美股周三，重点看两份财报带来的增量信息。

SNOW 财报看点

SNOW我们从 4 月开始跟踪，7 月底把它列为 8 月首选时，股价大约 292 美元。

文章回顾：美股 我看好的一家AI公司，八月首选SNOW！

当时的核心逻辑很简单：大模型越多、越便宜，企业越需要一个中立平台来统一管理数据、权限和 AI 工作流。唯一需要验证的是——AI 不能只停留在试用，必须真正变成收入和利润。

这次财报，基本把这个逻辑闭环了。

产品收入 14.92 亿美元，同比增长 37%，高于上季度的 34%，连续第三个季度加速。

管理层首次披露，本轮收入加速大约一半来自 AI 产品。这说明 AI 已经开始从概念真正转化为商业收入。CoCo 账户单季净增超过 2,000 个，总数达到 9,100 家；客户实际部署项目数同比增长 89%，企业客户显然已经从测试阶段进入正式部署。

更关键的是指引。
 公司把 2027 财年产品收入预期从 58.4 亿美元上调至 60.7 亿美元，对应全年增速从 31% 提高到 36%；
 下一季度产品收入增速仍预计维持在 37%—38%;
 全年调整后营业利润率指引也从 13.5% 上调至 14.5%。

这点很重要。
市场此前最担心的是，AI 推理成本太高，会把 Snowflake 新增收入吃掉。但现在看到的是：AI 不仅拉动收入，还开始改善盈利预期。

需要注意的风险点也有一个：
RPO 同比增速从 38% 放缓到 30%。 管理层解释主要是续约集中在第四季度的季节性影响，但后续大单和续约节奏还是要继续观察。

SNOW 盘后一度上涨接近 25%。我们已经先止.盈了一部分仓舱位，锁定确定性利润！

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再来说AVGO的财报

博通这份财报本身并不差。
 第三财季总营收296亿美元，同比增长86%；
 调整后每股收益3.32美元；
 AI半导体收入达到167亿美元，同比增长221%，高于公司此前约160亿美元的目标；
 公司预计，下一季度AI半导体收入将进一步增至217亿美元，同比增长236%。

问题出在“惊喜还不够大”。

博通给出的下一季度总营收指引是348亿美元。按FactSet约346.8亿美元的一致预期计算，只高出约0.3%；另一些数据平台给出的市场预期接近350亿美元。无论采用哪一种口径，这份指引都只能算大致符合预期，而不是市场想看到的大幅上修。

这就是博通在4:00 PM ET财报发布后，股价一度从367美元跌到约344美元的原因。

不是AI业务变差了，而是市场早已知道AI收入会高速增长，单纯“超过160亿美元”已经不够。投资者要看的，是博通能不能把2027年、2028年的增长预期继续往上推。

这时候，财报前查看期权的价值就体现出来了。

财报前，AVGO收在367.24美元，而我们美股大数据StockWe.com模型显示，Gamma分界线在372.85美元。大白话就是：372至373美元附近，是期权资金的多空分水岭。

美股投资网分析认为，股价站不上去，说明财报前没有形成压倒性的看涨力量；一旦重大消息推动股价远离这条线，原有对冲仓位可能顺着股价调整，把最初的波动进一步放大。

当时的期权仓位还告诉了我们另外两件事：
上方大量看涨合约集中在380至400美元，下方大量看跌合约集中在350至360美元。

因此，财报前真正有用的判断不是“博通一定涨”或者“一定跌”，而是两条路径已经很清楚：
— 站上373美元，资金可能继续向380美元甚至400美元追；
— 跌破360美元，则可能快速寻找350美元附近的承接。财报公布后的第一波下跌，正好走进了下方路径。

股价没有突破372.85美元，反而直接跌穿360美元，最低来到约344美元。这不能证明下跌完全由做市商造成，但说明期权市场提前标出的下方风险区，是大量真金白银集中布局的位置。

随后，5:00 PM ET的电话会改变了局面。

陈福阳给出了财报新闻稿里没有完全展开的增量信息：博通目前已有六家定制AI芯片客户，预计2027财年AI半导体收入达到约1,150亿美元，2028财年再翻倍至约2,300亿美元；公司还表示，目前客户需求高于这一预测，并已经为相应出货锁定供应。


这几句话非常关键，因为就在财报前，英伟达刚刚投入35亿美元认购联发科可转债，并把联发科纳入NVLink Fusion体系，帮助客户开发能够接入英伟达机架系统的定制AI芯片。

市场因此开始担心，未来定制芯片的订单会不会不再高度集中于博通。英伟达和联发科的合作，确实增加了博通未来的竞争压力，但它不会在一夜之间抢走博通已经设计、验证和准备量产的项目。

陈福阳在电话会上给出的六家客户、2027年1,150亿美元和2028年2,300亿美元收入路径，相当于用实际项目能见度回应了这个担忧。

于是AVGO从约344美元迅速反弹，最高冲到约378美元，重新越过了此前372.85美元的Gamma分界线。

但为什么盘后最终小跌？

因为电话会修复的是博通的长期故事，并没有改变下一季度整体营收指引缺乏巨大惊喜这个事实。

2027年和2028年的数字虽然很大，但距离兑现仍远，市场还要继续观察客户融资、数据中心电力、供应能力以及联发科等新竞争者的影响。

所以到8:00 PM ET盘后交易结束时，AVGO回落到约364.23美元，相比367.24美元的正常收盘价只下跌约0.8%。这正是查看期权这些“真金白银”最重要的地方。

期权能告诉我们：资金最集中在哪里，股价走到哪里可能加速，走到哪里会发生激烈争夺。
— 财报前，我们看到372至373美元是分界线，350至360美元是下方重仓区，380至400美元是上方重仓区；
— 财报后，AVGO先跌到344美元，再拉到378美元，几乎把两条路径都走了一遍。

如果只看最后不到1%的盘后跌幅，会觉得博通几乎没动；但看过期权结构的人会知道，盘后内部实际上发生了一场从看跌路径到看涨路径的剧烈切换。

对做短期期权的人来说，方向判断只是一半，在哪个位置进、什么时候止盈，以及能不能在财报后的波动率下降前离场，同样决定最终赚不赚钱。

所以这次博通给出的结论很清楚：基本面决定消息往哪边推，管理层的增量信息可以改变方向，而期权仓位则提前告诉我们，一旦方向形成，价格最可能沿着哪条路加速。

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