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美股投资网获悉，在公布不及预期的第三季度业绩后，戴尔科技(DELL)股价暴跌逾12%。尽管如此，在分析人士看来，在人工智能加持下，这一下跌应为投资者带来逢低买入的机会。
看涨观点
目前，虽然全球大多数国家都在争夺人工智能，但很少有公司能像戴尔那样在默默无闻的人工智能生态系统中发挥关键作用。市场大部分注意力都落在了OpenAI等软件巨头或英伟达(NVDA)等芯片巨头身上;然而，戴尔已经成为人工智能基础设施的中坚力量。戴尔已经凭借在服务器、网络和存储领域的领先地位，在人工智能热潮中获利。
今年以来，戴尔股价已累计上涨约65%，但由于PC市场的疲软，该公司股价在第三季度财报公布后暴跌。PC市场目前正经历一个延迟的更新周期，尽管机型老化，Windows 10即将在2025年终止服务，但企业仍在推迟升级。
虽然商用PC需求已显示出一些稳定，但企业正在将更新计划，将步伐调整至与预计于2025年初推出的AI PC相一致。消费者需求仍然疲软，但即将到来的人工智能驱动的硬件创新、更长的电池寿命和软件升级，有望在明年引发PC市场的大幅反弹。
另外，与人工智能服务器市场35%的复合年增长率相比，基础设施解决方案集团(ISG)25%的预期增长率显得保守，而人工智能服务器几乎占戴尔营收的一半。这些因素都增强了对戴尔跑赢大市并实现持续长期增长的能力的信心。
AI推动增长强劲业绩预示着光明未来
本周，戴尔公布了2025财年第三季度业绩，整体业绩表现强劲，并显示该公司在新兴的人工智能和传统服务器市场中站稳脚跟。数据显示，该公司营收为244亿美元，同比增长10%，这得益于ISG业务的创纪录增长，摊薄每股收益增长14%，达到2.15美元。营业利润增长12%，达到22亿美元，总体而言，该公司服务器毛利率提高，运营费用降低。
事实上，ISG的表现相当不错营收达到114亿美元，同比增长34%，其中服务器营收增长了58%，这得益于强大的人工智能优化服务器和显著的传统服务器需求。此外，戴尔在本财年第三季度的人工智能服务器出货量为29亿美元。事实上，由于在企业客户和云计算客户中的吸引力不断增强，该公司的人工智能服务器积压订单已达45亿美元。在PowerStore和PowerFlex等中端产品需求两位数增长的背景下，ISG的存储营收仅增长4%。
不出所料，由于季节性企业支出模式导致第二季度强劲增长后自然放缓，戴尔的ISG营收在2025财年第三季度环比下降2.4%。此外，很大一部分需求转向了基于Blackwell的人工智能服务器，随着产量的增加，营收确认被推迟。传统服务器的增长也显示出放缓的迹象，略微抵消了强劲的人工智能服务器需求。
戴尔PC业务的客户解决方案集团(CSG)营收小幅下滑1%，至121亿美元，其中商业业务营收增长3%，但被消费者业务销售额下降18%所抵消。戴尔仍然预测，由于Windows 10的终止服务和AI PC的到来，明年PC需求将出现强劲的换机潮。
展望第四季度，戴尔预计营收将在240亿至250亿美元之间，同比增长10%，ISG预计将增长20%左右。此外，该公司预计人工智能服务器需求、传统服务器和PC用户机型老化以及企业更新周期将带来长期利好。凭借强大的渠道和不断扩大的人工智能优化解决方案组合，戴尔在保持严格的成本管理以保护利润率的同时，有望更好地抓住增长机会。
戴尔XE9680 vs. 超微电脑AI服务器霸权之战
据介绍，戴尔XE9680(风冷)和XE9680L(液冷)是领先的人工智能机架级系统，适用于驱动高要求人工智能工作负载的高性能数据中心。这些模块化配置使每个机架最多可容纳72个GPU，使其成为目前市场上GPU密度最大的服务器。该技术将支持英伟达、AMD(AMD)和英特尔(INTC)的GPU，并通过InfiniBand和SpectrumX实现高级连接，以实现更快的数据传输。
戴尔XE9680人工智能机架解决方案和超微电脑(SMCI)人工智能服务器都针对当今大量人工智能工作负载的高功率性能。然而，戴尔更加注重密度、能效和集成解决方案，以使产品与众不同。风冷版本最多可配备64个GPU，液冷XE9680L最多可配备72个GPU，成为业界最高密度的服务器。这使得戴尔成为具有巨大计算需求但空间有限的人工智能数据中心的理想选择。
相比之下，超微电脑强调成本效益和灵活的可扩展性，例如其SYS-420GP-TNR，每个机箱最多支持10个GPU。这种方法对小型企业和超大规模企业很有吸引力，优先考虑适应性和成本效益，而不是极端的密度。
散热效率是戴尔XE9680的决定性优势。与风冷系统相比，液冷XE9680L的能效提高了2.5倍，可以实现更高水平的热管理，从而为资源密集型工作负载提供更好的可靠性。诚然，通常使用风冷的超微电脑也可以在某些型号上提供液冷，但热解决方案的高级集成可能不如戴尔产品成熟。
此外，戴尔的工厂集成系统具有网络、配电和iDRAC软件，可预先验证遥测和管理，以"交钥匙工程"形式向客户交付。超微电脑虽然可定制，但通常需要客户进行更多的集成，因此当涉及到在关键任务环境中的无缝部署时，戴尔的方式更有吸引力。
戴尔在超高密度和性能关键型配置方面取得了进展，保护了其在企业中的声誉，并与英伟达、AMD和英特尔建立了战略合作伙伴关系。强大的专有集成与节能解决方案使戴尔在一级超大规模企业和企业中处于领先地位。
与此同时，超微电脑对于注重预算的客户以及那些寻求模块化、可扩展系统而不需要极端密度或尖端冷却需求的客户来说仍然是可靠的选择。而对于那些更注重密度、能效和交钥匙解决方案的组织来说，戴尔的XE9680无疑是更好的选择。
PC的新起点AI增强系统到来
尽管存在挑战，但PC市场可能正处于拐点。随着英特尔的INTC Core Ultra和AMD的Ryzen AI处理器上市，PC正在为本地化的人工智能功能做好准备。随着企业和消费者寻求能够更适当地处理人工智能任务的系统，这可能会启动一个多年的换机周期。特别是对于企业来说，这标志着一个大批量机型更新的机会，尤其是在人工智能驱动的生产力工具成为主流的情况下。戴尔在全球PC市场仍占有15.5%的份额，随着下一波需求的到来，戴尔有望处于有利地位。
总结
总体而言，戴尔的整体营收增长前景仍然强劲，这得益于其ISG的出色表现。ISG几乎占戴尔营收的一半水平，并受益于人工智能和数据中心需求的激增，该公司的加权平均收入增长预计将达到约11%。
戴尔正处在人工智能服务器和云解决方案的高增长市场，预计这将推动该公司在消费和商用PC市场仍然低迷的情况下继续实现营收增长。
资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com
特朗普在竞选期间提出对所有进口商品征收10-20%的关税，对来自中国的进口商品则征收60%的关税。随着他即将第二次出任美国总统，关税政策成为评估美国宏观经济的核心因素。目前华尔街主流的观点是关税对美国经济的坏处不是那么大，但好处也不是那么多。具体来说，大多数观察家认为关税最大的负面作用是推高通胀，伴随的高利率和强美元对经济增长有一定的负面作用，但影响不是太大；此外关税对减少贸易赤字、促进制造业回流的好处会有一些，但是规模也有限。美国股市最近走势较强，华尔街的普遍解读是：尽管有关税的负面因素，股市仍然得到减税、放松管制和美联储继续降息等利好预期的支撑。
相比于目前的市场共识，特朗普非常规的关税政策有可能产生几个“意外”的结果。
特朗普关税的三个可能“意外”
第一个意外，关税可能显著减小美国的贸易赤字。在开放经济中，本国储蓄在用于本国投资之后如果还有剩余，那么就会用于“资本输出”，对应就是贸易顺差（比如当前的中国）；否则就会有资本输入，对应的是贸易逆差（比如当前的美国）。在国民收入恒等式中各变量之间的影响互动机制可以有很多路径，每个人可以在逻辑自洽的范围内各自表述。很多观察家认为由于美国国内的储蓄不足是个深层次结构问题，进而认为高关税对降低美国的贸易逆差难有太大作为。
假设美国消费者突然变得“更爱国”，偏好美国制造的商品，这能够减少美国的贸易赤字吗？答案很可能是肯定的，因为这会提高对美国产品的需求，降低对进口商品需求的降低，美国的贸易逆差将缩小。由于贸易逆差缩小，美元也将升值。简而言之，美国消费者对本地产品的更强偏好是真实需求的变化，是可以显著减少贸易逆差的。
现在考虑关税的问题，提高关税使得美国消费者对进口商品支付的终端价格上升了，进口商品相对于本地商品变得更贵，这将使得美国消费者更倾向于购买美国本地商品。这种对本地商品“购买偏好”的提高，尽管是由关税造成的价格扭曲引起的，但在总效果上却和美国消费者“更偏好美国货”的效果类似。或者说，一个外星人如果看到美国居民更多的在购买本地产品，他难以区分这是“更爱国”造成的还是高关税造成的。因而，从原理上讲如果关税足够高（相当于美国消费者足够支持国货），美国的贸易逆差就可以显著下降。此外，如果上面的类比是合适的，那么关税带来的贸易赤字下降无论是短期和长期都是有效的。这些结论和目前市场的主流看法很不同，是一个可能的“意外”。
第二个意外，关税可能促进美国经济增长和制造业回流。贸易收支之外，让我们转向产出和就业。如前所述，关税的提高使得美国的净出口扩张了（或者说贸易逆差减少了），这将带来美国GDP的增长，至少在短期这是可能的。另外一个自然的结果是，居民更多的购买本地产品将刺激美国制造业的扩张，创造更多的美国制造业就业岗位，这个效应在短期和长期都会存在。对产出和就业方面的“意外“，目前市场可能是估计不足的。
第三个意外，美国的通胀压力比市场共识的“关税加价效应”要更大。提高进口商品的关税相当于美国证府强制涨价，这带来进口商品价格水平（终端价）的上涨，从而增加通胀压力，这是市场最为关注和最有共识的。但是，关税对价格的另外一个影响渠道则几乎被市场忽视了。关税将增加对美国国内产品的需求，这是总需求的扩张，在经济接近充分就业且总供给不变的情况下这将带来美国国内制造品价格的上涨。考虑美国制造业“荒废”已久，供给可能缺乏弹性，涨价效应可能会比较明显。这个通胀超预期的风险可以被称为第三个“意外”。
关税对美元、利率与资本流动的影响
美股投资网了解到，在美联储货币政策不变的情况下，上涨的物价相当于货币政策收紧了。收紧的货币政策和扩张的总需求结合，结果是利率水平被推高。利率的提高又带来美元的升值，这对美国出口是个打击，但是如果进口下降更多，美国的净出口仍然是扩大的，这是美国经济扩张的推动力。此外，利率的提高对投资有压制作用，如果投资对利率不是特别敏感，那么投资的下降幅度将少于贸易收支改善的幅度，因而总产出仍然是扩大的。值得注意的是，高利率将让关税的“增长效果”不能够充分释放，这预示着美联储和特朗普的冲突将再度上演。
这里有一个“反常”现象值得一提。在通常情况下，利率的提高会造成美国更多的资本输入、美元升值和更大的贸易逆差。但是在上面的讨论中利率的上升伴随着更小的美国贸易逆差，这个反常现象的原因在于高关税导致了美国产出的扩张和国内储蓄的增加，更多的国内储蓄意味着美国可以减少资本输入，这对应着贸易逆差的减少。
特朗普对华高关税可能造成“全球孤立效应“
在竞选过程中，特朗普主张对中国商品征收高达60%的关税，而对其它国家只有10-20%，超高关税对中国的影响可能会“溢出”到全球范围。
从国民收入恒等式来说，中国有较大的净出口是因为国内消费需求不足，储蓄“过剩”，因而需要输出这些过剩资本（对应贸易顺差），这种顺差相当于一国在另一国“存钱”。此前在本刊笔者讨论过美元体系，一个国家能够吸纳别国储蓄不是一件简单的事情。对贸易顺差国（因此而持有逆差国的资产，比如股票债券等）有两方面收益，一个是资产的增值，再一个是出口对本国经济的促进作用。净减少的一亿美元出口在出口国带来的经济损失会超过一亿美元，考虑到在需求不足的世界里闲置的经济要素“闲着也是闲着”，这个“白白损失”的收入尤其显得可惜，因此能够出口促进收入增长（即便以更便宜的汇率）带来的好处远远大于第一个好处。对贸易逆差国，让外国来存钱有很多好处，但也有相应的代价，一国能够承载的外国资本流入（对应的贸易逆差）受制于很多国内政治经济因素，例如目前的美国。
如果特朗普对中国的超高关税确实”意外“降低了美国对中国的贸易逆差，那么中国的部分出口就需要寻找别的市场来消纳。美国高关税造成人民币对美元的贬值，假设别的币种大致和美元挂钩，这样人民币对其它货币也会出现贬值，中国对其它经济体的贸易顺差将扩大。但是别的经济体比美国要小，承担贸易逆差的能力较低，更容易和中国产生贸易争纷。特别地，如果这些国家看到美国高关税的效果，可能会加以模仿，从而对形成一个对华全球贸易孤立效应。特朗普关税本来是中美贸易的问题，未来可能影响到中国和全球其它贸易伙伴的关系，这个效应是目前大多数研究没有关注的。
降低贸易顺差目标值是改善中国贸易环境的一个办法，最近中国出台政策减少出口退税，可能是合理的方向。
消失的贸易和失去的学习机会
关税带来贸易量的下降，两国之间发挥比较优势的机会减少了，在长期这种福利损失会来的很大。假设美国擅长种植土豆，加拿大擅长种植萝卜，本来是互通有无的，在互相提升关税之后，即便两国都能够保持国内的充分结业，生活质量也会明显下降：美国人吃了太多的土豆，而加拿大人则吃了太多的萝卜。当然，在短期人们还不会太在乎这些长期的影响。
吃穿用度单调一些可能还不是最大的问题，毕竟极简主义的生活方式也有很多好处，例如笔者就对此很赞赏。不过贸易量减少造成的更大损失是学习机会的损失，对国家来说不和外界交流，就会失去技术进步的机会。举例来说，中国人当前餐桌上的食物很多都是历史上因为国际交流而引入的，那些名字里面带“胡”、“洋”和“番”的就属于此类，小麦、玉米、土豆、地瓜、西红柿，辣椒、洋葱，可能还有韭菜，等最常见农作物都是“域外”引入的。没有了这些食材，舌尖上的中国魅力会大减。
从上例可以看出，长远来说通过贸易学习先进科学技术的好处远远大于贸易顺差的好处。在当前全球贸易保护主义盛行的情况下，中国的贸易政策思路可能需要适当调整。
特朗普关税和资本市场
根据美股大数据 StockWe.com 本文讨论了特朗普关税政策可能的三个意外结果，包括显著减少贸易逆差，制造业回流和短期促进经济增长，但同时对通胀的压力可能也是超预期的。特朗普关税有机会达成两个主要目标，这个结论和市场主流观点形成反差。反差的一个原因在于学院派经济学家看的更长远，他们会看到比较优势的丧失，生产率的下降，而对近期的”好处“则不太在意，比如宏观经济学权威布兰查德（Olivier Blanchard）最近表达了这种观点。而华尔街的分析家很多把这一次特朗普关税当成了2018年中美“贸易战”的扩大版，但忽视了特朗普对所有进口增税的效果是不同的。关税不再仅仅是价格扭曲，而是有了“更偏好买国货”的实质影响，这带来对本地商品需求的扩张，很多市场分析遗漏了这个因素，结论的差异由此发生。
本文预测的几个“意外”如果不能实现，原因可能出在这么几个地方。一个是美国利率的上升造成大量的资本流入，把美元汇率推的很高，对美国出口的打击效果很大。另外一个是美国的投资对利率可能非常敏感，高利率打压投资的效果超过了关税保护对刺激本地商品需求的影响。
关税预期已经影响了当前的利率和美元汇率。考虑关税的增长和通胀效应，美联储的货币政策将会面临较大的调整。关税将增加美国的财政收入，对美国的财政政策也将有较大的影响。综合起来，2025年的美国宏观经济将呈现更多可能的变化，尽管有利因素仍然有不少，美国股市和债市面临的宏观风险因素总体变得更加复杂多样了。过去几年人们熟悉的”拜登范式“将发生巨变，投资者需要打开思路迎接新的变化，这些将留待未来再展开讨论。
注：本文仅代表作者个人观点，作者为经济学博士，金融从业者
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过去15年，美国大盘股几乎是一骑绝尘。全球一些投行巨头认为，2025年应该还是这样。
华尔街分析师建议投资者继续看好美国最大公司的股票，标普500指数似乎有可能连续第二年实现超过25%的总回报率，这个成绩并不多见。
德意志银行(Deutsche Bank)、高盛集团(Goldman Sachs Group)、瑞银集团(UBS Group)、巴克莱(Barclays)、法国兴业银行(Societe Generale)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的团队都建议投资者明年侧重美国市场，不过一些机构也认为海外市场存在投资价值。
多数机构预计，最大的机会可能出现在市场领头羊的轮动中，投资者正逐渐分散投资，不再集中于2023年和2024年主导市场的大型科技股。包括由Dubravko Lakos-Bujas领导的摩根大通全球市场策略部门在内的许多机构都认为，金融类股和公用事业类股可能会受益。
Lakos-Bujas也认为日本股市看起来很有吸引力，但他认为欧元区和新兴市场的前景要悲观得多。
这并不是说没有风险，即使在美国也是如此。
美国大型公司估值高，外界对华盛顿即将出台的政策议程也仍然存疑，这些因素可能会让涨势脱轨，或者至少会带来更多波动。美国国债收益率的上升也让一些人感到紧张，外界普遍预计特朗普(Trump)的关税议程将推高通胀。
但美国经济依然强劲，人工智能(AI)革命也带来一边倒的好处，应会继续利好美国股市。
“到2025年，美国特殊论行情可能会因政策变化而面临震荡和波动上升，但机遇可能大于风险，”摩根大通的Lakos-Bujas在一份报告中表示。
FactSet的数据显示，在外界齐声看涨之际，美国国内股市占全球股票市场份额升至2001年底以来的最高水平。数据显示，美国股市市值占全球股市总市值的比例超过了50%。
法国兴业银行策略师Albert Edwards最近甚至搬出了一个曾经流行的缩写——“TINA”（意思是“别无选择”），来说明美股似乎仍是不二之选。
估值高，但盈利预期也高
多数看涨的华尔街策略师都标榜美国大型公司身上的诸多优势。优异的盈利增长可能会继续推高股价，并证明近期推动估值上升的市盈率扩张是合理的。
“美国企业的盈利预期相当健康，”巴克莱首席美国股票策略师Venu Krishna在接受MarketW采访时表示。
尽管大型科技股应会继续占据这种增长的主要部分，但其他公司无疑正在追赶，尽管速度缓慢。
“企业盈利强劲的支点仍集中在大型科技股上。但从方向上看，市场其他板块正朝着正确的方向发展，尽管速度比预期的要慢得多。”
即将上任的特朗普政府倾向于给企业减税和放松监管，这可能有助于进一步增加企业的利润，同时通过增加赤字支出来提振经济。
选股者的市场
美股投资网获悉，一个共同的主题是分散化，即2025年引领市场走高的行业和公司可能与2023年和2024年投资者已习惯的情况有所不同。Lakos-Bujas表示，行业、风格、主题和各国之间表现不均衡，可能会造就一个选股者的市场。
这种情况在2024年下半年已经开始显现，因为更多行业加入了上涨行列。受特朗普放松监管议程预期推动，金融类股的表现甚至超过了信息技术类股。
诚然，华尔街专业人士并没有完全否定海外投资的好处。一些人指出，其他国家和地区的股票最近在提供多样化投资方面的效果并不理想。
但包括摩根大通资产管理部门首席全球策略师戴维·凯利(David Kelly)领导的一个团队在内的其他人则认为，海外市场的低估值实在太有吸引力，不容错过。
他的同事Lakos-Bujas承认，在估值差距巨大和全球前景转变的推动下，2025年晚些时候可能会开始出现趋同交易。
他表示：“与此同时，缺乏高质量的美股替代品仍是现实。”
美国（科技）例外论
几十年来，美国经济一直是全球技术创新的中心。
过去，这种Krishna所说的“科技例外论”意味着率先发展和使用互联网。如今，它意味着走在AI和云计算趋势的最前沿。
这种情况不太可能很快改变，这也是Krishna预计美国市场将继续占据主导地位的原因之一。尽管企业在AI投资方面的回报仍存在很大不确定性，但随着时间的推移，AI有望提高生产率，并使美国企业盈利能力更强。
最近，美国经济也被证明能够抵抗住一些困扰欧元区和中国的压力。即使美联储为应对通胀飙升而大幅加息，美国劳动力市场也只是略有放缓。
最新美股大数据 StockWe.com 显示，第三季度美国国内生产总值(GDP)增长2.8%，增速快于其他发达经济体，尽管制造业活动长期低迷的状况仍在持续。
即使明年全球经济增速如许多人预期的那样放缓，美国股市可能仍将受益。
瑞银集团策略师表示，这是因为海外经济增长疲软会让外国投资者更青睐美国股票。
瑞银团队表示，与其他国家的家庭相比，美国家庭的净资产与股票挂钩的比例更高，这有助于在市场上涨时放大“财富效应”带来的经济提振作用。
瑞银团队称：“在美国，股市的积极财富效应高于其他地方，因为美国家庭的股票持有比例远高于其他国家。”
德意志银行的策略师最近公布，该行预计标普500指数到2025年底的目标位在7,000点，这是华尔街最为乐观的预测之一。
该团队认为，未来的风险主要与特朗普的政策议程有关。如果新一届美国政府决定对所有进口商品征收高额关税，情况可能会出现恶化。
除此之外，德意志银行预计，特朗普的第二个任期将有助于提振企业利润和整体美国经济，而他的贸易政策可能会进一步加大其他经济体和市场跟上美国经济步伐的难度。
风险依然存在
值得注意的是，华尔街对未来一年情况发展方向的预期很少会实现，尤其是在市场共识如此强烈、几乎没人愿意冒险提出大胆预测的情况下。至少在2023年是这样，当时美国股市牛市出现的速度快于许多专业人士的预期。
Spectra Markets总裁布伦特·唐纳利(Brent Donnelly)表示，他看到的大多数对未来一年的展望似乎都是对2024年下半年已发生事情的推断。
“关于2025年的展望，我将写的内容会多得多，但暂时而言，预测人士似乎在围绕一个基本情形进行预测，而这个情形看起来像是对2024年的推断，”唐纳利在最近与MarketWatch分享的评论中表示。
“鉴于这个全新的、‘震撼行动’政府将在明年1月份的头几周开始放出风声，并在不久之后出台新政策，在我看来，这种预测似乎有些离谱。”
这可能意味着，真正的机会属于那些愿意与市场共识反向操作的人。
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看涨观点
目前，虽然全球大多数国家都在争夺人工智能，但很少有公司能像戴尔那样在默默无闻的人工智能生态系统中发挥关键作用。市场大部分注意力都落在了OpenAI等软件巨头或英伟达(NVDA)等芯片巨头身上;然而，戴尔已经成为人工智能基础设施的中坚力量。戴尔已经凭借在服务器、网络和存储领域的领先地位，在人工智能热潮中获利。
今年以来，戴尔股价已累计上涨约65%，但由于PC市场的疲软，该公司股价在第三季度财报公布后暴跌。PC市场目前正经历一个延迟的更新周期，尽管机型老化，Windows 10即将在2025年终止服务，但企业仍在推迟升级。
虽然商用PC需求已显示出一些稳定，但企业正在将更新计划，将步伐调整至与预计于2025年初推出的AI PC相一致。消费者需求仍然疲软，但即将到来的人工智能驱动的硬件创新、更长的电池寿命和软件升级，有望在明年引发PC市场的大幅反弹。
另外，与人工智能服务器市场35%的复合年增长率相比，基础设施解决方案集团(ISG)25%的预期增长率显得保守，而人工智能服务器几乎占戴尔营收的一半。这些因素都增强了对戴尔跑赢大市并实现持续长期增长的能力的信心。
AI推动增长强劲业绩预示着光明未来
本周，戴尔公布了2025财年第三季度业绩，整体业绩表现强劲，并显示该公司在新兴的人工智能和传统服务器市场中站稳脚跟。数据显示，该公司营收为244亿美元，同比增长10%，这得益于ISG业务的创纪录增长，摊薄每股收益增长14%，达到2.15美元。营业利润增长12%，达到22亿美元，总体而言，该公司服务器毛利率提高，运营费用降低。
事实上，ISG的表现相当不错营收达到114亿美元，同比增长34%，其中服务器营收增长了58%，这得益于强大的人工智能优化服务器和显著的传统服务器需求。此外，戴尔在本财年第三季度的人工智能服务器出货量为29亿美元。事实上，由于在企业客户和云计算客户中的吸引力不断增强，该公司的人工智能服务器积压订单已达45亿美元。在PowerStore和PowerFlex等中端产品需求两位数增长的背景下，ISG的存储营收仅增长4%。
不出所料，由于季节性企业支出模式导致第二季度强劲增长后自然放缓，戴尔的ISG营收在2025财年第三季度环比下降2.4%。此外，很大一部分需求转向了基于Blackwell的人工智能服务器，随着产量的增加，营收确认被推迟。传统服务器的增长也显示出放缓的迹象，略微抵消了强劲的人工智能服务器需求。
戴尔PC业务的客户解决方案集团(CSG)营收小幅下滑1%，至121亿美元，其中商业业务营收增长3%，但被消费者业务销售额下降18%所抵消。戴尔仍然预测，由于Windows 10的终止服务和AI PC的到来，明年PC需求将出现强劲的换机潮。
展望第四季度，戴尔预计营收将在240亿至250亿美元之间，同比增长10%，ISG预计将增长20%左右。此外，该公司预计人工智能服务器需求、传统服务器和PC用户机型老化以及企业更新周期将带来长期利好。凭借强大的渠道和不断扩大的人工智能优化解决方案组合，戴尔在保持严格的成本管理以保护利润率的同时，有望更好地抓住增长机会。
戴尔XE9680 vs. 超微电脑AI服务器霸权之战
据介绍，戴尔XE9680(风冷)和XE9680L(液冷)是领先的人工智能机架级系统，适用于驱动高要求人工智能工作负载的高性能数据中心。这些模块化配置使每个机架最多可容纳72个GPU，使其成为目前市场上GPU密度最大的服务器。该技术将支持英伟达、AMD(AMD)和英特尔(INTC)的GPU，并通过InfiniBand和SpectrumX实现高级连接，以实现更快的数据传输。
戴尔XE9680人工智能机架解决方案和超微电脑(SMCI)人工智能服务器都针对当今大量人工智能工作负载的高功率性能。然而，戴尔更加注重密度、能效和集成解决方案，以使产品与众不同。风冷版本最多可配备64个GPU，液冷XE9680L最多可配备72个GPU，成为业界最高密度的服务器。这使得戴尔成为具有巨大计算需求但空间有限的人工智能数据中心的理想选择。
相比之下，超微电脑强调成本效益和灵活的可扩展性，例如其SYS-420GP-TNR，每个机箱最多支持10个GPU。这种方法对小型企业和超大规模企业很有吸引力，优先考虑适应性和成本效益，而不是极端的密度。
散热效率是戴尔XE9680的决定性优势。与风冷系统相比，液冷XE9680L的能效提高了2.5倍，可以实现更高水平的热管理，从而为资源密集型工作负载提供更好的可靠性。诚然，通常使用风冷的超微电脑也可以在某些型号上提供液冷，但热解决方案的高级集成可能不如戴尔产品成熟。
此外，戴尔的工厂集成系统具有网络、配电和iDRAC软件，可预先验证遥测和管理，以"交钥匙工程"形式向客户交付。超微电脑虽然可定制，但通常需要客户进行更多的集成，因此当涉及到在关键任务环境中的无缝部署时，戴尔的方式更有吸引力。
戴尔在超高密度和性能关键型配置方面取得了进展，保护了其在企业中的声誉，并与英伟达、AMD和英特尔建立了战略合作伙伴关系。强大的专有集成与节能解决方案使戴尔在一级超大规模企业和企业中处于领先地位。
与此同时，超微电脑对于注重预算的客户以及那些寻求模块化、可扩展系统而不需要极端密度或尖端冷却需求的客户来说仍然是可靠的选择。而对于那些更注重密度、能效和交钥匙解决方案的组织来说，戴尔的XE9680无疑是更好的选择。
PC的新起点AI增强系统到来
尽管存在挑战，但PC市场可能正处于拐点。随着英特尔的INTC Core Ultra和AMD的Ryzen AI处理器上市，PC正在为本地化的人工智能功能做好准备。随着企业和消费者寻求能够更适当地处理人工智能任务的系统，这可能会启动一个多年的换机周期。特别是对于企业来说，这标志着一个大批量机型更新的机会，尤其是在人工智能驱动的生产力工具成为主流的情况下。戴尔在全球PC市场仍占有15.5%的份额，随着下一波需求的到来，戴尔有望处于有利地位。
总结
总体而言，戴尔的整体营收增长前景仍然强劲，这得益于其ISG的出色表现。ISG几乎占戴尔营收的一半水平，并受益于人工智能和数据中心需求的激增，该公司的加权平均收入增长预计将达到约11%。
戴尔正处在人工智能服务器和云解决方案的高增长市场，预计这将推动该公司在消费和商用PC市场仍然低迷的情况下继续实现营收增长。
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美股投资网获悉，英特尔(INTC)周三表示，其与美国政府达成的78.6亿美元补贴协议，限制了该公司在成为独立实体后出售其芯片制造部门股权的能力。
美国商务部周二宣布向英特尔提供补贴，这是向包括台积电在内的该行业提供的 390 亿美元补贴的一部分，以及其他一些旨在振兴美国芯片制造业的努力。
英特尔首席执行官Pat Gelsinger9月曾表示，公司计划将芯片制造业务分拆为一家子公司，并对该子公司的外部投资者持开放态度。
英特尔周三在提交给证券监管机构的一份文件中表示，如果英特尔晶圆代工厂被拆分为一家新的私人控股法人实体，英特尔必须持有该部门至少50.1%的股份。如果英特尔代工厂成为一家上市公司，而英特尔本身不是最大股东，那么该公司只能向任何单个股东出售 35% 的英特尔代工厂股份，否则将违反控制权变更规定。
美国商务部发言人表示，政府正在与所有直接接受拨款的机构就控制权变更条款进行谈判。
该文件称，英特尔需要遵守这些限制，才能继续在亚利桑那州、新墨西哥州、俄亥俄州和俄勒冈州开展价值900亿美元的项目，并继续在美国生产尖端芯片。该文件称，控制权的任何变动都可能需要英特尔寻求美国商务部的许可。
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美股投资网财经获悉，1药网(YI)发布了2024年第三季度业绩报告。财报公布后，1药网股价周三大涨49.54%，报0.92美元。报告显示， 1药网该季度实现营收36亿元人民币，毛利额达2.1亿元人民币，毛利额同比增长10.5%;Non-GAAP运营利润为710万元，已连续三个季度实现运营盈利，也连续三个季度实现正向经营性现金流。
尽管面临消费市场疲软和下游药店承压带来的挑战，1药网三季度业绩表现依然稳健，展现了企业在经营管理上的韧性。报告期内，1药网不断夯实技术优势，在系统开发、模型、算法和数据应用方面持续投资，进一步加强数字化方面的核心竞争力。依托核心技术优势，1药网在运营管理、供应链管理等方面的费用成本持续下降，运营效率大幅提升。三季度，公司运营费用占净收入的百分比从去年同期的7.4%下降到本季度的5.8%。
本季度，1药网还新增一项发明专利，累计已持有29项发明专利。在技术创新方面的持续投入和成果，为公司长期发展提供了强有力的支撑。通过开放平台和库存共享技术，1药网有机链接上游商家库存形成自营一盘货，新增2.3万SKU，丰富了商品选择，进一步改善了公司的供给能力。
此外，公司在应用人工智能驱动的解决方案方面取得了显著进展，特别是在中药饮片领域。基于中药饮片的规格特征，构建识别中药饮片的规格的AI算法模型，通过多次迭代，模型准确率从77%提升到98.18%。在中药饮片对码中的准确率从43%提升到96%。
三季度，1药网在全国范围内扩建履单中心，位于广东省广州市、湖北省武汉市、山东省济南市以及河北省石家庄市的4个新增履单中心开启运营。截止目前履单中心已增至15个。随着全国供应链网络的升级，公司的供给和履单能力不断增强。新增的履单中心将当地客户的交货时间足足缩短了两天，进一步增强了公司在24小时内覆盖全国890个县市的能力。
此外，1药网搭建的全国性物流网络“鲲鹏”持续发力，利用数字化干线及落地配模式打通了全国履单中心之间直通网络的部署，并积极扩大干线规模以及落地配服务覆盖范围，截止目前已开通28条运输线路。“鲲鹏”物流网络一方面助力内部降本增效，实现配送费比降低15%;与此同时实现供应链外部赋能，配送破损率降低55%，助力解决行业“货物混放、破损率高、验收低效”的痛点，为内外部提供专业物流服务。
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美股投资网获悉，美国国家劳动关系委员会行政法法官裁定，美国油气巨头埃克森美孚(XOM)在合同纠纷期间对得克萨斯州炼油厂约600名工会工人进行为期10个月的停工是合法行为。
据了解，法官在11月21日的裁决中支持埃克森美孚，认为2021年和2022年的停工是为了向美国钢铁工人联合会(USW)施压，迫使其达成最终协议，而不是为了将该联合会从得克萨斯州博蒙特日产量为369,024桶的炼油厂中驱逐出去，也不是为了让员工们强行解散工会。
USW在停工期间面临取消认证的行动，并提出了不公平劳动行为投诉，指控其试图以不正当手段破坏炼油工厂的工会。
该工会组织为2021年5月至2022年3月期间被工厂拒之门外的工人寻求数百万美元的薪资和福利损失补偿。
“几乎没有证据表明，该公司将该部门的员工拒之门外，非法向他们施压，要求他们取消工会的认证资格，”国家劳工关系委员会(NLRB)法官杰弗里·韦德金德(Jeffrey Wedekind)在裁决意见中表示。
埃克森美孚的一位发言人未回复分析师的置评请求。
代表埃克森美孚工人的美国钢铁工人联合会第13-243分会主席米基·莫斯利表示，在法官做出裁决后，工会正在考虑其提出的选择。按照监管规定，美国钢铁工人联合会可向美国国家劳资关系委员会提起上诉。
莫斯利在一份声明中表示“我们认为，这一决定并未反映出案件的实际情况。”
韦德金德做出这一决定是在该案听证会开始18个月后。听证会审议了埃克森美孚石油公司涉及谈判策略的内部文件以及合同后审查是否可以在该案中予以考虑。
但韦德金德排除了这些文件，其中一些文件显示，埃克森美孚的高级管理人员早就考虑过停工，并讨论过工会成员投票取消工会认证或正式解散工会需要什么条件。
在媒体查阅的文件中，埃克森美孚的管理层早前曾考虑过实施停工停产，但后来认为改变员工构成将有利于公司在未来薪资谈判中的战略。
2021年5月1日最初被停工的五分之一员工，在2022年3月合同解决之前已经离开了公司。
根据听证会证词，工厂经理何塞·迪亚兹(Jose Diaz)写道，这些被替代的人员“在停工期间曾作为承包商工作，这对现场绩效和长期劳动力战略都有益处”。这些文件被发布在一个内部网站上，并被泄露给了美国钢铁工人联合会(USW)。
另一份文件提出了一个可能性，即在2027年的下一轮谈判中，通过将该油气综合体的炼油厂和润滑油厂之间的合同分开，让工人推动工会退出。
根据文件，前埃克森美孚工厂经理乔纳森·帕森斯表示“如果2027年合同被拆分，炼油厂最终将失去认证资质。”
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美股投资网获悉，欧盟委员会周四宣布，已完成对卢森堡和荷兰分别向亚马逊(AMZN)、菲亚特和星巴克(SBUX)授予税收裁定的国家援助调查，并确认这些公司并未获得违反欧盟国家援助规则的选择性税收优惠。此前，欧盟委员会曾在2015年和2017年指出卢森堡向菲亚特和亚马逊、荷兰向星巴克提供的税收优惠违反了欧盟国家援助规则，但这些决定随后均被欧盟法院撤销。
自2013年起，欧盟委员会一直在调查成员国根据欧盟国家援助规则做出的税收裁定。欧盟国家援助规则指出，如果税收裁定仅确认税收安排符合相关税收法规，则不构成问题;但为特定公司提供选择性优势的税收裁定可能扭曲欧盟单一市场内的竞争，从而违反规则。
具体而言，2015年10月，欧盟委员会发现卢森堡2012年发布的一项税收裁定为菲亚特提供了选择性优势，自2012年以来不当减少了2000万至3000万欧元的税负。然而，2022年11月，欧洲法院撤销了维持该委员会决定的判决，指出委员会在调查中使用了错误的参数。
同样在2015年10月，欧盟委员会还发现荷兰2008年发布的一项税收裁定为星巴克提供了选择性优势，自2008年以来星巴克不当减少了2000万至3000万欧元的税负。但2019年9月，普通法院撤销了委员会的决定，认为委员会未能证明荷兰通过税收裁定为星巴克提供了选择性优势。
此外，2017年10月，欧盟委员会指出卢森堡2003年发布的一项税收裁定(2011年延长)不当降低了亚马逊在卢森堡缴纳的税款约2.5亿欧元。但2021年5月，普通法院撤销了委员会的决定，认为其未能证明存在选择性优势。2023年12月，法院再次确认了这一撤销决定。
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美股投资网获悉，云计算公司Nutanix(NTNX)公布了强劲的2025财年第一季度业绩，但由于领先指标疲软，该股周三大跌7.8%。不过，分析师仍对Nutanix持乐观态度。
Needham维持对Nutanix的“买入”评级，并将目标价从80美元上调至90美元。
以Mike Cikos为首的Needham分析师表示，Nutanix公布了强劲的财报，营收表现优异，营业利润率大幅提升。分析师补充称，尽管该公司2025财年第一季度业绩强于预期，第二季度营收指引也高于预期，但管理层维持2025财年前景不变。分析师认为，这是一种保守的做法，该公司在适当设定预期方面有着良好的记录。
分析师表示，与此同时，营业利润率扩大为公司提供了灵活性，可以继续投资于销售和营销以及研发，以应对更广泛的机遇。
Piper Sandler重申对Nutanix的“增持”评级，并列为首选股，目标价从77美元上调至83美元。Nutanix第一财季业绩超出预期，但领先指标令人担忧。
以James Fish为首的Piper Sandler分析师表示，由于第一财季营收和自由现金流 (FCF) 强劲、长期许可加速、净新增用户强劲、第二财季指引超出预期，以及2025财年FCF指引略有提高，这让人对2027财年目标可能提前实现充满信心。
不过，分析师表示，包括年度经常性收入(ARR)、净收入留存率(NRR)、期限调整后订单等领先指标均未达到预期，这将引发人们对该公司可持续增长和保守程度的担忧。
Fish及其团队表示，尽管领先指标略显疲软，并且每个季度都可能出现波动，但叙事并未改变，他们仍然对Nutanix未来的机会、执行能力、获得份额和推动FCF增长充满信心。
美银证券维持对Nutanix的“买入”评级，并将目标价从75美元上调至85美元。
分析师Wamsi Mohan及其团队表示，第一季度财报为2025财年开了个好头，Nutanix的业绩再次高于预期。分析师们继续看到Nutanix有机会从VMWare手中夺得市场份额，以及与戴尔、思科和Red Hat合作带来的长期优势。
加拿大皇家银行维持对Nutanix的“跑赢大盘”评级，目标价为83美元。
分析师表示，Nutanix本财年开局良好，各项预期指标均表现出色，而2025财年指引维持在略高的水平。
分析师指出，他们看好稳定的需求环境、持续的大型交易势头、新兴的进入市场(go-to-market )合作关系，以及对第二季度/ 2025财年趋势改善的信心。
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美股投资网获悉，由于三季度营收以及四季度业绩指引均不及市场预期，戴尔科技(DELL)周三美股收跌超12%。不过，华尔街分析师仍对这家个人电脑巨头和人工智能服务器制造商保持信心。
财报显示，戴尔科技2025财年第三季度营收同比增长10%至244亿美元，低于市场预期的246亿美元。按业务划分，包含企业及消费者个人电脑销售在内的客户解决方案业务营收同比下降1%至121亿美元，不及市场预期;基础设施解决方案业务营收同比增长34%至114亿美元，略高于市场预期的113亿美元。调整后运营利润为22亿美元，略好于市场预期的21.6亿美元。
戴尔科技首席财务官Yvonne McGill在财报公布后的电话会议上表示“个人电脑更新周期将推迟至明年。”此外，戴尔科技预计第四季度营业收入在240亿至250亿美元，低于市场预期的255.7亿美元;预计调整后每股收益为2.50美元，市场预期为2.65美元。
值得一提的是，以计算机业务闻名的戴尔科技因其用于人工智能工作负载的高性能服务器而重新引起了投资者的兴趣。该公司高管表示，第三季度人工智能优化服务器的出货量为29亿美元，较上一季度报告的31亿美元有所下降。
花旗分析师Asiya Merchant表示，虽然人工智能营收略有下降(环比下降6%)，但订单量和积压订单量分别环比增长了11%和16%，待售产品则环比增长了50%(目前估计超过230亿美元)。
Asiya Merchant补充称，戴尔科技对其在所有领域的增长动力“仍然充满信心”，因为它拥有“强大的”人工智能产品线，主流服务器市场继续复苏，存储市场也看到了势头，个人电脑市场似乎正在复苏。Asiya Merchant维持对戴尔科技“买入”评级，但将目标股价从160美元下调至156美元。
瑞穗证券分析师Vijay Rakesh重申对戴尔科技的“买入”评级，但将目标股价下调至150美元。他表示，该公司正在应对“成长的烦恼”，个人电脑和存储设备的更新速度略慢于预期。他补充称“总体而言，我们的调查显示，由于同行的不确定性，戴尔科技正在获得人工智能服务器订单，预计C25E/F26E人工智能收入将增加。”
TD Cowen分析师Krish Sankar也持类似观点。他指出，戴尔科技正在等待存储业务的增长，对个人电脑销售也不抱太大期望。不过，他补充称，尽管英伟达Blackwell系列GPU的延迟推出导致一些人工智能相关收入减少，但戴尔科技在人工智能服务器方面的实力依然强劲。Krish Sankar维持对戴尔科技的“持有”评级，目标价为128美元。
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