继支持公积金贷款、交通出行之后，数字人民币的使用场景再次“扩容”。

12月12日，美股投资网获悉，支付宝作为首家支付平台加入数字人民币受理网络，支持淘宝使用数字人民币付款，目前已开始分批次上线。

在首届全球数字贸易博览会之江数字贸易论坛上，蚂蚁集团首席合规官李臣透露了参与数字人民币推广的新进展。他表示：“支付宝将作为首家支付平台支持数字人民币钱包快付功能。”

今日起，支付宝将面向淘宝用户逐步开放数字人民币支付功能。用户可开通数字人民币钱包并推送到支付宝，在最新版“淘宝”App上选择实物商品后，收银台选择已推送的“数字人民币钱包”进行支付。

数字人民币是由中国人民银行发行的、数字化形态的法定货币。用户通过数字人民币App开通任意运营机构(如网商银行等)数字人民币钱包后，使用钱包快付功能推送到支付宝，便可以在支付宝服务的平台和场景使用数字人民币消费，如淘宝、上海公交、饿了么、友宝、天猫超市、盒马、喜马拉雅等。

得益于政策和技术的发展，数字人民币正在实现更多落地。据《人民日报》报道，央行公布的数据显示，截至2022年8月31日，15个省(市)的试点地区累计交易笔数3.6亿笔、金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户门店数量超过560万个。

除支持日常消费外，近日，首笔数字人民币住房公积金贷款在苏州落地，在建设银行苏州分行、相城区地方金融监督管理局和住建部门等单位的协同配合下，苏州公积金中心成功发放了首笔数字人民币住房公积金贷款40万元。

与之对应的是，产业链上的公司也得到利好。

天风证券研报指出，数字人民币产业链上游主要包括芯片和基础技术，产品差异化较大，竞争较为分散。中游主要涉及银行IT行业，软件建设需求持续释放，盈利空间大。下游主要包括软硬件钱包、数字钱包、终端机具新建及改造业务、第三方支付机构，业务覆盖场景多。

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周一，美国能源部宣布完成向通用汽车、LG能源解决方案公司提供25亿美元低息贷款的流程。但对于电动车产业链而言，仅仅花钱补贴显然没法搞定所有的问题。

这25亿美元来自于美国先进技术汽车(ATVM)贷款计划，主要用来资助两家公司在俄亥俄、田纳西和密歇根州建设电动车电池工厂。两家公司正商讨在印第安纳州建设第四家电动车工厂，以满足拜登总统的2030电动车愿景。

而就在这样的时间点上，媒体恰巧在周一刊发了LG化学首席执行官Shin Hak-Cheol的采访，明确谈到韩国产业巨头对拜登新政感受到的不便和困惑。需要说明的是，电池公司LG能源解决方案今年年初刚从LG化学分拆上市，目前LG化学仍持有前者81.8%的股权。

同时，LG化学也是电池产业的重要原材料供应商，上个月刚宣布在田纳西州投资30亿美元建设电池阴极工厂，投产后也将是美国同行业中规模最大的工厂。

供应链巨头如履薄冰

对于拜登政府和《通胀缩减法案》，Shin Hak-Cheol给出了形象的比喻：“我们正在努力走一条安全的路线，为自己留出足够的空间，而不是滑在冰的边缘，然后寄希望于滑冰的时候冰面不会破裂。”

LG化学的掌门表示，虽然公司已经向客户承诺会遵守《通胀缩减法案》，但法案的适用场景存在许多不清楚的地方。如果原材料都来自于美国矿场，同时又在美国生产，那肯定没有问题，但实际的产业链情况并不是那样，所以仍需要等待美国政府一件一件把细节敲定下来。

对于美国厂的成本问题，韩国化工巨头仅表示，毫无疑问遵守《通胀缩减法案》肯定会带来额外的成本。所以还要看拜登政府给消费者的补贴和企业退税的实际情况，但能不能抵消掉这部分成本，目前还不清楚。

与成本问题一样，Shin Hak-Cheol对整个行业的供应紧张和原材料价格飞涨也报以平稳的心态。强调公司目前只能关注于能做好和控制的事情，而不是根本性地改变无法控制的事情。如果整个产业链里的每一环都想着把自己的事情做好，那么整个产业都会受益。如果有一个人跳出来说要解决所有的问题，那么他造成的麻烦肯定比解决的问题多。

Shin Hak-Cheol也对LG化学在电池材料领域的发展给出了说明：“公司希望成为全球最好的阴极材料供应商，然后再去考虑其他零部件。通过和日本东丽合资建厂，公司已经进入电池隔膜领域。而在投资者大会上，我们也已经宣布最终希望成为最好的电池材料供应商，例如粘合剂和碳纳米管等”。

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本文将拼多多(电商主站)与阿里(淘系电商)的货币化率和盈利能力(净利润/GMV)进行对比。

货币化率方面，美股投资网认为拼多多在品牌结构方面具备更强货币化率，阿里在品类结构、流量权重方面具备更强货币化率；报表净利率方面，阿里同等流量规模下产生的广告收入更高规模效应强，但拼多多员工效率更高或可弥补劣势。因此从定性角度判断，阿里盈利能力并非拼多多的天花板，拼多多近期财报较高的货币化率和利润率具备持续性的基础。

广告货币化率：拼多多与阿里各有优劣势，阿里并非拼多多的天花板

阿里作为电商平台货币化能力的标杆具有较强的参考价值，截至2021财年阿里货币化率为4.06%，居行业领先。我们从品牌结构、品类结构、平台流量权重三个层面进行对比。

品牌结构方面，阿里头部品牌占比更高，头部品牌虽然GMV和广告支出的绝对值高，但通常可以凭借消费者心智与平台倾斜获得较多的免费流量，货币化率层面整体低于中小品牌，因此中小品牌商户占比更高的拼多多货币化率更有优势；

品类结构方面，阿里以服装、美容个护为核心优势类目，拼多多以生鲜为核心类目。品类结构差异影响货币化率，天猫优势品类毛利率更高盈利能力更强，销售费用率预算高，因此货币化率更占优势。

流量分配规则上，拼多多通过给予商品价格更高权重实现商品低价，一定程度牺牲货币化能力，因此阿里货币化率更有优势。

整体看，拼多多和阿里的货币化能力的对比中各有优劣势，得益于更高的中小品牌商户占比，拼多多广告货币化率具备超过阿里的可能性，阿里并非拼多多的天花板。

佣金货币化率：拼多多对比阿里有较大距离

拼多多目前仅对百亿补贴商品及特定类目进行抽佣，而阿里天猫对绝大多数品类收取佣金。整体来看，拼多多当前佣金货币化率处于较低水平，相比阿里有较大差距，若未来品牌化取得较大进展，或将带动整体抽佣水平逐步提升。

报表净利率：阿里规模效应强，但拼多多运营效率高或可弥补劣势

毛利率方面，阿里和拼多多均为平台模式，双方目前已基本接近。

费用率方面，相近的流量大盘下阿里电商广告收入规模更大，摊至费用率上相比拼多多存在明显优势，但拼多多员工运营效率与人均产出更高，或可弥补差距。

总体而言，拼多多当前销售费用率仍有优化空间，且管理费用率相比阿里更具优势，目前净利率水平具备合理性与可持续性，远期看净利率有望继续接近甚至赶超阿里。

投资建议：

拼多多近两个季度较高的货币化率和盈利能力具备持续性的基础，美股投资网维持强烈推荐。公司主站盈利能力持续提升，新业务发展前景广阔，目前公司成长性与盈利能力仍被市场明显低估，该机构预测拼多多2022-2024年NON-GAAP归母净利润分别为497.34亿、650.74亿、866.76亿元，给予2023年25倍PE，上调目标价至141.6美元，维持「强烈推荐」评级。

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在市场万般期盼中，“石油人民币结算”终于靴子落地。

9日下午，首届中国—海湾阿拉伯国家合作委员会峰会上，这一重磅消息正式敲定，中方宣布，未来3到5年将继续从海合会国家扩大进口原油、液化天然气，加强油气开发、清洁低碳能源技术合作，开展油气贸易人民币结算。

作为“石油美元”体系的重要成员，阿拉伯国家为何加入“人民币朋友圈”？这对国际原油市场将产生哪些深远影响？

撕开一道口子

“石油人民币结算”为何能引起市场关注？回答这个问题，首先必须了解霸占国际市场长达50年的“石油美元体系”。

两次世界大战后，美国主导了美元与黄金挂钩的“布雷顿森林体系”(每盎司黄金兑换35美元)。从上世纪70年代开始，世界经济危机不断涌现，美元大幅度贬值，贸易赤字无法承兑足量黄金。1971年，尼克松宣布美元与黄金脱钩，主动终结金本位。不过，美国再次找到了黄金的替代品——石油，最终与主要产油国达成协议，将美元与原油贸易挂钩，美元成为国际原油计价和结算的货币。“谁控制了石油，谁就控制了所有国家。谁控制了货币，谁就控制了全球经济。”这句话也成了经济学上的经典语录。

目前，人民币在几乎密不透风的“石油美元体系”中撕开了一道口子。虽然官方尚未公布人民币结算的具体细节和订单，但可以预想，未来将有更多国家对华贸易，特别是大宗商品贸易方面选择人民币结算，美元在全球贸易中的霸主地位也将受到挑战。

这一利好消息在市场上已产生一定反响。神开股份在回应投资者提问时明确表示：“本币结算可以降低汇率波动风险，有助于公司海外市场拓展。”不过，也有企业表示，石油与美元强相关的情况将长期存在，国际原油交易仍以美元为主要结算货币。一位国际原油交易商负责人告诉分析师：“原油交易主要由欧美能源企业牢牢掌握定价权，人民币结算需要改变这一游戏规则，还需要长期努力。”

“战略盟友”的裂痕

自1945年以来，美沙关系一直是美国中东政策的重要支柱，但近年来，两国“战略盟友”的关系受到卡舒吉事件的影响，正处于所谓“重新校准”的微妙阶段。

除了政治因素之外，经济冲突也成了沙特不得不考虑的问题。随着美国页岩油技术取得重大突破，2019年，美国每日产出原油1231.5万桶，美国能源信息署(EIA)预计明年的原油产量有望达到每日1234万桶，同时页岩油开采还将产生大量天然气。美国的原油和天然气产量直接与沙特为首的欧佩克集团产生了竞争关系，显然更需要考虑美元结算这一因素。

中沙经济交往近年来稳步升温。海关数据显示，沙特是中国2021年的第一大原油供应国，沙特出口的石油有25%进入中国市场。同时，中国已成为阿拉伯国家的第一大贸易伙伴国和最大的外国投资国。2021年，中阿双边贸易额达3300多亿美元，较10年前增长1.5倍，双向直接投资存量达270亿美元，较10年前增长2.6倍。2022年前三季度，中阿双边贸易额达3192.95亿美元，同比增长35.28%，接近2021年全年水平。

由此可见，中国原油需求依旧旺盛，对华的石油贸易采用人民币结算，有助于扩大对华石油贸易规模。另外，沙特增加人民币作为石油交易币种，也是优化外汇储备资产结构的措施之一，以摆脱过度依赖美元计价贸易的局面。

加速“去美元化”

事实上，“石油交易人民币结算”并不是新话题。有媒体披露，早在2016年，沙特王储首次访华时，两国就启动相关谈判，相关话题在今年3月再次引起国际市场关注。

今年4月，俄罗斯副总理诺瓦克表示，以人民币出售俄罗斯石油和煤炭的协议已经具备，俄财政部和中央银行正细化方案。 11月，有俄罗斯企业开始使用人民币与巴西结算化肥，并表示人民币流动性最佳，发展中国家愿意使用人民币支付。

人民币结算只是各国“去美元化”的冰山一角。俄乌冲突之后，不少国家意识到，以美元为基准的石油定价与结算体系具有极高风险性，尝试摆脱美元的统治地位。

俄罗斯率先宣布以卢布结算天然气，打枪了摆脱美元第一枪。此后，印度推出卢比结算机制，伊朗也表示与俄罗斯贸易结算不再使用美元，伊朗的主要外汇货币中，人民币和欧元并列首位。沙特自2020年开始不断减持美国债券，所持有的美债余额下降超过30%。

今年，以色列首次将加元、澳元、日元和人民币纳入其外汇储备，同时将减持美元和欧元，以使其外汇储备多样化。巴西央行报告显示，过去一年来，美元在巴西外汇储备中的占比从86.03%降至80.34%，欧元占比从7.85%降至5.04%，人民币占比则从1.21%升至4.99%，成为其第三大外汇资产。

可以预计，随着人民币跨境结算设施日趋完善，人民币全球支付占比也将迎来更大提升。

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资讯来源：美股投资网 TradesMax

对于大多数投资者来说，本周即将公布的通胀数据和美联储政策决定是他们最关心的问题。但在一些华尔街最知名的策略师看来，未来业绩下滑的前景才是股市所面临的头号风险。

据摩根士丹利策略师Michael Wilson和高盛策略师David Kostin分别发出的研报，随着企业利润率遭遇压力，2023年上市公司盈利萎缩幅度可能超预期，股市将处于艰难的环境之中。

“本轮熊市的最后一章完全是关乎盈利预测的路径，它们现在太高了，”Wilson在周一的一份报告中写道。Wilson在最新的《机构投资者》策略师评选中排名第一。

通胀和加息仍是核心担忧

Wilson和Kostin都认为，2023年股市将迎来艰难的开局。2022年许多主要指数都跌入熊市，之后在第四季度才有所反弹。到目前为止，通胀飙升和加息一直是投资者最担心的问题，至少短期而言，情况可能继续如此。

美联储周三料将把利率上调50个基点，使联邦基金利率目标区间达到4%-4.5%，为2007年以来的最高水平，并暗示2023年初将进一步加息。周二公布的11月消费者价格指数料将显示通胀正在减速，但依然过高。

由于市场担心美国经济强劲将使美联储继续大举收紧政策，标普500指数上周下跌3.4%，或将创出2008年以来最糟糕的年度表现。

标普500指数明年将持平

展望未来，Wilson预计2023年的盈利环境将充满挑战，因为“成本将保持高位，而企业收到的营收将会下降”。

Kostin也有类似看法，称利润率对业绩展望的负面影响可能大于预期。高盛团队预计，无论是上市公司盈利还是标普500指数，明年都不会回升。

高盛预计标普500指数明年底达到4000点，Wilson预计明年收于3900点，都与当前水平大致相符。

美股周一反弹，本周交易开局良好，投资者正在为周二的通胀数据和周三的美联储政策决定做准备。标普500指数上涨56.18点，或1.43%，报3990.56点。

“许多投资者对股市前景比我们还要悲观，” Kostin写道。他表示，虽然他认为2023年将实现软着陆，但如果美国经济陷入衰退，那么股票回报率将比预期的更差。

眼下，市场对于美股前景已经空前悲观。根据媒体统计的数据，华尔街策略师预计2023年美股将几乎持平，这是二十多年来的首次。

综合华尔街17家主流投行策略师的预测分析显示，华尔街对标普500指数2023年底的平均目标价仅为4009点，这意味着比当前水平的潜在涨幅不到1%。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

今年以来，美国的通胀一直高烧不退。尽管上个月7.7%的通胀率已经是较为明显的回落，但还是高于今年1月7.5%的水平。

为应对居高不下的通胀，美联储今年内已经进行了六次加息，其中四次都是75个基点的大幅激进加息，其激进程度也是史无前例的。(美国11月的通货膨胀率将在12月13日公布，美联储下一次议息会议也将在12月13日-14日举行。)

△美联储正着手进行40年来最积极的紧缩步伐 TRUIST ADVISORY SERVICES

伴随着美联储激进加息而来的，还有失业率上升，经济增长乏力，以及更进一步的：经济衰退风险的提高。一边是通货膨胀的高企，一边是经济衰退的风险，从美联储已经实施的举措来看，其主力还是在解决高通胀问题上。

因此，短期内美联储将继续加息的预期较高，但美联储释放出的诸多消息也表明加息的步伐将会放缓。与此同时，中国股市在上个月迎来了一次大幅反弹，摩根士丹利、高盛、摩根大通等华尔街机构也开始看好中国股市。

随着近期各种政策的出台和消息的释放，中国美国市场都会有一波行情。变化随时在发生，资本也是流动的。有一种投资风控的模式叫min-max，简单来讲就是在最坏的情况里找最好的结果，但是黑天鹅事件会让最坏的情况非常坏，以至于没法做任何投资了。所以，现在的市场情况下，要对min那个part做概率分析，不能鲁莽的认为所有的可能结果都是最差。换句话说，就是我们之前讲过的：也许悲观者是对的，但是乐观者才能赚到钱(抓住机会获得好的结果)。针对美股是否见底这个问题，桥水基金在上个月的一份报告中也给出了分析。下面是该报告内容的摘要。报告中将现在的情况与过去通货膨胀驱动的股市底部进行比较，分析了现在的美股市场是否已经见底。研究人员从历史案例中总结了熊市的规律，它们通常是按照以下顺序展开的：1)利率上升会压低股票价格，因为任何未来的现金流都以更高的收益率折现到现在；2)利率上升和日益增长的经济不确定性会吸引资金从风险资产中撤出，随着风险溢价的上升，进一步压低了股票价格；3)折现率上升、风险溢价和资产价格下降的影响相结合，导致经济活力和收益下降，给股票带来更大的下行压力。而这时候，股市的底部通常还没有到来，直到：1)出现一段显著的宽松政策时期，足以抵消负面的经济势头；2)股票价格下跌到足以吸引投资者重新投资。前者通常意味着中央银行评估经济活动的放缓已经大到足以使通胀重新得到控制。而后者意味着，股票的跌幅通常远远超出利率上升所带来的合理范围，导致估值低到足以吸引投资者回流。而从当前的情况来看，股市底部的显著标志还没有出现。通胀仍然很高，经济仍然相对强劲。因此，美联储似乎不可能放松(目前美联储只表示将放缓其紧缩政策)。报告整理了美国通货膨胀驱动的熊市谷底的经济状况和股票定价(即对高通货膨胀的担忧推动了美联储的紧缩政策，导致了股票抛售的情况)，并从中总结股市触底的特征。

从历史案例来看，当前市场尚未见底，但股市并未进一步下跌主要原因是：a)当通胀被证明完全由过渡性因素驱动，央行不需要推动放缓以使通胀低于目标(如2018年)；b)当央行决定让通胀大幅上升(在60年代末以及土耳其等新兴市场案例中)。一段时间显著的经济疲弱是股市触底的一个常见特征，但现在的增长看起来仍然大致正常。报告分析了美国近60年的经济增速与增长潜力的对比，以及失业率走势图。

在进入通胀驱动的股市底部前，经济增长通常低于潜在增长水平，因为美联储通常要看到经济疲软才放松政策，扭转市场走势。(除了1984年，当时的经济增速略高于潜在增速，但迅速转为下降，当时的失业率也相对较高。)同时，在进入通胀驱动的熊市底部时，就业通常也是疲弱的。高失业率既是经济增长和通胀下降的一个指标，也是其原因之一，促使美联储介入并支持经济，同时也有助于创造低通胀条件。如今的情况是，经济正从一个非常强劲的增长周期中走出来，现在已经缓和，但仍在潜在的范围内扩张。现在失业率处于历史低点附近，劳动力市场的紧张是工资高增长和通胀超预期的主要驱动力。股市的底部通常在紧缩的影响被计入贴现后才会出现；这一点目前还没有发生。根据前面提到的熊市发生的顺序规律，报告进一步展示了股市触底前后贴现率、风险溢价、现金流预期的涨跌规律。

通常情况下，贴现率下降已经是一种支撑，而现金流预期的下降和风险溢价的扩大则是股市见底前几个月的一大拖累。报告指出，在市场转向之前，股票的预期收益率通常会有一个显著的增长(如下图所示，超过现金)，因为在重大损失之后，投资者需要被激励从安全资产中撤出并投入到股票中去。

△股市长期期望超额回报以及美国分析师预测单股收益的趋势

目前股价的重新评估还有一段路要走。与历史相比，对长期超额预期收益的估计仍然较低。与此相一致的是，分析师对企业长期现金流增长的共识在过去一年几乎没有变化，还没有反映出预期看到的经济冷却。股市底部通常伴随着通胀转向；如今，通货膨胀已经缓和，然而，工资增长正在助长下一轮通胀。在一些通货膨胀驱动的熊市历史案例中，当通货膨胀从高位回落，贴现率下降时，股市也随之上涨。然而，纵观历史案例，通胀的转折伴随着明显的经济疲软，这就要求美联储在通胀和经济放缓之间做出选择。正如前面所说，经济增长的放缓和失业率的高企本身就是对通货膨胀的持续下行压力。尽管当前的通胀依旧高企，但在过去的几个月里，它已经从高峰回落了。如今，通胀放缓并没有伴随着弱势增长，通胀似乎不太可能在短期内达到央行的目标。随着一些大宗商品价格激增和严峻的供应链挑战的消退，工资增长(超过5%)正在为下一个阶段的通胀提供动力。因此，美联储还没有被迫在疲弱的增长和高通胀之间做出选择，仍然能够主要专注于其通胀任务。同样值得注意的是，美联储已经放缓其紧缩步伐，因此对股市的任何支持都需要来自美联储现阶段基础上的进一步宽松。

△美国近60年来的通胀率

△美国近20年来的薪资增长和贴现率

股市见底通常伴随着一段显著的宽松期；但现在美联储仍未暂停紧缩。报告展示了美股下跌伴随着的美联储积极宽松的时期，对比现在美联储考虑放缓未来紧缩的步伐，发现股市触底通常还需要更多的时间，因为它需要足够长的时间和足够大的宽松量，才能扭转经济下滑并实现增长。

类似的模式不仅限于美国市场，报告总结了其他国家通胀型的股票熊市也发现，央行的宽松速度足够快力度足够大，就可以抵消经济的下滑(如2000年代的土耳其和2012年巴西)。最终，央行击退通胀(案例和分析不包括恶性通胀)。

(作者张晓泉为清华大学Irwin and Joan Jacobs讲席教授)

资讯来源：美股投资网 TradesMax

苦等三年，“三体”粉丝终于盼来了《三体》动画！

今天中午11点，《三体》动画登陆哔哩哔哩(简称B站)，第一集和第二集准时上线，同时段有超36万网友观看。截至今晚19时，《三体》动画专题累计播放量超9500万。作为顶级IP，该片上线立即引发网友热议，相关话题冲进微博热搜前十位。

或受《三体》动画上线消息影响，作为主要出品方的哔哩哔哩港股股价近期表现强势，12月以来累计涨幅达54.97%。随着包含《三体》动画在内的重磅动漫作品陆续上线，市场预计哔哩哔哩总流量将进一步提升。

备受关注

资料显示，《三体》动画由哔哩哔哩主要出品制作，三体宇宙联合出品，艺画开天联合出品承制，从前期筹备到制作定档花费了5年时间，是哔哩哔哩目前资金投入量最大的动画项目。

在2019年的哔哩哔哩国创发布会上，哔哩哔哩、艺画开天共同宣布《三体》动画剧启动。这部IP动画本该2021年播出，但却出现延期。今年10月29日，哔哩哔哩在其举行的2022-2023国创动画发布会上，正式宣布动画《三体》定档12月3日哔哩哔哩开播，不过后续再度延期，直到12月8日，《三体》动画官方宣布于12月10日11:00开播。

《三体》动画开播前，人气已经爆棚。《三体》动画宣传片的播放量已达7000多万。哔哩哔哩曾于2014年起陆续上线过三季《我的三体》，其中第三季有11.2万哔哩哔哩观众给出9.9评分，整体制作得到认可。

美股投资网分析师注意到，《三体》动画上线后，哔哩哔哩的专页评论量已超4.7万条。不少三体粉丝撰写评论，表达对《三体》动画的喜爱之情。

除动画片外，哔哩哔哩试图进一步开发三体相关内容。据悉，哔哩哔哩将开启《三体》动画全球共创计划，拟邀请世界各地优秀的动画创作者，开拓多元的合作模式，一起丰富《三体》动画的内容空间。此外，共创计划也有利于收集来自头部创作者的丰富创意，为长线开发《三体》IP赋能。除动画本身外，《三体》IP的其他衍生内容——包括实体周边产品和虚拟产品——也在开发当中，甚至还有游戏开发等相关规划。

持续发力动漫

除推出《三体》动画外，哔哩哔哩已深耕动画产业链多年，和90%的头部动画制作公司展开深度合作，艺画开天、福煦影视、声影动漫等参投公司为其片单提供重要支撑。

2018年至今，哔哩哔哩已连续举办五届国创动画作品发布会，今年10月的发布会上共发布49部动画。片单数量上，哔哩哔哩仅次于腾讯的100部，高于优酷及爱奇艺的42部及19部；改编类型上，网文、漫改、原创、其他分别达到19、15、15、11部。

哔哩哔哩还频繁出手收购动漫公司。2021年11月，哔哩哔哩豪掷6亿元出手收购奥飞娱乐全资子公司四月星空100%股权，四月星空主要从事“有妖气原创漫画梦工厂”网站及“有妖气漫画”APP运营、网络漫画发表、网络动画制作、动漫版权运营等业务。

在重点作品方面，除了《三体》动画，哔哩哔哩还储备了《镇魂街第三季》《凸变英雄X》《时光代理人第二季》等重磅作品，市场预计，上述作品陆续上线，有望助推哔哩哔哩总流量提升。哔哩哔哩COO李妮亦预计，今年国创作品收入将超过20亿元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

周一，双线资本CEO、“新债王”的杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示，明年美国将出现经济衰退，这可能会促使美联储迅速改变其政策立场。

冈拉克在一个线上讨论会上发出警告，受美联储今年不断加息的影响、以及量化紧缩的累积，2023年美国可能陷入经济衰退。

冈拉克指出，严重倒挂的国债收益率曲线“闪烁着潜在衰退的信号”，并称“通货膨胀率可能在未来六个月以一种几乎不可避免的方式下降”。

周二，美国11月消费者价格指数(CPI)将出炉，市场预期11月CPI年率在7.3%左右。目前投资者已进入了观望模式，此前纽约联储的一项调查显示，投资者对2023年的通胀前景感到乐观。

明年美联储或转向

今年一年里，美联储从“几乎不敢加息”逐步走向一系列激进加息，冈拉克对此评价道，“2022年将被世人铭记”。

市场目前普遍预期，美联储周三议息会议将决定再次加息，不过加息幅度或将放缓。

冈拉克表示，明年美联储的转向或许会像“此前转向大幅加息”时那样迅速。他认为美联储在2023年某个时间点降息的几率超过75%。

他还提出了通胀过度下行的可能性。

冈拉克指出，预计明年年中通胀率将下降到4%，不过若是美联储选择继续实施量化紧缩政策，同时将利率推至更高的终端水平并维持，通胀率的下降将不会止步。

双线资本从9月份开始购买长期美国国债。不过冈拉克却表示，“我们对债券的看法非常消极”，购买债券只是帮助抵消其他投资的不利表现。

“考虑到通货膨胀率的下降，债券将有理由得到支持，”冈拉克称。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

自10月美股从年内低点反弹以来，能源板块持续表现出比国际油价走势更为抗跌的特征。

道琼斯市场统计显示，能源行业的基准ETF期间上涨了7.1%，而原油现货平均价格则下跌了23%。根据Bespoke Investment Group的统计，年内美股油气板块与原油现货收益率差距扩大至20%以上，这种情况是2006年以来首次出现。

强劲的利润增速、积极回购立场和依然低廉的估值架构，成为投资者和机构继续看好的理由。

强劲的盈利增速

今年以来，能源行业累计涨幅63.5%，是目前标普500指数11个板块中唯一一个上涨的板块。

利润高速增长是投资者仍然涌向油气股的一个重要原因。根据Refinitiv IBES的数据，能源板块第三季度的盈利比上年同期增长135%。相比之下，标普500指数的整体收益仅增长4%。如果不考虑能源板块，上季度整体盈利将下降3.5%。

因地缘政治因素推高的油气价格成为了行业最坚实的基本面保障，未来一年板块前景依然光明。摩根士丹利市场分析师拉茨(Martijn Rats)在2023年展望报告中表示：“考虑到中国需求改善的预期、全球航空运输的持续复苏、美国页岩油供应有限以及其他有利因素，对明年的原油价格前景持中性至乐观态度。 市场可能会在下半年出现供应不足的情况， 预计布伦特原油将在明年中期恢复到110美元/桶左右。”

评级机构穆迪最近发布研究报告称，预计美国油气采掘业盈利将在2023年总体稳定，只会略低于今年创下的历史峰值，这将为生产商带来强劲的现金流。

除了上游油气价格外，下游炼油业务高利润率也是行业业绩的重要支持。Refinitiv统计发现，三季度美国油气精炼业务盈利增速达到302%，远超其他四个细分行业：综合油气开发(138%)、石油天然气勘探与生产(107%)、油气设备与服务(91%)和石油和天然气储存与运输(21%)。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加(Tamas Varga)此前在接受美股投资网分析师采访时表示，包括美国在内，全球都面临着炼能不足的问题。他举例道，美国目前取暖油裂解价差(heat oil crack)约为63美元/桶，比2021 11月上涨了三倍。汽油裂解价差(gas oil crack)为39美元/桶，也比2021同期的价格高出两倍。整体产能不足的情况下，目前美国的馏分油和柴油库存与5年平均水平相比，下降超过5%。

从近期华尔街机构发布的研报看，未来供应扩张的不确定性上升以及地缘政治风险溢价高企等因素将继续支撑周期性高油价。与其他行业相比，能源市场业绩的可确定性使得其保持着较高的市场吸引力。

回购与控制资本支出

积极推动回购也是支撑能源公司股价的重要推手。今年前三季度，包括埃克森美孚在内的全球能源巨头都录得了创纪录的利润，这些企业纷纷选择回购股票和分红等方式回报投资者的信任。

2020年二季度对于能源企业而言无疑是近年来最黑暗的时期，由于疫情影响，全球公路和空中交通量急剧下降，各地采取封锁措施扼杀了对油气的需求，国际原油期货一度出现历史性的负报价，当时埃克森美孚创下二战以来最差业绩，壳牌单季亏损超100亿美元。伴随着油价逐步反弹，能源公司开始着眼于削减债务和增加股东回报，并严守资本纪律。

Bernstein Research研报称，包括埃克森美孚、雪佛龙、马拉松石油、菲利普66、西方石油在内的能源巨头今年准备通过回购计划向股东回报380亿美元。RBC资本市场(RBC Capital Markets)的回购预测则达到410亿美元。

与以往不同，油价上涨并没有吸引美国企业大量扩产，行业普遍选择控制资本支出的增长和产能扩张。页岩油生产商EOG Resources和Pioneer Natural Resources警告称，今年的石油产量将令人失望，而明年的增长速度可能会比预期更慢。

分析认为，页岩油勘探活动扩张缓慢是多方面因素造成的，包括供应链限制、劳动力短缺等因素造成的成本上涨压力。达拉斯联储对区域内58家石油生产商调查显示，大部分企业报告了投入成本上升的问题，例如管材价格较疫情前水平高出2倍。

瓦尔加告诉分析师，除了成本压力以外，一些生产商也受到了巨额对冲损失的打击，再加上资本纪律的要求，这也是为什么油价上涨并没有美国本土产能大幅增长。他分析道，经历了前几年惨淡的股价表现后，能源公司试图赢回投资者的信心，石油公司发出的信号是，短期内不会全力投入新增产能，利用油价上涨带来的收益重振资产负债表，同时为未来转型争取时间。

估值依然便宜

除了上述两点之外，能源股的估值水平也值得关注。尽管今年板块大幅上涨，其盈利增速和市盈率水平依然显示了性价比。Zacks Investment Research发现，能源板块目前的市盈率为8.19倍，而标普500指数收益率超过16倍。

从历史上看，能源股的估值也处于低位。独立研究公司Rosenberg research&Associates 统计发现， 目前的行业平均估值水平处于27%的历史百分位。相比之下，即使今年标普500指数下跌超过15%，其市盈率处于71%的历史百分位水平。

“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦对传统能源的投资也印证了其价值投资理念。根据SEC公布的最新13F报告，伯克希尔在传统能源行业的投资组合持仓市场超过500亿美元，接近总持仓的1/6。

巴菲特买入西方石油的操作被市场津津乐道。今年以来伯克希尔多次入场增持，三季度其在西方石油公司的股份增加3500万股，至1.943亿股，总持仓市值最高接近140亿美元。除了买入西方石油的普通股之外，伯克希尔还投资西方石油价值100亿美元的优先股，每年可带来8%的优先股股息，并可从2029年起选择按105%的账面价赎回。

经历了疫情初期的短期波动后，西方石油的财务状况显著改善。去年年末，西方石油的经营杠杆率为3.69倍，到2022年9月30日，其杠杆率下降至2.51倍，股东权益占总资产的比重提高至39.81%。随着盈利能力的提升以及经营活动的巨额现金流入，该公司今年以来(年初至2022年11月7日)偿还了96亿美元的贷款，削减了34%的债务。

这笔投资也给伯克希尔带来了丰厚回报。统计显示，西方石油今年前三个季度累计支付了8.63亿美元的股息，并斥资24.67亿美元回购股份，相当于总市值近5%。今年以来，西方石油逆势大涨，截至7日收盘，累计涨幅高达121.2%。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

我们判断，互联网版块将在23年迎来戴维斯双击，利润端和估值端都有所超预期。

利润端：

经济周期的底部回暖带动顺周期业务

广告、电商等顺周期业务虽经济周期而起

游戏业务或因出行需求增加而有所冲击，23年或见底，为投资良机

降本增效的财务回报逐渐体现，尤其是管理费用、研发费用

字节跳动在多数领域的份额提升开始低于预期

估值端：

美国流动性或出现拐点

政策进一步走向确定性，我们判断市场会逐渐接受政策中性的大前提

新技术、新模式的蓄势待发

新技术：如AIGC、AR/VR 新模式：如直播招聘、跨境电商

投资建议：

我们判断，23年是互联网版块戴维斯双击之年，利润端和估值端都将有超预期表现。从全年维度来看，建议选择低估值、高壁垒、有成长的行业龙头，如腾讯。在行情早期，可以考虑配置股价处于底部、市场分歧较大、基本面有改善的品种，如哔哩哔哩。但在后期，应该切换为具备高成长性、新业务有想象空间的品种，如拼多多(跨境电商逻辑)，可关注快手(快招工逻辑)。同时，在全年维度上，我们也应该重视小市值股票的主题性投资机会，主要关注AIGC主题、AR/VR主题。

资讯来源：美股投资网 TradesMax