美股投资网获悉，近期包括英伟达炸裂业绩展望以及韩国无比强劲的三位数增幅半导体出口数据在内的AI算力产业链积极信号，可谓都从产业链基本面层面验证AI算力牛市逻辑——即全球AI算力需求仍处于加速扩张而非见顶阶段。在德意志银行的分析师团队看来，全球愈发强劲的AI算力需求正在从GPU、HBM和服务器向网络交换芯片、光模块、海底光纤及低地球轨道卫星加速延伸。

英伟达2027财年第二季度营收达到962亿美元，同比增长106%;其中数据中心营收890亿美元，同比增长117%，第三季度营收指引进一步升至1,080亿美元、上下浮动2%。这表明产业瓶颈正在由单纯的GPU供给，向高速互连、跨区域数据传输、电力和数据中心集群协同扩散没有足够的网络吞吐与传输韧性，再多加速器也可能沦为无法高效协同的“算力孤岛”。

强劲的AI算力集群需求已经体现为期限更长、规模更大的基础设施合同。据报道，Anthropic与英伟达支持的Lambda签署价值350亿美元、涉及约350兆瓦容量的云计算协议;此前不久Anthropic承诺未来六年向Nscale支付450亿美元，租用约460兆瓦、采用英伟达Vera Rubin芯片的AI算力。两笔交易合计约800亿美元，足以说明领先模型公司正在由按需购买云服务的客户，转变为提前锁定芯片、电力设备、数据中心运营和网络容量的长期基础设施承租人。

德意志银行表示，AI算力基础设施竞争已由“谁拥有最多核心计算芯片”，升级为“谁控制全球数据流动的物理通道、网络基础设施架构与关键数据节点”;海底电缆和大型卫星平台因而同时成为AI时代稀缺资产、数字主权工具甚至地缘政治博弈最前沿。

AI尽头不只是算力集群与电力基础设施，更是海缆与卫星。德银警告“数字咽喉”——即海缆与卫星资源，正成为AI推理时代的关键算力资产，180万公里海缆与低轨星座开启AI基础设施第二主线。

德意志银行分析师团队表示，在“基础设施现实主义”时代，数字连接基础设施已经转变为大国竞争的主要战场。也就是说，从中性公用设施到战略命脉，AI算力军备竞争进入“基础设施现实主义”时代。

分析师玛丽昂·拉布尔领导的团队在周三发布的一份报告中写道，海底光纤电缆和低地球轨道卫星星座集群——过去曾被视为支撑全球通信的中性公用设施——如今已被视为能够赋予战略杠杆与韧性、同时也带来脆弱性的地缘政治战略资产。主导这些数字网络的军备竞争已经成为决定性的地缘政治前沿，主权国家与私营超大规模云服务商都在竞相争夺对支撑人工智能超级革命的物理系统的控制权。

海底电缆对全球经济不可或缺，通过铺设在180万公里海床上的光纤通道，承载着全球超过99%的洲际数据流量。据估计，每天有价值10万亿美元的金融交易通过这些水下网络传输，其中包括连接全球195个国家超过8,300家金融机构的环球银行金融电信协会网络的数据。

180万公里海底光缆暗藏脆弱性，超大规模云资源厂商力争重塑数据版图

尽管如此，这一关键基础设施依然异常脆弱。来自德银的拉布尔分析师团队指出，近期一项研究发现，一次典型的电缆中断会使受影响经济体的人均国内生产总值增速立即下降2个百分点。在三至六年内，受干扰国家与未受干扰的邻国之间的差距会进一步扩大，其人均国内生产总值增速将低出9个百分点，因为经济效率、创新能力和劳动生产率均会显著恶化。

维修难题进一步放大了这些风险——全球仅有约40艘具有代表意义的专业电缆维修船，每次事故的维修成本介于50万至100万美元之间。地理上的高度集中进一步加剧了危险，关键线路穿越多个地缘政治热点地区，其中包括承载全球17%至25%互联网流量的红海走廊。

在AI产生的巨大带宽需求推动下，美国科技巨头已经从根本上重塑了全球连接基础设施层面的连接所有权结构。互联网最大规模内容提供商与云计算网络目前占全部国际带宽需求的近四分之三，而2016年时所占比例仍不到一半。在预计于2025年至2027年间投入运营的新建海底电缆所需的140亿美元投资中，谷歌(GOOGL)和Meta(META)、亚马逊(AMZN)等大型内容提供商与云计算巨头们，而非传统电信运营商，正主导资金投入和技术设计。这种垂直整合使超大规模云服务商能够建设连接自身庞大数据中心的私有数据通道，同时降低对传统电信运营商的依赖。欧洲发展政策管理中心警告称，美国超大规模云服务商日益集中的控制权正在制造结构性依赖，可能削弱欧洲的数字主权。

全球军备竞赛战场由海床升至太空低轨，连接权成为AI时代的新制高点

与此同时，太空已成为争夺连接主导权的最新战场。德意志银行表示，马斯克创立并掌舵的SpaceX(SPCX)独家主导的星链(Starlink)高速卫星互联网帝国目前占全部在轨运行卫星的54%，已部署超过10,800颗卫星，并计划最终部署42,000颗。中国方面则通过两项并行计划展开战略性反击式部署由国家主导的国网星座与上海支持的千帆星座，两者合计计划大规模部署13,000至15,000颗卫星。

德意志银行这份研究报告称“在基础设施现实主义时代，发展与增长权力并不主要取决于建设了多少条电缆或多少颗卫星，而在于能否控制大型网络系统的最为连接节点与架构——从海床一直延伸至低地球轨道。”

SpaceX被视为德银这套“数字基础设施咽喉”投资框架中，卫星通信一侧最直接、垂直整合程度最高的核心赢家之一。德银报告强调，真正决定权力的不是电缆或卫星的绝对数量，而是对网络节点、传输架构与接入规则的控制。SpaceX同时掌握可重复使用火箭、卫星制造、发射运力、星链网络、地面终端与网络运营;星链已占全球在轨运行卫星的54%，因此公司获取的不只是卫星硬件收入，更是全球连接网络的长期“基础设施租金”。

其战略价值尤其体现在海底光缆中断、战争、自然灾害和偏远地区覆盖场景星链可以构成传统光纤网络之外的冗余通信层，并向政府、军方、企业及移动运营商提供高价值连接服务。随着AI训练与推理推动跨数据中心流量激增，SpaceX还可将星链、地面AI云和未来轨道算力中心整合起来，形成“发射—连接—计算”闭环。不过，海底光纤在容量、单位比特成本和稳定性方面仍占绝对优势，低轨卫星主要承担补充、备份和特殊场景连接;各国对数字主权、频谱控制及战略依赖的担忧，也可能限制星链的全球扩张。

目标价方面，德意志银行于2026年7月7日首次覆盖SpaceX时给予“买入”评级和255美元目标价;在第二季度业绩公布后，于8月5日维持“买入”，但因2027年算力建设与资本开支可能大幅上升，将目标价由255美元小幅下调至235美元。 以9月3日约140.71美元的股价计算，235美元目标价仍然对应高达65%的Spacex潜在上涨空间。

高盛、摩根士丹利等华尔街投资机构们对于SpaceX的看涨逻辑基本集中于——可重复使用火箭与星舰持续降低发射成本;星链在消费者、企业及政府市场建立规模化经常性收入;AI基础设施和算力租赁正在成为增长速度更快的新引擎;地面与轨道AI算力的垂直整合，使SpaceX有望以更低成本交付连接和计算。德银认为，该公司第二季度增长明显强于预期，主要受AI基础设施及星链企业与政府业务推动，达到1,000亿美元年化营收运行率的路径正在缩短;因此该机构目标价下调并非看涨逻辑逆转，而是对新增至少3吉瓦算力容量、巨额资本开支、融资需求及自由现金流压力所作的风险折价。

马斯克此前在社交媒体X上发文预计，SpaceX年度营收将在2033年前后达到约3.5万亿美元，较其此前提出的“2030年达到1万亿美元”更为激进;若以华尔街预计的2027年1,000亿美元营收为基数，相当于六年增长35倍、年复合增速约81%。但是这一激进预测属于马斯克的个人预测，并非正式公司指引。

SpaceX招股说明书明确把“建设持续扩张的太空文明、最终迈向能够利用太阳全部能量的Ⅱ型文明”定义为长期范式转变;马斯克本人也曾表示，月球卫星工厂、质量加速器(Mass Driver)及每年超过100太瓦的AI硬件部署，将推动人类朝Ⅱ型文明取得“非微不足道的进展”。因此，轨道AI数据中心不是孤立项目，而是连接“地球受限算力—太阳系级能源—多行星文明”的第一层基础设施。

所谓的卡尔达肖夫Ⅱ型文明(Kardashev Type II Civilization)，即能够利用本恒星的全部能量，Ⅲ型则要支配整个银河系的能量，远超SpaceX当前叙事。

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