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当地时间11月5日，美国最高法院审议特朗普全面关税政策的合法性并听取口头辩论。此前，联邦上诉法院曾裁定，特朗普实施多项对等关税措施超越了总统的紧急权力范围，此次最高法院的审理正是针对下级法院裁决的上诉。
11月14日，据美股投资网消息，瑞银在最新报告中称，即使美国最高法院裁定当前通过《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的“对等关税”非法，政府也已准备好一套“B计划”工具箱，能够迅速重建大部分关税壁垒。
报告称，若IEEPA关税被推翻，美国加权平均关税税率（WATR）将从13.6%骤降至7.2%。但这只是暂时现象。通过启动《1974年贸易法》的第122条和第301条等备用授权，预计税率能够迅速恢复至11.8%-12.6%的水平，与当前相差无几。
关税根基动摇：IEEPA授权面临最高法院挑战
当前美国政府关税政策的基石之一——《国际紧急经济权力法》（IEEPA）正面临最高法院的司法审查。瑞银称，法院多数法官对该法案用于征收关税的合法性持怀疑态度。
如果法院在2026年初做出不利于政府的裁决，那么一系列问题将随之而来：哪些关税会被取消？已缴纳的关税如何退还？更重要的是，什么将取而代之？
根据报告测算，IEEPA授权下的关税涵盖了针对特定对象的芬太尼相关关税、对加拿大和墨西哥的边境关税、普遍性关税以及“对等关税”协议。
一旦这些关税被废除，美国的加权平均关税税率（WATR）将从目前的13.6%腰斩至7.2%。
理论上，关税的大幅降低会刺激GDP增长并缓解通胀压力，但报告强调，这种低关税状态“不太可能持续”。
B计划已就位：关税“工具箱”内的替代方案
据央视新闻报道，在美国最高法院庭审前，特朗普本人称，如果输掉官司，影响将“极具破坏性”。庭审后，财政部长贝森特则表态，即使败诉，美国政府也将转而动用其他法律授权。而与本届政府强硬态度形成对比的，是美国舆论的“悲观”。多家美国媒体分析称，无论最高法院如何裁决，特朗普的关税都不会轻易消失。
瑞银报告也称，特朗普政府显然已预见到这一潜在风险，并准备了B计划。
该行指出，财长贝森特的观点也得到了司法界的呼应。在最高法院的听证会上，大法官Justice Alito也暗示，可以使用其他法律授权来征收“全部或几乎全部”的现有关税。
这表明，政策制定者拥有一个丰富的“工具箱”来应对IEEPA授权失效的局面，关税的全面取消并非大概率事件。
瑞银在报告中详细分析了特朗普政府可能采取的法律工具，以重建其关税结构：
1、短期应急桥梁：《1974年贸易法》第122条
该条款授权总统为应对国际收支逆差，可实施最高15%的进口附加税，为期最多150天，且几乎可以立即执行。这可以作为一个完美的短期过渡方案。
例如，若法院在1月初裁决，政府可立即启动此条款，将关税结构维持到6月左右。同时，报告指出，目前与欧盟、日本和韩国达成的许多“对等”关税协议税率恰好是15%，这或许并非巧合。
通过此举，结合对其他贸易伙伴征收15%的普遍性关税，WATR可恢复至12.6%，仅略低于当前水平。
2、长期核心工具：《1974年贸易法》第301条
从中长期看，第301条是重建关税体系的核心。该条款旨在对抗“不公平贸易行为”。
报告指出，此前针对技术转移问题的调查和关税征收就是基于此条款。虽然启动一次新的301调查程序需要大约7个月（包括公告、评论期和听证会），但政府可以针对前十大贸易伙伴（其中部分已有“协议”）复制现有关税。
通过这种方式，加上已有的调查成果，WATR可以达到11.8%。如果未来将范围扩大到前20大贸易伙伴，税率还可进一步提升至12.8%。
3、补充与加强：其他部门性工具
《1962年贸易扩展法》第232条：基于国家安全的考虑，该条款可用于征收部门性关税，且不受IEEPA裁决影响。
目前，对钢铁、铝和铜等领域的关税高达50%。报告估计，正在进行中的多项新232调查可能覆盖价值高达4660亿美元的进口商品，这足以填补任何关税缺口。
《1930年关税法》第338条：该条款授权总统对歧视美国产业的国家征收最高50%的关税，但其法律门槛更高，实施起来更具挑战性，因此被视为可能性较低的选项。
11月14日，美股继续下跌，原因是华尔街市场对美联储降息预期持续降温，加上投资者怀疑投资者情绪已发生转变，许多人开始质疑AI市场是否发展过快、泡沫过大，以及OpenAI能否兑现其五年内向甲骨文投入3000亿美元的承诺。全球风险资产普遍承压。
周五，美股指期货集体下挫，纳斯达克100指数期货跌幅扩大至1%。欧洲斯托克600指数跌幅扩大至1.5%，创当日盘中低点。亚洲主要股市普遍承压，日韩股指收跌，美债上涨、美元指数基本持平，金银转跌，比特币一度跌至95985.4美元，日内跌近3%。
在美国政府重启利好消化后，市场焦点转向经济数据和美联储政策。据美股大数据 StockWe.com，美联储官员的鹰派言论已导致12月降息预期降至50%以下。
核心市场走势如下：
美股指期货集体下挫，科技股估值过高再度打压市场风险情绪。瑞穗银行驻新加坡亚洲宏观研究主管Vishnu Varathan表示：
“市场似乎很大程度上受到了AI泡沫恐慌的困扰，美联储如果更倾向于按兵不动而不是急于出手，那么科技股暴跌的可能性就会大大降低，而科技股通常对美联储的宽松政策更为敏感。”
据美股投资网消息，KeyBanc Capital Markets分析师Jackson Ader在接受采访时表示。“AI热度正在退潮”。
据知情人士透露，甲骨文计划通过发债筹集380亿美元，为其AI业务扩张提供资金。甲骨文目前正与合作伙伴携手，在得克萨斯州、新墨西哥州和威斯康星州开发并租赁数据中心，同时从英伟达(NVDA)和AMD(AMD)采购数十万块GPU用于运行AI模型，这无疑需要巨额资金支持。
在10月甲骨文年度大型会议“AI World”上，其云基础设施设计的高度扩展性赢得了技术爱好者的盛赞。当时投资者普遍持乐观态度，主要因为甲骨文手握逾4500亿美元已签约但尚未确认为收入的合同。
但会议结束后不久，质疑声开始涌现。10月17日，甲骨文股价下跌7%，投资者对该公司在投资者日公布的宏伟目标能否实现提出疑问。甲骨文曾表示，预计到2030财年，云基础设施营收将从2026财年的180亿美元增至1660亿美元。
英国财政大臣Rachel Reeves放弃提高所得税计划，引发市场对英国财政可持续性的担忧。消息公布后，英国股、债、汇三市齐跌，富时100指数跌超1%，英镑兑美元走低，国债收益率一度飙升。
2026年美国房地产市场走势大概率保持韧性
价格：全国范围内预计温和上涨，全年涨幅大致在 1%–4% 区间（多数机构预期 2026 年涨幅低于 4%）。
成交量：若长期利率回落并接近 ~6%（或更低），二手房成交量在 2026 年有望明显回升（单年增幅可在 9%–14% 区间，视机构口径）。
抵押贷款利率：多家机构预计在 2026 年利率将缓慢回落，但仍可能维持在约 6% 左右或 6%–6.5% 的区间（不同模型与时间点略有差异）。
信贷/发起量：随着利率回落与购房需求回升，抵押贷款发起总量预计显著上升（MBA 预测 2026 年单户抵押贷款发起将增长）。
驱动因素（为什么会这样）
利率路径：美联储降息预期 + 10年美债收益率回落→直接拉低 30 年固定抵押贷款利率，提升购房可负担性与再融资动力。若利率回落到 ~6% 范围，将是市场的“催化剂”。
库存与供需：疫情后低库存持续抑制价格的大幅回落；若需求回升（利率下行）但供应增加有限，价格仍可小幅上行。
宏观与就业：就业放缓、通胀回落节奏、家庭债务水平高企都是下行风险来源；但若就业稳健、通胀进一步回落，房市复苏更有保障。
政策与信贷分层：FHA、非传统借款人表现可能更脆弱（部分分析指出 FHA 逾期 / 止赎风险需关注），局部市场分化将更明显。（此前讨论显示 FHA 风险集中）。
三种情景（概率与要点）
基础情景（中性，概率最高 ~50%）
利率：30 年固定在 ~6%（年内有小幅下探但波动）。
价格：全国中位价温和上涨 1%–3%。
成交量：逐步回升，2026 年二手房销量增长 ~8%–12%。
乐观情景（若通胀快速回落并推动利率明显下行，概率 ~25%）
利率：30 年固定回落至 ~5.5%–6%。
价格：部分热门城市出现 3%–6% 的反弹；全国均值接近或略超 4%。
成交量：反弹更强，2026 年销量上涨 ~12%–20%，再融资潮出现，抵押贷款发起显著增加。
悲观情景（若通胀回落乏力或金融条件突然紧缩，概率 ~25%）
利率：长期利率保持高位或再度上升（>6.5%）。
价格：全国范围价格持平或小幅下跌（-1% 至 0%）；部分依赖高保险费或高失业率的地区表现更差。
成交量：继续疲软，市场分化加剧，低端与高杠杆房主更易暴露风险。
对不同参与者的实际建议
买家（自住）：若可承受当前利率且计划长期持有（≥7–10 年），现在入市仍合理；若可短期等待，利率若向 6% 靠拢可带来更好条款。
买家（投资/翻修）：优选现金流正向或租售比稳健的地区；关注 2026 年可能出现的止赎或困境房源（局部机会）。
卖家：若近期获利且在高价区位，可视市场回暖节奏择机出货；在库存低、买家回流时卖出通常更有议价空间。
房地产股/REIT 投资者：偏好受利率回落正面影响的子行业（住房建设商、抵押贷款相关服务、住宅 REIT），但需警惕杠杆与资金成本。
主要风险与需持续追踪的指标（watchlist）
根据美股大数据10 年期国债收益率 & 30 年抵押贷款利率（直接影响按揭成本）。
通胀数据（CPI/PCE）与美联储利率路径（决定利率是否继续回落）。
抵押贷款发起量与再融资活动（MBA 报告）（衡量买家/再融资行为）。
库存（Active listings）与新建房开工/开工许可数据（决定供给端松紧）。
地方性风险：如保险费激增、FHA 贷款逾期与止赎集中、就业脆弱区域等。
美股投资网 TradesMax.com预测，在这种情况下，2026年的房价更可能呈现温和上涨，而不是大幅回调。根据多家机构的预测，中位房价涨幅大致会维持在低个位数，属于稳健但不刺激的区间。同时，租金市场仍然保持强劲，主要因为住房供应跟不上人口流动与家庭形成速度，租金在部分城市甚至可能维持高于通胀的增长。
需要注意的是，各地区的表现将显著分化。人口持续流入的阳光地带，例如佛罗里达、德州、亚利桑那等地，预计仍会保持相对强势，而旧金山、西雅图等一些科技城市则可能受到科技行业波动影响，表现更为中性。此外，多户型住宅因高融资成本在过去两年明显放缓，但随着利率逐步下降，2026年可能迎来复苏。
总体来看，2026年的美国房地产市场既不会出现崩盘，也不会再现“大牛市”。更合理的判断是：在利率下降、库存受限、人口与就业仍具韧性的共同作用下，住房市场将进入一个稳定、温和增长的阶段，区域差异将成为主要看点。
今天美股再度大跌，道指重挫700余点纳指一度跌破50日移动均线
主要原因是美国政府停摆44天，推迟了本应提振流动性的美国联邦支出，使情况恶化。美债发行量增加，这从短期市场抽走了现金，导致银行体系中的资金减少，银行可用于贷款、融资和投资的现金变少，市场流动性收紧。
令人担忧的是，缺乏足够的流动性可能会刺激波动性，削弱美联储控制利率设定政策的能力，甚至在极端情况下可能迫使头寸平仓，进而波及更广泛的国债市场(全球借贷成本的基准)，而此时经济前景仍不确定。
根据美国银行（Bank of America）本周最新的客户资金流向数据，对冲基金和其他机构客户今年成为单只股票和交易型开放式指数基金（ETF）的最大净卖方，截至 2025 年已抛售超过 670 亿美元的股票。
被抛售严重的个股，龙头特斯拉大跌7%，和英伟达和博通AVGO等大跌5%，对标普成分股造成致命打击。
有机构买入1288万美元的特斯拉看跌期权，短短几个小时就赚了40%，近580万美元
关键一点
美股投资网获悉，美联储将在12月1日起不再抛售国债（QT, Quantitative Tightening），也不让现金从系统中流出
效果：银行体系准备金不再被进一步抽走，市场流动性得以稳定，短期资金紧张的情况可能缓解。
逻辑：现金留在银行体系→银行可贷资金增加→回购市场和隔夜利率压力可能下降→投资者融资成本下降。
预计未来几周市场压力将有所缓解，因为财政部计划减少每周国库券发行规模，而政府恢复支出后，更多停留在美联储的现金也将重新流入市场。不过，年末仍存在波动风险。
银行通常在年底前减少在回购市场的活动，以改善资产负债表状况，这种“瘦身”往往会加剧年底的融资市场扰动。
美国银行、三井日联证券和巴克莱等机构警告称，美联储可能需要采取干预措施，例如增加短期市场贷款或直接购买证券，向银行体系注入资金，以缓解推高隔夜利率的压力。
道明证券利率策略主管Gennadiy Goldberg表示："鉴于近期的市场压力，美联储似乎在逐步调整资产负债表政策。一些投资者认为，美联储的行动可能过于缓慢，无法防止准备金变得稀缺。"
近几周以来，一系列关键短期利率持续居高不下，从与隔夜回购协议(以政府债务为抵押的贷款)相关的基准利率，到美联储自身的关键政策目标利率都是如此。后者在利率决策期间通常保持稳定，但在过去两个月内已四次在其区间内上升。
一项指标——有担保隔夜融资利率甚至出现了自2020年3月疫情高峰以来、在美联储加息周期之外的最大单日波动。
尽管美联储降息，短期利率仍面临压力
造成这种紧缩局面的主要原因是美债发行量增加，这从短期市场抽走了现金，导致银行体系中的资金减少。
持续至周三晚间的政府停摆推迟了本应提振流动性的联邦支出，使情况恶化。与此同时，美联储持续缩减资产负债表的努力(即量化紧缩)也起到了一定作用。
尽管美联储最近宣布将从12月1日起停止减持国债，但市场压力依然存在。一些人担心，政府僵局的结束也无法完全解决问题。
周三，负责管理美联储证券投资组合的纽约联储官员Roberto Perli表示，近期融资成本上升是银行体系准备金不再充裕的信号，美联储"无需等待太久"就将购买资产，这与政策制定者近期的类似言论相呼应。
美联储理事会发言人拒绝置评。
对市场参与者而言，这一消息受到欢迎。关键在于重要金融市场基础设施的平稳运行，这些市场上，货币市场基金等现金充裕的机构借出短期资金，而对冲基金等投资者则以美国国债等高质押品借款，为基差交易等流行策略融资。
令人担忧的是，缺乏足够的流动性可能会刺激波动性，削弱美联储控制利率设定政策的能力，甚至在极端情况下可能迫使头寸平仓，进而波及更广泛的国债市场(全球借贷成本的基准)，而此时经济前景仍不确定。
对许多市场老手来说，2019年9月的记忆犹新。当时，一项关键隔夜利率飙升至10%，迫使美联储向金融体系注入5000亿美元进行干预。
截至目前，融资市场运行平稳，美联储近年来实施的贷款支持机制有助于控制回购利率。其中一项支持机制——美联储的常备回购便利(允许合格机构借入现金以交换国债和机构债务)——近几周来经常被使用。
政策制定者在资产负债表缩减过程中也表现出谨慎态度，甚至在4月国会就债务上限争论不休时放慢了步伐，注意到重建财政部的现金余额可能会给准备金水平带来额外压力。
CreditSights Inc.美国投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths表示："可以说2019年是一场灾难。我们最近在融资市场观察到的情况更像是一个受控信号，表明准备金已基本降至合理水平，是时候停止缩表了。"
尽管压力预计在未来几周内会消散，因为财政部预计将减少每周美债拍卖规模，并且政府停摆结束后，存放在美联储的更多现金将被支出，但年底仍存在波动风险。届时银行通常会减少回购市场活动，以便为监管目的巩固资产负债表。这种"节食"往往发生在12月之前，可能会加剧融资市场的任何年终混乱。
克利夫兰联储主席贝丝·哈马克上周表示，官员们正试图确定何种水平的波动是可以接受的，因为准备金继续向被视为充裕的水平移动——根据最新数据，目前准备金为2.85万亿美元。
哈马克在纽约经济俱乐部表示："我认为前端利率存在一定波动是好事，只要它们停留在我们的区间内。所以也许25个基点的波动我认为是健康的。"
然而，达拉斯联储主席洛里·洛根(她早年在纽约联储市场部门工作多年)上个月表示，如果回购利率持续居高不下，美联储将需要购买资产，并补充说购买的规模和时间不应是机械的。
对一些市场参与者来说，对于货币市场应在何种水平交易的不同观点以及整体缺乏明确性令人沮丧。
美国银行美国利率策略主管Mark Cabana表示："你希望货币市场平均处于什么水平?什么是货币市场控制?对我们来说，希望回购利率自我调整不太可能产生美联储所希望的结果。"
特斯拉（TSLA）今天大跌的原因是10 月在中国的销量降至 26,006 辆，创下三年来新低。随着这家美国电动车制造商在竞争极其激烈的市场中遭遇需求疲软，其销售表现持续承压。
销量较去年同期下滑 35.8%，也远低于 9 月份的 71,525 辆。9 月时，特斯拉刚开始交付 Model Y L ——这是其畅销车型 Model Y SUV 的长轴距六座版，目前仅在中国市场销售。
不过，根据中国乘用车协会（CPCA）周一公布的数据，特斯拉在中国生产的电动车出口量在 10 月上升至 35,491 辆，为近两年来最高水平。
特斯拉在中国电动车市场的份额已降至 3.2%，相比上个月的 8.7% 大幅下滑，创三年多以来最低。
在全球最大汽车市场的疲软表现紧随其在欧洲的低迷销售之后。上月，特斯拉在德国、西班牙、荷兰及北欧多国的销量也表现不佳，显示其在欧洲市场同样面临挑战。
作为特斯拉仅次于美国的第二大市场，中国市场正对这家公司施加越来越大的压力。
与此同时，小米（1810.HK）推出的两款特斯拉挑战车型——SU7 轿车和YU7 SUV——在 10 月录得创纪录的 48,654 辆销量，尽管其轿车涉及的事故引发了市场对电动车安全的担忧。
由于政府补贴和税收优惠减少，消费者信心减弱，中国整体汽车销量在 10 月也出现预期中的下降。
美股大数据 StockWe.com 对今天特斯拉的期权多空情绪分析，发现TSLA出现一笔1288万美元的看跌期权Put
从算力到资本市场，谁在主导这场变革？
不止 AI 有“闭环”，美国经济近来也在运行一条非典型的闭环:
这是一个由“裁员”启动、由“股价”驱动的非典型闭环。
经济学家 David Woo 将这种机制归入索罗斯式的“反身性”框架，简单讲就是：不是经济真的好（基本面），而是股价（价格）先涨了，反过来诱导我们去消费，假装经济很好。这种繁荣是建立在“价格”幻想上的，而不是建立在“普通人收入增加”的真实基础上。
摩根大通的最新研究也指出，目前美国正处在“劳动收入增速放缓、但资产价格推高了家庭财富、消费因而得以维持”的状态。这种维持依赖于资产价格的持续走强，本身稳定性有限。
这个“闭环”具体是怎么转的?
要把这件事说清楚，其实就四个动作，环环相扣：
第一步：企业先把利润表做“好看”。
在增长动能趋缓、收入端难以快速放大的阶段，美国企业会优先动成本：控制招聘节奏，整合岗位，压缩非核心支出，必要时推进裁员。即便营业收入的增速放缓，利润率依然能维持在较高水平。
资本市场首先看到的是这张利润表，给出积极的估值反馈，从而为后面的股价上涨打下“财务基础”。
第二步：股价随之被推高，家庭账面财富同步放大。
当利润表现得到验证，股价上升随之而来。更关键的是，在美国这种股.票持有率较高的经济体里，股价的上涨会直接体现在家庭资产负债表上。
摩根大通的测算显示，近期美国家庭财富的年化增幅接近 15%，这一增幅明显并非由工资增长推动，而是由资产价格的上升带动的。换言之，股市的上涨直接为居民“创造”了账面财富。
第三步：账面变富，消费被托住。
这时，经济学中所称的“财富效应”开始发挥作用。家庭在看到资产（股市、房产等）增值后，尽管工资增长不显著，消费支出也会有所增加。
即使摩根大通提到的“每增加 1 美元财富多消费 3.5 美分”的效应看似微小，但当它作用于数万亿美元的资产基数时，就足以填补消费缺口。因此，尽管劳动市场放缓，消费却保持了韧性。
第四步：消费保持韧性，企业业绩获得再确认，闭环完成。
居民端的消费未见显著回落，企业营收就不会大幅下滑。结合前期裁员和成本控制的成果，企业能够对外宣布“盈利稳健、需求支撑有力”。这种叙述为市场情绪提供了正反馈，进一步强化了股市的高估值，从而完成了这个由裁员启动、由股价驱动的闭环。
为什么说这是一种“脆弱的繁荣”
美股投资网获悉，从表层看，这条链条运转得很顺畅：企业通过压成本提高利润，股市上涨带动居民财富，消费不掉头，宏观数据展现出“韧性”。但若把支撑这条链条的几项核心变量放在一起审视，就能发现它的稳定性并不高。
第一，居民端的缓冲垫已经很薄。
美国个人储蓄率自 2024 年起持续偏低，2025 年依然没有回到疫情前的正常水平，意味着大量消费是在动用过去的储蓄，而非依赖当期收入。用“过去的存量”支撑“现在的消费”，短期内可行，但一旦资产价格回调，低储蓄率的问题便会暴露出来，家庭会优先收缩非刚性消费。
第二，消费的心理基础并不牢。
根据纽约联储的调查，美国家庭对未来名义收入增长的预期中值已降至2.5%以下。密歇根大学的调查结果则更为严峻，高达68%的受访家庭认为未来一年的收入增速将跟不上物价上涨——这是自1975年以来的最悲观水平。
摩根大通指出，尽管消费者信心指标在过去一段时间与实际支出表现脱节，但其持续低迷的态势不容忽视。
这意味着，当前的消费增长更多是建立在“账面财富上升”的心理基础上，而非“收入稳定增长”的保障。一旦外部冲击到来，消费的回调会更为迅速和明显。
第三，劳动市场未能完全接过支撑消费的角色。
尽管摩根大通预计劳动力市场将逐步恢复，但报告也明确指出，“劳动力市场持续疲软的风险加剧”。如果资产端的支持先于就业和收入的恢复减弱，那么就会出现一个没有基础支撑的空档期。
这三点合起来表明，当前美国经济的韧性，更多是一种“价格型韧性”，而非“收入型韧性”。
价格型韧性可以在短期内通过资产价格上涨、情绪改善等因素迅速被“造”出来，但它缺乏收入增长和就业修复那种扎实的基础。一旦资产价格回落，消费和企业的支撑就会显得脆弱。
为什么总要提 AI?
过去两年，推动美股居民财富增值的一个核心因素是市场对 AI 相关科技公司的高估值。这种“主题型上行”是典型的：资金聚焦于少数高预期、高估值的公司，带动这些公司股价上涨，从而推动了整体资产负债表的膨胀。
简单来说，这一轮财富效应，实际上是建立在一个狭窄的高估值板块上，整个经济的“韧性”也因此高度依赖这一板块。
然而，这样的结构也带来了风险。如果市场发现 AI 相关公司的盈利兑现速度不及预期，或这些公司进入估值调整阶段，那么支撑家庭财富的动力就会减弱。
而美国当前的消费韧性，正是依赖这一板块的价格上升来弥补劳动收入增速放缓的缺口。换句话说，一旦 AI 这一板块的溢价消退，宏观经济的韧性也会随之下降。
更为复杂的是，企业端的盈利“保护”本身就来自于成本收缩，尤其是裁员。如果此时财富效应已经开始减弱，企业又采取进一步的成本控制措施，市场对这些动作的反应可能不再是“利润改善”，而是认为需求不足需要裁员。从而，股市的支撑作用可能会迅速变为放大市场下行压力的“放大器”。
如何判断这个闭环还能撑多久?
投资者其实不需要盯太多复杂指标，以下三条关键性指标足以帮助判断这个价格驱动的闭环是否还能维持：
1. 美国个人储蓄率是否能够回升至疫情前的水平；如果储蓄率一直处于低位，说明消费仍然依赖于透支和资产增值。
2. 消费者信心与收入预期是否能够回升，特别是密歇根大学等机构的预期分项；如果长期低迷，说明居民对未来收入缺乏信心。
3. 美股中最集中的科技/AI 板块是否能够维持强势；这一部分的估值是否稳定直接决定了财富效应的延续性。
这三条如果同时向好发展（储蓄率回升、信心回升、AI 高估值保持），说明这个闭环还能继续运转；
本文来自微信公众号“美股投资网”
美股盘前，受美国政府即将重开的预期提振，股指期货普遍走高，为当日的涨势奠定基调。与此同时，芯片巨头AMD首席执行官苏姿丰对AI数据中心市场的乐观展望，为整个芯片板块注入了强大信心。
早盘伊始，市场延续了近期“价值股”与“成长股”的轮动格局：科技股整体表现承压，而传统的价值股和周期股则相对强势。不过，得益于CEO的积极言论，AMD盘即大涨8%。
午盘时段，白宫官员承认美国政府停摆将拖累四季度GDP增速，并暗示美联储可能仅降息25个基点，而非市场部分人士期待的50个基点。
这一表态是混合信号：Z府停摆拖累GDP是经济利空，而降息25个基点低于激进预期，抑制了市场对大幅宽松的过度乐观情绪。它提示市场，尽管 Z府关门结束，但经济基本面仍受影响，且美联储将保持审慎。
美股尾盘，财政部官员贝森特强调将“常规且可预测”地调整国债发行规模，这有助于维护国债市场的流动性稳定，为美股创造了稳定的金融环境。贝森特关于稳定币市场未来十年有望增长十倍的预测，则为短期债券需求提供了长期增长的逻辑支撑。
市场收盘时，道指在金融、医疗等板块的带动下强势上行，收涨0.68%，再创收盘历史新高。然而，罗素2000小盘股指数和以科技股为主的纳指则双双收跌。（道指涨、纳指跌，说明市场在做“防御性轮动”，投资者不再追逐风险最大的AI和高估值成长股，而是转向蓝筹和价值股。）
盘后，美股投资网了解到，美国国会众议院已扫除关键程序性障碍，为已在参议院通过的拔款法案进行全院投票铺平道路，以结束Z府停摆。
在Z府停摆进入第43天之际，众议院议员们于周三以213票赞成、209票反对的结果推动该法案进入下一阶段。拨款法案现将进行一小时的辩论，随后进行最终投票表决。
这一盘后进展极大地提升了 Z府重开的确定性，该消息进一步巩固了市场的乐观情绪，预计将为下一交易日美股带来积极提振。
针对此前 Z府停摆导致的“数据黑洞”担忧，白宫在盘后提供了重要更新：9月份的劳工统计局数据将在 Z府重新开放后发布。
此前，市场最担忧的是关键的就业和通胀数据永久性缺失。白宫的承诺至少表明，部分关键数据（如9月劳工数据）并非完全消失，而是推迟发布。这极大地缓解了美联储“盲飞”的风险，因为决策者仍有机会参考这部分关键数据。
美股期权异动
今天根据美股大数据 AI量化交易软件扫描发现黄金 GLD 和白银 SLV 的指数etf有大量看涨期权成交
以及AMD的call，昨天CEO称：AMD未来三至五年公司整体营收预计将以约35%的年均速度增长。其中，数据中心AI芯片业务将成为核心引擎，年增长率预计高达80%，到2027年有望实现数百亿美元的销售额。
稳定币CRCL 公布超预期财报后，不涨反而大跌，机构做空，几百上千万美元的看跌期权put
富国银行：五大美股看跌理由全是“噪音
富国银行策略师Ohsung Kwon近日发文认为当前的市场回调已经释放了重要的买入信号，并因此大幅上调了对标普500指数的目标值。他将2025年年底的标普500指数目标从此前设定的6600-6800点，果断上调至7100点。
Ohsung Kwon强调，该行情绪指标上周录得大幅下滑，这“大概率已触发买入信号”。基于历史数据回溯，每当这一信号出现后，标普500指数在未来三个月内平均能上涨7.5%，且上涨概率超过90%。
他指出，随着三季度财报季接近收尾，加上Z府重新开门为市场注入稳定剂，这些因素都将为美股提供坚实支撑。
更引人注目的是，Ohsung Kwon对当前困扰部分投资者的五大熊市论点进行了全面反驳，认为这些担忧要么已经被市场消化，要么即将转化为新的催化剂。
流动性收紧：最坏时刻已过
此前，流动性收紧是市场担忧的核心，主要归因于Z府一般账户（TGA）的大额补充。在夏季联邦债务上限僵局解决后，美国财政部通过发行国债为该账户融资，吸收了金融体系中大量现金，导致流动性紧张。
Ohsung Kwon指出，目前该一般账户余额已补充至1万亿美元，达到疫情以来的最高水平。随着该账户补充到位以及量化紧缩（QT）进程临近结束，他认为这一流动性不利因素已基本成为过去式，未来的流动性状况将持续改善而非恶化。
消费者健康状况与裁员潮：反而可能加速降息
尽管消费者健康状况和裁员潮的担忧不无道理，但Ohsung Kwon认为，这些正是可能促使美联储在下个月启动降息的关键因素。当前利率期货显示，12月降息的概率仅为60.1%，如果届时降息如期落地，这一“预期差”很可能推动市场上涨。
更重要的是，在降息的刺激下，此次美股的涨势将不再局限于今年以来由AI龙头股推动的狭窄范围，而是有望覆盖更广泛的板块。
同时，零售销售疲软导致的假日季表现不佳，对消费股而言可能成为“利空出尽事件”。在市场充分消化所有负面消息后，许多目前估值处于低位的消费股，特别是那些在未来几周财报中充分下调预期的公司，反而可能提供绝佳的买入机会。
美股惊人涨幅：回调只是牛市常态
对于市场自春季“解放日”恐慌以来几乎一路直线上涨，并引发大幅回调警告的担忧，Ohsung Kwon持平常心。他引用银行首席执行官的观点指出，未来一到两年，市场出现10%以上的抛售是完全正常的现象，并非看空信号。自1950年以来，美股平均每年会发生0.8次10%以上的回调，这只是健康牛市的一部分。
AI资本支出是否过度：聚焦基建才是王道
针对人工智能超大规模企业投入的巨额资金是否必要的质疑，Ohsung Kwon建议投资者无需纠结于OpenAI等应用层公司能否获利的问题。他认为，投资者应将焦点转向AI基建股——这类公司是长期投资周期的确定性受益者，无论应用层公司如何烧钱，它们都将从基础建设支出中持续获益。
高估值：盈利增长是驱动力
尽管美股估值无疑处于高位，但Ohsung Kwon强调，“估值只是等式的一半”。他指出，在估值维持当前水平的情况下，盈利增长才是推动股市上涨的关键。
他预测，如果未来五年美股每股收益能够实现年均10%的增长，那么标普500指数的年总回报率应能达到8%，这意味着到2030年底，该指数甚至有望触及9500点。
11月12日稳定币发行商Circle CRCL 大跌的原因是，最新公布的财报显示，三季度营收超出市场预期，盈利表现远超市场预期，每股收益达64美分，是分析师预期的三倍有余。其发行的USDC稳定币流通量较上年同期增长超过一倍。根据美股大数据 StockWe.com追踪，华尔街机构交易员买入大量看跌期权Put
核心财务指标
第三季度每股收益为64美分，较分析师一致预期的20美分高出220%。
总营收及储备收入达到7.4亿美元，超出预期的7.073亿美元。
调整后EBITDA为1.66亿美元，高于市场预期的1.325亿美元，调整后EBITDA利润率达到57%。
公司持续经营业务净利润为2.14亿美元，显示核心业务盈利能力强劲。
储备金回报率为4.2%，略高于分析师预期的4.06%
USDC流通量的大幅增长成为推动Circle营收增长的关键因素。该公司稳定币流通量较去年同期翻了一番以上，显示出市场对受监管稳定币的持续需求。
USDC稳定币期末市场份额升至29%，流通量达到737亿美元，在稳定币市场仅次于Tether。
这一业绩延续了Circle上市后的强劲势头。该公司今年6月上市后股价飙升，受益于7月美国签署首个联邦稳定币监管框架前市场对稳定币的高涨热情。
Circle同时上调全年业绩指引，将其他收入预期区间从7500万至8500万美元上调至9000万至1亿美元。公司预计全年RLDC利润率将达到38%，高于此前36%至38%的预期区间。
Circle三季度业绩公布后，其盘前股价一度涨超4%，随后迅速转跌，一度跌超3%。
稳定币业务规模持续增长
Circle旗下USDC稳定币第三季度铸造量达到797亿美元，平均流通量为678亿美元，略高于市场预期的675亿美元。截至季度末，USDC流通量达到737亿美元，较上季度实现增长。
USDC市场份额在第三季度末达到29%，超过市场预期的28.6%，显示公司在竞争激烈的稳定币市场中继续巩固地位。
稳定币作为连接传统金融与加密货币生态的桥梁，其规模扩张直接反映了数字资产市场的活跃度。
上调全年业绩指引
基于强劲的三季度表现，Circle将全年其他收入预期从7500万至8500万美元上调至9000万至1亿美元，中值超出此前预期的8470万美元。
公司将RLDC利润率预期从36%至38%的区间上调至38%。
Circle预计全年调整后运营费用将在4.95亿至5.1亿美元之间，显示公司在扩大业务规模的同时保持成本控制。上调后的指引反映出管理层对第四季度及全年业绩的信心。
美股BigBear.ai (代号BBAI)大涨20%的原因是财报表现优于预期
公司公布的 2025年第三季度营收约为3,310万美元，同比下降约20%（上一年同期约为4,150万美元），但高于市场预期。
净亏损为每股0.03美元，明显优于预期的每股亏损0.07美元。
截至季度末，公司持有约4.57亿美元现金，财务状况稳健，具备良好灵活性。
公司重申了全年营收指引 1.25亿至1.4亿美元。
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收购消息
BigBear.ai 宣布以 2.5亿美元收购生成式AI初创公司 Ask Sage。
Ask Sage 是一家专注于安全、国防及合规领域的生成式AI平台，预计 2025年年度经常性收入（ARR）约为2,500万美元，较2024年增长约6倍。
该交易预计将在2025年第四季度末或2026年第一季度初完成。
市场反应
消息公布后，BBAI股价连续两日上涨，总涨幅约15%至20%。
投资者普遍看好公司向“安全生成式AI + 国防/情报”领域的转型，认为Ask Sage的加入将成为未来增长的重要催化剂。
背后逻辑与投资意义
向国防与安全AI转型
BigBear.ai 不再仅是通用AI公司，而是重点发展决策智能与国防级AI解决方案。挑战PLTR
通过收购Ask Sage，公司获得了专为高安全环境设计的生成式AI技术，这使其更具竞争力，并能争取长期、高门槛的政府与军工合同。
加强经常性收入模式
此次收购帮助公司加快从项目型收入向**订阅与经常性收入（ARR）**转型，提高业绩稳定性，减少季度波动。
风险与估值
尽管业绩利好，但仍存在以下风险：
当前营收规模较小，仍处于亏损状态；
毛利率下滑（第三季度约22.4%），成本结构仍需改善；
收购尚未完成，短期内无法完全反映Ask Sage的业绩贡献；
业务高度依赖政府与国防支出，受政策变化影响较大。
量化视角分析
从量化模型角度看，BBAI具备一定的成长潜力与行业壁垒，尤其在国防AI领域。
但模型评分中应考虑以下权重：
加分项：AI技术收购、进入高门槛领域、ARR增长潜力；
扣分项：估值偏高、执行风险、盈利能力仍弱、业务集中度高。
后续观察重点
美股大数据 StockWe.com 持续关注该股，需重点跟踪以下几个指标：
Ask Sage整合进展：ARR能否如期实现2,500万美元？
订单与合同储备变化：公司当前积压订单约3.76亿美元；
毛利与EBITDA改善：能否通过规模效应提高利润率；
国防预算与政策环境：政府支出变动直接影响业绩；
估值可持续性：市场对AI概念的预期是否过高。
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