没有企业能在互联网行业永居王座。

今年8月30日，拼多多PDD市值超越百度的消息在互联网行业掀起巨浪，以“农村包围城市”战略崛起的拼多多成为中国第五大互联网上市公司。除了百度，京东也面临着竞争压力，信息显示，拼多多市值距离京东仅62亿元。

然而，拼多多的野心并不止步于此。9月24日凌晨，拼多多发布重磅融资消息：拟发行8.75亿美元可转换优先债券，加上债券初始认购者可在13天内额外认购1.25亿美元，也就是说，拼多多本轮将融资10亿美元。

拼多多的崛起让电商巨头们感知到了下沉市场的巨大消费能力和潜力。电商们开始用尽全力争夺“五环外”的霸主地位。9月23日，阿里投资者大会公布了挖掘下沉市场的成绩单。阿里董事长兼CEO张勇表示，最近两年，淘宝新增用户中超过70%来自下沉市场，淘系在下沉市场人群中的覆盖率已经超过40%。其中，下沉市场新用户在登录淘宝天猫平台第一年的消费额超过2000元，手淘的DAU在过去两个月同比增长达到26%。

此外，张勇还宣布，阿里未来五年目标是实现超过10万亿元人民币以上的消费规模，显现出将大手笔抢占下沉市场的意图。

而显现出掘金下沉市场意图的不止阿里，早在今年年初，京东创始人刘强东就为集团制定了三大“核心战役”，渗透低线市场为其中之一。

今年“6·18”期间京东JD对外释放的数据也印证了“低线市场”的重要性和必要性。活动期间，京东累计下单2015亿元，同比增长近27%，其中低线市场的下单金额同比增幅是全站的2倍。京东拼购在三到六线城市的下单用户数同比增长106%，为京东全站带来的新用户数同比增长超过3倍。

京东零售集团轮值CEO徐雷在第二季度财报电话会上透露，京东来自于三到六线城市的低线市场用户增速高于一二线城市。据其介绍，京东现在的新用户当中，有将近七成来自于低线城市；整体用户里有超过一半来自于低线城市。

在线上流量趋于饱和的背景下，下沉市场尚未被充分开发的约6亿用户成为电商平台的新流量突破口，而这或将影响未来互联网行业的竞争格局。

业内人士认为，中国人口基数大、消费层次结构多元、消费需求刚性，消费也正推动着中国经济发展，而新兴互联网消费型公司凭借效率革新、提供更好体验、更高性价比服务，切中广大用户群体需求快速崛起；相比之下，一些技术型公司尽管投入巨大，但真正释放出经济价值还有待时间。

因此，在下一个十年，互联网巨头的宝座将花落谁家便有迹可循。当我们将目光瞄准互联网消费型公司时发现，拼多多和京东胜出的概率便大了一些。

拼多多异军突起

2015年，拼多多获得百万美元的天使轮融资，独辟蹊径将主战场放在三四线城市甚至乡镇农村地区，此后，凭借成功挖掘下沉市场于2018年顺利上市，电商领域传统的阿里、京东这一“双子星”格局被打破。

尽管在营收和净利润上，拼多多尚难以与阿里和京东比肩，但成立以来，拼多多以社交加微信导流以及低价，显示出强劲的增长势头。

8月21日晚，拼多多公布了第二季度财报。数据显示，拼多多二季度营收72.9亿元，同比增长169%，环比增长60%。过去12个月的平台销售总额GMV达7091亿元，同比增长171%，环比增长27%。

营收和销售总额增速亮眼，应归功于拼多多“6·18”促销的“百亿补贴”。全网最热的1万款产品让利降价，包括iPhone等产品，令拼多多在6·18期间GMV同比增长超300%，日均订单超过6000万。

财报显示，拼多多APP平均月活用户MAU达3.66亿，同比增长88%，较一季度净增7630万。值得注意的是，京东MAU是2.7亿，阿里巴巴MAU是7.55亿，这意味着，拼多多的平均月活用户数已超越京东。

此外，第二季度财报还透露出另一个信息，即“五环外”的拼多多正在逐步“包围城市”。“今年1月，拼多多平台，一二线城市用户的GMV占比为37%，到了6月，该比例迅速攀升至48%。”拼多多创始人黄峥指出。这意味着，拼多多将近一半的成交额产生于“五环内”。

而近日的信息显示，拼多多并未止步，而是继续加大物流、平台研发投入。9月24日公布的融资，是自去年4月份的首次大额融资以来，进行的第四次大额融资。关于此番融资的用途，拼多多在公告中表示，“计划将本次发行所得款项净额，用于加强和开拓公司业务运营、研发投入、继续投资和开发科技基础设施、用作运营资本，以及其他一般公司用途”。

由于拼多多的增长一定程度上依靠补贴驱动，此番融资可能并不排除加大补贴以争夺现有市场份额的可能，但在阿里、京东两大巨头也已入场下沉市场的压力下，拼多多能否凭借早前积淀，在低价外留住用户，为商家提供连续的价值，仍值得期待。

京东横扫阴霾

2018年，摩根士丹利以GMV增长放缓、利润率下滑、投资加速等原因，将京东目标价从37美元下调至25美元。此外，在是年11月21日京东公布Q3财报后，京东股价甚至触及19.21美元，接近19美元的发行价。

内部问题待解，外部则强敌环伺。除了传统的劲敌阿里，拼多多的迅猛增长亦为京东拉响了警报。

2019年年初，刘强东为京东定下了三大“核心战役”，即渗透低线市场，提升数据资产水平，在技术领域有所突破。

渗透低线市场被作为重点，京东采取的战略是“全团压上”。线上，京东以“拼购”为核心产品，提供微信一级入口；线下，京东在低线城市布局了超过12000家京东家电专卖店、2000多家京东专卖店、160余家京东电脑数码专卖店。此外，京东今年入股五星电器和迪信通，利用后两者的部分线下渠道打通下沉市场。

而实践证明，尽管京东在2018年经历了内忧外患，但互联网行业的角逐仍然不能忽视这名选手。

京东发布的2019年第二季度财报为其内部打下了“强心剂”。数据显示，京东二季度净收入达1503亿元，同比增长22.9%。相较去年同期亏损了22亿元，京东二季度的数据表现亮眼，随之而来的是其股价上涨12.89%，市值增至51.03亿美元。针对下沉市场的举措，使京东横扫阴霾，局势似乎明朗化。

如今，在电商领域，京东在布局下沉市场，也在不断优化和迭代，意欲从传统零售电商平台，拓展至更多的行业和客户，提供基于零售的技术和服务，包括物流、金融、数据等。而拼多多的增长尽管一定程度上依赖补贴驱动，但其在物流、基建、平台研发上的投入，亦将推动农村尤其是边远地区的农产品实现大规模上行，为商户提供持续沉淀的价值。

尽管目前拼多多和京东相较传统的巨头阿里尚有距离，但互联网行业的角逐势必将更有看头。

近日据悉，在最近的季度财报会议上，台积电明确表示明年上半年将会实现5nm工艺量产，最快会于2020年9月上市。TSM

台积电季度财报会：明年上半年实现5nm量产

目前世界上只有台积电和三星拥有7nmEUV的产线，但是三星的7nmEUV产线所生产的新处理器Exynos 9825，性能仅仅和骁龙855打了个平手，另外还传出了三星7nmEUV产线良率不足的消息。

因此台积电的7nmEUV产线凭借优异的性能和良品率独占鳌头，进入5nm制程之后，台积电的代工价格也将水涨船高。

网易有道最早可能在未来几周内秘密递交申请。按照网易有道拟定的计划，其最早于9月底之前就正式递表，最晚也将在10月上旬完成这一流程。

网易有道方面则对上市事宜均表示「不予置评」。

今年年初，网易CEO丁磊提出了「游戏、电商、教育、音乐」将作为网易的四大战略，这也是教育第一次被纳入集团层面的大战略中。

值得注意的是，上述四大战略中完成独立融资的后三者在过去这段时间均发生了较大变动。

其中，网易旗下跨境电商「考拉海购」被阿里巴巴以17亿美元现金加上180万股ADS(约3亿美元)的作价收购，同时阿里巴巴又出资4.68亿美元的现金与云锋基金领投了网易云音乐的7亿美元B2轮融资。如今，网易有道的上市计划也再度提速。

网易有道是网易旗下的互联网教育品牌，旗下包括网易有道词典、有道精品课、有道翻译官、有道云笔记等大众教育类的工具类和在线学习类产品。如果顺利完成IPO，其也将成为网易旗下第一个独立上市的事业部。

此外，在教育业务被赋予更高战略意义的几乎同一时间点，网易有道CEO周枫对外确认原网易公司教育产品部并入网易有道，由后者负责教育业务，「未来的关键词是聚焦K12」，这在一定程度上预示着网易有道的独立IPO也是一件水到渠成的事情。

去年4月17日，网易有道举宣布完成首轮战略融资，慕华投资领投，君联资本参投，投后估值达11.2亿美元。彼时周枫即表示，网易有道未来不排除直接上市。

根据官方透露的数据，网易有道全平台目前的用户数量超过8亿，日活跃用户数超过1700万。第一大用户量产品是有道词典，今年年初用户量超过7亿。

营收方面，2017年有道精品课营收同比增长530%，学生数量超过300万；2018年网易有道的营收同比增长60%，K12付费用户增长5倍，K12业务营收增长3倍；而2019年课程收入在总营收的占比已超过50%。

为了丰富自己的收入来源，网易有道还先后推出了翻译王、翻译蛋、词典笔等智能硬件，以及云笔记、云协作、云协作lite的等云平台服务，旨在讲述一个更为make sense的故事。

网易最新的财报显示，2019年Q2网易营收为187.7亿元，同比增长15.3%；净利润为30.7亿元，同比增长45.8%。其中，电商业务的营收同比增长20.2%，毛利率为10.9%，依旧与43.3%的整体毛利率有较大差距，而创新及其他业务板块的毛利率则转正为1.4%，其中便包括了网易有道。

如今，在市占率行业第一的跨境电商业务「卖身」给阿里巴巴后，教育也就毫无争议地成为了网易新的业务增长点。

从另一个角度来看，在电商不如阿里、游戏不及腾讯、广告比不上百度和字节跳动的现实下，教育也是网易与「超级巨头」间差距最小的一个方面。

其中，阿里对于教育这块的盈利的诉求最小，公益性和社会影响力似乎是「马老师」和阿里更为关注的；腾讯一如既往地选择了投资为主，投资了包括VIPKID、VIP陪练、猿辅导等独角兽公司；而百度则将重注都压在了作业帮身上，成立于2015年年末的百度教育事业部也于5月正式被撤销。

相比之下，字节跳动在教育领域有着更大的野心和欲望，但如何从专注流量型产品转换为更适合教育的工具型产品，张一鸣或许还需要更多的思考。

不论如何，网易有道已经具备了足量的用户基础和清晰的商业闭环，接下来就是看其如何给投资人讲述一个更有想象力的上市故事。

一、纳斯达克的退市标准

根据美国纳斯达克NASDAQ的有关规定，“1美金退市法则”，如果连续30个交易日平均股价不足1美元，纽交所将发出退市警告，被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应措施，股票将面临强制退市。

上市条件分为初始上市要求和持续上市要求,而且后者是与前者相互对应的。只有符合初始上市要求的公司才能上市。上市以后,由于上市公司的状况可能会发生变化,不一定始终保持初始的状态,但起码应当符合一个最低的要求,即所谓持续上市要求,否则将会被纳斯达克予以摘牌。

以纳斯达克小型资本市场为例,其持续上市标准包括：

1有形净资产不得低于200万美元;

2市值不得低于3500万美元;

3净收益最近一个会计年度或最近三个会计年度中的两年不得低于50万美元;

4公众持股量不得低于50万股;

5公众持股市值不得低于100万美元;

6最低报买价不得低于1美元;

7做市商数不得少于2个;

8股东人数不得少于300个。

上市公司如果达不到这些持续上市要求,将无法保留其上市资格。就最低报买价来说,纳斯达克市场规定,上市公司的股票如果每股价格不足一美元,且这种状态持续30个交易日,纳斯达克市场将发出亏损警告,被警告的公司如果在警告发出的90天里,仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价,将被宣布停止股票交易。这就是所谓的“一美元退市规则”。

“一美元”是纳斯达克判断上市公司是否亏损的市场标准,而不是公司的实际经营状况。但是,这一市场标准也客观地反映了上市公司的真实内在价值。除以上数量指标外,纳斯达克市场对公司的初始上市或持续上市还有其他要求,主要包括：一是法人治理结构方面的要求,包括年报、中报的报送,独立董事,内部审核委员会,股东大会,投票机制,征集代理表决权机制,避免利益冲突等;二是对公司经营合规守法方面的要求。

据统计,在纳斯达克市场80%左右的股票在上市后的第3年便因公司破产或被购并而退市。可见,在纳斯达克市场上,上市公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为。

二、纽约证券交易所的退市标准

在美国,上市公司退市的主要标准包括：股权的分散程度、股权结构、经营业绩、资产规模和股利的分配情况。上市公司只要符合以下条件之一就必须终止上市：

1.股东少于600个,持有100股以上的股东少于400个;

2.社会公众持有股票少于20万股,或其总市值少于100万美元;

3.过去的5年经营亏损;

4.总资产少于400万美元,而且过去4年每年亏损;

5.总资产少于200万美元,并且过去2年每年亏损;

6.连续5年不分红利。

纽约证券交易所对上市公司终止上市作了比较具体的规定,这些规定主要涉及以下几个方面：

1公众股东数量达不到交易所规定的标准;

2股票交易量极度萎缩,低于交易所规定的最低标准;

3因资产处置、冻结等因素而失去持续经营能力;

4法院宣布该公司破产清算;

5财务状况和经营业绩欠佳;

6不履行信息披露义务;

7违反法律;

8违反上市协议。