年初以来，日本的金融监管部门和交易所一直在努力推进上市公司主动提高估值，现在外国的主动型投资者也盯上了这个机会。

根据周二的最新报道，来自英国的Palliser资本瞄上了日本民营铁路公司京成电铁（Keisei Electric Railway）。京成电铁的主要业务包含东京附近的铁路，其中包括一条连接成田国际机场和东京市区的热门线路。

（来源京成电铁官网）

日本资本市场的“异常现象”

当然，外资的主要兴趣点跟铁路没啥关系，而是京成电铁拥有东京迪士尼母公司Oriental Land 22%的股权。Oriental Land同样也是日本上市公司，截至周二收盘的市值为8.96万亿日元（4377亿人民币）。与此同时，京成电铁的市值只有8911亿日元（435亿人民币），连手里Oriental Land股票价值的一半都不到。

值得一提的是，在京成电铁截至今年3月底的2022年财报中，东京迪士尼这部分的股权价值只计入了约2000亿日元，背后的原因是“日本上市公司的会计惯例”。

Palliser资本已经买下京成电铁1.6%的股权，接下来将推动公司展开一系列资本市场操作和管理运营的改善措施。总的来说，英国投资者准备施压管理层出售东京迪士尼股票，然后聚焦于投资铁路业务的现代化。Palliser已经是京成电铁的第八大股东，有资格在明年6月的年度股东大会上提出提案。

在改善京成电铁资本运作的提案中，Palliser资本也表示，由于会计处理造成的估值扭曲，使得京成电铁的管理层无法妥当地配置资本。

CLSA的证券经纪商John Seagrim对此评价称，京成电铁与所持东京迪士尼股票价值的巨大差异，也是日本上市公司中估值最异常的情况之一。

对于这种现象，日本交易所总裁Hiromi Yamaji在今年早些时候曾表示，日本的主板上市公司中大概有一半是处于破净的状态，意味着股票的市值低于上市公司给自己资产的定价。自那以后，交易所和日本政府也在敦促上市公司拿出改善估值的手段，包括提高分红、增加回购、出售非核心业务等。

与此同时，投资者也愈发关注日本上市公司之间大量的交叉持股行为，押注这些资产的出售可能会带来明显的估值提升。

不过这条“解锁价值”的道路并没有那么容易走通。据知情人士透露，京成电铁的管理层与Palliser资本已经有过沟通，公司并不太愿意减持东京迪士尼的股权，而且公司也不认为这部分的持股是非核心资产。

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继摩根大通、花旗和富国公布了优于市场预期的业绩后，17日再有高盛和美国银行两家大型金融机构发布优于市场预期的三季报。在年初遭遇中小银行业倒闭困扰后，美国大型金融企业正逐步走出困境。

高盛业绩超预期债券收入成亮点

高盛17日发布的季报显示，公司三季度实现营业收入118.2亿美元，同比下降1.3%，但好于分析师普遍预期的111.3亿美元，环比增长8%；净利润20.6亿美元，同比减少32.8%。

2023财年前三财季累计收入349.36亿美元，去年同期累计收入为367.72亿美元，同比减少4.99%；2023财年前三财季累计净利润65.08亿美元，去年同期累计净利润为99.35亿美元，同比减少34.49%。

高盛单季度营业收入走势（2019年四季度至今单位亿美元）制图陈霞昌

高盛单季度归母净利润走势（2019年四季度至今单位亿美元） 制图陈霞昌

分业务看，公司第三季度FICC业务（股票业务之外的债券、外汇和大宗商品业务）销售和交易营收33.8亿美元，预估28.6亿美元。高盛表示，利率产品和抵押贷款的强劲势头帮助抵消了货币、大宗商品和信贷交易的下滑。

投资银行业务营收15.6亿美元，预估15.4亿美元；股票销售和交易业务营收29.6亿美元，预估26.8亿美元；第三季度咨询收入8.31亿美元，预估7.307亿美元；净利息收入15.5亿美元，预估18.6亿美元。

此前，高盛曾宣布，将去年斥资17亿美元购买的金融科技借贷平台GreenSky出售给私募股权公司Sixth Street。虽然双方没有披露交易金额，但高盛透露，这笔交易将对三季报造成每股0.19美元的不利影响。在今年7月时，高盛就曾为GreenSky进行过5.04亿美元的拨备。此外，高盛在房地产的投资也不如人意，公司三季报对房地产减值额为 3.58 亿美元。

高盛CEO 大卫·所罗门（David Solomon）在一份声明中表示“我们在执行重要战略方面继续取得重大进展。如果形势继续有利，资本市场和战略活动都将继续复苏。”

美银受益加息债券投资引担忧

美国银行(BAC)17日公布的第三季利润同样超过华尔街分析师普遍预期。季报显示，公司第三季度总营收为253.2亿美元(扣除利息支出后)，同比增长约3%，超分析师普遍预期的251.4亿美元；三季度净利润78亿美元，同比增长9.8%。此外，受利率上升和贷款规模增长的大力推动，公司净利息收入(NII)同比增长4%，至144亿美元，比分析师们的预期高出大约3亿美元。

美银单季度营收走势（2019年四季度至今单位亿美元）制图陈霞昌

美银单季度归母净利润走势（单位亿美元） 制图陈霞昌

和高盛以投行业务为主不同，美银是传统商业银行的代表，公司利息收入超过公司营收半壁江山。公司也将大量资金投资于美国债券市场。但今年美国国债收益率急剧攀升，美银持有的大量国债资产出现缩水。

三季报显示，美银持有至到期的美债等证券资产的未实现亏损达到约1316亿美元，高于第二季度的近1060亿美元账面亏损。但分析师们普遍表示，该行不太可能被迫亏本出售这些证券，尤其是长期限的美债，毕竟持有到期的收益率意味着美国银行的这些未实现亏损很大概率被抹去。然而，这些低收益率的资产也限制了美国银行将可流动资产转移到其他市场以获得更大利润的能力。

美银在债券市场走眼，也体现在股价走势上。年初至今，美银股价下跌16.64%，不仅大幅跑输标普500指数，也同样大幅落后主要竞争对手富国银行。

美国银行股价走势（年初至今）

美银首席执行官布莱恩·莫伊尼汉(Brian Moynihan)表示，尽管面临经济下行压力，但是该行仍致力于继续扩大客户规模。此外，尽管美国基准利率上升，但由于就业市场火爆和健康的个人财务状况促使消费者在商品、旅行和其他活动上持续消费，美国经济仍表现出韧性，使包括银行在内的大多数企业业绩保持强劲状态。但莫伊尼汉表示，近期一些经济数据显示，消费支出明显呈放缓趋势。

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受美国政府升级芯片出口管制影响，美股芯片板块周二开盘后大幅下跌。其中，万亿龙头英伟达跌幅一度超过7%，AMD和英特尔跌幅也超过2%，台积电、阿斯麦、高通等芯片巨头也不同程度下跌。当天，美国商务部BIS还宣布将两家中国芯片企业列入实体清单（Entity List）。

美国政府升级最新芯片禁令

10月17日，拜登政府更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，除了限制美国企业向中国销售芯片，应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受牵连。这是由于新措施扩大了向中国以外的另外40多个国家出口先进芯片的许可要求，并对中国以外的21个国家提出了芯片制造工具的许可要求，扩大了禁止进入这些国家的设备清单。

美国商务部部长吉娜·雷蒙多(GinaRaimondo)表示，新措施旨在“堵漏洞”，并表示这些措施未来可能至少每年更新一次。她表示“新的限制只会影响一小部分对中国的芯片出口。即使在这一规则更新之后，中国也将从美国进口数千亿美元的半导体。此外，用于游戏机或智能手机等消费产品的芯片将不受出口管制。”

雷蒙多还表示，美国限制的目标是阻止中国获得先进的半导体，这些半导体可能会推动人工智能的突破，特别是在军事用途方面。美国官员说，它们无意损害中国的经济增长。

高级政府官员还表示，如果数据中心芯片超过去年10月设定的性能阈值，或者超过以每平方毫米翻牌数衡量的新性能密度阈值基准，美国将简单地限制数据中心芯片的出口。

而想要向中国或其他禁运地区出口人工智能芯片的公司必须通知美国政府。高级政府官员还表示，他们计划扩大受美国限制的半导体制造设备清单。

去年10月，美国对出口中国的AI芯片实施带宽速率限制，其中，涉及英伟达A100和H100芯片。此后，英伟达向中国企业提供替代版本A800和H800。

荷兰光刻机制造商ASML对美国芯片限制新规发声明，称将需要仔细评估任何潜在的影响，但就公司当前业务而言，适用该新规的涉及先进芯片制造的中国大陆芯片厂商数量有限。

声明还表示，美国芯片出口管制措施可能会在中长期内对公司系统销售的区域划分产生影响，但预计不会对公司 2023 年的财务前景，以及 2025 年和 2030 年的长期情景产生重大影响。

ASML强调，将寻求美国当局进一步澄清这些新法规的范围。

两中国公司强烈反对列入实体清单

当天，美国商务部还宣布将壁仞科技和摩尔线程列入实体清单。两家公司均对此表示了强烈不满。其中，壁仞科技发布声明称，公司关注到美国商务部将壁仞科技等中国科技企业列入实体清单。公司对美国商务部此举表示强烈反对，将向美方有关政府部门积极申诉，并呼吁美国政府重新进行审视。壁仞科技以“智绘全球”为愿景，严格遵守相关国家和地区的法律、法规，并在此基础上始终合法依规经营。公司正在评估此事件可能对公司造成的影响，做好应对工作，并将与各方面积极沟通。

而摩尔线程则表示，公司关注到美国商务部于10月17日将摩尔线程列入“实体清单”的消息，对此表示强烈抗议。“摩尔线程自成立以来，严格遵守相关国家和地区的法律、法规，始终秉持合法、合规的企业文化和管理理念，建立了完善的出口管制合规管理体系和工作流程指引。”摩尔线程方面表示，目前公司正在与各方积极沟通，对于该事项的影响正在评估。

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美国投资研究机构Ned Davis Research近日发布的数据显示，目前的股市与1987年的股市有着惊人的相似之处，不过并不意味着10月的崩盘必定会发生。

标准普尔500指数在第三季度的回调和市场广度的缩小，与36年前的情况相似。

该研究机构在一份报告中指出，“今年迄今，市值加权平均指数已录得强劲增长，但潜在市场的广度一直很弱（上涨个股较集中）。对通胀的担忧推高了利率，引发了对进一步加息的担忧，对利率敏感的行业表现不佳。并且近期美元走强，可能会阻碍企业盈利复苏。进入10月份，标准普尔500指数从夏季高点回落了近8%。”

考虑到今年标普500指数的走势与1987年有些许相似之处，这可能会被投资者视为可怕的事情。

1987年10月19日美股股灾被称为“黑色星期一”，当时道琼斯工业平均指数在一天内暴跌22.6%，全球股市也随之全面下泄，引发金融市场的恐慌。

但NDR预计这次不一定会出现“瀑布式”下跌，因为尽管今天的股市与1987年的股市仍有很多不同。

首先，1987年10月股市崩盘后设置了熔断机制，导致股市“几乎不可能”下跌20%。

其次，虽然今天的股市走势与1987年相同，但今年的峰值涨幅却较36年前下降了近20个百分点。

此外，今天与1987年之间的差异还包括了更大范围的经济领域，包括收益率曲线、美元和就业增长趋势。

“在所有指标类型中，1987年和2023年之间最大的差异可能是宏观经济数据。整个1987年，经济和通货膨胀都在加速；而尽管2023年的多项经济数据仍超出了预期，但经济活动的加速速度要慢得多。”

因此，NDR认为，虽然现在的情况与1987年有很多相似之处，但这并不意味着1987年那样的股市崩盘即将到来。

上月，NDR认为全球经济衰退的可能性为98%，触发了“严重”衰退信号。该模型此前给出的几次如此高的数据是在严重经济衰退期间，如2020年和2008-2009年。

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周一（10月16日），费城联储主席哈克（Patrick Harker）表示，美联储可以将利率维持在现有水平，并指出消除通货膨胀的过程已在发生。

哈克在抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association）年会上说道“我相信，我们现在可以将利率维持在现有水平。去通胀正在发生，劳动力市场正在趋于平衡，经济活动继续保持弹性……”

哈克表示，维持利率不变并不代表美联储“无所作为”，正相反，“我认为我们做了很多事情”。他预计，美国通胀率将在2024年降至3%以下，此后将达到2%的目标水平。

来源抵押贷款银行家协会

作为今年联邦公开市场委员会（FOMC）的轮值票委，哈克的发言具有相当的分量。他指出，去通胀的趋势评估比较复杂，因此，他不会对每月报告中的物价波动有太大的反应。

自去年3月以来，为了冷却需求和抑制通胀，美联储已经执行了11次加息，累计幅度达到了525个基点。目前，联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%之间，为2001年以来的最高水平。

至于未来的政策，哈克强调，利率需要在一段时间内保持较高的水平，“你可能已经注意到，我没有告诉你利率需要保持高位多久。我可以说，我确实认同‘higher for longer’这一说法。”

日内，另一位FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比也指出，美联储正在接近达成共识，即政策辩论正在从加息到多高，转向需要将利率维持在这个水平多久。

哈克还明确表达了他对经济的看法——他预计不会出现经济衰退，“GDP增长超出了今年早些时候的预期，我预计这将持续到2023年底，然后在2024年略有回落。但不要将较为温和的GDP增长率与萎缩混为一谈。”

他预计，到今年年底，美国失业率将从目前的3.8%升至4%附近，并在明年升至4.5%的峰值，2025年则会回落到4%。哈克还强调他不认为全国范围内会出现大规模裁员。

谈及房地产行业，哈克表示，目前的利率水平几乎让那些想要进入房地产市场的人失去了机会。他指出，高利率会阻碍现有业主挂牌出售房屋，从而导致库存紧张。

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日经与Fomalhaut Techno Solutions对iPhone 15系列的拆机调查显示，各机型零部件成本较上一代进一步增长，最高端机型的零部件成本连续2年刷新历史新高。苹果似乎没有将成本增长立即转嫁给消费者，但日经新闻报道指出，2024年以后iPhone手机价格有可能进一步上涨。

iPhone 15 Pro Max的卖点是，支持5倍光学变焦的长焦镜头和3纳米制程芯片。总零部件成本约558美元 ，比iPhone 14 Pro Max高出12%。

之前在2018-2021年，Pro Max机型基本在400-450美元区间徘徊，但“能轻松提高性能的措施到2021年已经用尽，”Fomalhaut社长柏尾南壮指出，“进一步改良只能伴随着成本增加。”

因此，iPhone 15 Pro Max的零部件成本除以直销价格得出的成本率达到47%，比14 Pro Max上升了1个百分点。

按照细分零部件来看，iPhone 15 Pro Max屏幕成本比前代高10%、钛金属边框成本高43%、A17 Pro 芯片比A16 Bionic贵27%、长焦相机及其四棱镜系统价格也比前代高3.8倍。

值得一提的是，之前NAND闪存需求低迷、价格下挫。iPhone 15 Pro Max取消了128GB版本，将该机型最低价提高100美元至1199美元。这一1199美元机型搭载256GB存储芯片，是iPhone 14 Pro Max的2倍，而成本仅上升5%。苹果9月曾在发布会上表示，若存储容量相同，则价格也将与去年一致——以此强调并未提价。

但日经指出，即使NAND闪存容量翻了一番，其成本也没有太大差异。外界认为，iPhone存储芯片价格下降，已抵消了长焦镜头与芯片等零部件的成本上涨。

成本上升的并非只有Pro Max机型，iPhone15零部件成本比iPhone14高出16%，达到423美元；成本率则上升了7个百分点，达到了53%。iPhone 15 Plus零部件成本增加10%，达442美元；iPhone 15 Pro增加8%，达523美元。这两款机型成本率分别为49%和52%，相比上一代均上升了4个百分点。

当然，iPhone 15系列不涨价以留住消费者，并不意味着苹果将一直奉行这一策略，否则公司盈利势必受到影响。Fomalhaut社长柏尾南壮预测，“2024年以后，除Pro Max以外，其他机型有可能提高最低价格”。一年后面世的iPhone16系列价格究竟如何，让我们拭目以待。

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“减肥神药”司美格鲁肽（semaglutide）作为一种胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂，能够刺激胰岛素分泌、抑制胰高血糖素分泌以延缓胃排空并降低食欲，最终达到降糖减重的效果。

最近，司美格鲁肽适用症的一系列研究，让外界相当震惊。到目前，一系列研究结果显示，除了最基础的减轻体重作用外，还可以应对糖尿病、心血管疾病、酒精成瘾、痴呆等症状。

上周还有报道称，司美格鲁肽或许能治肾病，进一步把司美格鲁肽推上了“万能神药”的地位。

诺和诺德10月10日宣布，司美格鲁肽治疗2型糖尿病患者肾衰竭和慢性肾病的三期临床试验提前近一年停止，原因是中期分析显示该试验取得成功。

截至上周五（10月13日）收盘，诺和诺德的股价自上述“治疗肾病公告”发布以来上涨了9.82%。其竞争对手、减肥药制造商礼来（Eli Lilly）同期股价上涨5.16%。

不过，司美格鲁肽真的有这么万能吗？近日，一些医学领域的专家正给异常火热的减肥药市场降降温。

数据还不完全可靠

医学撰稿人、内科医生、奥巴马总统时期白宫卫生政策主任Kavita Patel博士认为，诺和诺德发布的关于Ozempic能延缓慢性肾病进展能力的最新数据，是该药物第二种用途的最有力支持证据之一。

Ozempic是诺和诺德旗下的一款减肥药，其活性成分为司美格鲁肽。

不过，Patel指出，那些支持“司美格鲁肽适用于阿尔茨海默氏症和酒精成瘾等疾病”的数据还不完全。

Patel博士上周在一档节目中指出，“这些试验远不如我们在FLOW（诺和诺德评估司美格鲁肽对肾脏的影响的试验）、睡眠呼吸暂停试验、心血管风险试验、糖尿病控制试验方面获得的数据那么可靠…我们还有很长的路要走。”

上述这些试验都采用了随机、双盲、平行组、安慰剂对照的优效性试验。

如何承保是个问题

Patel认为，此类药物被批准用于糖尿病治疗以外的症状之前，证明其疗效只是它需要克服的主要障碍之一，其余的障碍还包括治疗费用、患者的坚持用药、处方采用率等问题。

通常来说，选择使用GLP-1药物来控制体重的患者必须自掏腰包，而多数人都在拒绝由自己为减肥买单。

Patel指出，如果美国食品和药物管理局（FDA）批准Ozempic能够用于患有慢性肾病的2型糖尿病患者，这可能会迫使保险公司扩大对这种药物的覆盖范围。

她还称，“我们将看到最终的一揽子数据，这些数据将非常有说服力，它应该比我们现有的数据要好，不承保是错误的。我认为，保险公司将很难应对这一问题。”

与此同时，瑞穗的医疗保健行业策略师Jared Holz预计，随着越来越多的患者开始服用GLP-1药物，保险覆盖范围将面临挑战，这可能会限制该药物的普及度。

Holz指出，保险公司可能会有这样一番一堆说辞“我们明白，但我们不能在没有看到效益的情况下为这些药物承保，这可能是10年、20年、30年之后的事情。”

如今在医疗保健领域，诺和诺德、礼来和其他制药公司之间也出现了明显的投资价值差异，Holz称，“我们从未见过同行之间出现如此大的估值脱节，或许在该行业的历史上都没有发生过。”

不过，Holz补充道，基于目前的供应限制，患者需求无法满足，诺和诺德和礼来的增长趋势可能无法持续。

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周一，“减肥神药”生产商诺和诺德宣布，同意以高达13亿美元的价格从KBP Biosciences手中收购一种高血压控制药物Ocedurenone，这是诺和诺德近期一系列交易的延续，以加强其药物产品线。

这家丹麦制药商表示，Ocedurenone是一种口服药物，目前正处于III期临床试验，适用于心血管和肾脏疾病。

（来源诺和诺德）

诺和诺德执行副总裁兼开发主管Martin Holst Lange指出，高血压是心血管疾病、心力衰竭、慢性肾脏疾病和过早死亡的主要风险因素，鉴于其预期的获益与风险对比，Ocedurenone在治疗不受控制的高血压方面具有一流的潜力，并有助于解决心血管疾病和慢性肾脏疾病患者的主要医疗需求。

诺和诺德声称，这笔交易与我们的战略重点密切相关，即从我们的核心糖尿病扩展到其他严重慢性病领域，包括通过新型药物模式，交易预计将于今年年底前完成。

该公司还表示此次交易不会影响其2023年的营业利润前景，将从财务储备中为此次收购提供资金。

这笔交易是这家重磅减肥药物Wegovy生产商一系列补强收购中的最新一笔。诺德诺德上周五再次上调其销售和利润前景，因为市场对其热门减肥药物和糖尿病治疗药物的需求激增。

据报道，诺和诺德的糖尿病药物Ozempic和减肥药物Wegovy对心脏病发作、中风和心血管疾病死亡大有裨益，在治疗成瘾和痴呆等症状也具有效果。

诺德诺德还表示，它计划对Ocedurenone在其他类型的心脏和肾脏疾病进行更多的研究。

诺和诺德商业战略与公司事务执行副总裁Camilla Sylvest表示“我们期待将Ocedurenone添加到我们的产品线中，因为它将补充我们目前在心血管疾病和慢性肾病方面的开发项目。”

据了解，KBP Biosciences是一家非上市公司，总部设在新加坡，在中国上海、山东济南设有办事处。KBP Biosciences聚焦于开发治疗心肾疾病、感染疾病的小分子创新药，Ocedurenone是该公司最先进的创新药物。

对于此次交易，KBP Biosciences创始人Zhenhua Huang博士表示，很高兴将Ocedurenone出售给诺和诺德，因为该公司可以释放出Ocedurenone的全部潜力，并使全球更多的心血管和肾脏疾病患者受益。

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中信建投在最新的研报中表示，在各大手机厂商密集发布新机等因素的催化下，近期国内手机销量表现有一定的好转。其中，华为是9月以来增长势头最强的厂商。

BCI最新数据显示，华为手机销量迎来快速增长，近四周（W37-W40）的同比增速分别达到91%、46%、83%和95%。华为手机的销量份额也由Mate60系列发布前的10%左右增长至W40（10月2日-10月8日）的19.4%，位居国内市场第一。

投行杰富瑞（Jefferies）的分析师团队也表示，华为现在已经从苹果手中夺走中国市场老大的地位。iPhone 15卖得不如前一代好，销量降幅甚至达到更大的两位数，尤其是在华为出人意料推出Mate 60 Pro后，其整体销量超车苹果。

研究机构Counterpoint Research相关报告亦表明，苹果新款的iPhone 15在中国的销量远不如前一款，与iPhone 14推出后的17天相比，iPhone 15的销量下滑4.5%。

不过，国内整体智能手机市场出现一定程度的好转。BCI数据显示，从年初至W40末，国内手机销量同比跌幅收敛至-3%，其中非苹果手机销量同比跌幅也收敛至-3%，苹果手机销量同比持平。其他厂商方面，小米受益于9月26日发布的新机Redmi note13 Pro，产品上市的前两周（W39-W40），小米手机销量同比增速分别达到81%和44%。

就华为手机方面，中信建投进一步指出，在今年剩余时间内，预计随着交付能力的持续提升，华为将在Mate60系列的带动下保持高增速，而Mate60系列的良好表现或将推动华为制定明年更高的销售目标，建议持续关注华为产业链。

据此前华为相关消息人士透露，华为目标在2024年出货6000万-7000万部智能手机。

产业链方面，华鑫证券建议关注手机射频模组公司唯捷创芯、卓胜微；卫星通信芯片公司华力创通；BAW滤波器公司赛微电子；CIS芯片公司思特威、韦尔股份；无线充电芯片公司美芯晟；电源管理芯片公司力芯微；第三方芯片测试公司伟测科技；快充芯片公司南芯科技；星闪芯片公司创耀科技；国内晶圆代工龙头中芯国际等。

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①标普五巨头盈利预计将比去年同期平均增长34%；②如果没有这五家巨头，标普500指数成分股的盈利将面临5%左右的降幅；③分析师指出，大型科技股具备在今年最后一个季度引领市场的所有条件。

随着市场对美国股市的担忧似乎日益增加，希望在最新财报季看到好消息的投资者们把希望寄托在了一个熟悉的群体身上大型科技公司。

在削减数千个工作岗位以削减成本之后，美国最大的科技和互联网公司正创造出与两年前类似的利润前景，当时疫情导致数字服务和电子设备的销售飙升，这些公司业绩一片向好。目前市场的预期是，这些大型科技公司将帮助抵消能源和医疗保健等行业的业绩疲软。

标准普尔500指数中最大的五家公司——苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和英伟达，这些公司市值占标普500指数总市值的四分之一左右。据估计，这五大公司的盈利预计将比去年同期平均增长34%。

值得注意的是，标准普尔500指数整体看起来并没有那么强劲。指数成份股的利润预计总体基本持平，但如果没有这五家巨头，其余公司的业绩将下滑5%左右。

霍奇斯资本管理公司（Hodges Capital Management）的投资组合经理Gary Bradshaw表示，“大型科技股的表现非常重要，并能广泛提振市场信心。华尔街预计，所有（大型科技）公司的盈利都将不错。大型科技股具备在今年最后一个季度引领市场的所有条件。”

引领市场

本月，“美债风暴”令市场不安，10年期美国国债收益率触及10多年来的最高水平。一份高于预期的通胀报告让投资者预计美联储将维持紧缩政策，并有可能再次加息。这种背景再次引发了人们对经济衰退的担忧，而最近的中东冲突加剧了这种担忧。

面对这些不利因素，科技股一直步履蹒跚，以科技股为主的纳斯达克100指数（Nasdaq 100）连续两个月下跌。但它们的表现仍远超整体市场。而标准普尔500指数今年以来累计13%的涨幅中，这五家主要的大型科技公司贡献了大部分。

奈飞（Netflix Inc.）和特斯拉（Tesla Inc.）定于周三发布财报。Alphabet、微软（Microsoft）、亚马逊（Amazon）和Meta Platforms Inc.将于下周公布财报。苹果将于11月2日发布，英伟达将于11月21日发布。

FBB Capital Partners研究主管Mike Bailey表示，在第二季度业绩强劲之后，“我们需要在第三季度业绩中看到更多同样的表现。鉴于它们的权重很大，你可以打赌，随着本季度大型科技公司业绩的公布，市场其他公司将跟随领头羊的脚步。”

他说，他认为“本季度科技公司盈利崩溃的可能性相当低”。

投资者也有充分的理由保持乐观。媒体汇编的数据显示，在过去一个世纪里，标准普尔500指数有三分之二的时间在财报季出现上涨。

前方障碍

财报推动的股市上涨面临的一个潜在障碍是，许多预期中的利好消息可能已被市场消化。Alphabet和亚马逊今年的涨幅超过50%，而苹果和微软的涨幅接近40%。

除了不断上升的盈利预期外，这些股票还受益于人们对AI应用的押注，大家认为科技巨头最适合利用可生成人工智能。英伟达的股价今年上涨了两倍，是唯一一家从这一趋势中获得大幅提振的公司。

此外，投资者担心的另一个原因是，即使最近股价下跌，大型科技公司的股市估值仍然很高。苹果和微软的市盈率分别约为27倍和29倍，远高于过去10年的平均水平。对于标普500指数整体而言，这一数字约为18。

Bokeh Capital Partners创始人兼首席投资官Kim Forrest表示，昂贵的股价给企业带来了实现强劲盈利的压力。

“他们必须不断兑现承诺，否则就会失去投资者的注意力，”她在接受采访时说。“需要有人继续买入，这些高估值需要得到证明。”

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