苹果(AAPL)股价近几个月的上涨，使这家iPhone制造商在周一盘后公布的财报几乎不能有令人失望的余地。

美股投资网注意到，苹果已较6月底低点上涨25%，市值增加约1万亿美元，因为该公司稳定的营收增长和不断上升的自由现金流，为那些因担忧Alphabet(GOOGL)和亚马逊(AMZN)等超大盘同行大举投入AI基础设施而却步的投资者提供了避风港。

这轮上涨使该股处于2008年以来最昂贵的估值水平，一旦公司业绩不及预期，股价将格外脆弱。彭博汇编的数据显示，按未来12个月预期盈利计算，苹果的市盈率为36倍，几乎是标普500指数的两倍。

苹果公司在“七巨头”中表现最佳

持有苹果股票的Tandem投资顾问联席首席投资官本·卡鲁表示“苹果的估值处于其历史估值的第99分位，当一样东西被定价得如此充分时，一旦出现意外就有风险。目前它扮演着避险资产的角色，但如果其增长弱于市场预期，人们就会觉得它没那么安全，我们可能看到估值倍数被重估。”

苹果的观察者应该对这一风险并不陌生。三个月前，由于零部件短缺拖累其季度营收指引，该股创下16个月来最大单日跌幅。

华尔街预计，苹果财年第四季度营收将增长11%，至1135亿美元，净利润增长6%，至292亿美元。尽管这将使苹果实现2021年以来最佳的销售增长年份(15%)，但分析师平均预期显示，未来两年的扩张预计将放缓。

苹果的财报将首次真实揭示其新款折叠屏 iPhone Duo 的受欢迎程度。该设备上月开售，公司称需求“堪称非凡”，交付时间已推迟到明年。然而，分析师认为这可能反映的是供应有限，而有关 iPhone Duo 屏幕在使用不久后开裂的报道，可能削弱该产品对非早期采用者的吸引力。

iPhone Duo对苹果至关重要。它不仅代表着公司旗舰产品多年来的最大设计变革，而且起售价达1999美元，投资者希望这一高端价位能提振增长。据彭博行业研究估计，该手机可能在2027财年创造280亿至320亿美元的销售额，并随着消费者从较便宜的 iPhone Pro和 iPhone Pro Max机型迁移过来，推高平均售价。

利好苹果的科技避险交易在上周得到充分展现，当时Alphabet和亚马逊令人失望的财报令投资者纷纷逃离AI相关股票。费城半导体指数上周五大跌7.2%，创6月以来最差单日表现，而苹果股价仅下跌1.2%，跑赢标普500指数。

随着英伟达(NVDA)股价被卷入抛售，苹果上周五超越这家芯片制造商，自7月以来首次成为全球市值最高的公司，市值达5.03万亿美元。

苹果的市盈率接近多年来高位

尽管苹果的营收增速落后于大多数大型科技同行，但其自由现金流却脱颖而出。随着投资者对AI支出狂潮愈发怀疑，自由现金流已成为一项关键指标。2026财年，苹果自由现金流预计将增长逾40%，至1415亿美元，未来三个财年还有望进一步增长。相比之下，Alphabet、Meta和亚马逊的自由现金流缺口预计将持续。

路博迈高级研究分析师丹尼尔·弗拉克斯表示“市场认可苹果在自由现金流上的优势，如果它能够延续这一优势，我认为该股能从当前水平创造更多价值。它在产品周期上的执行力，以及将其转化为强劲自由现金流增长的能力，才是对该股最重要的因素，而至少从初步迹象看，市场对Duo的兴趣非常浓厚。”

尽管如此，高估值叠加低增长仍抑制了华尔街对该股的热情。自苹果7月底发布上一份财报以来，至少已有六位分析师下调了评级。Loop Capital在10月将苹果从“买入”下调至“持有”，理由是iPhone出货趋势；美国银行上周五将其从美国1号最佳投资标的名单中移除，称“鉴于相对市场一致预期可能存在逆风，对其近期配置持谨慎态度”。

彭博追踪的分析师中，推荐买入的比例不足60%，而微软、亚马逊和Meta的这一比例超过90%。此外，该股交易价已高于分析师平均目标价，使其成为“七巨头”中唯一一只未来12个月隐含回报为负的股票。

苹果再次成为市值最高的公司

Tandem的卡鲁表示“估值是苹果面临的关键风险，但它的确应该享有某种溢价，因为其商业模式周围的确定性要大得多。我们在科技行业其他地方看到的波动，反映了这些公司面临的不确定性。除非苹果财报真的令人质疑(我无法预见这种情况会发生)，否则它至少应该能免受其中部分波动的影响。”

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