10月5日，股神巴菲特搭档芒格坐镇的Daily Journal 向美国证监会提交了截至9月30日的美股持仓记录。3季度，Daily Journal 美股持仓一股未买，一股未卖。也就是说，芒格对持仓中的阿里巴巴也按兵不动。

来自美股持仓跟踪网站whale wisdom的数据显示，截至3季度末，Daily Journal持仓的美股组合市值为1.63亿美元，共持有5只股票，分别为第一大重仓股美国银行、第二大重仓股富国银行、第三大重仓股阿里巴巴、第四大重仓股美国合众银行、第五大重仓股浦项钢铁。

Daily Journal 最新持仓

来源：whalewisdom

资料显示，Daily Journal是总部位于加州洛杉矶的一家出版及软件公司。“股神”巴菲特的搭档查理芒格(Charlie Thomas Munger)曾担任Daily Journal的董事长。不过根据公司信息披露，3月22日，公司增加了董事会的席位，席位从原来的四个增加到五个。由此Myhill-Jones新晋成为董事会成员。而今年3月芒格已决定从董事会席位退下，公司也选好了接任的董事长。Daily Journal信息披露显示，芒格会依然留在董事会上，继续履行他的职责，这包括负责公司的证券组合等。

Daily Journal在一季度对阿里巴巴进行了大幅减仓，减持的幅度高达50%。在2季度、3季度， Daily Journal对阿里巴巴按兵不动。

跌幅与纳斯达克相当

数据显示，截至10月11日分析师截稿，阿里巴巴(ADR)2022年跌幅34.18%， 纳斯达克指数年内跌幅33.42%。2021年最惨的“中概互联网”股票之一，2022年没有等待逆袭翻身，却等来了更多“难兄难弟”。海外社区网站Reddit上，在阿里巴巴股票分论坛上，有投资人这样评论，尽管纳斯达克指数和阿里巴巴的年内跌幅差不多，但是论估值阿里巴巴却更为便宜。纳斯达克指数中不少权重股还要跌10%-20%，但是阿里巴巴却可以买入了。论坛也有别的投资者认为已经可以抄底。

无独有偶。

前期持续流出之后，海外中国互联网ETF， 10月6日、10月7日重现净流入，分别净流入1022万美元和722万美元。从9月以来的持续流出转为流入。

KWEB重现净流入

来源：ETF.com

KWEB为海外发行跟踪中国互联网指数的ETF最新规模55.1亿美元，目前为海外第二大中国ETF.这只ETF的重仓股正为腾讯、阿里、京东、美团等中概互联网股票。

尽管部分投资者已经行动，但是仍有投资者持谨慎态度。尤其在海外市场风险加大、美联储仍处于加息快车道的背景下，PIMCO(品浩)董事总经理、基金经理 Erin Browne日前在接受本报采访时表示，目前仍需对全球的股票市场的采取低配的态势。中国股票的估值是相对好的，但是，全球其它市场股票估值会向中国趋近而不是反之。

看好中国消费

Grow集团联合创始人马晖洪认为目前已经可以适度增加A股的敞口。他表示近期正在增加A股的敞口，因为预期会有更多的支持性政策出台。Grow 为一家总部位于中国上海的全球型投资机构。

美国精品投资机构 Artisan Partners (匠人资本)基金经理Tiffany Hsiao 和副基金经理Yuanyuan Ji(Associate Portfolio Manager)分享了他们对中国消费行业的看法。在两位看来，中国的消费市场是他们最看重的赛道之一。Tiffany Hsiao表示，这背后的原因包括，一是中国家庭资产负债表整体是非常健康的，如果愿意，家庭是能拿出钱花的。二是中国的人均可支配收入仍在持续增长。三是千禧一代(2000年后步入成年)是消费主力，这占据了总人口的相当比例。并且千禧一代有一些新的消费习惯会带来新的投资机遇。Yuanyuan Ji本身即为千禧一代，她现身说法表示，在中国千禧一代相较于父辈，更愿意为品质支付对价，更愿意为服务付费。

被问到中国消费市场最具吸引力的点和风险点在哪里时，Tiffany Hsiao 说，这个市场很大并且正在增长，这是最具吸引力的点。具体到公司层面，Tiffany Hsiao介绍，她看重致力于解决大问题，满足未被满足需求的公司。对于这些公司来说，一旦消费者要再次购买，这些公司的品牌是他们信赖的品牌。他们会回到这些品牌。如何找到这些公司？Tiffany Hsiao认为不要止步于案头，要真正做足功课，去做尽职调查。Tiffany Hsiao所在的匠人资本(Artisan Partners)在中国有本地的团队，同时他们也使用另类数据来及时掌握情况。更重要的是，他们同时在公开市场和非公开市场投资因此对行业的上下游，竞争格局有较为深入的了解。Tiffany Hsiao 表示，疫情是一个很好的测试，它将真正有韧性的公司帮助投资者筛选出来。疫情中有公司一蹶不振，也有公司充分利用社交网络等开拓了销售的新格局。

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美国财政部长耶伦周二表示：“从美国的角度来看，我认为美国表现非常好。”据悉，本周在华盛顿特区举行的国际货币基金组织(IMF)和世界银行年度会议上，美国财政部长将会见世界各国财政领导人。

耶伦表示，预计美国经济在强劲复苏后将放缓，但上周发布的最新就业报告显示，美国经济“非常有韧性”。据了解，美国劳工统计局上周五公布，9月份非农就业人数增加26.3万人，失业率降至3.5%，为1969年底以来的最低水平。

如今，美国物价上涨速度接近40多年来的最快水平，在一定程度上限制了消费者。据纽约联邦储备银行最新的消费者预期的调查显示，消费者预计一年后的通胀率为5.4%，为一年来的最低水平，低于8月份的5.75%。

然而，这一水平在6月份达到6.8%的峰值，此后一直在下降，原因是美联储实施了一系列总共3个百分点的加息。市场普遍预期美联储将继续加息，直到将通胀率降至2%的长期目标。

因此，耶伦承认通胀过高，降低通胀是拜登政府的首要任务。但她表示，有办法在保持健康的劳动力市场的同时做到这一点，并称：“即使利率上升，企业的债务负担大体上是可控的。美国金融市场继续运转良好，财政部没有看到去杠杆化的迹象，而去杠杆化通常发生在货币政策收紧的环境中。”

此外，该财政部长还表示，OPEC+决定减产和俄乌冲突也影响了市场的流动性，但没有迹象值得严重关注。

耶伦称：“美元是一个安全的避风港，所以当形势不确定时，资本就会流入我们的安全市场。所有这些都在推高美元对许多国家的汇率。”

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美东时间周二，美国银行发布报告称，上周流入美国股市的资金量接近纪录高位，这表明市场投资者认为，美国股市可能已经见底。

上周美股净流入资金量接近纪录高位

在全球经济衰退风险和美联储持续加息的压力下，美股今年经历了惨烈的下跌。标普500指数今年迄今已经累计下跌24.7%，纳指今年已经累计下跌33%。

在漫漫下跌趋势中，上周美股经历了较大波动。在上周一至周二期间，标普500指数一度累计上涨了5%，但在当周剩余时间里回吐了大部分涨幅。

美银报告指出，在上周的震荡交易中，该行的客户向美国股市净投入了61亿美元。

自该行2008年开始跟踪该数据以来，这在历周流入数据中排名第三。同时，上周也是美股连续第五周有资金流入。

美国银行的这份数据覆盖其各类客户的交易活动，包括对冲基金、机构和私人投资者。

投资者资金广泛流入各类个股和ETF

数据显示，美国银行的客户买入了广泛的股票，大量资金既流入了个股，也流入了不同行业和风格的ETF。

美银表示：“上周，周期类股的净买家多于防御性类股的净买家，这与今年大部分时间的趋势更为一致，这与自8月底以来数周出现的更偏向防御性资金流动趋势不同。”

美国银行还称，在其企业客户中，一些有股票回购计划的企业客户可能会在年底前进一步推动回购。

美银称，其企业客户的回购今年一直比较温和，但预计在未来四周财报公布后，回购窗口重新开启时，回购将有所增加。

美银和其客户观点存在分歧

不过，尽管美银数据显示，市场投资者已经认为美股已经接近底部，但美银分析师本身并不这么认为。

相反，美银分析师预计，随着投资者美国重磅的CPI和GDP数据即将出炉，以及美联储未来预计仍将坚定加息，未来市场可能会出现更多波动。

美国的CPI数据即将在本周四发布。摩根大通预期，如果通胀数据比前一个月还要高，届时标普500指数可能会出现单日5%的大跌。

美国银行分析师萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)坚持认为，标普500指数今年将收于3600点，这较目前水平有1%的下跌潜力。而且如果经济衰退成为现实，预计标普500指数将下跌17%，至3000点。

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上周周五，美国公布的非农数据表现优秀，再次给了美联储鹰派官员更多的加息信心。

而随着美国政府周四将公布关键的9月CPI报告，以及美国大型银行也将开启业绩多半将蒙上阴霾的财报季，已经紧张的美国股市将在本周面临严峻挑战。

虽然油价上月有所回落，但租金、医疗等项目价格上扬或继续给通胀带来压力。市场多数认为，美国9月份CPI如继续破8，且由于“欧佩克+”减产国际油价飙升，美联储加息的决心或进一步强化。

连续7月破线或成现实

目前，媒体调查的经济学家预计，美国9月CPI料将同比涨幅料将从8月份的8.3%小幅放缓至8.1%，但环比涨幅预计将从0.1%升至0.2%。

回顾来看，美国8月CPI数据，其中由于住房和食品价格持续上涨，CPI仍同比上涨8.3%，核心CPI则环比上涨0.6%，两项双双高于市场预期。

与8月相同，9月份美国国内油价有所下滑，但包括房租和医疗等支出却在增长。这意味着，即将公布的9月CPI仍存在一定压力。因而市场预期，届时数据将可能为：同比上涨8.1%，环比增长0.2%，或连续第7月位于8上方。

同时许多人的目光也将集中在该报告的“核心”部分，核心CPI剔除了波动较大的食品和能源类别。媒体调查的经济学家预计，9月核心CPI涨幅预计将从去年同期的6.3%升至6.5%，但环比涨幅将从上月的0.6%放缓至0.4%。

荷兰国际集团首席(ING)国际经济学家James Knightley表示：

“9月整体通胀率预计将受到汽油价格下跌的滞后效应的抑制，这也可能在一定程度上转化为机票价格的下降。然而，核心(不包括食品和能源)部分将继续快速增长。”

如果最终数据的表现与市场预期一致，那些这份喜忧参半的通胀报告可能仍不足于令美联储感到安心。美联储主席鲍威尔上个月曾表示，经济增长放缓和劳动力市场走弱对公众是痛苦的，但降低通胀没有“无痛”的方法。

Globalt Investments高级投资组合经理Thomas Martin表示：

“对投资者来说，现在是一段非常令人感到困惑的时期，甚至比这一年的任何时候都要困惑。”

他指出，目前的市场情绪是有史以来最糟糕的，所以看似上涨的时机已经成熟。但劳动力市场仍然非常紧张，工资增长强劲，这让投资者对美联储调整政策的希望变得更加复杂。

中金公司最新研报则认为，市场一致预期可能过于悲观，由于上个月核心通胀环比高达0.6%(预期0.3%)，投资者担心通胀韧性较高，美联储紧缩预期明显升温，资产价格大幅调整，形成“通胀恐慌”。中金认为在经济下行与货币收缩背景下，通胀持续回落的可能性更高。

目前市场预期核心通胀环比在0.5%左右仍然偏高，可能反映投资者对于上个月过热通胀的线性外推。但是近期高频数据已经提示通胀可能开始改善：9月二手车价格明显下行，相当于压低核心通胀环比0.1%-0.2%。如果公布的CPI通胀超预期下行，有助于打消市场对通胀韧性的疑虑。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

近期美股因美国通胀数据而大幅波动。消费者价格指数(CPI)中最重要的核心CPI环比数据，每0.1%变化都会对市场产生不同影响。本周四即将公布的9月美国CPI数据，可能会再次在市场上掀起波澜。

CPI为何备受关注

现今，美联储正致力于稳定价格，甚至为了降低通胀，不惜牺牲就业市场，这也诠释了每一项通胀数据的重要性。

一方面，CPI衡量实际通胀数据，是物价上涨的首要指标，与调查预测物价上浮中成本变化截然相反。虽然个人消费支出指数(PCE)是美联储首选的通胀指标，但由于只在月底公布的时效性问题，让位于CPI成为衡量物价水平的头号指标。

另一方面，在CPI的组成部分中，核心CPI较总体通胀数据更为重要。虽然全球范围政客们对燃油价格变化十分担忧，但市场和美联储更关注的是潜在通胀数据。由于今年3月以来美联储启动加息，因此CPI的环比变化比同比变化更受关注。

而欧元/美元自2021年以来的变化区间对比图也揭示了通胀对市场的影响。

(欧元/美元变化区间-来源：FXStreet)

据美股投资网财经了解，市场预测美国9月份核心CPI环比增长0.5%，尽管低于8月份的0.6%，但是同比增幅达6.6%，是美联储预期目标2%的三倍多，且高于8月份6.3%的同比增幅。

美联储希望看到潜在通胀数据以有意义和可持续的方式降至2%，或是更低的水平。

对9月CPI三种情境预测

(1)实际数据符合预期：

在这种情况下，核心CPI环比上升0.5%或是0.4%。一方面，此种情况是符合预期的，预示着物价上涨和美联储加息已接近尾声。

另一方面，即便是0.4%的环比增长，也意味着同比增幅达5%，即通胀依然非常高，且高于今年该指标低点。考虑到核心CPI曾在2022年两次上浮0.3%，因此0.4%也依然非常高。

市场将对此如何反应？预计市场将会松一口气，美元多头将会获利了结，但这可能只是市场的初步反应。

在市场条件反射式的反应之后，投资者对通胀数据将会有新的理解。而在此之后美联储官员可能会重申目前通胀水平过高，需要进一步加息以对抗通胀的立场。

因此，核心CPI的公布可能成为买入美元的新机会，美联储极有可能11月再度加息75个基点。

(2)低于预期：

有分析师认为核心CPI环比增幅为0.3%或更低，可能引起美股大幅上涨和美元大幅下跌，而这正是美联储所喜闻乐见的。

若实际核心CPI数据低于预期，则证明8月0.6%的增幅为一次性增长。而债券市场也只能继续消化11月美联储仅加息50个基点的预期。

然而，考虑到供应链紧张以及利率上升对支付抵押贷款的影响，核心CPI数据低于预期的可能性为中等概率。

(3)超出预期：

若核心CPI数据环比增幅再次达到0.6%或更高，表明7月份0.3%的低涨幅具有特殊性。届时市场将再次掀起11月将加息100个基点左右的预测。

此外，若核心CPI数据上升0.7%，则将引发大规模的美元买盘和美股崩盘。

不过分析师认为核心CPI超出预期可能性较低。但由于此类情况的风险相对最高，不能排除出现这种情况的可能性。

小结

鉴于市场上周对非农就业数据反应平淡，而前2次CPI数据出炉后，都引发市场大幅波动，本周四将公布的9月CPI数据可谓“举足轻重”。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

陷入“破产”风波的瑞士信贷集团(Credit Suisse)近日仍未有起色。高盛分析师周二预计，2024年瑞信将面临高达80亿瑞士法郎(约合80亿美元)的资金缺口，这进一步说明了这家瑞士银行所面临的困境。

华尔街大行高盛的资深分析师Chris Hallam及其团队估计，目前瑞信的资金缺口至少有40亿瑞士法郎。他们还表示，考虑到重组其投行业务部门的必要性，股权融资将是一种“谨慎的做法”。

高盛分析师在一份报告中称，“瑞信将继续面临周期性和结构性挑战”，并维持对该公司股的“卖出”建议。

华尔街另一大行杰富瑞的分析师Flora Bocahut周二在一份报告中称，瑞信未来两到三年需要增加约90亿瑞郎的资本，以支持其重组计划。

上周以来，瑞信一直深陷破产传闻中，尽管该行首席执行官Ulrich Koerner频繁强调瑞信财务状况良好并且拥有足够的流动性，但目前种种消息显示，无论瑞士信贷是否会宣布“破产”，其处境确实不容乐观。

瑞信集团今年来股价已跌超55%。出于对这家瑞士银行的健康状况(资本水平和流动性)的考虑，一些分析师呼吁瑞信增发股票。

上月，德意志银行分析师在一份致客户报告中称，瑞信的增发规模将取决于其快速出售证券化产品交易业务的能力。据了解，瑞信已将旗下利润最丰厚的业务之一——证券化产品业务挂牌出售，以期为公司筹集资金。

当时，德银分析师Benjamin Goy和Sharath Kumar Ramanathan认为，增资以及重组融资都需要预先投入资本，然而证券化产品的出售存在一些执行上的不确定性。

Ulrich Koerner将于10月27日公布该行一年内的第二次战略调整细节，外界普遍认为这是瑞信重塑信心的关键机会。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

由于通胀仍然居高不下以及经济前景不乐观，市场如今普遍预计华尔街大行们的第三季度利润将会下降。

新一轮美股财报季即将来袭，华尔街大行将率先公布业绩。从本周五开始，包括摩根大通、花旗、富国银行和摩根士丹利在内的多家华尔街大行将陆续发布第三季度的财报业绩。

利率上升的环境往往对银行股有利，更高的利率将增加银行现有和未来贷款的收益率，这意味着银行通常会赚得更多。

不过借贷成本上升的同时会挤压抵押贷款的需求。值得注意的是，投行业务也会因利率上升而变得难以开展。

市场预计华尔街大行三季度盈利下降

当前，美联储已将基准利率从3月份接近零的水平上调至目前的3%至3.25%的区间，并暗示后续仍将进一步加息。

虽然利率的上升往往会提振银行的利润，但是由高通胀、供应链瓶颈和俄乌冲突所引发的更广泛的经济衰退风险，可能会影响银行未来的收益。

根据路孚特的IBES数据，分析师预计摩根大通、花旗、美国银行和富国银行的第三季度利润将分别下降24%、32%、14%和17%。

此外，高盛在10月8日的报告中预计其第三季度利润将暴跌46%，而竞争对手摩根士丹利的利润预计将下降28%。今年以来，高盛和摩根士丹利的股价已经累计跌去了约20%。

值得注意的是，银行业板块指数KBW Bank Index自1月份以来已经累计下跌了约26%。

有分析人士指出，长期的衰退风险抑制了银行业的前景。当前，银行业正深陷经济走弱、贷款放缓和资本市场下滑的担忧中。

周一，有媒体援引德意志银行分析师马特·奥康纳在最新的研究报告中表示：

令人担忧的是，利率一旦上升太多，将会导致经济放缓或陷入衰退。

银行业正在面临怎样的风险？

对于银行的投行业务而言，大型私募股权收购的减少加剧了业务疲软的情况。上个月，摩根大通总裁丹尼尔·平托公开表示，他预计该银行第三季度的投行业务收入将下降45%至50%。

根据Dealogic的数据，第三季度投行市场的交易额较去年同期下降了54%至7166.2亿美元。高盛分析师理查德·拉姆斯登对此分析称：

我们预计这些(投行)交易将会进一步亏损，不过这取决于交易最初的定价以及剩余的风险敞口。

此外，在当前复杂的经济环境下，有分析师表示，银行将预留更多的准备金以应对更多不良贷款。有媒体称，美国最大的几家银行预计将拨备超过40亿美元的贷款损失准备金。

一般而言，当经济形势不好的时候，贷款质量变差，银行需要拨备部分资金用来应对一些信贷损失。而当没有实际损失时，这些准备金会被再次释放到盈利中。

惠誉评级分析师克里斯托弗·沃尔夫在最新的研究报告中表示：

我们预计，美国高利率、高通胀和温和衰退的经济现状，对于银行资产质量和贷款增长的负面影响会变得越来越大，这抵消了高利率带来的一些好处。

该评级机构预计，今年美国的银行贷款总额将增长10%至11%，但是随着利率攀升和经济放缓，这一趋势可能会逐渐减弱。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

谷歌(GOOG)是目前世界上最具弹性的企业之一。尽管宏观经济存在不确定性，但谷歌完全有机会继续在数字广告市场占据主导地位。该公司有足够的资源来应对重大危机，而且其最新举措有助于在当前动荡的环境中继续扩大业务。

美股投资网财经APP注意到，尽管美国和欧洲的监管机构很有可能会寻求打破谷歌在数字领域的垄断，但短期内重大监管风险出现的可能性很小。因此，分析人士认为，可以肯定的是，市场低估了谷歌在可预见的未来为股东创造价值的能力，因为在目前的水平上，该公司的股票交易在基本情况下的公允价值折扣高达40%，这为投资者提供了具有吸引力的获利机会。

1、周期性衰退创造了新的机会

可以肯定地说，由于动荡的宏观经济环境，数字广告行业目前处于周期性衰退中。在最近几个季度表现相对疲弱之后，Meta Platforms (META)和Snap(SNAP)等数字广告公司已经公开宣布，他们将开始裁 员。

与此同时，由于地缘政治的不确定性和美联储的强硬立场(最终可能导致全球衰退)，数字广告行业目前的周期性衰退可能会延续到2023年。最新的预测已经表明，尽管数字广告支出将继续增长，但美国的整体支出增速将在2022年下半年和2023年放缓。

不过，好消息是，尽管面临多种挑战，但谷歌将能够相对轻松地度过这一动荡时期，而这要归功于该公司拥有的巨额资金和更大的竞争优势。在苹果(AAPL)出台隐私新规之后，据预测，仅Meta一家公司就将遭受约100亿美元的营收损失。而谷歌并没有受到苹果隐私新规的太大影响，该公司第二季度的表现基本上好于其他同行且仅略低于预期。

除此之外，谷歌的搜索和视频业务继续以令人印象深刻的速度增长。谷歌搜索和YouTube的营收在第二季度分别同比增长13.5%和7.34%，达到407亿美元和73.4亿美元。

谷歌将于本月晚些时候发布第三季度财报。有迹象表明，尽管目前行业正经历着各种麻烦，但在可预见的未来，谷歌将能够继续扩大其竞争优势和市场份额。除了承诺到2024年在日本投资6900亿美元以改善其产品和服务外，谷歌还将开始将YouTube旗下短视频平台YouTube Shorts进行货币化，以便在短视频领域获得额外的市场份额。

除此之外，尽管广告支出的增长率预计将在今后几个季度有所下降，但当这种周期性衰退到了转向的时候，谷歌将会有额外的工具来帮助它从这一变化中获益最多。一些报告显示，到2027年，数字广告市场的广告支出将超过1万亿美元，与其他细分市场相比，搜索和视频广告的支出将领先。

考虑到谷歌在过去几十年里建立了竞争优势，这令它不太可能失去在搜索领域的主导地位，因此该公司将重点放在视频领域是有意义的。这一领域有潜力在接下来的十年里继续以激进的速度增长。如果该公司成功推出YouTube Shorts盈利计划，并积极吸引主要内容创作者，那么它很可能在未来几年占领视频市场的很大一部分。

基于以上理由，谷歌近期的股价下跌似乎只不过是由于宏观经济环境恶化而引起的市场过度反应。尽管全球经济很大概率将在未来几个季度陷入衰退，但最新的估计仍然表明，谷歌将能够继续以两位数的增长率增长。这是一个迹象，表明其业务一如既往地具有弹性。

那么，谷歌的股价较当前水平还有多少上涨空间？分析人士通过其现金流折现估值(DCF)模型进行研究。在该模型中，对谷歌的营收增长预测与市场预测一致，加权平均资金成本(WACC)为7%，终端增长率为3%。

该模型显示，谷歌的公允价值是每股142.44美元，这意味着其股价将较当前水平上涨40%。有鉴于此，可以说，谷歌的股价跌至如今的水平，是因为“市场失去了理智”。

2、风险

在短期内，谷歌面临的唯一主要风险是全球经济长期衰退。OPEC+最新的减产决定、以及美联储为抗击通胀而决心继续收紧货币政策已经令市场严重动荡。在可预见的未来，大多数股票都有继续贬值的风险。因此，谷歌的股价有可能继续下跌，并以更不合理的水平交易，直到宏观经济形势(这是该公司无法控制的情况)随着时间的推移而改善为止。

至于长期风险，监管环境的变化和反垄断监管机构不断的起诉是唯一可能在未来几年扰乱谷歌商业模式的主要因素。

3、总结

尽管谷歌面临一定的监管风险，但这些风险不太可能在短时间内严重影响该公司在数字广告市场的地位。与此同时，谷歌的股票目前似乎正处于超卖状态，该股目前的股价水平可以被认为是有吸引力的。

谷歌有足够的资源来度过动荡时期，同时，它有足够的能力继续推出新的产品和服务，这能够为业务创造新的盈利机会并帮助其进一步扩展。此外，有迹象表明，尽管宏观经济担忧，该公司将继续产生两位数的回报。考虑到这一些因素，谷歌仍是值得投资者拥有的股票，尤其是在目前的股价水平上。

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高盛董事总经理斯科特鲁伯纳(Scott Rubner)在一份报告中表示，美国散户投资者正在清空他们的投资组合，筹集现金。

高盛称这个群体投资者是目前主要投资者类别中还未大量出售手中美股的群体，但是现在他们正在开始这样做，并开始转移他们的资产去现金。

根据高盛的数据，上周有890亿美元流入货币市场基金，是2020年4月以来最多的。高盛称：“这是一个重要的信号，不要低估他们这个群体抛售对流动性的影响，如卖出苹果公司和特斯拉股票。”

到目前为止，尽管美国股市经历了高波动性的一年，将主要股指拖入熊市，但散户投资者基本上仍留在股市。

这让许多一直在寻找市场触底迹象的华尔街策略师和交易员感到困惑。其他一些投降的迹象，如极其广泛的抛售和指数跌破长期移动平均线，今年已经出现了好几次。

高盛称，可以肯定的是，仅仅因为美股市场已经满足了许多投降的条件，并不意味着它将在本周反弹。除了即将公布的第三季企业财报外，即将到来的一些不确定性事件也可能给未来几周的美国股市带来另一层不确定性。

另外一方面，亿万富翁对冲基金经理琼斯(Paul Tudor Jones)认为，美国经济要么接近衰退，因为美联储急于通过大幅加息来抑制不断飙升的通货膨胀。

琼斯说：“我不知道美国经济衰退现在开始，还是两个月前开始。”“当衰退正式开始时，我们总是会发现并感到惊讶，但我认为我们将进入衰退。”

美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)是经济衰退的官方决定者，在做出判断时使用了多种因素。美国国家经济研究局将衰退定义为“经济活动的显著下降，这种衰退分布在整个经济领域，持续时间超过几个月。”

然而，统计局的经济学家们表示，甚至没有把GDP作为主要晴雨表。美国第一和第二季度的GDP都出现了下降，第三季度的初值定于10月27日发布。

琼斯说，投资者在危险的水域中航行有一个特定的衰退剧本可以遵循，历史表明，风险资产在触底之前有更大的下跌空间。

“大多数衰退从开始持续约300天，” Jones说。“美国股市下跌了，比如说10%。首先会发生的是，在股市真正见底之前，短期利率将停止上升并开始下降。”

这位著名投资者说，美联储要将通胀率拉回2%的目标非常困难，部分原因是工资大幅上涨。“通货膨胀有点像牙膏。一旦你把它从管子里拿出来，就很难再放回去了。”

为了对抗通胀，美联储正在以上世纪80年代以来最激进的速度收紧货币政策。上月，美联储已经连续第三次加息75个基点，并誓言还将进一步加息。琼斯表示，美联储应该继续收紧政策，以避免给经济带来长期痛苦。

“如果他们不继续推进，我们将面临高企且长期的通胀，我认为这只会在未来引发更多问题，” Jones说。“如果我们要实现长期繁荣，就必须有稳定的货币和稳定的估值方式。所以，从长期来看，你必须有2%的通胀率在通胀之下才能有一个稳定的社会。因此，短期的痛苦与长期的收益是相关联的。”

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高盛和摩根士丹利的策略师表示，随着需求放缓和成本飙升等宏观经济风险的累积，企业将迎来一个艰难的财报季。

摩根士丹利策略师Michael Wilson表示，“库存、劳动力成本和其他潜在支出等因素正在严重影响现金流，市场已经开始出现裂缝，最近几周，一些风向标股票的营收和营收均出现下滑。”

Wilson是华尔街最坚定的看跌派之一。

与此同时，高盛策略师David Kostin的另一份报告称，美元不断走高、利润率受到不利影响以及税收变化，是即将发布的财报面临的三大关键风险。

Kostin指出，从历史上看，美元走强与销售业绩好于预期的次数较少有关。他们指出，上周李维斯业绩不及预期，部分原因是美元飙升。美元的持续走强“相对于国外销售比例较高的股票，将支撑国内销售100%的股票的表现”。

高盛选择的收入100%来自美国国内的股票，其表现超过了2022年71%的收入来自美国以外销售的股票。

不过，由于美联储维持其强硬立场，所有企业今年都在克服一些不利因素，比如库存增加、利率上升和需求放缓。彭博最新的MLIV Pulse调查显示，多数投资者预计财报季将推低标普500指数，受访者认为有关通胀和衰退的话题将主导财报电话会议。

高盛策略师表示，“如果宏观环境恶化，库存过剩将拖累利润率。”与此同时，《通货膨胀削减法案》规定，从2023年开始，对企业账面利润征收15%的最低税率，对回购股票征收1%的消费税，这也将给标普500指数的收益带来压力。

高盛团队预计，与今年上半年相比，第三季度财报季的积极惊喜将较少，对第四季度和2023年的预期将进行负面修正。

摩根士丹利的Wilson指出，“在基本面恶化的情况得到充分反映之前，熊市不会结束。”“当公司认输”或出现外部金融冲击时，市场情绪将受到影响。

另外，Sanford C. Bernstein策略师Sarah McCarthy和Mark Diver表示，美国和欧洲股市还将进一步下跌，因为盈利预期和股票基金的资金流出尚未见底。

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