美股投资网获悉，中期选举民主党拿下参众两院、得州州长由民主党人希诺霍萨(Gina Hinojosa)击败共和党现任州长阿博特之后，马斯克在 X 上把话题拉回了税负与监管——马斯克抨击加州“过高税收”，并提出取消SpaceX与政府的交易。德银分析师认为这是政治性逢低买入的好时机。

“SpaceX(SPCX)和特斯拉(TSLA)在得州发展得好，是因为我们不必长期在一个压迫性、榨取式的州政府下运营。”他写道，并解释说必须离工厂足够近、才能亲自走进车间两家公司都是从加州搬走的——特斯拉 2021 年 12 月把总部迁到奥斯汀，SpaceX 则在 2024 年宣布把总部迁往得州 Starbase。“随着加州因极端税负与过度监管变得越来越难做事，我们把主要的国内扩张和总部都搬到了得州。”

同一天，他还罕见地主动提出可以放弃政府生意“SpaceX 与政府的合同，既是最好的产品，也是最低的价格!”他写道，并补充政府业务本季度占公司收入不到 10%、一年后不到 5%，“政府不想要的，我们乐意取消，说一声就行”。他还强调特斯拉没有任何政府合同，联邦电动车补贴也已结束。

得州对 SpaceX 的支持是实打实的今年 8 月，州长阿博特宣布 SpaceX 在格赖姆斯县建设 Terafab 半导体厂，一期资本投资超过 168 亿美元、创造 3,000 个岗位，州政府通过得州企业基金提供 3,000 万美元绩效补贴，项目同时被纳入 JETI 税收激励计划。另一面是当地近 900 名居民签署请愿，要求加强对接受公共激励的大型工业项目的监管。

德银恐慌来自“感知”，不是合同结构

德意志银行分析师 Edison Yu 在 11 月 6 日的笔记里给出了相反判断市场对“政治报复”的担忧，更多是一种感知，而不是合同结构上的现实。

他的论证有三层。第一层是渠道SpaceX 的发射与卫星通信合同都签给联邦行政机构——NASA、太空军、国家侦察局，而行政分支仍在共和党手里;“国会确实有办法干预，但几乎所有交易都是与行政机构达成的”。第二层是替代性在多数业务上市场没有可行的替代供应商，他以“星盾”(Starshield)在乌克兰的应用为例，若国会削减相关预算，受损的更可能是美国自身利益。第三层是程序即便 SpaceX 与特斯拉寻求合并，反垄断管辖权在 FTC 与司法部，国会无权直接阻止，只能通过听证拖延。

德银同时点明最实在的近期风险不在华盛顿，而在奥斯汀得州候任州长对数据中心的强硬表态。她的原话是“在把保护措施落实之前，我们需要停止现在数据中心正在发生的事”。德银的判断是，这更可能带来更严格的审查而非一刀切的禁令;且按该行测算，SpaceX 2027 年 8—10 吉瓦的算力绝大部分将部署在得州之外，因此对近期盈利预测影响有限——但如果得州监管收紧，新建算力的单位成本可能超过每瓦 35 美元，2028 年以后的扩张计划则面临不确定性。

还有一个反直觉的推论如果得州政策导致全美算力扩张整体放缓，SpaceX 反而可能受益——它建得更快、更便宜，而 neocloud 合同可在 90 天内取消，供给紧张时它有重新定价的空间。

跌出“价值坑”？

11 月 3 日选举后，SpaceX 股价在上周三、上周四两日累计下跌近 13%，11 月 5 日收于 123.62 美元;11 月 6 日早盘一度反弹 6%。德银重申“买入”、目标价 250 美元，按当日价格计算隐含约 84% 的空间——若以 11 月 6 日收盘 134.27 美元为基准，则是约87%。

基本面上，这家公司刚交出一份超出预期的季报第三季度每股盈利 0.35 美元，远超市场预期的 0.13 美元;营收 145.8 亿美元，高于 127.2 亿美元的共识，同比增长 161%;AI 业务收入从去年同期的 8.13 亿美元增至 75.6 亿美元，增长约九倍;第四季度指引 330 亿—370 亿美元，远高于约 220 亿美元的共识，马斯克称年底前年化收入目标为 1,000 亿美元。覆盖该股的 31 位分析师中，24 位买入、5 位中性、2 位卖出，平均目标价 232.35 美元。

散户的情绪是分裂的Stocktwits 上对特斯拉为“极度看空”、SpaceX为“看多”且热度高;年初至今 TSLA 跌 20%、SPCX 跌 17%。

这条“政治回调”的赌注是什么

把两件事放在一起看马斯克用“可以退掉合同”消解政治风险，德银用“合同签给行政分支、且没有替代者”证明风险被高估——两者是同一个论证的两端SpaceX 与美国政府的关系，已经不是“谁来买单”，而是“谁更离不开谁”。

但这个赌注有一道裂缝得州的审批、土地、激励政策与海滩关闭规则，都不在联邦保护伞下。德银自己也承认，州长可以用这些工具给 Starbase 扩张制造摩擦。真正的风险不在国会山的听证会，而在奥斯汀州议会大厦里的许可——这也解释了为什么一家火箭公司会被卷进“数据中心审批”这条本周最热的叙事。

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