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8月22日美国10年期国债收益率一度升至4.364%，为2007年11月以来最高。30年期美债收益率一度升至4.455%，为2011年4月以来的最高收盘价。
市场人士指出，作为“全球资产定价之锚”的美债利率大幅上行是近期全球股市调整的主因。美债利率和美元指数走强，将影响投资者对全球股市估值水平的判断，包括A股在内的新兴市场，因此美债利率企稳可能是本轮股市反弹重要信号。
10年期美债收益率创新高带动风险资产估值中枢下移
财通证券报告指出，前两轮典型的美债利率飙升引发A股调整发生在2018年和2022年，复盘底部过程发现，2018年10月8日美债利率触顶3.23%，A股于10月18日触底回暖；2022年10月24日美债利率见顶4.25%，A股于10月31日开启回弹，因此美债利率企稳可能开启市场反转。
南华期货金融分析师王梦颖对贝壳财经表示，本周全球市场最大新增风险是10年期美债收益率创新高，作为风险资产的定价锚，其新高意味着风险资产的估值中枢得下一个台阶，A股也不例外。
王梦颖认为，由于当前美债利率的压力持续加大，北向持续的净流出，对股指的底部位置预期需要进一步下移。以沪深300来看，3700点左右是比较恰当的位置。
平安证券策略团队指出，黄金方面，美元指数及美债收益率的上行形成对黄金价格的压制，黄金处于持续的短线向下调整阶段，短期内金价走势仍或较为动荡。原油方面，考虑到目前沙特减产期间油市依然偏紧，原油价格总体仍保持易涨难跌，将持续维持高位震荡。
美债利率是否已经见顶？
东方金诚研究发展部分析师白雪对贝壳财经表示，8月初以来美债利率震荡中快速上行，背后有两大因素共同推动其一是供求因素。美国财政部三季度预计发债规模明显高于预期、且从期限结构上看，中长期国债发行规模更大，引发长端美债利率上行；
其二是美国经济基本面展现韧性、对“二次通胀”的担忧升温，加之美联储政策表态偏鹰，导致市场对美联储9月继续加息的预期边际升温，同时预期高利率将持续更久，推动美债利率上行。
最新的美国消费数据，一定程度上强化了市场对于经济“不衰退”的预期；而近期国际油价上行、劳动力市场依然偏强，令市场担心下半年通胀可能出现反弹风险，加之7月会议纪要基调偏鹰，导致市场对政策利率继续上调的预期强化:8月22日最新的CME“美联储观察”显示，9月加息25个基点的概率为14%，比上周进一步提高了3个百分点；11月加息的概率从上一周的38%大幅提升至46%；而明年3月起降息的概率则从90%迅速降至不到70%。
考虑到短期内美债发行压力依然较大，在美债交易惯性下，预计8、9月，10年期美债收益率或仍将在4%左右的中枢高位波动。但预计四季度美国经济下行压力将加剧，居民超额储蓄的不断消耗将掣肘消费支出增速，商品与住房通胀将保持降温势头，而以服务业用工需求降温、职位空缺率不断走低为代表，劳动力市场也势必走弱，美联储加息空间有限。这意味着10年期美债收益率难以长期维持在4%以上的水平，后续将大概率逐步回调。
国金证券首席经济学家赵伟指出，长端美债利率的波动是近期市场关注的一个焦点。回顾本轮美债利率上行的起点为5月10日前后，主要反映美国经济的韧性和SVB（硅谷银行）事件冲击的缓和。
8月初以来美债利率的上行则叠加了供求因素的扰动。美国财政部三季度再融资例会大幅提升净融资规模，并且抬升了中长久期债券发行份额，进一步引发长端美债利率上行。
复盘1958年来美联储12次加息区间10年美债收益率的形态可知，本次10年美债利率的高点出现的“太早了”。本轮暂停加息区间美债利率的走势可能表现为W型。
东吴证券宏观经济团队认为，展望后市，鉴于本次推高美债的核心因素还是强劲的经济活动，让市场对政策利率重新定价。如果通胀能够持续下行，这将能够限制住美债收益率上涨的空间。但是值得注意的是，如果通胀真的重新加速，这将带领美债收益率再次冲高。而若想要美债收益率跌破3.5%，则需要失业率的大幅抬升或者明显的就业降温。
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在本周晚些时候几件可能撼动市场的事件发生之前，周二美股收盘涨跌互现。银行股普遍走低，抵消了科技股上涨的推动作用。市场人士继续评估国债收益率上涨对美股的影响，
截至收盘，标普500指跌幅为0.28%，结束了8月份由大型科技股推动的罕见上涨。道指跌幅为0.51%，Alphabet、微软和特斯拉股票的上涨帮助支撑了纳指小幅上涨0.06%。
机构狂压英伟达
关于英伟达业绩的热议不断。期权交易员认为该公司还有进一步的上行空间。
英伟达财报将于明日收盘后公布，在此之前，期权市场的活动已达到狂热程度。根据芝加哥期权交易所全球市场 (CBOE)的数据显示，未交割看涨期权合约数量在8月触及高位。截至 8 月中旬，机构交易员向英伟达期权投入超1000亿美元，其中60%为看涨期权。
周二，CBOE的数据显示，交易最活跃的合约之一是那些在股票继续上涨、触及500美元时会获利的合约。一些交易者关注与股票跳涨至600或700美元相关的看涨期权。
根据报告，期权定价显示，交易者预计本周末之前股票会有大约11%的波动——无论是上涨还是下跌。这远远高于Dow Jones Market Data的数据。在过去八次盈利发布后平均约7%的波动。这种强劲的活动表明，一些交易者担心错过英伟达的进一步增长，而其他人可能急于利用其股票在一天内的大幅波动。同样，根据FactSet编制的数据，当前有50名投资分析师大多持乐观态度。
在周三结果出来之前，诚然赌注的风险很高。NVDA的盈利报告成为公司牛市的一次测试，以及其他因AI的兴奋而受益的股票的测试。例如，Google的母公司Alphabet。
美股在八月份因担忧更高的债券收益率对估值过高的科技股的影响而摇摇欲坠，现在也需要一个新的催化剂。据S&P Dow Jones Indices统计，截止到七月，仅NVDA就推动了S&P 500超过10%的增长。
据野村证券称，与NVDA相关的最受欢迎的期权交易是那些在几天内到期的，这是交易者希望快速获利的迹象。今年，对一天期权的兴趣激增，交易量本月达到了创纪录的水平。
越南电动汽车生产商狂飙
周二越南电动汽车生产商Vinfast Auto（VFS）再次狂飙超100%，市值增加440亿美元，延续了上市一周以来大起大落的表现.
周二的反弹是在逾1900万股股票易手的情况下发生的，投资者将一小部分可供交易的股票转手。
VFS仍然是今年通过SPAC合并上市的表现最好的股票，在与Black Spade Acquisition Co．合并后，该公司股价超过每股36美元。目前其可供交易的股票只有130万股，这意味着投资者应该做好波动的准备，因为流通股较少的股票容易出现大幅波动。
股价的飙升使该公司董事长兼创始人范日旺的财富增加了201亿美元，从上周五的212亿美元飙升至今天的434亿美元。
国际信用评级机构又亮红灯！
继穆迪之后，全球主流评级机构标普全球周一晚下调多家美国地区银行的信用评级，并修改一些银行的前景，警告融资风险、存款大量外流和盈利能力下降将考验该行业的信贷实力。
具体为：将五家美国地区银行KeyCorp（KEY）、Comerica Inc．（CMA）、Valley National Bancorp（VLY）、UMB Financial Corp．（UMBF）和Associated Banc-Corp（ASB）的信用评级各降低一级。
周二金融板块下跌0.8%，是标普500指数中表现最差的板块。“美国四大行”齐跌超2%，资管巨头嘉信理财跌5%，重点地区银行中，PACW跌超3%，ZION跌超4%，WAL跌超2%，被标普全球下调评级的CMA和KEY跌超4%。
标普提到的影响实际上体现了美联储一再加息对众多中小银行的冲击。过去联储维持近零利率时期，这些银行几乎分文不花就能吸引储户存款，为他们的贷款等资产提供资金，而今，消费者和企业有赚取更高回报的机会增加，银行不能“躺赢”了.
小鹏汽车第二季度亏损超出市场预期，美股开盘一度跌超8%。
8月18日，小鹏汽车（NYSE:XPEV；09868.HK）发布2023年第二季度财报。财报显示，今年第二季度，小鹏汽车营收为50.6亿元，同比下滑31.9%，环比上升25.5%；净亏损为28亿元，同比增加3.8%，环比增加20%，超过了市场预期的净亏损21.71元。
在毛利率方面，2023年第二季度小鹏汽车的汽车毛利率为-8.6%，而2022年同期为9.1%，2023年第一季度为-2.5%。
小鹏汽车主要财务数据，来自官网
小鹏汽车方面表示，汽车利润率的下滑原因主要是G3i相关的库存减记和库存购买承诺亏损，对2023年第二季度的车辆毛利率产生了4.5个百分点的负面影响；此外，促销活动增加、新能源汽车补贴结束等也影响了毛利率。
第二季度，小鹏汽车共交付新车2.32万辆。小鹏汽车方面预计第三季度交付车辆数量为3.9万辆至4.1万辆。
小鹏汽车CEO何小鹏在财报电话会上表示，将在四季度冲击公司月交付2万的目标。
是否参与降价？高管称追求恢复增长和规模
随着特斯拉的加入，近日，车市最为关注的话题就是新能源车企降价。有分析师在财报电话会议上提问小鹏汽车管理层如何看待车市降价，以及是否会跟进降价。
小鹏汽车方面高管并未直接回复提问，但没有对降价促销表示出否认态度。有高管表示，友商对价格的调整没有影响小鹏销量，总体而言，可以保持很好的市场位置。因为在G6定价时，已经预料到了价格压力，目前没有看到不利因素。
多位高管强调说，小鹏目前的策略是确保公司尽快恢复增长和规模。
从汽车交付数据来看，小鹏汽车正在回暖。今年第二季度，小鹏汽车共交付新车2.32万辆，虽然在造车新势力中仍处劣势，但比第一季度的1.82万辆增长了27.3%。
7月中旬，被外界称作小鹏汽车“救命稻草”的小鹏G6车型交付，官方披露的数据显示，其7月销量为3900辆。得益于G6、P7i等新车型销量提升，7月小鹏交付数据已回暖至1.1万辆，为今年以来最高。
何小鹏在财报电话会上表示，预计9月G6车型的交付量将会显著提升，带动公司月交付突破1.5万辆。第四季度，要冲击G6单月交付过万的目标。随着G6的爬坡，以及车型更丰富，将在四季度冲击公司月交付2万的目标。
不过，G6车型的交付并非顺风顺水。
有分析师提到，由于零部件供应问题，目前G6交付遇阻，这也影响了G6后续新订单的获取。
针对零部件供应问题，何小鹏表示，G6订单表现很强势，主要的挑战是G6 Max版本的零部件准备不够充分，目前公司正在为此努力。他还透露G6上市首月，Max车型订单占比超过了70%以上。
随着G6等产品带来的销量增长，小鹏毛利率有望恢复，管理层表示，预计在今年下半年，小鹏可以实现经营性现金流的整体转正；今年第四季度，毛利率有望转正；2024年，预计公司整体成本将降低25%，毛利率有显著的提升。
何小鹏将亲自新建智能化规划和运营团队
有意思的事，大众汽车也是小鹏汽车财报电话会上的一个热词。
7月26日，小鹏和大众宣布合作，双方签署了长期合作技术框架协议，合作初期，双方将联手针对中国市场推出两款B级纯电动汽车。该两款车型将基于小鹏G9车型平台，并搭载小鹏的ADAS（高级驾驶辅助系统）系统，预计在2026年开始量产。
此外，大众汽车集团宣布将向小鹏汽车投资约7亿美元，将以每ADS15美元的价格收购小鹏汽车约4.99%的股权。交易完成后，大众汽车集团将获得一个小鹏汽车董事会的观察员席位。
随后美股投资网分析师获取到的会议纪要显示，小鹏汽车向投资人介绍，本次合作中，小鹏提供智能驾驶系统，大众提供工程设计能力和供应链，双方共享更大规模的数据库。具体来说，小鹏方面表示，与大众合作收取的不是“技术授权费”，而是“技术服务费”。
谈及小鹏汽车的智能化，何小鹏本人也多次提及小鹏汽车与大众的合作，他表示，“相信小鹏会和大众不断深化合作关系，在下一代电动车的平台、软件、技术、供应链等多个方面建立更强有力的战略系统，共享规模效应。”
不过针对分析师所询问的小鹏是否与其他海外车企有合作，管理层并未给出明确回复，表示将秉持开放心态，谨慎选择合作伙伴。
“软件定义汽车的时代将会成为历史，AI定义汽车的时代刚刚开始。下一步我将建立小鹏整个公司级的智能化研发规划和运营的团队，我会亲自带领大智能团队统一来规划自动驾驶、智能座舱、整个电子架构以及多个智能创新技术的演进。”何小鹏认为，人机共驾和AI代驾会重构用户开车的习惯，并表示将在10月24日的小鹏汽车科技日上公布智能化技术的最新成果和研发路线图。
据介绍，2023年底，小鹏汽车将在约50个城市开放不依赖高精地图技术的XNGP（智能辅助驾驶系统）。何小鹏给出了一个亮眼的数据，到2024年，XNGP成本有望下降50%。
“两年前我曾经提过一个观点，因为成本原因，没有车企能够在15万级别推出有竞争力的全自动驾驶汽车。但随着我们死磕技术创新跟全流程降本，当前我的观点改变了，因为我已经明确看到了清晰可实现的路径跟时间表。这让我们很有信心，在最主流的15万级别也有能力推出全自动驾驶汽车，这会极大地推动智能化全面普及。”何小鹏说道。
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8月22日周二，越南电动汽车生产商VinFast Auto 代号VFS上涨超过167%，盘中最高报46.98美元创历史新高，盘中市值超越保时捷，成为全球市值第三的上市汽车股，仅次于特斯拉和日本丰田。VinFast因波动性过大而出现盘中第一次临时停牌。
8月15日，越南电动汽车生产商VinFast完成与一家特殊目的收购公司（SPAC）Black Spade Acquisition的合并，当日已开始在纳斯达克交易。上市首日，其股价一路高歌，盘中最高触及38.78美元，报收37.06美元，涨幅达254.64%。
不过，之后三个交易日该公司股价连续下挫，其中周五收跌23%，收报15.40美元，当日盘初一度跌至11.61美元、日内最大跌幅达到惊人的42%。
VinFast成立于2017年，是越南最大上市企业之一Vingroup的控股子公司，Vingroup的老板正是越南首富潘日旺。Vingroup的业务覆盖工业、房地产、科技等多个领域，2022年集团营收占到越南GDP的2.2%。VinFast成立之初，便肩负着越南民族汽车产业的希望，潘日旺更是放出豪言，将特斯拉设为对标企业。
监管文件显示，潘日旺控制着该公司约99%的股份，其中部分股份是通过他的妻子和Vingroup JSC持有的股份实现的。
VinFast是一家低流通量公司，可供交易的股票数量很少，这意味着该公司股价很容易出现大幅波动。
VinFast迄今为止已从越南向美国出口了约2100辆电动汽车，并向加拿大出口了近800辆电动汽车。
根据6月份向美国证券交易委员会提交的文件，与Black Spade的交易使VinFast的估值约为230亿美元。该公司也成为市值最大的赴美上市越南公司。
今年全球最大IPO来了！
8月21日，软银集团旗下Arm向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开募股（IPO）申请，并计划以“ARM”为代码在纳斯达克上市。
Arm是全球领先的半导体知识产权（IP）提供商，全球科技领域最重要的公司之一。官网资料显示，包括苹果iPhone以及安卓机在内，全球95%的智能手机都采用了Arm架构。
不过招股书并未披露有关Arm估值、发行定价及募资规模等信息。不过，据彭博等媒体报道，Arm计划在9月的第一周开始路演，募资规模为80亿至100亿美元之间，寻求的估值在600亿到700亿美元之间。此外，主导Arm此次发行的承销商，包括高盛、摩根大通、巴克莱、瑞穗金融等28家投资银行。
据悉，如Arm成功上市，将成为今年全球最大规模的IPO。此外，Arm也将成为科技史上第三大IPO，仅次于2014年阿里巴巴250亿美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（脸书母公司）160亿美元的IPO。
公开资料显示，2016年，软银集团以320亿美元收购了Arm，拉开了愿景基金“帷幕”。但短短几年时间，愿景基金投资组合陷入亏损。
2020年，软银集团曾计划以400亿美元的价格将Arm出售给英伟达，但因Arm是全球最大的智能手机芯片IP设计供应商，归属问题牵扯到全球半导体产业格局，最终出售方案因监管部门的反对而“流产”。
2022年，随着全球科技股暴跌与日元贬值，愿景基金投资收益进一步恶化，软银集团在录得公司成立以来最大幅度单季亏损后，流动性诉求高涨，开始大规模出售旗下各类资产。去年在出售9%的阿里巴巴股票套现345亿美元后，软银集团当前最大的股权投资资产为占比达16%的Arm。
也就是说Arm若能成功上市，将极大地改善软银集团及愿景基金的财务状况。于是，软银集团以及创始人孙正义开始着重推动Arm的上市计划，并于今年4月向美国监管部门递交IPO申请。
近期，孙正义在多个场合积极谈论Arm在人工智能领域发挥的作用。如6月份，孙正义向投资者表示，软银集团85%的资产都是海外人工智能相关公司，而Arm是人工智能公司的核心，能够产生非常好的协同效应。孙正义还表示，他花了数月时间研究ChatGPT，并认为Arm可以发挥很大的价值。
但分析师却并不这么认为。援引彭博社8月21日文章中Astris Advisory Japan的分析师Kirk Boodry观点，Arm并不处于人工智能热潮的中心。“当下浪潮让人兴奋的是软件与平台方面，OpenAI推出了可以利用大型语言模型来生产内容（AIGC）的工具，Arm跟此没有任何关系。”
AIGC浪潮下，英伟达是最大的受益者，某种程度上，Arm可以搭上英伟达的顺风车，比如英伟达芯片GH200就包含基于Arm架构的CPU。New Street Research分析师Rolf Bulk表示“并非所有英伟达GPU都必须与Arm的CPU一起销售，他们只是碰巧提供了结合了两者的超级芯片。”
Bulk认为Arm的机会在于人工智能和机器学习转向最终用户使用的设备，例如手机、家用电器和物联网。而这些设备将需要Arm过去为其他架构开发的极其成功的特定知识产权。
此外，根据招股书数据，2021财年至2023财年，Arm年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。自成立以来，Arm芯片出货量累计超过2500亿颗，拥有超过1500万名软件开发者。
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盛夏8月的美股遭遇了今年以来少有的调整压力，有关美联储政策预期的猜测再次成为了重大扰动因素。
技术面恶化及衍生品交易火热反映市场情绪焦虑，CBOE恐慌指数VIX近三周反弹30%，部分投资者开始跃跃欲试想要抄底。然而，鉴于前美股的风险因素并未释放完毕，不确定性依然是持续调整的潜在压力，不少华尔街人士建议不要操之过急。
短期市场情绪恶化
“过去几周投资者情绪明显转变。”这是高盛董事总经理兼高级衍生品策略师鲁布纳（Scott Rubner）得出的结论。他在客户报告中强调了一些值得担忧的迹象，包括标普500指数跌破50日均线，并触发了其短期CTA阈值，与此同时，与标普500指数相关的零日到期期权（0DTE）交易占比再创历史新高。
如今，这种超短期衍生品工具已经被投资者视为一种围绕经济数据发布和美联储会议等潜在市场变动事件进行战术押注的工具。现在绝大多数机构交易员都采用了这种策略，将其作为对冲风险的一种方式。
今年8月以来，美股8月一直在应对一系列利空消息，包括惠誉考虑到美国政府今后3年内财政状况恶化、整体债务负担增加的预期等因素下调美国信用评级、穆迪下调多家中小银行信用评级，加上英伟达、苹果等明星科技股上攻遭遇阻力。如今，零日到期期权热度显示资金试图从更大范围的波动中获利。
0DTE期权的激增引起了抛售的担忧。鲁布纳表示，过去两周，标普500指数迷你期货中所谓的账面最高流动性 （top book liquidity）指标下降了56%，这说明了快速风险转移能力的下降。
“投资者已经将他们的交易行为从‘逢低买入’（buy the dip）转变为‘逢高卖出’（sell the rally）。”这位研究资金流量数据20年的专业人士表示，本已紧张的市场即将面临假期逆风，“接下来两周，到美国劳动节前市场将进入假期模式，这很重要，因为风险承受能力很低，可能会加大任何潜在的负面新闻的影响。”
鲁布纳特别提及了杰克逊霍尔央行年会及英伟达财报。“英伟达是目前市场情绪最重要的股票吗？我认为是的，这是上半年市场一切顺利的缩影。现在的主要情绪依然是防御，而不是进攻。”
中期政策路径趋紧
美国银行建议投资者，在不出现衰退的情况下，不要押注美联储会在通胀缓慢下降的情况下降息。
美银在报告中称，对提前降息预期和估值水平表明，投资者为股票继续上涨设定了很高的门槛。“随着经济学家和市场降低对美联储进一步加息的预期，投资者的注意力正在转移到潜在降息的时机和驱动因素上。最新联邦基金利率期货预计，到2024年12月将降息100个基点，这将是有史以来最慢的周期之一。”美银写道。
事实上，伴随着近期厄尔尼诺现象和能源价格波动，基准10年期美债收益率已升至2007年以来的最高水平。市场观察人士警告称，随着债券市场新常态的形成，低利率时代可能已经彻底结束。
许多因素都在进一步推动这种动态的变化，包括美国具有弹性的数据、具有鹰派倾向的美联储7月会议纪要。巴克莱美国利率研究主管普拉丹（Anshul Pradhan）写道“我们一直在警告，债券市场的抛售并未结束，因为尽管收益率大幅走高，但我们认为还没有到位并继续坚持这一观点。近期抛售开始对更广泛的固定收益产品需求产生负面影响，尤其是在短期和长期公司债券基金、通胀保护基金以及证券评级为BB+或更低的高收益基金。”
美联储内部鹰派跃跃欲试，明尼阿波利斯联储主席卡什卡里（Neel Kashkari）上周质疑，货币政策是否在降低通胀方面做得足够。“美联储希望避免重蹈20世纪70年代的覆辙，当时放松了对通胀的警惕，导致价格压力卷土重来。最终，只能以一场深度衰退来控制通胀，所以我们希望避免这种非常糟糕的结果。”他说。
美国银行建议投资者进行下行保护，并将看跌标普500指数期权作为一种选择，“对无衰退的美联储宽松周期的预期，实际上是开启了左尾风险。”
经济支柱暗藏隐忧
摩根大通首席全球市场策略师克拉诺维奇（Marko Kolanovic）表示，消费疲软将成为美国股市继续下跌的原因之一。
随着美国家庭进一步消化疫情带来的全部多余储蓄，在10月份学生贷款重新开始支付后，消费者支出可能会进一步放缓。Experian的数据显示，现在美国共有4500万人背负学生贷款债务，总计约1.7万亿美元。学生贷款的返还可能会增加家庭债务的拖欠。在暂停还款期间，许多美国人表示，他们能够偿还信用卡债务和其他个人贷款，也能够储蓄。
“我们估计，经通胀因素调整后，美国家庭的过剩储蓄现已从2021年的2.1万亿美元高点完全耗尽，如果支出加速，失衡可能会扩大。”报告提及。
另一方面，尽管家庭现金资产的流动性水平仍然很高，经通胀因素调整后预计为1.4万亿美元，但到2024年5月也有可能完全耗尽。“我们担心的是，过剩的流动性能否在那么长时间内支撑高于趋势水平的消费。收入较低的人群正越来越多地承受压力，可用资金减少了，而且没有迹象表明高成本的资金环境得到了缓解。”克拉诺维奇称。
克拉诺维奇预计，标普500指数今年将收于4200点，较目前水平下跌约4%，而美国将在2024年初的某个时候陷入衰退。他估计，“由于越来越多的公司利用促销和激励措施来刺激需求，鉴于货币政策对需求的滞后效应利润率应该会继续承压。定价权受到侵蚀，加上劳动力成本上升和利息支出上升，应会继续令利润率承压。”
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大家早上好！昨夜今晨又有很多大事发生。
本周美三大股指全线下跌，标普500指数和纳指录得周线三连跌；美债连续27周现金流入。
ARM IPO华尔街倾巢而出，软银以4660亿元估值收购25%股权。
特斯拉连跌6日，较近期高点下跌了约28%，已进入技术性熊市区间。
中概股普遍下跌；销售低迷盈利暴跌，小鹏汽车一度大跌超9%。
ARM IPO华尔街倾巢而出
软银以4660亿元估值收购25%股权
据彭博社报道，知情人士透露，ARM已经聘请28家机构担任今年首次公开募股（IPO）承销商，预计最快将于8月21日披露IPO计划。软银以640亿美元（约合人民币4660亿元）估值收购ARM 25%股份。
Arm的IPO几乎让整个华尔街倾巢而出。据彭博社报道，巴克莱银行、高盛、摩根大通和瑞穗四家大型投行将担任主承销商，另外还有10家二级承销商和14家三级承销商，前者包括美银、花旗、德银，后者也囊括了汇丰、大和证券和法兴银行等大鳄。
软银最近收购了旗下愿景基金持有ARM的25%的股份，该交易对ARM的估值略高于640亿美元，这表明软银可能希望通过下月在纽约进行的ARM的IPO实现这一估值。
通过这笔交易，软银实际上买断了愿景基金的中东支持者沙特阿拉伯公共投资基金和阿布扎比穆巴达拉投资公司的全部股权。
预计软银最早将于下周一公布其F-1文件，这份文件将列出ARM的财务和运营细节。软银计划在此次发行中出售该公司约10%的股份。
此外，ARM已经与公司的一些合作伙伴和客户就出售IPO中的少量股份进行了谈判，每份价值最高可达1亿美元。
Arm是全球最大的半导体IP厂商，市场份额高达40%，是第二名的两倍有余。Arm还在积极开拓新业务。比如其架构PC芯片的占有率持续上升，逐渐蚕食英特尔江山。屡次折戟的服务器芯片业务在去年重启扩张，机构测算显示其市场份额将在2025年达到22%，对英特尔的x86架构服务器形成挑战。
本周美三大股指全线下跌
美东时间8月18日，美国三大股指收盘涨跌不一。截至收盘，道指涨0.07%报34500.66点，标普500指数跌0.01%报4369.71点，纳指跌0.2%报13290.78点。
沃尔玛涨1.46%，波音涨0.99%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.5%，谷歌跌1.89%，特斯拉跌1.7%。
本周，道指跌2.21%，标普500指数跌2.11%，纳指跌2.59%；标普500指数和纳指录得周线三连跌。
宏观方面，高盛将2023年美国实际国内生产总值的预测上调至2%。
特斯拉连跌6日
进入技术性熊市区间
美东时间8月18日，特斯拉股价低开低走，最低跌至212.36美元，跌幅达3.73，全日收于215.49美元，跌1.70%，成交291.28亿美元，为美股成交额第1。特斯拉本周累计下跌11.2%。
截至周五收盘，特斯拉已经连续第6个交易日下跌，累计下跌逾12%。该股较近期高点下跌了约28%，已进入技术性熊市区间。
美债连续27周现金流入
美东时间8月18日，美债收益率多数收跌，2年期美债收益率涨0.2个基点报4.938%，3年期美债收益率跌1.4个基点报4.645%，5年期美债收益率跌2.7个基点报4.385%，10年期美债收益率跌2.7个基点报4.253%，30年期美债收益率跌1个基点报4.377%。
美国银行指出，美国国债连续第27周出现资金流入，有望创下年度资金流入纪录；根据EPFR数据，截至周三，当周现金流入281亿美元，债券流入3亿美元，股票流出21亿美元，黄金流出4亿美元。
中概股普遍下跌
热门中概股普遍下跌。META DATA LIMIT 跌19.33%，医美国际跌16.87%，每日优鲜跌14.67%，领跌中概股。大猩猩科技跌13.56%，优品车跌12.37%，嘉楠科技跌12.34%，亿航智能跌10.94%，禾赛科技跌10.65%，达达集团跌10.61%，亚朵跌8.41%，唯品会跌8.04%，哔哩哔哩跌6.38%。
涨幅方面，瑞图生态涨27.62%，云集涨20.43%，亨达海天涨18.01%，领涨中概股。中阳金融涨15.02%，图森未来涨4.49%，雾芯科技涨4.23%。
销售低迷盈利暴跌
小鹏汽车一度大跌超9%
因销量低迷、盈利暴跌被市场诟病了一整个上半年的小鹏，8月18日发布了二季度业绩报告。盈利水平的一跌再跌让小鹏汽车18日美股股价大幅下挫，最大跌幅达9.20%，之后跌幅收窄，全天收于14.98美元，跌4.31%。
季报显示，二季度总营收为50.6亿元，同比降31.9%；归属公司普通股股东净亏损28亿元，上年同期净亏损27亿元；总交付量23205辆，环比增27.3%；预计三季度交付量介于3.9万-4.1万辆，同比增38.7%-31.9%，预计三季度总营收介于85亿-90亿元，同比增24.6%-31.9%。
18日，中概新能源汽车股全线走低，蔚来汽车跌7.22%，小鹏汽车跌4.31%，理想汽车跌4.88%。
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美东时间周一，人工智能(AI)龙头股英伟达大幅飙升逾8%，该公司本周将公布业绩，多家投行在近日上调了该股的目标价，体现了市场对英伟达备受期待的业绩显得更为乐观。
近日以来，华尔街机构对英伟达平均目标价在稳步上调，目前超过520美元，而一周前为505美元。分析师预期，英伟达的股价将在周一收盘的基础上再涨约10%。
而今年以来，英伟达的股价已经上涨了220%，成为第一家市值达到万亿美元的芯片公司。相对而言，费城半导体指数年内涨不到40%。这种上涨在很大程度上反映了人们对人工智能的乐观情绪，而英伟达是人工智能领域的“王者”。
在二季报发布前，汇丰、KeyBanc Capital Markets和BMO Capital Markets都上调了目标价。摩根士丹利、瑞银和Rosenblatt Securities等投行此前也都上调了英伟达的目标价。
该公司5月份公布了令人震惊的营收增长预测，推动了人工智能类股的上涨。数据显示，该公司二季度营收预计将比去年同期增长65%。
汇丰分析师Frank Lee称，市场对英伟达和整个人工智能供应链的预期已经明显上升，但汇丰预计，对人工智能服务器的看涨势头将继续超出市场预期，因此给出了买入的评级。
与此同时，KeyBanc Capital Markets预计，鉴于强劲的需求趋势，英伟达的业绩和前景将“显著高于”普遍预期。
摩根士丹利表示，这家显卡制造商有望成为人工智能热潮中受益公司中的“首选”，仍然预计本财季的业绩会显著超越预期并获得上调。
没有失望的空间
不过也有分析师警告称，英伟达股价的强劲反弹意味着，该公司财报几乎不能有任何让人失望的空间，除了高于预期的数据之外，任何其他因素都可能引发其股价暴跌。
甚至可以说，英伟达的财报还可能决定本周大盘的走向，因为标普500指数今年的大部分涨幅都来自英伟达和大型科技股在人工智能驱动下的上涨。
GP Bullhound合伙人Inge Heydorn表示“我从1994年开始关注科技行业，但我从未见过市场如此依赖一家公司的表现。”该公司同时持有英伟达和AMD的股票。
Heydorn补充道“人工智能确实是市场增长的最后一个支柱，每个人都依赖它。如果英伟达表现疲软，市场可能会出现相当大的调整。”
投资者将关注英伟达数据中心部门的销售情况，看看该部门的估值是否合理。英伟达数据中心部门生产用于人工智能的H100芯片。
分析师表示，英伟达只能满足市场一半的需求，其H100芯片的售价是原价2万美元的两倍，并表示这种趋势可能会持续几个季度。
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8月22日美国10年期国债收益率一度升至4.364%，为2007年11月以来最高。30年期美债收益率一度升至4.455%，为2011年4月以来的最高收盘价。
市场人士指出，作为“全球资产定价之锚”的美债利率大幅上行是近期全球股市调整的主因。美债利率和美元指数走强，将影响投资者对全球股市估值水平的判断，包括A股在内的新兴市场，因此美债利率企稳可能是本轮股市反弹重要信号。
10年期美债收益率创新高带动风险资产估值中枢下移
财通证券报告指出，前两轮典型的美债利率飙升引发A股调整发生在2018年和2022年，复盘底部过程发现，2018年10月8日美债利率触顶3.23%，A股于10月18日触底回暖；2022年10月24日美债利率见顶4.25%，A股于10月31日开启回弹，因此美债利率企稳可能开启市场反转。
南华期货金融分析师王梦颖对贝壳财经表示，本周全球市场最大新增风险是10年期美债收益率创新高，作为风险资产的定价锚，其新高意味着风险资产的估值中枢得下一个台阶，A股也不例外。
王梦颖认为，由于当前美债利率的压力持续加大，北向持续的净流出，对股指的底部位置预期需要进一步下移。以沪深300来看，3700点左右是比较恰当的位置。
平安证券策略团队指出，黄金方面，美元指数及美债收益率的上行形成对黄金价格的压制，黄金处于持续的短线向下调整阶段，短期内金价走势仍或较为动荡。原油方面，考虑到目前沙特减产期间油市依然偏紧，原油价格总体仍保持易涨难跌，将持续维持高位震荡。
美债利率是否已经见顶？
东方金诚研究发展部分析师白雪对贝壳财经表示，8月初以来美债利率震荡中快速上行，背后有两大因素共同推动其一是供求因素。美国财政部三季度预计发债规模明显高于预期、且从期限结构上看，中长期国债发行规模更大，引发长端美债利率上行；
其二是美国经济基本面展现韧性、对“二次通胀”的担忧升温，加之美联储政策表态偏鹰，导致市场对美联储9月继续加息的预期边际升温，同时预期高利率将持续更久，推动美债利率上行。
最新的美国消费数据，一定程度上强化了市场对于经济“不衰退”的预期；而近期国际油价上行、劳动力市场依然偏强，令市场担心下半年通胀可能出现反弹风险，加之7月会议纪要基调偏鹰，导致市场对政策利率继续上调的预期强化:8月22日最新的CME“美联储观察”显示，9月加息25个基点的概率为14%，比上周进一步提高了3个百分点；11月加息的概率从上一周的38%大幅提升至46%；而明年3月起降息的概率则从90%迅速降至不到70%。
考虑到短期内美债发行压力依然较大，在美债交易惯性下，预计8、9月，10年期美债收益率或仍将在4%左右的中枢高位波动。但预计四季度美国经济下行压力将加剧，居民超额储蓄的不断消耗将掣肘消费支出增速，商品与住房通胀将保持降温势头，而以服务业用工需求降温、职位空缺率不断走低为代表，劳动力市场也势必走弱，美联储加息空间有限。这意味着10年期美债收益率难以长期维持在4%以上的水平，后续将大概率逐步回调。
国金证券首席经济学家赵伟指出，长端美债利率的波动是近期市场关注的一个焦点。回顾本轮美债利率上行的起点为5月10日前后，主要反映美国经济的韧性和SVB（硅谷银行）事件冲击的缓和。
8月初以来美债利率的上行则叠加了供求因素的扰动。美国财政部三季度再融资例会大幅提升净融资规模，并且抬升了中长久期债券发行份额，进一步引发长端美债利率上行。
复盘1958年来美联储12次加息区间10年美债收益率的形态可知，本次10年美债利率的高点出现的“太早了”。本轮暂停加息区间美债利率的走势可能表现为W型。
东吴证券宏观经济团队认为，展望后市，鉴于本次推高美债的核心因素还是强劲的经济活动，让市场对政策利率重新定价。如果通胀能够持续下行，这将能够限制住美债收益率上涨的空间。但是值得注意的是，如果通胀真的重新加速，这将带领美债收益率再次冲高。而若想要美债收益率跌破3.5%，则需要失业率的大幅抬升或者明显的就业降温。
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英伟达把成本3320 美元的GPU芯片卖到3万，目前一张H100芯片在Ebay上的价格甚至炒到了4.5万美元，利润率1000%！英伟达从这一浪潮中获得超级红利，有可能打破所有纪录。
那问题来了，上个季度能买出了多少GPU，英伟达的产能会受到哪些因素影响？财报是否能超预期？大家好，欢迎来的美股投资网，我是凌云。在上周五科技大跌之际，英伟达下跌了3.7%，我们就在VIP社群里，已经提示大家在417美元抄底了英伟达，打算持股过财报。特斯拉214美元也抄底了，公布在我们的推特和公众号
本期视频我将在财报前深入分析
此次财报超预期是否是板上钉钉的事情？
哪家公司将影响英伟达芯片产能？
目前英伟达的估值水平如何？
华尔街分析师的预期是怎么样？
英伟达潜在风险是什么？
我花了三天三夜去调研和准备材料，而你点赞只需要0.5秒，让手指获得充分的运动。（凌云，别再这出现点赞的动画）
要分析GPU芯片，必定先要从ChatGPT最近一个季度的发展趋势开始说起。
根据网站流量监测商Similarweb统计数据显示，今年前5个月，ChatGPT全球访问量环比增幅分别为62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，增长幅度明显下降；6月份的访问量更是环比下滑9.7%，为其推出以来首次。如何看待数月前风口浪尖的ChatGPT如今热度渐退的现象？
首先，我们要明确的是，这是一个增长率的下降，也就是没有“更多”的人去访问ChatGPT了。无论哪个领域，都有着这样一种现象：一个新事物的出现，瞬时引爆关注，热度攀至顶峰后，逐步下滑。有点像老子所说的“盛极而衰”。
但使用ChatGPT技术的公司在全球范围内，却出现爆炸性的增长，截至2023上半年，中国国内10亿级参数规模以上大模型已发布了79个，数量排名全球第二，仅次于美国。美国大型科技公司的年度报告，甚至都在讨论与GPU访问相关的问题。微软发布了年度报告，并向投资者强调，GPU是其云业务快速增长的「关键原材料」。如果无法获得所需的基础设施，可能会出现数据中心中断的风险因素。
用大模型的公司多了，买GPU的需求自然增加, 英伟达现在的订单量已经排到了2024年，
在8月20日，为了增强英国的人工智能能力，英国首相苏纳克已承诺投入 1 亿英镑的公共资金，从英伟达、AMD 和英特尔订购关键部件。
沙特已通过公共研究机构阿卜杜拉国王科技大学购买了至少3000块英伟达的H100显卡，阿联酋也将获得数千块英伟达显卡，该显卡售价40000美元/块。
根据我们统计，目前全球公司需要约432000张H100芯片，单价3.5万美元，总计新增营收 150亿美元。如果产能能跟上需求，财报在每个季度超预期一定没问题。
那432000张GPU会怎么估算出来的呢？
ChatGPT 5可能需要50000个H100，明星初创公司Inflection需要22000个，META可能需要25000个，而大型云服务商可能需要30000个（比如谷歌云、亚马逊AWS、微软，特斯拉和Oracle）。初创Lambda和CoreWeave以及其他私有云可能总共需要10万股。还没有算华尔街大投行高盛和摩根大通以及专门做量化交易的对冲基金，Jane Street和Two Sigma等，每家都在进行部署AI系统，从数百张A/H100开始，扩展到数千张A/H100。
但英伟达却面临“幸福的烦恼”供不应求的困境。目前，英伟达作用于AI市场的芯片主要分为H100和A100两种，H100是旗舰款产品，从技术细节来说，H100比A100的效率高达3倍，但成本只有（1.5-2倍）。
不论是H100还是A100，英伟达将这两者的代工全部代工都交给了台积电，目前来自英伟达的订单继续涌入，TSM的产能已经达到极限，因为台积电一直使用CoWoS封装，作为代工厂的台积电正在努力提高这种芯片封装方法的产能。而且在台积电的产能分配中，英伟达并不在前五中。这就使得H100的生产受到了限制。有媒体称，每一张H100的交付周期已经延长至6到9个月。
黄仁勋想出最好的解决办法就是推出性能更高的芯片，以质取胜。
近期，英伟达发布了4款全新的AI芯片，以满足生成式AI们日益增长的算力需求。并提供更生猛的硬件和更智能的应用和平台GH200。
GH200有多狂？，它可以链接2500个GPU，速度比当前的模块快3.5倍，而且用电量可以减少20倍，企业就减少买芯片预算同时获得更高的算力。
毫无疑问，GH200超级芯片发布有望进一步提升英伟达在AI芯片领域的霸主地位。
英伟达本次财报可以轻松超预期吗？
在这里，我们美股投资网直接给出我们的看法，投资者更关心财报后的股价走势，我们预测，股价在财报公布后是上涨的，超预期和不及预期都不是最重要，因为上述已经说到产能的限制，这都是过去的事情，华尔街更看重的是业绩指引，指引大概率是好的，毕竟芯片订单积压量是前所未有的的多。那么盘后股价冲高后，是否会出现利好出尽，获利回调的情况，是有可能的，因为再涨上去，估值就太高了，接下来我们会分析估值。所以，股价走高后，建议设置止损，或追踪止损，以免嘴巴的肥肉跑了。
我们先来回顾英伟达在5月24日发布的第一财季的财报中，曾预计Q2营收110.6 亿美元，意味可以实现惊人的65%同比增长，这不算是一个小的数字，黄仁勋(CEO) 和他的CFO这样聪明而有经验的人，不太可能把指导目标提高这么多，把自己搞死，除非他们知道自己可以轻松地实现，他们太清楚市场需要什么催化剂也知道游戏怎么玩，
这是分析师目前对未来几年NVDA的估计…
2024财年收入预计为440亿美元
2025财年收入预计为580亿美元
2026财年收入预计为730亿美元
2027财年收入预计为900亿美元
2028财年收入预计为1150亿美元
从2023财年到2028财年，收入复合年增长率为33%，由于净收入利润率正在扩大，盈利复合年增长率看起来甚至更好。
如果NVDA在2028财年的收入达到1150亿美元，净利润率约为50%，那么这可能是一家价值2.5万亿美元的公司，这意味着该公司的股价在未来4年仍有可能再次翻一番。
分析师预计 NVIDIA 将公布的非 GAAP 每股收益为 2.07 美元，值的注意的在去年的数字是1.07美元。这意味着是去年的将近两倍
在过去的12个季度里，英伟达的每股收益10次超预期，营收有12次超预期！每股收益10次超预期后股价的平均涨幅为9.60%，营收12次超预期股价上涨的平均水平为3.83%。
根据这样的概率，业绩超预期的可能姓比较大一点！
图：英伟达历史指引与实际情况（十亿美元）
而英伟达两大核心业务：数据中心和游戏。数据中心业务是每次业绩披露期，华尔街投行关注的焦点。
目前部分头部科技公司已经披露了23Q2的资本开支情况，其中微软23Q2资本开支达到89.4亿美元，环比增加35.4%；谷歌资本开支为68.9亿美元，环比增加9.52%。尽管包括亚马逊资本开支出现19.37%的环比下滑，但主要减少的是非AI方向的投资，投资AI的比例继续提高。整体上看，这些公司都在继续加大对生成式AI的投资力度，有望促进英伟达23Q2的数据中心业绩增长。分析师预计数据中心业务Q2营收有望达到76亿元。
根据IDC的公开数据，23Q2总PC出货量为6160万台，而23Q1总出货量为5690万台，环比增加8.26%，整体PC市场二季度回暖明显。同时根据游戏业务巨头英特尔发布的财报数据来看，英特尔23Q2总营收为129.39亿美元，环比上涨10.45%，也表明23Q2的PC出货情况良好。PC市场的回暖有望带动英伟达游戏芯片产品的销量回暖，目前英伟达的游戏芯片占据了Steam最流行游戏芯片Top15的全部席位，市场份额超过80%，在市场复苏和超高的市场份额下，英伟达本季度游戏业务有望环比继续增长。
我们再来关注一下英伟达的利润率
我们看这张图，目前的季度利润率是28.41%，已经马上要追赶上历史最高水平，季度的平均利润率是14.51%，就季度毛利率目前为64.63%，已经达到最高水平，平均水平在47.33%。
从这两个数据来看，NVDA已经非常接近其历史纪录，而且它在利润率基础上继续发展的能力正在一个季度一个季度地下降。
另外需要告诉大家的是由ChatGPT带来的AI狂欢正趋于冷静，一方面是由于GPU紧缺，阻碍了OpenAI提升和训练新模型的能力；另一方面，各国政府对AI加强了监管。最重要的是，在渡过新鲜期之后，用户对ChatGPT似乎不再狂热。
根据咨询服务机构AceCamp整理的数据，几乎所有的AI聊天机器人，在用户数量上的增长都已停滞，甚至开始出现下降趋势：
而从微软、谷歌披露的财报来看，AI对业务的拉动作用尚不明显。一系列利空之下，AI概念熄火，半导体产业链也展开大幅回调。
因此，市场十分期待英伟达在本次财报中能够带来令人振奋的消息，证实市场对GPU的需求依然强劲，而不止是短暂爆发，这对英伟达来说颇为重要，这将影响半导体行业走势，从而对整个美股产生影响。
英伟达估值
英伟达在所有人都在挖掘AI淘金热的时候卖“铲子”(芯片)的人。不管谁先发现黄金，也不管有多少公司分享金矿，英伟达似乎都是销售铲子的无可否认的领导者。然而，从短期到中期来看，很难不承认该股票的估值过高，我们看一下这些指标:
1. 根据FactSet的数据，英伟达基于过去12个月销售额的市销率为41倍，相比之下，标普500指数的市销率为2.4倍。根据道琼斯市场数据，英伟达基于未来一年预期销售额的远期市销率为20倍，过去十年平均水平为10倍。
在上一季财报中，英伟达给世人带来惊艳，管理层的预期让英伟达在财报公布后次日，暴涨24%，一日涨出1.6个英特尔！巨大的涨幅将英伟达的估值拉升至历史高位，于是乎，世人皆将英伟达与互联网泡沫时期的思科对比，试图论证AI泡沫巨大！
我们要承认，英伟达目前的股价走势与思科在上世纪之交的股价走势并无二致。但是问题来了：思科股价迄今仍未能重回2000年的巅峰。
思科曾是互联网泡沫时期市值最高的科技股之一，市销率达38倍。正如看好英伟达的人认为该公司有能力从当今最令人兴奋的新兴技术中获益一样，思科的网络设备也曾被视为互联网时代崛起不可或缺的组成部分。
然而，思科的增长却未能赶上这波热潮的步伐。
2. NVDA 的市盈率（P/E）为227.89倍，远高于行业中值的25.56倍，也高于标普500指数整体市盈率为 24.50倍。这表明投资者对该股的情绪相对于每股收益给予了超高的溢价。
3. NVDA的市价比上现金流 (P/CF)为214.06倍，远高于该行业19.59倍的市盈率中位数，这表明市场对该股的定价相对于当前的现金流有很大的溢价
4. 相对于整个行业19.45倍的中位数，NVDA的企业价值与营业收益（EV/EBIT）之比为207.38倍，也表明市场已明显超买或超卖该股。
这些高的估值就表明市场对财报的要求极高，如果稍不及预期，或将引发股价巨震！
华尔街目前是全押英伟达
1. 富国银行的Aaron Rakers将英伟达的目标股价从450美元上调至500美元。
2. Baird的Tristan Gerra将目标价从475美元上调至570美元，依据是AI需求全面暴增。
3. 摩根士丹利分析师称英伟达依然是他们的“最佳推荐股票”，并表示近期的抛售是很好的买入点。
4. 瑞银也上调了英伟达的目标股价，称在资本和新的融资工具追逐新的AI软件和专业化云基础设施模型的巨大浪潮之下，该公司简直堪称“造王者”。
从这里我们也可以看到英伟达的强烈买入评级
这些都说明了英伟达依然是华尔街的宠儿，但是在这里我要说另外一家公司Palantir（PLTR）。PLTR实现了第二季度的业绩还不错，并且还上调了全年销售预期，但是该公司的股票却遭遇抛售，这是一个典型的“买谣言卖事实”的例子。
英伟达也难免会有这样的情况，它在所有指标上都超过或达到了标准，但是同时不可否认，目前人们对该公司股价大幅上涨的预期太高了。
在本次财报中买看涨的投资者买入的理由可能有很多，不如不错的业绩，芯片订单量的暴增，英伟达出色的执行力等等，即使说看涨方要削减仓位，他们也可能认为没有必要这么快卖出，从而就可以鼓励低位买家利用这次回调增加仓位。
在过去六到八周，NVDA股价一直在盘整，但是我们也要注意到这并不是被大举抛售。这也许也就表明越来越多的投资者在寻找机会逢低买入。此外据估计，英伟达调整后的EBITDA将从23-26财年起以79%的年复合增长率增长。这应该可以解释为什么看涨的人士仍然对英伟达不大规模出售保持信心。
那么看跌的这一方的理由想必就是过于高的估值了以及认为是AI热潮推动了英伟达股票的强劲势头。我们要承认AI对人类来说是一个真正的突破。AI改变了个人和企业的游戏规则，我也是一个看好人工智能的人。
但是历史告诉我们，当一种资产的价格在相对较短的时间内飙升200%时，这种牛市的“大傻瓜理论”(Greater Fool Theory)就很重要了。这种情况我们已经见过很多次了，尤其是在“互联网泡沫”期间。我认为这是看空论点的一个短期风险。在泡沫破裂之前，你永远不知道泡沫最终会变得多大。爆发的时间也很难预测。因此，短期内涨势可能持续的风险很大。
英伟达这个优质的公司给了我们很多很多的机会，在我十多年的经验中，我也一直强调好机会，在2016年，拆股前的10美元买了英伟达，当时重仓50%。
在AMD 5美元的时候，提示VIP买入1万股
那么好的机会是怎么出现呢？一般就是在优质的企业出现下跌中出现的。
1.好的企业，等五年乃至十年也要等！
2.但是好的企业，还需要一个好价格！我们要知道越优秀的企业，越容易让人追高站岗，那么你就不会有好的收益，所以任何企业，不管多好，好的价格才是最重要的！特斯拉与英伟达都是一样的道理。
我们研究企业，其实目的就两个，一个是研究这企业好不好，二就是研究这企业价格好不好。
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