对于近期引发舆论热议的新冠BA.2.86变异株，美国疾病控制与预防中心在周三推出了首版风险评估报告。在人类对这个新变异病毒的认知尚浅的时刻，提供了一些现有的线索和推断。

（来源美国CDC）

基于现有的认知，美国CDC表示现有的新冠检测和治疗手段，对BA.2.86变异株似乎依然有效。BA.2.86变异株可能更加容易突破疫苗接种和历史感染所留存的保护。科学家们正在评估即将上市的新疫苗（针对XBB 1.5）的保护效力，CDC目前的评估是新疫苗依然会对预防重症和住院有效。最后，按照现有的数据，CDC手头并没有证据显示该变异株可能会引发更重的症状。

CDC同时表示，虽然目前并不清楚这个病毒的传播能力如何，但它的传播方式与其他变异株是一样的。因此例如接种疫苗、佩戴贴合口鼻的高质量口罩、增加空气流通和洗手等个人保护的建议也是一样的。

CDC手头还有哪些信息？

病例数据截至CDC发布评估的8月23日，全球一共只有9个BA.2.86的测序数据，其中丹麦3个、南非和美国各2个，以色列和英国也报告1例。美国方面，除了之前报道过的密歇根大学医院病例外，另一个病例来自弗吉尼亚州的杜勒斯国际机场，美国CDC在那里为入境旅客进行匿名自愿混检，所以即便现在初步结果显示BA.2.86感染者入境，也没办法找到具体的人了。

（来源CDC官网）

美国CDC认为，多个地区都出现这种病毒，也是新变异株在国际间传播的证据。由于今年以来新冠病毒测序数据较过去几年大幅下降，意味着会有更多的新变异株在被发现前已经传播很长一段时间了。不过美国CDC也指出，近些日子美国的住院数据上升不太可能与BA.2.86有关。

致病性不清楚，但美国CDC正在监控出现BA.2.86的地区，主要是看住院率有没有上升，到目前为止还没有出现这种情况，但现在下定论还是早了一些。

废水监测在美国的常规废水样本检测中，已经初步显现BA.2.86存在的迹象。

病毒基因组学与2022年初占主导地位的奥密克戎BA.2相比，BA.2.86发生超过30处变异。与在2023年的大部分时间占据主导地位的XBB.1.5相比，BA.2.86也有超过35处变异。这种程度的变异类似于初代奥密克戎与此前其他变异株（例如德尔塔）的差别程度。

免疫影响病毒样本尚未广泛用于更可靠的实验室抗体检测，而且现在了解其对免疫的现实影响还为时过早。几乎所有美国人都因疫苗接种、既往感染，或者打完疫苗又被感染而拥有抗体，这些抗体很可能会继续提供一些保护，例如防止新变异病毒引发严重疾病。

人类已经难以监测新冠病毒趋势

英国媒体援引东安格利亚大学传染病专家Paul Hunter称，现在大概只有百分之一的新冠病例会去做检测，而检测样本中也只有很小一部分会做基因测序，所以人们搞不清楚BA.2.86到底是什么状况也很正常。

根据英国政府截至8月中上旬的数据，英国的新冠确诊病例和住院人数都出现明显上升，但医学界普遍预期这个数据更有可能与EG.5大范围传播有关。不过世卫组织也在上周的评估中表示，总体来说现有证据表明，EG.5相对目前流行的其他奥密克戎并不具有额外的公共卫生风险。

（英国新冠住院数据，来源每日邮报）

英国雷丁大学的微生物学家Simon Clarke也给出了也给出另一个角度的分析，他认为种种迹象显示，BA.2.86已经乘坐飞机在全球飘荡了很长一段时间了。但在该病毒已经在全球范围内广泛传播的假设下，全球范围内尚未出现住院数据的激增，可能是一个令人感到安慰的信号，说明我们的疫苗仍在提供有效保护。

根据南非在周三早些时候的报告，该国发现的两例BA.2.86病例，是早在7月24日和28日就采样的。瑞士也在8月5日和6日的废水样本中检出了BA.2.86病毒。

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就在，AI产业链中“最亮的星”英伟达即将披露财报。业绩如何暂且按下不表，但困扰公司乃至整个产业链的产能瓶颈，或许即将解决。

而据《金融时报》今日报道，三位接近英伟达的消息人士透露，英伟达正计划将H100的产量提高“至少两倍”，到2024年H100出货量将达150万-200万颗——而今年英伟达H100的出货量预期将达50万颗，以此计算，明年出货量同比增幅高达200%-300%。

全球都在排队等待英伟达的AI芯片。

报道中，浪潮信息的一位销售经理也坦言，客户要求快速交货，但供应端却跟不上速度。“二季度我们交付了100亿元的AI服务器，并另外获得了300亿元订单。最麻烦的是英伟达的GPU，我们永远不知道能拿到多少。”

富士康上周预计，未来今年，AI服务器的需求都非常强劲，但今年服务器的整体收入将下滑。联想也表示，云服务厂商的需求正从传统计算机转向AI服务器，但后者供应遭受GPU供应限制。

之前也有供应链消息指出，英伟达AI GPU平台服务器需求飙升，但广达/云达、纬创/纬颖、技嘉旗下技钢、华硕与超微电脑等服务器供应商，却“有单出不了货”。

▌上游两大瓶颈同步加速扩产

当然，AI处理器短缺，“背锅”的不仅是英伟达本身，正如Counterpoint分析师Brady Wang所指出的，更上游的先进封装与HBM同样是产能瓶颈所在。

一方面，尽管台积电现有CoWoS产线全开，下半年产能逐月拉升，依旧满足不了英伟达H100强劲需求。由于产能不足，其CoWoS订单更外溢至日月光、矽品与Amkor等同行。

为此台积电也在加速扩产。摩根大通指出，台积电CoWoS产能扩张进度将超出预期，明年底前产能翻扬至每月2.8万-3万片，并将在2024年下半年明显加速。

而非台积电阵营的类CoWoS产能，也都在积极扩张中。Amkor此前提出明确的“类CoWoS”先进封装产能扩充计划。封测业内人士透露，2023年初Amkor 2.5D先进封装月产能约3000片，预期2023年底、2024年上半提升到5000片，2024年底力拼7000片的倍数成长水准。

机构指出，随着云服务供应商大力投入A，先进封装产能2024年有望增长30%-40%。

另一方面，英伟达GPU的HBM供应商则是三星与SK海力士，而这两家公司均已定下HBM扩产计划。

其中，三星计划投资1万亿韩元（约合7.6亿美元）扩产HBM，目标明年底之前将HBM产能提高一倍，以满足英伟达与AMD的需求；公司已下达主要设备订单。

SK海力士也已着手扩建HBM产线，目标将HBM产能翻倍。扩产焦点在于HBM3，SK海力士正在准备投资后段工艺设备，将扩建封装HBM3的利川工厂。预计到今年年末，后段工艺设备规模将增加近一倍。

根据各家存储芯片原厂规划，TrendForce预估2024年HBM供给位元量将年增105%。不过，考虑到TSV扩产加上机台交期与测试所需的时间合计可能长达9-12个月，因此预估多数HBM产能要等到明年第二季才有望陆续开出。

▌算力硬件需求倍增

总体而言，AI热潮对整个算力硬件产业链都有着强势的带动作用。

Dell'Oro指出，AI服务器在整个服务器市场中的份额将从去年的7%上升到2027年的20%左右。

凯基证券预计，2024年用于AI训练的服务器出货量有望增加两倍。其补充称，对于供应链而言，各环节（的需求）都是成倍的增长。

例如一台AI服务器有8个GPU，相较通用服务器，GPU模块的基板需求势必会猛增，同时AI服务器还需要更大的机架来放置处理器模块。

另外，与通用服务器相比，AI服务器中的PCB含量也有所增加。TrendForce预估，2023年搭载在A100、H100的PCB需求将同比增长86%，2024年将进一步成长，同比增幅有望达到64%。

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过去两年常令美股多头震颤不已的詹姆斯·布拉德，刚履新一周后再度发出鹰派论调美联储可能需要更加激进的加息，而到现在为止市场并没有为此做好准备。

在上个月意外宣布辞职之前，62岁的布拉德已经是美联储系统中履职时间最长的地方联储主席。他一共在圣路易斯联储工作33年，其中从2008年4月开始就任圣路易斯联储主席。理论上他原本可以一直在这个位置上干到退休年龄，不过他已经选择跳槽至普渡大学担任商学院院长，并已经在上周二履新。

在本周接受“美联储传声筒”、知名宏观政策分析师尼克·蒂米劳斯专访中，布拉德继续展现“鹰派本色”，提出了一系列与市场主流观点差异颇大的见解。

硅谷银行事件给降通胀路径带来变数

对于即将在本周举行的杰克逊霍尔年会，布拉德认为，虽然他并不知道往日的同事们会说什么，但其中应该少不了对政策成就的夸赞。目前美国的CPI已经从9%的位置降到3%，另外僵持很长一段日子的核心通胀也开始出现向下的迹象。更重要的是，这些成果是在失业率维持在3.5%的位置上实现的。

布拉德指出，虽然现在市场上有许多言之凿凿的衰退预测，但多少都有一些夸大的成分。衰退风险肯定是存在的，但没华尔街预测得那么高。相信许多人在看到硅谷银行事件后，会想到“啊哈！衰退来了”。事实上，由于硅谷银行的状况，今年春天时利率实际出现了下行，金融状况也在不知不觉中出现放松，这些因素都造成近期美国经济数据的上行，而现在每个人都在依据最新的数据重新定价。

而对于美联储来说，更强的经济数据本身也是一种威胁，因为现在的（政策）预期是按照经济增速非常缓慢或衰退的情境下做的。布拉德表示，所以现在单单因为这一点，美联储就得按照最新的情况更新通胀展望。原本就业市场就很紧张，现在还要考虑美国经济的重新加速。

衰退预期已经“泡汤”

在杰克逊霍尔年会后，美联储将在9月19日-20日期间举行年内倒数第三次货币政策会议，而且9月的会议还将一同发布最新的季度经济展望。

布拉德认为，在今年6月的经济预测中仍有很大一部分源自经济衰退的情境——但至少从今天看来，这种预期已经“泡汤”了。这也意味着美联储可能会在今年秋天的某个时刻继续维持加息，这件事情本身已经写在6月的点阵图中。

当然对于市场来说，更大的问题是美国经济是否真的会在今年下半年大幅提速，同时美联储是否感到有必要将政策利率提高到6%以上，部分原因可能是通胀数据出现反转或突然上升。布拉德强调，他并不认为市场为此真正做好准备，但现在这种风险正变得越来越大。

可能回不到疫情前那样的宽松状态

对于美国政策利率重回疫情前的状态，布拉德对此持有怀疑态度。

他指出，现在的通胀持续高于美联储的政策目标，而且可能会在目标上方停滞一段时间。粗略来讲，在通胀高于政策目标的时期，政策利率必须高于通胀率。从这一点来看，未来一段时间里的利率环境肯定要比2008年后的那段时间要紧缩不少。

不过，对于一些人将通胀下行归因于能源价格下降和供应链紧张缓解，布拉德强调美联储的政策理应领走不少功劳。对于全球经济来说，各种各样的冲击时不时就会发生，但关键在于（美联储）如何应对这些危机。在上世纪70年代，美联储反应不够快、动作也没做到位，所以引发通货膨胀失序的十年。但这次美联储的应对更加恰当和有效，所以看到通胀下行的成果。

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本周五（8月25日），一年一度的全球央行年会将在美国怀俄明州杰克逊霍尔（Jackson Hole）举行，美联储、欧洲央行和日本央行等全球主要央行行长、诺贝尔经济学奖得主和学者将齐聚落基山脉，讨论经济前景。

众所周知，杰克逊霍尔全球央行年会已成为美联储暗示货币政策重要节点的窗口，目前，市场最为关注的是周五晚22点05分美联储主席鲍威尔的讲话，希望找到有关美联储下一步货币政策的蛛丝马迹。

巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni在发给《美股投资网》分析师的置评邮件中指出，本周的年会让鲍威尔有机会对美国经济状况重新评估，因为目前的经济状况似乎比美联储7月份会议纪要中预期的要强劲，增强了美联储进一步加息的理由。

在杰克逊霍尔央行年会召开前夕，市场却先给“鲍威尔们”将了一军。

因担心鲍威尔或于周五发出维持利率高位的强硬信号，各期限美债收益率本周以来持续攀升——两年期美债收益率上破5%；10年期美债收益率触及4.328%的15年新高后，持续维持高位；30年期美债收益率触及4.426%的12年高点后，也维持高位盘整；10年期通胀保值债券（TIPS）收益率也一度上破2%，创2009年以来新高……

三菱日联金融集团资深外汇分析师Lee Hardman对每经分析师表示，短期内美国经济的弹性和长期美债的走高将为美元提供更多支持。

高位利率或持续更长时间

全球通胀冲击最严重的时期可能已经过去，但政策制定者们对宣布战胜通胀可能仍持谨慎态度。

美国去年遭受上世纪70年代以来最剧烈的通胀之时，美联储官员未能及时发现并做出迅速反应，以至于后期只能通过大幅加息来对抗通胀。然而，在将利率推升至数十年来的高点之后，与会官员们必须应对另一项艰巨的任务微调政策，使得通胀得到恰到好处的控制，同时又不造成不必要的失业和衰退（即“软着陆”）。

《金融时报》报道中称，在本轮加息周期的影响尚未完全显现的情况下，包括美联储、欧洲央行和英国央行在内的几大央行目前仍在考虑各自的利率还需要上调多少。此外，全球经济放缓的阴影也在笼罩，且美联储内部对前景的看法也变得愈加分化。很快，政策制定者们就将面对一个复杂的问题目前的高水平利率需要维持多久，才能确保通胀压力不会再次爆发。

至少在美国，随着联邦基金利率升至5%以上，创下后金融危机以来新高，美联储可能已经接本轮紧缩周期的尾声。此外，欧洲央行官员目前也在考虑暂停加息，但英国央行则预计今年将进一步加息。不过，尽管美国的经济弹性抑制了对经济衰退迫在眉睫的担忧，但也挑战了人们对美联储会降息的预期。

美国联邦基金利率变化趋势，tradingeconomics

政策制定者们已开始将美国经济面临的风险描述为“双面（two-sided）”风险。这意味着，尽管他们对通胀的担忧仍在蔓延，但同时也意识到，如果过度收紧货币政策，消费者和企业将付出更多的代价。此外，美国地区性银行在今年早些时候的倒闭危机之后持续收缩，加上海外宏观环境的恶化，这样的担忧更是有所加剧。

虽然美国的通胀率持续回落、制造业下滑、金融环境收紧，但到目前为止，劳动力市场依然强劲，失业率仍维持在接近50年来的低点。

《金融时报》报道中称，前政策制定者和经济学家们预计，鲍威尔将在本周五的杰克逊霍尔讲话中强调“在更长时间将利率维持在高位（higher-for-longer）”的立场。这种做法在一定程度上取决于一种假设，即所谓的中性利率（既不刺激也不抑制经济增长的利率）要比过去更高。

巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni在发给《美股投资网》分析师的置评邮件中指出，本周的杰克逊霍尔央行年会的讲话可能会为鲍威尔提供一个重要的机会，让他对美国经济状况进行重新评估，因为目前的经济状况似乎比美联储7月份会议纪要中预期的要强劲，从而加强了美联储进一步加息的理由。

Giannoni认为，杰克逊霍尔央行年会之外，就业数据也将是一个重要的关注点。

《美股投资网》分析师注意到，在截至明年3月份的一年里，美国就业人口增长预计将弱于当前数据，据季度就业和工资普查（QCEW）估计，该数据将较当前水平减少约50万个就业岗位。摩根大通经济学家Daniel Silver也估计，周三美国政府对基准数据的初步修正将使到明年3月份的总就业人数减少近50万人，即12个月期间每月减少约4万个就业岗位。

“这些就业数据的下修对于预期美联储明年年初进入的降息周期的市场参与者来说是一件好事。正如我们之前所指出的那样市场的上行预期正在酝酿当中，而且可能在明年2月份QCEW公布最终数据时能看到相当大的上行预期。”Giannoni补充道。

“5%时代”来了？

正是对鲍威尔鹰派言论的担忧，就在一年一度的全球央行年会召开前夕，美国债市掀起了一场“风暴”，几乎人人都在警告“5%时代”的到来。

《美股投资网》分析师注意到，上周美联储公布7月份会议纪要后，各期限美债收益率便大幅攀升。其中，两年期美债正式“破5”。要知道，在2008年全球金融危机、美联储采取超宽松货币政策后，美债进入了长达10多年的超低收益率时代，基准10年期美债收益率甚至在新冠疫情暴发初期逼近零。然而，近期美债收益率的全面上涨，导致美国银行策略师呼吁投资者做好准备，迎接“5%时代”。

上周公布的会议纪要显示，绝大多数美联储官员认为通胀存在向上风险，但也注意到部分价格回落的迹象，因此未来美联储货币政策路径仍然将以数据依赖的方式进行。在美联储保持着鹰派立场下，后期仍有加息的可能性，一定程度刺激了近期美债收益率全面走高。

行情数据显示，截至发稿，两年期由年初的4.40%攀升至目前5.03%，时隔5个月再破5%大关，累计涨幅为14.09%；5年期则从年初3.94%上升到4.49%，涨幅达13.96%；而10年期则从3.79%上升到4.34%，涨幅14.51%。总体上，这三个期限的美债收益率涨幅差距不大，市场资金抛售力度一致。

两年期美债收益率“破5”（CNBC）

美债收益率上升反映出，随着市场对经济衰退忧虑的缓解，经济增长预期有所改善，基于调查的通胀预期也有所下降。但是收益率飙升通常会对股市造成重大影响，推动股市显著下行。近期美股持续回落，尤其是纳指本轮自高点以来已大幅下跌5.9%，同时也可能导致新兴市场资金外流。

美债收益率持续攀升也“扰动”了其他资产的表现——美元指数回升，站稳103关口。

三菱日联金融集团资深外汇分析师Lee Hardman对《美股投资网》分析师表示，近期美国长期国债收益率走高的同时，美元也出现了强劲反弹。他认为，长期美债收益率的走高主要是受到长端利率的推动，而较短期美债收益率则保持了较好的锚定，导致收益率曲线陡峭化。

“过去几个月时间里，美国经济出现了一连串积极的信号，这打消了人们对经济进一步放缓的担忧，也反映在对经济前景向上的修正上。2024年12月联邦期货合约的隐含利率从本月初的低点上升了35个基点至4.41%。即使在最近降低了降息预期之后，市场参与者仍预计美联储明年将降息100个基点左右。美国通胀放缓幅度大于预期，加上货币紧缩的滞后影响，预计将为美联储在2024年减少政策限制创造空间。不过，在短期内，美国经济的弹性和长期美债的走高将为美元提供更多支持。”Hardman补充道。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com