高盛研究部上调了 2026 年上半年的铜价预测，但认为在美国精炼铜关税明确后，铜价将在下半年下跌。

高盛研究部的基本预测是，15% 的关税将在 2026 年年中宣布，并于 2027 年实施，但无论是宣布还是实施的任何延迟都可能对今年铜价的走势产生重大影响。

我们美股投资网认为一旦关税的不确定性消除，投资者可能会重新将注意力集中在全球金属供应过剩这一问题上，从而给价格带来新的压力。

高盛研究部称，始于 2025 年末的铜价飙升今年可能会消退，但可能需要数月时间以及美国Z府的一项关键声明才能使铜价回落。

伦敦金属交易所（LME）的铜价从 11 月底的每吨不足 11000 美元上涨 22%，于 1 月 6 日创下每吨 13387 美元的历史新高。尽管高盛研究团队预计今年第一季度铜价将维持在每吨 13000 美元的水平，但该团队预测到年底铜价将跌至每吨 11000 美元。

高盛研究分析师伊恩·丁斯莫尔（Eoin Dinsmore）报告中写道，影响该商品价格的一个关键因素可能是美国Z府将于年中做出的精炼铜关税决定。由于预期将征收进口税，买家纷纷在美国囤积铜，这使得外界预计美国以外地区会出现暂时的铜短缺。

高盛的报告中明确表明“我们预计价格不会维持在 13000 美元以上，”

为什么铜价涨得如此之快？

高盛研究部指出，近期铜价上涨有三个原因。其一，12 月铜买家大幅增加了从伦敦金属交易所仓库提取金属的请求，这证实了美国以外市场的供应紧张。第二个原因是，市场预期随着数据中心的建设，与人工智能（AI）相关的强劲需求将增加，而数据中心在冷却和电力分配方面会用到铜。

新年伊始，市场中还有一种说法，即美国的经济政策旨在让经济“过热”，当时铜价和风险资产纷纷上涨。尽管高盛研究部预计美国半成品铜制品的消费量将有所增长，但我们的分析师认为，由于美国仅占全球市场的 7%，这一增长不会对全球需求增长产生实质性影响。

关税不确定性的影响

对铜价的预测基于这样一种预期，是因为特朗普Z府将在 2026 年年中宣布对精炼铜征收 15%的关税。但这一结果存在不确定性，因为在中期选举前，美国Z府仍将重点关注民生问题，这可能导致关税决定被推迟。

目前，围绕美国精炼铜关税的不确定性支撑着伦敦金属交易所（LME）的铜价，因为美国的铜库存持续增加。高盛研究预计，这将导致 2026 年其他地区的库存下降，从而在未来几个月内为铜价提供支撑。2026 年年中美国关税的最终决定应会标志着美国囤积行为的结束，届时铜价可能会走低。

但如果关税公告推迟到 2027 年才发布，这可能会对铜价产生利空影响，因为加征关税的可能性降低，市场焦点将重新转向供应充足的全球市场。近期有关，关键矿产的 232 条款决定表明，特朗普Z府不再仅仅依靠关税来增强美国在金属供应方面的安全性。

我们美股投资网认为短期内，铜价的投机性峰值可能仍未到来。期货市场的投机性持仓量已创历史新高，但芝加哥商业交易所的多头持仓量占未平仓合约总量的比例，尚不及以往投机性峰值时的极端水平。

高盛的报告中写道，我们很可能已处于此轮涨势的后期阶段，但未来几个月，美国经济增长、企业支出以及美国的库存补充情况仍可能提供支撑。

全球铜过剩

一旦关税的不确定性消除，投资者可能会再次将注意力集中在市场的基本面上，包括全球供应过剩的情况。2025 年全球铜市场出现了 60 万吨的过剩，这是自 2009 年以来最大的绝对过剩量，尽管美国仍在继续增加库存，但美国以外地区的库存却在上升。

高价格可能会抑制今年的需求增长，并增加废钢供应，基于这一预期，我们的研究人员将 2026 年全球过剩量的预测从之前的 160 万吨上调至 300 万吨。

他们指出，中国精炼铜消费量大幅下降，而且中国需求的回落比 2024 年那次“中国买家罢购”导致的下跌更为严重。此外，由于进口套利机会减少，他们还将 2026 年美国的库存增量预测从 75 万吨下调至 60 万吨。

高盛研究部的基本估计是，铜的合理价格约为每吨 11500 美元，接近其对 2026 年第四季度每吨 11200 美元的价格预测。

高盛的报告明确表明，铜的价格已超出其合理的基本面水平，并且认为美国精炼铜关税的决定将成为“价格回调的催化剂”。