NNOX股票分析

2021-01-28

Hello大家好，欢迎来到前纽约证券交易所分析师的频道

被誉为X光界的特斯拉Nano-X Imaging (代号NNOX)，近日股价走出上市以来新高，NNOX 是一家以色列的科技公司，，目的是要颠覆百年历史的X光片机器的昂贵与高辐射，今天我们将深入分析这公司的产品技术，行业前景，盈利模式，财务数据和造假风险，和为什么NNOX 一上市的时候，我们就买入并持有该公司。

本文3000字，可以直接看视频

首先我们来分析一下NNOX的产品，护城河有多深

Nano-X致力于研发一种名为「Nanox系统」的新型数字X射线源。该技术的最大优势在于成本低廉，可以将医学成像的成本降低几个数量级。公司的愿景是“通过增加成本较低的CT机，用X光诊断，早发现，早治疗，拯救生命”

它的高质量监视器屏幕来源于日本索尼公司，索尼也已经在这个项目发展里投资超过10年了。

从技术上来看，现有的X射线源需要将金属灯丝加热到2000摄氏度，以产生x射线发射所需的电子流，而这需要极高的电压、复杂的机械和特殊的冷却才能完全产生x射线发射所需的电子，因此光是射线源的费用平均就要15万美元。而Nano-X 则专注于识别开发一种新型的X射线源，这种X-射线源射线源是基于一种新型的数字微机电系统(“MEMs”)半导体阴极，Nano-X相信这种阴极在功能上可以实现与传统X射线相同的效果，同时有着比现有医疗成像更低的成本。公司相信通过新型硅基、低电压、再加上纳米级的冷阴极，可以通过冷场发射技术产生x射线所需的电子流，而这也有潜力取代现有成像系统的传统X 射线产生的电子流。

原本的单价成本价是150,000美元，现在只要100块。

一个大型的诊断扫描仪器要几百万，现在可以只要几千块就可以有一个小型的诊断扫描仪。而且拍出来的质量丝毫不逊色。

NOOX也建立了与该系统配套的一条龙云软件服务系统，扫描过后直接传输到云，云之后有AI，医生，医院。可以提供在线的医学诊断服务，该软件将按使用次数收费。

在上市之前，公司获得了富士康、韩国最大移动运营商SK电讯和日本富士胶片等公司的股权融资。

2021年1季度就预期可以得到FDA批准，到2021年下半年就可以出手第一批了，至少部署1000套Nanox系统，2021-2024预计出售部署15,000台的目标。

行业分析/公司前景

这家公司可以说没有竞争对手，他们的宣言是“我们不在行业里竞争，我们只需要拓展这个市场。也许传统行业的扫描仪在医院里面，可是我们的产品可以用于急救室，小诊所，护理家庭中。”

世界上大约三分之二的人口无法获得医疗成像，而许多人有获得医学成像需要等待大量的扫描时间。我们可以看到一个高增长的市场份额蛋糕。

此外，大多数市场参与者，包括医疗成像制造公司、医疗成像公司供应商和放射科医生等没有提供相同水平的端到端医疗成像服务。

估计现有的基于x射线的医疗成像系统的年度总资本支出到2021年将达到约210亿美元的市场机会

盈利模式

该公司制定了3种盈利模式

订阅模式:在某些国家，如果司法管辖区的法律允许，主要的销售策略将基于扫描付费的定价结构，希望在那里以低成本或零成本销售Nanox系统，每次扫描的建议零售价是相当可观并且低于目前全球平均收费水平的，Nano-x从每次扫描中收取部分收入作为它的使用权许可费和Nanox使用费。

销售模式:在某些国家，为了适应特定的当地监管要求，希望卖Nanox系统。设备一次性收费，价格大大低于目前的市场产品。

授权模式:针对特定的医疗成像市场参与者，计划定制的x射线源技术以其特定的成像系统代替传统的x射线源或授权x射线为他们开发新型成像系统技术来源。达到一次性收费预付许可费，并对售出的每个系统收取经常性的特许权使用费。

盈利预测

每天扫描20单，一个月有23天，其中每单应收$14美元，那么每年应该是$397M.

目前已经有来自全世界5150个单子正在审批当中。另外，美国，韩国，越南还有5500个单子。并且NNOX会收取每年最低要求的服务费，根据不同地域，也有不同的标准。也就是，无论医院赚不赚钱，NNOX一定可以收获到一定的稳定的利润。

其中墨西哥的SPI医疗软件公司签署了7年普及630台，预计每年至少有17M低服务费。意大利的签署了4年500台，预计每年至少13.5 mil服务费。以及APR，签署了5年420台，预计每年可有11.4M的服务费协议。

财务报表

自从成立以来，该公司已经遭受了巨大的经营损失，目前为止没有营收。其盈利的能力取决于他的技术和产品的成功开发以及商业化发展。

该公司2020年截止至6月30号，净亏损1380万，较去年同期亏损168万增加了1200万。2019年进亏损2260万，相较2018年的190也增加了2000万左右。

该公司预计事态将继续恶化至少在接下来的几年里，不过可能会通过进一步的发展来推进Nanox系统监管部门的批准。

NNOX在研发上下血本。2019年仅340,000，2020年4.1M。

NNOX在研发上下血本。从2019年的340,000 提高到了2020年4.1M。由于目前还没有营收，在2020年股东权益表中，截止至2020年6月，累计赤字 5440万美元，去年同期为1970万美元。该公司预计事态至少在接下来的几年里面仍将继续恶化，不过仍然有机会会通过进一步的发展来推进Nano-x系统监管部门的批准。

风险分析

在营收方面，由于每年的服务回报费要经过各国的合规审批，所以具有很强的政策风险。

FDA和类似监管机构的审批有可能会被拒，或者延迟批准。如果发生审批不顺利的状况，这会对未来的业务，财务状况，业绩都产生不利的影响。如果审批通过，公司市值会超过50亿，但如果审批出现状况，股价很有肯跟腰斩。

以色列目前的疫情和一些政治情况也有可能对业务产生较大的负面影响。

去年9月，做空机构香橼（Citron Research）发布报告称，“Nano-X完全是一家骗子公司，其股价实际上一文不值，所谓的革新技术根本不存在。”给出目标价0美元。

Citron Research 有四大理据：

第一：NNOX没有发表过任何论文去比较自己的图片和现有医疗技术的差异。

第二：相对起业界巨头比如 GE, 飞利浦, Fuji等, Nanox 的实验室相当简陋，研究经费也远不及这些大公司；

第三：Nanox 向FDA 申请的注册是仪器注册(501(K))，指的是该仪器和市售仪器有同等安全及有效性，而不是一种创新的仪器；

第四：Nanox 招股书上披露几家已签代理意向的主要客户，Citron相当怀疑这些客户的身份。

浑水2020年9月也发表报告称正在做空Nano X。浑水表示，Nano X除了股票之外没有产品可以销售。和Nikola一样，Nano X似乎也伪造了演示视频。一个美国合作伙伴6个月来一直在索要相关的资料，但没有成功。几乎每一个所谓的分销合作伙伴都令人怀疑，这些经销商要么似乎根本没有销售能力来履行承诺，要么似乎只存在于纸面上。

另外，据哈佛大学物理学博士和专利律师杰里米·鲁特曼（Jeremy Rutman）于2020年12月9日发表的对Nano-X使用的「冷阴极」 X射线管及相关技术的研究，他认为「他们对案件的一贯夸大说法以及对技术引进问题的轻率混淆，给人一种错误的技术突破印象。与现有的技术相比，Nano-X的X射线管或潜在的相关技术似乎没有任何证据能够证明其优势。」

反击空头的观点：

我们美股投资网找到了NNOX在去年12月分布的 Demo 视频，发现产品的十分靠谱而且真实，能在短时间之内就拍出X光片而无需担忧身体上的金属产品的问题。

https://www.youtube.com/watch?v=UZETn3Cajio

而且，韩国电讯巨头SK Telecom 与NNOX达成了合作，NNOX如果真的造假，SK电讯绝不会搞砸自己的商誉去投资NNOX 3百万美元。

SK Telecom initially invested $3 million in Nanox in 2019 and additional $20 million in June this year to become the second largest shareholder.

https://pulsenews.co.kr/view.php?year=2020&no=931753

最后一个关键点，上周木头姐的ARK基金旗下的以色列创新技术ETF ARK Israel Innovative Technology ETF(IZRL)持有Nano-X公司1.99%的仓位。

https://ark-funds.com/israel-etf

这个ETF主要是追踪以色列基因组学、医疗保健、生物技术、工业、制造业、互联网或信息技术领域正引发颠覆性创新的公司。

ARK通常都是买入已经被FDA批准过的，所以NNOX的押注令我们有些意外，毕竟这家公司还没有营收和FDA批准信。

在技术面上

上周二大涨26%，突破前期几个高点阻力，走出历史新高