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美股投资网获悉，全球最大的智能手机处理器销售商高通(QCOM)公布的最新业绩预测显示，其销售额和利润均超出分析师预期，这主要得益于人工智能推动智能手机需求增长，同时该公司在新市场领域也取得了显著进展。然而，由于专利授权业务收入预计将持平，公司股价在盘后交易中下跌。
据高通周三发布的声明显示，截至3月份的第二财季营收预计将达到103亿至112亿美元，高于分析师普遍预期的104亿美元。根据汇编数据，剔除特定项目后的每股收益预计在2.70至2.90美元之间，超出市场平均预测的2.69美元。
尽管全球智能手机市场整体增速已不及往昔，但高通作为三星Galaxy系列等高端设备芯片供应商的领先地位，持续推动其业绩增长。同时，公司积极拓展核心市场之外的业务版图，特别是在汽车和PC领域的布局，也为营收增长注入了新动力。目前，高通已与微软(MSFT)及计算机制造商合作，推出一系列基于其芯片的笔记本电脑和PC。
在第一财季，高通剔除特定项目后的每股收益达3.41美元。营收同比增长17%，达到117亿美元，远超分析师预期的每股收益2.97美元和109亿美元销售额。
截至12月29日的季度，手机相关销售额增长13%至75.7亿美元，高于市场预期的70亿美元。汽车芯片业务实现营收9.61亿美元，联网设备芯片(包括PC芯片)销售额达15.5亿美元，分析师预期分别为9.05亿美元和14亿美元。
高通首席执行官Cristiano Amon，中国客户对高端智能手机的需求强劲。此外，三星最新款Galaxy设备独家采用高通处理器，也为公司带来了显著收益。高通预计，2025年手机业务营收将增长10%。
关于最近全球爆火的DeepSeek R1模型，Amon认为这对高通有利，因为其芯片可以在本地运行这一高效模型，而无需依赖云端。“DeepSeek R1及其他类似模型表明，人工智能模型正以更快的速度发展，变得更小、更强大、更高效，并能够直接在设备上运行，”Amon说道。
值得注意的是，作为高通主要客户之一的苹果(AAPL)虽然在iPhone中使用其调制解调器芯片，但该公司开始研发自有替代方案。高通维持与苹果合作的时间远超市场预期，但公司多次提醒投资者，这部分收入终将归零。不过，高通上月宣布与三星电子达成一项重要新协议，将为三星全球旗舰手机提供芯片，这在一定程度上抵消了苹果业务的影响。
此外，高通利润的另一重要来源是其移动通信基础技术的专利授权。无论手机制造商是否使用高通芯片，都需要向其支付相关专利费用。这一业务模式为公司提供了稳定的收入来源。第一财季，该公司专利授权营收为15.4亿美元，基本符合分析师预期。
不过，在与分析师的电话会议中，高通高管表示，随着与华为的协议到期，其利润丰厚的专利授权业务今年将不会实现销售增长。
高通去年停止向华为出售芯片，但仍保留了一项许可协议，分析师估计，该协议为高通每股收益贡献了10至15美分。高通专利授权业务负责人Alex Rogers在回应预测时表示“与华为的谈判仍在进行中，因此当前指引并未包含与华为续约的潜在收益。”高通周三还披露，公司已与中国智能手机制造商传音签署4G许可协议，并与其他两家中国制造商完成了长期许可协议的谈判。
高通预计第二季度专利授权收入为13.5亿美元，华尔街预期为14.3亿美元。
财报发布及高管评论后，高通股价盘后跌逾4%。尽管投资者一直期待人工智能带来丰厚回报，且今年以来，公司股价已累计上涨超14%，远超标普500指数约3%的涨幅，但专利授权业务的停滞仍引发市场担忧。
Summit Insights分析师Kinngai Chan表示“市场对高通的预期较高，但我们认为这是合理的，因为高通在PC客户端市场的潜在市场规模扩张和智能手机市场的份额增长方面有着不错的前景，尤其是在高端市场占据强势地位。”
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美股投资网获悉，由于两大传统汽车品牌之间固有的权力不平衡导致分歧加剧，本田汽车(HMC)与日产汽车(NSANY)之间的合并计划正面临重大挑战，双方的谈判陷入僵局，甚至可能终止。据报道，双方董事会计划召开会议，讨论是否停止整合谈判。
据了解，本田和日产于去年12月宣布签署谅解备忘录，计划通过成立控股公司的方式整合业务。然而，本田本周提出将日产收购为子公司的方案，这一提议遭到了日产的强烈反对。日产方面认为，这种安排将损害其独立性和品牌价值，而本田则希望通过全资收购来加快决策和业务重组。
本田的市值高达7.6万亿日元(约合500亿美元)，是日产的五倍多。这种巨大的体量差距使得日产对平等整合的诉求难以实现。此外，日产目前正面临严重的财务困境，其全球地位在过去几十年中不断下滑。如果无法与本田合并，日产可能需要寻找其他合作伙伴，甚至面临资金链断裂的风险。
消息传出后，本田汽车股价周三在日本市场上涨了8.2%，但周四上午一度下跌4.8%。与此同时，日产汽车股价在周四上涨了2.1%。市场对本田的收购提议表现出一定的乐观情绪，但对谈判结果的不确定性也有所担忧。
值得一提的是，去年12月，本田和日产宣布合作计划时曾表示，预计在1月底提出合作框架，但目前这一时间表已被推迟至2月中旬。如果一切顺利，双方计划在6月份完成交易，并计划于2026年8月让控股公司上市。
本田和日产的首席执行官在周三重申，他们将在本月晚些时候宣布最新的发展方向。如果谈判破裂，日产可能需要重新考虑其战略方向，甚至可能吸引其他潜在投资者的关注，例如鸿海精密(富士康母公司)曾表示对日产股权感兴趣。
总的来说，本田与日产的合并计划因双方在整合架构上的分歧而陷入僵局。未来，双方能否达成妥协或寻找新的合作模式，仍需拭目以待。
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美股投资网获悉，星巴克(SBUX)正在对移动订单设置一些限制，这是该公司旨在加快服务速度的更广泛计划的一部分。这家咖啡连锁店将每份订单的饮品数量上限从15种减少到12种，并取消了在经典Refresher中添加牛奶或柠檬水的功能，因为菜单上已经有这些定制饮品。此外，美式咖啡去水选项也被移除了。
星巴克首席执行官Brian Niccol的目的是让星巴克的点餐和工作不那么混乱。大量的订单加上大量的修改，使得咖啡师很难及时提供产品，这让许多顾客望而却步，并导致销售额下降。
星巴克表示，大约四分之三的定制饮品的修改方式少于三种。但仍有大量个性化选择。例如，星巴克应用程序显示，顾客可以在美式咖啡中添加冷泡沫和糖浆等。
去年9月上任的Niccol承诺改善顾客的体验，包括让顾客在取餐柜台前等待食物和饮料时更加有序。该公司正在开始测试一种算法来对移动订单进行排序，并开发一款应用程序功能，让顾客可以选择指定的取餐时间段。
到9月底，星巴克还将削减约30%的食品和饮料产品线，同时恢复一些旨在让门店感觉更舒适的细节，例如陶瓷杯和杯子上的手写便条。
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美股投资网获悉，周三，人工智能商业智能解决方案提供商BigBear.ai(BBAI)宣布，已获得美国国防部首席数字与人工智能办公室(CDAO)的合同，以推进其虚拟预测网络(VANE)原型开发。受此消息提振，BigBear.ai股价在周三收盘大涨超44%创近三年来新高。
这一项目将通过定制人工智能模型，协助CDAO和国防部长办公室(OSD)更好地评估来自潜在外国对手国家的新闻媒体，从而提升国家安全相关媒体数据的快速与精准评估能力。
据介绍，VANE原型旨在增强CDAO识别与潜在外国对手关注领域相关的关键趋势和主题的能力，能够更快、更明智地评估对国家安全至关重要的媒体数据。VANE通过整合与分析海量数据点，为军事和政府应用在多域环境中创造清晰度，从而能够预测复杂情境下的的对抗活动。
合同包含一项过渡计划，目标是在CDAO的Advana环境中实现未来部署，使国防部各作战司令部的更广泛用户能够访问这一先进的人工智能能力。
BigBear.ai国家安全部门总裁Ryan Legge对公司持续推动美国国防技术进步深感自豪。他表示，这份合同不仅彰显了人工智能在应对地缘政治问题中的价值，更将BigBear.ai置于为美国军方提供创新解决方案的前沿地位，旨在提升其情报行动能力。公司致力于为前线人员提供先进工具，以更有效地预测和应对威胁。
据了解，BigBear.ai是一家专注于人工智能和机器学习层面的科技公司，并将两者应用于自动化的决策过程。该公司为一些政府组织、国防机构等多个领域的企业客户提供数据驱动的人工智能决策解决方案;覆盖行业还包括制造和仓库操作、医疗保健和生命科学等领域。BigBear.ai的解决方案可以应用于地理空间跟踪等自主系统，以及网络安全、供应链和物流以及专业服务。
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美股投资网财经获悉，据报道，霍尼韦尔(HON)计划分拆为三家独立公司。这家工业巨头预计将于周四宣布将其航空航天部门从自动化业务中分离出来的决定，同时继续推进已经计划好的先进材料部门的分拆。
大约一年前，霍尼韦尔董事会和首席执行官Vimal Kapur启动了一项战略评估。该公司面临着来自激进投资者Elliott投资管理公司越来越大的压力。去年，Elliott投资管理公司以通用电气重组成功为由，推动分拆。
此前，通用电气决定将其拆分为三个独立的业务——专注于航空航天、能源和医疗保健——这一决定极大地提升了其市值，仅航空航天部门目前的市值就约为2150亿美元。
霍尼韦尔目前市值近1500亿美元，表现落后于大盘，成为投资者关注的目标。该报告称，计划中的分拆旨在提高财务灵活性，并简化各业务的管理。
Kapur于2023年6月成为首席执行官，他已经开始重塑公司，宣布了分拆先进材料部门和剥离个人防护设备业务的计划。霍尼韦尔也在寻求收购，过去两年在交易上花费了约100亿美元，其中包括以50亿美元收购一家安全业务，以及以20亿美元收购航空航天和国防技术。
据报道，分拆预计将在2026年下半年完成。霍尼韦尔约40%的收入来自航空航天，为波音(BA)和其他制造商提供发动机和驾驶舱系统。尽管航空航天领域的需求强劲，但其工业和楼宇自动化部门的疲弱表现拖累了盈利。
独立的霍尼韦尔航空航天业务将成为最大的上市航空航天供应商之一，2024年的收入将达到150亿美元。自动化业务去年创造了180亿美元的收入，而先进材料部门的收入约为40亿美元。在分拆之后，霍尼韦尔预计将继续其规模较小的收购战略，以加强其新独立的业务。
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美股投资网获悉，根据摩根士丹利最近发布的美股垂直软件行业展望报告，尽管该行业在2025年有望迎来积极的发展态势，但去年第四季度的财报却颇具复杂性与挑战性。摩根士丹利继续看好Toast(TOST)和CCC Intelligent Solutions Holdings(CCCS)，建议投资者在绩后逢低买入。
宏观经济形势方面，新一届美国政府的行政命令、关税和贸易政策备受投资者关注。虽然Lightspeed POS(LSPD)和BigCommerce Holdings(BIGC)的商业平台理论上会受到关税的影响，但Lightspeed 的零售客户主要是中小企业实体店(跨境交易有限)，而BigCommerce的商业模式并没有产生有意义的支付收入流，这应该会减轻潜在关税对财务业绩的影响。摩根士丹利的调查还显示，美国消费者信心在2025年初保持高位，餐饮和旅游消费有所恢复。
具体而言，摩根士丹利予餐厅技术公司Toast“增持”评级，目标价为46美元。摩根士丹利预计公司第四季度财报将展示出持续的增长势头和上行空间，尽管管理层暗示未来利润率温和扩张可能会导致2025年的初步指引低于市场预期。第四季度关键增长驱动因素(如门店数量、金融科技使用率、软件平均每用户收入)或积极的门店扩张言论可能会推动Toast股价上涨，但在2025财年指引公布之前，摩根士丹利保持谨慎。
摩根士丹利予CCC Intelligent Solutions Holdings“增持”评级，目标价为15美元。摩根士丹利认为该公司在2024年底收购EvolutionlQ提供了引人注目的增长机会，新增的工人工伤/伤残保险业务拓展了该公司的潜在市场规模，但整合成本可能影响2025年利润率。
不过，摩根士丹利认为，Toast和CCC Intelligent Solutions Holdings的投资主题和估值仍然具有吸引力，第四季度业绩公布后的任何回调将带来买入机会。
摩根士丹利维持对BigCommerce Holdings的“持有”评级，目标价为8美元。该公司股价在过去三个月上涨16%，略高于同行，强劲的电子商务需求指标和假日消费数据为其股价提供了支撑。但该公司去年第三季度业绩不佳，2025年指引可能低于市场预期。公司正在加强销售组织，同时也在B2B、企业和商店/多品牌零售领域寻求未来的增长机会，但核心业务增长前景有限。该公司的估值反映了其平均利润率较低和增长前景不确定的情况。
摩根士丹利维持对Lightspeed POS的“持有”评级，目标价为18美元。摩根士丹利表示，战略转型后软件收入增长和市场份额获取情况仍需观察。公司将战略重心重新转向软件销售，并加速支付业务的整合。公司主要聚焦北美零售和全球酒店业，同时减少对北美餐饮/酒店业和全球零售业的投入，管理层认为这一调整将带来更强的经济效益和投资回报率，但市场对此持谨慎态度。摩根士丹利表示，公司当前估值较低，但需等待战略转变和执行推动业绩改善的证据。
摩根士丹利维持对旅游软件和技术提供商Sabre(SABR)的“持有”评级，目标价为4美元。摩根士丹利的消费者调查显示，未来6个月的旅游意愿将继续保持稳定。摩根士丹利预计该公司2024年下半年业绩将比指引更强劲，但对实现2025年目标所需的营收增长感到担忧。
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美股投资网获悉，优步(UBER)的股价在周三继续下跌，当日收盘下跌7.56%，报64.48美元。这一走势主要源于公司2025财年的前景预期以及第四季度面临的较大货币风险令华尔街失望，导致股价在开盘时大幅下跌。
Wedbush分析师斯科特·德维特(Scott Devitt)表示“我们认为，对于一家基本面强劲的公司来说，近期股价的波动是没有必要的。”他补充称，尽管优步继续实现稳健增长和利润率扩大，但市场预期也随之上升。
在财报电话会议上，优步首席执行官达拉·科斯罗萨西(Dara Khosrowshahi)承认存在货币风险，尤其是对于阿根廷、墨西哥和巴西的业务而言，这三个国家是优步运营的前20个国家。
不过，科斯罗萨西指出，尽管货币波动会影响公司营收，但利润不会受到影响，因为司机和商家的报酬都是以当地货币支付的，从而形成了一种天然的对冲。
他补充道“因此，我们经营公司的方式是，虽然外汇波动会影响我们的营收，但作为管理团队，我们会尽最大努力减轻这些波动对利润的影响，无论是正面还是负面的。我们会继续推动利润率的持续提升，就像过去几年我们所做到的那样。”
此外，科斯罗萨西还确认了优步对自动驾驶汽车(“AV”)功能的承诺，并强调其作为“AV参与者不可或缺的市场合作伙伴”的地位。
值得一提的是，该公司最近宣布与谷歌旗下的Waymo合作，在奥斯汀向乘客开放其“兴趣列表”，距离正式推出又近了一步。
此次合作将由优步负责管理任务，而Waymo将继续测试和运营其自动驾驶汽车。一旦该平台下个月推出，乘客将能够直接从优步应用程序召唤Waymo无人驾驶出租车。
华尔街分析师詹姆斯·福德(James Foord)表示“无论谁先开发出这项技术，优步的战略合作伙伴关系和可扩展平台都确保它在未来自动驾驶叫车服务领域发挥关键作用。”
他补充称，在5万亿美元的自动驾驶汽车市场中，优步可能带来1万亿美元的收入，因此其目前的估值非常便宜。
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美股投资网获悉，据媒体援引三位知情人士透露的消息，亚马逊(AMZN)即将发布其期待已久且多次推迟的“Alexa”生成式人工智能语音服务助手————相当于语音版本的ChatGPT，并计划在本月晚些时候举行新闻发布会进行该生成式AI助手预览。一旦发布，这将是Alexa自十多年前首次推出以来最重要的升级，当时它加速了一波数字化助手的普及浪潮。
亚马逊周三向媒体发出了2月26日在纽约举行的活动邀请函，活动将由设备和服务团队负责人帕诺斯·帕奈主持。一位发言人表示，此次活动以亚马逊Alexa为重点，但拒绝进一步置评。
生成式A所I驱动的语音助手Alexa对于亚马逊来说既是巨大的机遇，也是巨大的风险。亚马逊拥有超过5亿台支持Alexa的终端消费电子设备，亚马逊希望通过这次升级将数亿用户中的一部分转化为付费客户，从而为这一尚未盈利的业务带来一定程度回报。
据了解，这项生成式AI服务将能够依次响应多个提示，公司高管表示，它甚至可以充当用户们的私人“代理”，在用户不直接参与的情况下为他们执行关键操作。这与当前版本形成鲜明对比，当前版本通常一次只能处理一个独立的请求。
亚马逊高管们已安排在2月14日举行一次名为“Go/No-go”的会议，届时他们将就Alexa生成式AI升级改造的“市场准备程度”做出最终决定。亚马逊高层希望通过这一AI升级换代将Alexa从简单的语音助手转变为多功能智能管家，并探索商业化路径。
Alexa的改造升级面临着OpenAI、Alphabet旗下谷歌等AI领军者所推出的大众熟悉的生成式AI聊天机器人曾经面临的挑战，包括可能产生虚构答案(即“幻觉”)的风险。由于Alexa可以在汽车、电视、恒温器以及智能手机上进行使用，经过生成式AI升级改造后的Alexa可能成为日程安排甚至购物的必备日常工具。
知情人士表示，亚马逊初步计划向有限数量的用户推出新的Alexa服务，并且不会收费，尽管公司曾考虑每月收取5至10美元的费用。亚马逊还将继续提供所谓的“经典版本Alexa”，即目前广泛提供的免费版本。其中一位知情人士表示，亚马逊已停止为经典Alexa添加新功能。
贝佐斯的愿景
尽管苹果引以为傲的Siri语音助手比Alexa早三年推出，但亚马逊的Alexa服务极大地推动了语音助手的普及。然而，由于过去几年缺乏重大升级，Alexa对许多人来说仅用于厨房计时器和天气更新等最简单的数字化功能。
Alexa是亚马逊创始人杰夫·贝佐斯的创意，他设想了一种类似于知名剧集《星际迷航》中声控电脑的服务。希望一旦完善，用户们将依赖语音助手完成数百项日常任务，比如开灯、预热烤箱、访问互联网、播放音乐、写电子邮件以及呼叫出租车。
“未来的某一天——可能是几年甚至几十年后——它可以回答你提出的任何问题。”亚马逊当时的设备负责人戴夫·林普在近十年前表示。
由于这些高期望，语音助手Alexa的AI升级因对其响应内容质量和速度的担忧而多次推迟，知情人士表示。亚马逊在内部将新服务称为“Banyan”和“Remarkable Alexa”，但目前尚不清楚这家总部位于西雅图的科技巨头是否计划将其用作新产品名称。
在1月的《金融时报》采访中，亚马逊高管罗希特·普拉萨德当时承认了开发这一全新服务的一些障碍，包括消除“人工智能幻觉”的工作。
美国银行的分析师团队预测，如果大约10%的活跃用户(估计约为1亿台设备)每月为该服务支付5美元，亚马逊每年可产生约6亿美元营收。
记住客户偏好
新版本的Alexa旨在深度学习客户偏好，以帮助推荐音乐或餐厅，甚至推荐符合偏好的出行路线等私人定制功能，并允许用户在一次会话中给出多个提示指令，例如，用户们可以在汉堡订单发出之前进行修改，知情人士表示。知情人士称，它将与现有的Alexa终端设备兼容。
知情人士还表示，亚马逊将在一定程度上依赖AI领域顶级初创公司Anthropic的人工智能软件来支持Alexa的AI功能。亚马逊已向该公司投资了大约80亿美元。知情人士强调，亚马逊经过重磅改造后的人工智能语音助手Alexa将由Anthropic所推出名为Claude的人工智能大模型提供核心模型驱动，而不是这家科技巨头自己所推出的AI大模型所驱动。
知情人士称亚马逊使用公司内部软件集成的新型Alexa初步版本遇到一些难题，其中包括有时需要六到七秒才能识别提示并进行回复。因此，亚马逊转向了号称“OpenAI最强竞争对手”的AI科技领域领导者Anthropic所开发的人工智能大模型Claude，并表示该大模型嵌入Alexa的表现优于公司自己的AI大模型，并将Anthropic推出的Claude视为新版本Alexa的主要模型。
亚马逊并不是唯一一家尝试使用其他科技公司的人工智能大模型来为其设备提供主要技术驱动力的大型科技公司。微软和苹果也与OpenAI签署了合作协议，将GPT系列大模型所驱动的最先进AI聊天机器人ChatGPT嵌入它们的一些旗舰产品，以便将最先进的生成式AI技术与这些用户规模庞大的产品完美结合，进而提升用户体验以及大幅增强企业型客户们的工作效率。谷歌则坚持将该公司的旗舰大模型Gemini嵌入谷歌各大核心服务平台与应用端侧，提升谷歌用户们对于谷歌产品的依赖度。
早在2023年9月，亚马逊展示了增强版Alexa的早期版本，但由于对内容质量的担忧，亚马逊多次推迟其发布日期，该版本从未向公众发布。
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高通(QCOM)于2025年2月6日上午的美股盘后发布了2025年第一财年报告(截止2024年12月)，要点如下
1、整体业绩收入&利润，继续增长。高通在2025财年第一季度(即24Q4)实现营收116.7亿美元，同比增长17.5%，好于市场预期(109.3亿美元)。公司本季收入增速继续增长，主要受益于QCT业务中的手机、汽车及IoT等业务全面回暖;公司在本季度实现净利润31.8亿美元，同比增长14.9%，好于市场预期(30.4亿美元)，增长主要来自于业务回暖的推动。
2、各业务细分核心业务继续回暖。手机业务仍然是公司各业务中的最大的一项，占比超过六成。在公司推出新品和安卓类客户出货回升的带动下，本季度手机业务维持两位数增长。此外，汽车及IoT的增长也都实现超预期增长，主要是受智能座舱、AI PC及XR等相关需求提升的带动。
3、高通业绩指引2025财年第二季度(即25Q1)预期收入103-112亿美元(市场预期103.52亿美元)和调整后利润为每股2.7美元至2.9美元(市场预期的2.68美元)。
海豚君整体观点高通本次财报数据还不错，但后续交流中有所隐忧。
公司本季度的营收端和净利润都实现了两位数的增长，也都达到了市场预期，这主要是受手机、IoT及汽车等业务全面回暖的带动。
受益于2025年1月开始的中国补贴政策，高通对下季度预期的营收和non-GAAP每股收益也都不错，两项都达到了市场预期。虽然营收和每股收益环比有所回落，但这主要是受季节性因素影响。
高通此前与ARM的纠纷也取得了部分裁决，判定高通未违反授予 Nuvia 的架构许可，且高通现有的与 ARM 的架构许可允许其继续开发通过收购 Nuvia 获得的定制核心，这也将有利于公司相关业务的开展。
在行业面回暖及补贴政策的影响下，公司的手机产品和消费电子类产品等有望继续维持增长。此外，AI PC和主流厂商合作的深入，也将给公司带来新的增量。整体来看，公司2025年的业绩有望保持向好的趋势。
然而在盘后公司股价出现下滑，海豚君认为主要受财报后电话会交流等因素的影响。公司管理层谈到
1)“对整体市场的假设是，出货量同比持平或低个位数增长，在没有考虑中国补贴和AI换机潮等情况下”。从中看出公司对手机行业的整体预期相对偏低，影响公司相应业务的增速;
2)“公司与大客户(苹果)的调制解调器业务(基带业务)当前的协议只是到2026年。如果假定后续不合作，该部分收入就为0”。结合行业面及公司资料，海豚君推测苹果(AAPL)大约为高通贡献了10-20%的收入。如果相关合作停止，将直接影响高通的QCT业务。
虽然公司本次财报及下季度预期都还不错，但管理层透露“较低的手机市场预期和基带业务的或有变动”，都将直接影响高通中长期业绩的预期，这也将在一定程度上影响市场对公司的信心。
以下是详细分析
一、整体业绩收入&利润，继续增长
1.1收入端
高通在2025财年第一季度(即24Q4)实现营收116.69亿美元，同比上升17.5%，好于市场预期(109.3亿美元)。公司本季度收入端继续回暖，主要得益于智能手机、汽车及IoT业务的全面回暖带动。
1.2毛利端
高通在2025财年第一季度(即24Q4)实现毛利65.08亿美元，同比增长15.7%。
其中公司在本季度的毛利率为55.8%，同比下滑0.8pct，符合市场预期(55.8%)。公司毛利率仍处于相对低位，但随着手机及相关下游市场的回暖，公司毛利率有望迎来回升。
高通在2025财年第一季度(即24Q4)的存货有63.03亿美元，同比略增0.9%。结合过往数据看，海豚君认为公司的存货端已经改善。近两个季度的小幅回升，主要是公司对新品备货的增加，整体经营面仍然向好。
1.3经营费用
高通在2025财年第一季度(即24Q4)的经营费用为29.53亿美元，同比增长8.4%。由于收入增速更快，公司本季度经营费用率继续下滑至25.3%。
具体费用端情况，拆分来看
1)研发费用本季度公司的研发费用为22.3亿美元，同比增长6.4%。作为科技公司，研发费用仍是公司投入的最大项，本季度研发费用率下滑至19.1%;
2)销售及管理费用本季度公司的销售及管理费用为7.23亿美元，同比增长15.3%，销售等费用情况与营收情况有一定相关性。
1.4净利润
高通在2025财年第一季度(即24Q4)实现净利润31.8亿美元，同比增长14.9%，好于市场预期(30.43亿美元)。本季度净利率27.3%，盈利能力略有回落。
在剔除投资收益等非经营性的影响后，公司本季度的经营面利润同比和环比均有两位数的提升。主要是在下游领域逐渐回暖的带动下，公司经营面逐渐向好。
二、各业务细分核心业务继续回暖
从高通的分业务情况看，本季度QCT(CDMA业务)仍是公司最大的收入来源，占比达到86.4%，主要包括芯片半导体业务;其余的收入则主要来自于QTL(技术授权)业务，占比在13.2%左右。
高通本季度的主要增长，来自于QCT业务的带动，其中手机、汽车和IoT业务都有不同幅度的增长。
QCT业务是公司最重要的部分，具体细分来看
2.1手机业务
高通的手机业务在2025财年第一季度(即24Q4)实现营收75.74亿美元，同比增长13.3%，好于市场预期(70亿美元)。本季度的增长，主要来自于新推出的骁龙 8 Elite 平台行业领先性能的推动，安卓高端机型的销量和产品附加值均有所提升。
本季度安卓高端机型销量增加，是由于终端消费者对近期推出的旗舰智能手机需求增强，以及三星 Galaxy S25 系列手机全球市场份额的提升。
从行业数据看，2024年第四季度全球智能手机出货量为3.32亿台，同比增长1.7%。虽然手机市场出货量的整体增速相对有所回落，但公司的主要客户在本季度表现还是不错的。
安卓品牌中的VIVO、小米等厂商在本季度都有不同幅度的增长，尤其是VIVO在经历产业链去库存等影响后，本季度手机出货量同比增长12.4%。新品出货和相关客户的回暖表现，推动公司手机业务实现两位数增长。
受中国补贴等政策的推动，公司预期下季度手机业务的收入同比仍将增长10%，继续维持回暖的趋势。
2.2汽车业务
高通的汽车业务在2025财年第一季度(即24Q4)实现营收9.61亿美元，同比增长60.7%，好于市场预期(9.02亿美元)。汽车业务是公司主要业务中增速最快的一项，已经连续第六个季度创新高。随着汽车制造商采用公司的高性能、低功耗计算和连接芯片，为消费者带来下一代体验，新推出车辆中的相关产品内容持续增加，推动了这一增长。
在 CES 展会上，高通积极与多家企业建立新合作关系。与 Ops、Alpine、Amazon、Google、Leapmotor、Mahindra 和 Hyundai Mobis 等合作，利用骁龙数字底盘解决方案推动车内人工智能和先进驾驶辅助系统的发展;还与 Panasonic Automotive Systems、Garmin 和 DCSV 等一级供应商扩大合作，采用骁龙 Cockpit Elite 平台，为软件定义汽车带来先进智能技术，提升用户体验。
在汽车智能化等需求的推动下，公司预期下季度的汽车业务仍将有50%的增长。
2.3 IoT业务
高通的IoT业务在2025财年第一季度(即24Q4)实现营收15.49亿美元，同比增长36.1%，好于市场预期(13.94亿美元)。在经历低谷后，公司的IoT业务迎来连续增长。
高通的IoT业务主要包括消费类电子产品、边缘网络类和工业类产品。而从公司财报看，公司本季度得益于公司推出的新产品，这些产品采用行业领先的处理器，并在消费、网络和工业领域具备设备端人工智能能力。
当前公司的IoT业务收入主要由消费电子类产品、边缘网络类和工业类产品构成。此外，公司也将AI PC类产品放于IoT业务中。骁龙 X 系列平台已有超 80 款设计在产或开发中，目标到 2026 年商业化超 100 款，覆盖华硕、宏碁、戴尔、惠普和联想(00992)等领先 OEM 厂商。在市场份额方面，12 月骁龙 X 系列在美国零售市场超 800 美元 Windows 笔记本中占比超 10%。AI PC，也有望为公司带来新的增量。
在消费电子等需求回暖及AI PC增长的带动下，公司预期下季度IoT业务有望实现15%的增长。
本文转载自“海豚投研”公众号，美股投资网财经编辑蒋远华。
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美股投资网了解到，此前，DeepSeek开发出性能可与谷歌、OpenAI和Meta旗下相媲美且成本更低的开源大语言模型，引发股市震荡，英伟达等科技公司市值大幅缩水，后虽有所回升，但仍引发投资者对人工智能领域的关注与思考。摩根大通、摩根士丹利以及花旗纷纷发表了相关研报解析这一现象级产品对行业及市场的影响。
小摩近日发表了DeepSeek相关研报，并分析得出一个关键主题，训练和推理成本有降低的潜力。这可能会导致两方面的平衡第一，当前应用大规模投资需求减少，与此前在经济上不可行的新人工智能应用快速普及之间的平衡;第二，价值可能向上往应用层(推理)转移，同时也可能往下向基础设施层(训练)转移。
该行分析提出，短期内，超大规模数据中心运营商继续引领人工智能硬件的大量投资。从受DeepSeek影响的公司名单中，分析师根据受到正面或负面影响创建了两个投资组合。正面影响篮子(JPDSPOSI)包含Alphabet(GOOGL)、Amazon(AMZN)、博通(AVGO)、C3.ai(AI)等众多公司，涉及软件、半导体、互联网等多个行业。这些公司有望从DeepSeek带来的技术进步中受益，如成本降低、业务拓展等。
负面影响篮子(JPDSNEGI)包括Amphenol(APH)、Caterpillar(CAT)等公司，主要集中在金属与矿业、机械工程与建筑等行业。它们可能因DeepSeek导致相关业务需求减少或增长受限。
此外，该行还提出，DeepSeek的横空出世也将对各行各业产生影响。具体来看，对软件行业而言，DeepSeek将降低推理成本，加速智能体人工智能(AgenticAI)应用。人工智能模型的演进速度和成本负担这两个话题至关重要，通常这些创新大多发生在软件层面。基础设施层上，受DeepSeek推动，AgenticAI的加速应用将导致软件工作负载显著增加，从而将使支持这些系统开发的基础设施层的公司受益，如Elastic(ESTC)、GitLab(GTLB)等公司。数据层上，Confluent(CFLT)、Informatica(INFA)等公司将受益;大型软件公司中，Snowflake(SNOW)、Salesforce(CRM)可能受益，Oracle(ORCL)则可能面临数据中心建设计划调整风险。
互联网行业中，Meta(META)、Amazon、Alphabet等巨头虽需持续高额资本支出，但有望从开源创新中获益。Meta可将新模型进展融入Llama4;Amazon通过引入DeepSeek-RI模型增加选项并增加生成式AI用量和货币化;Alphabet的影响相对具有争议性，不过仍可借助创新加速AI代理开发和应用分发等。
半导体行业中，效率提升推动AI半导体需求增长，博通、Marvell Technologies(MRVL)、英伟达(NVDA)、美光科技(MU)等公司将受益;英特尔(INTC)因计算复杂度增加，服务器CPU需求可能受影响。硬件与网络行业中，由于推理阶段在长期将变得更为切实和真实，这对戴尔科技(DELL)、思科(CSCO)、美国网存(NTAP)等公司将有利;Fabrinet(FN)和Amphenol(APH)则因英伟达相关业务变化面临挑战。
此外，通信基础设施行业、金融科技与比特币挖矿行业、能源领域、医疗技术与分销行业、机械、工程与建筑行业等也将受益。
除摩根大通外，摩根士丹利也发布了相关报告。大摩称，从经济层面影响上，宏观经济角度来看，计算成本下降类似20世纪90年代的情况，有望推动企业增加商业支出和提高生产力。依据杰文斯悖论，技术进步降低资源使用成本会增加整体需求，导致资源总消耗上升，同时也将促进人工智能更广泛应用和产品创新，长期将提高生产力，实现人工智能的变革潜力。
不过，与此同时，该行Joseph Moore领导的半导体研究团队认为，DeepSeek的发展不太可能显著降低人工智能基础设施相关资本支出。其发展未影响投资规划，主要大语言模型开发商仍有大量基础设施支出计划。
斯蒂芬・伯德(Stephen Byrd)领导的团队强调了大语言模型开发商对其人工智能基础设施支出承诺的声明微软预计到2025财年在数据中心支出800亿美元;Meta首席执行官马克・扎克伯格表示，Meta计划在2025年支出600-650亿美元，比2024年增加约50%;上周，Project Stargate(“星际之门”项目)也宣布，计划投资5000亿美元在美国为OpenAI建设新基础设施。大摩团队对美国数据中心建设规划的分析表明，绝大多数已知的建设目标是针对AI推理以及不涉及AI技术的其他用途，而非仅人工智能训练。
此外，数据中心相关ABS融资多服务于云服务等，而非人工智能训练，但数据中心相关ABS发行势头预计依旧强劲。
花旗近期发布的策略报告也显示，受DeepSeek事件及关税担忧影响，科技股遭大量抛售，称模型信号更看好金融、非必需消费品和通信行业，相对不看好科技、能源和必需消费品行业。
根据花旗股票行业资金流情况，上周，多头基金经理减持，抛售科技股、工业股和医疗保健股，同时买入非必需消费品股和材料股。对冲基金也为净卖家，减持科技股、材料股和能源股，买入金融股、非必需消费品股和工业股。总体而言，最新的周度资金流(数据截至1月31日周五)显示，这两类基金经理都有大量科技股资金流出，延续了DeepSeek新闻发布前一周的趋势。
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