者”的战略质变。

英特尔的 AI 转型从“卖芯片”到“机架级”内外合围

英特尔在AI芯片竞赛中一度陷入被动。其Gaudi系列加速器在训练市场未能撼动英伟达的霸主地位，Falcon Shores GPU产品线也因竞争力不足而被取消。然而，英特尔CEO陈立武在2026年台北国际电脑展(Computex)上提出了一个关键判断AI行业的重心正在从"训练"转向"推理"，而推理场景对计算架构的需求与训练截然不同。

在Agentic AI(智能体AI)应用中，单个智能体完成复杂任务时的Token消耗量最高可达单轮推理的1000倍，这意味着推理侧的算力需求将迎来爆发式增长，且对功耗和延迟的敏感度远高于训练侧。英特尔选择此时与富士康合作，正是瞄准了这一结构性窗口。

陈立武提出的"跳出单一部件视野，转向机架级系统"(Rack-scale Systems)，标志着英特尔产品哲学的重大转向。传统上，芯片厂商的竞争焦点集中在单颗GPU或CPU的性能指标；而机架级方案则将计算、存储、网络、散热和电源管理视为一个整体系统进行优化。

现代 AI 数据中心的瓶颈早已超越了单一晶圆的性能极限，功耗、散热(如液冷系统)、以及芯片间的高速互连技术，才是决定算力中心成败的关键。英特尔深知，唯有提供“芯片到系统级”的全面解决方案，才能打动渴望控本增效的企业客户。

在此次合作中，英特尔将自身的至强处理器、AI 加速器芯片与富士康的先进机架设计、散热方案深度融合。英特尔看准的是 AI 行业正从“大模型训练”向“大规模推理与智能体应用”的黄金转折点。

在推理和边缘 AI 场景中，企业对高性价比、低延迟以及兼顾传统通用计算与 AI 计算的系统需求更为迫切。英特尔通过这种“软硬一体、整机交付”的机架级新思路，能够完美释放其处理器的通用调度优势，从而在更广阔的企业级 AI 推理市场中建立起专属于英特尔生态的算力护城河。

"转型者"与"追赶者"的合作

两家巨头的联手，其野心显然不止于传统数据中心的四面墙内。双方在声明中明确指出，合作研发的 AI 系统将延伸至工厂、智慧城市以及机器人等应用场景。

在全球AI基础设施投资狂潮的背景下，这一合作更具战略意义。2026年，亚马逊、谷歌、Meta、微软四大科技巨头合计资本开支高达6500亿美元，较2024年接近翻倍。富士康作为英伟达最大的AI服务器机架组装商，2026年AI服务器市场份额预计超过40%。其美国AI服务器工厂计划在2026年中达到每周2000个机架的产能。

与英特尔的合作，可视为富士康对多元化供应链的布局——在深度绑定英伟达的同时，拓展与英特尔的合作有助于降低单一依赖风险，并抓住推理市场的新机遇。

正如英特尔CEO陈立武所言"我们不是在追赶昨天的AI，而是在定义明天的AI基础设施。"而富士康，正试图成为那个"定义者"背后的建造者。两家公司的联手，或将重塑全球AI数据中心设备的竞争格局。

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美股投资网获悉，博通(AVGO)的股价近期势如破竹，仅在最近四个交易日内市值就增加了超过2800亿美元。但随着财报将在盘后公布，投资者或将评估这波涨势是否已经过头。

财报前股价大涨 市场担忧获利了结行情

“现在很难断定我们是否反应过度，但获利了结的可能性绝对存在，”Ingalls&Snyder的高级投资组合策略师Tim Ghriskey表示，该公司管理着约110亿美元的资产并持有博通股票。“这并不是说公司有什么问题，但我们已经看到了巨大的涨幅，人们会想要锁定利润，特别是如果他们担心会重演今年早些时候那种抛售行情。目前波动性非常大。”

博通的股价正在从几个月前的疲软中复苏，该股从去年12月初到今年3月底下跌了23%，并在3月30日触及2026年的低点。此后飙升了64%，使其成为标普500指数上涨20%的第三大点数贡献者，仅次于英伟达(NVDA)和苹果(AAPL)。

这些涨幅是半导体股历史性反弹的一部分，受益于人工智能领域芯片支出的激增，费城半导体指数在2026年上涨了94%，有望创下自1999年以来的最佳年度表现。亚马逊(AMZN)、Meta(META)、Alphabet(GOOGL)和微软(MSFT)预计仅今年一年的资本支出就将高达7250亿美元。

然而，一些华尔街专业人士开始质疑所有这些支出承诺是否能最终转化为成果。周二，Alphabet股价下挫，此前该公司宣布采取罕见举措，通过一系列股权发行筹集800亿美元资金，这是有史以来最大的股权交易之一。该公司恰好也是博通最大的客户之一，占其收入的近13%。“这证实了他们不会很快停止支出，”Ghriskey表示。“他们还能承受更多吗?支出能力和公司发展速度都是有限的。”

由于资本开支增长是博通持续上涨的关键，一些投资者开始对这些投资的规模感到担忧。芯片制造商历来具有周期性，意味着它们经常经历繁荣与萧条的交替。这就是为什么尽管这一轮AI周期比之前的更大、更长，但在专业投资圈中，关于市场可能陷入低迷的猜测依然甚嚣尘上。“我确信AI转型即将到来，”风险投资公司Alloy Partners的首席执行官Elliott Parker说。“但也有一种情况是，转型没有人们预期的那么快，芯片客户没有淘到金，那时我们就会开始看到反弹出现动摇。”

华尔街分析师预计，在截至4月30日的第二财季，博通的营收增幅将会超过47%，高于去年同期的20%。净利润预计将增长67%。而且他们变得越来越乐观，在过去三个月里，他们对公司2026财年每股收益的预期上调了11%，对2027财年的预期则跃升了33%。而期权市场正在预期股价波动性，交易员定价显示博通股价在财报发布后可能有7.8%的双向波动，高于其5.3%的平均波动幅度。

今年以来，做空AI赢家财报的策略并不奏效。英特尔(INTC)、美光科技(MU)、美国超微公司(AMD)和德州仪器(TXN)等芯片股在公司业绩证实其仍在快速增长后纷纷起飞。为AI数据中心制造计算机设备的戴尔科技(DELL)和惠普(HPQ)在发布财报后也大幅飙升。

估值已透支未来？上涨空间或所剩无几

博通案例的独特之处在于，它似乎正接近近期的增长峰值。预计该公司在截至10月的2026财年将录得62%的收入增长，但随后该增长率预计在2027年放缓至58%，并在2028年降至24%。净利润也有类似的趋势。

“市场仍然预期情况可能会比目前的指引更好，”AlphaCore Wealth Advisory首席投资官Eric Gerster说。该股绝非便宜，其未来12个月的预期市盈率为32倍，远高于其10年平均水平的18倍。相比之下，半导体指数的远期市盈率为28倍，而英伟达的市盈率为22倍。博通在华尔街依然备受青睐，有统计称59位关注该股的分析师中有56位建议买入，没有人建议投资者卖出。但分析师给出的未来12个月平均目标价为480.56美元，而该股周二收盘价为481.57美元，这意味着上涨空间微乎其微。

所有这些都概括了该股目前的市场地位。无论长期来看它被视为一笔好赌注还是坏赌注，此刻投资者面临的问题是在经历了如此疯狂的上涨后，它的油箱里还有足够的油继续前行吗?

“我不知道他们还能说什么能让这个故事变得更好，”持有博通股票的Rational Equity Armor Fund投资组合经理Luke Rahbari说。“我在想博通是否会成为第一批潜力已被兑现的芯片制造商之一，营收指引符合预期，他们已经全速运转，再也没有更多的引擎可以点火了。”

当然，博通也正在积极采取措施来加强客户关系、形成利益绑定。据上月底的报道，阿波罗全球管理公司与黑石集团联合为Anthropic筹集约360亿美元的债务融资，以支持其大规模采购谷歌的TPU芯片，并由Anthropic租赁使用。协助谷歌开发芯片的博通将为这笔交易的大部分款项提供担保。该交易有望成为有史以来规模最大的私募信贷交易之一，也将是迄今最大的芯片融资债务交易。博通此举是其主动承担产业链风险的重要一步，与当前的大模型“御三家”建立更紧密的财务关系或许会打开博通的想象空间。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，得益于博通(AVGO)承诺为创纪录规模芯片融资交易中最大的一部分提供担保，Anthropic这笔融资规模高达360亿美元的交易得以维持较低的融资成本。知情人士表示，交易安排方——阿波罗全球管理公司和黑石集团——目前正与投资者就这笔债务中规模最大、约250亿美元的部分讨论约5.75%的收益率水平。知情人士称，另一部分风险更高、且未获得博通支持的融资，其利率可能在8%至9%之间。

尽管这笔交易规模极其庞大且结构并不常见，但市场正在讨论的核心融资部分收益率区间，与今年早些时候一些数据中心融资交易相近。其风险溢价甚至可能低于今年4月底一家获得谷歌(GOOGL)支持、位于路易斯安那州的数据中心投资级债券发行时的水平。不过，鉴于博通交易本身具有独特性，直接进行比较仍存在一定难度。

据上月底的报道，阿波罗全球管理公司与黑石集团联合为Anthropic筹集约360亿美元的债务融资，以支持其大规模采购谷歌定制AI芯片——张量处理单元(TPU)，并由Anthropic租赁使用。协助谷歌开发芯片的博通将为这笔交易的大部分款项提供担保。该交易有望成为有史以来规模最大的私募信贷交易之一，也将是迄今最大的芯片融资债务交易。

随着科技公司在AI数据中心和算力设施上的投入持续攀升，芯片本身的高昂成本催生了一个规模庞大的GPU及专用芯片融资市场。数据中心运营商CoreWeave等企业已率先利用GPU质押贷款模式获取融资，本次交易将同等逻辑延伸至谷歌TPU领域。

该融资方案将采用特殊目的载体(SPV)结构SPV借入资金并获得股权投资，用于购买TPU芯片，再将芯片租给Anthropic。债务偿还主要依赖租赁付款以及芯片的长期残值。Anthropic计划将芯片部署在纽约、得克萨斯州、路易斯安那州和印第安纳州的工厂。

由于Anthropic作为初创公司，自身现金流尚不足以支撑如此大规模的债务，交易核心依赖于博通强大的信用状况。博通在交易中提供了“残值支持”协议若Anthropic未能按时支付租金，SPV将出售芯片偿债;若芯片价值不足以覆盖债务，博通将对优先级A1和A2债券持有人补偿100%的差额。这使得A1和A2债券的信用评级与博通的投资级评级看齐，同时博通的自身评级和资产负债表不会直接受交易影响。

通过利用其顶级信用评级为这笔交易中规模最大的部分提供支持，博通实际上帮助投资者增强了向Anthropic这样一家年轻创业公司提供巨额贷款的信心——即便该公司当前正面临激烈的市场竞争。该融资安排将帮助Anthropic满足其大幅扩展算力的雄心目标，以应对客户需求激增所带来的压力——目前其现有算力资源已接近极限。

与此同时，在与OpenAI竞相推进首次公开募股(IPO)的过程中，这项交易也有望进一步增强Anthropic的竞争实力。据悉，6月1日，Anthropic在官网宣布，公司已秘密递交IPO申报材料。Anthropic在一份简短的公告中称，已向美国证券交易委员会递交IPO申报材料，该机构完成审核后，公司可择机启动上市。本次IPO能否落地，取决于市场行情及其他相关因素。本次IPO的发行数量与发行价格尚未确定。

秘密申报是美股IPO的一项制度——公司在递交材料后，先由美国证券交易委员会闭门审核，临近正式挂牌再公开完整招股书。这一做法的好处是，若最终上市计划终止，公司也不会因此对外披露大量内部信息。目前，OpenAI尚未透露递交IPO申报材料的消息。

今年以来，Anthropic已完成至少两轮大规模融资。5月28日，Anthropic宣布以9650亿美元投后估值完成H轮650亿美元融资。按已披露融资投后估值计算，Anthropic已超过OpenAI今年3月披露的8520亿美元估值，成为当前估值最高的AI初创公司。

9650亿美元的估值是Anthropic此前估值的两倍多。根据金融数据信息网站PitchBook数据，Anthropic的估值增速创下了风险投资史上的最快纪录。PitchBook数据还显示，Anthropic在推出首款产品约3年零2个月后，便达到了这一最新估值。

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美股投资网获悉，Meta(META)周三宣布推出全新功能Meta商业智能体(Meta Business Agent)。该AI智能体面向各类规模企业，能够回答客户问题、推荐产品、预约服务，以及筛选和识别潜在客户线索。该智能体还能够搜索聊天记录，并整理生成一份“晨间简报”，为企业提供相关对话线程的重要信息和洞察。未来，该智能体还将进一步扩展能力，执行市场调研、产品洞察分析以及提供“竞争情报”等任务。

Meta首席执行官扎克伯格表示“今天我正式推出Meta商业智能体，助力大中小各类企业配备专属智能体，对接客户、协助日常经营。如今，伯明翰的服饰小店、圣保罗的烘焙作坊，都能比肩大型品牌，全天候提供高度定制化的客户服务。”

Meta商业智能体目前已率先向部分企业开放，包括Meta旗下WhatsApp、Messenger、Instagram等多款应用。多年来，WhatsApp一直是全球各种规模企业的重要沟通平台。如今，Meta正将人工智能融入其中，力图将WhatsApp打造成为一款适用于中小企业的实用工作流程软件。Meta将在WhatsApp中推出由商业智能体驱动的搜索引擎功能。用户将能够通过企业名称、电话号码或联系人姓名等信息，更便捷地搜索和发现企业。

Meta在新闻稿中称，超过一百万家企业已经在WhatsApp和Messenger上使用Meta商业智能体，全天候响应客户需求。此外，Meta还推出了Meta商业智能体平台，这是一个智能体平台，可帮助企业大规模构建、定制并部署自己的商业智能体。

有分析认为，Meta推出商业智能体是试图为旗下社交应用开辟巨大新收入来源的一举措之一。2025年第四季度，企业付费使用WhatsApp与客户沟通所产生的收入，按年化计算已超过20亿美元。但相比Meta去年约2000亿美元的总营收，这仍只是很小的一部分。

Meta计划将这款智能体纳入其部分WhatsApp Business Premium订阅套餐中，并向使用该代理的企业收费。该公司指出，大型企业将根据其使用的Token数量支付费用。

Meta正谋求摆脱对广告业务的依赖、依托人工智能(AI)开拓新营收，并将目光投向了热度爆棚的AI智能体市场。自2007年Facebook上线精准用户广告业务起，扎克伯格依靠线上广告打造了成熟的盈利体系。目前Meta近98%的营收仍来自广告，多年来该公司在数码产品、实体商品销售领域的尝试屡屡受挫。

AI虽已助力其稳固核心广告业务，但扎克伯格怀揣更大的AI布局目标，意在同 OpenAI、Anthropic、谷歌角逐前沿大模型研发与上层商业化服务市场。过去一年里，扎克伯格大幅调整了Meta的AI战略，投入巨资从OpenAI、谷歌等竞争对手处挖角顶尖人才，并于今年4月发布了Muse Spark模型。

扎克伯格表示，Meta目前正在“构建智能体能力”，可完成高级经营任务，例如给出企业拓客增收方案、整理行业竞品情报、实时复盘业务优劣得失。他表示“随着自研大模型迭代升级，智能体能承接的工作会越来越多，最终实现全权代管企业全链路运营。”

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美股投资网获悉，格雷格・阿贝尔上任后开始树立自身投资风格，伯克希尔(BRK.A,BRK.B)短短两日敲定合计168亿美元投资收购住宅建筑商Taylor Morrison(TMHC)、加码押注Alphabet(GOOGL)人工智能业务。

此番大手笔投资回应了一众投资者的诉求。自今年1月接替沃伦·巴菲特出任首席执行官以来，投资者一直希望阿贝尔盘活伯克希尔巨额闲置现金。

截至3月31日，伯克希尔手握3802亿美元现金，庞大资金常年闲置，不少投资者与分析师认为这拖累了该投资巨头的股价。

自2025年5月创下历史高点以来，伯克希尔股价累计下跌13%;同期科技股占比较高的标普500指数则上涨了34%。

Check Capital Management总裁史蒂文·切克表示“每个人都一直在期待格雷格能够独当一面，不再受沃伦·巴菲特的影响。而现在我们确实看到了这样的局面出现。这令人鼓舞。”该公司管理着24亿美元的资产，其中包括超过7亿美元的伯克希尔股票和期权。

斥资100亿美元加码谷歌母公司Alphabet

伯克希尔周一敲定协议，通过私募方式认购谷歌母公司Alphabet价值100亿美元股份，这笔投资是Alphabet 800亿美元股权融资计划的一部分。

此次加码彰显伯克希尔看好Alphabet在人工智能领域的龙头地位。伯克希尔自去年三季度建仓Alphabet，截至3月末持仓市值166亿美元，完成本次增资后，Alphabet将跻身伯克希尔前五大重仓股，苹果仍为第一大重仓股。

这笔投资也让人们得以初步了解阿贝尔的资本配置策略在手握近4000美元巨额现金的背景下，这位巴菲特接班人愿意大手笔布局科技企业。

此番布局标志着伯克希尔投资逻辑发生转变该集团历来偏爱盈利稳定性更强的企业，而巴菲特曾将伯克希尔投资苹果定义为押注消费赛道。

早在2019年伯克希尔股东大会上，巴菲特与已故副董事长芒格就坦言错失谷歌投资良机。巴菲特称，谷歌的广告模式与伯克希尔旗下Geico汽车保险部门的模式颇为相似。

芒格直言“我们当初犯了错。” 巴菲特附和“说白了就是错失良机。” 目前巴菲特仍担任伯克希尔董事长一职。

斥资68亿美元收购全美第六大上市房企Taylor Morrison

伯克希尔于周日披露以68亿美元收购Taylor Morrison的交易，该房企业务覆盖美国12个州。

本次收购将进一步完善伯克希尔在地产业务的布局公司已拥有预制房屋公司Clayton Homes，同时布局砖瓦、涂料、保温材料等建材厂商，还运营美国头部住宅房产经纪平台。

在美国房地产市场持续承压之际，伯克希尔收购Taylor Morrison的消息震动市场。业内人士普遍认为，这笔交易不仅出人意料，更可能释放出美国楼市接近周期底部的重要信号。

专注房地产行业并购咨询的Whelan Advisory创始人兼CEO Margaret Whelan表示，像伯克希尔这样经验丰富的投资者不会在市场仍持续下跌时急于收购。“这说明非常成熟的买家认为行业估值已经触底。”

尽管伯克希尔已承诺将保留300亿美元的现金储备，但投资者认为，该公司或许可以考虑回购更多股票，甚至推出1967年以来的首次分红。

这家综合集团旗下拥有数十家实体企业，被视作美国实体经济的缩影，其业务覆盖BNSF铁路、多家能源与工业公司，以及Dairy Queen、Fruit of the Loom和See's Candies等消费品牌。

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美股投资网获悉，全球晶圆代工巨头台积电(TSM)董事长兼首席执行官魏哲家周四表示，受益于人工智能(AI)热潮推动下对算力和先进半导体的强劲需求，台积电对未来几年的增长前景充满信心。

魏哲家在台湾北部新竹市举行的年度股东大会上表示，尽管公司仍持续关注零部件成本上涨带来的影响，但客户对于AI的发展前景依然保持乐观态度。

魏哲家表示“我们持续看到AI模型在消费级应用、企业级应用以及主权AI领域的采用率不断提高。”“这一趋势正在推动市场对更强大算力的需求，而这又进一步支撑了对先进半导体芯片的旺盛需求。”他表示，台积电正全力以赴满足所有客户的需求，但若要依靠美国本土产能完全满足美国客户的需求，仍需要“非常长的时间”。不过，他并未进一步说明具体时间表。

魏哲家表示，过去一年台积电的表现十分亮眼。根据4月16日发布的最新财报，台积电第一季度营收达1.13万亿新台币(约359亿美元)，同比增长35.1%;净利润5725亿新台币，同比增长58.3%，创历史新高;毛利率升至66.2%，远超市场预期。该公司预计第二季度营收将达390亿至402亿美元，全年营收增速将超过30%。

魏哲家表示“员工分红在2023年至2024年期间增长了约30%，而从2024年至2025年又增长了约30%。”“我们有信心在2026年再实现约30%的增长。”他补充称“我们认为，这对员工而言是相当优厚的薪酬待遇。”同时表示，在员工分红方面，每年30%的增长并不存在所谓的上限，未来仍将持续增长。

谈及未来发展时，魏哲家表示，他认为自动驾驶汽车将成为长期增长动力之一，而公司也将积极努力，确保机器人产业能够取得成功。

本周，台湾再次成为全球科技产业关注焦点。由于一年一度的Computex电脑展正在举行，全球部分最具影响力的科技企业领导人齐聚台湾。包括英伟达(NVDA)和英特尔(INTC)在内的科技巨头高管纷纷赞扬该地区在全球供应链中的核心地位。

今年4月，作为英伟达重要供应商的台积电上调了全年营收预期，并表示将增加今年的资本支出，以满足市场对其产品持续不断的强劲需求。英伟达在Computex大会上明确表示，已经获得了充足的台积电产能，足以支撑其在2027年的强劲增长。公司已成功说服台积电及其他供应商相信需求将保持强劲。这释放了一个极其关键的预期——尽管供应链正在积极扩产，但到2027年，市场需求仍将大概率超过供应。

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6月3日，博通召开了2026财年第二季度财报电话会议。博通首次向市场详细披露了其与OpenAI、谷歌、Meta等硅谷巨头的深度绑定细节。

在极高的营收基数下，博通的盈利能力依然坚挺。Q2营业利润率达到创纪录的67%，调整后EBITDA达到创纪录的69%，152亿美元，双双超出指引。

Hock Tan在会上描述了当下的市场狂热

对XPU(定制AI加速器)和网络设备的需求简直是难以满足。

他透露，在第二季度中，虽然公司交付了108亿美元的AI半导体，但当季新增的AI半导体订单却超过了300亿美元。

对于2026财年全年，博通预计AI半导体营收将达到560亿美元，同比增长约180%。Hock Tan强调

我们预计这种势头将持续到2027财年，并重申我们的AI半导体营收指引将超过1000亿美元。

Hock Tan在面对分析师提问时进一步确认，“随着业务的发展，2027年将非常轻松地超过1000亿美元。”

“对需求简直是永无止境的”

在人工智能浪潮的推动下，博通的AI半导体业务正在经历爆炸性增长。

第二季度，其AI半导体收入达到创纪录的108亿美元，同比飙升143%，占总营收的比重已接近一半。

博通总裁兼首席执行官Hock Tan在电话会上用了极具冲击力的词汇来形容当前的客户热情“对XPU(定制AI加速器)和网络的需求简直是永无止境的(simply insatiable)。”

比当期收入更令市场震撼的是其庞大的未交付订单量。Hock Tan透露

在本季度，我们在AI半导体领域的订单超过了300亿美元，而我们实际交付的仅为108亿美元。

Hock Tan强调，客户们都在疯狂提前下注，他说

这些即将到来的订单并不是要求立即交付的……客户们都接受一个现实，即在交付之前，他们需要协调好许多其他事情(如电力供应等)。

基于此，博通预计第三季度AI半导体收入将加速至160亿美元，同比暴增超200%;2026财年全年AI半导体收入预期为560亿美元。

Hock Tan重申了对明年的乐观预期

我们预计这种势头将持续到2027财年，并重申我们的AI半导体收入指引将超过1000亿美元。

绑定巨头，超20吉瓦算力蓝图曝光

市场高度关注博通未来的想象空间，而Hock Tan在会上首次详细列出了与六家核心客户的具体合作规划，以此证明其增长的长期可持续性。

在巨头定制芯片(ASIC)领域，博通正在重塑市场格局

谷歌双方已签署长期协议，开发和供应多代TPU和AI网络设备。

Anthropic2026年提供超1吉瓦(GW)的计算能力，并达成协议从2027年开始提供另外5吉瓦的下一代TPU算力。

OpenAI博通已向其交付芯片，预计2026年底投产，并承诺在2027年部署1.3吉瓦算力(作为双方到2029年10吉瓦大单的一部分)。

Meta合作交付多代MTIA XPU，预计到2028年底部署3吉瓦，初始1吉瓦的订单已收到，将于2027年下半年开始交付。

为了解决头部AI实验室高昂的算力成本和电力问题，博通不仅提供技术，还拉来了华尔街资本。

Hock Tan宣布，博通正在与阿波罗(Apollo)、黑石(Blackstone)等顶级投资者合作创建“AI XPV平台”，计划到2028年部署超过20吉瓦的计算能力。Hock Tan说

该平台的第一笔资金高达350亿美元，目前正由阿波罗主导启动。

面对分析师关于竞争对手花大钱抢夺代工厂产能的疑问，Hock Tan自信回应

获得产能供应不仅仅是砸钱的问题，我们非常确信已经获得了2026和2027年所需的供应，现在正在着手解决2028和2029年的问题。

非AI业务复苏，网络业务Q2业绩飙升

除AI业务外，博通的传统业务也迎来了拐点。

非AI半导体Q2营收为42亿美元，同比增长6%，但同期订单超过60亿美元。Hock Tan明确指出

这清楚地表明我们正走在全面周期性复苏的道路上。

此外，基础设施软件Q2营收72亿美元，同比增长9%，符合预期。得益于强大的运营杠杆，Q3营业利润率预期保持在67%的平稳高位。

博通网络业务在第二季度表现爆炸，占了整个AI收入的将近40%。

但Hock Tan很冷静，他觉得这个好成绩是因为当时各大客户正好在集中大批量采购。这种‘运气爆棚’的爆单现象以后不会天天有。

他预测，未来网络业务在 AI 总收入里的正常比例，应该会降到 30% 左右。

利润率烦恼与“只做芯片”的执念

尽管订单接到手软，但市场的担忧并非空穴来风。

第二季度博通的整体毛利率降至77.1%，同比下降了230个基点。

首席财务官Kirsten Spears解释称，这并非半导体业务本身的结构性问题，而是产品组合变动所致。

利润率相对较低的定制ASIC(如TPU)和半导体业务在总营收中的比重快速增加。预计第三季度综合毛利率将进一步下滑至74%左右。

此外，当分析师问及博通是否会像竞争对手那样提供完整的机架级系统(rack-scale)时，Hock Tan连声否认

不，不，(没有机架)，全是芯片。

Kirsten Spears也补充强调

只有芯片业务(Chip business only)。

在市场期待全栈式AI系统方案的当下，博通这种坚守底层芯片组件(包括XPU和占据AI收入40%的网络芯片)的策略，虽然规避了系统集成的风险，但也让部分期待其吃下更多产业链价值的投资者感到失望。

加之此前博通并未上调全年综合AI收入预期，成为了引发盘后股价大幅回调的重要导火索。

博通电话会全文实录如下(由AI辅助翻译)

主持人 欢迎参加博通公司2026财年第二季度财务业绩电话会议。现在，我将把电话转交给博通公司投资者关系负责人Ji Yoo，请他致开场白并介绍与会人员。

Ji Yoo(投资者关系负责人) 谢谢主持人，各位下午好。今天与我一同出席的有总裁兼首席执行官Hock Tan;半导体解决方案集团总裁Charlie Kawwas;基础设施软件集团总裁Ram Velaga;以及首席财务官Kirsten Spears。

此外，我们还迎来了新任首席财务官Amie Thuener。正如此前公告所述，Kirsten将于6月12日正式退休。感谢Kirsten过去12年来的卓越领导。

博通已于收市后发布了新闻稿及财务报表，详细说明了2026财年第二季度的财务表现。如未收到相关材料，可访问博通官网broadcom.com的投资者专区获取。

本次电话会议进行网络直播，录音回放可在博通官网投资者专区访问，有效期为一年。

在准备好的发言中，Hock Tan和Kirsten将介绍2026财年第二季度业绩详情、第三季度业绩指引及业务环境评述。准备发言结束后，我们将开放提问环节。

请参阅今日新闻稿及我们向美国证监会(SEC)提交的近期文件，了解可能导致实际业绩与本次电话会议前瞻性陈述存在重大差异的风险因素。

除美国通用会计准则(GAAP)报告外，博通还会披露若干非GAAP财务指标。GAAP与非GAAP指标的调节表已附于今日新闻稿。本次电话会议的评述将主要参考非GAAP财务业绩。

下面，请Hock Tan发言。

Hock Tan(总裁兼首席执行官)

感谢Ji，也感谢各位今天的出席。

季度业绩总览

2026财年第二季度，公司总营收创历史新高，达222亿美元，同比增长48%，超出此前指引，主要受AI半导体业务强劲增长驱动。第二季度运营利润率创历史新高，达67%;调整后EBITDA占营收比例创历史新高，达69%，同样高于指引。即便在AI驱动营收大幅攀升的背景下，我们的运营利润率和EBITDA利润率依然保持稳健。

半导体业务

第二季度半导体营收创历史新高，达150亿美元，同比增长79%。其中，AI半导体营收创历史新高，达108亿美元，同比增长143%，高于此前预期，网络业务约占第二季度AI营收的40%。XPU和网络产品的需求可谓旺盛至极。本季度AI半导体订单超300亿美元，远超当季108亿美元的出货量。

2026年下半年，我们预计AI半导体营收将较今年上半年翻倍。第三季度，预计AI半导体营收将加速增长至160亿美元，同比增幅超过200%。2026全年，我们预计AI半导体营收将达到560亿美元，较2025财年增长约180%。

我们预计这一增长势头将延续至2027财年，并重申AI半导体营收将超过1000亿美元的指引。

2028年及以后的增长驱动力——六大核心客户

以下是我们与六大核心客户正在推进的战略部署

谷歌(Google) 我们于4月宣布签署一项长期协议，内容涵盖多代TPU及AI网络产品的开发与供应。与谷歌的合作关系极具战略意义，规模非常可观。相较于其他替代方案，我们持续提供更优越的技术和执行能力，这确保了我们与谷歌的业务合作将在可预见的未来持续增长。2026年，我们将为谷歌提供逾1吉瓦(GW)的基于博通TPU的算力。

Anthropic 4月，我们签署协议，将从2027年起为Anthropic提供5吉瓦的下一代TPU算力。

OpenAI 我们已完成芯片交付，预计于2026年底进入量产阶段，并承诺于2027年部署1.3吉瓦算力，这是我们去年公告的"2029年前部署10吉瓦"协议的组成部分。

Meta 4月，我们宣布建立合作关系，共同交付多代MTIA XPU产品，预计在2028年底前部署3吉瓦算力。首批1吉瓦订单(包含XPU和网络设备)已收到，将于2027年下半年开始交付。

另外两家客户 预计出货时间从2026年底开始并在2027年加速，目前已累计收到60亿美元采购订单。

网络技术领先地位

虽然我们在XPU领域具有显著的知识产权和执行力优势，但网络是构建可扩展XPU和GPU集群的关键所在，而在这一领域，我们至少领先业界一代。

在以太网规模扩展(Scale-Up)方面，我们基于业界领先的200G和400G SerDes实现铜缆直连，并通过以太网和PCIe交换机驱动核封装铜缆互连。

在以太网规模互联(Scale-Out)方面，我们已持续出货逾一年的业界唯一100太比特以太网交换机(Bailly 6)，并将于本季度流片下一代200太比特交换机。在CPO(共封装光学)领域，我们提供1.6太比特DSP、连续波(CW)和EML激光器，已成为业内事实标准。

在跨数据中心的AI互联方面，我们凭借Jericho 3和Jericho 4 Fabric解决方案继续保持行业领先，支持全球多家超大规模云厂商的最大规模部署。

AI XPV平台战略

我们的战略愿景是整合博通的领先技术与资产负债表实力雄厚的投资伙伴，以最低成本和功耗，为Anthropic、OpenAI等领先AI前沿实验室提供充足的规模化算力。

为实现这一愿景，我们正与Apollo、Blackstone及其他主要投资者共同创建AI XPV平台，计划在2028年前部署逾20吉瓦的算力。该平台首期规模350亿美元，目前正由Apollo牵头启动。

非AI半导体业务

第二季度非AI半导体营收为42亿美元，同比增长6%。同期订单超过60亿美元，清晰表明我们正走在完全周期性复苏的轨道上。宽带、服务存储和企业网络整体实现增长，部分被无线业务的季节性下滑所抵消。

第三季度，预计非AI半导体营收约为45亿美元，同比增长12%。综合来看，第三季度半导体总营收预计为205亿美元，同比增长124%。

基础设施软件业务

第二季度软件营收为72亿美元，同比增长9%，符合指引预期。订单持续强劲，ARR(年度经常性收入)同比增速保持17%。第三季度，软件营收预计约为89亿美元，同比增长31%。

我们刚刚发布了VMware Cloud Foundation(VCF)9.1版本，重点提升基础设施效率、安全性，并增强对企业AI推理工作负载的支持。在全球服务器需求强劲的背景下，VCF 9.1的本地私有云部署十分活跃，推动营收稳健增长。此次版本更新新增了对AMD、Intel和NVIDIA平台的异构算力支持，使企业云客户能够在统一的私有云环境中运行AI、Kubernetes及传统虚拟化工作负载。

第三季度指引总结

2026财年第三季度，预计合并营收增长至294亿美元，同比增长84%;运营利润率保持稳定，约为营收的67%;调整后EBITDA约为营收的68%。

下面，请Kirsten作进一步说明。

Kirsten Spears(首席财务官兼首席会计官)

感谢Hock Tan。下面，我来介绍第二季度财务表现的详细情况。

利润与收入

本季度合并营收创历史新高，达222亿美元，同比增长48%。毛利率为营收的77.1%，同比下降230个基点，原因是半导体在产品收入结构中占比进一步扩大。

合并运营费用为22亿美元，其中研发费用16亿美元。第二季度运营收入创历史新高，达149亿美元，同比增长52%。值得注意的是，尽管毛利率有所下降，但运营利润率仍同比提升200个基点至67.3%，这得益于运营费用保持相对稳定。调整后EBITDA为152亿美元，占营收的69%，高于68%的指引目标。

两大业务板块

半导体解决方案板块 营收创历史新高，达150亿美元，同比增速加快至79%，由AI业务驱动。半导体营收占总营收的68%，AI半导体营收占总营收的49%。半导体毛利率约为70%，运营费用为12亿美元，占营收的8%，反映了在前沿AI半导体研发方面加大了投入。半导体运营利润率为62%，同比提升460个基点，体现了强劲的运营杠杆效应。

基础设施软件板块 营收为72亿美元，同比增长9%，占总营收的32%。毛利率为93%，运营费用为10亿美元。第二季度软件运营利润率同比提升310个基点，至约79%。

现金流与资产负债表

本季度自由现金流创历史新高，达103亿美元，占营收的46%，资本支出为2.31亿美元。第二季度末现金余额为196亿美元，上季度末为142亿美元。

第二季度末库存为43亿美元，库存天数为86天，高于第一季度的68天，主要是为支持下半年AI半导体需求的加速增长而主动备货所致。

资本分配

第二季度，公司向股东支付现金股息31亿美元，每股普通股现金季度股息为0.65美元。

第三季度指引

合并营收294亿美元，同比增长84%;半导体营收约205亿美元，同比增长124%，其中AI半导体营收160亿美元，同比增幅超过200%;基础设施软件营收约89亿美元，同比增长31%。

利润率展望 随着AI营收在第三季度占比大幅提升，预计第三季度合并毛利率将降至约74%。此次毛利率下降并不代表半导体利润率结构性变化，而是反映了半导体与基础设施软件之间的产品组合效应。尽管毛利率有所下降，第三季度运营利润率预计为67%，与上季度持平，体现了我们强劲的运营杠杆能力。

我们强烈建议投资者对半导体和基础设施软件的利润率分开建模，以准确反映未来总营收结构变化带来的影响。

第三季度及2026财年非GAAP税率预计约为16%，原因是全球最低税和收入地域分布的影响，高于2025财年税率水平。第三季度非GAAP摊薄股数预计约为49.4亿股(不含潜在股票回购影响)。

以上是我的全部准备发言。主持人，请开放提问环节。

问答环节

主持人 谢谢。第一个问题来自摩根大通(JPMorgan)的Harlan Sur，请提问。

提问者 下午好，感谢提问机会。感谢Kirsten的支持，也欢迎Amie加入团队。首先是一个数据核对的问题本财年AI营收下半年相较上半年实现翻倍，那么AI营收应超过600亿美元，且第四财季AI营收将环比增长，但您给出的是560亿美元，这意味着下半年增幅只有约1.5倍，且第四财季AI营收实际上会环比下降。能否帮我们厘清这一差异?

另外是我的核心问题去年12月，您谈到未来18个月的AI积压订单为730亿美元。市场将这一数字线性分摊至六个季度，但我们都知道，积压订单在前四个季度往往更为集中，而您本财年将交付其中约80%甚至更多。考虑到贵公司各项目的强劲势头、客户群的扩大、AI出货量的加速增长趋势，以及今天公告的那些大量多吉瓦合作项目——其中大部分将于明年开始启动——是否可以合理推断，您从今年下半年到整个2027财年的未来18个月AI积压订单已达到2000亿美元或更高?

Hock Tan 这是一组非常复杂的数字问题。先说2026年，简单算一下上半年AI营收合计约190亿美元，按我所说的下半年翻倍计算，就能得到约560亿美元，数字是能对上的。

关于2027年——您做了非常深入的分析。我们预计2027年的增长将延续当前势头。按照目前的增长轨迹，接近翻倍的增速，2027年AI营收超过1000亿美元是轻而易举的，这与我们上季度的表述一致，我们继续重申2027年将超过1000亿美元。就目前的进展来看，我们非常有把握，甚至可能更乐观，但我们不会每个季度都给出2027年的具体指引，我们只是说将持续超过1000亿美元，且增长轨迹与2026年下半年保持一致。

提问者 明白了，谢谢。

主持人 下一个问题来自Jefferies的Blayne Curtis，请提问。

提问者 下午好。Hock，您在季中发布了与谷歌签订长期协议的8-K公告。我知道您可能不会透露协议总金额，但市场上有很多关于贵公司在谷歌份额方面的担忧。既然协议已经签署，能否多谈一些您的信心所在?如果谷歌业务存在上行空间，它是固定金额，还是有份额弹性?能否对这份协议多加一些说明?

Hock Tan 这是一份非常有分量的协议，充分体现了我们合作关系的深度——这种深度源于我们在整个项目中所投入的多代产品开发和核心知识产权。

直接回答您的问题这是一项金额极为可观的承诺，数字非常大。当然，我们也接受一个现实尽管我们希望赢得该项目的每一个设计机会，但考虑到谷歌在AI算力开发和消费方面的快速增长，我们预计他们会有一定程度的供应商多元化。但他们对我们的承诺金额是非常实质性的。

提问者 谢谢。

主持人 下一个问题来自德意志银行(Deutsche Bank)的Ross Seymour，请提问。

提问者 感谢提问机会，同时恭喜Kirsten和Amie。关于毛利率，Kirsten提到毛利率下降源于半导体与软件的组合效应，但考虑到本季度软件业务表现强劲，毛利率下降幅度似乎更大一些。能否说明半导体内部的具体驱动因素?是XPU与网络之间的结构差异，还是Rack级别与芯片级别的因素?这一趋势明年是否会持续?

Kirsten Spears 随着半导体业务相对于软件业务持续增长，从合并口径来看，确实会有一定的毛利率压缩，但这实际上是增值的，因为我们具有强劲的运营杠杆效应，运营利润率会随时间逐步提升。

在半导体内部，TPU、部分无线业务等ASIC产品的毛利率历来偏低。随着TPU业务持续加速，整体毛利率会承压，但AI网络业务的毛利率非常丰厚，可以在一定程度上形成对冲。

Hock Tan 正如Kirsten在发言中所述，半导体的利润率在结构上依然非常稳健。主要是产品组合的影响——特别是软件业务和非AI业务，在快速增长的AI半导体占比提升的背景下，对整体毛利率形成了摊薄效应。

提问者 Rack与芯片的关系是否已经明确了?

Hock Tan 机架全部都是芯片。

Kirsten Spears 只有芯片业务。

提问者 清楚了，谢谢。

主持人 下一个问题来自Melius的Ben Reitzes，请提问。

提问者 想请问Hock关于2027年的一个更长远问题。您之前谈到过每吉瓦对应的TAM(总可寻址市场)，您的一位竞争对手最近提到，随着这十年的推进，每吉瓦对应的基础设施价值将大幅上升——不仅是基础设施端，还包括算力和网络组件等。您是否认同这一判断?从长远来看，这会不会进一步加速您已经规划的每吉瓦TAM增长前景?

Hock Tan 我认为，从功率维度来看，每吉瓦的芯片价值含量并没有显著加速——因为单颗芯片的功耗在持续提升，这意味着每吉瓦所需的芯片数量相对减少，但每颗芯片的单价在上涨。因此，每吉瓦对应的美元价值相对稳定，而吉瓦总量本身将持续高速增长，这才是我们所观察到的核心趋势。

我们现在看到的是，对算力容量(以吉瓦衡量)的需求正在急剧增长，甚至比六个月前的预期还要快。Anthropic和OpenAI这两家客户尤为突出，这也是我们创建XPV平台的原因。而我们其他客户——谷歌自有内部工作负载、Meta的工作负载，以及另外两家客户——对算力的需求同样庞大。

综合来看，如果展望2027年或2028年，吉瓦总需求将持续高速增长。我们预计2028年的增长将远超2027年的预测值。

提问者 好的，谢谢。

主持人 下一个问题来自瑞银(UBS)的Timothy Arcuri，请提问。

提问者 想请问您关于供应能力的问题——包括晶圆和HBM的增量供应获取能力。一些竞争对手似乎可以通过大额投入来获取增量供应，您是否对此感到有把握?如果客户有增量需求，您能从供应商那里获取到吗?您是否正在考虑引入其他晶圆代工厂来增加供应灵活性?

Hock Tan 获取供应，不仅仅是靠砸钱——当然，充足的资金支持很重要。我们对已经锁定2026年、2027年所需供应感到非常有把握，目前正在积极推进2028年和2029年的供应协议。

提问者 那如果客户提出增量需求，您能从供应商那里争取到吗?

Hock Tan 过去几个月，客户一直在持续增量下单，我预计这一趋势还会继续，总体来说，我们有能力应对。

提问者 好的，谢谢。

主持人 下一个问题来自伯恩斯坦研究(Bernstein Research)的Stacy Rasgon，请提问。

Stacy Rasgon Hock，您给出了明年各客户的吉瓦出货目标。想请问这些数字与上季度的表述相比是否有变化——我记得您当时提到2027年约为10吉瓦?另外，能否帮我们判断全年节奏?感觉2027年的出货更偏重下半年，但最重要的是，相比上季度，目标吉瓦数是增加了、减少了，还是没有变化?

Hock Tan 好问题。2027年约10吉瓦的出货目标保持不变，我们仍计划在2027年交付约10吉瓦，没有任何变化。确实偏重下半年，而这种下半年加速的势头，实际上为2028年提供了一个非常有趣的增长路径——我们预计2028年的吉瓦数量将远超2027年。

Stacy Rasgon 明白了，非常有帮助，谢谢。

主持人 下一个问题来自高盛(Goldman Sachs)的Jim Schneider，请提问。

提问者 想请问2026财年和2027财年网络业务的表现走势。本季度网络约占AI营收的40%，随着年底和明年初定制芯片产能的持续释放，您预计这一比例会回落，还是维持在高位?另外，光学和CPO营收何时会变得有实质性规模?

Hock Tan 这是个很好的问题，但也很难准确回答，因为有多个变量在同时运动。

一方面，随着越来越多的客户转向使用XPU，XPU本身大量消耗我们的各类网络组件，这有利于提升网络营收占比。另一方面，我们也一直在向非XPU部署场景销售网络产品，这部分业务的增长会摊薄整体占比。本季度40%的比例，我认为某种程度上是各方面因素恰好叠加的结果——我们向非XPU场景大量出货网络产品，同时XPU的增长也拉动了配套网络业务，共同达到了40%。

但我认为40%基本上是网络占AI总营收比例的上限，这也不是我第一次这样说。长期来看，网络占AI总营收的合理比例预计在30%左右。

主持人 下一个问题来自巴克莱(Barclays)的Tom O'Malley，请提问。

提问者 我注意到与Anthropic最近的协议似乎以博通芯片作为支撑。您预计未来会有更多类似的交易结构吗?在未来AI大模型公司的融资安排中，您是否会持续以芯片形式参与?

Hock Tan 我需要纠正一下您的理解。我们在8-K中披露的与Anthropic的协议是我们用自主研发的TPU芯片为Anthropic提供算力。我们是算力的提供方，不是所谓的"担保方"，是我们在向Anthropic提供芯片，是我们在向Anthropic提供算力。

主持人 下一个问题来自Cantor Fitzgerald的CJ Muse，请提问。

提问者 Hock，近年来您一直专注于超大规模XPU平台。我们观察到，围绕XPU衍生出了很多附属领域，包括互连、存储等。请问有没有哪些更细分的项目方向正在引起您的兴趣?

Hock Tan 我觉得并不存在太多分散的领域。我们的商业模式其实非常清晰我们为客户开发定制AI加速器(XPU)，这些客户基本上都是LLM开发者，无论是用于训练还是推理。与此同时，我们构建了一套关键组件组合，使这些XPU乃至GPU能够互联成集群，实现更优性能。

具体来说，我们提供的芯片技术涵盖AI算力加速器(XPU)、用于集群互联的网络芯片(包括交换机、PCIe、连接器、DSP、激光器和路由器)。这依然是我们在半导体领域的核心模式——通过我们提供的技术驱动纯芯片业务。

我们正在做的另一件事，是通过与资产负债表实力最强的机构合作，创建一个融资平台，帮助这些LLM开发者——特别是那些可能难以自行获得所需算力的客户——获得以最低功耗和成本运行的大规模算力资源。

主持人 下一个问题来自花旗(Citi)的Atif Malik，请提问。

Atif Malik 想请问基础设施软件业务——您们是否在软件的增长和续约中看到了Agentic AI的影响?另外，能否谈一下这一业务的长期增长预期?

Hock Tan 目前还没有看到这方面的直接影响。反而是大量CPU核心与GPU一同出售，正在推动我们VMware业务出现一定程度的加速增长。正如我所汇报的，第三季度我们看到了增速的提升，我预计这种势头将在未来数个季度持续下去。从长远来看，我们在基础设施软件领域提供的是极度贴近底层硬件的产品——本质上就是Hypervisor(虚拟机监控程序)，这类产品不太可能受到AI软件化趋势的冲击。

主持人 下一个问题来自Charter Equity Research的Edward Snyder，请提问。

Edward Snyder 非常有趣。从您列出的各客户吉瓦部署量来看，很明显，OpenAI和Anthropic这类主要面向消费者和外部API客户的AI公司，在未来几年的承诺规模更大。部分原因是它们起步较晚，而您最早的客户已经深耕多年。但即便如此，这是否意味着，最初主要是超大规模云厂商为其内部工作负载使用XPU和AI服务的格局，正在发生一种转变——企业级需求正在成为下一波增长引擎?

Hock Tan 您的判断颇具洞察力。企业消费AI，确实仍处于相对早期阶段。但值得关注的是，企业对Token的消耗，很大程度上是通过Anthropic、OpenAI、Gemini等平台的API来实现的。这些前沿模型平台是Token消耗最主要的来源。

这些LLM开发者在产品化前沿模型的过程中——无论是Claude Opus、GPT还是Gemini，都会持续转化为对我们提供算力的最终需求。因此，即便是现在刚开始消费AI的企业用户，他们也是通过购买同一批前沿模型服务来实现的，这正是推动算力需求持续高速增长的核心逻辑。我们预计这一趋势将贯穿2027年，并延续至2028年。这正在成为一条非常稳定且斜率不断上升的需求曲线。

Edward Snyder 请问这是否改变了原来的格局?您之前谈到约七家XPU客户，但现在——比如谷歌已经通过云开放了TPU访问权限，这实际上为那些规模不足以独立开发ASIC、无法直接与博通合作的中小企业，打开了通过这些平台间接使用博通技术的大门。这一逻辑成立吗?

Hock Tan 我认为这个逻辑在理论上成立，但现实情况是绝大多数AI能力都以SaaS模式、通过API从云端提供，无论是通过Vertex、Azure，还是直接来自各大平台。因此，归根结底，这些算力需求最终来自少数几家大型前沿模型开发者及其产品。

这与向某家企业或银行直接销售XPU、让其自行构建软件栈和应用程序的模式截然不同——确实有少数企业在尝试这么做，但目前数量极少，仍处于非常早期的阶段。

当前，需求的主要来源依然是前沿模型开发者。他们在创造面向企业和消费者的应用——包括代码助手、各类行业垂直应用，这些最终都汇聚到为数不多的几家前沿模型开发商的需求上。大多数企业并不会直接采购XPU或GPU来自己运算。

主持人 下一个问题来自摩根士丹利(Morgan Stanley)的Joe Moore，请提问。

Joseph Moore 本季度AI订单达到300亿美元，相对于当季和下季度的出货量而言规模非常大。能否谈谈为何会有如此巨大的订单积压?您之前也表示可以响应增量供应需求，那为什么本季度的订单量会远超出货量?

Hock Tan 这些大客户们已经清楚地认识到，获取算力是需要提前规划的，这不仅仅涉及晶圆和芯片，还包括HBM和DRAM的确保供应，以及电力和相应的基础设施准备。他们正在提前布局，早早下单，且下单量很大，这给了我们远超以往半导体行业惯例的业务可视度。

我们目前的可视度已经延伸到2028年，而三个月前只到2027年。这也正是我们创建XPV平台的一个重要原因——为我们的前沿模型客户提供一个预先规划、统一部署算力的平台。

他们能在我们这边看到的订单需求，与他们自身的业务体验是一致的——Token消耗量的飙升正在不断推动他们加大算力需求。这不是因为我们的组件短缺，更多是因为其他需要到位的配套要素——尤其是电力供应和跨区域的基础设施建设，这些都需要大量提前时间来统筹规划。

提问者 很有帮助，谢谢。

主持人 最后一个问题来自TD Cowen的Joshua Buchalter，请提问。

提问者 过去您提到过每吉瓦对应的算力价值约为150亿至200亿美元，结合您暗示的2027年约10吉瓦的出货量，隐含的营收规模将远超1000亿美元。您也提到每个项目的单吉瓦价值有所不同。请问随时间推移，您如何看待每吉瓦营收的演变趋势?一方面，现有项目的制造工艺可能会涨价，另一方面，新项目也在陆续进入模型。

Hock Tan 简单来说，每吉瓦对应的价值含量将持续提升。这一增长的来源在于我们的计算芯片(XPU)价格将大幅上涨——特别是当我们不仅考虑先进制程成本，还在XPU中集成CPU，并通过多芯片互联(multi-die)封装大量HBM时，芯片价值将显著跃升。这种单位价值提升的节奏不是每个月或每个季度都发生的，而是跟随技术代际迭代来实现的。但整体趋势是明确的每吉瓦对应的价值含量将随着每一代技术进步而持续增长。

提问者 谢谢。

主持人 现在，我将把电话转回Ji Yoo作结束语。

Ji Yoo(投资者关系负责人) 谢谢主持人。博通计划于2026年9月2日(周三)收市后发布2026财年第三季度业绩，届时将在太平洋时间下午2时举行公开网络直播的业绩发布电话会议。今天的业绩电话会议到此结束，感谢各位的参与。主持人，请结束本次通话。

主持人 本次电话会议到此结束，感谢各位的参与，您可以挂断电话了。

本文转载自“美股投资网”，美股投资网财经编辑冯秋怡。

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美股投资网获悉，德国天然气发动机与发电系统制造商INNIO Holding(INIO)于6月3日宣布，已将其美国首次公开募股(IPO)的定价上调至每股27美元，触及此前24至27美元定价区间的上限。此次发行规模亦有所扩大，公司最终发售9000万股(均为老股转让)，较原计划的7500万股增加了20%。通过此次超额认购的IPO，INNIO筹集资金约24亿美元。按此发行价计算，公司完全稀释后的市值达到203亿美元，企业价值约为222亿美元。

INNIO Group 是全球领先的往复式燃气发动机制造商，产品广泛应用于发电和气体压缩领域。公司业务主要分为两大板块

1、设备板块旗下拥有Jenbacher和Waukesha两大知名品牌，提供输出功率从200千瓦到10兆瓦不等的发动机。这些设备不仅设计用于燃烧天然气，还能兼容包括掺氢燃料在内的替代燃料，顺应了能源转型的趋势。其全球安装基数约为44GW，客户群体广泛覆盖工业、公用事业以及五大洲的数据中心。

2、服务板块该板块主要向已安装的设备提供零部件供应及维护服务，并通常与客户签订多年期合同。这一高粘性业务在2025财年贡献了公司约48%的收入，为公司提供了稳定的现金流支撑。

这家总部位于德国慕尼黑的企业将在纳斯达克交易所正式挂牌，股票代码为INIO。

此次IPO由高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(J.P. Morgan)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、美银证券(BofA Securities)、巴克莱(Barclays)、花旗(Citi)、贝尔德(Baird)、法国巴黎银行(BNP Paribas)、德意志银行(Deutsche Bank)、RBC资本市场(RBC Capital Markets)以及瑞银投资银行(UBS Investment Bank)担任联席账簿管理人。

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美股投资网获悉，谷歌母公司Alphabet(GOOG,GOOGL)近期宣布将进行一轮高达800亿美元的融资，旨在为AI发展筹集资金，其中包括伯克希尔·哈撒韦(BRK)以每股约350美元的价格进行的100亿美元投资。

谷歌投资者对伯克希尔·哈撒韦的投资消息反应冷淡，股价在周二大幅下挫。投资者在此消息后抛售并不令人意外，因为他们可能认为伯克希尔是以牺牲谷歌现有股东利益为代价达成了一笔划算的交易。然而，当我们审视谷歌将如何使用这笔募集资金时，就会发现这笔支出很可能是值得的。谷歌选择在此时增发股票并不令人意外。公司正处于大规模AI建设的中期，且其股价距离历史高点不远。它既面临着巨大的投资机遇，股价又处于急剧攀升的高位，这正是增发股票融资的经典时机。

因此，谷歌及其股东正处在诸多利好之中。这就引出了一个问题这场盛宴还能持续多久?虽然谷歌无疑是一家伟大的公司，未来多年仍将保持卓越，但其股价已达到去年年初很少有投资者预期到的高位。伯克希尔认为谷歌值得投资，但显然，它正在以折扣价入场。

纯粹基于价格动能来看，谷歌的涨势或许不太可能持续。回顾过去六个月、一年和五年期间谷歌的巨大涨幅，可能会直觉地认为该股票即将迎来回调。但当审视谷歌的基本面时，会发现一个完全不同的故事。

谷歌盈利能力极强，拥有高利润率和资本回报率。对于如此体量的公司而言，其增长速度也极快，过去12个月的收益增长了22%。尽管表现如此出色，与其所在板块相比，该公司的估值仍处于低位，市盈率为29倍，而纳斯达克100指数的市盈率超过30倍。因此，无论是基于历史表现还是当前价值，谷歌似乎都是一个不错的选择。

与任何公司一样，难点在于确定谷歌的强劲表现能否延续到未来。谷歌建立在强大且互联的产品与服务“生态系统”之上，拥有宽阔的护城河，其中几个产品拥有数十亿用户，这也是推动其股价飙升至350美元以上的主要动力。然而，当前科技世界发生了许多变化，包括AI领域竞争的加剧，这正是谷歌目前大力投资的细分领域。因此，鉴于谷歌已取得的收益及其行业发生的变化，谷歌的投资逻辑也需要被重新审视。

分析师A.J.Button曾在4月30日分析谷歌股票时，给予其“买入”评级，理由是它在稳步增长的同时，资本支出(CAPEX)巨额增长。高昂的资本支出是其评价“买入”而非“强力买入”的原因。自那以后，谷歌的股价有所下跌。当前略低的价格可能是买入机会，但另一方面，AI投资领域的竞争比几年前的搜索领域要激烈得多。因此，我们需要确信谷歌仍然是几年前那个清晰且毫无疑问值得买入的公司。

谷歌的股权融资

自从A.J.Button上次发布分析谷歌的文章以来，发生的第一个重大变化是该公司多年来首次增发股票。此次筹集的资金高达800亿美元，数额巨大。因此，值得探讨Alphabet通过稀释股东权益换取800亿美元究竟得到了什么。

根据谷歌刚刚宣布的配售新闻稿，公司计划将这800亿美元用于AI计算和基础设施，这意味着数据中心、服务器和其他半导体是运行谷歌众多AI应用所必需的。这些应用既包括内含AI的产品(如搜索、YouTube、Google Drive)，也包括向第三方开发者出售算力的Google Cloud。

正是在第二类业务中，情况开始变得有些复杂。Google Cloud是谷歌业务中相对较新的部分，于2023年首次实现盈利。它在一个竞争激烈的领域运营，面临着来自亚马逊(AMZN)AWS和微软(MSFT)Azure等竞争对手的重大挑战。这绝对不像谷歌搜索那样是“独家生意”，尽管可以说谷歌搜索至今依然拥有这种地位。

谷歌与上述另外两家云公司在向网络开发者出售AI服务器时间方面相互竞争。最近很大一部分业务是将英伟达(NVDA)芯片的使用作为一种服务来销售。云业务也有软件部分，例如托管开发者工具，开发者可以利用这些工具充分利用他们租用的服务器，而在这个业务中存在一些差异化的空间。例如，公司可以在自己的云上独家提供专有的应用程序作为开发者工具。然而，这个空间肯定竞争激烈，“七巨头”中的三家公司都在争夺相同的业务，甲骨文(ORCL)等较小的参与者以及几家中国公司也在努力进入这一领域。

到目前为止，尽管面临竞争，谷歌的云部门似乎仍能盈利。在最近一个季度，该部门的营业利润为65亿美元，同比增长200%，这无疑是个积极信号。然而，该公司在同一时期也出现了自由现金流的环比下降，第一季度FCF低于去年第四季度FCF。这主要是由于AI建设导致的巨额现金流出，谷歌估计2026年全年的资本支出将在1800亿至1900亿美元之间。公司的收益依然稳健，但其现金流表现波动较大，最近几个季度显示出同比或环比下降。

这些巨额现金支出反映了云业务的竞争性质。谷歌搜索的运行成本相对较低，只需少量支出就能产生巨额广告收入，而这些新的AI业务实际上正在消耗大量现金。部分原因是该领域的竞争非常激烈公司正在竞相推高内存和半导体的价格。因此，谷歌正在一个比其传统业务的竞争更加激烈的环境中运营，并希望脱颖而出。

伯克希尔可能在想什么

综上所述，目前的情况对谷歌来说看起来是负面的，或者至少是有风险的。尽管如此，世界上最受尊敬的金融公司之一正在买入这只股票。我们应该问问自己，考虑到谷歌每年计划数千亿美元的AI资本支出，伯克希尔从中看到了什么。

如今谷歌有几个有利因素。其中包括

1、其自主设计的AI芯片，称为张量处理单元(TPU)。这使得公司对英伟达的依赖程度略低于竞争对手。

2、公司的传统业务依然强劲，在最近一期财报中披露，谷歌搜索稳定保持了90%的市场份额。

3、公司拥有13种不同的产品，每种产品的用户都超过10亿。

4、Google Play占据西方市场智能手机操作系统双寡头垄断的一半。

这些事实都表明，谷歌在多个不同的垂直领域具有相当大的竞争优势。当然，它们都带来了交叉销售机会，这可以从公司提供的各种订阅服务中看出，例如Google One。

伯克希尔的基金经理们在商讨是否投资谷歌股票时，可能会考虑上述部分事实。

另外，一家公司在运营自己的产品和服务方面的成功，为其向云计算客户提供支持提供了保障。这些支持包括开发者工具、更持续的正常运行时间等。随着时间的推移，谷歌在开发者中的卓越声誉应该会吸引越来越多的客户使用其云计算产品。

估值

在考虑了上述因素后，我们可以对谷歌股票进行粗略估值。谷歌有足够多的积极因素，我们可以安全地假设其收益至少将保持在目前的水平，并且未来可能会在一定程度上增长。根据华尔街 Quant的数据，谷歌在过去12个月(TTM)期间的每股收益为13.25美元。按10年期国债收益率4.5%折现，推出谷歌的股价值294美元。这显著低于今天的价格。然而，回想一下之前罗列的公司优势，就相对于竞争对手的地位而言，谷歌是一家非常强大的公司。因此，它很可能会随着美国经济的增长而在某种程度上增长。如果你只设定3%的永续增长假设，这低于长期GDP增速，那么目标价格将升至833美元。从历史上看，谷歌的收益和FCF增长远好于3%。因此，这里有充分的理由认为谷歌的股价还有很长的路要走。但A.J.Button实际上并不打算将目标价定为833美元，因为“永续增长”是一个很难预测是否会发生的指标。但即使假设未来10年平稳增长，也很容易得出500美元的目标价。所以，A.J.Button认为谷歌仍然是一个值得买入的标的。

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美股投资网获悉，6月3日，优步(UBER)宣布对HR部门裁员23%，涉及数十至上百名员工，占公司34,000人总规模的比例“远低于1%”。新任总裁Jill Hazelbaker在致受影响部门的信中表示，一些团队已变得“复杂且分散，职责重叠，所有权不明确，团队与他们所支持的业务之间的距离过远”。她表示，裁员的目的在于打造一个“联系更紧密、更现代、运营更卓越的组织”。

6月，优步同时推进的两项变革，揭示了一个关于AI时代企业运营的深刻悖论。一方面是“减”。Hazelbaker与CEO Dara Khosrowshahi联手推动HR部门裁员23%，以“复杂且分散”为由铲除冗余。公司方面强调，此举与人工智能无关。另一方面是“管”。该网约车巨头明确宣布员工使用AI编程工具(包括Anthropic Claude Code、Cursor等)每月单人单工具支出上限为1500美元。原因很直白2026年全年AI预算仅四个月就已告罄。

新政第一刀“HR部门的自我革命”

故事的主角是新任总裁Jill Hazelbaker。三周前，这位曾在公司担任首席营销官多年的Uber高管，刚刚被提拔为总裁兼首席企业事务官。而她的第一个重大动作，却指向了公司内部一个微妙的存在——People and Places部门，也就是Uber的人力资源、招聘、办公空间与文化团队。

6月3日，优步宣布对该部门裁员23%，涉及数十至上百名员工，占公司34,000人总规模的比例“远低于1%”。Hazelbaker在致受影响部门的信中给出了一系列令人玩味的措辞一些团队已变得“复杂且分散，职责重叠，所有权不明确，团队与他们所支持的业务之间的距离过远”。她表示，裁员的目的在于打造一个“联系更紧密、更现代、运营更卓越的组织”。

Khosrowshahi在同期向公司管理层发送的备忘录中则更为直白地解释了背后的逻辑“这些变革对于最大限度地提高人力资源团队的效率以及我们未来巨大的发展潜力至关重要。”

一个负责“人和文化”的部门，正在经历一场效率优先于人文主义的激烈“自我手术”。这背后透出的信号清晰而冷峻在这家盈利能力至上的科技巨头眼中，没有哪个部门能免受运营纪律的审视——包括管人的部门本身。

Hazelbaker的角色在这之中显得尤为特殊一位总裁在上任仅数周时就领导了一项影响深远的重组，既是改革者，也是执行者。

同时值得注意的是，优步层面反复澄清，此次裁员与AI无关。这一表态意味深长——它让优步在行业中形成了一种鲜明的对比定位。今年年初至今，Meta已裁减约8000个岗位，微软削减逾1.5万个职位，Oracle被曝面临多达3万个岗位的裁撤，而这些公司大多公开将AI效率提升和成本优化作为裁员的重要依据。根据TradingPlatforms的最新研究，2026年至今科技行业已有近12.8万名员工被裁，其中约60%可“直接归因于AI的采用”。

在这个语境下，优步反复强调“非AI所致”，恰凸显了它在行业叙事中选择了一条不同的路径——即便在实际效果上，更精简的HR架构确实有助于释放更多资源投向AI领域的长期赌注。

“尽情用AI”的代价四个月用完全年预算

如果说HR重组是优步主动选择的战略精简，那么AI支出上限的出台则更像一次被迫的反思式应对。按照此前报道，优步于5月底推出了一项内部使用限额制度每位员工对每款智能代码工具(包括Anthropic旗下Claude Code、Cursor等热门AI编程产品)的月度消费上限为1500美元。员工可通过内部数据面板实时查看消耗额度，特殊业务场景经审批后可突破限额。

促使管理层作出这一决定的催化剂，是一组令人震惊的数字2026年全年AI预算仅在四个月内就被彻底用完。而这只是冰山一角——据AI Today报道，2026年大型企业的平均AI预算已从2024年的每年约120万美元飙升至700万美元，部分财富500强公司的月度AI推理账单已高达数千万美元。

然而优步曾是AI的狂热信徒——至少在外界看来如此。就在公司技术部门负责人在不久之前还公开表示过，团队在四个月内花光了年度AI预算。而此前的公司内部风气，也是鼓励员工“尽可能多地使用AI”——几乎没有任何费用上限。

这一“先自由后管控”的路径，折射出一个更深层的行业难题当Token消耗变成真金白银，当每个工程师敲击键盘的背后都在产生实打实的算力费用，AI的ROI幻觉会以极具张力的方式撞击到CFO的桌面。

这不是优步独有的困境。从宏观视角看，2026年的整个AI创业生态都普遍面临“成本困局”。DoNews近期的一项深度调研揭示，视频生成、Agent化应用以及C端AI应用在现行算力成本下均难以构建正向经营模型。一位接受采访的投资人的评价更为直接——“天价账单正在劝退资本”。

总结

优步此番表态“裁员与AI无关”，实际上是在这两条行业叙事线之间找到了一个平衡支点保持谨慎的战略投资韧性，同时通过对后台运营的严格检视——无论是否涉及AI——来维持财务纪律。HR部门的重组恰恰体现了后者的纯粹性。

至于AI支出上限，优步发言人回应媒体时使用了“软性限制”这一表述，强调这是分级支出的上限，并非全面禁用。这一设计同样展现了优步在AI成本管理上的务实态度——不排斥AI对生产力的提升潜力，但也正视算力账单对损益表的现实侵蚀。

从HR部门重构到AI支出设限，优步在2026年6月初做出的两项组织决策，表面看似分属人事管理和技术管理两个完全不同的领域，内核却指向同一个方向一家大型科技公司在AI时代的运营走向成熟，靠的不再是单一维度的技术领先或网络效应，而是财务纪律与组织纪律之间的动态平衡。

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