资深分析师：苹果(AAPL)生态系统正在加速增长

近几年，苹果(AAPL)iPhone的销量大不如从前，许多人可能会认为，苹果现在可能遇到大麻烦了。然而，也有人认为，苹果现在正在完成从卖产品到卖服务的转型，并且服务业务也一直在稳步增长。另一方面，苹果非iPhone类的硬件销售情况也出乎众人所料，增长势头不亚于服务业务的增长。这篇文章，原标题是Apples Ecosystem Growth Is Accelerating，资深苹果分析师Neil Cybart在文章中通过对比分析几组数据，得出结论称苹果生态系统增长正在加速推进。

谈到苹果的生态系统，不少人可能都对它有误解。虽然大家都知道，苹果的生态系统非常庞大，其中用户数量超过了10亿人，其使用的苹果设备也超过了16亿台，但大多数人却不知道这个生态系统到底在发挥什么作用。

驱动苹果生态系统发展的因素是什么呢？为什么当用户深入走进苹果生态系统过后，忠诚度和满意度会持续增加呢？苹果的生态系统，并不仅仅是一系列苹果产品或服务的组合。苹果正在悄悄地打造一个更强大的体系，这个体系也在飞速地推动进一步增长。

大约半个月前，苹果发布了2020财年第三财季业绩。如果我们尝试去量化苹果生态系统的增长情况，就显得非常有价值了。有关数据发现，可能会给当前的竞争局势增加一丝紧张的气氛。随着数亿的iPhone忠实用户深入走进苹果的生态系统，订阅各种服务，购买相关的苹果设备，苹果的生态系统也在明显地加速成长。

量化生态系统增长

实际上，要想量化苹果生态系统的增长，方法不止一种。具体而言，包括：

设备数量

用户数量

每用户设备数量

每用户营收

付费订阅项目营收

每用户付费订阅项目营收从财务角度来关注苹果业绩的话，我的建模图表包括了之前大部分数据点信息，并且一直在保持更新。然而，其中也缺少了一个可能也会让人感到意外的指标：苹果的总体营收。

由于苹果每三个月都会定期公布每个财季的总体营收数据，因此，缺少这项指标可能会让人觉得诧异。难道不能通过苹果的总体营收，来进一步了解苹果生态系统的发展情况吗？

依赖总体营收这项数据来分析苹果的生态系统增长，可能会导致错误的结论。下图1是苹果自2009年第四季度以来的滚动营收数据。之所以通过这种方式来呈现这些数据，是因为它可以拉平假日季节的营收(通常而言，假日季节的销售业绩都会上涨)。

根据图1，我们不难发现，虽然苹果总体营收增长速度存在减缓的趋势，但从苹果不断增长的总体营收中也能发现，苹果生态系统在不断增长。只不过，这个结论的推导却是错误的。

图1:苹果公司滚动营收。：Above Avalo

总体营收趋势变化，会让人无法真实了解苹果生态系统的发展情况。在2019财年，iPhone销售占苹果总体营收的55%。就这一点而言，这对苹果来说并不是什么问题。毕竟，iPhone本来就是苹果生态系统中的重要部分之一。

然而，苹果现在越来越依赖于现有用户来升级购买新设备，从而获得iPhone营收。这导致苹果的总体营收会直接受iPhone用户是否升级设备所影响。

在iPhone用户不断追求升级设备的时期，苹果的总体营收也呈现出较强的涨势。而当iPhone 用户升级设备速度变缓过后，苹果的总体营收增速也相应地变缓，整体线性变化趋于稳定甚至下跌的趋势(如图1所示)。

2018年末至2019年初，由于苹果iPhone用户更新设备的速度明显减缓，许多人对此得出结论，称苹果在中国和其他地区遇到了大麻烦。

由于iPhone用户更新设备对苹果生态系统的生命力和实力几乎没有直接影响，因此，了解和认识苹果生态系统增长的更好办法，就是把苹果的总体营收拆分为两大类来看待：

iPhone类

非iPhone类(包括服务、Mac、iPad、可穿戴设备、智能家居、配件等)如图2所示，将苹果的总体营收按上述类别分类过后，我们可以看到两条不同的增长曲线。非iPhone类的营收(红线)展现出了强劲的增长势头，而iPhone类的营收(蓝线)则基本上保持在与2015年相当的水平。

图2:苹果iPhone类与非iPhone类营收对比。：Above Avalon

分析这些数据的另一种方法，即可以参考营收增长率。结合图2的数据，我们可以制作图3，其中清晰地展示了iPhone类和非iPhone类营收增长的同比变化。

在过去7个季度中，非iPhone类的营收增长率(红线)超过了iPhone类的营收增长率(蓝线)。2018年iPhone类的营收增长率保持在高位，是因为当时发布的iPhone X拉高了iPhone的平均售价。

除去这一季度，我们不难发现，自2016年以来，非iPhone类的营收增长率一直呈现出高于iPhone类营收增长的趋势。这也表明，苹果核心生态系统实力多年来一直都保持着增长的势态，只不过大家被“iPhone用户更新升级设备的速度变缓”这一事实所蒙蔽了双眼。

图3:苹果iPhone类与非iPhone类年度同比营收增长率。：Above Avalon

结合图2和图3，我们不禁发问：到底是什么因素在推动非iPhone类的营收增长呢？答案就在几年前iPhone类的强劲营收趋势之中。

几年时间中，iPhone吸引了一大批新用户。如今，数以亿计的iPhone忠实用户都在深入走进苹果的生态系统之中。而这一主要趋势变化，大约是从2017年初开始的。

关于苹果服务的神话

在看完前面三张图表过后，也许有人会说，这些数据并不完整。苹果服务包括iCloud，Apple Music和一系列付费订阅项目等可以反复收费的营收来源。鉴于iCloud储存空间升级费用反复收取的特点，苹果更容易报告服务业务的年度同比增长。在非iPhone类的营收之中，苹果服务业务的收入占比约为40%。

硬件方面的营收，则存在较大的不同。由于硬件销售并非可以反复收费的营收来源，年度同比增长可能就很难维持，毕竟，这实际上是让苹果销售更多的硬件，才能换来营收的增长。

当然，可能有人会认为，iPhone 年年焕新计划(iPhone Upgrade Program)就是硬件方面的反复收费的营收来源。然而，这只能算作硬件销售方面的一种延伸。该计划更像是一笔贷款，其中附赠了一项在支付第12期款项后更换新机的升级选择。这与iCloud储存空间升级或Apple Music订阅服务有着本质的区别。

对此，我们可以将非iPhone类营收进一步拆分为服务和产品(不含iPhone)两大类。可能会令许多人震惊的是，根据下图4和图5，我们不难发现，不包括iPhone的产品(比如iPad，Mac，可穿戴设备，智能家居设备和配件等)营收(灰线)如今都保持着与服务业务(黄线)营收相当的增长趋势。

这一结果，可能与近年来人们一直把服务业务当作苹果增长引擎的共识不符。

图4:苹果服务和不包括iPhone的产品营收对比。：Above Avalon

图5:苹果服务和不包括iPhone的产品年度同比营收增长率。：Above Avalon

根据苹果管理层的有关评论，我们知道，在产品更新升级方面，其对iPad、Mac和可穿戴设备的影响比如iPhone大。在购买iPad和Mac的用户群体中，其中约50%都是首次购买这类产品的用户。对于Apple Watch而言，这一比例甚至超过了75%。而首次购买iPhone的新用户比例，则只有极少一部分。

因此，我们可以得出结论，iPad、Mac和可穿戴设备的销售，是反映苹果生态系统增长的高效指标。

整体分析

在思考苹果生态系统方面，我们可以把它看作是一个饼。要想把这个饼做大，苹果有两个选择。其一，吸引更多的新用户；其二，让现有用户在苹果生态系统的服务和产品中花更多的钱(提高每用户平均收入)。

进入苹果生态系统的新用户：新款iPhone SE可以作为让Android用户转化为苹果用户的有力工具，因此不容小觑。

深入走进苹果生态系统的现有用户：iPhone用户正在购买iPad、Mac和可穿戴设备，同时也在订阅苹果推出的各项服务。苹果目前仍在加速推进其生态系统的增长。数以亿计的用户现在只有一台苹果设备，即iPhone，他们也正在多维度提高与苹果的交互体验。对此，我们可以从图6看到，苹果2020财年第三财季的非iPhone类营收上涨了14%，远高于2010年代中期的增长率。

图6:苹果非iPhone类营收预测。：Above Avalon

展望未来，我个人预计在未来的几个季度里，苹果的非iPhone类营收增幅可以从14%增至20%。iPad、Mac和可穿戴设备仍然是增长加速的主力。鉴于苹果的营收数额基数都已经相当庞大，这一比例的增幅仍然会引发不少人的关注。

对此，我们可以得出结论，苹果的生态系统正在以一种足以让竞争对手害怕的速度加速发展。

在接下来几年里，将有数以亿计的用户首次购买他们的第一款苹果可穿戴设备。鉴于可穿戴设备的固有特性，即通过全新设计的外形让科技更加个性化，很可能一次购买苹果可穿戴设备的体验，会让你购买更多的苹果可穿戴设备。

然后，苹果就可以通过其高利润的服务业务，结合更具性价比的可穿戴设备(和其他苹果设备)，最终必然能够促进需求的进一步增长。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

特殊用途收购公司(SPACs)曾经历历史上最热门的市场，如今它们似乎要喘口气了。实际上，分析师观察名单上的所有SPAC目前的股价都低于三、四周前的水平。这包括尚未与目标公司达成协议的搜索SPACs，以及已经宣布合并但尚未完成的搜索SPACs。

2020年将是SPAC的重要一年，届时将有70家公司完成首次公开募股(IPO)，另有24家公司将在不久的将来申请IPO。据SPAC内幕消息，所有这些发行的总收益已经达到277亿美元。相比之下，2019年SPAC的59宗ipo共筹资136亿美元，都创下了当年的年度纪录。

近年来，随着SPAC行业的成熟，参与IPO和SPAC交易的基金和机构投资者的范围不断扩大。但是，2020年市场上前所未有的新SPAC泛滥已赶上了不断增长的投资者基础。一些SPAC投资者表示，相对于用于该领域的资本而言，现在有供过于求的迹象。最近几周，这开始使整个蓬勃发展的行业的价格缩水。

SPAC从IPO投资者那里筹集资金，这些投资者指望SPAC的赞助商在未来找到一家真正的公司，并与之谈判一笔有吸引力的交易。一旦两家公司合并，SPAC的股份就会转换为运营业务的股份，在此过程中，运营业务实际上就会上市。在合并时，SPAC的股东有权赎回他们的股份，换得SPAC信托中按比例的现金，通常是10美元加上IPO后的利息。

今年2月和3月的市场动荡，使SPAC的许多股价跌破了它们的信任值，为持有现金的投资者创造了一种近乎无风险的套利交易。随着大盘反弹，SPAC又卷土重来。到今年6月和7月，许多合并前的SPAC比其信托现金溢价10%或20%。新加入的SPAC与连续赞助商或经验丰富的管理团队的SPAC一起增长。

这是投资者对SPACs需求的一个信号，在2020年不确定的股市形势下，SPACs看起来特别有吸引力——这要归功于它们的下行保护和新股票的底价。这促使前首席执行官、交易撮合者和金融家蜂拥筹集新的资金，承销商也乐于接受并收取费用。参与SPAC的人物包括柯达前联合首席执行官，Moneyball高管Billy Beane，以及混合血统的私募股权公司的赞助商。他们所在领域的所有才华横溢的人，但并不能自动使他们成为出色的SPAC交易者。

SPACs也一直在宣布2020年左右的合并，包括在电动汽车、在线赌博和金融科技等领域广受欢迎的交易。但并购几乎没有跟上发行的步伐，市场上搜索空间的数量激增，远远超过100个。目前有超过400亿美元的SPAC资本在市场上寻找收购目标。有成千上万的潜在目标在那里，但公平地说，不是所有的这些SPACs将同意本垒打交易，或能够找到他们的最后期限之前根本。

来自高质量赞助商和对股东更友好的条款的佣金仍然可以获得溢价，但比以前少了。Chamathpalihapitiya发起的Social Capital Hedosophia Holdings II(IPOB)的股价最近跌至10.97美元，低于7月下旬超过12美元的峰值。由比尔•阿克曼(Billackman)支持的潘兴广场通廷控股(Pershing Square Tontine Holdings)的单位，包括一股普通股和九股认股权证，最近升至21.66美元，仅比21.79美元的高点略低，相对于其每股20美元的信托价值有相当的溢价。

来自低调投资者的SPACs没有保值。关注大麻市场的SPAC Greenrose Acquisition Corp (GNRS)子公司近期跌至9.80美元，7月中旬曾触及盘中高点10.60美元。大约有24个SPAC低于他们的信任价值。

而围绕着几家已宣布交易但尚未完成的SPAC的兴奋感也有所下降。陆龟收购(SHLL)， Graf工业(Graf)和斯巴达收购(SPAQ)都同意即将与电力或替代燃料运输公司的合并。这两种股票均较近期高点大幅下跌，券商Robinhood的持股人也大幅减少。Opes Acquisition (Opes)、Forum Merger II (FMCI)和Landcadia Holdings II(LCA)在交易宣布后也出现了反弹。对于在IPO时或股价接近10美元信托价值时买入的投资者来说，它们仍然获得了丰厚的回报，但炒作已经消退。

投资者将资金分散在更大的空间范围内，再加上对最终交易的平均质量的怀疑越来越多，散户投资者的兴趣也越来越小，使得SPAC的交易范围缩小了，其交易价格比其信托价值高出了很多。如今，SPAC市场仍很火爆，但顶峰可能已经过去。

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