疫情期间美国大规模财政刺激政策的后遗症，以及疫情后企业营收增速、成本费用结构的恢复正常等，成为今年美股科技股持续、深度下跌的核心因素。短期维度，我们预计通胀数据仍将成为主导市场走势的核心变量，通胀、就业数据将是我们观察短期市场拐点的核心指标。美股科技板块中期良好的业绩确定性&成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们在未来12个月，对美股科技板块保持谨慎乐观。目前美股半导体&硬件、互联网板块业绩可能正接近触底，软件具有内在业绩韧性，估值亦较多反映业绩层面的悲观预期，但高通胀、美元走强带来的宏观不确定性，仍可能使得硬件&半导体板块在底部徘徊时间长于市场预期，需紧密跟踪。我们建议自下而上，关注个股净利润、FCF，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性。

▍市场回顾：通胀为美股科技股2022年核心交易主线。

截至2022年10月17日，美股主要指数年内明显下跌，其中科技板块居前：标普500指数-23%、纳斯达克指数-32%、SOX(费城半导体指数)-44%、IGV(北美软件服务)-37%，美股一线科技企业亦跌幅明显：苹果-21%、亚马逊-32%、微软-30%、谷歌-32%、Meta-61%、英伟达-60%、特斯拉-37%、Salesforce -41%。我们判断，疫情期间美国大规模财政刺激政策的后遗症(高通胀)，以及疫情后企业营收增速、成本费用结构的恢复正常、俄乌冲突等，为今年美股科技股持续、深度下跌的核心因素。通胀作为市场核心交易主线，亦贯穿美股全年：

1)上半年，政策利率抬升推动成长股估值快速收缩，同时市场对经济衰退担忧开始显现；

2)7~8月，通胀数据见顶，市场憧憬美联储货币政策转向可能，市场出现反弹；

3)极具粘性的通胀数据导致美联储不断加码货币政策，部分企业发布盈利预警，市场对美国经济陷入衰退的担忧进一步加剧。

▍市场展望：短期料继续纠结于通胀，未来1年谨慎乐观。

当前美股市场投资者情绪低迷，市场交易信号亦较为紊乱，沿着短期、中期的时间框架，有助于我们作出更为清晰的市场判断。

1)短期维度，美联储本次显然在吸取上世纪七八十年代沃尔克时期的经验教训，在通胀、就业数据未出现趋势性拐点之前，我们判断美联储仍将致力于通过货币紧缩打压通胀，货币政策的持续收紧亦将大概率使得美股成长股分子、分母同时受损。而宏观本身的复杂性、难以预测性，亦将使得美股市场短期维持波动。

2)中期维度，结合宏观经济、基本面、估值等维度因素综合考量，我们谨慎看好美股科技股未来12个月表现。考虑到美国企业、居民部门相对健康的资产负债表，我们偏向认为本次美国经济衰退即使发生，幅度料将相对温和。疫情后企业数字化、云化进程明显加快，个人用户线上习惯亦基本得以保留，云计算作为当前美股科技板块的核心驱动力，中期成长动力充足。目前美股科技板块&企业估值水平已经回到2019年美联储降息之前的水平，主要投资机构对科技巨头的相对持仓亦创下了最近十年来的新低。

▍行业分析：基本面接近触底，估值亦较多反映市场悲观预期。

考虑到当前宏观环境复杂性，中短期维度，我们仍需要结合行业运行周期、企业自身经营周期等，自上而下、自下而上相结合，关注结构性机遇与潜在风险：

1)软件SaaS:估值泡沫出清，关注2023年业绩预期下修风险，聚焦平台型厂商。过去两年，疫情加速企业数字化、云化进程，但亦影响企业自身经营周期。经济波动阶段，软件企业内在业绩韧性料将使其短期确定性优于其他板块，但我们亦观察到，企业正在从过去“关注各领域最好的产品模块”向“少数供应商一体化解决方案”转变，以有效控制支出，平台型厂商料持续受益。中期维度，企业劳动力成本、向订阅模式转变料将支撑美股软件板块持续维持双位数增长，以及经营效率的不断改善，但市场投资机会将更多从应用软件向基础软件迁移。估值层面，目前美股软件板块EV/S/G不足0.3X，基本回到了2016~2018年的水平，除了反映年初以来政策利率上行影响，亦较多反映了后续板块业绩预期下修的风险。

2)半导体&硬件：预期接近触底，但底部徘徊时间可能长于2018/2019年。①硬件终端，当前全球PC、智能手机市场正处于艰难的库存去化阶段，疫情期间提前透支、通胀对市场需求损害、较高的库存水平等，料导致库存去化周期长于历史平均。服务器市场短期仍维持强劲，但考虑到企业IT支出的趋向保守，以及云计算巨头CAPEX上行周期的结束，我们谨慎看待明年全球服务器销量表现。②半导体，按照台积电Q3业绩会说法，全球半导体库存有望在Q3触顶，并经历2~3季度调整后，市场在2023H2回归正常。目前SOX(费城半导体指数)PE(NTM)已跌至15X附近，正在接近2018/2019年周期底部的水平，同时年初高点至今，SOX亦累计下跌43%，跌幅深度接近历史大周期底部平均跌幅。但考虑到本次半导体下行周期中，除了供给端因素外，需求端收缩亦是重要推动因素，本次半导体板块股价的跌幅深度、持续时间有可能甚于2018/2019年下行周期，仍需紧密关注库存去化、服务器订单需求等核心变量。

3)互联网：业绩增速有望在2022H2触底。本次疫情对互联网企业营收增速、成本费用结构的扰动，导致互联网企业从过去两年的“正经营杠杆”转向今年的“负经营杠杆”，也即今年企业利润增速显著低于同期收入增速。考虑到今年低基数，叠加美国消费者信心的企稳回升，我们预计Q3~Q4将大概率是美国互联网企业业绩增速的低点，2023年之后有望逐季回暖。估值层面，目前主要企业估值基本回到过去10年期的20%以下分位。同时在市场最为关注的Tiktok竞争方面，三季度Tiktok在美国市场用户在线时长增速已经回落至9%左右，基本趋于稳定，同时经历过去两年以来的努力，Meta、谷歌的短视频产品亦逐步开始启动货币化努力。

▍风险因素：

通胀导致美联储货币政策不断收紧风险；美债市场流动性风险；强美元导致全球经济走弱风险；地缘政治冲突导致欧洲经济全面走弱风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；全球半导体库存出清速度低于预期风险；行业竞争持续加剧风险等。

▍投资建议：

疫情期间美国大规模财政刺激政策的后遗症，以及疫情后企业营收增速、成本费用结构的恢复正常等，成为今年美股科技股持续、深度下跌的核心因素。短期维度，我们预计通胀数据仍将成为主导市场走势的核心变量，通胀、就业数据将是我们观察短期市场拐点的核心指标。美股科技板块中期良好的业绩确定性&成长性，以及板块当前处于历史底部的估值水平、机构对美股科技股较低持仓等，均支撑我们在未来12个月，对美股科技板块保持谨慎乐观，建议自下而上，关注个股净利润、FCF，以及估值合理性，并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

曾经因财报造假而被迫退市的瑞幸咖啡，正在重新获得机构投资者的青睐。

11月7日，雪湖资本(Snow Lake Capital)创始人兼首席执行官马自铭，在网络上发表了一份瑞幸咖啡研报。报告开篇第一句称，“瑞幸咖啡的重生是中国商业史上的奇迹”。该报告将瑞幸咖啡的目标价设定为46.25美元，市值目标设定为150亿美元，并预计瑞幸咖啡的净利润将在2024年达到28亿人民币，届时市盈率约为35倍，投资瑞幸的内部收益率可以在一年半内(2022年8月-2023年12月)达到131%。

随后，马自铭在接受采访时表示，已经买入了瑞幸咖啡的少数股份，瑞幸咖啡目前占雪湖管理资产的15%左右。

值得注意的是，2020年1月，知名做空机构浑水发布了一份由“匿名信源”提供的做空报告，指责瑞幸咖啡伪造3亿美元的营收，随后，瑞幸咖啡承认了财报造假的事实，并于同年6月被勒令退市。彼时，多家媒体皆表示从多个信源获知，雪湖资本为上述做空报告的“幕后推手”。

从未承认做空瑞幸，多次表示做多中概股

雪湖资本发布的瑞幸咖啡研报表示，能在如此短时间内扭转业务，瑞幸咖啡靠的是“天时、地利、人和”。

“天时”在于疫情来袭后，瑞幸咖啡点单自提的商业模式，成功从星巴克等提供“空间体验服务”的竞品手中抢来市场份额；“地利”是指其对中国市场的深度理解，使得公司能发明更加本土化的咖啡饮料产品，结合定价和加盟模式，也使得公司有能力在普通地级市和县开出有盈利能力的门店；“人和”则是源于大钲资本在彻底清除原先的管理层后，与新的管理层合作重新缔造了瑞幸咖啡。

雪湖资本对瑞幸咖啡的大力支持，乍看上去态度转变极大，但马自铭对中概股的高调做多早已在两年前埋下伏笔。

首先，雪湖资本从未公开承认过自己与瑞幸咖啡的做空报告相关。其次，近年来，马自铭在中概股被做空后曾多次主动发声，坚定表达做多中概股的态度。

2020年4月7日，在瑞幸咖啡做空事件余温未散时，做空机构Wolfpack Research发布了对爱奇艺的做空报告。三日后，马自铭随即在专访中公开宣称，虽然保留做空的权利，但雪湖仍将做多中概股视为更珍贵的策略，并表示已大幅加仓爱奇艺、好未来。 “雪湖基金的策略，做多永远多于做空的量”，他甚至直接“喊话”中概股企业，“这些优质的公司，优秀的管理层，只要专心、诚实做好主营业务，不用理会做空势力无端的骚扰，要相信这是个公正的市场。”

从财务数据来看，瑞幸咖啡的近期表现确实颇有起色。据其在8月发布的财报显示，今年二季度瑞幸咖啡实现4.93亿美元的营收，同比增速达到70%，门店数量达到7195家，首次超过了星巴克。

一位关注二级市场的投资人对《科创板日报》表示，“瑞幸自身的模式并不差，也逐渐摸索出了自己的打法。虽然现在暂时还没有盈利，但主要是需要支付罚款和此前的债务，总体来看，它在消费下挫的环境里甚至活得还不错，说明其本身还是有一定的价值。”

解码雪湖资本，去年底旗下基金遭清盘

在瑞幸咖啡暴雷之前，作为专注于二级市场的对冲基金，雪湖资本在业内十分低调。

创始人马自铭毕业于加州大学伯克利分校，先后在瑞士信贷第一波士顿部门与齐夫兄弟投资公司任职，于2009年创立了雪湖资本。马自铭称，高瓴资本创始人张磊是他最早的投资人与导师，创立雪湖资本时，其也获得了张磊的支持。2018年，华兴资本赴港上市时，雪湖资本是其首批基石投资者之一；2020年，融创中国旗下融创服务赴港上市时，雪湖资本亦作为基石投资者参与其中。此外，融创中国董事长孙宏斌之子孙喆一，曾于2013年10月至2014年5月在雪湖资本任职资本分析师。

自成立以来，雪湖资本先后成立了三只对冲产品，即投资中国公司的多空策略基金(2010年2月成立)、投资中国公司的多头策略基金(2015年9月成立)、投资中日韩企业的亚洲多空策略基金(2018年4月)。天眼查信息显示，其在消费与生物医疗领域出手较多，投了海底捞、呷哺呷哺、华住酒店、堃博生物、康圣环球等项目。

有业内人士向《科创板日报》分析师表示，“雪湖资本的体量在业内并不算大，属于中等水平。在做空瑞幸之前，因为疫情影响，它重仓的餐饮酒店在美股表现不好，(做空)可能是放手一搏。现在看到了瑞幸的潜力，又转向看多瑞幸，这也很合理。”

值得一提的是，去年11月，花旗银行全球财富管理部门的一份信件流出，向投资者披露雪湖资本的亚洲策略基金的两位基金经理离职，随后，雪湖资本投资中日韩企业的亚洲多空策略基金进入清盘阶段。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

多年以来，日本一直是美国国债的最大买家之一，这帮助美国压低了发债成本和企业借贷成本，但现在这种情况正在改变。

越来越多的迹象表明，日本政府正在悄悄抛售美国短期国债，为其干预汇市提供资金。这也带动一些日本机构投资者减持包括美国国债在内的外国债券。

根据日本财务省周二的一份报告显示，日本10月份持有的外国证券减少了439亿美元，至9413亿美元，这与日本上个月用于支持日元汇率的429亿美元接近。

瑞穗首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示：“日本的干预措施有效地减轻了贬值压力。”并表示，日本政府一直在抛售美债。

根据美国财政部的数据，日本作为美国国债最大的海外持有国，持有美债规模在减小。8月日本所持的美债规模为1.2万亿美元，创2019年12月以来新低，较7月环比减少345亿美元，连续第二个月减持。

美国外交关系委员会高级研究员、前美国贸易代表顾问Brad Setser表示：“未来一段时间，还不清楚日本是否会继续购买美债。”

在日本需求下降之际，美国债券市场正经历史上最糟糕的年份之一，受持续的通胀和对美联储大幅加息的影响，美债收益率已攀升至十多年来的最高水平。

加速抛售的担忧

许多人担心的是，在某一时刻，日本可能不仅会停止购买美债，还会开始以更快的速度抛售，从而给市场增加额外的压力。

在10月份，美国财长耶伦连续发表对债市运作状况感到担忧的观点，“我们担心国债市场缺乏足够的流动性”。她当时指出，从事美国国债交易的做市商的资产负债表能力并没有扩大多少，而美债的整体供应量却在攀升。

美银多位分析师认为，美债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的挑战。而一旦失去流动性，美国债务经济模式将陷入停滞的状态，美国金融市场也将天翻地覆。

到目前为止，日本当局还没有卖出足够多的债券，也未对美债市场产生重大冲击。尽管如此，投资者仍担心，日本可能会继续抛售美债(包括长期美债)，以维持处于数十年低位的日元汇率。

而在美联储的加息压力之下，日本央行仍致力于超宽松政策，这导致日元走软几乎是必然的，也使得日本政府不得不再次进行干预。

对于日本官方入市干预汇率的行动，耶伦在7月份曾表示，她不支持日方干预汇市以支撑日元。到了9月底，美国财政部回应称，不支持但理解日本方面的举动。

SMBC日兴证券的Yamazaki表示，美日两国肯定就出售美债达成了协议，日本可能正在出售短期美债，以减少对长期美债收益率的影响。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

周二(11月8日)，前波士顿联储主席埃里克·罗森格伦(Eric Rosengren)表示，持续的通胀压力将迫使美联储把利率调至一个较高的水平，明年美国经济“有相当大的概率”出现衰退。

罗森格伦在专访中告诉媒体，现在美联储看起来有可能会将其终端利率——加息周期的终点提高到5%上方，比投资者主流预测的5%还要高，结果就是将2023年的美国经济推入温和的衰退期。

当被问及终端利率会到达多高时，罗森格伦称他认为的具体数字是至少5.5%。他还补充说道，“我认为美国明年很可能出现温和的衰退。”

上周，美联储在议息会议后将利率连续第四次提高75个基点，至3.75%-4%。该行还表示，尽管未来加息步伐会放慢，但终端利率将超过9月点阵图中暗示的4.6%。

决议公布后，市场也开始将注意力放在了终端利率，并预计将达到5%，这意味着美联储还将在目前的基础上再累计加息125个基点。但如果按罗森格伦的说法，这个幅度要达到175个基点。

罗森格伦称，他的预测是结合了美联储预期和他自己计算的结果。他认为，为了平抑通胀，失业率要达到5%-5.5%，远高于目前的3.7%以及联储预期的4.4%。要让失业率达到这个水平，利率就要相应地推升至5.5%。

近几个月来，虽然美国一系列经济数据都走软，但就业市场依旧表现坚挺，劳动力供需的极度不均衡给工资带来了上行压力，支撑了物价。罗森格伦指出，10月美国工资年增5.2%，远高于3.5%——能将通胀恢复到2%水平的增长率。

去年9月，罗森格伦宣布由于健康问题辞去波士顿联储主席的职务，比原计划提前了九个月。此前有媒体曝光，他与时任达拉斯联储主席的卡普兰在2020年频繁参与大量交易，鲍威尔也因此下令全面审查美联储高级官员持有金融资产和交易的道德准则。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

特斯拉(TSLA)在经历了3600亿美元市值的蒸发后，刚刚被沃伦巴菲特旗下的老牌经济巨头伯克希尔哈撒韦公司(BRK.A)取代，伯克希尔哈撒韦成为标普500指数中的市值第五大公司，特斯拉退居第六名。这家由埃隆马斯克领导的电动汽车制造商周二收盘时的市值为6040亿美元，而伯克希尔哈撒韦的市值为近6450亿美元。这突显出今年的巨大经济动荡：曾经高歌猛进的科技股再度暴跌，而工业企业的表现则优于其他企业。自从马斯克在今年4月份开始寻求收购推特以来，特斯拉市值蒸发了接近一半；马斯克净资产较一年前的3400亿美元峰值下滑了48%。

今年4月，特斯拉还曾是1万亿美元资本俱乐部的一员，但自9月以来，特斯拉又遭遇了新的缩减。这要归咎于鹰派的美联储让成长型股票价格越来越低，以及马斯克收购社交媒体巨头推特(TWTR) 反复无常的消息引发的反弹。

Grace Capital首席投资官Catherine Faddis表示：“伯克希尔哈撒韦把自己标榜为美国的一块基石，当人们对未来感到不确定时，它是一个可以藏身的地方。”

美国股市正在见证一个时代的结束——在这个时代，股价高昂、未来增长计划积极的科技公司不会犯错。不断上升的利率正促使投资者买入当前能提供稳定现金流的价值型企业，而工业和消费周期的相对弹性正被证明对稳健的企业有利。

道琼斯工业股票平均价格指数的表现远好于标普500指数和以科技股为主的纳斯达克100指数，特斯拉今年以来的跌幅为46%，而伯克希尔哈撒韦的跌幅仅为2%。

与此同时，四大科技巨头苹果(AAPL)、微软(MSFT)、谷歌母公司Alphabet Inc.(GOOG)和亚马逊(AMZN)的股价在2022年迄今为止都至少下跌了20%。

Faddis还指出，鉴于伯克希尔持有苹果和微软等成长型公司的股票，以及美国运通(AXP)等价值型股票，在当前的经济环境下很难对其估值。该集团还持有一些涉及保险、铁路、电力等各个领域的私人控股实体的股票。

B. Riley Wealth首席市场策略师Arthur Hogan称：“这很好地体现了在当前环境下，缓慢而稳定的市场赢得了竞争。在过去十年的大部分时间里，价值型股的增长表现都落后于成长型，但今年趋势肯定发生了变化，很可能会持续到明年。”

投资者担心马斯克这位特斯拉 CEO 和最大股东把越来越多的精力都放在了推特身上。随着投资者纷纷抛售特斯拉公司的股票，其马斯克的个人财富在周二跌破了 2000 亿美元。据报道，由于特斯拉股价下跌，马斯克目前的净资产为1948亿美元，其中很大一部分来自他在特斯拉近15%的股份，特斯拉的市值为6220亿美元。

自从马斯克在今年4月份开始寻求收购推特以来，特斯拉市值蒸发了接近一半，马斯克的净资产已经下滑了700亿美元。媒体亿万富翁指数显示，马斯克净资产较一年前的3400亿美元峰值下滑了48%。

虽然身价下滑，但马斯克目前依旧是世界首富，净资产比排在第二位的路易威登(LVMH)董事长伯纳德·阿诺特(Bernard Arnault)高出大约400亿美元。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

时隔五个月，亚朵酒店再次更新招股书，并披露IPO发行定价区间，距离纳斯达克再进一步。

11月7日晚间，亚朵向美国证券交易委员会(SEC)提交的更新后的招股书显示，本次亚朵IPO发行定价区间为11-13美元/ADS，美银证券、花旗集团、中金公司和招银国际为此次亚朵IPO的联席账簿管理人，雪湖资本作为基石投资者参与本次IPO发行。

此前，亚朵计划发行1974.47万股ADS，定价区间为13.5至15.5美元/ADS，整体融资规模缩小。

受疫情等不确定因素影响，亚朵盈利、入住率等数据处于波动状态。

为顺利登陆美股，亚朵在近三年时间里不断改变自身发展模式，加大零售业务投入，改变以往IP合作为主的路线，寻找新增长方式。“当前美股市场与疫情前相比有很大变化，亚朵登陆纳斯达克不能排除破发的可能性，多线业务发展才能讲出更好的故事。”社服板块分析师李洋对分析师表示。

亚朵波折上市路

亚朵上市计划最早披露于2019年。彼时，亚朵与中信建投签订辅导协议并于同年6月17日向上海证监局报送全套辅导备案文件，并预计于2019年9月申请辅导验收。

但在当年年末，亚朵与中信建投经协商后一致同意终止上市辅导工作。

2020年1月，亚朵拟申请首次公开发行人民币普通股(A股)股票并在创业板上市，中金公司担任辅导机构，但在此后一年多时间里，其上市计划始终未有进一步消息。

亚朵随后改道赴美IPO，于2021年6月，亚朵向SEC提交招股书。原定于当年7月1日登陆纳斯达克，但却在上市前突然主动撤销认购。今年9月，亚朵集团重新向纳斯达克提交招股申请，更新招股书。

截至目前，亚朵已经四更招股书。从A股到纳斯达克，亚朵再次披露IPO发行定价区间。而从招股书来看，基石投资者就是此前被外界认为狙击瑞幸咖啡数据造假，不久前再次建仓瑞幸咖啡的雪湖资本。

一直以来，雪湖资本对中概股都青睐有加。在瑞幸咖啡遭做空后，掌门人马自铭曾对媒体表示，多数中概股的基本面没有问题。“这些优质的公司，优秀的管理层，只要专心、诚实做好主营业务，不用理会做空势力无端的骚扰。要相信这是个公正的市场。”

从雪湖资本投资来看，一直对领域内具有一定规模的标的感兴趣。在国内市场，亚朵在中高端市场具有一定话语权，也被视为华住集团最大的竞争对手。

招股书显示，截至2022年9月30日，亚朵集团开业酒店数量增长至880家。2022年前三季度，亚朵单季度收入分别为4.52亿元、5.15亿元、6.7亿元，呈现稳步增长态势。剔除受疫情影响而暂时关闭或征用的酒店，2022年第三季度，亚朵平均入住率为72%，RevPAR(平均可出租客房收入)为321.1元，恢复至2019年同期的89%。

但在疫情等因素影响下，亚朵RevPAR很难超越或与2019年同期持平，这也成为行业普遍现象。多位酒店投资人对分析师表示，在准备赴美IPO后，亚朵有了很大改变，成本端控制更严格，对盈利的要求高过对开店速度的要求。

未来可能性在哪？

亚朵多次折戟IPO背后，是酒旅行业愈发难以预测的增长空间，而投资人关于亚朵是否会破发的担忧亦来自于此。

数据显示，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游 4.22 亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。且受疫情影响，10月2日-10月8日，国内酒店客房总供给2074万间夜，同比增加0.9%，总需求984万间夜，同比减少13.3%，供需差为1090万间夜，同比增加18.3%。

酒店需求承压也为整个行业带来不确定性。2020年以来，在成本压力下，亚朵也开始将发展逻辑从IP合作，转到标准化扩张，管理加盟酒店收入成为公司主要营收来源。

亚朵加盟商的回收期一般在3-5年之间，2021年，与亚朵签订新的特许经营和管理协议的加盟商中，有31.2%来自曾加盟过亚朵的老加盟商。

招股书显示，截至2022年9月30日，亚朵的加盟酒店数量达到847家，占所有酒店总数的96.3%，2016年至2021年CAGR达到62.9%，直营酒店数量为33家。

随着消费者对于品质生活的需求不断增长，中高端连锁酒店的规模也将会不断增长，根据弗若斯特沙利文的数据，2021年国内中高端连锁酒店的总收入规模达到659亿元，2016年-2021年CAGR达到27.6%，预计到2026年将达到1550亿元，2021年-2026年CAGR将达到18.7%，保持高速增长。

此外，亚朵将零售视为另一盈利来源。截至2022年6月30日，亚朵已经推出了1967个SKU，其中62.8%是自有品牌产品，并且将自有品牌分为三个产品线——αTOUR planet、SAVHE和Z2GO&CO.。

招股书显示，2016年-2021年，亚朵零售业务GMV年复合增长率达到134.5%，2021年同比增长了112.9%。今年上半年，亚朵基于场景的零售业务GMV达到1.18亿元人民币。2022年上半年，亚朵零售和其他业务贡献的收入对总收入的贡献从2019年的7.1%提升到了14.8%。

申万宏源分析师认为，随着社交电商、直播带货等新兴零售渠道不断渗透，场景零售业务有望被打造为亚朵集团第二增长点。

“亚朵登陆美股的时机很巧妙，可以关注随着疫情管控更加精准，出游情绪进一步提升。对比美国酒店业恢复过程，2020年2月欧美疫情爆发至2022年8月，美国酒店业OCC从为2019年的58%上升到93% ，而ADR恢复更为强劲，从仅为同期55%的最低点恢复至2019年同期水平114%，受益ADR强势复苏，目前美国酒店业RevPAR恢复达到2019年同期的106%。预计未来国内酒店业也会得到大幅修复。”有不愿具名的分析师表示。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

10月份的中国车市经历了不小的挑战。

据乘联会11月8日消息，2022年10月乘用车市场零售达到184万辆，同比增长7.3%，环比下降4.3%，这也是自2013年以来首次出现“金九银十”环比下降的特征；1-10月，累计零售量为1671.6万辆，同比增长3%，同比净增48.2万辆。

其中，新能源乘用车零售销量为55.6万辆，同比增长75.2%，环比降9%； 1-10月新能源乘用车国内零售销量为443.2万辆，同比增长107.5%。

乘联会秘书长崔东树认为，新能源车供给改善叠加油价上浮预期，带动电动车订单表现持续较强。

从新能源车月度国内零售份额看，主流自主品牌新能源车零售份额为63%，同比增加2.1个百分点；合资品牌新能源车份额为3.9%，同比下降2.5个百分点；新势力份额为11.4%，同比下降2.9个百分点；特斯拉份额为2.5%，下降1.2个百分点。

10月下旬，特斯拉国产全系车型开启降价，降幅从1.4万元到3.7万元不等；11月8日，特斯拉官方微博宣布了高达8000元的现车限时提车保险补贴方案。

对于其他车企是否将跟随特斯拉降价一事，崔东树认为，今年年末不仅不会出现大范围的新能源车降价潮，反而有可能出现一轮涨价潮。他表示，明年新能源国补即将退出，车企降价之后，若届时再提价，反而会处于被动位置，不利于销售的开展。

崔东树提到，目前虽然主流市场销售较好，但是新能源车，尤其是新势力品牌的商超店，正面临着商场客流下降的挑战，在销量方面大幅承压。他表示，这些品牌需要及时采取集客和促销措施，会推出小型优惠活动，但不会出现大范围的降价行为。

此外，乘联会还提到，近几个月美联储持续加息，或将带来世界经济的波动以及较大的不确定性，中国车市仍需要政策给予持续的促消费支持。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

目前，不少用户表示iPhone14更新力度不大：车祸检测功能还不完善，卫星通信功能在很多地区尚不可用。苹果将在2023年9月推出新一代iPhone 15。不少媒体和分析师预计，这款机型将会比iPhone 14 有着更显著的更新。

其中也包括不少iPhone用户盼望已久的功能。

USB-C接口

预计iPhone的Lighting接口将在2023年走到终点，取而代之的是更通用的USB-C接口。苹果用户终于可以用一根数据线给Mac、iPad和 iPhone充电了。

但这可能不是为了用户的便利，而是欧盟的要求苹果做出的改变。欧盟规定，到2024年底，USB-C 必须成为包括iPhone和AirPods在内的各种消费电子设备的通用端口。

10月25日，苹果全球营销副总裁格雷格·乔斯维亚克(Greg Joswiak)表示，为了遵守欧盟的新规定，苹果将在iPhone和其他仍使用Lightning接口的设备上使用USB-C。

乔斯维亚克在《华尔街日报》的TechLive活动上表示，苹果尊重欧盟要求在消费电子设备上使用通用充电器的决定。“我们必须遵守。”乔斯维亚克说。这间接证实了苹果将在未来转向USB-C。

有报道称，苹果正在测试带有USB-C接口的iPhone 15。

固态音量和电源键

著名苹果分析师郭明錤最近表示，苹果可能会在iPhone 15的高端机型上使用固态音量和电源键，取代现有的物理按键。固态按键可以提高iPhone的防水性，类似于Mac上的触控板和iPhone 7的Home键，其内置的触觉反馈将模仿物理按键的感觉。

由于这一设计变更，每部iPhone使用的Taptic Engine(触觉引擎)数量将从目前的1个增至3个。

灵动岛和手机尺寸

今年，苹果为iPhone14 Pro和Pro Max带来了灵动岛功能，而更便宜的iPhone 14 则继续使用刘海屏。预计在明年的iPhone 15上，灵动岛将成为全系标配。预计明年iPhone手机的大小不会有变化。iPhone 15和15 Pro的大小为6.1英寸，iPhone 15 Plus和Pro Max则为6.7英寸。

潜望镜镜头技术

多年来，一直有传言称苹果在研究潜望镜镜头技术，而2023年可能是它推出的一年。一些安卓手机制造商已经在使用潜望镜镜头，其光学变焦能力超过了标准远摄镜头的变焦范围。凭借潜望镜镜头，iPhone可以提供 5倍甚至10倍的光学变焦，而当前的iPhone 14 Pro只有3倍的光学变焦。

改名？

彭博社的马克·古尔曼(Mark Gurman)曾表示，苹果公司可能会采用一种新的命名方式，用 “Ultra”来命名“Pro Max”版本的“iPhone 15”。这与Apple Watch Ultra一致，而且它可以给苹果公司一个借口，将某些功能限制在最高级的iPhone上，比如潜望镜镜头技术、钛金属外壳。

郭明錤此前也曾表示，潜望镜镜头技术可能会仅限于最高端的iPhone。

此外，有消息称，为了与Pro区分开来，Ultra的起始存储可能为256G，售价在1500-2000美元。

3纳米A17芯片

有报道称，iPhone 15 Pro可能是第一款配备台积电3纳米芯片的机型。3纳米芯片技术有望将处理性能提高 10% 至 15%，同时还将功耗降低多达30%。

如果苹果确实使用3纳米A17芯片，iPhone性能将比A16芯片大大提升。目前，只有iPhone 14 Pro和Pro Max配备了基于4纳米工艺的A16芯片。预计A17芯片将同样仅限于iPhone 15的高端机型。标准版的iPhone 15可能会升级到上一代的A16芯片。

更大内存

iPhone 15 Pro的运存可能从6GB提升到8GB，这也许是为了支持潜望镜镜头技术等新功能。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

外盘，虽然盘中标普500指数和纳指一度多次转跌，但最终美国三大股指全线收涨。美股正焦急等待美国国会中期选举结果和周四发布的10月CPI重磅通胀数据。

8日，美国中期选举拉开帷幕。美国中期选举投票站从美东时间当天6时陆续开放给选民进行投票。此次选举中，共有435个众议院席位和100个参议院席位中的35个将进行改选。尽管中期选举不包括总统竞选，但中期选举的结果却对美国总统拜登的剩余任期至关重要。

加密货币市场再现“腥风血雨”。加密货币交易所FTX一度传出财务危机，引发市场担忧。随后全球交易量最大的加密货币交易平台币安宣布有意收购交易量第二大的平台FTX，再度引发市场巨震。

比特币周二失守1.7万美元，创6月以来最低水平，其他加密货币也几乎全军覆没。据Coinglass数据显示，最近24小时，超过18万人被爆仓，有3.58亿美元资金蒸发。

欧美股市集体收涨

11月8日，虽然盘中标普500指数和纳指一度多次转跌，但最终美国三大股指全线收涨。截至收盘，道指涨1.02%，报33160.83点；标普500指数涨0.56%，报3828.11点；纳指涨0.49%，报10616.2点。

具体个股方面，波音涨3.01%，领涨道指。科技股多数上涨，苹果涨0.42%，奈飞涨1.88%，微软涨0.44%，谷歌涨0.46%，脸书跌0.26%，特斯拉跌2.93%。银行股及黄金股同样表现活跃。

抗疫概念股集体上涨，Moderna涨0.35%，吉利德科学涨0.95%，诺瓦瓦克斯医药涨1.13%，BioNTech涨0.14%，阿斯利康涨0.38%。

从市场近日相对震荡的走势起来看，美股正焦急等待美国国会中期选举结果和周四发布的10月CPI重磅通胀数据。

欧洲市场方面，欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨1.15%，报13688.75点；法国CAC40指数涨0.39%，报6441.5点；英国富时100指数涨0.08%，报7306.14点。

美中期选举投票开始

两党争夺国会控制权

8日，美国中期选举投票站从美东时间当天6时陆续开放给选民进行投票。此次选举中，共有435个众议院席位和100个参议院席位中的35个将进行改选。除国会外，还有36个州将改选州长。

尽管中期选举不包括总统竞选，但中期选举的结果却对美国总统拜登的剩余任期至关重要。从此前多项民调来看，本次选举可能会推翻民主党对参众两院的控制——这将严重影响拜登推动其政治议程的能力。

预计印第安纳州和肯塔基州中期选举投票将最早结束，于美东时间8日18时关闭投票通道，阿拉斯加州选举将最晚结束，预计于9日1时结束。

据了解，尽管11月8日为中期选举投票日，但据美国有线电视新闻网报道，美国47个州大约4100多万人已经完成了提前投票。根据历史数据，此次选举提前投票人数明显多于此前。

由于各地除了提前现场投票外，还有邮寄投票。包括马萨诸塞州、加利福尼亚州、俄亥俄州等邮寄投票规定只要在11月8日及之前盖邮戳即可，因此美国媒体普遍认为计票时间将会较长，此次中期选举结果需要数日才会明朗。

FTX寻求卖身币安化解危机

引发加密货币市场巨震

周二，币圈再现大震荡。比特币大幅波动，全球交易量最大的加密货币交易平台币安宣布有意收购交易量第二大的平台FTX，曾令比特币短线飙升1300美元并重上2万美元。

消息称，币安已经签署了一份收购非美国的比特币的意向书。币安联合创始人兼首席执行官赵长鹏表示，竞争对手FTX面临“严重的流动性紧缩”。

根据周二的一条推特消息，赵长鹏表示币安将在未来几天进行尽职调查。FTX首席执行官、加密亿万富翁萨姆。班克曼-弗里德周二在社交媒体上表示，该交易所已与币安达成“战略交易”，正在进行尽职调查。FTX的代表没有回复置评请求。

但观察人士指出，由于币安及FTX双方签署的意向书不具约束力，市场对这项交易的前景忐忑不安。

最终美股尾盘时间，比特币周二重挫约15%，并失守1.7万美元，创6月以来最低水平，击穿了被一些投资者认为的关键支撑位。其他加密货币也几乎全军覆没，以太币、波卡币、Avalanche均重挫逾14%，Solana和狗狗币跌幅一度都超过28%。Coinbase公司跌超10%。

对于市场中的恐慌情绪，Coinbase称该公司对FTX的风险敞口“微乎其微”，对FTT没有风险敞口，同时公司也不存在直接的流动性和信用风险。

美国“强力球”开出头奖

美国“强力球”(PowerBall)开出头奖的消息短时间内引发全球媒体的热烈关注。这笔奖金最高可达20.4亿美元，轻松刷新了人类历史上最高中奖金额的纪录。

之所以说“最高可达”，是因为这笔奖金有两种领取方式：中奖者按照29年(共30期)分批领取，将能拿走总额20.4亿美元的奖金，但如果选择一次性现金支取，只能拿到9.97亿美元。当然拿到这笔钱后还需要缴纳一笔不菲的税款。

根据美国博彩委员会官网显示，从今年8月6日开始一直空缺的头奖最终在周二早晨开出，中奖者来自加州。加州彩票中心随后发文确认，中奖的彩票在洛杉矶县的阿尔塔迪纳售出。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

美联储自己的研究显示，如果只盯着外界最为关注的加息，可能小看了美联储这轮紧缩组合拳的威力。

11月7日周一，旧金山联储发布的每周经济研究信指出，美联储的货币政策绝不只是改变政策利率——联邦基金利率的目标水平，还包括运用前瞻指引和资产负债表的政策。

该研究发现，在纳入前瞻指引和缩减资产负债表(缩表)后，重新测算的联邦基金利率相关衡量指标显示，

“去年年末以来，美联储的货币紧缩程度已经远超仅限于联邦基金利率会暗示的水平”。当前的融资紧缩环境类似于，“截至今年9月让联邦基金利率升至5.25%以上”。

上述研究估算的紧缩程度明显超过美联储的实际加息水平。截至今年9月末，美联储连续第三次激进75个基点后，联邦基金利率的目标区间也才升至3%到3.25%，即使是区间的高端，也和以上提到的5.25%以上相差超过200个基点。

上述研究指出，虽然美联储今年3月才上调接近于零的政策利率，但该研究采用的以上利率指标已经在去年11月就回升到正值，并且此后加快攀升。在真正开始行动的几个月前，联储官员有关需要收紧货币的公开评论就已经推升了该指标。

上周三刚结束的美联储会议决定，连续第四次加息75个基点，将联邦基金利率的目标升至3.75%到4%。会后公布的决议声明首次暗示加息步伐可能放缓，称联储货币政策委员会FOMC将考虑到货币政策的累积收紧，以及货币政策影响经济和通胀有滞后性。

上周三会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔称最快今年12月放慢速度，但同时指出终端利率、即利率的峰值可能高于联储之前预期，认为现在讨论暂停加息为时过早，相比加息速度，利率升得多高、高利率持续多久更为重要。换言之，美联储加息进入了更慢但更高、更久的第二阶段。

上周五到周末，美联储官员密集发声，呼应鲍威尔表态，称会有更多加息，利率峰值可能超过5%，虽然认为可能放慢加息，但不排除下一次继续大幅加息的可能。

资讯来源：美股投资网 TradesMax